报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日沪铜高位下跌，后续 770 号文明确后相关地区废铜供给或增加，11 月中国电解铜产量环比、同比均增加，预计 12 月继续增加；本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱、产能利用率下滑，铜管企业多观望，铜箔保持高景气；基本面来看，长协订单谈判中，加工费多为负，2026 年前新能源汽车前置需求增加支撑铜价难深跌，后续关注明年加工费谈判情况 [1] 各目录要点总结 行情分析 - 上周沪铜价格拉涨，废铜企业谨慎，精费价差走扩，770 号文明确后相关地区废铜供给或增加 [1] - 11 月 SMM 中国电解铜产量 110.31 万吨，环比增 1.15 万吨、增幅 1.05%，同比增幅 9.75%，1 - 11 月累计产量同比增 128.94 万吨、增幅 11.76%，预计 12 月环比增 6.57 万吨、增幅 5.96%，同比增幅 6.69% [1] - 本周铜价上涨挤压铜材利润，铜板带生产积极性弱、产能利用率下滑，铜管企业受资金压力制约多观望，市场交易活跃度受抑制，铜箔受储能电池及终端新能源汽车前置需求影响保持高景气 [1] - 基本面长协订单谈判中，加工费多为负，2026 年前新能源汽车前置需求增加支撑铜价难深跌，后续关注明年加工费谈判情况 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 -115 元/吨，华南现货升贴水 90 元/吨，2025 年 12 月 15 日，LME 官方价 11730 美元/吨，现货升贴水 +44.5 美元/吨 [4] 供给端 截至 12 月 15 日，现货粗炼费（TC） -43.33 美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.41 美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 4.22 万吨，较上期增加 9663 吨 [10] - 截至 12 月 15 日，上海保税区铜库存 9.72 万吨，较上期减少 0.33 万吨 [10] - LME 铜库存 16.59 万吨，较上期 +50 吨 [10] - COMEX 铜库存 45.28 万短吨，较上期增加 3320 短吨 [10]

【冠通期货研究报告】 投资有风险，入市需谨慎。 据 Mysteel 调研显示，截至 2025 年 12 月 12 日（第 50 周），国内主要油厂 豆粕库存为 110.36 万吨，较上周同期减少 5.73 万吨，呈现边际去化趋势，但仍 处于历史同期较高水平。国内第二批进口大豆抛储今天共抛 513883 吨，成交率 62.88%，成交 323118 吨，其中山东和天津区域出现 0-100 元不等溢价，较上周 溢价水平明显回落 。 近月抛储成交仍然有较强支撑，不过市场逐渐回归理性，远月合约在预期宽 松预期下，预估仍然保持震荡走势。 油脂：ITS：马来西亚 12 月 1-15 日棕榈油出口量为 613172 吨，较上月同期 出口的 728995 吨减少 15.89%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示， 2025 年 12 月 1-15 日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少 2.55%，出油率环比 上月同期减少 0.08%，产量环比上月同期减少 2.97%。根据 12 月 15 日提交给 美国哥伦比亚特区巡回上诉法院的一份通知，美国环保署目前预计将在 2026 年 第一季度发布最终规则，设定 2026 ...

甲醇日报：供需边际略微改善，中期压力仍存 发布日期：2025 年 12 月 16 日 【冠通期货研究报告】 【基本面分析】 库存方面：截至 2025 年 12 月 10 日，中国甲醇港口库存总量在 123.44 万吨， 较上一期数据减少 11.5 万吨。其中，华东地区去库，库存减少 10.82 万吨；华 南地区去库，库存减少 0.68 万吨。本周甲醇港口库存大幅去库，个别码头船只 严重影响首港减载以及后续卸货，导致周期内显性外轮仅卸入 16.63 万吨。华东 地区几无国产船只抵港，倒流内地强势支撑沿江主流库区提货；浙江有大型终端 于周初停车，但其他消费持稳；最终卸货不及预期导致华东大幅去库。进口方面 主要是伊朗因限气，部分装置停车，开工率下降，日均产能降至 15000 吨附近， 但是伊朗 11 月已装 125 万吨，年内预计到港量持续，进口压力仍存。 【宏观面分析】 关键事件：中国 11 月规模以上工业增加值同比 4.8%，预期 5%，前值 4.90%。 中国 11 月社会消费品零售总额同比 1.3%，预期 2.8%，前值 2.90%。 国家统计局： 11 月份居民消费价格同比涨幅进一步扩大，积极变化继续显 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月16日塑料新增检修装置开工率下降至87%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43%处于近年同期偏低位 近期石化去库慢库存处于近年同期偏高水 成本端原油价格下跌 供应上新增产能投产 塑料供需格局未改交易氛围偏淡 预计近期塑料上行空间有限 由于年内仍有新增产能投产可能叠加农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 12月16日新增中韩石化HDPE 2期等检修装置 塑料开工率降至87%左右处于中性水平 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43% 农膜退出旺季订单和原料库存下降 包装膜订单也小幅下降 整体下游开工率处于近年同期偏低位 近期石化去库慢库存处近年同期偏高水 成本端原油价格下降 供应上新增产能投产 塑料开工率略降 下游开工率预计下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 塑料供需格局未改 预计近期塑料上行空间有限 预计L - PP价差回落 [1] 期现行情 - 期货方面 塑料2605合约增仓震荡运行 最低价6526元/吨 最高价6574元/吨 收盘于6543元/吨 跌幅0.50% 持仓量增21355手至510143手 [2] - 现货方面 PE现货市场多数下跌 涨跌幅在 - 200至 + 100元/吨之间 LLDPE报6400 - 6620元/吨 LDPE报8050 - 8780元/吨 HDPE报6770 - 7940元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端 12月16日PP企业开工率维持在84%左右处于中性水平 [4] - 需求方面 截至12月12日当周PE下游开工率环比降0.76个百分点至43% 农膜退出旺季订单和原料库存下降 包装膜订单小幅下降 整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 库存 周二石化早库环比降3万吨至72万吨 较去年同期高6.5万吨 近期石化去库慢 库存处于近年同期偏高水 [4] - 原料端 布伦特原油02合约跌至60美元/桶 东北亚乙烯价格环比持平于725美元/吨 东南亚乙烯价格环比持平于745美元/吨 [4]

【冠通期货研究报告】 PP日报：震荡运行 发布日期：2025年12月16日 【行情分析】 截至12月12日当周，PP下游开工率环比上涨0.06个百分点至53.99%，处于历年同期偏低水平。但 其中拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.04个百分点至44.06%，塑编订单环比继续小幅下降，略低于 去年同期。12月16日，检修装置变动不大，PP企业开工率维持在84%左右，处于中性水平，标品拉丝 生产比例下降至24%左右。近期石化去库缓慢，目前石化库存处于近年同期偏高水平。成本端，伊拉 克部分前期故障油田恢复生产，美国仍在极力促成俄乌和谈，乌克兰就安全保障作出一定妥协，欧 美成品油裂解价差持续下跌，原油价格下跌。供应上，新增产能40万吨/年的中石油广西石化10月中 旬投产，近期检修装置略有减少。下游进入旺季尾声，塑编等订单继续下降，BOPP膜价格再次下跌， 市场缺乏大规模集中采购，对行情提振有限，贸易商普遍让利以刺激成交。PP供需格局整体未改， 宏观暂未有进一步利好，现货成交氛围清淡，预计近期PP上行空间有限。由于塑料年内仍有新增产 能投产可能叠加农膜旺季逐步退出，预计L-PP价差回落。 【期现行情】 期货方面： PP ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧佩克+维持产量、美国增产、需求旺季结束、库存数据不佳、地缘政治复杂等因素致原油供应过剩 预计价格偏弱震荡 [1] 行情分析 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [1] - 原油需求旺季结束 EIA数据显示美国原油库存去库幅度不及预期 成品油库存增幅超预期 [1] - 美国原油产量小幅增加 位于历史最高位附近 [1] - 特朗普政府促成俄乌停火 泽连斯基接受双边安全保障而非直接“入约” 欧洲多国及欧盟机构拟组建“多国部队”支持乌克兰 特朗普称更接近“和平协议” [1] - 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位持续回落 [1] - 美国与委内瑞拉军事对峙升级 美国扣押油轮并实施新制裁 引发委内瑞拉出口中断担忧 [1] - 欧美成品油裂解价差持续回落 市场担忧原油需求 美国石油钻井平台数量回升 OPEC+持续增产 中东地区出口增加 全球原油浮库持续增加 伊拉克恢复油田 [1] - 沙特阿美将明年1月销往亚洲的“阿拉伯轻质原油”价格设定为较阿曼/迪拜原油均价升水0.6美元/桶 为2021年1月以来最低水平 [1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2601合约下跌1.51%至430.5元/吨 最低价427.3元/吨 最高价435.4元/吨 持仓量减少5006至18878手 [2] 基本面跟踪 - EIA月报将2025年四季度美国原油产量上调4万桶/日至1386万桶/日 非OPEC+石油供应上调5万桶/日 全球原油产量上调30万桶/日 并将全球石油需求下调9万桶/日 [3] - IEA将2025年全球石油需求增速上调4万桶/日至83万桶/日 2026年上调9万桶/日至86万桶/日 将2025年全球石油供应增速下调10万桶/日 2026年下调2万桶/日 [3] - OPEC将2025年全球石油需求增速维持在130万桶/日 2026年维持在138万桶/日 [3] - 12月10日EIA数据显示 美国截至12月5日当周原油库存减少180万桶 预期减少231万桶 较过去五年均值低3.21% 汽油库存增加639.7万桶 预期增加276.4万桶 精炼油库存增加250.2万桶 预期增加194.3万桶 库欣原油库存增加20万桶 [3] 供给与需求 - 供给端 OPEC 10月原油产量下调2.1万桶/日至2848.1万桶/日 11月产量环比减少0.1万桶/日至2848.0万桶/日 主要由伊拉克和伊朗产量减少带动 OPEC+11月原油产量环比增加4.3万桶/日至4306万桶/日 美国12月5日当周原油产量增加3.8万桶/日至1385.3万桶/日 位于历史最高位附近 [4] - 需求端 美国原油产品四周平均供应量增加至2041.7万桶/日 较去年同期增加0.31% 偏高幅度有所减少 其中汽油周度需求环比增加1.56%至845.6万桶/日 四周平均需求850.9万桶/日 较去年同期减少1.27% 柴油周度需求环比增加21.22%至415.8万桶/日 四周平均需求370.8万桶/日 较去年同期增加3.42% 柴油环比回升带动美国原油产品单周供应量环比增加4.42% [4]

【冠通期货研究报告】 沥青日报：震荡下行 发布日期：2025年12月16日 【行情分析】 供应端，上周沥青开工率环比回落0.1个百分点至27.8%，较去年同期低了0.9个百分点，仍处于 近年同期最低水平。据隆众资讯数据，12月份国内沥青预计排产215.8万吨，环比减少7.0万吨，减幅 为3.1%，同比减少34.4万吨，减幅为13.8%。上周，沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青 开工环比下跌2个百分点至27%，受到资金和天气制约。上周，华北地区炼厂多控量交付前期合同， 其出货量减少较多，全国出货量环比减少9.69%至25.34万吨，处于中性水平。沥青炼厂库存存货比环 比上升，仍处于近年来同期的最低位附近。伊拉克部分前期故障油田恢复生产，美国仍在极力促成 俄乌和谈，乌克兰就安全保障作出一定妥协，欧美成品油裂解价差持续下跌，原油价格偏弱震荡。 由于美国在委内瑞拉海岸扣押了一艘大型油轮，美国财政部宣布对委内瑞拉实施新的制裁措施，其 中包括运输委内瑞拉石油的公司和船只，市场担忧委内瑞拉重质原油的出口，影响国内沥青的生产。 本周河北新海转产，低价货源减少。北方迎来降温降雪，道路施工逐渐收尾，后续需求将进一步转 弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率小幅减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有下降且订单不佳，出口以价换量签单回升但印度需求有限，社会库存偏高，房地产仍在调整阶段改善需时间，12月是传统需求淡季，近期PVC上行空间有限[1] 各部分总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下调100元/吨，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，下游开工率略有下降、订单不佳 [1] - 出口以价换量签单回升，但印度市场价格下跌、需求有限，社会库存略有增加且仍偏高 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资等指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低 [1] - 新增产能甘肃耀望和嘉兴嘉化各30万吨/年新近投产，焦煤等反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期降但产量降有限，期货仓单高位，中国台湾台塑12月报价及印度市场价格下跌 [1] 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡上行，最低价4571元/吨，最高价4675元/吨，收盘于4669元/吨，涨幅1.99%，持仓量增100545手至849431手 [2] 基差 - 12月16日，华东地区电石法PVC主流价涨至4395元/吨，V2605合约期货收盘价4669元/吨，基差 - 274元/吨，走弱35元/吨，基差偏低 [3] 基本面跟踪 - 供应端受装置影响，PVC开工率环比降0.46个百分点至79.43%，仍处近年同期偏高水平 [1][4] - 新增产能万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望和嘉兴嘉化各30万吨/年均已下半年投产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月开发投资78591亿元同比降15.9%等多项指标下降，截至12月14日当周30大中城市商品房成交面积环比回升13.80%但处近年同期最低 [5] - 库存截至12月11日当周，PVC社会库存环比增0.03%至105.93万吨，比去年同期增27.63%，库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花现货宽松下远月种植面积结构调整引发盘面反弹 2026 年度减产预期 10 月后在现货面体现 近月上行空间有限 预计震荡偏强 [1] - 白糖国际供需宽松 国内糖料丰产 国产糖预期增产 进口糖增加 食糖价格承压下行 预计保持弱势震荡 [2] 各品种总结 棉花 - 15 日新疆阿克苏区域机采棉 3129B 含杂 2.7%以内对应 2601 合约疆内库销售基差 910 - 980 元/吨 提货价 14750 - 14900 元/吨 较上周五涨 50 元/吨左右 [1] - 北疆博州区域纺企采购 31 级双 29 含杂 2.7%以内机采新棉疆内库 2601 合约基差成交价 980 - 1080 元/吨 提货价 14900 - 15100 元/吨 较前一日涨 50 - 100 元/吨 [1] 白糖 - StoneX 预计 2025/26 榨季全球食糖盈余 370 万吨 预计巴西中南部 2026/27 榨季产糖 4150 万吨 较此前预估下修 [2] - 截至 12 月 15 日 印度 2025/26 榨季 479 家糖厂开机生产 同比增 6 家 产糖 779 万吨 同比增 172 万吨 增幅 28.34% [2]

鸡蛋：最近鸡蛋现货企稳，不过在价格逼近成本线后，上涨驱动逐渐走弱。 短期供应仍然宽松，需求在双节备货阶段尚无明显亮点，淘鸡方面虽然有一定产 能下降，但是总的仍然超出往年同期很多，预估节前很难出现趋势性行情。节后 如果淘鸡和存栏出现超淘，价格可能出现逐渐走出价格洼地的可能性，但是短期 内这种驱动暂时较弱，预估短期内震荡为主。 生猪：从 2025 年 7 月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，10 月末全国能 繁母猪存栏量降至 3990 万头，月环比下滑 1.1%，10 月产能去化有所提速。供应 宽松的格局难以迅速扭转，能繁母猪存栏绝对值仍处高位，仔猪供应充裕，这决 定了至少到 2026 年上半年，商品猪的理论供给量都将保持充裕。短期来说，数 据显示，12 月份规模企业计划出栏量环比增加约 3.2%，虽然按出栏天数折算的 日均量微降，但在行业普遍悲观预期下，整体出栏压力依然庞大。这意味着现在 甚至于 2 月前后，生猪现货供应压力仍然较大，不过近月存栏尤其是能繁殖母猪 存栏下降 ，让明年远月合约存在上涨的可能性，不过时间上至少在春节后，这 种价格才会在盘面上慢慢体现。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询 ...