对话专家：近期焦煤市场变化及四季度观点 20250928 摘要 从成材端来看，无论是现货还是期货，都能明显看到原料强于成材。从 6 月份 以来的一波反弹行情中，不管是螺纹钢还是热卷，都在七月底达到阶段性高点 后震荡下跌。本周螺纹钢和热卷大幅下跌至阶段性低点。这反映出"金九银 十"旺季不旺的问题。目前五大材产量处于近五年中位偏高水平，而表观需求 处于中位偏低水平。库存略偏低，但自 9 月份起已开始高于去年同期库存，这 表明今年总体库存压力和表需情况不及预期。 如果 10 月份因钢材高产量与弱 需求导致钢价进一步下跌，将使得钢厂亏损、利润压缩，从而打压原料价格， 包括铁矿石和煤炭都面临被拖累下行的压力。 为什么 10 月份通常被认为是旺季，但仍会出现价格下跌的情况？ 焦煤期货市场提前回调，反映市场预期国庆节后补库需求减弱，价格可 能见顶回落，尽管现货市场偏强，焦化厂抛售盘面仍有利润空间。 短期内焦煤价格或已达阶段性高点，洗煤厂和贸易商已大量出货，担忧 下游补库需求走弱导致存货积压，大型供应链企业进行套保操作以防范 市场下跌风险。 钢材市场呈现原料强于成材的态势，螺纹钢和热卷价格大幅下跌，反映 "金九银十"旺季不旺 ...

南华期货铁合金周报 ——成本支撑 陈敏涛（Z0022731） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/9/28 第一章 核心矛盾及策略建议 期，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈，但缺乏实质性的行动，冲高回落的风险较大。 焦煤&硅铁价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 焦煤 硅铁(右轴) 元/吨 24/09 24/12 25/03 25/06 500 1000 1500 2000 5000 5500 6000 6500 7000 焦煤&锰硅价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 焦煤 锰硅(右轴) 元/吨 24/09 24/12 25/03 25/06 500 1000 1500 2000 5000 6000 7000 8000 * 螺纹&硅铁价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 硅铁(右轴) 螺纹 元/吨 24/09 24/12 25/03 25/06 5000 5500 6000 6500 7000 2800 3000 3200 3400 3600 螺纹&硅锰价格走势 source： 同花顺,南华研究 元/吨 螺纹 锰硅(右轴) 元/吨 ...

黑色建材周报 | 2025-09-28 焦炭首轮提涨，焦钢博弈加剧 市场分析 截止本周五收盘，焦炭2601合约收于1692.5元/吨，环比上周下跌2.6%；焦煤2601合约收于1196.5元/吨，环比上周 上涨2.88%。本期受国庆假期补库及累库等因素影响，价格震荡运行。 供给方面：本周Mysteel统计独立焦企样本焦炭日均产量53.12万吨，环比减少0.02万吨，产能利用率75.31%，较上 周下降0.04%。 需求方面：根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.45%，环比上周增加0.47个百分点，同比去年增加6.22个百分 点；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比上周增加0.51个百分点，同比去年增加6.41个百分点；钢厂盈利率58.01%， 环比上周下降0.86个百分点，同比去年增加39.4个百分点；日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同 比去年增加17.5万吨。铁水产量铁水仍处于高位。 库存方面：根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存644.67万吨，环比增加11.38万吨。247家钢厂焦煤库存 790.07万吨，环比增加5.73万吨。独立焦企小幅去库；独立 ...

FICC周报 | 2025-09-28 国庆长假将至，做好假期风险管理 市场分析 做好假期风险管理。10月1日-10月8日将迎来我国国庆假期，期间跨越6个外盘交易日；复盘历史上12个国庆假期 样本：1、股指存在节前调整的风险，节后持续走高；人民币汇率同样存在节前贬值，节后修复的季节性规律；2、 商品中，黄金持仓过节风险较低，趋势就看涨；节后一个月可以关注国内政策窗口期下的焦煤钢矿、非金属建材 等商品板块的机会。假期期间还将迎来美国政府临时支出议案、美国9月非农数据、欧佩克+会议等重要事件。 国内强预期弱现实割裂加剧。国内8月经济压力边际增加，一是中国8月经济数据有所转弱，显现"工业缓、投资弱、 消费淡"等特征；另一方面是外部关税压力有所增加，墨西哥拟对贸易伙伴加征关税，据英国《金融时报》和路透 社披露，特朗普鼓动欧盟对中国和印度加征"二级关税"；为了应对边际增加的外部压力，国内近期频提稳增长政 策。9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策"；发改委也表示"不断释放 内需潜力""推进重点行业产能治理"。9月26日，央行第三季度例会，表示"建议加强货币政策调控，提高前瞻性、 针 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产稳中有升、房地产市场边际改善、物价整体上涨、国内外运价指数走势分化、执行航班量下降；短期重点关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外政策影响 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁生产稳中有升，9月26日当周焦炉产能利用率降0.04pct，高炉开工率升0.47pct，螺纹钢产量增0.01万吨 [2][10] - 石油沥青开工率上行5.7pct，升至2023年10月以来最高 [2][10] - 化工方面，PX开工率升0.73pct，PTA开工率降1.64pct [2][10] - 汽车轮胎全钢胎开工率升0.06pct，半钢胎开工率降0.08pct [2][11] 需求 - 房地产市场商品房成交面积持续回升，存销比升高，土地供应面积下降，住宅用地成交溢价率回落 [3][16] - 电影票房较前一周增加10.98亿元 [3][16] - 汽车厂家9月21日当周日均零售增0.43万辆，日均批发增0.96万辆 [3][20] - 航运指数方面，9月26日当周SCFI降6.98%，CCFI降2.93%，BDI升2.54% [3][22] 物价 - 能源方面，9月26日布伦特原油价格涨5.17%至70.13美元/桶，焦煤期货价格降0.12%至1214.5元/吨 [4][24] - 金属方面，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+2.09%、-1.01%、-0.41%，国内螺纹钢期货价格降0.60% [4][25] - 农产品整体价格上涨，农产品批发价格200指数涨0.93%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.31%、+1.44%、+2.01%、+1.61% [4][27] 物流 - 地铁客运量北京、上海均增加，9月25日北京地铁客运量七天移动均值增20.35万人次，上海增28.57万人次 [5][30] - 执行航班量国内、国际均下降，9月25日国内（不含港澳台）、国内（港澳台）、国际执行航班量近七天移动均值降幅分别为4%、16.34%、1.77% [5][32] - 一线城市高峰拥堵指数回落，9月26日近七天移动均值较前一周降0.03，降幅为-1.68% [5][32] 总结 高频经济数据显示生产稳中有升、房地产市场边际改善、物价整体上涨、国内外运价指数走势分化、执行航班量下降；短期关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外政策影响 [34]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [9] 核心观点 - 国资委聚焦"稳电价稳煤价" 重申重视煤炭低位反转机会 [1][6] - 双节后煤价回调空间有限 主要由于港口库存较低及坑口与港口煤价倒挂 [2][6][7] - 若双重拉尼娜发生 2025Q4煤价上涨有望超预期 [2][6][7] - 煤炭拥挤度较低 弹性动力煤和焦煤公司PB和ROE处在2016年以来下1/3分位数水平 周期见底特征显现 [2][7] - 2025Q2煤价底部接近港口煤炭完全成本线90%分位 有望成为未来2-3年相对底部 后市煤价震荡向上概率较大 [2][7] - 若顺周期经济刺激政策出台带来需求端利好 煤炭有望迎来戴维斯双击 [2][6][7] 一周跟踪总结 - 煤炭指数(长江)跌幅1.30% 跑输沪深300指数2.37个百分点 [6][15][18] - 动力煤指数跌幅0.77% 跑输沪深300指数1.84个百分点 [15][18] - 炼焦煤指数跌幅2.66% 跑输沪深300指数3.72个百分点 [15][18] - 煤炭炼制指数跌幅3.07% 跑输沪深300指数4.13个百分点 [15][18] - 秦港动力煤市场价701元/吨 周环比下跌3元/吨 [6][15] - 京唐港主焦煤库提价1750元/吨 周环比上涨80元/吨 [6][15] - 日照港一级冶金焦平仓价1480元/吨 周环比持平 [15] 行业数据表现 动力煤供需 - 二十五省日耗煤511.6万吨 周环比减少9.0% 同比减少11.5% [15] - 二十五省电厂库存1.26亿吨 周环比增加1.8% [15] - 库存可用天数24.6天 周环比增加2.6天 [15] - 北方三港库存1184万吨 环比减少1.82% 同比偏低11.18% [7][15] - 长江口煤炭库存683万吨 环比提升4.43% 同比提升34.45% [15] - "三西"地区样本煤矿产能利用率环比上升0.6个百分点 [15] - 澳大利亚5500大卡FOB价格72.75美元/吨 周环比上涨0.9美元/吨 [15] 焦煤焦炭供需 - 焦炭开启首轮提涨 [6][16] - 样本煤矿产能利用率周环比回升0.43个百分点 [16] - 甘其毛都口岸日均通关1299车 周环比减少27车 [16] - 样本钢厂日均铁水产量242.36万吨 周环比上涨0.56% [16] - 上海螺纹钢价格3240元/吨 环比下跌40元/吨 [16] - 焦煤库存合计周环比上涨1.15% 同比下降2.85% [16] - 全国独立焦化厂平均吨焦亏损34元/吨 周环比下降17元/吨 [16] 估值与市场表现 - CJ动力股市盈率12.71倍 较沪深300溢价-4.42% [22] - CJ炼焦股市盈率21.16倍 较沪深300溢价59.13% [22] - CJ煤炭炼制市盈率1204.73倍 较沪深300溢价8958.24% [22] - 煤炭板块近一年上涨0.004% [23] - 涨幅前五公司：大有能源(7.41%)、平煤股份(1.86%)、盘江股份(1.15%)、江钨装备(0.69%)、电投能源(0.59%) [27] - 跌幅前五公司：安泰集团(-6.38%)、潞安环能(-5.87%)、云维股份(-5.56%)、永泰能源(-4.73%)、山西焦煤(-4.04%) [27] 重点公司推荐 - 长期重点推荐顺周期成长标的兖矿能源H、电投能源 [7] - 推荐价格弹性标的潞安环能、晋控煤业、华阳股份 [7] - 成长价值型标的新集能源值得关注 [7] 公司动态 - 安源煤业证券简称变更为江钨装备 代码不变仍为600397 [60] - 苏能股份乌拉盖1机组(1000MW)正式投入商业运营 [61] - 平煤股份控股股东拟实施战略重组 控制权不发生变化 [62]

美联储政策与海外经济 - 美联储内部对降息路径存在显著分歧，部分官员支持年内三次各25基点降息，另有官员呼吁连续50基点大幅降息[2] - 美国二季度实际GDP年化环比增长3.8%，较修正值上调0.5个百分点，净出口拉动4.83个百分点[3] - 美国8月PCE价格指数同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，新屋销售年化80万套环比大增20.5%[3][4] 国内经济与生产 - 9月前三周乘用车零售119.1万辆，同比增长0.3%，环比增长5.9%[2] - 高炉开工率84.47%环比上涨0.47个百分点，石油沥青装置开工率34.38%同比涨8.4个百分点[2] - 9月第三周港口货物吞吐量26464.7万吨同比增长18.8%，集装箱吞吐量666.4万箱同比增长12.9%[2] 商品价格与通胀 - WTI原油上涨1.02%，布伦特原油上涨1.5%，焦煤、焦炭和螺纹钢价格环比分别上涨0.71%、0.57%和1.03%[1] - 猪肉平均批发价周环比下降0.94%，28种蔬菜平均批发价上升1.16%，6种水果平均批发价上升2.02%[2] - 铜价上升1.78%，水泥价格环比涨幅扩大至2.03%，玻璃价格环比上涨0.91%[2] 财政与货币流动性 - 本周普通国债新增2475亿元发行进度79%，专项债新增1846亿元发行进度80%[3] - 央行MLF净投放3000亿元，逆回购净投放6406亿元，SHIBOR007收于1.5010%上升1BP[3] - 10年期国债收益率收于1.8768%，1年期国有银行同业存单发行利率收于1.71%环比上行3BP[3]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为"强于大市"（维持评级）[7] 核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，8月PPI环比持平，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，后续仍可期待更多供给端政策出台[5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标[5] - 正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代[5] - 煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入"稳产"时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显[5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局[5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势[5] 投资建议 - 建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源[6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数小跌1.37%，沪深300指数小涨1.07%，煤炭指数跑输沪深300指数2.44个百分点[13] - 年初至今煤炭指数大跌7.12%，沪深300指数大涨15.63%，煤炭指数跑输沪深300指数22.75个百分点[13] - 本周煤炭板块市盈率PE为15.6倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.26倍，位于A股中下游水平[14] - 本周涨幅前五名公司为：大有能源（+7.4%）、平煤股份（+1.9%）、盘江股份（+1.1%）、江钨装备（+0.7%）、电投能源（+0.6%）[19] - 跌幅前五名公司为：潞安环能（-5.9%）、永泰能源（-4.7%）、山西焦煤（-4%）、淮河能源（-3.7%）、云煤能源（-3.4%）[19] 动力煤市场情况 - 截至2025年9月26日，秦港5500K动力末煤平仓价701元/吨，周环比-0.4%，内蒙、陕西产地价微涨，山西产地价小涨[3] - 截至2025年9月26日动力煤462家样本矿山日均产量为565.1万吨，环比+3.0万吨，年同比-1.5%[3] - 本周电厂日耗小跌，电厂库存小涨，秦港库存大跌，截至9月22日，动力煤库存指数为179.2（-5.7）[3] - 非电方面，甲醇、尿素开工率分别为82.5%（+2.6pct）和85.6%（+4.4pct），仍处于历史同期偏高水平[3] - 2025年9月秦港动力煤（Q5500）长协价为674元/吨，月环比+6.0元/吨（+0.9%），年同比-23.0元/吨（-3.3%），2025年以来长协价均值为678元/吨[24] - 内蒙古产地价（5500K）微涨，截至9月26日为567.8元/吨，周环比上涨3.6元/吨（+0.6%），年同比下跌160.2元/吨（-22%）[27] - 山西产地价（5500K）小涨，截至9月26日为614元/吨，周环比上涨17元/吨（+2.8%），年同比下跌125元/吨（-16.9%）[27] - 陕西产地价（6000K）微涨，截至9月26日为685元/吨，周环比上涨5元/吨（+0.7%），年同比下跌170元/吨（-19.9%）[27] - 国际煤价方面，欧洲ARA动力煤持平于102.5美元/吨，理查德RB动力煤持平于86.5美元/吨，纽卡斯尔动力煤微涨至102.0美元/吨（+0.9%）[31] - 动力煤462家样本矿山产能利用率93.8%，周环比上涨0.5pct，年同比下跌1.7pct[35] - 六大电厂日耗87.7万吨，周环比下跌2.3万吨（-2.6%），年同比下跌3.2万吨（-3.6%）[36] - 六大电厂库存1345.1万吨，周环比上涨38.7万吨（+2.9%），年同比上涨30.4万吨（+2.2%）[36] - 六大电厂可用天数15.3天，周环比上涨0.8天（+5.2%），年同比上涨0.9天（+5.9%）[36] - CR动力煤库存总指数179.2点，周环比下跌5.7点（-3.1%），年同比下跌7.6点（-4.1%）[44] - 462家样本矿山动力煤库存315.1万吨，周环比上涨18.8万吨（+6.3%），年同比上涨177.9万吨（+129.7%）[46] - 秦港煤炭库存545万吨，周环比下跌30万吨（-5.2%），年同比下跌40万吨（-6.8%）[47] - 长江口煤炭库存683万吨，周环比上涨29万吨（+4.4%），年同比上涨175万吨（+34.4%）[47] - 广州港煤炭库存232.3万吨，周环比下跌9万吨（-3.7%），年同比下跌72.5万吨（-23.8%）[47] 炼焦煤市场情况 - 截至9月26日，京唐港主焦煤库提价1750元/吨，周环比+4.8%，山西产地价格大涨，河南、安徽产地价格持平[4] - 截至9月26日，523家样本矿山精煤日均产量77.2万吨（+1.1万吨），年同比-3.2%，532家精煤库存211万吨（-21.8万吨），年同比-23.1%[4] - 甘其毛都蒙煤通关量18.3万吨（-0.1万吨），年同比+88%；日均铁水产量242.4万吨（+1.3万吨），年同比+7.8%[4] - 本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小跌，大型焦化开工率微跌，焦炭首轮提涨开启，截至9月26日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率79.9%，周环比-0.1pct[4] - 山西吕梁焦煤出矿价1500元/吨，周环比上涨100元/吨（+7.1%），年同比下跌60元/吨（-3.8%）[61] - 河南平顶山焦煤出矿价1510元/吨，周环比持平，年同比下跌410元/吨（-21.4%）[61] - 安徽淮北焦煤车板价1510元/吨，周环比持平，年同比下跌380元/吨（-20.1%）[63] - 峰景矿到岸价205美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨（+0.7%），年同比上涨1美元/吨（+0.5%）[65] - 无烟煤及喷吹煤价格普遍上涨，晋城无烟煤940元/吨（+9.3%），阳泉无烟煤910元/吨（+9.6%），阳泉喷吹煤870元/吨（+4.8%），长治喷吹煤1010元/吨（+4.1%）[68] - 山西一级冶金焦出厂价1430元/吨，周环比持平，年同比下跌270元/吨（-15.9%）[70] - 上海螺纹钢价格3240元/吨，周环比下跌40元/吨（-1.2%），年同比下跌80元/吨（-2.4%）[70] - 523家样本矿山炼焦煤开工率86.5%，周环比上涨1.8pct，年同比下跌4.4pct[72] - 蒙煤甘其毛都口岸通关量18.3万吨，周环比下跌0.1万吨（-0.5%），年同比上涨8.6万吨（+88%）[74] - 焦化厂开工率分化，产能＞200万吨开工率79.9%（-0.1pct），产能100-200万吨开工率71.9%（持平），产能<100万吨开工率53%（+1.1pct）[76] - 中国日均铁水产量242.4万吨，周环比上涨1.3万吨（+0.6%），年同比上涨17.5万吨（+7.8%）[77] - 高炉开工率84.5%，周环比上涨0.5pct，年同比上涨6.2pct[77] - 523家样本矿山精煤库存211万吨，周环比下跌21.8万吨（-9.4%），年同比下跌63.4万吨（-23.1%）[81] - 国内样本钢厂炼焦煤库存796.3万吨，周环比上涨5.7万吨（+0.7%），年同比上涨71.3万吨（+9.8%）[82] - 国内独立焦化厂炼焦煤库存856.4万吨，周环比上涨52.9万吨（+6.6%），年同比上涨87.5万吨（+11.4%）[82] - 中国六大港口炼焦煤库存量263.5万吨，周环比下跌15.7万吨（-5.6%），年同比下跌134.6万吨（-33.8%）[86] 进口煤市场情况 - 全球→中国煤炭发运量536.8万吨，周环比上涨83.8万吨（+18.5%），年同比下跌146.7万吨（-21.5%）[90] - 澳大利亚→中国煤炭发运量120.8万吨，周环比上涨7.5万吨（+6.6%），年同比下跌80万吨（-39.8%）[90] - 俄罗斯→中国煤炭发运量88.3万吨，周环比上涨16.2万吨（+22.5%），年同比下跌14.2万吨（-13.9%）[90] - 印尼→中国煤炭发运量309.1万吨，周环比上涨64.4万吨（+26.3%），年同比下跌39.6万吨（-11.4%）[90] - 全球→中国煤炭到港量653.3万吨，周环比下跌204万吨（-23.8%），年同比下跌46.6万吨（-6.7%）[94] - 澳大利亚→中国煤炭到港量132万吨，周环比下跌80.5万吨（-37.9%），年同比上涨18.3万吨（+16.1%）[94] - 俄罗斯→中国煤炭到港量134.2万吨，周环比上涨51.4万吨（+62.1%），年同比上涨16.3万吨（+13.8%）[94] - 印尼→中国煤炭到港量299.1万吨，周环比下跌127.8万吨（-29.9%），年同比下跌79.3万吨（-21%）[94] 行业重要数据 - 2025年8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比+5.0%；2025年1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比+4.6%[97] - 多家煤炭企业2025H1业绩披露，包括冀中能源、山西焦煤、兰花科创、永泰能源、盘江股份等公司的营收和归母净利润数据[100] - 本周行业重点公告包括兰花科创签订战略合作协议、平煤股份控股股东实施战略重组、甘肃能化下属窑煤公司三矿改建项目等[101]

行业投资评级 - 增持（维持）评级 [5] 核心观点 - "反内卷"政策强化生产自律 煤价震荡走强趋势明确 [1] - 港口煤价高位窄幅震荡 后市预计稳中有升 [7] - 大秦线秋季集中检修10月7日展开 为期20天 运量将降至100万吨/天 [7] - 国务院国资委强调坚决抵制"内卷式"竞争 强化行业自律 [7] - "金九银十"支撑非电需求 冬储在即或将提涨电煤需求 [7] - 交易面与基本面共振 有望推动煤炭板块上行 [7] 行业基本状况 - 上市公司数37家 [2] - 行业总市值17,973.16亿元 [2] - 行业流通市值17,584.27亿元 [2] 价格走势分析 - 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价707元/吨 周环比下降0.28% 年同比下降18.92% [7] - 京唐港山西产主焦煤库提价1,750元/吨 周环比增长4.79% 年同比下降6.42% [7] - 柳林高硫主焦价格指数1,280元/吨 周环比增长4.07% 年同比下降11.72% [7] - 柳林低硫主焦价格指数1,560元/吨 周环比增长6.85% 年同比下降3.11% [7] 供需数据跟踪 - 462家样本矿山动力煤日均产量565.10万吨 周环比增长0.53% 同比下降1.52% [7] - 25省综合日耗煤511.60万吨 周环比下降8.95% 同比下降11.53% [7] - 247家钢企铁水日产242.36万吨 周环比增长0.56% 同比增长7.78% [7] - 523家样本矿山精煤日产量77.16万吨 周环比增长1.41% 同比下降3.24% [7] 重点公司推荐 - 动力煤重点推荐兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业 [7] - 炼焦煤重点推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤 [7] - 中国神华2025-2027年分红政策不少于当年可供分配利润的65% [13] - 陕西煤业拟收购陕煤电力88.65%股权 增强业绩稳定性 [13] - 中煤能源640万吨/年产能有望在2025年投产 [13] 上市公司经营数据 - 中国神华8月商品煤产量28.6百万吨 同比下降0.3% [15] - 陕西煤业8月煤炭产量1430万吨 同比增长5.3% [15] - 中煤能源8月商品煤产量1160万吨 同比下降1.8% [15] - 潞安环能8月原煤产量417万吨 同比下降15.2% [15] 库存状况 - 秦皇岛港煤炭库存547万吨 周环比下降7.29% [60] - 终端动力煤库存12,596.50万吨 周环比增长1.83% [60] - 进口港口炼焦煤库存265.49万吨 周环比下降5.92% [60] - 全样本独立焦化企业炼焦煤库存999.07万吨 周环比增长6.24% [60] 板块市场表现 - 本周煤炭板块下跌1.4% 表现劣于大盘 [105] - 动力煤板块下跌0.6% 焦煤板块下跌2.7% 焦炭板块下跌3.4% [105] - 涨幅前三分别为ST大有(7.4%)、ST大洲(2.6%)、平煤股份(1.9%) [107] - 跌幅前三分别为ST安泰(-6.4%)、潞安环能(-5.9%)、云维股份(-5.6%) [107]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2][3] 核心观点 - 节前煤价震荡盘整，后市涨价动能持续，预计年底煤价或回到900元/吨以上 [1][6] - 供给收缩持续：2025年7月以来全国原煤产量单月同比降幅均超过3%，内蒙古超产核查落地，全国超产矿井减量规模约2.3亿吨，缺乏核增手续转为储备产能的供给减量约4亿吨 [1][6] - 需求分化：电煤需求转入淡季，非电需求节后有望快速提升，煤化工受益旺季及对油头化工替代性增强 [1][6] - 库存支撑：港口库存实现淡季去库，当前已显著低于去年同期，北方港口库存2076万吨，同比减少214.6万吨(-9.4%) [1][8] - 焦煤价格仍有上行空间：受超产产能减量及产能退回影响，叠加"金九银十"旺季到来 [2][9] - 焦炭价格稳中偏强：原料煤价格上涨压缩焦企利润，但钢厂补库需求增加，铁水产量继续增长 [2][10] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [7] 市场行情回顾 - 中信煤炭板块周跌幅1.4%，跑输沪深300指数(周涨幅1.1%) [11][14] - 子板块表现分化：其他煤化工子板块周环比持平，焦炭子板块周跌幅最大达3.3% [14][15] - 个股表现：大有能源涨幅最大(+7.41%)，安泰集团跌幅最大(-6.38%) [18][19] 行业动态 - 全球煤炭贸易：8月全球海运动力煤进口量9052.6万吨，同比增长3.12%，中国、日本、韩国合计进口4992万吨，环比增长19.2% [28] - 中国进口数据：8月动力煤进口3257.5万吨，同比下降7.31%，环比增长25.35%；炼焦煤进口1016.2万吨，同比下降5.0%，环比增长5.6% [26] - 国际产能变化：印尼煤炭储量预计可开采45年，俄罗斯产量结构呈现"西减东增"，印度预计2030年煤炭需求将增至16亿吨 [29][33] 价格数据追踪 - 动力煤价格：秦皇岛港Q5500动力煤报收703元/吨，周环比上涨4元/吨(+0.57%) [7][70] - 产地煤价普涨：山西动力煤均价641元/吨(+4.09%)，陕西626元/吨(+2.46%)，内蒙古511元/吨(+1.61%) [47][56][60] - 焦煤价格：京唐港主焦煤1750元/吨，周环比上涨80元/吨(+4.79%)；澳洲峰景矿硬焦煤205美元/吨，周环比上涨1.50美元/吨(+0.74%) [9][71] - 国际煤价：纽卡斯尔NEWC动力煤102美元/吨(+0.91%)，理查德RB动力煤87美元/吨(持平) [71] 库存与运输 - 港口库存：秦皇岛港库存547万吨，周环比下降7.29%；北方港口库存2076万吨，同比减少9.4% [77][8] - 运输数据：大秦线日均运量106.9万吨，周环比上升1.2%；煤炭运价指数622，周环比下跌10.38% [8][84] 下游需求 - 电厂日耗：二十五省电厂周均日耗521.2万吨，周环比下降35.4万吨，同比下降49.5万吨 [8] - 化工耗煤：化工行业合计耗煤691.30万吨，同比增长7.8%，周环比增长1.6% [8] - 钢铁产量：全球粗钢产量1.45亿吨，同比增长0.3%；中国生铁产量5.8亿吨，同比下降1.1% [29][35] 投资建议 - 推荐高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健、成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 受益核电增长的天然铀标的：中广核矿业 [2][10]