报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素厂内库存高位内需疲软，行情有超跌现象，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日尿素期货低开高走，反弹乏力，午后下挫，下游逢低少量拿货，工厂报价下滑 [1] - 供应端日产18万吨左右，近期复产检修并行，九江心连心预计15号二期产品产出 [1] - 库存高企，市场货源充沛，需求端下游零星低价拿货，复合肥工厂开工负荷回升至37.82%，环比增加4.74个百分点，厂内成品库存去化，但目前复合肥工厂及尿素厂内库存均处近几年同期高位，后续需求提振有限，其他工业需求多刚需拿货，三聚氰胺本期开工负荷下调 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1665元/吨开盘，低开高走，反弹乏力，午后下挫，收于1663元/吨，涨跌幅-0.54%，持仓量300585手（+7942手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+3502手，空头+6451手，中原期货净多单-1374手、中泰期货净多单+209手，东证期货净空单+911手，一德期货净空单+741手 [2] - 2025年9月12日，尿素仓单数量8847张，环比上个交易日-50张，其中安徽中能-25张，安阳万庄-25张 [2] 现货 - 下游继续逢低少量拿货，工厂报价继续下滑，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在1600 - 1650元/吨，河北个别工厂报价较高 [1][4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价下行，期货收盘价下行，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-13元/吨（-2元/吨） [8] 供应数据 - 2025年9月12日，全国尿素日产量18.64万吨，较持平，开工率78.76% [9]

核心观点 - 报告展示了铁矿石库存相关的周度数据变化，涵盖港口总库存、日均疏港量、钢厂进口矿库存等多项指标[1] 相关目录总结 下游盈利相关数据 - 港口总库存本期为13849.47，较上期增加24.15；日均疏港量本期331.28，较上期增加13.50；钢厂进口矿库存本期8993.05，较上期增加53.18；钢厂进口矿日耗本期296.65，较上期增加15.98；到港量本期2448，较上期减少78.00；内矿铁精粉产量本期41.32，较上期增加3.12；日均铁水产量本期228.84，较上期减少11.29；钢厂开工率本期80.4，较上期减少2.80；产能利用率本期85.79，较上期减少4.23；钢厂盈利率本期61.04，较上期增加1.00 [1] 港口库存品种结构数据 - 粗粉本期10856.92，较上期增加8.23；块矿本期1626.53，较上期增加42.44；球团本期287.4，较上期增加3.02；精粉本期1078.62，较上期减少29.54；贸易矿本期9034.81，较上期增加26.85；巴西矿本期5228.22，较上期增加109.26；澳大利亚矿本期5806.51，较上期减少69.51 [1]

热点资讯 - 国务院批复同意在北京城市副中心等10个地区开展为期两年的要素市场化配置综合改革试点，涉及传统和创新要素，破除体制机制障碍 [2] - 美国8月CPI同比2.9%持平预期，环比0.4%略高于预期；核心CPI同比3.1%、环比0.3%均持平预期和前值；上周初请失业金人数增至26.3万人创2021年10月以来最高，交易员消化美联储年底前降息三次情景 [2] - 2026年和2027年购买新能源汽车将恢复征收车购税，但可享受减半征税优惠，实际税率为5% [2] - 国际能源署预计2026年石油市场或严重过剩，上调今年全球原油供应量增长预期至270万桶/日，小幅上调需求增长预期至74万桶/日 [3] - 本周螺纹钢总库存653.86万吨，累库13.86万吨，表需198.07万吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、沪铜、工业硅、原油、PVC [4] 夜盘表现 - 非金属建材、贵金属、油脂油料、有色、软商品、煤焦钢矿、能源、化工、谷物、农副产品板块涨跌幅分别为2.75%、29.76%、10.90%、20.73%、2.38%、14.49%、2.91%、12.04%、1.07%、2.98% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|1.65|0.45|15.62| |权益|上证50|1.48|0.22|11.11| |权益|沪深300|2.31|1.14|15.58| |权益|中证500|2.75|1.12|24.40| |权益|标普500|0.85|1.97|12.00| |权益|恒生指数|-0.43|4.02|30.04| |权益|德国DAX|0.30|-0.83|19.06| |权益|日经225|1.22|3.87|11.22| |权益|英国富时100|0.78|1.20|13.76| |固收类|10年期国债期货|0.07|-0.21|-1.23| |固收类|5年期国债期货|0.14|0.07|-0.89| |固收类|2年期国债期货|0.06|-0.01|-0.55| |商品类|CRB商品指数|-0.51|-0.67|1.21| |商品类|WTI原油|-2.28|-2.86|-13.49| |商品类|伦敦现货金|-0.17|5.42|38.46| |商品类|LME铜|0.38|1.51|14.46| |商品类|Wind商品指数|-0.32|6.08|22.66| |其他|美元指数|-0.32|-0.32|-10.10| |其他|CBOE波动率|0.00|-0.07|-11.53| [6]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的 任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可， 任何机构和个人均不得以任何形式翻版，复制，引用或转载。如引用、转载、刊发，须注明出处为冠通期 货股份有限公司。 资讯早间报 制作日期： 2025/09/12 隔夜夜盘市场走势 1. 国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX 黄金期货跌 0.23%报 3673.40 美元/盎 司，COMEX 白银期货涨 1.12%报 42.07 美元/盎司。 2. 美油主力合约收跌 2.25%报 62.24 美元/桶；布伦特原油主力合约跌 1.78%报 66.29 美元/桶。 3. 伦敦基本金属全线上涨，LME 期铝涨 ...

报告行业投资评级 - 报告对PVC行业投资评级为逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 目前PVC自身基本面压力较大，基差偏低，预计震荡下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 上游电石价格部分地区小幅上涨，供应端PVC开工率环比增加1.11个百分点至77.13%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购谨慎 [1] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑9月报价上调10 - 30美元/吨，近期出口签单一般，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税约50美元/吨，下半年中国PVC出口预期减弱 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大；2025年1 - 7月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落且为历年同期最低，房地产改善需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率上周增加且偏高；新增产能方面，万华化学8月量产，天津渤化预计9月稳定生产，甘肃耀望、青岛海湾计划9月试车 [1] - 电石价格支撑不强，需求未实质性改善前PVC压力大；目前PVC产业无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰是宏观政策，将影响后续行情 [1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡上行，最低价4838元/吨，最高价4896元/吨，收盘于4888元/吨，在20日均线下方，涨幅0.80%，持仓量减少23861手至1242667手 [2] 基差方面 - 9月11日，华东地区电石法PVC主流价4680元/吨，V2601合约期货收盘价4857元/吨，基差 - 208元/吨，走弱31元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，甘肃银光、宁波台塑等检修装置恢复生产，PVC开工率环比增加1.11个百分点至77.13%，仍处近年同期偏高水平；新增产能上，万华化学8月量产，天津渤化预计9月稳定生产，甘肃耀望、青岛海湾计划9月试车 [5] - 需求端，2025年1 - 7月房地产仍在调整，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；商品房销售面积、销售额等多项指标同比下降；整体房地产改善需时间 [6] - 截至9月7日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落30.28%，仍处近年同期最低水平，关注房地产利好政策能否提振销售 [6] - 库存上，截至9月4日当周，PVC社会库存环比增加2.44%至91.82万吨，比去年同期增加3.73%，社会库存继续增加且偏高 [6]

热点资讯 - 国家发改委推进重点行业产能治理，实施化解重点产业结构性矛盾促进提质升级政策，整治无序非理性竞争[2] - 2025年8月全国居民消费价格同比降0.4%，工业生产者出厂价格同比降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，环比由降0.2%转平[2] - 财政部将突出做强国内大循环，实施更积极宏观政策，完善政策工具箱，在稳就业等方面下功夫[2] - 截至9月5日当周，美国商业原油库存增393.9万桶至4.25亿桶，增幅0.94%；战略石油储备库存增51.4万桶至4.052亿桶，增幅0.13%，为2022年10月7日当周以来最高[2] - 宁德时代子公司宜春时代争取11月完成枧下窝复产工作，能否如期达成尚不确定，或灵活调整[3] 重点关注 - 关注品种为尿素、沪铜、焦煤、原油、塑料[4] 夜盘表现 板块表现 - 非金属建材涨幅2.77%，贵金属涨幅30.15%，油脂油料涨幅10.87%，有色涨幅2.40%，软商品涨幅20.43%，煤焦钢矿涨幅14.41%，能源涨幅2.90%，化工涨幅12.05%，谷物涨幅1.07%，农副产品涨幅2.95%[4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|0.13|-1.18|13.74| | |上证50|0.37|-1.24|9.49| | |沪深300|0.21|-1.14|12.97| | |中证500|0.05|-1.59|21.07| | |标普500|0.30|1.11|11.06| | |恒生指数|1.01|4.48|30.61| | |德国DAX|-0.36|-1.13|18.70| | |日经225|0.87|2.62|9.88| | |英国富时100|-0.19|0.41|12.88| |固收类|10年期国债期货|-0.27|-0.30|-1.32| | |5年期国债期货|-0.15|-0.09|-1.05| | |2年期国债期货|-0.04|-0.07|-0.61| |商品类|CRB商品指数|0.57|-0.17|1.73| | |WTI原油|1.76|-0.50|-11.39| | |伦敦现货金|0.43|5.60|38.70| | |LME铜|1.00|1.12|14.02| | |Wind商品指数|-0.25|6.42|23.05| |其他|美元指数|0.08|-0.00|-9.81| | |CBOE波动率|0.00|-2.08|-13.31|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走，日内偏强震荡，降息预期托底下方，但库存处于低位小幅攀升阶段，旺季预期尚未开始兑现，高价之下，下游成交氛围不佳，盘面震荡偏强为主 [9] - 原油逐步退出季节性出行旺季，油品库存继续增加，OPEC+计划 10 月增产，加剧四季度原油压力，后续消费旺季即将结束，原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主，短期建议原油空单暂时逐步止盈离场 [10][11] - 沥青供需双弱，成本端支撑走弱，由于沥青期价已经下跌至震荡区间下沿，建议沥青空单止盈离场后，震荡运行对待 [12][13] - PP 下游开工率环比回升，企业开工率维持在中性偏低水平，成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，预计近期 PP 震荡运行，下方空间有限 [14] - 塑料开工率维持在中性偏低水平，下游开工率环比上升，成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，农膜逐步进入旺季，预计近期塑料震荡运行，下方空间有限 [15][16] - PVC 开工率转而增加，下游开工率小幅增加但同比仍偏低，出口预期减弱，社会库存偏高，房地产改善仍需时间，预计 PVC 震荡下行 [17] - 尿素今日低开高走，日内承压运行，市场成交度不高，供应端日产稳定，库存高企，需求端后续需求提振有限，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止 9 月 11 日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤、工业硅、红枣等涨超 2%，集运指数（欧线）跌超 5%；沪深 300 等股指期货主力合约上涨，2 年期等国债期货主力合约有涨有跌 [6][7] - 截至 9 月 11 日 15:30，沪深 300 2509 等期货主力合约资金流入，沪金 2510 等期货主力合约资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 美国 8 月 PPI 同比增长 2.6%，环比下降 0.1%；中国 8 月铜矿砂及精矿进口量同比增 7.4%，9 月有 5 家冶炼厂有检修计划，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，进口铜货源将挤占国内市场 [9] - 需求方面，终端利润值走弱，旺季预期存疑，价格上涨动能有限 [9] 原油 - 原油逐步退出季节性出行旺季，美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度超预期，美国炼厂开工率小幅回升 [10] - 9 月 7 日，OPEC+八国决定将自 2023 年 4 月宣布的每日 165 万桶额外自愿减产中，实施每日 13.7 万桶的产量调整，将于 2025 年 10 月起实施 [11] - 沙特阿美下调 10 月份销往亚洲的发货价格，关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况 [11] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比下降但仍处于近年来同期最低位 [12] - 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小 [12] - OPEC+计划 10 月增产，近期原油期价跌幅较大，沥青成本端支撑走弱 [13] PP - PP 下游开工率环比回升，企业开工率维持在 82%左右，标品拉丝生产比例下降，石化企业 9 月份去库一般 [14] - 成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，近期检修装置略有增加 [14] - 天气好转，下游逐步进入旺季，PP 下游多数行业有继续走高预期，关注全球贸易战进展 [14] 塑料 - 9 月 11 日，塑料开工率维持在 82.5%左右，PE 下游开工率环比上升，农膜逐步进入旺季，石化企业 9 月份去库一般 [15] - 成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，塑料开工率略有增加 [15] - 农膜后续需求将进一步提升，市场交易氛围略有改善，关注反内卷与老旧装置淘汰政策 [15][16] PVC - 上游电石价格部分地区小幅上涨，PVC 开工率环比增加，下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购较为谨慎 [17] - 印度将 BIS 政策延期，中国 PVC 出口预期减弱，上周社会库存继续增加，库存压力仍然较大 [17] - 房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润仍为正值，新增产能投产，电石价格支撑不强 [17] 尿素 - 今日低开高走，日内承压运行，市场成交度不高，上游工厂报价多下滑 [18] - 供应端日产 18 万吨左右，近期复产检修并行，库存高企 [18] - 需求端复合肥工厂开工负荷回升，但厂内成品库存延续去化趋势，后续需求提振有限，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [19]

制作日期：2025 年 9 月 11 日 【冠通研究】 弱势震荡 2 【策略分析】 今日低开高走，日内承压运行。市场成交度不高，下游逢低少量拿货，上游 工厂报价多下滑为主。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围在 1600-1660 元/吨，成交重心仍略有下移。基本面来看，供应端日产 18 万吨左右， 近期复产检修并行，九江心连心预计 15 号二期产品产出。库存高企，市场货源 充沛。需求端，下游市场买涨不买跌心态下，零星低价拿货，阅兵后复合肥工厂 开工负荷回升，本周开工 37.82%，环比上周增加 4.74 个百分点，且虽开工回升， 但厂内成品库存延续上周的去化趋势，成品肥继续向终端转移，但目前复合肥工 厂及尿素厂内库存均处于近几年同期高位，且下游备货基本已大半，故后续需求 提振有限，综合来看，目前尿素盘面价格处于较低状态，由于市场库存高位且下 游情绪低迷，依然偏弱势，但行情有超跌现象，盘面筑底中，后续预计有技术性 回弹。 【期现行情】 期货方面：尿素主力 2601 合约 1669 元/吨开盘后低开高走，日内承压运行， 最终收于 1671 元/吨，收成一根阴线，涨跌幅-0.48%，持仓量 292643 ...

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲6号万通中心D座20层（100020） 总机：010-8535 6666 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读免责声明。 分析师：王静，执业资格证号 F0235424/Z0000771。 免责声明： 制作日期： 2025/09/11 隔夜夜盘市场走势 1. 美油主力合约收涨 1.79%，报 63.75 美元/桶；布伦特原油主力合约涨 1.78%， 报 67.57 美元/桶。 2. 芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线下跌，大豆期货跌 0.61%报 1025.00 美分/蒲式耳，玉米期货跌 0.66%报 417.00 美分/蒲式耳，小麦 期货跌 1.01%报 515.00 美分/蒲式耳。 3. 伦敦基本金属多数上涨，LME 期锡涨 1.84%报 34635.00 美元/吨，LME 期锌涨 1.10%报 2887.50 美元/吨，LME 期铜涨 0.99%报 10012.00 美元/吨，LME 期铅涨 0.58%报 1988.50 美元/吨，LME 期镍涨 0.43%报 15170.00 美元/吨，LME 期铝跌 0.02%报 2622.00 美元/吨。 4 ...

行业投资评级 无 核心观点 沪铜 - 美国劳工统计局公布年度基准修订数据，截至2025年3月的12个月内，非农就业总人数下修91.1万，超市场预期；前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位，9月有5家冶炼厂检修，预计国内电解铜产量环比下降；铜关税落地后进口铜回流，挤占国内市场；截至7月铜表观消费量为137.45万吨，虽处消费淡季，但电网设施投资拉动需求；临近旺季需求有转好预期；基本面库存低位及旺季好转预期下，虽美国就业数据低迷，但铜偏强震荡为主 [9] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油超预期累库，汽油去库幅度超预期，整体油品库存增加，美国炼厂开工率小幅回落但仍较高；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度；OPEC+八国10月起实施每日13.7万桶产量调整，10月5日将开会，加剧四季度原油压力；沙特阿美下调10月销往亚洲的发货价格；美国对印度商品额外征25%关税，若印度放弃采购俄罗斯原油将影响贸易流；后续消费旺季结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧需求，OPEC+加速增产，原油供需转弱，建议中长期逢高做空；短期价格大跌部分释放利空，市场或聚焦欧美对俄制裁，伊拉克等国补偿产量缓解供应压力，中东地缘政治风险升温，建议空单部分止盈离场 [10][11] 沥青 - 上周开工率环比回落1.2个百分点至28.1%，仍处近年同期偏低水平；9月预计排产268.6万吨，环比增11.3%，同比增34.1%；下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工降至近年同期最低水平；全国出货量环比减少0.11%至26.35万吨，处中性偏低水平；炼厂库存存货比下降，但仍处近年同期最低位；美国允许雪佛龙在委开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小；本周部分装置计划转产，南方天气转好支撑刚需，但北方降雨及资金制约影响需求；OPEC+计划10月增产，原油期价跌幅大，成本端支撑走弱；供需双弱，期价已至震荡区间下沿，建议空单暂时止盈离场 [12][13] PP - 下游开工率环比回升0.49个百分点至50.23%，处历年同期偏低水平；塑编开工率和订单增加；9月10日检修装置变动不大，企业开工率维持在82%左右，标品拉丝生产比例下降至26.5%左右；石化企业9月去库一般，库存处近年同期中性水平；中东地缘政治风险升温，原油价格低位反弹；新增产能投产，近期检修装置略有增加；天气好转，下游进入旺季，塑编开工继续提升，下游备货或有提振；关注全球贸易战进展，产业无反内卷实际政策落地，预计近期震荡运行，下方空间有限 [14] 塑料 - 9月10日部分检修装置重启，开工率涨至82.5%左右，处中性偏低水平；下游开工率环比上升0.76个百分点至40.30%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，包装膜订单也增加，但整体仍处近年同期偏低水平；石化企业9月去库一般，库存处近年同期中性水平；中东地缘政治风险升温，原油价格低位反弹；新增产能投产，开工率略有增加；农膜旺季后续需求提升，市场交易氛围改善，订单积累，开工改善或有提振；产业无反内卷实际政策落地，预计近期震荡运行，下方空间有限 [15][16] PVC - 上游电石部分地区补涨50元/吨；供应端开工率环比增加1.11个百分点至77.13%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购谨慎；印度BIS政策延期，台塑9月报价上调，出口签单一般，印度上调中国大陆进口反倾销税，下半年出口预期减弱；上周社会库存继续增加，仍偏高；1 - 7月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处历年同期最低水平；氯碱综合利润为正，开工率偏高；新增产能投产或试车；电石价格支撑不强，需求未实质改善前压力较大；产业无实际政策落地，预计震荡下行 [17] 尿素 - 今日低开低走，日内冲高回落，市场情绪观望，上游工厂报价下滑；印度NFL9月2日进口标购成交252.26万吨；供应端日产高位，库存高企，市场货源充沛；需求端内需低迷，复合肥工厂上期开工大幅下滑，本周预计复产，厂内成品库存去化，成品肥向终端转移，后续集中备肥可能性低，对尿素需求增量有限；厂内库存继续累库，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%；下游需求观望情绪浓，库存高企且攀升，行情偏弱运行，价格超跌，盘面筑底 [19] 期市综述 期货主力合约涨跌情况 - 9月10日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，工业硅、燃料油、LPG涨超1%，生猪、PX、沥青涨近1%；碳酸锂、多晶硅跌超4%，棕榈油跌超2%，焦煤、豆油跌近2%；沪深300股指期货主力合约涨0.26%，上证50股指期货主力合约涨0.54%，中证500股指期货主力合约跌0.05%，中证1000股指期货主力合约跌0.03%；2年期国债期货主力合约跌0.04%，5年期跌0.15%，10年期跌0.27%，30年期跌0.86% [6][7] 资金流向情况 - 截至9月10日15:33，三十年国债2512流入6.35亿，螺纹钢2601流入3.52亿，沪深300 2509流入3.51亿；沪金2510流出13.1亿，沪银2510流出4.78亿，中证1000 2509流出3.94亿 [7]