报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年合成橡胶产业链预计供需双增，顺丁橡胶期货全年震荡，关注波段机会，一季度震荡，二、三季度价格中枢上移，四季度承压，二季度至三季度上旬NR - BR价差均值或缩小，三季度下旬至四季度或扩大 [3] - 2026年顺丁橡胶成本定价为主、供需定价为辅，丁二烯预计上半年偏强、下半年承压，顺丁橡胶供需双增，供应增速略大于需求增速，价格先扬后抑 [4][73][74] 根据相关目录分别进行总结 2026下半年合成橡胶走势回顾 三季度 - 顺丁橡胶和丁二烯基本面偏中性，符合季节性规律，丁二烯供需双增，价格未大幅波动，顺丁橡胶现货价格有韧性 [9] - 宏观节奏是顺丁橡胶期货价格波动主要矛盾，7月跟随宏观情绪上涨，8月回调，9月因交易美联储降息预期价格中枢上移 [10] 四季度 - 丁二烯供需双增但供应增速大于需求增速，库存累库，价格跌幅超20% [17] - 顺丁橡胶供需双增，NR - BR价差仅有估值支撑，价格跟随丁二烯下行，跌幅约20% [18] 2026年顺丁橡胶定价逻辑预期 - 2025年顺丁橡胶定价逻辑转变为丁二烯与橡胶板块共同定价，预计2026年仍类似 [19] 成本端 2026年丁二烯走势预期 - 丁二烯价格中短期跟随供需、长周期跟随成本，2026年预计上半年偏强、下半年承压 [25][73] 丁二烯供应端 - 2026年产能扩张62万吨至819.7万吨，扩张幅度8.2%，新增产能主要集中在四季度 [29] - 2025年一季度开工率高，二季度下滑，下半年回升，预计2026年一季度检修多，二季度开工率下降，下半年回升，上半年产量或收缩，下半年或增加 [31][34] - 2025年进口总量增加，增量在一三季度，预计2026年进口总量下滑、出口总量增加，2 - 6月进口环比走弱，三季度增加，四季度下滑 [45][46] 丁二烯需求端 - 2025年丁苯、顺丁橡胶对丁二烯需求增长，预计2026年仍有增量，顺丁橡胶产能增速8.95%，丁苯橡胶产能增速12.82% [50] - 2025年ABS、SBS对丁二烯需求上升，预计2026年ABS需求维持增速，SBS需求有增量，ABS产能增速12.74% [64][65] 基本面 顺丁橡胶供应端 - 2025年顺丁橡胶供需双增，库存中枢上移但增速慢，预计2026年供应增速略大于需求增速，上半年加工利润压缩，下半年增长 [74] - 顺丁橡胶行业供应弹性高，2026年或维持高产量及高供应弹性，预计产量增加但增速下滑 [76][77] - 2025年生产企业库存同比高位，预计2026年总库存中枢上移，工厂显性库存和贸易商库存或增加 [83] 顺丁橡胶需求端 - 2025年顺丁橡胶需求增加，预计2026年仍有增量但增速下滑 [85] - 轮胎内需预计增加但增速下滑，外需预计维持增长但增速下滑 [86][87] - 替代需求预计同比增长但增速明显下滑，顺丁橡胶替代量接近饱和，进一步增量有限 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货端流通资源及国内生产装置负荷较高，供应压力仍处较高水平；需求方面，轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下部分企业存停限产现象；br2602合约短线预计在10650 - 11400区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11040元/吨，环比-120；主力合约持仓量合成橡胶为101376元/吨，环比-4040；合成橡胶2 - 3价差为-10元/吨，环比0；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为4560吨，环比0 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东为10950元/吨，环比200；大庆石化山东为10900元/吨，环比200；大庆石化上海为10950元/吨，环比200；茂名石化广东为11150元/吨，环比200；合成橡胶基差为 - 130元/吨，环比 - 35；布伦特原油为59.68美元/桶，环比0.76；石脑油CFR日本为532.88美元/吨，环比 - 2.75；东北亚乙烯价格为745美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价为870美元/吨，环比0；WTI原油为55.94美元/桶，环比0.67；丁二烯山东市场主流价为8090元/吨，环比240 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为15.93万吨/周，环比0；产能利用率当周值为71.17%，环比0.77；港口库存期末值为35900吨，环比 - 5200；山东地炼常减压开工率为55.9%，环比 - 0.21；顺丁橡胶产量当月值为13.01万吨，环比 - 0.75；产能利用率当周值为70.69%，环比 - 2.84；生产利润当周值为349元/吨，环比 - 135；社会库存期末值为3.2万吨，环比 - 0.03；厂商库存期末值为26500吨，环比 - 600；贸易商库存期末值为5450吨，环比220；国内轮胎半钢胎开工率为71.57%，环比0.65；全钢胎开工率为64.07%，环比0.57 [2] 下游情况 - 全钢胎产量当月值为1301万条，环比59；半钢胎产量当月值为5831万条，环比663；全钢轮胎山东库存天数期末值为40.58天，环比0.56；半钢轮胎山东库存天数期末值为45.51天，环比0.56 [2] 行业消息 - 截至12月18日，中国半钢胎样本企业产能利用率为70.01%，环比 - 0.13个百分点，同比 - 8.67个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为63.61%，环比 - 0.94个百分点，同比 + 3.72个百分点，各企业灵活排产，部分企业存控产现象，样本企业产能利用率偏弱运行；11月份国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比 - 5.44%，同比 + 8.43%，产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点，前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，本周开工逐步恢复，货源流转情况略显一般；截至12月17日，国内顺丁橡胶库存量在3.40万吨，较上周期增加0.21万吨，环比 + 6.45%，本周期样本生产企业库存有所增量，现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，贸易企业货权库存亦有增量 [2]

合成橡胶产业日报 2025-12-16 带动上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 活控产状态，限制整体产能利用率提升幅度，随着成品库存继续攀升，后期不排除个别企业检修或降负运 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询从业证书号Z0021558 行。br2602合约短线预计在10600-11000区间波动。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 数据指标 | 最新 | 环比 | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) | 85 主力合约持仓量:合成橡胶(日, ...

中化新网讯 近日，米其林、IFPEN及Axens宣布，其合作研发的BioButterfly项目取得重大进展，该项目 致力于利用生物乙醇生产生物基丁二烯。目前该技术已进入商业化前关键阶段，预计2026年实现全球推 广。 该项目由法国生态转型署、新阿基坦大区及波尔多都会区共同支持，标志着可再生资源在合成橡胶产业 应用的重要突破，有望推动全球弹性体行业向可持续方向加速转型。 2023年7月启动的工业示范装置运行数据显示，该技术能够稳定利用第一代及第二代生物乙醇生产生物 基丁二烯，碳足迹表现优异。项目成果已通过严格验证，所生产的生物基丁二烯成功用于合成顺丁橡胶 及丁苯橡胶，产品性能完全满足轮胎等高端工业应用标准。作为当前从生物乙醇中制备生物基丁二烯的 最先进技术，BioButterfly项目研发阶段即将完成，后续将进入技术认证程序。米其林、IFPEN与Axens 的紧密合作为该技术的全球商业化奠定了坚实基础。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端前期检修企业排产逐步恢复产量提升 但多数生产企业出货压力持续 库存整体小幅下降 贸易商出货缓慢库存小幅提升 预计短期生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 需求端前期检修企业排产恢复带动上周国内轮胎企业产能利用率环比提升 但进入季节性淡季 企业整体出货节奏偏慢 多数企业灵活控产 限制产能利用率提升幅度 随着成品库存攀升 后期或有企业检修或降负运行 [2] - br2602合约短线预计在10300 - 11000区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10845元/吨 环比涨125元/吨 持仓量98043元/吨 环比增8209元/吨 [2] - 合成橡胶1 - 2价差 - 40元/吨 环比降10元/吨 丁二烯橡胶仓库仓单总计4560吨 环比持平 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化、茂名石化不同产地顺丁橡胶主流价分别为10650元/吨、10600元/吨、10900元/吨 环比均持平 [2] - 合成橡胶基差 - 95元/吨 环比降25元/吨 [2] 上游情况 - 布伦特原油61.12美元/桶 环比降0.16美元/桶 WTI原油57.44美元/桶 环比降0.16美元/桶 [2] - 石脑油CFR日本548.75美元/吨 环比降5.5美元/吨 东北亚乙烯价格745美元/吨 环比持平 [2] - 丁二烯CFR中国870美元/吨 环比涨10美元/吨 山东市场丁二烯主流价7500元/吨 环比降25元/吨 [2] - 丁二烯当周产能15.93万吨/周 环比持平 产能利用率71.17% 环比增0.77个百分点 [2] - 丁二烯港口库存期末值35900吨 环比降5200吨 山东地炼常减压开工率55.9% 环比降0.21个百分点 [2] 下游情况 - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨 环比降0.75万吨 产能利用率当周值70.69% 环比降2.84个百分点 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值349元/吨 环比降135元/吨 社会库存期末值3.2万吨 环比降0.03万吨 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值26500吨 环比降600吨 贸易商库存期末值5450吨 环比增220吨 [2] - 国内轮胎半钢胎开工率71.57% 环比增0.65个百分点 全钢胎开工率64.07% 环比增0.57个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1301万条 环比增59万条 半钢胎当月产量5831万条 环比增663万条 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值40.58天 环比增1.07天 半钢轮胎山东库存天数期末值45.51天 环比增0.56天 [2] 行业消息 - 截至12月11日 中国半钢胎样本企业产能利用率70.14% 环比增1.81个百分点 同比降8.49个百分点 全钢胎样本企业产能利用率64.55% 环比增0.55个百分点 同比增6.07个百分点 前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升 [2] - 11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨 环比降5.44% 同比增8.43% 产能利用率68.13% 较上月降3.27个百分点 较去年同期增0.53个百分点 前期检修装置重启产量恢复性提升 [2] - 截至12月11日 国内顺丁橡胶库存量3.20万吨 环比降1.18% 个别前期检修企业库存下降 多数企业出货压力持续 生产企业库存整体小幅下降 贸易商出货慢库存小幅提升 [2]

国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年12月14日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：震荡中枢上移 01 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 本周合成橡胶观点：震荡中枢上移 | 供应 | • | 周期内茂名石化装置延续检修，裕龙石化装置投料重启后于周期末产出优级品，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现总体有所下降。本周期高顺 | | --- | --- | --- | | | | 顺丁橡胶产量在2.84万吨，较上周期减少0.11万吨，环比-3.87%，产能利用率70.69%，环比下降2.84个百分点。下周期预计国内顺丁装置变动有限。（隆 | | | | 众资讯） | | | • | 刚需方面，周内检修企业排产逐步恢复，对产能利用率形成一定带动。企业整体出货节奏偏慢，多数企业处于灵活控产状态，限制整体产能利用率提 | | 需求 | | 升幅度。预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行，目前企业出货节奏表现不一，多数企业出货 ...

行业数据与市场表现 - 2025年10月中国合成橡胶单月产量为78.2万吨，同比增长12.5% [1] - 2025年1月至10月中国合成橡胶累计产量为738.7万吨，累计增长10.9% [1] - 行业咨询机构发布了关于2026年至2032年中国合成橡胶行业市场供需及发展前景的研究报告 [1] 相关上市公司 - 新闻提及了十家与合成橡胶行业相关的中国A股上市公司，包括博实股份、亚星化学、阳谷华泰、双箭股份、齐翔腾达、海达股份、软控股份、中化国际、三力士、彤程新材 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应充足且生产利润较高，下游压价坚决使现货市场出货压力仍较高，预计短期生产企业和贸易企业库存均有小幅提升 [2] - 前期检修企业排产恢复带动本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，但进入季节性淡季，企业出货节奏慢，多处于灵活控产状态，限制产能利用率提升幅度，后期不排除个别企业检修或降负运行 [2] - br2601合约短线预计在10350 - 10800区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价10710元/吨，持仓量86990元/吨，较之前增加6444元/吨；合成橡胶1 - 2价差为 - 30元/吨；丁二烯橡胶仓库仓单总计4640吨，较之前增加300吨 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区10550元/吨，大庆石化山东地区10500元/吨、上海地区10550元/吨，茂名石化广东地区10800元/吨，均较之前增加50元/吨；合成橡胶基差 - 155元/吨，较之前减少105元/吨 [2] - 布伦特原油62.21美元/桶，较之前增加0.27美元/桶；石脑油CFR日本745美元/吨；东北亚乙烯价格559.5美元/吨，较之前减少3.5美元/吨；丁二烯CFR中国中间价860美元/吨；山东市场丁二烯主流价7400元/吨，较之前增加150元/吨；WTI原油58.46美元/桶，较之前增加0.21美元/桶 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能15.94万吨/周，产能利用率70.4%，较之前下降0.57个百分点；港口库存期末值41100吨，较之前减少6200吨；山东地炼常减压开工率55.9%，较之前下降0.21个百分点 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.01万吨，较之前下降0.75万吨；当周产能利用率73.53%，较之前增加3.34个百分点；当周生产利润484元/吨；社会库存期末值3.23万吨，较之前减少0.01万吨；厂商库存期末值27100吨；贸易商库存期末值5230吨，较之前减少310吨 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率70.92%，较之前增加1.73个百分点；全钢胎开工率63.5%，较之前增加0.17个百分点 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，较之前增加59万条；半钢胎当月产量5831万条，较之前增加663万条 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值39.51天，较之前减少0.44天；半钢轮胎库存天数期末值44.95天，较之前减少0.28天 [2] 行业消息 - 截至12月11日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.14%，环比增加1.81个百分点，同比下降8.49个百分点；全钢胎样本企业产能利用率64.55%，环比增加0.55个百分点，同比增加6.07个百分点，前期检修企业排产恢复带动产能利用率提升 [2] - 11月国内顺丁橡胶产量13.01万吨，较上月下降0.75万吨，环比下降5.44%，同比增加8.43%；产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，较去年同期增长0.53个百分点，前期多数检修装置重启使国内产量恢复性提升 [2] - 截至12月11日，国内顺丁橡胶库存量3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比下降1.18%，个别前期检修企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续，库存整体小幅下降，下游压价使贸易商出货缓慢，库存小幅提升 [2]

交易概述 - 道恩股份拟以自有资金5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开合成橡胶有限公司80%股权 交易完成后 宁波爱思开将成为道恩股份的控股子公司并纳入合并报表范围 [1] 战略与业务协同 - 收购基于延伸产业链、增强业务协同、丰富弹性体产品种类的战略考量 有助于公司在弹性体领域进一步完善产业布局、拓展应用场景 [1] - EPDM业务的加入可完善公司产品结构 通过技术协同与产业链延伸提升在高分子材料领域的综合价值与行业话语权 进一步完善“聚合—改性—应用”全产业链布局 [2] - EPDM是公司动态硫化平台产品的核心原料及成本与性能的决定因素之一 通过并购实现自主生产 能从根本上解决产业链上游“卡脖子”问题 显著降低原材料对外依赖风险 [2] - 通过此次收购 公司将掌握弹性体聚合领域的重要核心技术 使技术矩阵更趋完整 技术覆盖广度与深度同步提升 [1] 标的公司情况 - 宁波爱思开主要生产三元乙丙橡胶（EPDM） 产品广泛应用于汽车、绿色建材、高端制造、医疗设备等领域 [1] - 标的公司原为韩国SK集团在华投资的重要项目 于2012年合资设立 是基于中国作为全球最大汽车市场对高端合成橡胶需求巨大而布局的关键产能 [1] - 交易还涉及知识产权转让 SK关联方拟将其持有的与标的公司产品相关的专利、专有技术及商标转让给上市公司 转让价格不超过6470万元 [2] - 标的公司可在交易完成后一年内继续使用“SK”品牌 并保留原公司名称 [2] 交易财务细节 - 本次交易对价以评估值为基础确定 标的公司截至2025年6月30日的净资产评估值为6.47亿元 增值率达88.27% [2] - 交易款项将分三期支付 最终支付以完成工商变更登记为前提 [2] 财务表现与影响 - 宁波爱思开2025年上半年实现营业收入5.69亿元 净利润1.07亿元 经营活动现金流量净额1.88亿元 呈现较强的盈利能力和现金流状况 [3] - 从财务角度看 标的公司上半年净利超1亿元 并入报表后将显著增厚道恩股份利润 提升盈利能力 [3] - 交易会推高公司总资产与净资产规模 但用自有资金收购可能短期收缩现金流 [3] - 长期来看 标的公司稳定盈利能改善现金流 优化资产负债结构 助力公司财务基本面向好 [3]

道恩股份公告，公司于2025年12月10日召开董事会会议，审议通过了《关于收购宁波爱思开合成橡胶有 限公司80%股权的议案》。公司以自有资金5.16亿元收购SK香港持有的宁波爱思开合成橡胶有限公司 80%股权。本次交易价格不包含交易对手方SK香港的关联方SK Geo Centric Co., Ltd.和/或SK Innovation Co., Ltd.拟转让给上市公司其持有的标的公司产品相关的专利、专有技术及商标，前述知识产权转让价 格不超过人民币6470万元。截至本公告日，知识产权转让协议尚未签署，后续公司将根据《股权转让协 议》约定，于变更登记日前与相关方另行签署知识产权转让协议。 ...