锌周报 9 2025 年 9 月 29 日 多空因素均衡 锌价调整空间有限 核心观点及策略 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国经济具有韧性 且就业市场降温改善，市场下调 10 月降息预期，美元反弹，。 周五公布的 8 月 PCE 数据符合预期，市场等待 9 月非农数据 指引。周中铜价在海外矿山不可抗力影响下大幅拉涨，带动 有色板块情绪偏强修复。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 8 基本面看，沪伦比价低位， ...

铜周报 矿端扰动不断，铜价突破上行 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价突破向上，主因美国8月核心通胀表现符合预期， 进一步助推年内降息预期回升，上周多位美国经济领域的 前任领袖阻止解雇库克，称此举将会严重损害美联储政策 独立性以市场对美国货币政策的公信力，解雇风波暂缓提 振美元指数低位反弹；此外，我国8月工业企业利润同比 大幅反弹，反内卷政策效果显著提振市场信心。基本面来 看，印尼Grasberg和秘鲁安塔米纳均大幅下调近期产量预 期，精矿供应愈发趋近，国内精铜产量预期下滑，社会库 存偏低运行，近月盘面回归平水结构。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 ...

行情回顾： 国际黄金周五（9月26日）再度收涨，开盘价3736.02美元/盎司，最高价3783.74美元/盎司，最低价3732.37美元/ 盎司，收盘价3780.42美元/盎司。 消息面： 周五公布的美国8月核心PCE物价指数月率录得0.2%，符合市场预期，前值为0.3%；美国8月核心PCE物价指数 年率录得2.9%，符合市场预期，前值为2.9%。 分析称，这是一份相当不错的报告，尤其是在消费者支出方面，增幅超过预期。这也呼应了更早公布的第三次 修订的GDP报告，同样显示消费者支出走高。至于通胀数据，无论总体指标还是核心指标，都符合预期。通胀 数据方面尤其能带来一些安心感，因为这是美联储最关注的核心指标。消费者支出上升，但通胀数据仍符合预 期。昨天股市波动部分原因是经济增长强劲，人们担心这可能导致美联储未来降息幅度减小，而美联储降息预 期也是自4月8日以来市场显著反弹的基石之一。 当地时间9月28日，哈马斯方面称，该组织尚未收到调解员的新提案，自多哈发生针对其领导人的暗杀事件以 来，与以色列的谈判一直陷入僵局。哈马斯方面表示，准备以积极和负责的态度研究调解员提出的任何提案。 此前，27日，以色列媒体称哈马斯方 ...

民生证券发布研报称，对降息预期需继续保持观察的态度。尽管不排除四季度至明年初美联储连续降息的可能(出现明显的失业率等上行信号)，但当前市 场对降息的押注貌似有些过于激进，忽视了潜在波动风险。即便美联储内部官员分歧犹存，但市场定价却呈现罕见的"一致性乐观"。 这也意味着，一旦出现任何的反向信号(通胀快速上行和非农反向修正等)导致预期纠偏，市场的波动将再次放大：美债利率反弹，对降息相对敏感的美股 板块(成长股和周期股)被波及，金融属性较强的金属上涨速度放缓(金银铜)。近期鲍威尔的表态便颇具深意——强调"利率仍具适度限制性"、"股票估值偏 高"，或正是有意为过热的乐观预期降温。 民生证券主要观点如下： 7月以来非农的剧烈下滑持续牵动美联储与市场的神经。尽管失业率、薪资等其他就业核心指标未显著恶化，但没有分歧的是，新增非农的持续走弱是迫 使美联储重新审视就业风险、在九月进行"风控型降息"的"罪魁祸首"。 但我们认为，联储降息节奏可能比市场预期的线性降息路径要曲折。我们在前期报告中持续提示，在四季度潜在通胀风险将成为连续宽松政策的"拦路 虎"。 在这篇报告中，我们将聚焦另一关键变量——就业，其是否存在向上修正的可能，从 ...

格隆汇9月29日｜未来几日债券投资者面临的关键问题是：美国月度就业报告会否动摇他们对美联储最 早于10月再次降息的预期。由于美联储官员对货币政策发表分歧观点，加之部分经济数据强于预期，交 易员上周已削减对进一步宽松的押注。但金融市场还面临一个重大变数：若联邦政府10月1日起停摆， 包括本周五就业报告在内的关键数据发布可能延迟。马尔伯勒投资管理公司投资组合经理James Athey 表示："就业数据是推动当前涨势的关键引擎——这套'经济疲软-美联储鸽派'叙事链条的核心就在于就 业报告。即便数据如期发布，要想获得足够疲弱、从而压低收益率的报告，显然也需要跨越相当高的门 槛。"他同时透露目前低配美债仓位。 来源：格隆汇APP ...

当日，国内黄金零售市场价格呈现出一定的分化态势。国际黄金现货价格报3761.9美元/盎司，折合人 民币约859.5元/克。然而，各大珠宝品牌的价格策略各不相同，反映了市场竞争以及品牌溢价的不同。 高位阵营： 菜百珠宝的金价达到1058元/克，老凤祥、嘉华珠宝及富艺珠宝均将金价锁定在1108元/克。 周大福、周大生同样报出1108元/克的高价，而周生生、东祥金店、吉盟珠宝和金兰首饰的黄金价格也 紧随其后，报1106元/克。千禧之星则以1106元/克的价格与其他品牌保持一致。 中档及以下： 萃华金店的黄金价格为1085元/克，宝庆银楼为1052元/克。百泰黄金以980元/克的价格位 列中档。 价格洼地： 太阳金店以969元/克的价格成为当日黄金价格的最低点。 铂金价格： 值得注意的是，各品牌铂金价格同样存在差异。菜百报445元/克，太阳金店为439元/克。老 凤祥、嘉华珠宝和富艺珠宝的铂金价格统一为470元/克。千禧之星和金兰首饰的铂金价格也为470元/ 克。周大福、东祥金店、吉盟珠宝、周生生和周大生均报出614元/克的铂金价格，而萃华金店和宝庆银 楼的铂金价格相对较低，分别为364元/克和368元/克。齐鲁金店 ...

金属与材料行业研究报告总结 行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持评级）[1] 核心观点 - 印尼Grasberg矿难事件成为铜价上涨催化剂，Freeport宣布该矿2026年铜产量或比预期低35%，强化矿端供应紧张逻辑[3][11] - 基本金属走势分化：铜价突破上行，沪铜主力合约触及82980元/吨，涨幅超过3%；铝价因成本下移和需求疲软而回调[3][17] - 贵金属受美联储降息预期升温及地缘政治因素推动，金银价格再创历史新高，国内黄金均价上涨1.00%，白银上涨2.09%[4][21] - 小金属市场整体弱势运行，锑锭价格下调0.3万元/吨，稀土价格震荡但基本面改善方向不变[5][6][75] 基本金属板块 铜市场 - 铜价震荡上行，沪铜收于81890元/吨，LME铜价创去年5月底以来最高位[3][11] - Freeport印尼Grasberg铜金矿因安全事故触发不可抗力，2026年铜产量或比预期低35%[11] - 上期所铜库存增12.5%至105,814吨，创6月初新高[11] - 预计下周期铜价格宽幅震荡，LME铜价运行区间9950-10600美元/吨，沪铜运行区间80000-84000元/吨[12] - 关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源等公司[3][13] 铝市场 - 铝价全线下跌，沪铝收于20660元/吨，较上周下跌232元/吨，跌幅1.11%[3][17] - 成本端下行：国产氧化铝均价3014.75元/吨，较上周下跌40.02元/吨，跌幅1.31%[3][17] - 库存分化：LME铝库存51.72万吨，较上周增加3.34万吨；国内铝锭社会库存62.66万吨，较上周减少1.86万吨[3][18] - 预计10月预焙阳极市场成交价格上行，因石油焦价格上涨且下游电解铝开工产能稳中有增[18] - 关注中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等公司[3][20] 贵金属板块 金银市场 - 美联储降息预期持续升温，市场对10月降息概率预期仍徘徊在50%以上[3][21] - 国内99.95%黄金市场均价837.58元/克，较上周上涨1.00%；白银均价10173元/千克，较上周上涨2.09%[4][21] - COMEX白银库存量52715.51万盎司（16396.37吨），较上周增幅0.35%，较年初增幅65.45%[4] - 预计下周金银价格宽幅震荡，COMEX黄金运行区间3600-3900美元/盎司，国内黄金现货区间800-850元/克[22] - 关注中国黄金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金等公司[4] 小金属板块 锑市场 - 锑价全线回调，2高铋锑锭价格16.75万元/吨，较上周下调0.3万元/吨[5][66] - 氧化锑价格下调，99.5%三氧化二锑价格14.15万元/吨，较上周下调0.3万元/吨[5][66] - 原料矿低价现货难买，矿商挺价意愿强烈，但需求端无利好提振[5][66] - 预计短期内1锑锭价格在16.5-17.2万元/吨区间震荡运行[69] - 关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、豫光金铅等公司[5] 稀土市场 - 轻稀土氧化镨钕价格56.25万元/吨，环比下跌1.5%；中重稀土氧化镝161.18万元/吨，环比下跌0.6%[6][75] - 分离厂整合逐步进行，加工费已上行至2万以上[6][75] - 长期重视上游供给重塑的产业趋势性机会，关注基本面修复逻辑最顺的磁材板块[6][75] - 关注宁波韵升、正海磁材、金力永磁等磁材公司及北方稀土、中国稀土、广晟有色等上游企业[6][75] 其他小金属 - 碳酸锂价格上涨，电池级碳酸锂均价7.35万元/吨，较上周上涨1.38%[33] - 钴价上行，电解钴价格29.7-30.5万元/吨，较上周上调2.2万元/吨，涨幅7.89%[37] - 钨价全线下跌，65度黑钨精矿均价27.25万元/吨，较上周下调0.6万元/吨[48] - 钼市全线下跌，45-50度钼精矿均价4445元/吨度，较上周下调0.76%[59]

下周一策略： 多单策略 3745 - 3750 3740下方 3770 - 3775 价格回踩关键支撑区，企稳后有望再次上攻。 空单策略 3780 - 3785 3790上方 3760 - 3755 价格逼近历史高位强阻力区，遇阻回落概率大。 短期来看，市场情绪整体偏多。推动金价上涨的主要动力来自市场对美联储的降息预期以及持续的地缘 政治风险带来的避险需求。从技术图形上看，黄金目前仍处于一个上行通道内。 不过，也需要保持一份谨慎。金价在创下新高后，技术指标显示存在一定的超买迹象，这意味着市场可 能需要稍作喘息，通过震荡来消化近期的涨幅。 严格止损：无论做多还是做空，都必须提前设置好止损并严格执行。 避开中间位：在3760美元等中间价位，建议多看少动，避免盲目追涨杀跌。 总的来看，对于下周一的操作，核心思路是 "高抛低吸" ，在关键支撑位寻找做多机会，在强阻力位警 惕回落风险。 主要策略：耐心等待金价回踩3745-3750美元支撑区域，若企稳可考虑轻仓做多。 备用策略：若金价直接反弹至3780-3785美元阻力区域且上行乏力，可考虑轻仓短空。 重要提醒： 务必轻仓：当前金价处于高位，波动可能加剧，务必控制好单笔 ...

今天值得关注的国内外新闻有： 2. 世界第一高桥今日正式通车2小时变2分钟天堑变通途 3. 美联储10月降息25个基点的概率为87.7% 1. 江苏将暂停汽车置换更新补贴 4. 宗馥莉也可能无法用娃哈哈商标 5. 零跑汽车创始人朱江明回应被"限高" 【宏观要闻】 世界第一高桥今日正式通车2小时变2分钟天堑变通途 今天（9月28日），横跨贵州省贞丰县与关岭县的世界第一高桥——六安高速花江峡谷大桥正式建成通 车。这座"横竖"都是世界第一的超级大桥，主桥跨径1420米，居山区桥梁世界第一；桥面至水面高差 625米，同样登顶世界第一，将成为连通贵州六枝至安龙高速公路的关键枢纽。花江峡谷大桥全长2890 米，跨越被誉为"地球裂缝"的花江大峡谷。大桥通车后，原来需要绕行2小时的花江峡谷两岸贞丰县至 关岭县，如今仅需2分钟即可直达，真正实现了"天堑变通途"。（央视财经） 国家统计局：去年全国居民人均可支配收入41314元 9月28日，国家统计局网站发布"十四五"以来社会民生统计报告。居民收入稳定增长。2024年，全国居 民人均可支配收入达到41314元，比2020年增加9125元；扣除价格因素影响，2021—2024年年均 ...

新华财经上海9月28日电（葛佳明） 本周（9月22日至27日）美国通胀数据基本符合预期，但美国通胀压力仍在，美联储内部 对后续降息路径出现明显分歧。全球主要股指多数上涨，美国三大股指均下挫，美元指数本周整体呈现"先弱后强"走势，贵 金属板块走势强劲。 美国就业市场降温投资者押注美联储10月降息 美国就业市场无疑正在降温，呈现供需双弱的局面。8月美国新增非农就业人数为2.2万人，低于市场预期的7.5万人，前两个 月累计下修2.1万人。其中，6月数据进一步下修2.7万人至-1.3万人，是自2020年12月以来新增非农就业首次转负。 美股方面，标普500指数报6643.70点，本周累计下跌0.31%；道琼斯工业平均指数收46247.29点，本周累跌0.15%；纳指收报 22484.068点，本周累跌0.65%。 欧洲股市方面，各国股指多数上涨，欧洲STOXX 600指数累计上涨0.07%，其中，德国DAX 30指数累计上涨0.42%；法国 CAC 40指数累涨0.22%；英国富时100指数累涨0.74%。 亚太股市方面，本周日经225指数累计上涨0.69%，报45354.99；韩国KOSPI指数全周累计跌1.72% ...