报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产稳中有升、房地产市场边际改善、物价整体上涨、国内外运价指数走势分化、执行航班量下降；短期重点关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外政策影响 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁生产稳中有升，9月26日当周焦炉产能利用率降0.04pct，高炉开工率升0.47pct，螺纹钢产量增0.01万吨 [2][10] - 石油沥青开工率上行5.7pct，升至2023年10月以来最高 [2][10] - 化工方面，PX开工率升0.73pct，PTA开工率降1.64pct [2][10] - 汽车轮胎全钢胎开工率升0.06pct，半钢胎开工率降0.08pct [2][11] 需求 - 房地产市场商品房成交面积持续回升，存销比升高，土地供应面积下降，住宅用地成交溢价率回落 [3][16] - 电影票房较前一周增加10.98亿元 [3][16] - 汽车厂家9月21日当周日均零售增0.43万辆，日均批发增0.96万辆 [3][20] - 航运指数方面，9月26日当周SCFI降6.98%，CCFI降2.93%，BDI升2.54% [3][22] 物价 - 能源方面，9月26日布伦特原油价格涨5.17%至70.13美元/桶，焦煤期货价格降0.12%至1214.5元/吨 [4][24] - 金属方面，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+2.09%、-1.01%、-0.41%，国内螺纹钢期货价格降0.60% [4][25] - 农产品整体价格上涨，农产品批发价格200指数涨0.93%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.31%、+1.44%、+2.01%、+1.61% [4][27] 物流 - 地铁客运量北京、上海均增加，9月25日北京地铁客运量七天移动均值增20.35万人次，上海增28.57万人次 [5][30] - 执行航班量国内、国际均下降，9月25日国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班量近七天移动均值降幅分别为4%、16.34%、1.77% [5][32] - 一线城市高峰拥堵指数回落，9月26日近七天移动均值较前一周降0.03，降幅为-1.68% [5][32] 总结 高频经济数据显示生产稳中有升、房地产市场边际改善、物价整体上涨、国内外运价指数走势分化、执行航班量下降；短期关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外政策影响 [34]

高频｜黑色系商品领跌，"金九"成色如何？ 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.09.27 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《信用 | 反内卷后怎么看煤炭和钢铁 债？》 2025-09-25 2. 《期货｜如何参与曲线形态套利？》 2025-09-23 3. 《信用 | 加税后如何观察信用利差？》 2025-09-22 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ | 1 | 地产销售：一线城市形成支撑 4 | | --- | --- | | 2 | 投资：商品价格大多上行 7 | | 3 | 生产：开工率表现分化 9 | | 4 | 消费：出行动能偏强 10 | | 5 | 出口：SCFI 下行，BDI 上行 11 | | 6 | 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 11 | | 7 | 风险提示 12 | | 图 1： 主要高频指标周度跟踪 4 | | --- | | 图 2： 全国及典 ...

沥青三季度报 ---基本面改善预期较弱 原油主导盘面波动 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-09-26 04 后市研判 目录 01 行情回顾 03 供需分析 02 宏观分析 行情PA回RT顾01 沥青价格整体偏弱运行 宏观P分AR析T 02 地缘政治频繁反复 对油价造成间隙性扰动 Ø 美俄特使莫斯科会谈促成"普特会" ：美国中东问题特使威特科夫与普京进行近3小时闭门会晤，特朗普于8月8日通过社交 平台"真实社交"首次宣布，将于2025年8月15日在美国阿拉斯加州安克雷奇市和俄罗斯总统普金进行会晤，乌沙科夫在8月 9日的声明中进一步确认，并补充会晤将在埃尔门多夫-理查德森联合军事基地举行。 Ø 美俄总统未达成协议：当地时间8月15日11时20分许，特朗普和普京在美国阿拉斯加州安克雷奇市埃尔门多夫-理查森联合军 事基地举行会晤。据悉，双方会谈持续了大约2个小时40分钟。 Ø 特朗普再次威胁制裁俄罗斯：美国总统特朗普当地时间22日说，如果俄罗斯与乌克兰领导人在两周内没有举行直接会晤，他 将作出"非常重要的决定"，可能是"大规模制裁或关税"。 Ø 俄乌谈判暂停： ...

-2.65%焦炭 -1.32%硅铁 -2.88%焦煤 -1.95%锰硅 -2.17%铁矿石 -0.16%不锈钢 -1.81%热卷 -1.83%螺纹钢 -20% -15% -10% -5% 0% 5% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 日 均 持 仓 量 当 周 环 比 （ % ） 日均成交量当周环比（%） 黑色期货主连周涨跌幅% 数据来源：同花顺iFinD，国投期货（实体圆表示上涨，空心圆表示下跌，圆圈大小代表涨跌幅绝对值大小） 周度期货价量总览 | 20日年化波动率 | 品种 | 周收盘价 | 周涨跌幅 | 国投期货｜宏观金融团队 gtaxinstitute@essence.com.cn | 波动率变化(%) | 投机度 | 趋势度 | 资金变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 商品类别 | | | | | | | | | 3.07% | 黄金 | 856.06 | | 14.19% | 14.14% | 0.98 | 0.22 | 43.66 | | 6.63% | 贵金属 白银 ...

姓名：肖彧 投资咨询证号： Z0016296 2025年9月26日 沥青周报 跟随成本端走高，但不多 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 目录 CONTENTS 01 周度观点 02 数据概览 01 周度观点 1.1 周度观点 上周主要观点：本周炼厂出货量因节前备货大增，然沥青价格并没有受到显著提振，高企的社库依然制 约沥青上方空间，部分地区高价货源开始承压。预计炼厂开工依然缓慢升温(见2.2)，不过需求受到资金 面制约预计难有大幅上行空间，弱势跟随成本端为主。 本周走势分析：本周沥青跟随成本端原油走高，相对形态弱于原油以及其他重油。 本周行业数据：本周炼厂供需双强，炼厂开工率进一步上行，时隔两年首次站上40%，而炼厂出货量因 节前备货维持强劲。本周厂库低位反弹，因开工强劲，社会库存持续下降，曲线仍然显著落后于往年同 期，随着旺季不断深入将限制沥青上行空间。 本周主要观点：炼厂出货量因节前备货连续两周处于年内高位，然沥青价格依然显著弱于油价，高企的 社库依然制约沥青上方空间，近期持续走高的开工率也形成拖累，需求受到资金面制约预计难有大幅上 行空间，弱势跟随成本端为主。 风险提示：成本端波 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 9 月 26 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四油价窄幅震荡，其中 WTI 11 月合约收盘下跌 0.01 美元至 | | | | 64.98 美元/桶，跌幅 0.02%。布伦特 12 月原油即期合约收盘上涨 | | | | 0.34 美元至 68.8 美元/桶，涨幅 0.5%。SC2511 以 491.1 元/桶收 | | | | 盘，上涨 2.2 元/桶，涨幅为 0.45%。乌克兰袭击了位于黑海沿岸 | | | | 的俄罗斯新罗西斯克港和图阿普谢港。乌方消息人士称，袭击行 | | | | 动导致位于俄罗斯新罗西斯克港口附近的石油装运设施以及终端 | | | | 设备瘫痪，相关设施每日出口原油约 200 万桶。此外，乌方的无 | | | | 人机还袭击了俄大型石油装载码头图阿普谢港。美国总统特朗普 | | | 原油 | 称，他现在认为乌克兰在欧盟和北约支持下，有望"赢回全部乌 | 震荡 | | | 克兰，恢复原状"。当天，特朗普还在讲话中将俄罗斯称为"纸 | | | | 老虎"， ...

中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 地缘扰动提振油价，双节临近，做好仓位风控。近期乌克兰袭击俄罗斯港 | | 原油 | | 口和炼厂，油价短期反弹；库存方面，美国库存下降，油价下方有支撑； | | | 谨慎看多 | 供需方面，OPEC+继续扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力 | | ★ | | 较大，重点关注 60 美元附近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。策略：中长 | | | | 期向下，短期存地缘不确定性，空单继续持有同时购买看涨期权。 | | | | 成本端油价转弱，仓单量处于历史高位压制盘面。成本端原油转弱；LPG | | LPG | | 估值修复，主力合约基差回归至正常；双节临近，炼厂开工率处于高位， | | ★ | 谨慎看空 | 供给端相对充足，厂内库存上升；下游化工需求有所回升。策略：供需矛 | | | | 盾不大，走势跟随油价，空单继续持有。 | | | | 短期跟随成本反弹为主，现货小幅上涨，基差走弱，盘面依旧维持升水结 | | | | 构。关注下游补库力度。前期检修装置回归，预计后市 ...

早盘速递 2025/9/26 热点资讯 1、美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外 强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。 2、俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯计划针对转售商实施柴油出口禁令直至年底，并延长汽油转售商和生产商的出口禁令至年 底，政府间协议项下的供应除外。 3、据Mysteel，截至9月25日当周，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降。螺纹产 量206.46万吨，较上周增加0.01万吨；螺纹表需220.44万吨，较上周增加10.41万吨，增幅4.96%。 4、据广期所，自2025年9月29日（星期一）结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为10%，多晶硅期货合约涨跌停板幅度 调整为11%，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%。 板块表现 重点关注 尿素、沪铜、白银、沥青、PVC 夜盘表现 非金属建材, 2.78% 贵金属, 31.98% 油脂油料, 10.17% 软商品, 2.41% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月地缘和宏观间歇性影响油价，原油价格宽幅震荡，沥青供应增加、需求环比回升，产业链库存下降，炼厂库存低位、去库慢，社会库存下降且年底有主动去库意向，沥青估值偏高 [4][9] - 油价近端反弹使沥青成本获支撑，但现货价格偏弱，供应增加、需求受台风和国庆假期影响偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格和期货单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约运行区间3350 - 3450 [5][34] - 策略推荐单边区间震荡、套利沥青 - 原油价差震荡偏弱、期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6][35] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 9月地缘和宏观间歇性影响油价，原油价格宽幅震荡，稀释沥青贴水暂时稳定，沥青供应增加、终端需求环比回升进入旺季，产业链库存下降，炼厂库存低位去库慢，社会库存下降且年底有主动去库意向，炼厂加工利润尚可支撑地炼开工高位，沥青估值偏高 [4][9] 市场展望 - 油价近端反弹支撑沥青成本端，但现货价格偏弱，供应增加、需求受台风和国庆假期影响预计偏弱，产业链库存走势分化，社会库存去库释放供应，炼厂库存压力回升，短期现货价格和期货单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约运行区间3350 - 3450 [5][34] 策略推荐 - 单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6][35] 基本面情况 行情回顾 - 9月地缘和宏观间歇性影响油价，原油价格宽幅震荡，稀释沥青贴水暂时稳定，沥青供应增加、终端需求环比回升进入旺季，产业链库存下降，炼厂库存低位去库慢，社会库存下降且年底有主动去库意向，炼厂加工利润尚可支撑地炼开工高位，沥青估值偏高 [4][9] 供应概况 - 2025年1 - 8月中国沥青产量1816万吨，同比增146万吨、涨9%，各炼厂产量有增有减；8月国内炼厂沥青总产量254万吨，环比和同比均增加，高于排产计划 [13] - 2025年1 - 9月中国沥青产量预计2068万吨左右，同比增199万吨、涨11%；地炼10月沥青排产计划预计161万吨左右，环比和同比均增加 [14] - 8月国内沥青进口26.9万吨，环比和同比减少；2025年1 - 8月共进口237.5万吨，同比减少20.3万吨，主要减量在东南亚进口 [16] 需求概况 - 2025年9月各地区需求有差异，后期赶工需求增多但部分区域受制约，需求释放不及预期 [23] - 炼厂端出货量环比上行至同期偏高位，9月19日当周出货66万吨，较上月和同比均增长 [23] - 终端需求方面，道路改性沥青开工率环比上行但低于往年同期，截至9月19日为30.31%；防水卷材开工率环比上行至同期中性水平，为36.57% [23] 库存与估值 - 产业链库存季节性去库维持同期低位，9月炼厂库存率26.2%，环比小幅去库，各地区库存有不同变化；社会库存持续去库，各地区因需求释放库存水平均有下降 [28] - 9月原油价格区间震荡，沥青加工利润环比小幅上行，稀释沥青贴水小幅下行；各地区基差有不同变化，华东处于同期中位水平，华南低位回升后区间震荡，山东维稳 [29] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 油价近端反弹支撑沥青成本端，但现货价格偏弱，供应增加、需求受台风和国庆假期影响预计偏弱，产业链库存走势分化，短期现货价格和期货单边震荡偏弱，裂解价差中期偏空，BU2511合约运行区间3350 - 3450 [5][34] 策略推荐 - 单边区间震荡；套利沥青 - 原油价差震荡偏弱；期权BU2512卖出虚值看涨期权 [6][35]

报告行业投资评级 报告未对行业给出整体投资评级，而是对各品种给出具体评级，包括短期反弹、中期震荡、偏空等不同评级 [2] 报告的核心观点 报告对各能源化工期货品种进行分析，认为部分品种受地缘、供需、库存等因素影响，短期和中期表现各异，如PX和PTA短期反弹但中期偏弱，LLDPE和PP中期震荡等 [2][11][12] 各品种关键要点 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA短期跟随油价反弹，中期趋势仍偏弱，PX单边空单持有、月差反套，PTA 1 - 5反套 [11][12] - MEG跟随原料反弹，但供应压力大，单边逢高空，月差反套持有 [12] 橡胶 - 震荡偏弱，产区台风扰动不及预期，下游备货结束，库存去库不及预期，轮胎企业产能利用率预计走低 [13][15][16] 合成橡胶 - 短期震荡运行，顺丁橡胶企业库存连续两周小幅去库，工厂出厂价稳定，丁二烯有刚需支撑 [18][20] 沥青 - 出货放缓，现货承压，本周产量增加，厂库库存上升，社会库库存减少 [21][33] LLDPE - 中期震荡行情，短期商品情绪改善使PE低位反弹，需求好转但供应压力仍存，库存压力不大 [34][35] PP - 低位追空需谨慎，中期或是震荡市，短期需求环比改善但成本端弱，供应端检修增加，需求端采购买涨不买跌 [38][40] 烧碱 - 弱现实压制，但预期不悲观，山东32碱现货承压，50碱价格上涨，氧化铝投产预期无法证伪，市场宽幅震荡 [43][44][45] 纸浆 - 宽幅震荡，供应压力大，港口库存高位，下游需求以刚需为主，节前补库需求未有效释放 [48][50][51] 玻璃 - 原片价格平稳，今日市场价格上涨，走货加速，交投活跃度提升 [52][53] 甲醇 - 短期震荡运行，港口市场略偏弱，内地弱势下滑，港口库存去库但仍处高位 [56][58] 尿素 - 节前步入震荡格局，企业库存整体上涨，现货下方空间有限，期货跟随商品指数波动，上方投机空间有限 [61][62][63] 苯乙烯 - 中期偏空，宏观情绪转弱，下游补库意愿不强，港口库存将累积，纯苯四季度供应压力高 [64][65] 纯碱 - 现货市场变化不大，市场弱稳震荡，装置运行稳定，供应高位，下游刚需补库，企业发货好，库存下降 [67][69] LPG、丙烯 - LPG短期震荡运行，丙烯短期高位偏弱，PDH、MTBE、烷基化开工率上升，关注检修计划 [72][76][77] PVC - 宽幅震荡，现货市场区间震荡，供需格局弱势，供应增加，库存累库，中期趋势有压力 [78] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油高位震荡、短线调整，低硫燃料油大幅上行，外盘现货高低硫价差强势反弹 [80] 集运指数（欧线） - 短线偏强，10月运力增速下滑，11月运力或增加，2510合约有潜在上行风险，2512合约不宜过分高估 [82][92][93] 短纤、瓶片 - 短期反弹，节前减仓，短纤产销率提升，瓶片工厂报价上调，成交气氛尚可 [96][97] 胶版印刷纸 - 低位震荡，山东和广东市场价格稳定，经销商提货积极性不高，下游观望情绪重 [99][100][102] 纯苯 - 四季度偏弱，华东港口库存去库，山东纯苯价格上涨 [104][105]