报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃生产利润较差但成本端有支撑，产能投产力度大、开工率和产量高于去年同期，供应端压力大；下游开工率整体偏低且处于淡季，需求不佳；聚烯烃维持供强需弱格局，技术上触底反弹，短期或震荡为主 [9] - 期货单边建议空单减仓或离场，期权建议卖出跨式期权 [9] - PP新增产能较大且下游需求偏弱，走势中长期相对偏弱，建议空单减仓或离场 [12] 根据目录分别总结 基本面概述 - 库存：中国聚乙烯生产企业样本库存量预计44万吨左右且预计维持下跌，中国聚丙烯生产企业库存量预计51万吨左右且较本期下降，聚丙烯市场持续走低 [8] - 供应：涉及扬子石化等装置计划重启且无新增计划检修装置，预计下期聚乙烯总产量70.49万吨，较本期增加3.27万吨；中国聚丙烯总产量预估79.5万吨，较本周窄幅增加，趋势由降转升 [8] - 需求：PE下游各行业整体开工率小幅下降，出口订单增长乏力，随着电商活动结束，商超渠道进入去库阶段；PP下游开工处于下滑走势 [8] - 产业链利润：油制PE与PP利润亏损扩大，乙烯制PE、丙烯制PP利润亏损，PDH制PP亏损扩大，成本端有支撑 [8] 产业链结构 - 包含聚乙烯产业链结构和聚丙烯产业链结构，但文档未详细阐述其内容 [15][20] 期现市场 - 展示了L2505合约、PP2505合约期货价格走势图，以及PE基差、PP基差走势图 [24][28] 产业链利润情况 - PE生产利润：展示了LLDPE油制生产毛利、LLDPE乙烯制生产毛利走势图 [32] - PP生产利润：展示了PP油制生产毛利、PP外采丙烯制生产毛利、PDH制生产毛利、PP煤制生产毛利走势图 [39][41] - PE\PP进出口利润：展示了LLDPE进口毛利、PP进口毛利、PP出口毛利走势图 [44][47] 库存 - PE库存：展示了PE生产企业库存、PE贸易商库存、PE社会库存、PE煤制库存走势图 [52][55] - PP库存：展示了PP生产企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存、PP煤制库存走势图 [58][60] 供给端 - PE产量：展示了PE周度产量、PE周度开工率、PE检修减损量走势图，塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速12%，2025年新增产能543万吨，产能基数增至4114万吨，同比增长15.2% [68][70][89] - PP产量：展示了PP周度产量、PP周度开工率、PP检修减损量走势图，PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速11%，2025年中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2% [75][77][95] - PE与PP进口量：展示了PE进口量、PP进口量走势图 [83] - 2026年塑料国内计划新增产能：PE计划投产产能为924万吨，同比增加22.45%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [97] - 2026年PP国内计划新增产能：PP计划投产产能为990万吨，同比增加20.1%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或一半左右 [99] 需求端 - PE/PP下游开工率：展示了PE下游行业开工率、PP下游行业开工率走势图 [105] - PE下游开工率：展示了农模、包装膜、中空、PE管材开工率走势图 [109] - PP下游开工率：展示了塑编、BOPP、注塑、PP管材开工率走势图 [118][120] - PE/PP出口量：展示了PE出口量、PP出口量走势图 [123] - 塑料制品：展示了塑料制品产量、橡胶和塑料制品业存货、汽车和家电产量当月同比、家电出口数量、国内汽车产量、中国汽车出口走势图 [127][128][133]

PRM是三井化学与出光兴产于2005年共同成立的合资企业，目前拥有126万吨/年聚丙烯、55万吨/年聚 乙烯的产能，是日本聚烯烃产品的主要生产商。 12月24日，三井化学、出光兴产与住友化学宣布达成最终协议，共同打造一家实力强大的聚烯烃生产企 业。 此前，这三家日本化工巨头9月10日联合宣布，已经签署了一份谅解备忘录，整合由三井化学与出光兴 产共同投资的Prime Polymer株式会社(简称"PRM")所经营的聚烯烃业务，并将其与住友化学在日本的聚 丙烯及线性低密度聚乙烯(LLDPE)业务进行整合。 聚烯烃约占日本塑料需求的50%，对日本工业至关重要。自20世纪90年代以来，虽然日本聚烯烃制造商 经历了合并，但供应过剩的问题仍未得到解决。三家公司表示，由于日本人口减少和生活方式变化导致 市场需求萎缩，预计未来对聚烯烃的需求将进一步下降。 根据协议，住友化学将其在日本的PP和LLDPE业务转移给PRM，分为两个阶段进行。第一阶段，除生 产职能外，住友化学将收购PRM20%的股份，计划于2026年7月1日完成。届时，三井物产将持有 PRM52%的股份，出光兴产持股28%，住友化学持股20%；第二阶段将转移与生产 ...

人民币汇率变动 - 12月25日，离岸人民币兑美元升破7.0大关，最高触及6.9963，为2024年9月以来首次 [1] - 今年以来，离岸人民币对美元汇率累计升值达4.6% [1] 对化工行业的影响 - 人民币升值对高度依赖国际原材料进口的化工行业产生直接影响 [1] - 以原油为核心原料的油头炼化企业在成本端迎来显著利好，利润弹性有望爆发 [1] - 化工行业主要分为油头、煤头、气头三种工艺路线，在成本结构、盈利模式和汇率敏感度方面存在显著差异 [1] - 油头路线以原油（石脑油）为主要原料，原油成本占总成本约50%-90%，是主要成本来源 [1] - 原油全球贸易普遍以美元计价，油头路线对汇率变动高度敏感 [1] - 人民币升值能直接降低油头企业进口原油成本，提升利润率 [1] 对油头炼化企业的影响 - 以荣盛石化为代表的油头路线巨头汇率敏感度高 [1] - 荣盛石化主导运营全球单体最大的4000万吨/年炼化一体化项目，拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能 [2] - 据测算，荣盛石化单季度原油加工量约1000万吨，若原油采购单价按60美元/桶计算，人民币汇率每升值3个百分点，即可为企业节省10亿元成本，年化利润增厚规模可达40亿元 [2] - 这一成本节省逻辑同样适用于恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等头部油头企业 [2] 行业基本面与市场表现 - 当前国内化工原料需求稳步回升，大炼化企业的下游产品如PX、PTA等价格持续上涨 [2] - 形成“成本下降+产品溢价”的双重利好格局 [2] - 市场观点认为，顺周期板块中的大炼化巨头具备显著价格弹性，人民币升值进一步放大其盈利空间，成为增量资金关注的低位资产 [2] - 在A股市场交易活跃度提升与人民币升值的双重驱动下，外资加速配置核心资产 [2] - 反内卷政策推动石化老旧产能退出 [2] - 12月以来，荣盛石化、恒逸石化、恒力石化等具备规模化优势的巨头企业股价已显著脱离底部区间，步入上行趋势 [2] - 外资配置需求的提升为油头炼化企业市场上行表现提供了有力支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，卸货慢且港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯方面，两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，整体库存中性，09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，需关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力较大，需关注新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯方面，库存上上游两油和中游去库，估值上基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [3] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱但低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格数据：12月19 - 25日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2157降至2147，华南现货从2115降至2125，鲁南折盘面从2435降至2420后又有变化，西南折盘面维持2485，河北折盘面从2385降至2355，西北折盘面从2508降至2465，CFR中国从249降至250后又有变化，CFR东南亚维持320，进口利润和主力基差有相应变化，盘面MTO利润部分数据缺失 [1] - 日度变化：动力煤期货无变化，江苏现货降25，华南现货降10，鲁南折盘面等部分数据缺失，西南折盘面无变化，河北折盘面无变化，西北折盘面降5，进口利润等部分数据缺失，主力基差升5，盘面MTO利润部分数据缺失 [1] 塑料（聚乙烯） - 价格数据：12月19 - 25日东北亚乙烯部分数据缺失，华北LL从6230降至6240，华东LL从6600降至6525后又有变化，华东LD从8100降至8025，华东HD维持6850，LL美金部分数据缺失，LL美湾部分数据缺失，进口利润有相应变化，主力期货从6320降至6390，基差维持 - 70，两油库存部分数据缺失，仓单维持11265 [3] - 日度变化：东北亚乙烯数据缺失，华北LL降10，华东LL升25，华东LD升50，华东HD无变化，LL美金等部分数据缺失，进口利润等部分数据缺失，主力期货降18，基差无变化，两油库存数据缺失，仓单无变化 [3] PP（聚丙烯） - 价格数据：12月19 - 25日山东丙烯从5890降至5700后维持，东北亚丙烯维持710，华东PP从6150升至6185，华北PP从6058升至6040后又有变化，山东粉料从6020升至6040，华东共聚从6414降至6330，PP美金部分数据缺失，PP美湾部分数据缺失，出口利润有相应变化，主力期货从6213降至6266，基差维持 - 100，两油库存部分数据缺失，仓单从10934升至14935 [3] - 日度变化：山东丙烯无变化，东北亚丙烯无变化，华东PP升75，华北PP升20，山东粉料升40，华东共聚升28，PP美金等部分数据缺失，出口利润等部分数据缺失，主力期货降12，基差无变化，两油库存数据缺失，仓单升3000 [3] PVC - 价格数据：12月19 - 25日西北电石从2400降至2300后维持，山东烧碱从732降至722，电石法 - 华东从4460升至4510后又有变化，乙烯法 - 华东数据缺失，电石法 - 华南数据缺失，电石法 - 西北从4100升至4150，进口美金价（CFR中国）维持640，出口利润有相应变化，西北综合利润和华北综合利润数据缺失，基差（高端交割品）维持 - 20 [3] - 日度变化：西北电石无变化，山东烧碱降10，电石法 - 华东降10，乙烯法 - 华东等部分数据缺失，电石法 - 西北升50，进口美金价（CFR中国）等部分数据缺失，出口利润等部分数据缺失，西北综合利润和华北综合利润数据缺失，基差（高端交割品）无变化 [3]

【行情资讯】 张正华 美国能源部因圣诞节假期推迟数据公布。INE 主力原油期货收涨 0.10 元/桶，涨幅 0.02%，报 442.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨 15.00 元/吨，涨幅 0.61%，报 2489.00 元 /吨；低硫燃料油收涨 10.00 元/吨，涨幅 0.33%，报 3016.00 元/吨。 【策略观点】 能源化工日报 2025-12-26 原油 2025/12/26 原油 能源化工组 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略， 但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下 滑做出验证。 2025/12/26 甲醇 【行情资讯】 区域现货涨跌：江苏变动 35 元/吨，鲁南变动 2.5 元/吨，河南变动-10 元/吨，河北变动 0 元/ 吨，内蒙变动-40 元/吨。 主力期货涨跌：主力合约变动-10 元/吨，报 2162 元/吨，MTO 利润报 23 元。 【策略观点】 利多兑现后盘面再度 ...

行业总览 宏观日报 | 2025-12-25 关注上游价格分化，中游开工淡季 中观事件总览 生产行业：1）在24日下午举行的国新办新闻发布会上，交通运输部公路局局长周荣峰表示，明年，交通运输部计 划部署开展高速公路服务区提质升级专项行动，重点抓好五项工作，其中首要工作就是着力提升充电服务保障能 力，加快推动高速公路服务区充电设施建设和更新改造，提升大功率的充电设施数量。 服务行业：1）北京市住房和城乡建设委员会等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》， 自2025年12月24日起施行。《通知》明确，一是放宽非京籍家庭购房条件。将非京籍家庭购买五环内商品住房的社 保或个税缴纳年限，由现行的"3年"调减为"2年"；购买五环外商品住房的，由现行的"2年"调减为"1年"。二是支持 多子女家庭住房需求。二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品住房。2）央行持续加码中长期资金 投放，中期借贷便利（MLF）连续10个月加量续做。中国人民银行12月24日发布中期借贷便利招标公告称，为保 持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [3] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [7] - 橡胶目前中性偏多思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，短期情绪偏强带动反弹，中期逢高空配 [14] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢低做多LL5 - 9价差 [20] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [22] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [25] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇需防范检修量上升带来反弹风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年12月25日，INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.68%，报444.70元/桶；高硫燃料油收跌2.00元/吨，跌幅0.08%，报2480.00元/吨；低硫燃料油收涨14.00元/吨，涨幅0.47%，报3014.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油、柴油、燃料油和总成品油均去库，环比去库幅度分别为10.08%、14.25%、8.95%和10.00% [1] 甲醇 - 2025年12月25日，江苏、鲁南、河南、河北甲醇区域现货分别变动 - 5元/吨、 - 5元/吨、 - 20元/吨、 - 30元/吨，内蒙无变动；主力合约变动16元/吨，报2172元/吨，MTO利润报 - 24元 [2] - 利多兑现后盘面盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力 [3] 尿素 - 2025年12月25日，山东、河南、江苏尿素区域现货变动 - 10元/吨，湖北变动20元/吨，河北、山西、东北无变动，总体基差报 - 55元/吨；主力合约变动14元/吨，报1735元/吨 [5] - 盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应季节性回落，供需改善 [7] 橡胶 - 2025年12月25日，多空观点分歧，多头因东南亚天气、季节性和中国需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌 [9] - 截至2025年12月18日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷64.66%，较上周走高1.08个百分点，较去年同期走高2.56个百分点；半钢胎开工负荷72.76%，较上周走低0.24个百分点，较去年同期走低5.93个百分点，半钢轮胎库存增加 [10] - 截至2025年12月14日，中国天然橡胶社会库存总量115.2万吨，环比增加2.9万吨，涨幅2.6% [10] - 现货方面，泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯价格上涨，华北顺丁价格无变动 [11] PVC - 2025年12月25日，PVC05合约上涨43元，报4781元，常州SG - 5现货价4480元/吨，基差 - 301元/吨，5 - 9价差 - 135元/吨 [12] - 成本端电石、乙烯、烧碱价格无变动，兰炭中料价格下降30元/吨；PVC整体开工率77.4%，环比下降2.1%；下游开工45.4%，环比下降3.5%；厂内库存32.9万吨，社会库存105.7万吨，均下降 [12] - 基本面企业综合利润低，供给端产量高，下游内需淡季，出口有压力，成本端电石持稳，烧碱偏弱，供强需弱 [14] 纯苯、苯乙烯 - 2025年12月24日，华东纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强 [16] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S整体开工率下降 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年12月25日，主力合约收盘价6408元/吨，上涨112元/吨，现货6250元/吨无变动，基差 - 158元/吨，走弱112元/吨 [19] - 上游开工82.34%，环比上涨0.76%；生产企业库存48.78万吨，环比累库1.72万吨，贸易商库存3.56万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率42.45%，环比下降0.55%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大2元/吨 [19] - OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能少，库存高位去化，需求端进入淡季 [20] 聚丙烯 - 2025年12月25日，主力合约收盘价6278元/吨，上涨120元/吨，现货6250元/吨无变动，基差 - 28元/吨，走弱120元/吨 [21] - 上游开工78.05%，环比上涨0.31%；生产企业库存53.78万吨，环比累库0.07万吨，贸易商库存19.83万吨，环比去库0.9万吨，港口库存6.75万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率53.8%，环比下降0.19%；LL - PP价差130元/吨，环比缩小8元/吨 [21] - 成本端供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [22] 聚酯 PX - 2025年12月25日，PX03合约下跌8元，报7294元，PX CFR上涨5美元，报901美元，基差24元，3 - 5价差16元 [24] - 中国PX负荷88.1%，环比持平；亚洲负荷78.9%，环比下降0.4%；国内天津石化停车，海外日本Eneos、出光装置重启 [24] - PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，英力士降负荷，后期可能停车；12月中上旬韩国PX出口中国28.3万吨，同比上升0.8万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨 [24] - PXN为354美元，韩国PX - MX为154美元，石脑油裂差88美元 [24] - PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季压制加工费，PX库存难去化，预期12月小幅累库 [25] PTA - 2025年12月25日，PTA05合约上涨12元，报5094元，华东现货上涨60元，报5015元，基差 - 19元，5 - 9价差78元 [26] - PTA负荷73.2%，环比下降0.5%，英力士降负荷，后期可能停车；下游负荷91.2%，环比持平，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62% [26] - 12月12日社会库存215万吨，环比去库1.9万吨；PTA现货加工费上涨37元，至214元，盘面加工费上涨17元，至309元 [26] - 供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN支撑向上 [27] 乙二醇 - 2025年12月25日，EG05合约上涨195元，报3818元，华东现货上涨10元，报3573元，基差 - 13元，5 - 9价差 - 62元 [28] - 乙二醇负荷72%，环比上升2%，合成气制负荷75.5%，环比上升3.3%，乙烯制负荷70%，环比上升1.3%；合成气制装置正达凯重启，兖矿一条线检修，油化工海南炼化降负荷，中海壳牌重启，海外中国台湾中纤装置重启，南亚两套装置计划停车，伊朗Morvarid重启 [28] - 下游负荷91.2%，环比持平，三房巷20万吨长停长丝重启，主流化纤大厂计划减产；终端加弹负荷下降4%至79%，织机负荷下降5%至62% [28] - 进口到港预报11.8万吨，华东出港12月23日1.2万吨；港口库存71.6万吨，环比累库3万吨；石脑油制利润 - 995元，国内乙烯制利润 - 1064元，煤制利润123元；成本端乙烯持平，榆林坑口烟煤末价格回落 [28] - 国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍高，进口量12月高位，港口累库，中期新装置投产有压利润降负预期，估值同比中性偏低 [29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪指跨年行情有望开启或冲击4000点，各股指多头均衡配置；美元继续看跌；美股震荡偏强运行；长端国债筑底，配置盘利率上行时买入，交易盘逢低快进快出；棕榈油震荡等待做多机会，菜油关注近远月正套；钢价震荡对待；煤价短期下跌；矿价震荡；铅和锌短期观望，锌中期回调买入；碳酸锂短期回调，中长线回调做多；镍重回震荡；铜价高位震荡不追高，等待中线多单机会；锡价短期高位调整；原油关注俄乌谈判；沥青弱势运行；尿素01合约震荡，05合约关注需求和配额低多；LLDPE反弹后布局空单；甲醇偏多思路对待[19][20][15][17][25][26][29][32][33][35][37][38][40][45][51][52][56][58][59] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国上周首申失业金21.4万人低于预期，就业市场未快速恶化但降温趋势未改，圣诞假期市场清淡黄金高位回落，近期贵金属炒作火热，除黄金外其他贵金属有超涨风险，内盘溢价因资金推动，多头元旦前或获利了结，不建议追高[10] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 法官裁定特朗普政府10万美元H - 1B签证申请费新规合法，打击美国科技企业；美国官员淡化对委内瑞拉军事行动可能；美国首申失业救济人数降至21.4万人，劳动力市场短期稳健，市场风险偏好走高，美元维持弱势[12][13][14] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周首申人数回落至21.4万人，就业市场回暖，劳动力市场有韧性，企业裁员低位，美股平安夜提前休市，GDP和失业金申领数据利好，市场对降息和软着陆预期乐观，年末美股季节性偏强，预计震荡上行[16] 宏观策略（股指期货） - 沪指6连阳，盘面热点轮动，市场多数股上涨，A股成交维持1.9万亿水平，北京优化房地产政策，跨年行情有望开启，沪指或冲击4000点[18][19] 宏观策略（国债期货） - 央行开展4000亿元MLF操作和260亿元7天期逆回购操作，单日净回笼208亿元，长债对地产政策利空反应不大，期待降准和央行买债放量政策，长债市场筑底蓄势，预计年末年初债市震荡走强，短债利率下行空间有限，曲线由长债主导[21][24] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA数据显示12月1 - 20日马棕产量环比下降7.44%，油脂市场反弹，棕榈油供应压力缓解，菜油近月供应紧张，棕榈油筑底后震荡等待做多机会，菜油关注近远月正套[26] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 南非对华彩涂板发起反倾销调查，五大建筑央企前11月新签合同总额超6.5万亿元，钢价震荡反弹，市场偏好回暖带动黑色回升，但幅度有限，成材基本面矛盾不大，近期去库，后续需求下滑、钢厂产量难降，供需矛盾或累积，钢价年末无明确趋势，震荡对待[27][28] 黑色金属（动力煤） - 11月全社会用电量同比增长6.2%，煤价下跌，港口5500K指数跌破700元，12 - 1月暖冬日耗增速负增长，供应端变化不大，港口库存高企，煤价短期继续下跌[30] 黑色金属（铁矿石） - 全国住房城乡建设工作会议召开，研究部署“十五五”和2026年工作，铁矿石基本面季节性弱势，本周铁水预计下降2万吨，12月末整体铁水预计环比小幅回升，需求淡季，原料端弱势，钢厂补库谨慎，矿价震荡[33] 有色金属（铅） - 12月23日【LME0 - 3铅】贴水42.3美元/吨，LME库存去化，社库和上期所仓单下降，再生铅开工因环保管控下降，需求端走弱，库存震荡下行，供需双弱，铅价无单边行情，警惕波动率上升，单边和套利均观望[34] 有色金属（锌） - 12月23日【LME0 - 3锌】贴水29.14美元/吨，LME库存累增，上期所仓单和国内社库增加，冶炼厂冬储原料增加，TC下行趋缓，现货成交清淡，短期基本面矛盾不深，价格由宏观主导，警惕波动率上升，中期锌价易涨难跌，单边短期减仓或对冲，中期回调买入，套利月差正套持有，内外反套[36][37] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，多头情绪满溢，短期价格有回调压力，上周社会库存去化放缓，本周或更弱，产量环比增加，复产前供应难增量，现货成交难跟进，下游抗拒高价，正极材料产量淡季回落，价格有回调概率，中长线回调做多[38] 有色金属（镍） - LME镍库存增加1092吨，APNI计划2026年镍矿产量2.5亿吨低于今年以托底价格，能矿部计划修订镍商品HPM计算公式，或增加冶炼成本；当前盘面价格卡在NPI完全成本，减产产能价格高位可能复产，纯镍社库累积，低成本中间品有增量或替代RKEF转产，RKAB配额及钴计价消息刺激盘面修复估值，后续配额若2.5亿吨则上方空间大，目前重回震荡[39][40] 有色金属（铜） - 盛屯矿业卡隆威矿山年产能50000吨阴极铜，江西铅山20万吨再生电解铜项目开工，智利13个铜矿项目总价值148亿美元，2026年7个项目投产新增年产能近50万吨；短期市场对流动性和地缘风险预期支撑有色板块，但需宏观事件配合，美元反弹会抑制铜价，国内关注政策和经济数据，国内库存预计累积，高铜价和需求淡季使下游减停产，现货贴水扩大，出货难，短期铜价宏观驱动，警惕回调，单边不追高，等待中线多单，套利观望[41][42][43][44][45] 有色金属（锡） - 土耳其对涉华镀锡板卷作出反倾销终裁，字节跳动计划2026年投入1600亿元发展AI，英伟达H200向中国销售计划基本确认；上期所和LME锡库存增加，1 - 11月锡矿进口实物吨累计同比下降1.88%，矿端供应不确定长期存在，印尼精锡出口增长，缅甸佤邦复产进口增加，刚果（金）Bisie矿山有爬产空间，新地缘动乱或有担忧；需求端整体偏弱，传统领域订单疲软，新兴领域需求低，现货交投平淡，行业协会呼吁市场理性；供应紧张短期缓和，库存累积或压制价格单边上行，短期高位调整，警惕资金热潮褪去价格回落[46][48][49][50][51] 能源化工（原油） - CPC 12月装载量因终端维修延误下调33%至114万桶/日，油价偏弱震荡，海外假期交易清淡，哈萨克斯坦供应或受限，俄罗斯炼厂加工量受无人机袭击影响，关注俄乌谈判进展[51] 能源化工（沥青） - 本周国内重交沥青产能利用率增加，年末沥青市场维持跌势，南方市场不及预期跌幅高于北方，部分炼厂提产或复产，炼厂利润因成本下跌好转，但需求淡季项目施工收尾，交投欠佳，油价近期反弹但长期供应压力仍在，沥青盘面预计弱势运行[52] 能源化工（尿素） - 12月24日中国尿素企业总库存106.89万吨，较上周减少11.08万吨，环比降9.39%，受市场情绪和环保预警影响，工厂出货好转；尿素盘面近期偏强，工厂去库好挺价意愿强，化工商品情绪佳；01合约工厂库存去化后降价出货紧迫性不强，但复合肥原料库存回补后补空需求有限，市场对高价接受度存疑，进入交割月难有向上弹性，维持震荡区间；05合约关注年后春耕备货和新出口配额政策，相对估值安全后可低多[54][55][56] 能源化工（LLDPE） - 截至12月24日，中国聚乙烯生产企业样本库存45.86万吨，较上期下跌2.92万吨，环比降5.99%，库存趋势由涨转跌，LLDPE库存下跌6.52%，降价去库说明以价换量可行，PE供需未到最差，化工板块反弹带动期价反弹，但非反转，等待反弹后布局空单[57] 能源化工（甲醇） - 截至12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上一期增加19.37吨，华东累库、华南去库，隆众加入新港口样本，实际累库量小于19万吨，本期累库预期之内，化工整体反弹，甲醇预计维持偏强走势，05合约偏多思路，目标2200 - 2250一线[58][59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业近期动态和数据进行了梳理，显示我国自动驾驶进入L3级量产时代，各行业在价格、开工率、销售等方面有不同表现 [1][3][4] 各目录总结 中观事件总览 生产行业 - 12月23日北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，标志我国自动驾驶进入正式量产，开启L3级自动驾驶时代 [1] - 12月22 - 23日中央企业负责人会议召开，李强指出央企要在基础设施建设、产业链自主可控、科技自立自强方面发挥作用 [1] 服务行业 - 国家发改委等部门完善幼儿园收费政策，规范收费项目，明确普惠性和非营利性民办幼儿园收费标准制定原则 [2] 行业总览 上游 - 能源方面，国际原油价格回调，液化天然气价格持续回落 [3] - 化工方面，PTA、尿素近期价格回升，聚乙烯价格回落 [3] 中游 - 化工品开工率回落 [4] - 电厂耗煤量提高 [4] - 沥青开工进入淡季 [4] 下游 - 一、二、三线城市商品房销售年底回暖 [4] - 国内航班班次回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|价格（元/吨等）|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2365.7|0.85%|[38]| |农业|现货价:鸡蛋|5.6|-4.62%|[38]| |农业|现货价:棕榈油|8600.0|-0.02%|[38]| |农业|现货价:棉花|15210.0|2.30%|[38]| |农业|平均批发价:猪肉|20.2|-0.44%|[38]| |农业|现货价:铜|80235.0|2.25%|[38]| |农业|现货价:锌|22258.0|0.56%|[38]| |有色金属|现货价:铝|20786.7|1.14%|[38]| |有色金属|现货价:镍|121700.0|1.64%|[38]| |有色金属|现货价:铝|17018.8|-0.07%|[38]| |有色金属|现货价:螺纹钢|3069.0|-0.07%|[38]| |盖包受属|现货价:铁矿石|726.6|0.48%|[38]| |盖包受属|现货价:线材|3252.5|-0.08%|[38]| |盖包受属|现货价:玻璃|13.9|0.22%|[38]| |非金属|现货价:天然橡胶|13928.3|2.88%|[38]| |非金属|中国塑料城价格指数|826.7|-0.79%|[38]| |能源|现货价:WTI原油|65.1|-4.96%|[38]| |能源|现货价:Brent原油|66.7|-6.63%|[38]| |能源|现货价:液化天然气|4056.0|2.17%|[38]| |能源|煤炭价格:煤炭|726.0|-0.27%|[38]| |化工|现货价:PTA|5081.7|-0.63%|[38]| |化工|现货价:聚乙烯|7503.3|-0.90%|[38]| |化工|现货价:尿素|1829.0|1.39%|[38]| |化工|现货价:纯碱|1325.0|-1.85%|[38]| |地产|建材综合指数|110.7|-0.22%|[38]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|96.7|-1.58%|[38]|

核心观点 - 蒲城清洁能源化工有限责任公司（蒲洁能化）在年末通过强化党建领航穿透履职、优化设备运行管理以及织密安全生产防护网等一系列举措，确保了生产装置的长周期稳定运行和高负荷生产，已提前完成年度产量计划 [1][2][5] 生产管理与穿透履职 - 公司启动“党建领航穿透履职”专项工作，旨在加强职能部门管理质效，为完成年度目标提供保障 [2] - 生产管理聚焦“安稳长满优”运行，围绕工艺管理、应急能力、产耗管控三大核心发力，并推行“走动式”管理 [2] - 通过“日常检查+月度抽查+季度考评”联动机制和设立“红黑榜”进行奖优罚劣 [2] - 四季度以来，生产管理部开展穿透履职专项检查7次，排查问题345项，完成整改335项，整改率达97.1% [2] - 设备管理部采用“日检查+周通报”模式，四季度联合排查问题62项，整改58项 [3] 设备运行优化与技改成效 - 公司成立甲醇联合装置运行提升课题组，从运行优化、局部改造和产能释放着手综合施策 [4] - 技改后，气化炉连续稳定运行周期平均提升25.6天，非停次数同比降低38% [4] - 气化炉烧嘴经大流道改造后，运行周期从80天延长至110天 [4] - 激冷水泵试用改造机械密封后，实现120天长周期稳定运行 [4] - 优化气化炉运行指标，实现单位煤浆产气量增长6.7%，煤气中有效气含量提升2%，吨甲醇煤耗同比降低1.89% [4] - 完成进口双聚挤压机攻关课题29项，聚丙烯挤压机创下连续运行173天的新纪录 [4] - 针对冬季防冻防凝，11月完成凝液系统保温安装修复648米，电伴热保温更换/修复1380米 [3] 生产绩效与产量 - 四季度以来，公司甲醇、烯烃、聚合等主要生产装置均保持高负荷运行状态 [5] - 10月份聚乙烯、聚丙烯日产量创下历史新高 [5] - 截至11月底，产品总产量已完成年度计划的100.51% [5] 安全生产与风险管控 - 冬季是化工行业安全生产事故高发期，公司围绕冬季“四防”和“四项作业”安全专项整治，开展百日安全行动 [6][7] - 组织对所有工艺管线、设备进行“地毯式”防冻防凝排查，并开展冬季消防专项检查 [7] - 重点强化动火、受限空间、高处、临时用电“四项危险作业”的安全管控，严格执行“审批+检测”制度 [7] - 通过作业前风险研判，累计减少非必要动火作业25次、高处作业38次 [7] - 制定27项常见不安全行为标准作为每日必查内容，并严格落实特殊作业“三级审批”制度 [7]