报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；受事件及供需等因素影响，二季度铝价整体看弱；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][3][5] 各金属情况总结 铜 - 5月22日沪铜主力06合约下跌0.22%至77920元/吨；宏观面上交易情绪回暖对铜价有提振；基本面铜精矿现货TC继续回落但下跌速度放缓，下游订单新增有限，需求有走弱迹象，库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格下跌，市场交投清淡，持货商挺价信心松动，下游消费谨慎，刚需补库为主 [6] - SHFE铜期货仓单31754吨，较前一日减少9464吨；LME铜库存166525吨，减少2300吨 [15] 铝 - 5月22日沪铝主力07合约上涨0.20%至20210元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝大涨；氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，库存周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，二季度铝价整体看弱 [2] - 长江现货等地区铝价上涨，现货市场成交平淡，现货流通趋紧推升升水，持货商挺价信心增强，但下游接货意愿平淡 [7] - SHFE铝期货仓单58422吨，较前一日减少1099吨；LME铝库存386900吨，减少2000吨 [15] 镍 - 5月22日沪镍主力06合约上涨0.03%至123400元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期；镍矿格局偏紧，镍铁利润亏损，精炼镍过剩格局仍存，不锈钢厂减产，硫酸镍成本推涨但需求平淡；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3] - 长江综合等地区镍价有跌有平，现货市场商家维持观望心态，下游承接意愿不高 [12] - SHFE镍期货仓单22562吨，较前一日减少452吨；LME镍库存200910吨，减少876吨 [15] 锡 - 5月22日沪锡主力06合约下跌0.87%至264780元/吨；4月国内精锡产量环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口同比减少42%，印尼4月出口精炼锡环比下降16%，同比增加58%；半导体行业中下游有望复苏，库存较上周减少423吨；矿端复产预期较强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [5] - 长江综合等地区锡价下跌，现货市场询盘意愿活跃，下游逢低刚需补库 [13] - SHFE锡期货仓单8056吨，较前一日减少14吨；LME锡库存2665吨，减少5吨 [15] 其他金属（锌、铅、氧化铝） - 锌：长江综合等地区锌价下跌，国内现货消费不济，下游刚需采购为主，消费前置与淡季效应叠加，需求增长预期低迷 [9] - 铅：长江综合等地区铅价下跌，现货市场下游消费积极性偏低，维持刚需采购为主 [10][11] - 氧化铝：华南、华东等地区氧化铝价格上涨，现货市场成交积极氛围保持，持货商挺价出货，下游电解铝企业按需入场 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对饲料养殖产业中生猪、鸡蛋、油脂、豆粕、玉米等品种进行分析，认为生猪、鸡蛋价格短期和中长期均承压，油脂短期震荡、中长期先跌后涨，豆粕短期低位震荡、中长期稳中偏强，玉米短期有支撑、中长期稳中偏强[1][2][7][8][9]。 各品种总结 生猪 - 5月23日辽宁、河南生猪现货价较上一日跌0.1元/公斤，四川、广东稳定，早间全国生猪价格北跌南稳[1] - 5月规模企业出栏计划增加，体重高位，供应压力累积，前期二育部分养殖户加快出栏，短期供应压力释放；需求端，端午备货临近但天气转热消费转淡，屠企利润亏损，需求难增量，不过低位二次育肥仍进场，供需博弈加剧，猪价偏弱震荡[1] - 中长期，2024年5 - 11月能繁母猪存栏缓增、性能提升，5 - 9月供应增加，2024年11月 - 2025年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，叠加体重偏高、上半年消费淡季，供强需弱，猪价有下跌风险；2024年12月开始产能去化但幅度有限，四季度供应压力大，远期价格承压[1] - 策略上，盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下猪价承压，反弹压力位逢高偏空；07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100，09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹逢高卖09虚值看涨期权[1] 鸡蛋 - 5月23日山东德州、北京鸡蛋报价较上日下跌[2] - 短期蛋价跌至低位且性价比尚可，端午临近采购需求或增加支撑蛋价，但5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应累积，南方天气不利存储，渠道采购谨慎，需求承接有限，端午利好但高供应下蛋价走势承压[2] - 中长期，2025年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，养殖企业抗风险能力增强，产能出清需时间，高补苗量下远期供应增势难逆转[2] - 策略建议06限仓观望；08、09大逻辑偏空，等待反弹逢高做空，08关注3750 - 3800压力，关注饲料端及淘汰扰动[2] 油脂 美豆油与马棕油期货价格 - 5月22日美豆油主力7月合约跌1.23%收于49.14美分/磅，因美国税收立法提案可能削弱生柴税收抵免政策；马棕油主力8月合约跌1.93%收于3821令吉/吨，因令吉走强和市场预期棕榈油供应增长[4] 棕榈油 - MPOB4月报告显示产量增幅大于出口增幅，库存增至187万吨，影响中性偏空；5月马棕油出口环比增幅下降，1 - 20日出口量环比仅增1.6 - 5.3%，产量增幅也放缓，1 - 20日产量环比增3.72%，需关注5月累库幅度是否低于200万吨；主产国6月出口税劈叉，印尼上调、马来下调[5] - 预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行；国内5月开始棕油大量到港，5 - 6月到港量大于20万吨刚需，库存首次升至35.97万吨，后续预计缓慢累库[5] 豆油 - 白宫计划为小炼油厂发布生物燃料掺混豁免额度，众议院预算法案修正条款可能削弱生物柴油税收抵免政策，抑制豆油需求前景，美豆油走势偏弱；不过中美调降关税、阿根廷大豆产区降雨过剩、美国中西部新作大豆种植进度缓慢限制跌幅[6] - 预计美豆短期涨幅有限，07合约关注1080压力位；国内5 - 7月大豆到港量月均1000万吨左右，进口大豆开始压榨，豆油库存止跌回升至65.63万吨，后续累库预期强[6] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧；25/26年度菜籽播种面积预计下降，播种早期进展正常，后续关注播种进展[7] - ICE菜籽短期震荡；国内菜油库存处于87万吨历史高位，短期供应压力大，但加菜籽反倾销调查未结束，二季度菜籽到港量预计同比下降，若供应端收紧预期不变，后续预计去库[7] 油脂整体 - 短期走势震荡，09合约豆棕菜油关注7700 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，逢高谨慎做空；套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略[7][8] - 中长期，二季度大豆及棕油到港量增加，油脂震荡下跌，三季度因北美新作播种面积下降及天气炒作止跌反弹[7][8] 豆粕 - 5月22日美豆07合约上涨，阿根廷减产影响下美豆反弹，国内盘面跟随反弹且幅度大于美豆[8] - 短期，美豆播种进度顺利，南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，预计震荡；国内大豆到港增加、油厂开机率上升，现货价格随供需转松偏弱，09合约前期受现货压制，后期回归基本面价格偏强[8] - 长期，进口美豆关税下调但成本上涨，减少美豆供应季节到港，更多转至南美，带动南美远月价格上涨，美豆播种阶段天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动豆粕价格偏强[8] - 策略端，09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多[8] 玉米 - 5月22日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价较上日稳定[9] - 短期，玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮结束，粮源转移至贸易端，市场看涨，贸易商要价坚挺，南北港库存去化支撑价格[9] - 中长期，新作产量减产，进口减少，供需边际收紧驱动价格上涨，但政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限[9] - 策略建议大方向稳中偏强，07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多；套利关注7 - 9正套[9] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,067.75 | 1,061.75 | 6.00 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,939 | 2,934 | 5.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,940 | 2,880 | 60.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 462.75 | 460.00 | 2.75 | | 玉米主力（元/吨） | 2,329 | 2,324 | 5.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,310 | 2,310 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 49.14 | 49.75 | -0.61 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,070 | 8,140 | -70.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,821 | 3,896 | -75.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,550 | 8,600 | -50.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 713.50 | 0.00 | 713.50 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,420 | 9,450 | -30.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,957 | 2,959 | -2.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 2.90 | 3.00 | -0.10 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,580 | 13,650 | -70.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.44 | 14.44 | 0.00 | [10]

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指防守观望，国债震荡上行 [1][5] - 黑色建材：螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1][7][9] - 有色金属：铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易 [1][12][13][15] - 能源化工：PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行 [1][20][22][24] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA偏强震荡 [1][32][33][34] - 农业畜牧：生猪震荡偏弱，鸡蛋逢高偏空，玉米区间【2300，2360】操作，豆粕谨慎追高、逢回调介入多单，油脂逢高沽空 [1][35][37][38] 报告的核心观点 报告对各期货品种给出投资建议，结合国内外经济形势、行业供需、政策等因素分析行情走势，提醒投资者关注相关影响因素及市场变化 [5][7][12] 各目录总结 宏观金融 - 股指：受国内外经济数据和政策影响，市场主线驱动力弱，或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债：受国债发行和税期走款影响，市场进入数据真空区，多空力量均衡，短期震荡上行，若无增量信息或基本面数据指引，震荡格局将延续 [5] 黑色建材 - 螺纹钢：本周表需回落、产量回升，库存去化放缓，需求季节性走弱，钢厂减产意愿不足，短期在低估值下预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石：受抢出口和高铁水影响价格调整，供给端发运总量增加、库存减少，国内需求不足，盘面难有大幅单边走势，建议观望或关注9 - 1套利机会 [7][8] - 双焦：焦煤供应充裕、进口受限、需求疲软，价格下行压力未释放，或震荡偏弱；焦炭供需矛盾累积，市场情绪悲观，或弱稳运行，需关注高炉检修和企业利润修复情况 [9][10] 有色金属 - 铜：全球贸易紧张局势缓解，铜价回归基本面，精矿TC下移、冶炼产出或下滑，消费稳中有进，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [12] - 铝：几内亚矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格上涨，电解铝产能增加，需求开工率下降，库存去化，建议观望 [13][14] - 镍：贸易紧张局面缓和，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩格局或扩大，不锈钢需求平淡，硫酸镍成本推涨，预计偏弱震荡运行，建议观望或逢高做空 [15] - 锡：4月国内精锡产量增加、进口减少，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，矿端复产预期强，关税影响下游消费，预计价格波动加大，建议区间交易 [16] - 黄金：中美关税谈判进展、美国经济数据韧性使市场避险情绪下降，黄金价格震荡回调，关税政策引发担忧，市场预期美联储7月降息，央行购金需求和避险情绪支撑价格，预计近期价格波动加大，参考沪金08合约运行区间729 - 776 [18] - 白银：中美关税谈判进展、美国经济数据使市场避险情绪下降，白银价格震荡回调，关税政策引发担忧，预计年内降息次数增加，美联储议息会议偏鹰，市场预期7月降息，预计近期价格波动加大，参考沪银08合约运行区间7700 - 8400 [17][18] 能源化工 - PVC：中美贸易和谈后宏观情绪回暖，库存高位但略低于去年同期，需求低迷、产能过剩，供需宽松，价格低位，基本面驱动有限，宏观主导，预期反弹空间受限，关注关税进展和宏观消息 [22] - 烧碱：5月中下旬减产装置陆续恢复，库存高位去库不畅，供应同比压力大，关税影响下游非铝行业需求，氧化铝投产与降负并存，短期盘面偏震荡，中期高空为主，关注多方面情况 [23][24] - 橡胶：基本面压力仍存，短期胶水上量缓慢、原料高位提供底部支撑，后期供应上量预期强、下游需求疲软，整体向上驱动不足，预计震荡偏弱，关注15300一线压力 [25] - 尿素：供应维稳，南方水稻和北方玉米用肥需求有释放预期提供支撑，出口有弹性但上方压力明显，预计价格震荡运行，关注1930 - 1950压力、1830 - 1850支撑 [27][28] - 甲醇：供应相对宽裕，下游需求观望情绪浓厚，预计宽幅震荡，参考区间2200 - 2380 [28] - 塑料：供应端检修损失量增加，上游开工及产量下降，下游需求端塑料制品出口短期增加但内部农膜需求下滑，库存压力缓解，预计短期内宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注多方面情况 [29] - 纯碱：现货挺价，盘面交易检修量不足，期碱小幅下跌，供给尚在高位但检修预期提高，下游利润不佳拖累，预计供给下滑在5月下旬或之后，短期观望，关注盘面探低和9 - 1正套机会 [31] 棉纺产业链 - 棉花：据USDA报告，全球棉花供需宽松，下游消费疲弱，但中美贸易谈判取得进展，预期价格震荡反弹 [32] - 苹果：时令水果上市使苹果走货一般，产区走货略慢，低库存下预计价格维持高位区间震荡运行 [33] - PTA：开工产能利用率回升，下游聚酯行业产能利用率微降，综合供需去库减缓，聚酯产销率下降，受需求减弱和前期检修企业重启影响，若无新利好，短期市场或承压，建议4700 - 4950区间操作 [33][34] 农业畜牧 - 生猪：5月规模企业出栏计划增加，供应压力累积，需求端节日备货难有明显增量，供需博弈加剧，猪价偏弱震荡，中长期供应增加，盘面贴水提前兑现弱势预期，建议反弹压力位逢高偏空 [35][36] - 鸡蛋：短期蛋价低位，端午采购需求或支撑，但5月新开产量大、老鸡淘汰未放量，供应累积，南方天气不利存储，需求承接有限，中长期高补苗量下远期供应增势难逆转，建议06限仓观望，08、09逢高做空 [37] - 玉米：短期基层粮源减少，市场看好后市，价格有支撑，中长期新作减产、进口减少，供需边际收紧，但政策投放和替代品补充限制上方空间，建议07高位震荡区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [38][39] - 豆粕：短期美豆播种顺利、南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，国内大豆到港增加、油厂开机率上升，供需转松，09合约后期回归基本面偏强运行，中长期进口成本增加、天气扰动，走势稳中偏强，建议09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多 [40][41] - 油脂：短期多空因素博弈，油脂震荡，中长期二季度到港量增加拖累下跌，三季度因北美新作播种面积下降和天气炒作止跌反弹，建议豆棕菜油09合约区间震荡，逢高谨慎做空，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观、关税等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格预期多为震荡运行，需关注各产品相关的供需变化、政策及市场动态 [2][3][4][5][6][7][8] 各产品总结 PVC - 5月22日主力09合约收盘4926元/吨（-43），常州市场价4830元/吨（0），主力基差-96元/吨(+43） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限 [2] 烧碱 - 5月22日主力SH09合约收2528元/吨（+1），山东市场主流价850元/吨（+10），折百2656元/吨（+31） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应上减产装置5月中下旬陆续恢复，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存；魏桥有涨价可能；海外氧化铝新投产，出口有一定支撑 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期高空为主 [3] 橡胶 - 5月22日基本面压力仍存，重心小幅下调，短期胶水上量缓慢，原料高位，胶价有底部支撑，后期供应上量预期强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4][5] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比降0.45万吨，降幅0.73%；中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比降1.3万吨，降幅0.96% [5] - 截至2025年5月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.09%，环比+2.21个百分点，同比-4.11个百分点 [5] 尿素 - 2509合约跌0.48%收盘于1849元/吨，现货价格延续窄幅回落，河南市场日均价1870元/吨，下调3元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，日均产量19.92万吨，新疆新冀能源装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，需求端复合肥企业产能运行率提升，库存减少，三聚氰胺开工率维持七成左右，其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存减少，港口库存增加，注册仓单增加 [6] - 供应维稳，需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方压力明显，预计价格震荡运行 [6] 甲醇 - 2509合约跌1.1%收盘价2241元/吨，现货市场太仓甲醇价格2300元/吨，下调20元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本端动力煤价格窄幅走跌，煤制甲醇成本降低且多盈利，需求端制烯烃行业开工率环比提升但有装置检修，传统需求支撑有限 [7] - 库存端样本企业库存增加，港口库存减少，预计震荡运行 [7] 塑料 - 5月22日2509合约跌1.01%收7159元/吨，现货LDPE、HDPE、LLDPE均价均下跌 [8] - 供应端生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%，本周检修损失量增加 [8] - 需求端国内农膜开工率下降，包装膜开工率上升，管材开工率持平，进出口方面3月进口同比下降，出口同比大增 [8] - 库存端企业社会库存持平，仓单数量不变，预计短期内宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限，5、6月倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA承压运行，本次下跌受需求减弱影响，若无新利好，短期国内PTA市场或将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，供需格局有利好支撑，但短线涨幅过快或有回调 [3] - 短纤区间震荡，价格近强远弱，5 - 6月终端淡季及上游装置春检结束会增加上下游压力 [4] - 白糖震荡运行，国际市场对巴西中南部有增产预期，国内市场因素多空交织，需关注食糖消费、进口情况及ICE糖价走势 [4][5] - 苹果高位震荡，产区走货较前略慢，低库存下预期价格维持高位区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观重点信息 - 特朗普减税法案在众议院通过将交参议院审议，计划未来十年减税逾4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出，将美国债务上限提高4万亿美元 [9] - 欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，服务业PMI意外大幅下跌至48.9，拖累综合PMI降至49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月22日中国棉花价格指数14621元/吨，较上个交易日上调54元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上个交易日持平 [9] - 2025年5月22日棉花仓单总量11757(-14)张，其中注册仓单11409(-46)张，有效预报348(+32)张 [9] - 截至5月初，巴西2025年度新棉采摘未启动，总产预期395万吨，4月出口棉花23.9万吨，本年度累计出口量238.3万吨 [9] - 5月22日出疆棉公路运输价格指数为0.1311元/吨·公里，环比下跌1.35%，预计短期内运价指数窄幅波动 [9] PTA - 截止2025年5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比 - 10.5%，同比 + 7.68% [9] - 截至15日国内PTA周均产能利用率至74.63%，环比 - 0.35%，同比 + 4.68%，产量为129.67万吨，较上周 - 0.54万吨，较去年同期 + 9.7万吨 [9][10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比 - 2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比 - 4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比 + 0.95% [13] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周 - 1.32%，其中一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周 - 1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周 + 0.33% [13] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30% [11] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，行业现金流平均 - 361.60元/吨，环比跌86.41% [11] 白糖 - 印度2024/25榨季食糖期末库存预计480 - 500万吨，截至5月15日产量2574万吨，较上榨季同期减少580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨，2025/26榨季产量或反弹 [12][13] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计印度产量2609万吨，巴基斯坦产量574万吨，全球产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [13] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨，1 - 4月份进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%，2024/25榨季截至4月进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18% [14] 苹果 - 截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓 [15] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.2 - 4.5元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2.5 - 3元/斤，果农80以上统货3 - 3.5元/斤，80一二级条纹4.0 - 4.5元/斤，80一二级片红3.8 - 4.0元/斤 [5][15] 各品种重要数据跟踪 - 包含棉花、棉纱价格走势，内外棉、棉纱价差变化，PTA期货价格、现货加工费、负荷、聚酯产能利用率走势，乙二醇产能利用率、港口库存，白糖仓单数量、ICE基金原糖持仓数据，苹果主产区冷库出货量、剩余变化量趋势图等 [22][25][28][33][41][44]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格窄幅震荡，基本面供需矛盾将逐步显现，短期低估值下预计价格震荡运行[1] - 铁矿石盘面窄幅震荡，近期难有大幅单边走势，09合约箱体震荡看待，可观望或关注9 - 1套利机会[1] - 焦煤价格下行压力未完全释放，短期或延续震荡偏弱格局[3] - 焦炭市场供需矛盾累积，短期或延续弱稳格局[4] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周四杭州中天螺纹钢3190元/吨，较前一日跌10元/吨，10合约基差129（-10）[1] - 本周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，钢厂利润尚好，主动减产意愿不足[1] - 估值上，期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低；驱动上，政策端近期出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可但需求将环比转弱[1] 铁矿石 - 周四盘面窄幅震荡，受抢出口和高铁水影响在相对高位调整，青岛港PB粉757元/湿吨（-8），普氏62%指数99.7美元/吨（-0.45），月均99.89美元/吨，PBF基差73元/吨（-8）[1] - 供给端，最新澳洲巴西铁矿发运总量2706.10万吨，环+283.7；45港口+247钢厂总库存23127.25万吨，环-70.44；247家钢企铁水日产243.6万吨，环-1.17[1] - 关税缓和积极情绪褪去，资金影响减弱，抢出口程度待确认，国内需求不足，市场态度悲观，压制盘面上涨；铁水高位运行，港口钢厂库存趋降，基本面存在利好[1] 双焦 焦煤 - 供应上，主产区煤矿生产常态化，部分区域因利润收窄阶段性限产，整体产能释放积极，市场货源充裕；进口方面，蒙煤口岸通关量波动收缩，澳煤远期与国内煤价倒挂幅度扩大抑制进口意愿[3] - 需求上，焦企受焦炭第二轮提降预期影响，原料采购维持低库存策略，线上竞拍流拍率攀升，煤矿端累库压力显现；钢厂铁水产量触顶预期增强，终端成材需求疲软，对高价煤种接受度低[3] 焦炭 - 供应上，主产区焦企生产正常，部分区域因利润收窄有限产行为，整体开工处于高位[4] - 需求上，下游钢厂采购控量压价，终端需求疲软叠加淡季预期加重悲观情绪，铁水产量短期维持高位但有环比回落风险，钢厂采购谨慎，第二轮提降预期升温[4] 产经要闻总结 - 预计2025年钢材直接出口降至9000万吨，年同比降近2000万吨；房地产用钢需求降2700万吨，同比降8.2%，全年国内钢铁消费预计同比降1.7%，自律控产是关键[5] - 5月22日国新办发布会介绍科技金融政策，科技部创设科技金融政策工具，央行鼓励金融机构提供融资支持、建设债券市场“科技板”，证监会支持红筹科技企业回归境内上市，金融监管总局将批复第三批600亿元保险资金长期投资改革试点[5] - 宝钢股份5月22日首发4款无取向硅钢产品，型号为B10AHV900M的产品薄至0.1毫米，铁损值突破9瓦/千克大关[5] - 5月我国狭义乘用车零售约185万辆，同比增8.5%，环比增5.4%，新能源零售预计达98万，渗透率维持在52.9%左右[5] - 罗源小蕉轧钢公司因钢坯供应不足，计划5月30日白班起停产待料，6月5日白班恢复生产，日均影响量约0.2万吨[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指 - 极端保守派众议员威胁封杀特朗普减税案，众院或周三晚或周四投票表决；欧盟指美国谈判提案不切实际，抛出新方案拟部分产品免关税、共同投资AI等领域；美国称贝森特和日本财相未在G7会晤中讨论汇率水平；上海发布提振消费专项行动方案；国内轮动较快，市场主线驱动力较弱，股指或震荡运行 [1] 国债 - 权益市场对债券的压制有限，国债期货午后在技术支撑位附近显现较强买盘承接；市场开始寻找性价比，配置盘对利差保护充足的长久期中部地区地方债青睐有加，其与国债的利差处于历史高位，近期持续吸引配置需求，有效增强了市场整体抗跌能力；中长期看，在资金面宽松逻辑未破、基本面复苏信号尚待验证的背景下，收益率上行空间相对有限；但短期市场缺乏明确催化因素，走势呈现胶着状态，现阶段需保持耐心，等待突破契机 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 市场回顾 - 沪深300股指主力合约期货涨0.43%，上证50股指主力合约期货涨0.46%，中证500股指主力合约期货涨0.13%，中证1000股指主力合约期货跌0.18% [6] 技术分析 - 上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] 策略建议 - 防守观望 [2] 国债 市场回顾 - 10年期主力合约涨0%，5年期主力合约涨0.03%，30年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.02% [9] 技术分析 - T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] 策略建议 - 短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 21|沪深300主连|3881.20|0.43|56306|146414| |2025 - 05 - 21|上证50主连|2712.60|0.46|27164|50924| |2025 - 05 - 21|中证500主连|5655.60|0.13|39909|111497| |2025 - 05 - 21|中证1000主连|6000.60|-0.18|111291|180860| |2025 - 05 - 21|十年国债主连|108.83|0.00|52668|149750| |2025 - 05 - 21|五年国债主连|106.01|0.03|42215|113439| |2025 - 05 - 21|三十年国债主连|119.62|0.27|73412|79667| |2025 - 05 - 21|二年国债主连|102.38|0.02|30261|96325| [12]

期货市场交易指引 2025 年 05 月 22 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 防守观望 | | ◆国债： | 震荡上行 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 震荡偏弱 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： 待价格充分回调后，逢低建仓 | | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡 | | ◆纯碱： | 观望。 | | ◆烧碱： | 震荡 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆塑料： | 震荡运行 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 偏强震荡 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 震荡偏弱 | | ◆鸡蛋： | 逢高偏空 | | ◆玉米： 区间【2300，2360】操作 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；几内亚矿山问题升级推动氧化铝大涨，铝建议观望为主；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡价格波动或加大，建议关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 5月21日沪铜主力06合约涨0.31%至78100元/吨，宏观面交易情绪回暖提振铜价，基本面铜精矿现货TC继续回落但对炼厂产量短期影响不大，下游需求有走弱迹象，旺季转淡库存累库，沪铜近期或维持震荡 [1] 铝 - 5月21日沪铝主力07合约涨0.65%至20190元/吨，几内亚矿山问题升级推动氧化铝大涨，氧化铝运行产能增加、库存减少，价格企稳反弹；电解铝运行产能增加；需求方面下游开工率或走弱，库存去化，建议观望 [2] 镍 - 5月21日沪镍主力06合约跌0.05%至123280元/吨，宏观面贸易紧张缓和，镍矿格局偏紧但下游接受度有限，精炼镍过剩、镍铁过剩格局或扩大，不锈钢排产增加，硫酸镍成本推涨但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][5] 锡 - 5月21日沪锡主力06合约涨1.11%至267730元/吨，4月国内精锡产量增加，3月锡精矿进口减少，印尼出口有变化，半导体行业有望复苏，库存减少，矿端复产预期强，关税政策影响下游需求，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格上涨，现货市场交投清淡，需求弹性释放有限，下游补库意愿不足，现货升水高位回落压制价格 [7] 铝 - 长江等地区现货铝价上涨，现货市场成交平淡，早间持货商挺价，铝价上涨引发下游观望，午后持货商惜售，交投氛围冷清 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝现货价格上涨，市场交投热度持续，持货商挺价，下游刚需补库，成交动能充沛 [9] 锌 - 各地区现货锌价上涨，下游采购谨慎，新增订单疲软，成交持续清淡，市场追涨意愿不足 [10] 铅 - 各地区现货铅价上涨，市场活跃度较前一日提升，部分下游刚需补库，整体仍以刚需采购为主 [11][12] 镍 - 各地区现货镍价上涨，贸易商维持谨慎观望态势，整体成交清淡 [13] 锡 - 各地区现货锡价上涨，贸易商刚需补库意愿增强，持货商挺价，部分地区惜售 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、锌、铅、镍期货仓单分别为41218吨、59521吨、1400吨、41096吨、23014吨，较前一日分别减少4520吨、1625吨、126吨、3884吨、128吨；锡期货仓单8070吨，较前一日增加45吨。LME铜、锡、铅、锌、铝、镍库存分别为168825吨、2670吨、282125吨、157875吨、388900吨、201786吨，分别减少1925吨、增加15吨、增加36375吨、增加1150吨、减少2025吨、减少312吨 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棉花震荡偏强，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约或受新棉丰产限制涨幅，5、6月倾向上涨，7、8月需谨慎，未来棉价受宏观影响大，今年有反弹高点应做好套保 [1] - PTA承压运行，受需求减弱、供需转弱预期影响，若无新利好，短期市场将持续承压 [2][3] - 乙二醇区间震荡，成本端下移，供需格局有支撑，但短线涨幅过快或回调 [3] - 短纤区间震荡，价格近强远弱，5 - 6月终端淡季及上游装置春检结束会增加上下游压力 [4] - 白糖震荡运行，国际有增产预期，国内多空因素交织，关注食糖消费、进口及ICE糖价走势 [4][5] - 苹果高位震荡，节后市场按需采购，出库较好，库存低，但需关注宏观风险 [5] 各品种基本面信息跟踪 棉花 - 5月21日中国棉花价格指数14567元/吨，较上日上调17元/吨，棉纱指数20520元/吨，较上日持平，5月21日棉花仓单总量11771(-41)张 [9] - 截至5月17日当周，埃及棉花净签约出口390吨，环比减75.9%，装运量236吨，环比减92.9%，2024/25年度累计签约出口量约3.3万吨，较去年同期减28.6% [9] - 截至5月15日全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减31.86万吨，减幅7.67% [9] PTA - 截至2025年5月14日，中国PTA平均加工区间390.88元/吨，环比-10.5%，同比+7.68% [8] - 截至15日国内PTA周均产能利用率74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%，产量129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨 [10] 乙二醇 - 中国乙二醇总产能利用率61.04%，环比-2.42%，一体化装置产能利用率61.98%，环比-4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比+0.95% [14] - 中国乙二醇装置周度产量36.83万吨，较上周-1.32%，一体化乙二醇产量23.6万吨，较上周-1.65%，煤制乙二醇产量13.24万吨，较上周+0.33% [14] 短纤 - 截至8日，国内短纤周产量16.69万吨，环比增0.25万吨，增幅1.52%，产能利用率平均值88.24%，环比提升1.30% [11] - 截至8日，中国涤纶短纤聚合成本平均5706.60元/吨，环比涨7.35%，行业现金流平均-361.60元/吨，环比跌86.41% [11] 白糖 - 印度2024/25榨季截至5月15日食糖产量2574万吨，较上榨季同期减580万吨，降幅18.39%，预计总产量2611万吨左右 [13] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，预计全球产量1.748亿吨，消费量1.8026亿吨 [14][15] - 2025年4月我国进口食糖13万吨，同比增7.57万吨，1 - 4月累计进口27.84万吨，同比减97.91万吨，降幅77.86% [15] 苹果 - 截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量195.10万吨，环比上周减33.76万吨，当前库存处近五年低值 [16] - 陕西洛川产区库内70起步果农统货4.0 - 4.2元/斤，70起步半商品4.5 - 5.0元/斤，山东栖霞产区果农三级2 - 2.5元/斤等 [16] 宏观重点信息 - 英国4月CPI同比上涨3.5%，为2024年1月以来最高水平，环比升1.2%，为2023年4月以来最大升幅 [9] - 金融监管总局等八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》，鼓励银行支持小微企业贷款到期接续，支持符合条件的小微企业挂牌上市 [9]