油脂：SGS：预计马来西亚 12 月 1-10 日棕榈油出口量为 280048 吨，较上月 同期出口的 190533 吨上涨 46.98%。CGC：截至 12 月 7 日当周，加拿大油菜籽出 口量较前一周增加 81.9%至 28.92 万吨，之前一周为 15.9 万吨。自 2025 年 8 月 1 日至 2025 年 12 月 7 日，加拿大油菜籽出口量为 237.64 万吨，较上一年度同 期的 402.9 万吨减少 41%。截至 12 月 7 日，加拿大油菜籽商业库存为 127.27 万 吨。 【冠通期货研究报告】 油粕日报：偏弱震荡 发布日期：2025 年 12 月 15 日 豆粕：USDA 民间出口商报告：民间出口商报告向中国出售了 13.2 万吨大豆， 于 2025/2026 年度交付。阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至 12 月 11 日，阿根廷 2025/26 年度大豆种植率为 58%，上周为 49%，去年同期为 66%。 据 Mysteel 调研显示，12 月 12 日，全国主要油厂豆粕成交 8.25 万吨，较前一 交易日减 6.84 万吨，其中现货成交 2.50 万吨，较前一交易日减 0 ...

【冠通期货研究报告】 4、利润端：PB 粉落地利润-13.33（+10.42）元/吨，超特粉落地利润-6.2 （+13.02）元/吨。 综合来看，发运端受此前飓风影响削弱，整体发运稳中回升，且部分矿山年 铁矿日报：宏观政策层面干扰退化，钢厂补库尚未开始 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 发布日期：2025 年 12 月 15 日 1 【基本面逻辑分析】 底或存在一定冲量可能；需求端钢厂铁水产量季节性减量明显，随着气温逐步走 低，淡季逐渐深入，铁水季节性回落趋势仍在，目前终端需求疲态的大背景下， 钢厂持续补原料库存的意愿较低，需求短期转好希望渺茫。库存方面，港口库存 累积，钢厂库存虽有所下降但无进一步补库意愿，刚需走弱整体仍有累库压力。 1、供给端：本期全球铁矿石发运总量 3592.5 万吨，环比增加 224.0 万吨。 其中，澳洲、巴西及非主流国家的发运量都呈现环比上升。2025 年 12 月 08 日 -12 月 14 日中国 47 港到港总量 2928.1 万吨，环比增加 358.9 万吨。到港量延 续攀升态势，前期飓风对外矿的发运影响逐步衰退，且年底 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年11月国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势，但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临挑战 [3] 各部分总结 农业 - 全年全国粮食产量14298亿斤，比上年增加167.5亿斤，增长1.2%，稳定在1.4万亿斤以上，秋粮和谷物产量均增长，粮食播种面积和单产均提高 [3] 工业 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，装备制造业和高技术制造业增长较快，部分产品产量同比大幅增长，1 - 11月全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，11月制造业采购经理指数和企业生产经营活动预期指数上升，1 - 10月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长1.9% [4] 服务业 - 11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，现代服务业发展向好，1 - 11月全国服务业生产指数同比增长5.6%，1 - 10月规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6%，11月服务业商务活动指数和业务活动预期指数公布，部分行业商务活动指数位于较高景气区间 [5] 消费 - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，环比下降0.42%，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，1 - 11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，全国网上零售额同比增长9.1%，1 - 11月服务零售额同比增长5.4%，增速加快 [6] 投资 - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，扣除房地产开发投资增长0.8%，分领域和产业投资情况不同，高技术产业部分行业投资增长，11月固定资产投资环比下降1.03% [7] 进出口 - 11月货物进出口总额同比增长4.1%，比上月加快4.0个百分点，出口和进口均增长，1 - 11月货物进出口总额同比增长3.6%，贸易结构继续优化 [8] 就业 - 1 - 11月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，11月为5.1%，与上月持平，不同户籍劳动力调查失业率有差异，全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时 [8] 价格 - 11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，环比下降0.1%，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比上涨0.1%，1 - 11月全国居民消费价格同比持平，工业生产者出厂价格和购进价格同比分别下降2.7%、3.1% [9] 指标预期差及数据对比 - 报告列出多个指标的预期差、2025年1 - 11月各月数据及近一年变动趋势，如工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售等指标 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周尿素周一下挫后维持弱势波动 现货市场价格僵持 波动幅度小 周末价格稳定 后续无刺激工厂或降价吸单 气头减产致产量下降但弱于往年 农业需求淡季 工业需求增速放缓 下游有韧性 内需和出口使厂内库存去化 预计本周移仓换月 尿素上方压力大 无驱动盘面有低位下挫概率 [1] 根据相关目录分别进行总结 现货市场动态 - 周内尿素价格僵持 市场情绪随期货涨跌波动 因前期订单充足挺价 波动幅度小 周末价格稳定 前期订单减少 无刺激工厂将降价吸单 [3] 期货动态 - 上周周一下挫低开 周二低开低走 周三高开低走后偏强 周四高开低走尾盘收跌 周五低开低走跌超1% 截至12月15日 主力1月合约报1629元/吨 较12月8日结算价跌22元/吨 [5] - 上周周度成交量1376.41万吨 周环比增212.63万吨 持仓量6222.284万吨 周环比减90.35万吨 期货移仓换月在即 受宏观和基本面转弱影响 盘面下行 上方压力大 无驱动盘面偏弱势运行 [5] - 上周尿素期货跌幅小于现货跌幅 基差走弱 截至12月15日 01合约基差41元/吨 周度 - 3元/吨 1 - 5价差 - 52元/吨 周度 + 12元/吨 [5] - 12月15日 尿素仓单数量11245张 周环比 - 281张 [8] 尿素供应端 - 上周尿素周产量环比增加 12月4 - 10日 周产量138.54万吨 较上期增0.03万吨 环比涨0.02% 周均日产19.79万吨 其中煤制周产量117.43万吨 环比增3.35% 气制周产量21.11万吨 环比减15.19% 小颗粒周产111.35吨 环比 - 1.36% 大颗粒周产量27.19万吨 环比 + 6.13% [11] - 下个周期预计1家停车企业装置可能恢复生产 2家企业有停车计划 近期气头装置限气停车 产量以减少为主 12月15日 全国尿素日产量19.56万吨 较昨日持平 开工率80.6% [11] - 动力煤价格下挫 煤化工刚需跟进 随天气变冷需求有增强趋势 煤炭有止跌企稳征兆 截至12月15日 秦皇岛动力末煤Q5500报价757元/吨 周度 - 46元/吨 晋城无烟煤洗小块930元/吨 周度持平 [13] - 上周国内液化天然气价格下降 截至12月15日基准价为3776元/吨 与12月8日相比周度 - 130元/吨 周环比 - 3.33% [13] - 上周合成氨价格下跌 截至12月12日 山东地区合成氨价格2430元/吨 周度 + 104元/吨 尿素现货价格上涨 山东地区合成氨尿素价差720元/吨 周度走强84元/吨 甲醇现货价下跌 截至12月12日 甲醇报价2285元/吨 甲醇与尿素价差575元/吨 周度 - 5元/吨 [14] 尿素需求端 - 截至12月15日 45%硫基复合肥报价3180元/吨 周环比 + 80元/吨 复合肥市场观望 新单成交受阻 以前期低价货发运为主 原料价格坚挺提供支撑 本周开工负荷小幅提升 增速减缓 已升至历史同期偏高水平 增量有限 终端走货一般 前期订单发运顺畅 厂内成品库存去化 原料端价格高 政策信号不明朗 企业谨慎观望 截至12月15日 复合肥工厂开工率40.62% 环比增0.09% 同比 - 2.97% [16] - 12月5 - 11日 中国三聚氰胺周均产能利用率61.86% 较上期增0.2个百分点 同比偏高3.76个百分点 部分地区环保预警解除 预计下周开工负荷小幅度增加 [16] - 截至12月12日 中国尿素企业总库存量123.42万吨 较上周去化5.63万吨 环比减4.36% 同比偏低3.2万吨 内需和出口使厂内库存持续去化 后续冬储释放和气头减产 预计库存继续去化 港口样本库存量12.3万吨 较上周 + 1.8万吨 出口集港继续 港口库存有上升预期 [18] 国际市场 - 本周国际尿素市场买兴不佳 价格全面下滑 印度及巴西无采购意愿 印标预计1月招标 截至12月12日 小颗粒中国FOB价报387.5美元/吨 周环比 - 4美元/吨 波罗的海FOB报价347.5美元/吨 周环比 - 5美元/吨 阿拉伯海湾价格382.5美元/吨 周环比 - 12.5美元/吨 东南亚CFR报价397.5美元/吨 周环比 - 7.5美元/吨 [20] - 截至12月12日 大颗粒中国FOB价报397.5美元/吨 周环比 - 2.5美元/吨 埃及大颗粒FOB价格437.5美元/吨 周环比 - 12.5美元/吨 阿拉伯海湾大颗粒FOB价格367美元/吨 周环比 - 8美元/吨 波罗的海大颗粒FOB价格352.5美元/吨 周环比 - 7.5美元/吨 东南亚CFR报价407.5美元/吨 周环比 - 7.5美元/吨 美湾FOB报价353美元/吨 周环比 - 2.5美元/吨 [20][22]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周美联储降息利多落地，国内宏观会议释放宽松货币政策信号，铜价大幅拉升，本周一情绪降温后铜价回调；基本面看，长协订单在谈判中，加工费多为负值，宏观情绪拉涨铜价后下游拿货意愿减弱，现货升水走弱，但26年前新能源汽车前置需求增加对铜消费有支撑，铜价难深跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观上，上周美联储如期降息25个bp，美元指数下挫支撑金属市场，国内宏观重大会议释放宽松货币政策信号，提振铜价；2025年11月CPI同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1% [3] - 供给上，上周沪铜价格拉涨，废铜企业谨慎，精费价差走扩，770号文明确后相关地区生产积极性或转变，增加废铜供给；11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增1.05%，同比增9.75%，1 - 11月累计产量同比增11.76%，预计12月产量环比增5.96%，同比增6.69% [3] - 需求上，本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱，产能利用率下滑，企业放慢生产节奏；铜管企业受资金压力制约，多观望，仅维持刚性订单原料提货，市场交易活跃度受抑制；铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响，保持高景气水平 [3] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡上涨，最高价94570元/吨，最低价90710元/吨，当周振幅4.16%，区间涨幅1.4% [6] 沪铜现货行情 - 截至12月12日，华东现货平均升贴水75元/吨，华南平均升水140元/吨，上周交易美联储降息逻辑，盘面上行，下游高价抵触，铜现货升水走弱 [12] 伦铜价差结构 - 截至12月12日，LME铜周内上涨1.54%，报收于11795美元/吨，上周交易美联储降息逻辑，盘面连续上涨 [16] 铜精矿供给 - 12月12日数据显示，铜精矿港口数据为66.4万吨，周环比减少1.7%，临近年底，预计铜矿库存窄幅波动；全球铜精矿紧缺且矿石品味下降，铜矿端维持偏紧逻辑；2025年11月，中国进口铜矿砂及其精矿252.6万吨，1 - 11月进口2761.4万吨，同比增长8.0% [20] 废铜供给 - 2025年10月废铜进口量约196607吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，第一大进口国是日本；11月再生铜杆开工率为23.84%，高于预期27.68%，环比下降2.62%，同比下降12.46%；上周沪铜价格拉涨，废铜企业谨慎，精费价差走扩；770号文明确后，相关地区生产积极性或转变，增加废铜供给 [27] 冶炼厂费用 - 截止12月12日，我国现货粗炼费（TC） - 43.33美元/干吨，RC费用 - 4.41美分/磅，TC/RC费用保持弱稳；中国铜冶炼厂采购联合体宣布2026年成员联合减产10%以上，2026年铜长协加工费在谈判中，SMM预计谈判结果落在0至 - 5美元区间，结果为0美元可能性大 [31] 精炼铜供给 - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.05%，同比增加9.75%，1 - 11月累计产量同比增加11.76%；预计12月电解铜产量环比增加5.96%，同比增加6.69%；2025年11月，中国进口未锻轧铜及铜材42.7万吨，1 - 11月进口488.3万吨，同比下降4.7% [35] 表观需求 - 截至2025年10月，铜表观消费量为132.18万吨，环比上月减少9.25% [39] 铜材 - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱，产能利用率下滑，企业放慢生产节奏；铜管企业受资金压力制约，多观望，仅维持刚性订单原料提货，市场交易活跃度受抑制；铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响，保持高景气水平 [44] 电网工程数据 - 截至10月底，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%，其中太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%，风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%；1 - 10月份，全国发电设备累计平均利用2619小时，比上年同期降低260小时 [48] 房地产基建数据 - 1 - 11月份，新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，其中住宅销售面积下降8.1%；新建商品房销售额75130亿元，下降11.1%，其中住宅销售额下降11.2% [54] 汽车/新能源汽车产业数据 - 2025年11月1日至30日，全国新能源乘用车批发销量达172万辆，同比增长20%，环比增长7%；截至11月，新能源汽车累计批发销量达1378万辆，同比增长29%；2026年1月1日起，车辆购置税由免征变为减半征收，新能源汽车购买需求可能前置 [60] 全球各主要交易所铜库存 - 截至12月12日，LME铜库存增加3350吨至16.59万吨，环比上周 + 2.06%，同比偏低28.2%，COMEX铜库存录得43.69万吨，环比上周 + 3.15%，同比偏高381.73%，全球铜库存连续增加，但受美国虹吸铜影响，局部地区铜资源短缺失衡 [65] - 12月11日上海、广东两地保税区铜现货库存累计10.95万吨，保税区库存累库，部分冶炼厂出口货源到货入库，周内有仓库货源离港出口，库存增加幅度有限；截至12月12日，电解铜期货库存3.26万吨，库存小计8.94万吨，均环比累库，因上周价格上涨下游拿货意愿转弱 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要围绕宏观与大宗商品市场展开，分析了国内外市场动态、政策变化及对各类资产的影响。海外聚焦美联储12月FOMC会议，国内关注中央经济工作会议。市场投资者态度谨慎，各类资产表现分化，大宗商品市场波动加剧，同时对未来经济数据和政策走向保持关注[5][10]。 各部分内容总结 市场综述 - 海外12月FOMC会议如期降息25bp，市场强化宽松预期，美债利率近弱远强，美元指数承压下行；国内中央经济工作会议定调2026年继续宽松，11月宏观经济数据表现平平，资本市场投资者态度谨慎，全球股市与大宗商品跌多涨少，大宗商品分化加剧[5][10] 大类资产 - 海外FOMC会议降息，国内中央经济工作会议召开，投资者态度谨慎，全球股市与大宗商品跌多涨少，A股走势分化，BDI指数大幅回落，大宗商品中贵金属与有色强势上扬，能化和黑色系表现不佳[5][10] 板块速递 - 国内债市涨跌互现近强远弱，股指震荡分化，成长型风格强于价值型，中证500反弹明显；国内商品大类板块涨跌互现多数收跌，Wind商品指数周度涨跌幅4.4%，10个板块中3个收涨7个收跌，贵金属飙涨超4%，有色强势，软商品抗跌，其他板块收跌，非金属建材和煤焦钢矿板块跌幅较大[6][15] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体大幅流出，贵金属和软商品板块资金流入明显，能源、谷物和农副产品板块资金大幅流出[18] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌，上涨居前的为沪银、碳酸锂与沪锡，跌幅居前的为玻璃、焦炭和LPG；从量价配合看，沪锡增仓上行，红枣、原油和棕榈增仓下行[21][24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率小降，国内Wind和南华商品指数波动率齐升，商品期货大类板块波动率涨跌互现，化工和油脂油料板块降波明显，有色和能源板块升波引人注目[25] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI大跌，CRB走升，大豆玉米跌，油跌铜金银涨，白银飙升金银比大幅下挫；沥青开工率持平，地产销售弱势延续，运价分化抬升，短期资金利率低位运行有所分化；美债利率小涨，中美利差回落，通胀预期平稳，金融条件宽松，美元小幅回落，人民币延续升值[27][44][62] 宏观逻辑 - 股指震荡分化，估值波动，风险溢价ERP变动不大；大宗商品价格指数小幅回落，通胀预期窄幅波动；股市震荡分化，商品多数收跌，商品 - 股票收益差转负下行，内外商品期货收益差震荡走高；美债收益率近弱远强，期限结构走陡，期限利差明显抬升，实际利率与金价联袂上扬；美国高频“衰退指标”回暖，花旗经济意外指数普涨，美债利差10Y - 3M大幅走扩[31][37][53] 美联储相关情况 - 美联储1月大概率维持利率不变，2026年市场预期仍有1 - 3次降息空间；12月FOMC会议如期降息25BP，年内降息3次共75BP，宣布启动准备金管理；美联储上调今明后三年GDP增长预期，小幅下调2027年失业率预期和今明两年PCE及核心PCE通胀预期；点阵图显示明年预计仍有1次降息空间，且降息动作将放缓；美联储内部分歧依旧，12名投票委员中有3人反对本次降息[72][77][95] 国内经济情况 - 11月国内通胀数据显示CPI涨幅加大，PPI不及预期，数据分化反映国内经济转型和全球大宗商品供需格局重构，呵护物价回升需加力；中央经济工作会议指出国内供强需弱是核心矛盾，面临需求侧内生动能不足、重点领域风险隐患待解、外部环境复杂性上升三大挑战，强调稳定预期；11月国内数据显示工业转弱，投资降速，消费降低，出口强劲，物价分化，信贷疲软[109][112][117] 本周关注 - 本周需关注中国、美国、欧洲、英国、日本等多地的经济数据和央行利率决议，以及相关官员讲话[121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧佩克+维持产量不变，额外减产产油国暂停增产，但原油需求旺季结束，库存和产量数据不佳，地缘局势有影响，整体供应过剩，预计原油价格偏弱震荡 [3] - 虽有因素使原油价格反弹，但伊拉克油田恢复、美国成品油累库及俄乌和谈推动，原油价格刷新近一个月低点 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 欧佩克+维持2026年产量不变，8个额外减产产油国一季度暂停增产，需求旺季结束，美国库存和产量数据不理想，俄乌和谈、美委对峙等地缘局势有影响，原油供应过剩预计价格偏弱震荡 [3] 原油供给端 - OPEC 10月产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日，11月环比减0.1万桶/日至2848.0万桶/日，主要因伊拉克和伊朗减产；OPEC+11月产量环比增4.3万桶/日至4306万桶/日 [13] - 美国12月5日当周原油产量增3.8万桶/日至1385.3万桶/日，位于历史高位；战略石油储备库存环比增20万桶至4.119亿桶，连续20周增加 [13] 欧美成品油表现 - 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌0.5美元/桶、1.0美元/桶；美国、欧洲柴油裂解价差分别下跌2.5美元/桶、4.0美元/桶 [22] 美国汽柴油需求 - 美国原油产品四周平均供应量增至2041.7万桶/日，较去年同期增0.31%；汽油周度需求环比增1.56%至845.6万桶/日，四周平均需求850.9万桶/日，较去年同期减1.27%；柴油周度需求环比增21.22%至415.8万桶/日，四周平均需求370.8万桶/日，较去年同期增3.42% [27] 美国原油库存 - 12月10日晚EIA数据显示，截至12月5日当周美国原油库存减少180万桶，不及预期，较过去五年均值低3.21%；汽油库存增加639.7万桶，精炼油库存增加250.2万桶，均超预期；库欣原油库存增加20万桶 [35] 地缘风险 - 当地时间13日，敖德萨遭俄罗斯大规模空袭，大部分地区断水断暖，部分地区停电 [41] - 泽连斯基表示乌方同意接受美欧提供类似北约第五条的安全保障 [41] - 欧盟同意无限期冻结俄罗斯央行在欧资产，俄央行起诉欧洲清算银行警告欧盟 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低0.9个百分点，处于近年同期最低水平 [3][20] - 12月国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅3.1%，同比减少34.4万吨，减幅13.8% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌2个百分点至27%，受资金和天气制约 [3][30] - 上周华北地区炼厂多控量交付前期合同，全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨，处于中性水平 [3][25] - 沥青炼厂库存存货比环比上升，处于近年来同期最低位附近 [3][35] - 伊拉克部分油田恢复生产，美国促俄乌和谈，欧美成品油裂解价差下跌，原油价格偏弱震荡 [3] - 美国制裁委内瑞拉，市场担忧影响国内沥青生产 [3] - 本周河北新海转产，低价货源减少 [3] - 北方道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，整体需求一般 [3] - 山东地区沥青价格企稳，基差维持中性，部分炼厂冬储政策不明朗，市场谨慎 [3] 沥青/原油 - 沥青/原油比值上涨至6.77 [13] 沥青基差 - 山东地区主流市场价维持在2930元/吨，沥青02合约基差下跌至 -32元/吨，处于中性水平 [16] 沥青开工率 - 山东胜星等炼厂转产渣油致沥青开工率环比回落 [20] 沥青出货量 - 截至12月12日当周全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨 [25] 沥青需求 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速持平但为负 [30] - 2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资完成额累计同比增长 -4.7%，较1 - 10月回落 [30] - 2025年1 - 11月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较1 - 10月回落 [30] 沥青库存 - 截至12月12日当周，沥青炼厂库存存货比环比上升0.2个百分点至13.4%，处于近年同期最低位附近 [35]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需格局整体未改，交易氛围偏淡，预计近期聚烯烃上行空间有限，L - PP价差继续回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 塑料和PP震荡下行 [5] - 塑料开工率涨至90%左右，PP开工率涨至85%左右，均处中性水平 [4][14] - PE下游开工率降至43.00%，农膜、包装膜订单下降，处近年同期偏低位；PP下游开工率涨至53.99%，但塑编开工率和订单略降，处历年同期偏低水平 [4][20] - 石化去库慢，库存处近年同期偏高水平 [4][27] - 成本端原油价格下跌，新增产能投产 [4] - 农膜退出旺季，终端施工放缓，北方需求减少，下游开工率预计下降 [4] - 下游采购意愿不足，贸易商降价出货 [4] 塑料和PP开工率 - 宁夏宝丰HDPE二期等塑料检修装置重启，开工率涨2.5个百分点至90%左右 [14] - 中安联合单线等PP检修装置重启，开工率涨3.5个百分点至85%左右 [14] 塑料和PP下游开工率 - 截至12月12日当周，PE下游开工率环比降0.76个百分点至43.00% [20] - 截至12月12日当周，PP下游开工率环比涨0.06个百分点至53.99%，但塑编开工率环比跌0.04个百分点至44.06% [20] 塑料基差 - 现货价格跌幅小于期货，01合约基差涨至214元/吨，处中性水平 [23] 塑料和PP库存 - 周五石化早库环比降1万吨至68万吨，较去年同期高6万吨，去库缓慢，库存处近年同期偏高水平 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC开工率继续小幅减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有下降且订单不佳，出口以价换量签单回升但印度需求有限，社会库存略有增加且仍偏高，房地产仍在调整阶段改善需时间，新增产能投产，12月是传统需求淡季，近期PVC上行空间有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PVC震荡下行 [5] PVC基差 - 目前01基差在40元/吨，基差处于中性水平 [10] PVC开工率 - 受宁波镇洋、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，仍处于近年同期偏高水平 [15] 房地产数据 - 2025年1 - 11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额75130亿元，下降11.1%；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；整体房地产改善仍需时间 - 截至12月14日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升13.80%，但仍处于近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振商品房销售 [20] PVC库存 - 截至12月11日当周，PVC社会库存环比增加0.03%至105.93万吨，比去年同期增加27.63%，社会库存略有增加，目前仍偏高 [21]