报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，预计近期聚烯烃上行空间有限，L - PP价差继续回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料和PP震荡下行 [5] - 塑料开工率涨至90%左右，PP开工率涨至85%左右，均处中性水平 [4][14] - PE下游开工率降至43.00%，农膜、包装膜订单下降，处近年同期偏低位；PP下游开工率涨至53.99%，但塑编开工率和订单略降，处历年同期偏低水平 [4][20] - 石化去库慢，库存处近年同期偏高水平 [4][27] - 成本端原油价格下跌，新增产能投产 [4] - 农膜退出旺季，终端施工放缓，北方需求减少，下游开工率预计下降 [4] - 下游采购意愿不足，贸易商降价出货 [4] 塑料和PP开工率 - 宁夏宝丰HDPE二期等塑料检修装置重启，开工率涨2.5个百分点至90%左右 [14] - 中安联合单线等PP检修装置重启，开工率涨3.5个百分点至85%左右 [14] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月12日当周，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% [20] - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，但塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% [20] 塑料基差 - 现货价格跌幅小于期货，01合约基差涨至214元/吨，处中性水平 [23] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比降1万吨至68万吨，较去年同期高6万吨，去库缓慢，库存处近年同期偏高水平 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC开工率继续小幅减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有下降且订单不佳，出口以价换量签单回升但印度需求有限，社会库存略有增加且仍偏高，房地产仍在调整阶段改善需时间，新增产能投产，12月是传统需求淡季，近期PVC上行空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PVC震荡下行 [5] PVC基差 - 目前01基差在40元/吨，基差处于中性水平 [10] PVC开工率 - 受宁波镇洋、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，仍处于近年同期偏高水平 [15] 房地产数据 - 2025年1 - 11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额75130亿元，下降11.1%；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；整体房地产改善仍需时间 - 截至12月14日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升13.80%，但仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售 [20] PVC库存 - 截至12月11日当周，PVC社会库存环比增加0.03%至105.93万吨，比去年同期增加27.63%，社会库存略有增加，目前仍偏高 [21]

隔夜夜盘市场走势 - 美油主力合约收跌 1.24%，报 58.11 美元/桶；布伦特原油主力合约跌 1.2%，报 61.97 美元/桶 [5] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.78%报 4126.3 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 1.50%报 51.08 美元/盎司 [6] - 伦敦基本金属涨跌参半，LME 期镍涨 1.50%报 14920.00 美元/吨，LME 期锡涨 0.83%报 37695.00 美元/吨等 [6] - 截至 12 月 12 日 23:00 收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤、烧碱涨超 3%，乙二醇涨近 2%；棕榈油等跌近 1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 中央经济工作会议 12 月 10 - 11 日举行，央行将实施适度宽松货币政策，财政部落实积极财政政策 [10] - 截至 12 月 12 日，上海出口集装箱运价指数上涨，中国出口集装箱运价综合指数涨 0.3% [10] - 全国金融系统工作会议 12 月 12 日召开，强调推动高质量发展等工作 [11] - 12 月 15 日央行开展 6000 亿元买断式逆回购操作 [11] - 2025 年前十一个月社会融资规模增量等金融数据公布 [13] - 央行党委强调实施适度宽松货币政策等内容 [13] - 中方在联合国安理会敦促刚果（金）反政府武装停火 [13] - 乌克兰放弃加入北约换取西方安全保障 [14] - 三部门发布加强商务和金融协同提振消费通知 [14] 能化期货 - 12 月俄罗斯石油和天然气收入预计减半至 52 亿美元 [16] - 11 月俄罗斯海运成品油出口较 10 月下滑 0.8% [18] - 叙利亚预计 2026 年底天然气日产量增加，力求提升石油产量 [18] 金属期货 - 多家硅料龙头联合成立公司，规划保留产能不超 150 万吨 [20] - 山东发布铜产业发展计划，力争 2027 年总产值突破 2000 亿元 [20] - 几内亚大型矿企 12 月 13 日恢复生产 [20] - 2025 年 3 月 21 日 - 11 月 20 日伊朗铝锭产量同比增长 3% [21] - 广期所发布碳酸锂期货、期权业务细则修改公告 [23] - 广期所对部分多晶硅期货持仓超限客户采取限制开仓措施 [23] 黑色系期货 - Mysteel 统计全国港口进口铁矿库存、疏港量等数据 [25] - Mysteel 调研钢厂高炉开工率等多项指标下降 [25] - 商务部等将部分钢铁产品纳入出口许可证管理 [25] - 12 日山东、河北市场主流钢厂焦炭采购价下调 [26] - 中钢协称钢铁产品出口管理利于行业发展 [28] - 本周城市和建筑钢材库存总量环比减少 [28] 农产品期货 - 截至 12 月 12 日当周，生猪养殖利润亏损幅度收窄 [30] - 2025 年全国粮食播种面积、单位面积产量和总产量均增长 [30] - 预计马来西亚 12 月 1 - 10 日棕榈油出口量上涨 46.98% [31] - 美国农业部公布农产品出口销售数据 [31] 金融市场 金融 - 上周 A 股三大指数震荡，科技成长板块表现突出，后市关注政策红利与景气方向 [34] - 截至 12 月 11 日，中证 A500 挂钩 ETF 合计规模达 2037 亿元 [34] - 近一周 260 多只个股获机构调研 [35] - 目前 111 只公募基金正在发行，11 月以来新发基金募集规模达 1473.15 亿元 [35] - 跨年布局时点，科技股或为主线，顺周期等板块投资机遇凸显 [35] - 中信证券称股票市场内需和外需品种预期与定价和去年有差异 [37] - 卫蓝新能源接受辅导拟登陆创业板 [37] 产业 - 2025 年我国人工智能核心产业规模有望突破万亿元 [38] - “十四五”我国机械工业增加值年均增速 7.1%，今年前三季度增速 8.7% [39] - 2030 年我国天然气产量将达 3000 亿立方米，能源结构将变化 [39] - 中国加快推进空调“铝代铜”及标准制订 [39] - 汽车用钢供需座谈会呼吁钢企反“内卷” [40] - 我国首个深水油田二次开发项目全面投产 [40] - 传统 DDR4/5 DRAM 内存供应预计紧张到 2028 年 [41] 海外 - 乌克兰和美国就“和平计划”会谈，乌方同意接受美欧安全保障 [42] - 韩国财长开会讨论金融和外汇市场，央行将提供紧急流动性支持 [42] - 韩国 11 月 ICT 产品出口额同比大增 24.3% [43] 国际股市 - SpaceX 筹备 2026 年潜在 IPO 计划，拟以 8000 亿美元估值出售股份 [45] 商品 - 中国太原煤炭交易中心与腾讯云合作打造煤炭价格指数大模型 [46] - 今年贵金属表现抢眼，机构看好明年黄金 [46] 债券 - 深圳首批绿色外债试点业务落地，总签约金额超 1.7 亿元 [47] - 万科中期票据展期方案未通过，宽限期内或积极谈判 [47] - 截至 12 月 14 日，银行业今年发行绿色金融债券规模超 5300 亿元 [49] - 截至 12 月 11 日，75 家券商 2025 年发债规模约 1.77 万亿元 [49] 财经日历 12月15日 - 关注日本第四季度短观大型非制造业景气判断指数等多项指标 [51] - 有中国央行逆回购到期、国家统计局公布房价等事件 [53] 其他日期 - 关注日本 12 月路透短观制造业/非制造业景气判断指数等指标 [56] - 有中国央行逆回购到期、英国央行行长讲话等事件 [58]

热点资讯 - 广期所发布《广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则》修改内容，第四条修改适用于碳酸锂LC2612合约及以后合约，第五十三条修改自2025年12月12日起实施 [2] - 商务部、央行、金融监管总局发布通知，鼓励运用数字人民币智能合约红包促消费，推动个人消费贷款业务发展，减免汽车以旧换新提前结清贷款违约金，用足服务消费与养老再贷款，探索支持新业态新模式，鼓励发放消费券和提供分期优惠 [2] - “多晶硅产能整合收购平台”落地，未来相关企业规划保留硅料产能不超150万吨，平台拟实行“承债式收购 弹性封存压产能”双轨模式整治行业竞争问题 [2] - 中国加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订，已发布一项团体标准，两项正在编制，一项国家标准正在修订，多家企业参与修订，讨论会预计2026年1月举行 [3] - 乌克兰和美国代表团就“和平计划”在柏林会谈超五小时，12月15日将继续，乌方同意接受美欧类似北约第五条的安全保障 [3] 重点关注 - 重点关注品种为尿素、沪铜、焦煤、氧化铝、PVC [4] 夜盘表现 - 非金属建材夜盘涨跌幅为2.63%，贵金属为32.00%，油脂油料为8.68%，软商品为3.03%，有色为24.87%，煤焦钢矿为10.90%，能源为2.60%，化工为10.42%，谷物为1.37%，农副产品为3.50% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨跌幅0.41%、月内0.02%、年内16.04%，上证50分别为0.59%、0.16%、10.79%，沪深300分别为0.63%、0.44%、15.54%，中证500分别为1.23%、 -0.27%、22.48%，标普500分别为 -1.07%、0.12%、16.59%，恒生指数分别为1.75%、0.30%、29.29%，德国DAX分别为 -0.45%、0.26%、20.04%，日经225分别为1.37%、1.54%、27.91%，英国富时100分别为 -0.56%、 -0.10%、18.82% [6] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 -0.13%、月内0.04%、年内 -0.86%，5年期分别为 -0.08%、 -0.14%、 -0.89%，2年期分别为 -0.01%、 -0.01%、 -0.59% [6] - 商品类中，CRB商品指数日涨跌幅 -0.83%、月内0.81%、年内2.43%，WTI原油分别为 -0.16%、2.23%、 -16.99%，伦敦现货金分别为0.47%、 -0.25%、60.35%，LME铜分别为 -2.69%、2.31%、30.21%，Wind商品指数分别为3.08%、0.85%、34.93% [6] - 其他中，美元指数日涨跌幅0.06%、月内 -0.38%、年内 -8.68%，CBOE波动率分别为5.99%、 -1.65%、 -7.32% [6] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、CBOT大豆、CBOT玉米等大宗商品走势及金油比、铜金比、风险溢价等指标 [7]

【冠通期货研究报告】 原油日报：原油低开后震荡运行 发布日期：2025年12月12日 【行情分析】 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明 年一季度暂停增产。原油需求旺季结束，EIA数据显示，美国原油库存去库幅度不及预期，成品油库 存增幅超预期。美国原油产量小幅增加，位于历史最高位附近。特朗普政府极力促成俄乌停火，泽 连斯基表示将继续与美国就和平计划进行谈判，俄罗斯原油受制裁而得到的风险溢价有所回落，欧 美成品油裂解基差高位持续回落。美国和俄罗斯暂未就俄乌问题达成协议。俄乌和谈近期达成较难， 美国仍在施压乌克兰。目前G7和欧盟考虑禁止俄罗斯石油出口海运服务，取代油价上限。美国与委 内瑞拉军事对峙继续升级，美国在委内瑞拉海岸扣押油轮，美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的制 裁措施。地缘局势引发委内瑞拉、利比亚供应中断担忧。欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12 月议息会议尘埃落定，市场仍将担忧原油需求，美国石油钻井平台数量回升，OPEC+持续增产，中东 地区出口增加，全球原油浮库持续增加，里海管道联盟处于维修状态的3号SPM预计推迟至15日左右 恢复。伊拉克近期恢复 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局未改，宏观无进一步利好，现货成交氛围清淡，预计近期偏弱震荡；因塑料年内有新增产能投产可能且农膜旺季逐步退出，预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，处历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [1] - 12月12日，中安联合单线等检修装置重启，PP企业开工率涨至85%左右，处中性水平，标品拉丝生产比例涨至28%左右 [1] - 近期石化去库缓慢，目前石化库存处近年同期偏高水平 [1] - 成本端原油价格下跌，供应上新增产能投产，检修装置减少；下游进入旺季尾声，订单下降，市场缺乏大规模集中采购，贸易商让利促成交 [1] 期现行情 期货方面 - PP2601合约减仓震荡下行，最低价6110元/吨，最高价6186元/吨，收盘于6129元/吨，在20日均线下方，跌幅1.18%；持仓量减少58109手至293184手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报5970 - 6330元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端，12月12日检修装置重启，PP企业开工率涨至85%左右，处中性水平 [4] - 需求方面，截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，处历年同期偏低水平；拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比小幅下降，略低于去年同期 [4] - 周五石化早库环比降1万吨至68万吨，较去年同期高6万吨，近期石化去库缓慢，目前石化库存处近年同期偏高水平 [4] 原料端情况 - 布伦特原油02合约下跌至62美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于745美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月12日收盘，国内期货主力合约跌多涨少 ，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨 ，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6][7] - 各品种走势分化 ，沪铜中长期供需紧平衡逻辑下偏强 ；碳酸锂短期供需偏强 ，临近下游旺季尾声需谨慎追涨 ；原油供应过剩 ，价格预计偏弱震荡 ；沥青期价预计震荡运行 ；PP、塑料预计偏弱震荡 ，L - PP价差预计回落 ；PVC、焦煤近期偏弱震荡 ；尿素盘面抗跌性转弱 ，短期难大幅反弹 [9][11][12] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月12日收盘 ，国内期货主力合约中沪锡涨超4% ，沪银涨超3%等 ，液化气、焦煤跌超4%等 [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.68%、0.71%、1.27%、0.68% ，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.01%、0.08%、0.13%、0.70% [7] 行情分析 沪铜 - 12月有4家冶炼厂检修 ，预计影响量0.5万吨 ，1月产量数据体现 ，12月产量因前期复产预计增加 [9] - 钢联样本企业铜板带产量1.49万吨 ，周度产能利用率65.65% ，生产节奏放缓 ，精铜杆企业开工下滑 ，出货不佳 ，库存累积 [9] - 铜价上涨冲击下游需求 ，市场活跃度冷清 ，库存有累积迹象 ，中长期供需紧平衡逻辑下偏强 [9] 碳酸锂 - 11月产量增长 ，盐湖提锂季节性淡季到来 ，增速放缓 ，12月预计产量增长3%左右 ，本周产能利用率75.34% ，同比偏高 [10] - 供应潜在增量未兑现 ，下游排产增速放缓 ，终端新能源汽车产销增速进入放缓阶段 ，库存有增长预期 ，短期供需偏强 ，临近下游旺季尾声需谨慎追涨 [10][11] 原油 - 欧佩克+2026年维持整体石油产量不变 ，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [12] - 需求旺季结束 ，美国原油库存去库不及预期 ，产量小幅增加 ，俄乌和谈近期难达成 ，地缘局势引发供应中断担忧 [12] - 欧美成品油裂解价差回落 ，市场仍担忧原油需求 ，全球原油浮库增加 ，供应过剩格局 ，预计价格偏弱震荡 [12] 沥青 - 本周开工率环比回落0.1个百分点至27.8% ，处于近年同期最低水平 ，12月预计排产215.8万吨 ，环比减3.1% ，同比减13.8% [14] - 下游各行业开工率多数下跌 ，全国出货量环比减9.69%至25.34万吨 ，炼厂库存存货比环比上升 ，处于近年同期最低位附近 [14] - 原油价格偏弱震荡 ，市场担忧委内瑞拉重质原油出口 ，后续需求转弱 ，预计期价震荡运行 [14] PP - 截至12月12日当周 ，下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99% ，拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% ，订单下降 [15] - 12月12日检修装置重启 ，企业开工率涨至85%左右 ，标品拉丝生产比例涨至28%左右 ，石化去库缓慢 ，库存处于近年同期偏高水平 [15] - 成本端原油价格下跌 ，供应新增产能 ，下游进入旺季尾声 ，订单下降 ，预计偏弱震荡 ，L - PP价差回落 [15][16] 塑料 - 12月12日检修装置变动不大 ，开工率维持在90%左右 ，截至12月12日当周 ，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% ，农膜订单下降 [17] - 石化去库缓慢 ，库存处于近年同期偏高水平 ，成本端原油价格下跌 ，供应新增产能 ，开工率略有上涨 [17] - 农膜进入旺季尾声 ，下游开工率预计下降 ，下游采购意愿不足 ，预计偏弱震荡 ，L - PP价差回落 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 ，供应端开工率环比减0.46个百分点至79.43% ，下游开工率略有下降 ，制品订单不佳 [18] - 印度相关政策对出口担忧缓解 ，但中国台湾台塑12月报价下跌 ，出口签单回落 ，社会库存增加 ，压力较大 [18] - 房地产仍在调整 ，新增产能投产 ，氯碱综合毛利下降 ，12月是传统需求淡季 ，预计偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开低走 ，日内下跌超4% ，现货价格下跌 ，供应端进口煤炭涌入 ，国内部分工厂预计减产 ，矿山开工下滑 [20] - 下游拿货不足 ，终端需求疲软 ，矿山库存增加 ，总库存环比增43.78万吨 ，供应宽松 ，焦炭二轮提降预计落地 [20] - 钢厂进入季节性淡季 ，开工预计下调 ，后续止跌看降雪结束后补库情况 [20] 尿素 - 尿素盘面低开低走 ，日内下跌超1% ，现货价格稳定 ，下游观望情绪浓厚 ，日产约19.5万吨 ，后续气头装置检修产量有下降区间 [21] - 下游以经销商及复合肥厂拿货为主 ，复合肥成品价格高 ，终端畏高 ，工厂开工负荷增速大幅下降 ，库存继续去化 [21][22] - 天气影响市场需求 ，周末收单预计下滑 ，盘面抗跌性转弱 ，短期难大幅反弹 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率继续小幅减少但仍处近年同期偏高水平 下游开工率略有下降 制品订单不佳 印度对PVC的BIS政策终止 反倾销税大概率取消 但中国台湾台塑12月报价下跌后出口签单回落 本周社会库存略有增加且偏高 房地产仍在调整阶段 新增产能投产 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 期货仓单高位 近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43% 下游开工率略有下降 制品订单不佳 印度BIS政策终止 反倾销税大概率取消 中国台湾台塑12月报价下跌30 - 60美元/吨后出口签单回落 上周出口签单基本稳定 本周社会库存略有增加且偏高 2025年1 - 10月房地产仍在调整 30大中城市商品房周度成交面积环比回落 处于近年同期最低水平 30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降但产量下降有限 期货仓单高位 印度取消BIS政策提振有限 12月是传统需求淡季 焦煤等价格下跌抑制市场情绪 近期PVC偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面 PVC2601合约减仓震荡下行 最低价4204元/吨 最高价4295元/吨 最终收盘于4220元/吨 在20日均线下方 跌幅2.13% 持仓量减少77703手至753514手[2] 基差方面 - 12月12日 华东地区电石法PVC主流价下跌至4260元/吨 V2601合约期货收盘价4220元/吨 目前基差40元/吨 走强11元/吨 基差处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 供应端 受宁波镇洋、宜宾天原等装置影响 PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43% 仍处近年同期偏高水平 50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化均已在下半年投产[4] - 需求端 房地产仍在调整 2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元 同比下降14.7% 商品房销售面积71982万平方米 同比下降6.8% 销售额69017亿元 下降9.6% 房屋新开工面积49061万平方米 同比下降19.8% 施工面积652939万平方米 同比下降9.4% 竣工面积34861万平方米 同比下降16.9% 截至12月7日当周 30大中城市商品房成交面积环比回落28.93% 处于近年同期最低水平 关注房地产利好政策能否提振销售[5] - 库存上 截至12月11日当周 PVC社会库存环比增加0.03%至105.93万吨 比去年同期增加27.63% 社会库存略有增加且偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月12日检修装置变动不大，塑料开工率维持在90%左右处于中性水平，PE下游开工率环比下降0.76个百分点至43.00%，农膜逐步退出旺季，订单下降，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平，石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平，成本端原油价格下跌；供应上有新产能投产，塑料开工率略有上涨，预计后续下游开工率下降，下游企业采购意愿不足，塑料供需格局未改，交易氛围偏淡，宏观无进一步利好，预计近期塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料开工率12月12日维持在90%左右处于中性水平，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00%，农膜退出旺季订单下降，包装膜订单也小幅下降，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位，石化去库慢，库存处于近年同期偏高水平 [1] - 成本端伊拉克部分油田恢复生产，美国促俄乌和谈，欧美成品油裂解价差下跌，原油价格下跌 [1] - 供应上埃克森美孚（惠州）LDPE 50万吨/年10月投产，中石油广西石化70万吨/年11月投产，塑料开工率略涨，农膜旺季尾声订单降，北方需求减，下游开工率预计下降，下游采购意愿不足，贸易商出货积极，预计塑料偏弱震荡，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡下行，最低价6475元/吨，最高价6569元/吨，收盘于6486元/吨，在60日均线下方，跌幅1.83%，持仓量增28241手至479677手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数下跌，涨跌幅在 - 150至 + 0元/吨之间，LLDPE报6400 - 6620元/吨，LDPE报8050 - 8830元/吨，HDPE报6770 - 7420元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月12日检修装置变动不大，塑料开工率维持在90%左右处于中性水平 [4] - 需求方面截至12月12日当周，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00%，农膜退出旺季，订单下降，原料库存下降，包装膜订单小幅下降，整体PE下游开工率处于近年同期偏低位水平 [4] - 周五石化早库环比降1万吨至68万吨，较去年同期高6万吨，石化去库缓慢，库存处于近年同期偏高水平 [4] - 原料端布伦特原油02合约跌至62美元/桶下方，东北亚乙烯价格持平于725美元/吨，东南亚乙烯价格持平于745美元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储降息及宏观重要会议释放积极信号使铜盘面上涨，但铜价上涨后下游买兴不足，中长期在供需紧平衡逻辑下偏强 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 今日沪铜高开高走，日内上涨近 2% [1][4] - 12 月有 4 家冶炼厂检修，预计影响量 0.5 万吨，1 月产量数据体现，12 月因前期复产产量预计增加 [1] - 钢联样本企业铜板带产量 1.49 万吨，周度产能利用率 65.65%，受成本上涨和年底因素影响生产谨慎 [1] - 精铜杆企业开工下滑，出货不佳，成品累库，订单乏力将继续减缓生产节奏 [1] - 铜价上涨冲击下游需求，畏高情绪高，市场冷清，上游货源消化难，库存有累积迹象 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内上涨近 2% [4] - 现货方面，华东现货升贴水 -30 元/吨，华南现货升贴水 85 元/吨，2025 年 12 月 12 日，LME 官方价 11708 美元/吨，现货升贴水 +32 美元/吨 [4] 供给端 截至 12 月 8 日，现货粗炼费（TC）-43.03 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.38 美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.26 万吨，较上期增加 1102 吨 [11] - 截至 12 月 11 日，上海保税区铜库存 10.05 万吨，较上期增加 0.06 万吨 [11] - LME 铜库存 16.59 万吨，较上期 +875 吨 [11] - COMEX 铜库存 44.73 万短吨，较上期增加 2132 短吨 [11]