聚烯烃早报 2025-9-25 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。美联储降息落地，原油近期价格震荡。9月19日晚，中美领导 人通话同意平等磋商妥善处理经贸等领域分歧。供需端，农膜逐渐进入旺季，包装膜以刚需为主， 下游开工提升，但整体需求仍较往年偏弱。当前LL交割品现货价7120（-30），基本面整体偏空； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差-22，升贴水比例-0.3%，中性； • 3. 库存：PE综合库存50.9万吨（-4.2），中性； • 4. 盘面： ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均震荡偏弱，虽需求逐渐进入旺季，但同比需求仍偏弱，且产业库存中性偏高，同时受美联储降息、原油价格震荡等因素影响 [4][7] 各品种总结 LLDPE - **基本面**：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜以刚需为主，下游开工提升，但整体需求较往年偏弱；当前LL交割品现货价7150（-0），基本面整体偏空 [4] - **基差**：LLDPE 2601合约基差45，升贴水比例0.6%，偏多 [4] - **库存**：PE综合库存55.1万吨（+0.6），偏空 [4] - **盘面**：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - **主力持仓**：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - **预期**：塑料主力合约盘面震荡偏弱，预计PE今日走势震荡 [4] - **利多因素**：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [5] - **利空因素**：同比需求仍偏弱 [5] PP - **基本面**：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；美联储降息落地，原油价格震荡；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求稳定；当前PP交割品现货价6780（-20），基本面整体偏空 [7] - **基差**：PP 2601合约基差 -62，升贴水比例 -0.9%，偏空 [7] - **库存**：PP综合库存55.1万吨（-2.5），中性 [7] - **盘面**：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - **主力持仓**：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - **预期**：PP主力合约盘面震荡偏弱，预计PP今日走势震荡 [7] - **利多因素**：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [8] - **利空因素**：同比需求仍偏弱 [8] 数据表格总结 现货与期货行情及库存数据 - **LLDPE**：现货交割品价格7150，无变化；01合约价格7105，跌25；基差45，升25；仓单12736，无变化；PE综合厂库库存551，无变化；PE社会库存535，降12 [10] - **PP**：现货交割品价格6780，降20；01合约价格6842，降31；基差 -62，升11；仓单13413，降64；PP综合厂库库存551，无变化；PP社会库存283，无变化 [10] 供需平衡表 - **聚乙烯**：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，如2024年产能3584.5，产量2773.8，净进口量1360.32，PE进口依赖度32.9%等 [15] - **聚丙烯**：2018 - 2024年产能、产量、净进口量等数据有变化，如2024年产能4418.5，产量3425，净进口量360，PP进口依赖度9.5%等 [17] 主要逻辑与风险点 - **主要逻辑**：成本需求，国内宏观政策推动 [6][9] - **主要风险点**：原油大幅波动、国际政策博弈 [6][9]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-9-23 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。美联储降息落地，原油近期价格震荡。9月19日晚，中美领导 人通话同意平等磋商妥善处理经贸等领域分歧。供需端，农膜逐渐进入旺季，包装膜以刚需为主， 下游开工提升，但整体需求仍较往年偏弱。当前LL交割品现货价7150（-30），基本面整体偏空； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差20，升贴水比例0.3%，中性； • 3. 库存：PE综合库存55 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-9-22 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。美联储降息落地，原油近期价格震荡。9月19日晚，中美领导 人通话同意平等磋商妥善处理经贸等领域分歧。供需端，农膜逐渐进入旺季，包装膜以刚需为主， 下游开工提升，但整体需求仍较往年偏弱。当前LL交割品现货价7180（-40），基本面整体中性； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差11，升贴水比例0.2%，中性； • 3. 库存：PE综合库存55 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：宏观方面，8月份，官方PMI为49.4，比上月上升0.1个百分点，财新PMI50.4，较 前月上升0.6个百分点，制造业景气度有所改善。8 月以美元计价的中国出口额为3218.1 亿美元， 同比增长4.4%，较 7 月有所回落。原油方面，原油价格震荡，近日以色列袭击卡塔尔首都引发 中东地缘政治再次动荡，美欧等欲对俄油实施二级制裁。供需端，农膜逐渐进入旺季，但整体需 求仍较往年偏弱，其余包装膜等需求有所回升。当前LL交割品现货价7220（-10），基本面整体 中性； • 2. 基差： LLDPE 2601合约基差32，升贴水比例0.4%，中性； • 3. 库存：PE综合库存55.1万吨（+0.6），偏空； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，翻多，偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，主要受原油地缘政治动荡、需求旺季但同比仍偏弱、产业库存中性偏高等因素影响 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；原油价格震荡，中东地缘政治动荡，美欧欲对俄油实施二级制裁；农膜进入旺季但需求仍弱，包装膜等需求回升；当前LL交割品现货价7230（+50），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -4，升贴水比例 -0.1%，中性 [4] - 库存：PE综合库存54.5万吨（+3.5），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，翻空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [5] - 利空因素：同比需求仍偏弱 [5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [6] PP概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元，同比增4.4%，较7月回落；原油价格震荡，中东地缘政治动荡，美欧欲对俄油实施二级制裁；下游管材、塑编等需求上升；当前PP交割品现货价6850（-0），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2601合约基差 -120，升贴水比例 -1.7%，偏空 [7] - 库存：PP综合库存57.5万吨（-0.8），偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计PP今日走势震荡 [7] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑；需求逐渐进入旺季 [8] - 利空因素：同比需求仍偏弱 [8] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [9] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格7230（+50），01合约价格7234（+2），基差 -4（+48）；仓单12736（0），PE综合厂库54.5（0），PE社会库存54.7（-14） [10] - PP：现货交割品价格6850（0），01合约价格6970（+4），基差 -120（-4）；仓单13706（0），PP综合厂库57.5（0），PP社会库存29.5（0） [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2025E产能呈增长趋势，2025E产能预计达4319.5；产量、净进口量、表观消费量等数据有相应变化，进口依赖度总体呈下降趋势 [15] - 聚丙烯：2018 - 2025E产能持续增长，2025E产能预计达4906；产量、净进口量、表观消费量等数据有波动，进口依赖度总体呈下降趋势 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，主要逻辑为成本需求和国内宏观政策推动，主要风险点是原油大幅波动和国际政策博弈 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE部分 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；针对石化与炼油行业的全面改革方案正在酝酿；农膜企业开工缓慢恢复，整体需求仍较往年偏弱，其余包装膜等按需采购为主；当前LL交割品现货价7210（+10），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -35，升贴水比例 -0.5%，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（+2.3），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，增多，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，农膜需求回升但仍较往年偏弱，产业库存中性，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：成本支撑 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP部分 - 基本面：8月官方PMI为49.4，较上月升0.1个百分点，财新PMI50.4，较前月升0.6个百分点，制造业景气度改善；针对石化与炼油行业的全面改革方案正在酝酿；PP有新产能投放，下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求均有所改善预期；当前PP交割品现货价6900（-0），基本面整体中性 [8] - 基差：PP 2601合约基差 -61，升贴水比例 -0.9%，偏空 [8] - 库存：PP综合库存58.2万吨（+4.3），偏空 [8] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [8] - 主力持仓：PP主力持仓净多，减多，偏多 [8] - 预期：PP主力合约盘面震荡，近期有新产能投放，下游管材、塑编等均有改善预期，产业库存中性，预计PP今日走势震荡 [8] - 利多因素：成本支撑 [10] - 利空因素：需求偏弱 [10] 数据表格部分 - LLDPE现货交割品价格7210，变化 +10；01合约价格7245，变化 +20；仓单8263，无变化；PE综合厂库库存50.9万吨；PE社会库存56.1万吨 [12] - PP现货交割品价格6900，无变化；01合约价格6961，变化 +22；仓单13699，变化 -96；PP综合厂库库存58.2万吨；PP社会库存28.6万吨 [12] 供需平衡表部分 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能不断增长，2025E预计达4319.5；产量、净进口量、表观消费量等数据各年有不同变化，进口依赖度总体呈下降趋势 [17] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能持续上升，2025E预计为4906；产量、净进口量、表观消费量等数据各年有变动，进口依赖度总体降低 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡 ，主要逻辑为成本需求和国内宏观政策推动 ，主要风险点是原油大幅波动和国际政策博弈 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月制造业PMI为49.4% ，较上月升0.1个百分点 ，7月出口3217.8亿美元 ，同比增7.2% ，针对石化与炼油行业的全面改革方案预计9月出台 ；农膜企业开工小幅回升 ，整体需求仍较往年偏弱 ，其余包装膜等受旺季临近影响需求增加 ，当前LL交割品现货价7200（-30） ，基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -25 ，升贴水比例 -0.3% ，中性 [4] - 库存：PE综合库存50.9万吨（+2.3） ，中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净多 ，增多 ，偏多 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡 ，农膜需求回升但仍较往年偏弱 ，产业库存中性 [4] - 利多因素：成本支撑、反内卷政策 [6] - 利空因素：需求偏弱 [6] PP概述 - 基本面：8月制造业PMI为49.4% ，较上月升0.1个百分点 ，7月出口3217.8亿美元 ，同比增7.2% ，针对石化与炼油行业的全面改革方案预计9月出台 ；PP有新产能投放 ，下游逐渐转向旺季 ，管材、塑编等需求均有所改善 ，当前PP交割品现货价6900（-50） ，基本面整体中性 [8] - 基差：PP 2601合约基差 -39 ，升贴水比例 -0.6% ，偏空 [8] - 库存：PP综合库存58.2万吨（+4.3） ，偏空 [8] - 盘面：PP主力合约20日均线向下 ，收盘价位于20日线下 ，偏空 [8] - 主力持仓：PP主力持仓净多 ，增多 ，偏多 [8] - 预期：PP主力合约盘面震荡 ，近期有新产能投放 ，下游管材、塑编等均有改善 ，产业库存中性 [8] - 利多因素：成本支撑、反内卷政策 [9] - 利空因素：需求偏弱 [9] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7200（-30） ，01合约价格7225（-22） ，仓单8263（0） ，PE综合厂库50.9（+2.3） ，PE社会库存56.1（-0.2） [11] - PP：现货交割品价格6900（-50） ，01合约价格6939（-15） ，仓单13795（-7） ，PP综合厂库58.2（+4.3） ，PP社会库存28.6（+2.6） [11] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 ，2025E产能预计达4319.5 [16] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 ，2025E产能预计达4906 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内宏观情绪高涨，资本市场情绪转暖，聚烯烃反套行情企稳；原油价格低位震荡，上半年聚烯烃产能投放完成约70%，剩余产能计划集中在三季度；聚烯烃09合约供应端承压未证伪，需求端即使农膜订单反弹，季节性旺季上行力度有限；预测聚乙烯(LL2509)震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2509)震荡区间（7000 - 7300）；推荐继续持有LL9 - 1反套头寸止盈 [15] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端国内宏观情绪高涨，上证指数突破3600点，资本市场情绪转暖 [15] - 估值方面聚乙烯和聚丙烯周度涨幅均为成本＞期货＞现货 [15] - 成本端上周WTI原油跌2.64%，Brent原油跌1.88%，煤价涨2.82%，甲醇跌0.41%，乙烯涨3.93%，丙烯涨3.19%，丙烷无变动，成本端支撑松动 [15] - 供应端PE产能利用率84.72%，环比涨1.53%，同比涨2.26%，较5年同期降5.72%；PP产能利用率78.80%，环比涨0.74%，同比涨8.51%，较5年同期降9.16%；8月聚乙烯产能投放压力较大 [15] - 进出口6月国内PE进口95.93万吨，环比降10.19%，同比降4.63%；PP进口15.36万吨，环比降8.22%，同比降15.78%，进口利润下降，PE北美货源减少；6月PE出口9.68万吨，环比降7.95%，同比涨48.84%；PP出口20.94万吨，环比降24.29%，同比涨39.35%，美国对越南转口关税征收40%，PP出口或受阻 [15] - 需求端PE下游开工率39.20%，环比涨0.20%，同比降5.45%；PP下游开工率49.35%，环比涨0.92%，同比涨0.59%，季节性淡季尾声，未见下游农膜订单上涨 [15] - 库存PE生产企业库存44.45万吨，环比去库13.76%，较去年同期去库2.63%；PE贸易商库存6.09万吨，环比去库0.48%；PP生产企业库存58.75万吨，环比累库0.07%，较去年同期累库10.25%；PP贸易商库存17.97万吨，环比去库4.06%；PP港口库存6.05万吨，环比去库0.98% [15] - 本周预测聚乙烯(LL2509)参考震荡区间（7200 - 7500），聚丙烯(PP2509)参考震荡区间（7000 - 7300） [15] - 推荐策略继续持有LL9 - 1反套头寸止盈 [15] 期现市场 - 8月聚乙烯投产计划较多，LL - PP价差或将震荡偏弱 [65] 成本端 - 油制成本大幅下降 [81] - LPG供给方面主营炼厂毛利反弹，开工率上行 [97] - LPG到港量7月发运量反弹，中东货源持续增加 [117] 聚乙烯供给端 - 生产原材料占比油制62.00%、轻烃制19.00%、煤制15.00%、甲醇3.00%、外购乙烯1.00% [151] - 2025年已投产产能353万吨，未投产150万吨，部分项目投产时间有推迟 [157] - 产能利用率相关数据及走势展示 [160] - 本周检修量66，本周检修回归量117.8 [170] - 油制LLDPE等不同制造成本毛利情况及走势 [181][183] 聚乙烯库存&进出口 - 上中游库存压力较大 [194] - 进口量相关数据及走势，进口利润情况 [201] 聚乙烯需求端 - 下游需求占比包装膜51.00%、中空12.31%等 [206] - 下游终端用品产量预测及相关数据 [208] - 农膜订单天数、原料库存等情况 [218] 聚丙烯供给端 - 生产原材料占比油制46.00%、PDH制23.00%等 [227] - 2025年已投产产能450万吨，未投产190万吨 [233] - 产能利用率、产量等相关数据及走势 [234][237] - 本周检修量137，本周检修回归量107 [242] - 油制PP等不同制造成本毛利情况及走势 [246][249] 聚丙烯库存&进出口 - 库存相关数据及走势，包括生产企业库存、两油库存等 [253][256] - 进口量、进口利润，出口国组成、出口量、出口利润等情况 [267][272] 聚丙烯需求端 - 下游需求占比拉丝34.00%、高低熔共聚24.00%等 [277] - 下游终端用品产量预测及相关数据 [279] - 下游开工率情况，包括总开工率、注塑开工率等 [284][288] - 下游库存季节性去化，如塑编原料库存、成品库存等情况 [295][297]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，LLDPE和PP均存在成本支撑利多因素，但需求偏弱为利空因素，主要受成本需求和国内宏观政策推动影响 [4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE情况 - 基本面：7月官方制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，仍处收缩区间；7月18日工信部宣布推动石化等行业稳增长方案，但短期涨幅回落，油价亦回落；农膜淡季，其余膜类需求平淡，下游企业停工检修多；当前LL交割品现货价7270（-20），整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -27，升贴水比例 -0.4%，中性 [4] - 库存：PE综合库存57.7万吨（+1.4），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，宏观稳增长拉动的涨幅回落，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性，预计今日走势震荡 [4] PP情况 - 基本面：7月官方制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，仍处收缩区间；7月18日工信部宣布推动石化等行业稳增长方案，但短期涨幅回落，油价亦回落；下游需求淡季，受夏季高温多雨影响，管材、塑编等需求均处于弱势；当前PP交割品现货价7100（-0），整体中性 [7] - 基差：PP 2509合约基差25，升贴水比例0.4%，中性 [7] - 库存：PP综合库存58.7万吨（+0.6），偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，宏观稳增长拉动的涨幅回落，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计今日走势震荡 [7] 现货与期货行情及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7270（-20），09合约价格7297（-24），基差 -27（+4），仓单5882（0），PE综合厂库和社会库存有相应数据及变化 [10] - PP：现货交割品价格7100（0），09合约价格7075（-3），基差25（+3），仓单12565（-20），PP综合厂库和社会库存有相应数据及变化 [10] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4319.5，增速20.5% [15] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化，2025E产能预计达4906，增速11.0% [17]