冠通期货热点评论 --供应过剩加剧，原油下跌 点评： 伊拉克石油部将于周二启动重启库尔德地区原油出口的程序，预计原油将在 48 小时内通过管道恢复输往土耳其。这样有望增加伊拉克 30 至 40 万桶/日的原 油出口，将进一步增加 OPEC+原油出口量。9 月 7 日，OPEC+八国决定将自 2023 年 4 月宣布的每日 165 万桶自愿减产中，实施每日 13.7 万桶的产量调整，该调 整将于 2025 年 10 月起实施。OPEC+在解除第一层 220 万桶/日额外自愿减产后， 计划继续解除 165 万桶/日的自愿减产，这将加剧四季度的原油压力，IEA 最新 月报再度提高原油过剩幅度。中东夏季用电高峰结束，沙特阿美将旗舰产品阿拉 伯轻质原油 10 月份销往亚洲的发货价格下调 1 美元/桶。科威特石油部长称产能 达 320 万桶/日，将自 10 月起把原油产量提高至每日 255.9 万桶。8 月份 OPEC+ 原油产量为 4240 万桶/日，环比增加 50.9 万桶/日，OPEC+加速增产。Kpler 预 计 OPEC+海运出口 9 月增加超过 110 万桶/日。美国原油产量基本稳定，以目前 的油价还未能让美 ...

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【冠通研究】 原油：原油震荡下行 制作日期：2025年9月18日 【策略分析】 观望 原油出行旺季基本结束，目前EIA数据显示美国原油超预期大幅去库，但精炼油累库幅度超预期， 缓解此前供应担忧，整体油品库存继续增加，美国炼厂开工率回落1.6个百分点。9月7日，OPEC+正式 发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康（反映在较低的原油库存水平上），八国决定 将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整将于2025 年10月起实施。此165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循序渐进方式进 行。八个欧佩克+国家将于10月5日举行下次会议，这将加剧四季度的原油压力，IEA最新月报再度提 高原油过剩幅度。沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油10月份销往亚洲的发货价格下调1美元/桶。 目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，印度和美国仍在继续谈判。关注后续俄乌 停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况。后续消费旺季即将结束，美国非农就业数据 疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产。原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主。近期，此 前 ...

报告行业投资评级 - 短期建议观望，中长期建议逢高做空为主 [1] 报告的核心观点 - 原油逐步退出季节性出行旺季，美国油品库存超预期累库，但炼厂开工率小幅回升；OPEC+部分国家将调整产量，后续会议或加剧四季度原油压力，IEA提高原油过剩幅度；沙特阿美下调原油发货价格，俄罗斯原油贴水扩大；后续消费旺季结束，美国非农就业数据疲软，原油供需将转弱；短期原油价格大跌释放部分利空，市场关注欧美对俄制裁及伊拉克等国补偿计划；中东地缘政治风险升温，原油震荡运行 [1] 各目录总结 策略分析 - 短期建议观望，中长期建议逢高做空为主；关注俄乌停火协议谈判及印度对俄原油采购情况；伊拉克等国补偿计划缓解供应压力；中东地缘政治风险升温 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2510合约上涨1.15%至493.6元/吨，最低价486.8元/吨，最高价495.2元/吨，持仓量减少3109至13395手 [2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年下半年全球石油库存增幅约210万桶/日，上调2025年布伦特原油均价；OPEC维持2025年全球原油需求增速预期；IEA上调2025年全球石油供应和需求增长预期；9月5日当周美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度超预期，库欣原油库存减少 [3] 供给与需求 - 供给端，OPEC 7月原油产量下调，8月产量环比增加；美国9月5日当周原油产量增加；需求端，美国原油产品四周平均供应量减少，汽油和柴油周度需求环比减少 [4]

路透社9月9日报道，石油输出国组织（OPEC+）同意增产的第二天，世界最大石油出口国沙特阿 拉伯下调了向亚洲销售的阿拉伯轻质原油的官方售价。据该社看到的文件显示，沙特将 10 月份的原油 价格定为每桶比阿曼/迪拜平均价格高出 2.20 美元，比 9 月份价格低 1 美元，降幅超过市场预期。（驻 伊朗使馆经商处） （原标题：路透社编译版：沙特阿拉伯下调10月份对亚洲的石油售价） ...

长安期货有限公司 原油周评 2025年9月15日 范磊（F03101876，Z0021225） 忠诚 敬畏 创新 卓越 CONTENTS 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 超级央行周来临，地缘加剧油价波动 目录 操作思路 行情回顾 基本面分析 观点小结 1 2 3 4 01 操作思路 忠诚 敬畏 创新 卓越 操作思路 参考。 操作思路： 上周油价前半程在地缘因素影响下 持续上移，周四受到美国通胀数据 左右出现回调，但在周末再度回暖； 预计本周时间油价将在各大经济体 利率决议以及地缘波动影响下持续 扩大波动，并存一定的上行空间， 建议关注价格区间【460-510】元 /桶，短线内可谨慎偏多布局，但 中长期依然以偏空思路对待。仅供 忠诚 敬畏 创新 卓越 (SC主力合约K线走势图) 资料来源：文华财经，长安期货 02 行情回顾 忠诚 敬畏 创新 卓越 行情回顾 忠诚 敬畏 创新 卓越 资料来源：文华财经，长安期货 03 基本面分析 忠诚 敬畏 创新 卓越 （1.1）宏观——美联储降息来临，市场预期悲观 • 本周四美联储即将举行政策会议，市场目前预 计美联储将降息25个基点，甚至还有7%的概 率 ...

【冠通研究】 原油：原油震荡下行 制作日期：2025年9月12日 【策略分析】 空单暂时逐步止盈离场 原油逐步退出季节性出行旺季，目前EIA数据显示美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度 超预期，整体油品库存继续增加，不过，美国炼厂开工率小幅回升0.6个百分点，仍然较高。9月7日， OPEC+正式发表声明，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康（反映在较低的原油库存水平上）， 八国决定将自2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿减产中，实施每日13.7万桶的产量调整，该调整 将于2025年10月起实施。此165万桶/日的产量可根据市场形势变化部分或全部恢复，且将以循序渐进 方式进行。八个欧佩克+国家将于10月5日举行下次会议，这将加剧四季度的原油压力，IEA最新月报 再度提高原油过剩幅度。沙特阿美将旗舰产品阿拉伯轻质原油10月份销往亚洲的发货价格下调1美元 /桶。美国对印度商品额外征收25%的关税，印度若放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变 动，造成对中东原油现货的抢购。目前俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油，印度和 美国仍在继续谈判。关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情 ...

核心事件 - 沙特阿美与伊拉克国家石油公司SOMO自欧盟7月对印度Nayara能源公司实施制裁后已停止向其出售原油[1] - Nayara能源公司8月原油进口完全依赖俄罗斯供应[1] - 该公司多数股权由俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司等俄罗斯实体持有[1] 供应变化 - Nayara通常每月接收约200万桶伊拉克原油和100万桶沙特原油 但8月未收到这两家供应商的任何发货[1] - 最后一批伊拉克巴士拉原油由VLCC"Kalliopi"号于7月29日在印度瓦迪纳港完成卸货[2] - 最后一批沙特原油为7月18日VLCC"Georgios"号承运的100万桶阿拉伯轻质原油[2] 运营影响 - 炼油厂目前仅以70%-80%的产能运行[2] - 受制裁影响导致成品油销售遇阻[2] - 在燃油运输方面遭遇困难 不得不依赖"影子船队"运输燃油[2] 公司治理 - Nayara能源公司首席执行官已于7月辞职[3] - 公司任命阿塞拜疆国家石油公司SOCAR的一名高管担任新任首席执行官[3] 行业地位 - Nayara炼油产能约占印度全国总炼油产能日均520万桶的8%[2] - 俄罗斯驻新德里大使馆确认Nayara正从俄罗斯石油公司直接获取原油供应[2]

美国制裁对印度能源行业的影响 - 印度四大国营炼油厂（IOCL、HPCL、BPCL、MRPL）紧急停止采购乌拉尔原油 转而采购沙特原油作为替代 [1] - 俄罗斯对印度的石油日出口量从118万桶断崖式下跌至不足40万桶 造成170万桶/日的供应缺口 [1] - 印度每日因失去俄罗斯折扣原油损失800万美元成本节约 [1] 中国能源行业的战略机遇 - 中国8月份乌拉尔原油日均装运量突破7.5万桶 较年初暴涨两倍多 [3] - 中石化签署64美元/桶的十年期乌拉尔原油采购协议 较国际均价低12美元 [3] - 中俄重启西伯利亚输油管道调度协议 十月至十一月有15船原油通过北极航线运输 [3] 能源贸易格局重构 - 俄罗斯62%的原油产能绑定中国市场 中国被列为最高级别能源合作伙伴 [7] - 中国通过昆仑银行迪拜离岸枢纽完成人民币结算 俄罗斯直接使用人民币支付货款 [6] - 上海国际能源交易所原油期货持仓量半年暴增42% 12个产油国绕过美元进行交易 [3] 印度能源供应链困境 - 沙特阿美对阿拉伯轻质原油加收6美元/桶风险溢价 科威特要求预付半年货款 [4] - 印度卢比结算要求遭产油国断然拒绝 替代方案成本显著上升 [4] - 印度石油部长紧急访问沙特寻求替代供应方案 [4] 中国能源基础设施优势 - 2025年上半年通过管道运输节省5.3亿美元运费 到岸成本降低15%/桶 [6] - 西伯利亚-大庆天然气管道审批速度提升三倍 远东港口对中国货船全天候开放 [7] - 中俄哈三国跨境能源运输通道实现昼夜不间断运营 [6]

7月底至8月初，原油下游需求表现较好，叠加特朗普对采购俄罗斯原油的印度征收额外关税及美国财政 部对伊朗进行新一轮制裁，原油价格阶段性走强。不过，美国7月非农就业数据低于市场预期、 OPEC+在8月3日举行的视频会议上决定9月增产54.7万桶／日、美俄领导人会谈释放积极信号等利空因 素导致原油价格冲高回落。 OPEC+计划9月增产54.7万桶／日 8月3日，沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员国举行视频会议，决定在9月增产54.7万桶／日，这意味着 OPEC+在9月就完全退出了2023年11月实施的220万桶／日的额外自愿减产措施，比原定的结束减产时 间提前1年。因为增产前期产能释放节奏较慢，5月OPEC+仅增产18万桶／日，随后产能逐步释放，6月 和7月OPEC+分别增产34.9万桶／日和33.5万桶／日，预计下半年实际增产节奏将进一步加快。目前， 全球原油市场仍处于消费旺季，OPEC+新增产量能被市场强劲的需求消化，沙特阿美甚至上调了旗舰 产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价。 随着原油价格持续下跌，美国原油钻机数量自今年4月以来持续下降，这也造成了美国原油产量下降， 不过，最近3周美国原油钻机数量维持在41 ...