交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年12月23日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样 本产能利用率为29.1826%，环比减少0.72个百分点，全国样本企业出货24.449万吨，环比减少3.52%,样本企业 产量为48.7万吨，环比减少2.40%,样本企业装置检修量预估为95.5万吨，环比增加1.17%,本周炼厂有所减产， 降低供应压力。下周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为27.6%，环比减少0.01个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%， 环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为7.6609% ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年12月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年12月份沥青总计划排产量为215.8万吨，环比降幅3.24%。本周国内石油沥青样 本产能利用率为29.9017%，环比减少0.18个百分点，全国样本企业出货25.342万吨，环比减少9.68%,样本企业 产量为49.9万吨，环比减少0.59%,样本企业装置检修量预估为94.4万吨，环比增加14.29%,本周炼厂有所减产， 降低供应压力。下周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为27.8%，环比减少0.00个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为6.6%， 环比持平，低于历史平均水平；改性沥青开工率为8.9781 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中期来看，进口方面难言驱动，预计保持低迷；国内主营炼厂预计恢复开工，限制沥青估值上行，但地炼短期内仍低迷；需求端开工较往年略有好转，整体出货量低于预期，但保持相对良性，基建旺季已过，需求平淡；下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移，沥青估值下行大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值和单边价格上行空间 [15] - 短期来看，重交沥青开工率上移，总体进口强劲，需求端分项开工弱势，下游出货平淡，库存去库无力，社会库存难去库，国内总库存超预期，原油成本端预计止跌企稳，进入弱势震荡，沥青弱势维持，但短期内供需矛盾边际放缓，建议观望 [16] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，期间供需和成本因素有不同表现 [13][14] - 中期评估表显示供给方面进口低迷，国内主营炼厂开工恢复限制沥青估值上行，需求端开工有好转但整体需求预计平淡，成本端油价上行空间有限，沥青估值下行概率大 [15] - 短期因子评估表显示供给中性偏空，需求偏空，库存中性偏空，成本中性，上月认为原油成本抬升和供应旺季挤压沥青估值，本月建议观望 [16] 期现市场 - 现货价格展示了东北、华北、华东、山东等地重交沥青市场价走势 [19][21][23][30] - 基差走势展示了山东和华东沥青基差在2021 - 2025年的情况 [32] - 期限结构展示了沥青03 - 05、04 - 05、03 - 06价差及沥青期限结构在不同时间的情况 [35][36] 供应端 - 产能利用率与利润展示了沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势等情况 [45][47][48] - 进口展示了沥青进口、稀释沥青进口、进口利润、进口量及从不同国家进口情况，还有燃料油/沥青、沥青/布伦特等估值比价情况 [54][56][59][61][64] - 炼厂利润展示了主营炼厂、山东地炼炼油毛利及石油焦开工和生产毛利情况 [67][70] 库存 - 国内库存展示了国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存情况 [75] - 仓单展示了沥青仓单和主力合约虚实比情况，还分析了库存与利润、利润与价格的关系 [78][82][83] 需求端 - 企业出货量展示了中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量情况 [86][88][92] - 下游开工率展示了橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率情况 [96][98][100] - 公路投资展示了交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [102][105][109] - 道路相关机械展示了压路机、挖掘机销量、挖掘机开工小时数及交通固定资产投资公路建设累计值情况 [114][117] - 相关消费展示了固定资产投资完成额和地方政府债券发行额专项债券累计值情况 [120][122] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率展示了沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率情况 [128][129][131] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [135][136] - 沥青产业链从生产工艺分为直馏、氧化等多种沥青，直馏沥青产量占比超80%用于道路建设，按用途分为道路、建筑等沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [137][139]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 开工率 - 整体开工率为29%，前值29.7%，周环比-0.70% [1] - 山东开工率为35.4%，前值28.6%，周环比6.80% [1] - 道路改性沥青开工率为34%，与前值持平 [1] - 防水卷材开工率为33%，前值34%，周环比-1.00% [1] - 橡胶鞋材开工率为24.29%，与前值持平 [1] 产量 - 整体产量为51.4万吨，前值53.2万吨，周环比-3.38% [1] - 山东产量为18.3万吨，前值15.2万吨，周环比20.39% [1] 毛利 - 山东毛利为-612.84元/吨，前值-593.1743元/吨，周环比-19.67元/吨 [1] 库存 - 社会库存为32.3万吨，前值36.2万吨，周环比-10.77% [1] - 厂内库存为43.7万吨，前值41.8万吨，周环比4.55% [1] - 库存存货比为14.5%，前值14.1%，周环比2.84% [1] - 稀释沥青港口库存为35万吨，前值16万吨，周环比118.75% [1] 销量 - 大样本销量为36.19%，前值44.54%，周环比-8.35% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 短期内沥青供需矛盾偏小，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 中期：进口低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍低迷；需求端开工略有好转但整体出货量低于预期且基建旺季已过，需求端口预计平淡；下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移 [16] - 短期：供给方面重交沥青开工率下滑、进口预计低迷，呈中性偏多；需求端分项开工弱势，防水卷材弱势超预期，呈偏空；库存去库无力，社会库存难去库、国内总库存超预期累库，呈中性偏空；成本端原油预计止跌企稳，呈中性 [17] 期现市场 - 现货价格：展示山东、华东、东北、华北地区重交沥青市场价走势 [20][23][24][26] - 基差走势：展示山东、华东沥青基差走势 [31] - 期限结构：展示沥青期限结构、不同合约价差走势 [34][35][37] 供应端 - 产能利用率与利润：展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][43][44][47] - 进口：展示沥青进口、稀释沥青进口、不同地区沥青进口利润、不同国家沥青累计进口量、委内瑞拉进口油当月值 [49][50][52][56] - 估值比价：展示燃料油/沥青、沥青/布伦特走势 [59] - 炼厂利润：展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利，石油焦开工及生产毛利 [62][65] 库存 - 国内库存：展示国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存走势 [70] - 仓单：展示沥青仓单、沥青主力合约虚实比 [73] - 库存与利润、利润与价格关系：展示库存与利润、利润与价格的关系 [77] 需求端 - 企业出货量：展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量 [81][83][87] - 下游开工率：展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率 [92][95] - 公路投资：展示中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比及当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [97][100][107] - 道路相关机械：展示压路机、挖掘机当月销量、挖掘机当月开工小时数、交通固定资产投资公路建设累计值 [108][112] - 相关消费：展示固定资产投资完成额、地方政府债券发行额专项债券累计值 [114] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率：展示沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率 [123][125] 产业链结构图 - 原油产业链：包括开采、勘探等环节 [129][130] - 沥青产业链：从生产工艺分直馏、氧化等多种沥青，直馏沥青产量占比超80%且多用于道路建设；按用途分道路、建筑等沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏多 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1% 本周产能利用率等数据有变化 炼厂减产有望降供应压力 需求端各类型沥青开工率多低于历史平均水平 当前需求低于历史平均水平[8] - 成本端沥青加工亏损减少 与延迟焦化利润差增加 原油走强预计短期内支撑价强[9] - 基差方面9月17日山东现货升水期货 为偏多信号[10] - 库存方面社会和厂内库存去库 港口库存累库 为偏多信号[10] - 盘面MA20向下 11合约期价收于MA20下方 为偏空信号[10] - 主力持仓净空且空减 为偏空信号[10] - 预期炼厂减产降供应压力 需求不及预期且低迷 库存去库 原油支撑走强 预计盘面短期窄幅震荡 沥青2511在3423 - 3467区间震荡[10] - 利多因素为原油成本相对高位略有支撑 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强 主要逻辑是供应压力高、需求复苏乏力[12][13][14] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨 环比降5.1%、同比增17.1% 本周产能利用率30.501%环比降0.90个百分点 样本企业出货、产量减少 装置检修量增加 炼厂减产降低供应压力 下周或继续降压力[8] - 需求端各类型沥青开工率大多低于历史平均水平 整体需求低于历史平均水平[8] - 成本端日度加工沥青利润环比降3.00% 周度山东地炼延迟焦化利润环比增6.94% 沥青加工亏损减少 与延迟焦化利润差增加 原油走强预计短期内支撑走强[9] - 基差9月17日山东现货价3520元/吨 11合约基差75元/吨 现货升水期货[10] - 库存社会库存122.5万吨环比降3.54% 厂内库存64.2万吨环比降4.74% 港口稀释沥青库存32万吨环比增68.42%[10] - 盘面MA20向下 11合约期价收于MA20下方[10] - 主力持仓主力持仓净空 空减[10] - 预期炼厂减产降供应压力 旺季需求恢复不及预期且低迷 库存去库 原油支撑短期内走强 预计盘面短期内窄幅震荡 沥青2511在3423 - 3467区间震荡[10] 沥青行情概览 - 展示了昨日各合约行情指标值、前值、涨跌及涨跌幅 涉及合约价格、周度库存、开工率、产量、检修量、出货量、利润等多方面数据[17] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东和华东基差走势[19][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了2020 - 2025年1 - 6、6 - 12合约价差走势[22][23] - 沥青原油价格走势展示了2020 - 2025年沥青与布油、西德州油价格走势[25][26] - 原油裂解价差展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势[28][29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了2020 - 2025年三者比价走势[32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青市场价走势[35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析展示了2019 - 2025年沥青利润及焦化沥青利润价差走势[37][38][42] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年周度出货量走势[43][44] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势[45][46] - 产量展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势[48][49] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年相关走势[52][54] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势[55][56] - 开工率展示了2021 - 2025年周度开工率走势[58][59] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势[60][61] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势[63][64][66] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年社会和厂内库存走势[67][68] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势[70][71] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势[73][74][77] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年石油焦产量走势[79][80] - 表观消费量展示了2019 - 2025年表观消费量走势[82][83] - 下游需求展示了公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势[85][86][90] - 沥青开工率展示了重交沥青、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势[94][95][97] - 下游开工情况展示了鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势[100][101][103] - 供需平衡表展示了2024年9月 - 2025年9月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存等数据[105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率环比降0.90个百分点，样本企业出货、产量降，装置检修量增，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [7] - 需求端各类沥青开工率大多低于历史平均水平，总体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差方面9月15日山东现货升水期货 [9] - 库存方面社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓净空且空增 [9] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2511在3371 - 3415区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑 [11] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑是供应端压力仍高，需求端复苏乏力 [13] 各目录总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率30.501%，环比降0.90个百分点，全国样本企业出货26.35万吨，环比降0.11%，样本企业产量50.9万吨，环比降2.86%，样本企业装置检修量预估68.5万吨，环比增0.44%，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性沥青开工率大多环比减少且低于历史平均水平，防水卷材开工率环比增0.07个百分点但也低于历史平均水平，总体需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 - 513.38元/吨，环比降3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润792.0771元/吨，环比增6.94%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差9月15日山东现货价3520元/吨，11合约基差127元/吨，现货升水期货 [9] - 库存社会库存122.5万吨，环比降3.54%，厂内库存64.2万吨，环比降4.74%，港口稀释沥青库存32万吨，环比增68.42%，社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [9] - 预期炼厂近期排产减产降供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期内走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3371 - 3415区间震荡 [9] - 利多原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 基本面/持仓数据 - 行情概览展示了部分月间价差、期货收盘价、重交沥青市场主流价、注册仓单数、基差、下游需求开工率、沥青焦化利润、周度出货量、周度产量及减损量、周度开工率、周度库存等数据的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [16] - 期货行情 - 基差走势给出山东和华东基差走势图表 [18][19] - 期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势图表 [21][22] - 沥青原油价格走势展示沥青、布油、西德州油价格走势图表 [24][25] - 原油裂解价差展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势图表 [27][28][29] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示沥青、原油、燃料油比价走势图表 [31][33] - 现货行情 - 各地区市场价走势展示山东重交沥青走势图表 [34][35] - 基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示沥青利润走势图表 [36][37] - 焦化沥青利润价差走势展示焦化沥青利润价差走势图表 [39][40][41] - 供给端 - 出货量展示周度出货量走势图表 [42][43] - 稀释沥青港口库存展示国内稀释沥青港口库存走势图表 [44][45] - 产量展示周度和月度产量走势图表 [47][48] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势图表 [51][53] - 地炼沥青产量展示地炼沥青产量走势图表 [54][55] - 开工率展示周度开工率走势图表 [57][58] - 检修损失量预估展示检修损失量预估走势图表 [59][60] - 库存 - 交易所仓单展示交易所仓单（合计，社库，厂库）走势图表 [62][64][65] - 社会库存和厂内库存展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势图表 [66][67] - 厂内库存存货比展示厂内库存存货比走势图表 [69][70] - 进出口情况展示沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势图表 [72][73][76][77] - 需求端 - 石油焦产量展示石油焦产量走势图表 [78][79] - 表观消费量展示表观消费量走势图表 [81][82] - 下游需求 - 展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等下游需求走势图表 [84][85][86] - 展示沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势等下游机械需求走势图表 [88][89][91] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示重交沥青开工率走势图表 [93][94] - 按用途分沥青开工率展示建筑沥青开工率和改性沥青开工率走势图表 [96][97] - 下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况走势图表 [99][100][102] - 供需平衡表展示月度沥青供需平衡表，包含沥青月产量、月进口量、月出口量、月度社会库存、月度厂家库存、月度稀释沥青港口库存、月度下游需求等数据 [104][105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青市场供给充裕，需求端温和改善，成本波动较为反复，预计短期沥青市场仍将维持震荡格局，上下空间均受限，市场心态谨慎，需关注后期需求兑现程度及原油价格动向 [73] 各部分总结 行情回顾 - 本周（9月8 - 12日）沥青期货主力合约BU2511震荡下行，区间跌幅为1.64%，区间振幅为3.63% [6] 沥青基本面 - 山东重交沥青基差环比下降9.04元/吨 [20] - 当前山东地炼沥青生产理论利润 - 292元/吨，环比上升138.63元/吨；河北地炼沥青生产理论利润为 - 262.15元/吨，环比上升138.52元/吨；江苏主营炼厂为419元/吨 [21] - 9月12日，BU主力合约收盘价与SC*6.6主力价差为231.02元/吨，较9月5日下降24.78元/吨 [24] - 9月11日，BU主力合约收盘价与WTI收盘价价差为241.18元/吨，较9月4日上升47.57元/吨 [29] - 本周中国重交沥青开工负荷率为34.9%，环比上升6.8%，同比上升10.4% [32] - 中国沥青周度产量为60.8万吨，环比上升19.45%，同比上升43.06% [36] - 地炼沥青周产量为34.30万吨，环比上升27.04%；中石油沥青周产量为12.20万吨，环比下降0.81%；中石化沥青周产量为12.20万吨，环比上升28.42%；中海油沥青周产量为2.10万吨，环比持平 [39] - 山东省沥青周度开工率为36%，环比上升5.8%，同比上升11.3% [42] - 山东省沥青周度产量为18.7万吨，环比上升18.35%，同比上升33.95% [45] - 本周（9月4日 - 9月10日）国内沥青装置周度损失量约为46.66万吨，环比减少了2.03万吨 [48] - 本周防水卷材开工率为36.07%，环比上升6.31%，同比上升6.09%；道路改性沥青开工率为28.62%，环比上升4.07%，同比下降6.87% [54] - 沥青104家样本企业周度社会库存为167.6万吨，环比下降2.56%；沥青54家样本企业周度厂内库存为74.2万吨，环比上升7.69% [56] - 山东沥青54家样本企业厂内库存为25.6万吨，环比上升2.81%，同比下降44.23%；山东沥青70家样本企业社会库存为39.8万吨，环比下降3.40%，同比下降28.67% [59] - 9月12 - 15日国内部分地区有中到大雨 [63] 后市展望 - 供应端：沥青生产利润逐渐修复，多数炼厂生产意愿较强，整体产量维持在相对高位，部分前期检修装置陆续恢复，9月国内沥青供应预计继续保持充裕 [72] - 需求端：全国降雨减少和高温缓解，气候条件利于施工，沥青刚性需求呈季节性回升，未来一周北方多地项目赶工，需求稳中增，山东、华中部分项目临近通车，需求持续改善，南方施工进度平稳，需求以平稳释放为主 [72] - 库存端：社会库存短期呈现去化趋势，厂库增加反映当前下游提货节奏仍不及供应增速 [72] - 成本端：国际油价近期波动加剧，原油价格反复震荡对沥青成本形成不确定性，成本支撑不稳固，市场观望情绪浓厚 [72] - 技术面：沥青期货主力合约BU2511整体延续震荡运行态势，波动幅度有限，市场观望情绪较浓，暂时缺乏突破性动力 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率等数据显示炼厂减产，下周或降供应压力 [7] - 需求端各类沥青开工率多低于历史平均水平，整体需求低于历史平均 [7] - 成本端沥青加工亏损减少，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差方面9月11日山东现货升水期货 [9] - 库存上社会和厂内库存去库，港口库存累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空增 [9] - 预计短期内盘面窄幅震荡，沥青2511在3442 - 3484区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强 [11][12] - 主要逻辑是供应端压力高，需求端复苏乏力 [13] 各目录总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率30.501%环比降0.90个百分点，全国样本企业出货26.35万吨环比降0.11%，样本企业产量50.9万吨环比降2.86%，样本企业装置检修量预估68.5万吨环比增0.44%，炼厂减产降供应压力，下周或继续降 [7] - 需求端重交沥青开工率28.1%环比降0.04个百分点，建筑沥青开工率18.2%环比持平，改性沥青开工率15.8893%环比降1.25个百分点，道路改性沥青开工率27.5%环比降0.83个百分点，防水卷材开工率33.93%环比增0.07个百分点，均低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润 - 513.38元/吨环比降3.00%，周度山东地炼延迟焦化利润792.0771元/吨环比增6.94%，沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8] - 基差9月11日山东现货价3540元/吨，11合约基差77元/吨，现货升水期货 [9] - 库存社会库存122.5万吨环比降3.54%，厂内库存64.2万吨环比降4.74%，港口稀释沥青库存32万吨环比增68.42%，社会和厂内去库，港口累库 [9] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [9] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [9] - 预期炼厂排产减产降供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511在3442 - 3484区间震荡 [9] - 利多因素原油成本相对高位，略有支撑 [11] - 利空因素高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 展示了多个合约的昨日行情，包括现值、前值、涨跌及涨跌幅，还涉及下游需求开工率、沥青焦化利润、周度出货量、周度产量及减损量、周度开工率、周度库存等数据及变化情况 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势的相关图表 [18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势图表 [21] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势图表 [24] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent的原油裂解价差走势图表 [27] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了相关比价走势图表 [31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势图表 [34] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了沥青利润走势图表 [36] - 焦化沥青利润价差走势展示了焦化沥青利润价差走势图表 [39] - 供给端 - 出货量展示了周度出货量图表 [42] - 稀释沥青港口库存展示了国内稀释沥青港口库存图表 [44] - 产量展示了周度产量和月度产量图表 [47] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了相关走势图表 [51] - 地炼沥青产量展示了地炼沥青产量图表 [54] - 开工率展示了周度开工率图表 [57] - 检修损失量预估展示了检修损失量预估走势图表 [59] - 库存 - 交易所仓单展示了交易所仓单（合计，社库，厂库）图表 [65] - 社会库存和厂内库存展示了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）图表 [66] - 厂内库存存货比展示了厂内库存存货比图表 [69] - 进出口情况 - 展示了沥青出口走势、进口走势及韩国沥青进口价差走势图表 [72][77] - 需求端 - 石油焦产量展示了石油焦产量图表 [78] - 表观消费量展示了表观消费量图表 [81] - 下游需求 - 展示公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等下游需求相关图表 [84] - 展示沥青混凝土摊铺机销量走势、挖掘机月开工小时数走势、国内挖掘机销量走势、压路机销量走势等下游机械需求相关图表 [88] - 沥青开工率 - 展示重交沥青开工率图表 [93] - 展示按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）图表 [96] - 下游开工情况展示鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等下游开工情况图表 [99] - 供需平衡表 - 展示了2024年9月 - 2025年9月的月度沥青供需平衡表，包含沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存等数据 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率等数据有变化，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端多种沥青开工率有不同表现，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端沥青加工亏损增加、与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [9] - 基差方面8月26日山东现货升水期货，呈中性 [9] - 库存方面社会和港口库存去库、厂内库存累库，偏多 [9] - 盘面MA20向下，10合约期价收于MA20上方，中性 [9] - 主力持仓净多且多增，偏多 [9] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3502 - 3544区间震荡 [9] - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应压力高位、需求复苏乏力 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年8月国内沥青总计划排产量241.3万吨，环比降5.1%、同比增17.1%，本周产能利用率32.838%环比降2.40个百分点，样本企业出货、产量减少，装置检修量增加，炼厂减产降供应压力，下周或继续减少 [8] - 需求端重交、建筑、改性等多种沥青开工率有不同变化，总体当前需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润 - 591.75元/吨环比增5.70%，周度山东地炼延迟焦化利润788.4443元/吨环比减12.78%，沥青加工亏损增加、与延迟焦化利润差减少，原油走强短期支撑或走强 [9] - 基差8月26日山东现货价3540元/吨，10合约基差17元/吨，现货升水期货，呈中性 [9] - 库存社会库存129.2万吨环比减3.79%，厂内库存71.6万吨环比增0.70%，港口稀释沥青库存15万吨环比减21.05%，社会和港口库存去库、厂内库存累库，偏多 [9] - 盘面MA20向下，10合约期价收于MA20上方，中性 [9] - 主力持仓主力持仓净多且多增，偏多 [9] - 预期炼厂近期排产减产降供应压力，旺季需求恢复不及预期且低迷，库存持续去库，原油走强成本支撑短期走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2510在3502 - 3544区间震荡 [9] - 利多因素原油成本相对高位有支撑 [11] - 利空因素高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [12] - 主要逻辑供应压力高位、需求复苏乏力 [13] 沥青行情概览 - 各合约价格、周度库存、开工率等指标有不同涨跌变化，如01合约价格3409元环比涨0.32%，社会库存129.2万吨环比减3.80%等 [16] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示山东和华东基差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [18][19] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [21][22] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示沥青、布油、西德州油价格走势，数据涵盖2020 - 2025年 [24][25] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [27][28][29] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示沥青与SC原油、燃料油比价走势，数据涵盖2020 - 2025年 [31][33] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示山东重交沥青走势，数据涵盖2020 - 2025年 [34][35] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示沥青利润走势，数据涵盖2019 - 2025年 [36][37] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示焦化沥青利润价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [39][40][41] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示周度出货量走势，数据涵盖2020 - 2025年 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示国内稀释沥青港口库存走势，数据涵盖2021 - 2025年 [45][46] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示周度和月度产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [48][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势，数据涵盖2018 - 2025年 [51][53] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示地炼沥青产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [54][55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示周度开工率走势，数据涵盖2021 - 2025年 [57][58] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示检修损失量预估走势，数据涵盖2018 - 2025年 [59][60] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示交易所仓单（合计、社库、厂库）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [62][63][64] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势，数据涵盖2022 - 2025年 [66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示厂内库存存货比走势，数据涵盖2018 - 2025年 [69][70] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势，数据涵盖2019 - 2025年 [72][73] - 展示韩国沥青进口价差走势，数据涵盖2020 - 2025年 [75][76][77] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示石油焦产量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [78][79] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示表观消费量走势，数据涵盖2019 - 2025年 [81][82] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势，数据涵盖2019 - 2025年 [84][85][86] - 展示下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量），数据涵盖2019 - 2025年 [88][89][91] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示重交沥青开工率走势，数据涵盖2019 - 2025年 [93][94] - 展示按用途分沥青开工率（建筑、改性）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [96][97] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示下游开工情况（鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率）走势，数据涵盖2019 - 2025年 [99][100][102] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示月度沥青供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、库存等数据，时间跨度为2024年8月 - 2025年8月 [104][105]