报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA供需预期改善推动聚酯链走高 建议多单谨慎持有 支撑参考4950 - 5050附近 [5] 各部分总结 上游情况 - 目前油价在五年低点附近 美国对委内瑞拉控制力增强利于委石油供应增加 货币贬值为油价提供支撑 欧美对燃油车限制边际放宽 当前PX利润良好 开工高位 库存低位 延续偏紧格局 [5][18] 供应情况 - PX和PTA供需基本面向好 PX明年上半年无新产能计划投产 PTA明年无新产能计划投产 PTA现货加工费339元/吨左右 5月合约盘面加工费自12月中旬以来走高 上周PTA周均产能利用率反弹至77.4% 处于同期中性位置 [5] 库存情况 - PTA生产企业库存、社会库存和下游聚酯工厂PTA库存均处于低位 [5][58] 需求情况 - 2025年12月PTA实际消费量614.6万吨 上周聚酯开工率环比微跌至87.15% 处于同期较高位置 上周聚酯行业产量156.8万吨 同比继续增长 上周江浙地区化纤织造综合开工率48.15% 同比略高 [5][79][83] 期现市场情况 - 1 - 5价差处于负值区间 微contango 5 - 9价差微back 整体期货月间价差保持近端contango远端back的结构 基差处于0附近 [9][12] 估值情况 - PX生产毛利自去年10月以来走高 PTA现货加工费和期货盘面加工费均走高 [20][26][31] 策略建议 - 建议多单谨慎持有 支撑参考4950 - 5050附近 [5]