报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度，中国苹果因天气原因产量下降、品质较差，入库量同比偏少，且受柑橘价格低影响，出库速度慢于往年 [1][2] - 整体上，当年苹果产量与质量双下滑、入库减少，使新果上市开秤价高于往年 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025 - 26年度苹果市场特点 - 产量面积和入库总量减少约一成，原因包括天气不佳、果树和果农老化、品种老旧、效益不好导致弃管 [3] - 果个偏小，平均小一个规格，是因长期干旱、高温和连续阴雨影响苹果发育 [3] - 优质果比例低，较常年低两成，影响果农收益，好果难选，卖通货成主流 [3] - 同类同质苹果价格同比高0.5元/斤左右，收购入库品控稍松，收购难、价高难卖 [3] - 库存苹果风险大，早期雨中采收、部分产区霉心病及雨前脱袋水裂纹苹果多有发生 [3] - 苹果脱袋、采收、收购、入库比常年晚10天左右，霜降后山东、辽宁、河南才大量收购 [3] 2025 - 26年度苹果产量情况 - 2025 - 26年中国苹果产量约3431万吨，较2024年减产约6%，初始预测产量约3659万吨，后因果径和优果率问题下调至3423 - 3431万吨 [5] - 分产区看，陕西产量约760万吨，减产约3.8%；山东产量约725万吨，减产约16.5%；甘肃产量约355万吨，减产约4.5%；河南、山西等产区因种植结构调整增产，但无法改变全国减产趋势 [6][7] 2025 - 26年度苹果入库量情况 - 2025 - 26年苹果入库量处于历史偏低水平，最高点时全国主产区冷库库存量约773.16万吨，较2024年同期降80.38万吨，同比减少9.4%，仅高于2018年 [9] - 入库量低是天气、质量和价格因素共同作用结果，天气灾害使产量减少，质量下滑使有效库存减少，市场价格高抑制收购需求 [10][11] 2025 - 26年度苹果出库情况 - 截至2025年12月17日，全国主产区苹果冷库库存752.98万吨，环比上周减少5.57万吨，走货不及去年同期 [13] - 当年整体出库速度为近年最低，终端消费差，与柑橘价格下跌有关，柑橘扩种、上市时间重叠致供过于求，价格下降挤占苹果消费市场 [16]

期货市场交易指引 2025 年 12 月 23 日 | | 宏观金融 | | --- | --- | | ◆股指： | 中长期看好，逢低做多 | | ◆国债： | 震荡运行 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 短线交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢高做空 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 区间交易 | | ◆铝： | 建议加强观望 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 多单持有，新开仓谨慎 | | ◆碳酸锂： | 偏强震荡 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 区间交易 | | ◆烧碱： | 暂时观望 | | ◆纯碱： | 暂时观望 | | ◆苯乙烯： | 区间交易 | | ◆橡胶： | 区间交易 | | ◆尿素： | 区间交易 | | ◆甲醇： | 区间交易 | | ◆聚烯烃： | 偏弱震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡偏强 | | ◆PTA： | 震荡上行 | | ◆苹果： | 震荡偏弱 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 生猪市场供需博弈，短期价格震荡调整，中长期明年上半年供应高位、下半年或好转 [5][67] - 鸡蛋市场存栏基数大，短期供需相对平衡，中长期供应压力仍存 [6][93] - 玉米市场短期有卖压待消化，中长期供需格局同比偏松 [7][113] 根据相关目录分别总结 生猪 - **期现端**：截至12月19日，全国现货价11.57元/公斤、河南猪价11.7元/公斤，生猪2503收至11325元/吨，03合约基差375元/吨 [5][14][67] - **供应端**：9月官方能繁母猪存栏小降、10月产能去化加速但仍超正常保有量，生产性能提升，12月到明年一季度供应压力大，12月规模企业出栏计划环比增加 [5][18][67] - **需求端**：周度屠宰开工率和屠宰量增加，白条价格小涨，终端消费季节性增加，冻品库存小幅减少 [5][67] - **成本端**：周度仔猪价格窄幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本稳定 [5][67] - **周度小结**：冬至后消费下滑、养殖端出栏加快致价格回落，但元旦春节备货支撑，短期猪价震荡调整 [5][67] - **策略建议**：近月淡季合约低位止盈、反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨，产能未有效去化前产业可逢高套保 [5][67] 鸡蛋 - **期现端**：截至12月19日，鸡蛋主产区均价3.07元/斤、主销区均价3.12元/斤，主力2602收于2886元/500千克，主力合约基差 -86元/500千克 [6][72][93] - **供应端**：12月新开产蛋鸡对应7月补栏环同比下滑，存栏基数大，中长期供应压力仍存 [6][93] - **需求端**：元旦临近，低蛋价刺激囤货需求，猪肉价格承压、蔬菜价格高，鸡蛋性价比高，需求有支撑 [6][93] - **周度小结**：短期供需相对平衡，蛋价缺乏大幅上涨驱动，中长期供应压力仍存 [6][93] - **策略建议**：02合约养殖企业可反弹逢高套保，春节前后大量淘汰或缓解节后供应压力，关注外生因素去产能 [6][93] 玉米 - **期现端**：截至12月19日，辽宁锦州港玉米平仓价2305元/吨，玉米主力2603合约收于2192元/吨，主力基差113元/吨 [7][97][113] - **供应端**：全国基层售粮42%，同比进度偏快，11月玉米进口环比增56%、同比增86.7%，北、南港库存环比增加 [7][113] - **需求端**：生猪、禽类存栏支撑饲料需求刚性，玉米价格反弹或使小麦替代需求增加，深加工需求增量有限 [7][113] - **周度小结**：短期有卖压需释放，中长期旧作库存少、进口低、需求修复，成本有支撑，但25/26年度供需偏松 [7][113] - **策略建议**：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期底部有支撑但涨幅受限 [7][113]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面偏弱但宏观氛围好，铝价预计高位震荡，建议沪铝和铸造铝合金加强观望 [4][5] 根据相关目录分别总结 周度观点 - 山西铝土矿价格暂稳、河南下跌，几内亚散货矿价周环比降0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，内外矿价将承压下行 [4][11] - 氧化铝运行产能周环比持平于9590万吨，全国库存周环比增9.5万吨至468万吨，运行产能较平稳 [4] - 电解铝运行产能周环比增3万吨至4449.4万吨，有减复产和新投产能情况 [4] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.3%至61.5%，需求入淡季叠加铝价波动，开工将承压 [4] - 周内铝锭社会库存去化支撑铝价，再生铸造铝合金下游订单走弱需求放缓 [4] 铝土矿 - 山西铝土矿价暂稳、河南明显下跌，受进口矿供应和氧化铝价格下跌影响矿价松动 [11] - 几内亚散货矿主流成交价周环比降0.6美元/干吨至69.9美元/干吨，发货量恢复，矿价将承压 [11] - 12月是签订长单和确定一季度价格时间，70美元/干吨是谈判焦点 [11] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11462万吨、运行产能9590万吨周环比持平，开工率83.6% [14] - 国产现货加权价格2724.8元/吨，周环比降28.5元/吨 [14] - 全国氧化铝库存458.5万吨，周环比增10.2万吨，部分产能检修有变化，企业稳产意愿强 [14] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4530.2万吨、运行产能4449.4万吨，周环比均增3万吨 [23] - 多地有不同的开工率情况，如宁夏101.57%、青海98.47%等 [22] 库存 - 展示了铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存不同年份的情况 [29][30][31][32] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于59.8% [35] - 12月中旬以来下游压铸企业订单走弱，铝价震荡使采购谨慎，需求放缓，重庆环保管控抑制开工回升 [35] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.3%至61.5% [47] - 铝型材龙头企业开工率周环比降1.4%至51.6%，工业和建筑型材开工率有不同变化 [47] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于65%，受污染整治和关税法案影响，出口形势严峻 [47] - 铝线缆龙头开工率周环比降0.4%至62%，招标订单有问题，出口受假期影响 [51] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于60%，靠长单维持生产，铝价高位抑制采购 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚烯烃价格走势分化，PE农膜开工率持续下滑，导致L主力合约单边寻底，PP开工率尚可，BOPP开工小幅回升，对PP主力合约价格形成支撑 [9] - 基本面仍然维持供强需弱的局面，聚烯烃整体上行压力较大，预计PE主力合约偏弱震荡，关注6300支撑，PP主力合约区间内震荡，关注6200支撑，LP价差预计走缩 [9] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 12月19日塑料主力合约收盘价6320元/吨，环比-2.56%，LDPE均价为8550元/吨，环比-1.54%，HDPE均价为7012.5元/吨，环比-2.60%，华南地区LLDPE（7042）均价为6605元/吨，环比-2.42% [12] - LLDPE华南基差收于285元/吨，环比+0.75%，1 - 5月差-48元/吨（-38） [12] 重点数据跟踪 - **月差**：1 - 5月差2025/12/19为-48元/吨，较12/12变动-38元/吨；5 - 9月差为-47元/吨，较12/12变动-14元/吨；9 - 1月差为95元/吨，较12/12变动52元/吨 [18] - **现货价格**：各地区各品类聚乙烯价格有不同程度涨跌，如东北地区LDPE薄膜主流价8425元/吨，较上周-200元/吨 [21] - **成本**：WTI原油报收56.54美元/桶，较上周-0.99美元/桶，布伦特原油报收60.12美元/桶，较上周-1.10美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-30） [23] - **利润**：油制PE利润为-279元/吨，较上周+202元/吨，煤制PE利润为-13元/吨，较上周+163元/吨 [29] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率83.86%，较上周-0.09个百分点，聚乙烯周度产量67.96万吨，环比-0.29%，本周检修损失量9.86万吨，较上周+0.87万吨 [32] - **2025年投产计划**：多个企业已投产或计划投产聚乙烯装置，总计产能543万吨，如万华化学集团股份有限公司LDPE装置产能25万吨已投 [35] - **检修统计**：多家企业装置停车检修，如燕山石化HDPE装置2线自2025年4月28日停车，暂不确定开车时间 [37] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为45.18%，较上周-1.22%，PE包装膜开工率为48.96%，较上周末-0.63%，PE管材开工率31.00%，较上周末-0% [39] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比37.3%，与年度平均水平相差1.8%；低压薄膜目前占比8.6%，与年度平均水平相差1.8% [42] - **库存**：本周塑料企业社会库存46.87万吨，较上周+1.22吨，环比+2.67% [45] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为11332手，较上周-0手 [48] 聚丙烯部分 周行情回顾 - 12月19日聚丙烯主力合约收盘价6213元/吨，较上周末-52元/吨，环比-0.83% [52] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：各产品价格有不同变化，如PP粒T30S 2025/12/12价格7500元/吨，较去年同期-500元/吨 [56] - **基差**：12月19日，生意社聚丙烯现货价报收6253.33元/吨（-0%），PP基差收40元/吨（-84），1 - 5月差-81元/吨（-42） [58] - **成本**：WTI原油报收56.54美元/桶，较上周-0.99美元/桶，布伦特原油报收60.12美元/桶，较上周-1.10美元/桶，无烟煤长江港口报价为1070元/吨（-30） [68] - **利润**：油制PP利润为-522.08元/吨，较上周末+82.14元/吨，煤制PP利润为-576.20元/吨，较上周末-7.40元/吨 [73] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率79.40%，较上周+1.15个百分点，PP粒料周度产量达到81.82万吨，周环比+1.26%，PP粉料周度产量达到6.66万吨，周环比-6.72% [75] - **检修统计**：多家企业生产线停车检修，如齐鲁石化单线自2025年1月6日停车，待定开车时间 [78] - **需求**：本周下游平均开工率53.80%（-0.19），塑编开工率44.00%（-0.06%），BOPP开工率63.24%（+0.31%），注塑开工率58.50%（-0.05%），管材开工率42.07%（-0.23%） [80] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-318.03美元/吨，相比上周-4.63美元/吨，出口利润-1.18美元/吨，相比上周+1.26美元/吨 [86] - **库存**：本周聚丙烯国内库存53.78万吨（+0.13%），两油库存环比-1.73%，贸易商库存环比-4.34%，港口库存环比-1.03% [89] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为10934手，较上周-4813手 [99]

01 主要观点策略 铜周报：铜矿长单TC落地，铜价高位整理 2025-12-22 01 主要观点策略 02 宏观及产业资讯 03 期现市场及持仓情况 目 录 04 基本面数据 01 上周行情回顾 p 上周沪铜高位震荡。截至上周五收至83180元/吨，周跌幅1.05%。宏观层面，美国11月CPI数据低于预期，虽短暂提振降息预期， 但对铜价的直接刺激有限，市场已基本消化年内货币政策路径。矿端持续紧缺，中国头部冶炼企业与Antofagasta敲定2026年铜精矿 长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。传统淡季下游需求放缓，铜库存累库叠加宏观缺乏指引下，预计铜价高位震荡运行。 60000 65000 70000 75000 80000 85000 90000 95000 100000 25-12-19 25-12-15 25-12-09 25-12-03 25-11-27 25-11-21 25-11-17 25-11-11 25-11-05 25-10-30 25-10-24 25-10-20 25-10-14 25-09-30 25-09-24 25-09-18 25-09-12 25-09-08 ...

| 品种 基本面分析 | 展望 | | --- | --- | | 板块综述：上周黑色板块触底反弹，双焦价格大幅上涨，基本收复前一周跌幅，品种间强弱关系为焦炭>焦煤>铁矿>螺纹>热卷。 | | | 宏观政策方面：商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，明年钢铁出口可能受此影响下滑，不过盘面低开高走，并 | | | 未对该利空充分计价，由于执行日期为明年1月1日开始，具体影响可能明年才逐步兑现。供需格局方面：钢材产量、表需同比都处于低 | | | 位，库存去化依旧顺畅，短期供需矛盾不大，随着铁水产量持续走低，压力逐步向原料端传导，焦炭提降第三轮，但铁矿价格异常坚挺。 | | | 估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电成本以上，静态估值中性；驱动方面，重磅会议 相继落地，预期平稳，短期再度处于政策真空期，我国对钢铁实施出口许可证管理，钢材出口存 钢材 | 涨跌空间均不大，短线 | | 在走弱预期，但是具体影响在明年才会兑现，产业方面，上周钢材产量、需求双增，库存顺畅去 | 交易为主。 | | 化，短期供需矛盾不大。 | | | 上周原煤产量微增，煤矿持续累库。焦炭方面，随着铁水产量进一步下滑，钢厂原 ...

长江期货尿素周报： 去库速率放缓 供应压力仍存 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 2025-12-22 【产业服务总部 | 能化产业服务中心】 研 究 员：张 英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 尿素：去库速率放缓 供应压力仍存 01 1 市场变化：价格：尿素周度价格先弱后强，12月19日尿素2605合约收盘价1697元/吨，较上周上调14元/吨，期间最 高1720元/吨，最低1666元/吨。尿素现货河南市场日均价1676元/吨，较上周上调6元/吨，涨幅0.36%。基差：尿素 主力基差走弱，12月19日河南市场主力基差-21元/吨，周度基差运行区间（-42）— 27元/吨。价差：尿素1-5价差 窄先强后弱，12月19日1-5价差-45元/吨，周度运行区间（-52）—（-37）元/吨。 2 基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率82.69%，较上周降低1.26个百分点，其中气头企业开工负荷率57.69%，较 上周降低5.69个百分点，尿素日均产量19.51万吨。成本端烟煤市场延续偏弱运行，截至12月18日，山西晋城S0.4- 0.5无烟洗小块含税价87 ...

长江期货股份有限公司研究咨询部 股指会议扰动暂歇，债市 或震荡运行 2025-12-22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 0102 01 金融期货策略建议 01 股指策略建议 p 策略展望：区间震荡。 p 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷，美联储降息节奏，地缘政治 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 股指走势回顾：上证指数上涨0.36%，报3890.45点。四大股指均上涨，IC表现相对最好。 p 核心观点：美联储主席之争进入白热化：报道称沃勒在美联储主席面试中表现"出色" 、获企业高管支 持，华尔街人士一直为沃什游说，特朗普关注重点或转向就业市场。美联储"三把手"威廉姆斯：没有 进一步降息的紧迫性，11月CPI数据存在一定失真。日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景 实现将继续加息。植田强调未来"审慎行事" ，日元盘中跌超1%，交易员押注下次加息或需等至明年9 月。乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称"富有成效 ...

2025-12-22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 长江期货粕类油脂周报 01 02 油脂：报告及基本面偏空，豆棕油比菜油 更弱 豆粕 ：成本支撑下，近强远弱格局延续 目 录 豆粕：成本支撑下，近强远弱格局延续 01 01 豆粕：成本支撑下，近强远弱格局延续 资料来源：同花顺 USDA 长江期货饲料养殖中心 ◆ 期现端：截止12月19日，华东现货报价3010元/吨，周度下跌60元/吨；M2605合约收盘至2735元/吨，周度下跌35元/吨；基差报价05+280元/ 吨。周度美豆受国内买船尾声及出口销售压力影响，呈现下跌趋势；连盘近月01合约供需持续宽松影响高位回落，但成本支撑下3000元/吨附 近支撑较强；05合约受南美天气良好，丰产预期下价格走势偏弱，整体连盘维持近强远弱格局。 ◆ 供应端：目前市场暂时维持南美2025/26 年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比均高位回落，供需 格局略微收紧。全球2025/26年度产量达 ...