报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量不变，额外减产国暂停增产，需求旺季结束，美国库存和产量情况不佳，地缘局势复杂，原油供应过剩，预计价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束，美国原油库存去库不及预期，成品油库存增幅超预期，产量小幅增加且位于历史高位 [1] - 特朗普促成俄乌停火，泽连斯基妥协，欧洲多国及欧盟将组建部队支持乌克兰，俄罗斯原油风险溢价回落 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发出口中断担忧，欧美成品油裂解价差回落 [1] - 美联储议息会议后市场担忧需求，美国钻井平台数量回升，OPEC+增产，中东出口增加，全球浮库增加，伊拉克恢复油田 [1] - 沙特阿美下调明年1月销往亚洲原油价格至2021年1月以来最低水平 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2602合约下跌1.27%至426.7元/吨，最低价419.6元/吨，最高价428.4元/吨，持仓量增加4504至39057手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报上调2025年四季度美国、非OPEC+及全球原油产量，下调全球石油需求 [3] - IEA上调2025和2026年全球石油需求增速，下调2025和2026年全球石油供应增速 [3] - OPEC维持2025和2026年全球石油需求增速预期 [3] - 12月10日EIA数据显示美国截至12月5日当周原油库存、成品油库存及库欣原油库存情况 [3] 供给与需求 - 供给端，OPEC 10、11月原油产量下调，OPEC+11月产量环比增加，美国12月5日当周产量增加且处历史高位 [4] - 美国原油产品四周平均供应量增加，汽油、柴油周度需求有不同表现，柴油回升带动单周供应量环比增加 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、美国增产、需求旺季结束、库存数据不佳、地缘政治复杂等因素致原油供应过剩 预计价格偏弱震荡 [1] 行情分析 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束 EIA数据显示美国原油库存去库幅度不及预期 成品油库存增幅超预期 [1] - 美国原油产量小幅增加 位于历史最高位附近 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火 泽连斯基接受双边安全保障而非直接“入约” 欧洲多国及欧盟机构拟组建“多国部队”支持乌克兰 特朗普称更接近“和平协议” [1] - 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位持续回落 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级 美国扣押油轮并实施新制裁 引发委内瑞拉出口中断担忧 [1] - 欧美成品油裂解价差持续回落 市场担忧原油需求 美国石油钻井平台数量回升 OPEC+持续增产 中东地区出口增加 全球原油浮库持续增加 伊拉克恢复油田 [1] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶 为2021年1月以来最低水平 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.51%至430.5元/吨 最低价427.3元/吨 最高价435.4元/吨 持仓量减少5006至18878手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日至1386万桶/日 非OPEC+石油供应上调5万桶/日 全球原油产量上调30万桶/日 并将全球石油需求下调9万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油需求增速上调4万桶/日至83万桶/日 2026年上调9万桶/日至86万桶/日 将2025年全球石油供应增速下调10万桶/日 2026年下调2万桶/日 [3] - OPEC将2025年全球石油需求增速维持在130万桶/日 2026年维持在138万桶/日 [3] - 12月10日EIA数据显示 美国截至12月5日当周原油库存减少180万桶 预期减少231万桶 较过去五年均值低3.21% 汽油库存增加639.7万桶 预期增加276.4万桶 精炼油库存增加250.2万桶 预期增加194.3万桶 库欣原油库存增加20万桶 [3] 供给与需求 - 供给端 OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日 11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日 主要由伊拉克和伊朗产量减少带动 OPEC+11月原油产量环比增加4.3万桶/日至4306万桶/日 美国12月5日当周原油产量增加3.8万桶/日至1385.3万桶/日 位于历史最高位附近 [4] - 需求端 美国原油产品四周平均供应量增加至2041.7万桶/日 较去年同期增加0.31% 偏高幅度有所减少 其中汽油周度需求环比增加1.56%至845.6万桶/日 四周平均需求850.9万桶/日 较去年同期减少1.27% 柴油周度需求环比增加21.22%至415.8万桶/日 四周平均需求370.8万桶/日 较去年同期增加3.42% 柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加4.42% [4]

12月15日，尽管美联储已将联邦基金利率下调至3.50-3.75%，并且特朗普政府采取了激进的油轮扣押行 动，本周油市情绪依旧偏弱。ICE布伦特原油现报61美元上方，Moneta Markets外汇认为，市场当前的 谨慎或反映了投资者对潜在俄乌和平协议的不确定性，或者受国际能源署（IEA）发布的报告影响引发 的季节性抑制。总体来看，油价处于两个月低位，进一步下行的风险依然存在。 国际能源署（IEA）在最新月度报告中将2026年原油供应过剩预测下调至384万桶/日，较上月减少25万 桶/日，同时将明年需求增长预期上调至86万桶/日，而供应增长则为240万桶/日。Moneta Markets外汇认 为，这显示全球油市供需结构正在逐步改善，但短期市场仍充满波动性。与此同时，中国长期买家大量 采购沙特原油，本月订购量达到4950万桶，高于上月的3600万桶，沙特阿美则将阿拉伯轻质原油差价降 至近五年最低水平，进一步推动亚洲市场关注。 美国在委内瑞拉油轮问题上采取强硬立场，扣押运往古巴的VLCC"Skipper"，并誓言将拦截更多船只以 施压马杜罗政府。此外，美国首轮墨西哥湾油田拍卖获得强劲兴趣，共计提交219份竞标， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧佩克+维持产量不变，额外减产产油国暂停增产，但原油需求旺季结束，库存和产量数据不佳，地缘局势有影响，整体供应过剩，预计原油价格偏弱震荡 [3] - 虽有因素使原油价格反弹，但伊拉克油田恢复、美国成品油累库及俄乌和谈推动，原油价格刷新近一个月低点 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+维持2026年产量不变，8个额外减产产油国一季度暂停增产，需求旺季结束，美国库存和产量数据不理想，俄乌和谈、美委对峙等地缘局势有影响，原油供应过剩预计价格偏弱震荡 [3] 原油供给端 - OPEC 10月产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产；OPEC+11月产量环比增4.3万桶/日至4306万桶/日 [13] - 美国12月5日当周原油产量增3.8万桶/日至1385.3万桶/日，位于历史高位；战略石油储备库存环比增20万桶至4.119亿桶，连续20周增加 [13] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌0.5美元/桶、1.0美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌2.5美元/桶、4.0美元/桶 [22] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量增至2041.7万桶/日，较去年同期增0.31%；汽油周度需求环比增1.56%至845.6万桶/日，四周平均需求850.9万桶/日，较去年同期减1.27%；柴油周度需求环比增21.22%至415.8万桶/日，四周平均需求370.8万桶/日，较去年同期增3.42% [27] 美国原油库存 - 12月10日晚EIA数据显示，截至12月5日当周美国原油库存减少180万桶，不及预期，较过去五年均值低3.21%；汽油库存增加639.7万桶，精炼油库存增加250.2万桶，均超预期；库欣原油库存增加20万桶 [35] 地缘风险 - 当地时间13日，敖德萨遭俄罗斯大规模空袭，大部分地区断水断暖，部分地区停电 [41] - 泽连斯基表示乌方同意接受美欧提供类似北约第五条的安全保障 [41] - 欧盟同意无限期冻结俄罗斯央行在欧资产，俄央行起诉欧洲清算银行警告欧盟 [41]

【冠通期货研究报告】 原油日报：原油低开后震荡运行 发布日期：2025年12月12日 【行情分析】 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明 年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示，美国原油库存去库幅度不及预期，成品油库 存增幅超预期。美国原油产量小幅增加，位于历史最高位附近。特朗普政府极力促成俄乌停火，泽 连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，欧 美成品油裂解基差高位持续回落。美国和俄罗斯暂未就俄乌问题达成协议。俄乌和谈近期达成较难， 美国仍在施压乌克兰。目前G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限。美国与委 内瑞拉军事对峙继续升级，美国在委内瑞拉海岸扣押油轮，美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的制 裁措施。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12 月议息会议尘埃落定，市场仍将担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东 地区出口增加，全球原油浮库持续增加，里海管道联盟处于维修状态的3号SPM预计推迟至15日左右 恢复。伊拉克近期恢复 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量不变，额外减产国暂停增产，需求旺季结束，美国库存去库不及预期、产量增加，俄乌和谈难近期达成，地缘局势引发供应中断担忧，欧美裂解价差回落，市场担忧需求，钻井平台回升，OPEC+增产，出口增加，浮库增加，里海管道维修推迟，伊拉克恢复油田，沙特阿美下调价格，EIA上调累库幅度，预计原油价格偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束，美国原油库存去库幅度不及预期，成品油库存增幅超预期，产量小幅增加且位于历史高位 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火，泽连斯基将继续谈判，俄罗斯原油风险溢价回落，欧美成品油裂解基差高位回落，美俄未达成协议，和谈近期较难，美国施压乌克兰，G7和欧盟考虑禁止俄石油出口海运服务取代油价上限 [1] - 美委军事对峙升级，美国扣押油轮，引发委、利供应中断担忧 [1] - 欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月议息会议结束，市场担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东出口增加，全球原油浮库增加，里海管道联盟3号SPM预计15日左右恢复，伊拉克恢复西古尔纳2号油田 [1] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶，为2021年1月以来最低水平 [1] - EIA短期能源展望上调原油累库幅度，预计原油价格偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.04%至439.7元/吨，最低价438.2元/吨，最高价445.8元/吨，持仓量减少889至28200手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日至1386万桶/日，非OPEC+石油供应上调5万桶/日，全球原油产量上调30万桶/日，将全球石油需求下调9万桶/日 [3] - 12月10日晚间EIA数据显示，截至12月5日当周美国原油库存减少180万桶，预期减少231万桶，较过去五年均值低3.21%；汽油库存增加639.7万桶，预期增加276.4万桶；精炼油库存增加250.2万桶，预期增加194.3万桶；库欣原油库存增加20万桶 [3] - OPEC最新月报显示9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动，OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [3] - 美国原油产量12月5日当周增加3.8万桶/日至1385.3万桶/日，位于历史最高位附近 [3] 需求情况 - 美国原油产品四周平均供应量增加至2041.7万桶/日，较去年同期增加0.31%，偏高幅度减少 [4] - 汽油周度需求环比增加1.56%至845.6万桶/日，四周平均需求850.9万桶/日，较去年同期减少1.27% [4] - 柴油周度需求环比增加21.22%至415.8万桶/日，四周平均需求370.8万桶/日，较去年同期增加3.42%，带动美国原油产品单周供应量环比增加4.42% [4]

发布日期：2025年12月10日 【行情分析】 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明 年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存超预期 累库，整体油品库存继续增加。美国原油产量位于历史最高位附近。特朗普政府极力促成俄乌停火， 泽连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落， 欧美成品油裂解基差高位持续回落。美国和俄罗斯暂未就俄乌问题达成协议。俄乌和谈近期达成较 难，美国仍在施压乌克兰。目前G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限。美国 与委内瑞拉军事对峙升级，特朗普暗示，五角大楼将很快对委内瑞拉及其他地区的贩毒集团发动陆 地打击。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12 月议息会议尘埃落定后，市场仍将担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中 东地区出口增加，全球原油浮库持续增加，里海管道联盟处于维修状态的3号SPM将在11日左右恢复。 伊拉克近期恢复了卢克石油公司西古尔纳2号油田。叠加美国仍在极力促成俄乌 ...

今日原油期货主力合约2601合约下跌2.26%至446.1元/吨，最低价在444.4元/吨，最高价在453.3 元/吨，持仓量增加443至29784手。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 【冠通期货研究报告】 原油日报：原油震荡下行 发布日期：2025年12月09日 【行情分析】 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明 年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存超预期 累库，整体油品库存继续增加。美国原油产量位于历史最高位附近。特朗普政府极力促成俄乌停火， 泽连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落， 欧美成品油裂解基差高位持续回落。普京与美国特使维特科夫就有关俄乌和平计划的会谈持续了近5 个小时。俄美双方达成协议，不透露谈判的实质内容。俄总统特别代表德米特里耶夫说，此次会谈 富有成效。美国和俄罗斯暂未就俄乌问题达成协议。俄乌和谈近期达成较难。目前G7和欧盟考虑禁 止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限。美国与委内瑞拉军事对 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量不变，额外减产产油国暂停增产，但原油需求旺季结束，美国油品库存增加、产量处高位，俄乌和谈难近期达成，美委军事对峙升级，全球原油供应过剩，不过里海管道受损、美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [4] 各部分总结 行情分析 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国明年一季度暂停增产 [4] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示美国成品油库存增幅超预期，原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加 [4] - 美国原油产量位于历史最高位附近 [4] - 特朗普政府促成俄乌停火，双方和谈近期较难达成，俄罗斯原油风险溢价回落 [4] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级，引发供应中断担忧 [4] - 消费旺季结束、美国11月ISM制造业指数环比下降且连续九个月萎缩，市场担忧原油需求 [4] - OPEC+持续增产，中东地区出口增加，全球原油浮库持续增加，原油供应过剩 [4] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶，为2021年1月以来最低水平 [4] - 里海管道联盟遭乌克兰无人艇打击，2号单点系泊严重受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [4] 油价震荡运行 - 美俄会谈有成效但未就俄乌问题达成协议，沙特阿美调低原油价格，美国油品累库，里海管道受损，美联储降息预期升温，原油价格震荡运行 [9] 原油供给端 - OPEC 9月原油产量下调1.3万桶/日至2842.7万桶/日，10月产量环比增加3.3万桶/日至2846.0万桶/日，主要由沙特和科威特带动 [14] - OPEC+10月原油产量环比9月减少7.3万桶/日至4302万桶/日 [14] - 美国11月28日当周原油产量增加0.1万桶/日至1381.5万桶/日，位于历史最高位附近 [14] - 美国战略石油储备（SPR）库存环比增加25万桶至4.117亿桶，为2022年9月30日当周以来最高，连续19周增加 [14] - 11月20日，美国能源部宣布重组，将石油和核能资源置于优先地位 [14] 央行降息 未提及相关有效内容 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌3.0美元/桶、2.5美元/桶 [23] - 美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌1.5美元/桶、2.5美元/桶 [23] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2033.9万桶/日，较去年同期增加1.23% [27] - 汽油周度需求环比减少4.58%至832.6万桶/日，四周平均需求在865.2万桶/日，较去年同期减少1.25% [27] - 柴油周度需求环比增加2.02%至343.0万桶/日，四周平均需求在367.3万桶/日，较去年同期减少1.98% [27] - 汽油环比回落多，带动美国原油产品单周供应量环比减少0.24% [27] 美国原油库存 - 12月3日晚间EIA数据显示，截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶，预期减少82.1万桶，较过去五年均值低3.47% [36] - 汽油库存增加451.8万桶，预期增加146.8万桶；精炼油库存增加205.9万桶，预期增加70.7万桶 [36] - 库欣原油库存减少45.7万桶，EIA数据显示成品油库存增幅超预期，美国原油库存超预期累库，整体油品库存继续增加 [36] 地缘风险 - 以色列总理拒绝退出政坛换取赦免，哈马斯愿在推动巴勒斯坦建国框架下讨论解除武装问题 [42] - 美国推动以色列重新与阿拉伯世界接轨 [42] - G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限 [42] - 美国设定2027年时限要求欧洲承担北约常规防务主体 [42]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 12 月 7 日 宏观和大类资产配置周报 2026 年国际金融市场或面临风高浪急的考验 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 本周沪深 300 指数上涨 1.28%，沪深 300 股指期货上涨 1.58%；焦煤期货 本周上涨 9.49%，铁矿石主力合约本周下跌 0.57%；股份制银行理财预期 收益率收于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率持平于 1.00%；十年国债收益 率上行 1BP 至 1.85%，活跃十年国债期货本周下跌 0.02%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。影响可能来自几个方面：一 是美联储货币政策的不确定性，美国总统特朗普表示，他计划在 2026 年 初公布下一任美联储主席人选，有" ...