报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡；外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑但短期走强空间有限；全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从316.99变为333.50，变化9.59；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从364.37变为380.56，变化10.10；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.87变为 - 8.94，变化 - 0.08等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，新加坡380cst M1从332.73变为347.26，变化11.57；新加坡180cst M1从341.31变为353.38，变化10.69；新加坡VLSFO M1从406.98变为417.31，变化12.58等 [1][7] 新加坡燃料油现货数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，FOB 380cst从328.39变为337.57，变化5.22；FOB VLSFO从407.01变为410.73，变化7.32；380基差从 - 4.05变为 - 2.80，变化0.15等 [2] 国内FU数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，FU 01从2368变为2413，变化57；FU 05从2431变为2474，变化59；FU 09从2400变为2440，变化58等 [2] 国内LU数据 - 从2025/12/16 - 2025/12/22，LU 01从2900变为2969，变化83；LU 05从2934变为2974，变化62；LU 09从2977变为3010，变化58等 [3] 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强 [4] - 新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡 [4] - 库存方面，新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [4][5] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [5] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡 [5] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年12月15 - 19日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从320.55变为323.91，变化-3.56 [2] - 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从375.22变为370.46，变化0.70 [2] - 鹿特丹HSFO - Brent M1从-9.66变为-8.86，变化-0.60 [2] - 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从602.86变为588.07，变化-5.22 [2] - 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从-227.64变为-217.61，变化5.92 [2] - LGO - Brent M1从22.59变为20.77，变化-1.36 [2] - 鹿特丹VLSFO - HSFO M1从54.67变为46.55，变化4.26 [2] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年12月15 - 17日，新加坡380cst M1从337.68变为337.69 [2] - 新加坡180cst M1从344.37变为344.87 [2] - 新加坡VLSFO M1从415.04变为404.54 [2] - 新加坡GO M1从80.91变为78.95 [2] - 新加坡380cst - Brent M1从-7.78变为-6.18 [2] - 新加坡VLSFO - Gasoil M1从-183.69变为-179.69 [2] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年12月15 - 19日，新加坡FOB 380cst从333.35变为332.35，变化-6.95 [3] - FOB VLSFO从415.10变为403.41，变化-4.16 [3] - 380基差从-3.00变为-2.95，变化0.05 [3] - 高硫内外价差从1.9变为2.9，变化-0.4 [3] - 低硫内外价差从6.0变为6.5，变化1.7 [3] 国内FU情况 - 2025年12月15 - 19日，FU 01从2417变为2356，变化-47 [3] - FU 05从2474变为2415，变化-49 [3] - FU 09从2445变为2382，变化-49 [3] - FU 01 - 05从-57变为-59，变化2 [3] - FU 05 - 09从29变为33，变化0 [3] - FU 09 - 01从28变为26，变化-2 [3] 国内LU情况 - 2025年12月15 - 19日，LU 01从2988变为2886，变化-15 [4] - LU 05从3003变为2912，变化-24 [4] - LU 09从3039变为2952，变化-25 [4] - LU 01 - 05从-15变为-26，变化9 [4] - LU 05 - 09从-36变为-40，变化1 [4] - LU 09 - 01从51变为66，变化-10 [4] 燃料油早报情况 - 2025年12月18 - 19日，燃料油价格从341.67变为335.69，变化-5.98 [8] - 价格从352.34变为342.69，变化-9.65 [8] - 价格从407.95变为404.73，变化-3.22 [8] - 价格从79.76变为78.63，变化-1.13 [8] - 价格从-6.01变为-6.57，变化-0.56 [8] - 价格从-182.27变为-177.13，变化5.14 [8]

1. 报告行业投资评级 - 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，月差低位震荡，基差低位震荡，欧洲高硫裂解走弱，月差走弱，EW走强 [4] - 新加坡0.5%裂解历史低位震荡，月差低位震荡、基差低位震荡，新加坡VLSFO裂解进一步走弱 [4] - 库存方面，新加坡渣油累库、高硫浮仓累库、ARA渣油大幅累库、富查伊拉渣油继续大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油去库 [4] - 本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [5] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [5] - 全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，偏空看待 [5] - 低硫估值偏低但暂无驱动 [5] 3. 根据相关目录分别总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年12月8 - 12日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从339.79变为328.74，变化0.19；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从384.68变为376.62，变化0.76；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 8.89变为 - 8.97，变化 - 0.02等 [2] 新加坡燃料油数据 - 2025年12月8 - 12日新加坡380cst M1从352.39变为337.93，变化1.88；新加坡180cst M1从359.58变为343.92，变化 - 1.16；新加坡VLSFO M1从426.46变为416.69，变化4.94等 [2][8] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月8 - 12日新加坡FOB 380cst从343.53变为331.79，变化3.14；FOB VLSFO从425.03变为416.24，变化5.44；380基差从 - 6.40变为 - 4.45，变化0.90等 [3] 国内FU数据 - 2025年12月8 - 12日FU 01从2508变为2368，变化 - 14；FU 05从2573变为2442，变化 - 15；FU 09从2534变为2413，变化 - 12等 [3] 国内LU数据 - 2025年12月8 - 12日LU 01从3071变为2969，变化 - 2；LU 05从3091变为2993，变化 - 2；LU 09从3105变为3028，变化3等 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解震荡，月差历史低位运行，周五小幅走强，基差走弱后周五小幅走强，欧洲HSFO裂解震荡走弱，EW震荡；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库、高硫浮仓小幅去库、ARA渣油小幅累库、富查伊拉渣油大幅累库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][4] - 俄乌和谈预期加强，本周外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹 [4] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，外盘低硫面临支撑，但短期走强空间有限 [4] - 全球重质进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动，现货端暂无起色，FU01偏空对待，低硫估值偏低但暂无驱动 [4] 各数据情况总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年12月3 - 9日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从348.42变为335.47，变化-4.32；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从390.01变为381.64，变化-3.04等 [1] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年12月3 - 9日，新加坡380cst M1从345.72变为341.31，变化-11.08；新加坡180cst M1从350.42变为349.84，变化-9.74等 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年12月3 - 9日，FOB 380cst从334.01变为333.81，变化-9.72；FOB VLSFO从418.67变为415.01，变化-10.02等 [2] 国内FU数据 - 2025年12月3 - 9日，FU 01从2437变为2418，变化-90；FU 05从2499变为2488，变化-85；FU 09从2468变为2464，变化-70等 [2] 国内LU数据 - 2025年12月3 - 9日，LU 01从3010变为2989，变化-82；LU 05从3021变为3003，变化-88；LU 09从3060变为3033，变化-72等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡高硫裂解加速走弱，月差历史低位运行，基差走弱后历史低位震荡，380基差走弱后周五反弹，欧洲HSFO裂解快速回落，本周EW继续走强 [6] - 新加坡0.5%裂解本周震荡走弱，月差震荡走弱、基差小幅走强 [6] - 全球渣油库存累库，新加坡渣油去库、高硫浮仓大幅累库、ARA渣油累库、富查伊拉渣油小幅去库，高硫浮仓小幅去库，EIA渣油累库 [7] - 俄乌和谈预期加强，外盘汽柴油大幅回落，低硫对柴油价差本周反弹 [7] - Al Zour炼厂10月21日发生火灾后停产，近期新加坡基差开始反弹 [7] - 全球渣油进入累库周期，外盘裂解受原油下跌影响预计有所支撑，短期震荡格局，FU01内外维持高空思路，可布局1 - 2反套等，低硫短期下行空间有限 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期情况 - 2025年11月18 - 24日，鹿特丹3.5% HSF掉期M1从359.79变为348.30，变化为5.78；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从411.23变为395.61，变化为3.56；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 6.97变为 - 7.85，变化为 - 0.15等 [4] 新加坡燃料油掉期情况 - 2025年11月18 - 24日，新加坡380cst M1从355.32变为351.28，变化为3.05；新加坡180cst M1从360.57变为357.09，变化为4.40；新加坡VLSFO M1从448.99变为427.09，变化为 - 0.38等 [4][10] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年11月18 - 24日，新加坡FOB 380cst从348.12变为344.02，变化为0.66；FOB VLSFO从448.99变为423.62，变化为 - 3.84；380基差从 - 6.55变为 - 4.00，变化为0.55等 [5] 国内FU情况 - 2025年11月18 - 24日，FU 01从2558变为2512，变化为10；FU 05从2606变为2554，变化为15；FU 09从2579变为2520，变化为7等 [5] 国内LU情况 - 2025年11月18 - 24日，LU 01从3247变为3041，变化为 - 37；LU 05从3223变为3068，变化为 - 17；LU 09从3232变为3108，变化为 - 11等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价暂无支撑，沥青需求转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - BU2601开盘价3042元/吨，收盘价3045元/吨，最高价3066元/吨，最低价3025元/吨，涨跌幅-0.13%，成交量18.21万手；BU2602开盘价3061元/吨，收盘价3068元/吨，最高价3085元/吨，最低价3048元/吨，涨跌幅0.03%，成交量3.74万手 [6] - 现货市场方面，山东地区沥青现货价格小幅上涨，东北、华北、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区沥青现货价格相对稳定 [6] - 胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率可能小幅回落 [6] - 需求端北方地区需求萎缩明显，西北、东北及华北北部受雨雪天气冲击，道路沥青需求降至冰点；华北、山东及周边地区气温跌破冰点，道路项目逐步停工，沥青刚性需求延续季节性下滑趋势；西北及西南东部的阶段性降雨天气也对项目施工造成影响，需求延续边际回落趋势 [6] 行业要闻 - 山东市场70A级沥青主流成交价格为3030 - 3520元/吨，较前一工作日上涨5元/吨，因弘润停装沥青、东明转产渣油少量出货，华龙炼厂限量发货，山东地区可流通的现货资源收紧，部分低价炼厂价格上涨，带动山东市场低端价格小幅走高 [8] - 华南市场70A级沥青主流成交价格为3090 - 3210元/吨，较前一工作日下跌5元/吨，市场需求延续平稳，部分库区发货相对稳定，虽进入南方市场传统施工旺季，但需求未明显改善，贸易商整体情绪依旧偏空，社会库报价窄幅下调 [8] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [15][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率回落、排产减少，需求端受资金和天气制约且后续将转弱，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[1][4] - 上周华北地区供应减少，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升，但仍处近年同期最低位[1][5] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位[1] - 北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限[1] - 欧佩克调整全球石油供需，原油供应过剩格局成共识，价格下跌[1] - 炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌0.36%至3032元/吨，5日均线下方，最低价3029元/吨，最高价3072元/吨，持仓量减少2515至191962手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3010元/吨，沥青01合约基差上涨至 -22元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 齐鲁石化、上海石化等炼厂转产渣油，开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较1 - 9月的 -2.7%小幅回落[4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较1 - 9月的1.1%继续回落[4] - 截至11月14日当周，下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平[4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿[4] 库存方面 - 截至11月14日当周，沥青炼厂库存存货比环比上升0.4个百分点至14.5%，仍处近年同期最低位[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供应减少、需求转弱、原油价格下跌、基差走弱等因素影响，沥青期价偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][19] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [3] - 截至11月14日当周，华北地区供应减少，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平 [23] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升，但仍处于近年来同期最低位 [3][29] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，沥青开工率将维持低位 [3] - 北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限 [3] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌 [3] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，在中性水平，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [3] 基差情况 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -27元/吨，处于中性水平 [14] 需求情况 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但为负值 [27] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长 [27] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工多数稳定但道路沥青开工略降，全国出货量减少，炼厂库存存货比小幅上升但处同期最低位，北方需求将转弱南方增量有限，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [1] 各部分总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨、减幅16.9%，同比减27.4万吨、减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，略超去年同期，受资金和天气制约 [1] - 华北地区供应减少，全国出货量环比减31.02%至21.3万吨，炼厂库存存货比环比小幅上升但处近年同期最低位 [1] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位，北方需求转弱南方增量有限，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约涨0.10%至3037元/吨，在5日均线下方，最低价3001元/吨，最高价3056元/吨，持仓量减1021至192751手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价维持在3000元/吨，沥青01合约基差下跌至 -37元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端齐鲁石化、上海石化等炼厂转产渣油，开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -2.7%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长1.1% [4] - 截至11月14日当周，下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，略超去年同期，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月14日当周，炼厂库存存货比较11月7日当周环比上升0.4个百分点至14.5%，处于近年同期最低位 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 齐鲁石化计划转产渣油金诚石化预计复产沥青，部分炼厂复产后或维持稳定生产，沥青装置开工负荷率预计小幅上涨 [7] - 需求端格局区域性分化，东北和西北刚性需求降至年内低点，华北、山东及周边地区刚性需求平稳，南方地区需求有望稳健，下游采购按需为主，投机需求低迷，市场整体承压 [7] - 油价无支撑，沥青供需两弱，本轮下跌后基差收窄，预计短期震荡运行 [7] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 期货市场：BU2601开盘3052元/吨，收盘3029元/吨，最高3058元/吨，最低2999元/吨，涨跌幅-1.05%，成交量26.99万手；BU2512开盘3053元/吨，收盘3028元/吨，最高3063元/吨，最低3003元/吨，涨跌幅-1.21%，成交量0.64万手 [6] - 现货市场：华北、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区相对稳定，原油和沥青期货下跌利空现货市场情绪 [6] 行业要闻 - 山东市场：70A级沥青主流成交价格2980 - 3620元/吨，较前一工作日稳定，国际油价下跌但沥青期货偏强，个别炼厂报价上调 [8] - 华东市场：70A级沥青主流成交价格3300 - 3400元/吨，较前一工作日稳定，沥青期货走弱，江苏社会库价格3200元/吨附近，炼厂因库存压力价格承压 [8] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [21][15]