专家分享：纯碱行业现状与展望 20250927 摘要 2025 年前三季度纯碱总产量同比增长 1.8%至 2,819 万吨，但产能利 用率下降 100 个基点，接近 25%。重碱产量同比减少 10.6%，轻碱产 量同比增长 6%，反映出结构性变化。 房地产市场下滑显著影响平板玻璃需求，2025 年光伏玻璃产量下降 18%，但轻碱需求增长 10%。纯碱出口大幅增长，1-7 月同比增长超过 100%，进口几乎停滞，预计全年进出口总量约 200 万吨。 根据卓创数据，氨碱法和联碱法纯碱生产均面临亏损，但天然碱仍有利 润空间。光伏产业发展预计每年带来 70 多万吨新增纯碱需求，政策层 面或将避免原材料价格上涨。 2025 年玻璃累计产量同比减少 8%，但 9 月起单月产量高于去年同期， 导致库存积压。前九个月玻璃需求下降 6.6%，天然气制玻璃企业亏损， 煤质制玻璃微利。 预计到 2026 年底，纯碱新增产能将达到 630 万吨，总产能超过 4,700 万吨，供应压力巨大。前五家企业市场集中度较高，市场竞争将加剧。 当前纯碱行业的供应和需求情况如何？ 从供应方面来看，目前纯碱市场面临较大的供应压力。尽管今年前三季度重 ...

纯碱："反内卷"背景下，关注成本曲线左侧企业的投资 机会 20250927 摘要 中国已成全球最大纯碱生产国，占全球市场 51%。2023-2024 年新增 产能投放，行业进入新一轮扩张期。未来新增产能将以低成本工艺为主， 如远兴能源二期项目加速推进，巩固中国低成本供应国地位。 2025 年预计新增纯碱产能 580 万吨，远兴占 280 万吨。2026-2028 年仍有新增产能投放，尤其是奈曼旗通辽检矿一期 500 万吨产能。未来 几年纯碱行业新增产能规模较大，产业供给增速将持续增加。 2025 年上半年纯碱市场供应过剩，开工率约 80%，库存累积至约 300 万吨。煤炭价格中枢下移导致纯碱价差中枢调整，目前处于 2009 年以 来历史低位区间。预计未来几年供需压力仍存，供应增长速度快于需求 增长。 国家政策推动纯碱行业升级改造，淘汰老旧装置，提升行业效率和环保 水平。20 年以上老旧装置占比高达 30%，未达基准值水平的 10%产能 需逐步清零，促使尾部企业调整。 Q&A 纯碱行业的基本面运行情况如何？ 纯碱行业主要分为两种生产工艺：合成法和天然碱法。合成法又分为联碱法和 氨碱法。联碱法的副产物氯化铵可用于 ...

/ 国信期货研究 Page 1 国信期货玻璃、纯碱季报 玻璃、纯碱 基本面有差异，玻强碱弱 2025 年 9 月 28 日 主要结论 三季度纯碱检修企业数量较多，但检修时间偏短，开工率偏高，9 月份纯碱 产量持续创新高。远兴能源二期项目已经在 9 月点火，后续可能逐步产出产品， 叠加四季度为纯碱生产旺季，纯碱供给过剩问题可能加重。需求端，浮法玻璃日 熔量略有增加，后期沙河地区切换清洁煤制气可能造成短期日熔量波动，但总体 产量可能持稳为主。光伏玻璃需求见底反弹，日熔量已经回升至 8.88 万吨，企 业库存下滑至低位，但从终端需求来看，四季度光伏组件内外需求总量有可能下 降至 40GW 以下，中期光伏玻璃日熔量难以继续提升。轻碱方面，碳酸锂等新能 源领域的需求呈现出稳定上行的态势，传统需求方面玻璃制品需求偏弱、轻碱整 体需求较为平稳，库存虽有消化但仍处在高位。总体来看，纯碱基本面并不乐观， 供给压力、库存高企是压制价格的关键因素，且短期难以看到扭转的因素出现。 交易策略方面，纯碱单边逢反弹做空，也可以考虑滚动卖出近月虚值看涨期权。 证监许可【2012】116 号 玻璃日熔量缓慢上行，后期可能因为沙河切换清洁煤制气 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 整体处于弱平衡到弱过剩状态，若无预期外因素打破平衡，预计低位震荡为主；供应端有不确定性，成本抬升预期仍在，盘面或易涨难跌；后续需关注中游库存去化状态 [1] - 价格区间判断（1000，1400）；没有冷修的话关注1 - 5反套机会 [1] 纯碱 - 年内市场反复交易过剩事实和预期，无新因素加剧过剩并反馈到现货端，盘面或跟随情绪波动；高供应预期不变，需求侧暂无进一步走弱预期，四季度扰动主要在政策端，无交割压力时或在边际成本附近震荡 [1] - 价格区间判断（1100，1500），波段操作，无政策扰动下，逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱三季度行情回顾 玻璃 - 2025年三季度价格重心整体上移，7月主力09合约涨幅超36%，核心驱动来自宏观政策强预期，“反内卷”政策带来“供给优化”预期，期现正反馈，原料端煤炭价格上涨加剧上涨；8月市场情绪回落，主力09合约面临交割，现实和仓单压力显现；9月交割逻辑走完，走势震荡为主 [2][3] 纯碱 - 2025年三季度价格重心从1100 - 1200元/吨区间上移至1300 - 1400元/吨，7月主力09合约涨幅约24%，受宏观政策驱动和投机需求爆发影响，但基本面高产量和高库存限制向上弹性，供应装置波动性增加炒作空间；8月交易回归现实，临近交割9 - 1月差拉大，价格表现出抗跌性 [7] 玻璃纯碱核心关注点 玻璃 - 中游库存去化情况：当下沙河和湖北中游均有20万吨左右库存，需在旺季被终端消化，否则现货价格或受影响，湖北现货是临近交割月定价的锚 [19] - 成本抬升预期的兑现：四季度沙河燃煤线改气，2026年底前湖北石油焦产线有改气政策压力，煤炭价格预期有分歧，玻璃成本有抬升预期，价格波动区间或在1000 - 1400元/吨 [21] - 供应端能否继续出清：当下日熔处于偏低位置，供应边际变化受关注，四季度需重点跟踪沙河供应是否超预期减量及产业政策/环保端是否有变数，供应端不确定性使价格有抗跌性 [22] 纯碱 - 供应端是否有“政策性故事”：静态看纯碱过剩是共识，若无政策性去产能，市场主动去产能过程漫长；无法排除政策环境中出现供应故事，预期外减量且扭转平衡时，价格弹性或增大 [22][23] - 成本抬升的预期（煤价&原盐）：煤炭成本占纯碱成本35% - 40%，四季度需关注煤炭走势；原盐价格三季度小幅上涨但仍处低位，成本有向上抬升空间，氨碱法现金成本在1170 - 1180元/吨附近 [24] 玻璃估值反馈与供需展望 玻璃供应 - 截止2025年9月底，浮法玻璃日熔在16.1 - 16.2万吨附近，较6月底小幅回升，个别产线四季度有复产意愿；四季度沙河部分生产线有煤改气政策需求，涉及日熔2500 - 3000吨左右，影响有限且可能有新线点火，同时增加生产线成本；湖北石油焦产线有改气政策导向，远期成本抬升逻辑强化 [25][26] 玻璃估值 - 2025年天然气燃料浮法玻璃产线亏损150 - 200元/吨，煤炭燃料产线盈利100元/吨左右，石油焦燃料产线盈利50 - 100元左右；天然气价格采暖季或上涨，煤炭价格预期有分歧，石油焦价格持稳，煤制和石油焦产线有改气政策导向，产业链成本上移是趋势 [30] - 玻璃低估值由弱需求弱现实决定，预期交易价格上涨后厂家点火和复产预期回升，平衡易面临过剩，盘面资金难给玻璃更多利润弹性 [31] 玻璃需求 - 2025年1 - 8月地产数据偏弱，房地产领域制约浮法玻璃需求，玻璃新房需求或下降；2025年1 - 9月玻璃表需下滑6.5% - 7.0%，三季度环比好转，整体处于弱平衡到弱过剩状态；四季度表需有环比转好预期，但沙河湖北中游库存高，限制玻璃向上弹性，需观察中游库存去化状态 [34] 玻璃供需平衡与展望 - 从当下表需观察外推，四季度玻璃处于基本平衡状态，年度供应与需求增速分别落在 - 6.3% / - 7%，供应或需求的边际变化决定玻璃价格弹性 [48] 纯碱估值反馈与供需展望 远期供应压力 - 2025年上半年纯碱产能基数从3890万吨上升至4110万吨，远兴二期280万吨天然碱产能9月中旬点火试车；2025年1 - 9月纯碱产量约2817万吨，累计同比 + 1.8%，四季度高供应预期不变，日产或维持在10.5万吨上方，远兴二期量产将提升日产基数，同时需关注政策对产能和开工的影响 [51][55][56] 估值分歧与成本抬升 - 三季度原盐和煤价环比回升，带动纯碱成本提升80 - 90元/吨；氨碱法产能集中在山东和青海，减产或产能退出较难落地；联碱法成本普遍低于氨碱法，但企业成本差异大，部分产能需关注；现货厂家挺价明显，但高产量高库存使价格上方压力显著，估值分歧在于过剩需产能出清逻辑与远期成本和政策性供应故事干扰定价和交易节奏 [61][62] 纯碱的刚需与出口 - 刚需方面，浮法玻璃日熔小幅回升，光伏玻璃日熔止跌企稳在8.88万吨附近，预计今年浮法玻璃产量下滑6% - 6.5%，光伏玻璃下滑9% - 10%，拖累纯碱需求4 - 5个百分点；出口方面，2025年1 - 8月纯碱净出口近135万吨，后续月度出口或保持在16 - 20万吨附近 [72][73] 纯碱过剩与库存 - 纯碱显性库存一直处于高位，三季度达年内绝对高位240万吨，高库存下价格弹性有限；四季度需求或环比改善但难有驱动，供应端新投产能释放产量，整体仍难扭转过剩局面 [85] 纯碱供需平衡与展望 - 预期四季度纯碱产量维持高位，远兴二期年底前释放部分产能，日产在10.7万吨以上，2025全年产量增速在2.5% - 3%；需求侧四季度持稳，出口保持高位，整体平衡保持过剩状态，平均日过剩量在1万吨左右（折算产能300 - 350万吨） [94]

南华期货玻璃纯碱产业周报 ——供应政策预期，盘面反复 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月28日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾有以下几点： 格也需要关注。 2、供应收缩预期是否兑现，主要是产业政策，无论是玻璃还是纯碱。预期无法证伪的情况下，盘面可能易涨 难跌或者表现出一定抗跌性。 1、供给收缩预期：不排除有产业政策，本周玻璃价格波动也是受到市场一些传闻的影响；玻璃近端有沙河煤 改气扰动，市场预期部分老线或先停产再切燃料系统，阶段性影响市场供应；明年玻璃市场或有石油焦改 气，虽然时间还早，但隐含了成本抬升的预期。交易逻辑不在现实，但预期短期又无法证伪。纯碱暂无明确 的指示，价格随着玻璃或市场情绪波动。 2、现实层面，玻璃处于一个弱平衡状态，且中游高库存，没有真实减产的话，向上的价格弹性打不开；纯碱 更是高产量高库存，过剩明显，上方压制更强，但预期扰动下价格又有支撑。 ∗ 近端交易逻辑 玻璃：现实需求一般，但存在阶段性的投机需求，中游仍有一定的"蓄水能力"。 纯碱：跟随煤价以及玻璃波动，但近端 ...

国泰君安期货·能源化工 玻璃纯碱周度报告 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 日期：2025年9月28日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 本周玻璃观点：短期震荡市 | 供应 | 周内浮法无放水、点火、引板产线，周产量平稳运行。截至20250925，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条(20万吨/日），其中在 | | --- | --- | | | 产225条，冷修停产71条。全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，与18日持平。周内浮法产线运行稳定，无点火，放水浮法产线。 | | 需求 | 截至20250915，全国深加工样本企业订单天数均值10.5天，环比+1.0%，同比+2.9%。9月至今，全国各大区多数深加工订单仍未有明显好转， | | | 多数承接仍以散单为主，多数排单天数7天左右，整体利润依旧偏低；少数中大型企业承接的工程类项目部分依旧可以排单20-60天不等。 | | | 截止到20250925，全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比-155.3万重箱，环比-2 ...

库存方面：本周全国浮法玻璃样本企业总库存5935.5万重箱，环比减少2.55%，库存有所去化。 供需与逻辑：目前玻璃供应大体持稳，消费受到投机性需求和下游补库影响，库存有所去化但整体变化有限，盘 面大幅升水刺激期现拿货。宏观政策带动下，玻璃盘面价格波动剧烈，然而基本面对于价格依旧形成压制，持续 关注宏观政策的变化及玻璃旺季需求表现。 黑色建材周报 | 2025-09-28 市场情绪反复，玻碱震荡偏弱 市场分析 玻璃方面，本周玻璃主力合约2601震荡偏强，截至周五收盘，收于1252元/吨，涨幅2.88%。现货方面，据隆众资 讯最新数据，国内浮法玻璃市场周均价1178元/吨，环比上涨14.9元/吨，价格重心上移。 供应方面：本周浮法玻璃产量112.42万吨，环比上涨0.27%，企业开工率76.01%，环比持平，产能利用率80.33%， 环比上涨0.25%。 需求方面：周中交投情绪受到宏观政策提振，期、现货市场共振，下游报价上涨，采购积极性提高，节前刚需补 库，产销环比改善。 纯碱方面，本周纯碱主力合约2601震荡整理，截至周五收盘，收于1293元/吨，跌幅1.93%。现货方面，下游需求 较为稳定，以节前刚需补库为 ...

本周（9月22日—9月26日），A股小幅震荡，科技成长股表现较优，创业板指、科创50均稳步攀升，并 连创多年新高，上证指数、上证50则呈现横盘整理走势。受假日效应影响，周成交小幅萎缩至11.57万 亿元，创近6周新低。 电子行业获资金青睐 融资客继续加仓，全周融资净买入逾458亿元，连续14周净买入超百亿元，融资余额达2.43万亿元，再 创历史新高。电子行业一枝独秀，获得205.82亿元融资净买入，电力设备行业获得72.68亿元净买入，通 信行业获得逾55亿元净买入，计算机行业获得逾22亿元净买入，机械设备、家用电器行业也获得超10亿 元净买入。有色金属行业、非银金融行业均遭融资净卖出逾14亿元，医药生物、国防军工、石油石化等 行业也被净卖出超亿元。 另据数据统计，电子行业全周获得逾412亿元主力资金净流入，近20个交易日获得逾1018亿元净流入， 近60个交易日获得3966亿元净流入，均位居申万一级行业首位；电力设备行业本周也获得逾317亿元净 流入，计算机行业获得逾221亿元净流入，汽车行业获得逾170亿元净流入。通信行业遭主力资金净流出 逾55亿元，社会服务行业净流出逾31亿元，医药生物、食品饮料等行业 ...

转自：证券时报 人民财讯9月26日电，国内期货夜盘开盘，沪银涨逾1%，原油、低硫燃油等上涨；焦煤、焦炭跌逾 1%，铁矿石、纯碱、螺纹钢、菜粕等下跌。 ...

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 供应端装置整体变动不大，综合供应维持高位；需求端下游需求平稳，节前适量补库，碱厂代发订单小幅增加；本周碱厂发货良好，库存震荡下降，盘面短期存在现实和预期的博弈，陷入震荡格局 [7] - 利多因素为下游开工基本稳定，按需补库，成本由于原盐稳定和煤炭价格上移而具有支撑 [7] - 利空因素为综合供应维持相对高位，全产业库存高企 [7] 3. 根据相关目录分别进行总结 纯碱基本面要点 - 最新观点是供应端装置变动不大、综合供应维持高位，需求端下游需求平稳、节前补库使碱厂代发订单增加，本周碱厂发货好、库存震荡下降，盘面短期震荡 [7] - 利多因素有下游开工稳定按需补库，成本受原盐稳定和煤炭价格上移支撑 [7] - 利空因素包括综合供应相对高位，全产业库存高企 [7] 供给、需求、库存 供给 - 本周纯碱综合产能利用率89.12%，上周85.53%，环比增加3.59%；国内纯碱产量77.69吨，环比增加3.12万吨，涨幅4.19% [9] 需求 - 周内纯碱企业待发订单波动小，为12 + 天 [9] 库存 - 截至2025年9月25日，国内纯碱厂家总库存165.15万吨，较上周四减少10.41万吨，跌幅5.93%；其中轻质纯碱72.91万吨，环比减少2.04万吨；重质纯碱92.24万吨，环比减少8.37万吨 [9] 价格、成本、利润 价格 - 本周华北地区轻质纯碱为1200元/吨，重质纯碱为1300元/吨 [9] 利润 - 本周联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 77.50元/吨，环比下跌7元/吨；氨碱法纯碱理论利润 - 37.20元/吨，环比下跌0.45元/吨 [9]