报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 生猪供应压力大，短期反弹承压，中长期价格受产能、库存和政策影响，不同合约策略有别 [4][48] - 鸡蛋供需宽松边际改善，短期蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期供应压力缓解需时间，给出对应合约策略 [5][68] - 玉米新作上市期盘面震荡筑底，短期市场供应充足预计偏弱运行，中长期成本有支撑需求稳中偏弱，建议关注主力合约区间表现 [6][89] 根据相关目录分别总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：11月7日全国现货价11.82元/公斤，较上周跌0.67元/公斤，河南猪价12.04元/公斤，较上周跌0.51元/公斤；生猪2501收至11865元/吨，较上周涨50元/吨；01合约基差175元/吨，较上周跌560元/吨 [4][48] - 供应端：2025年9月官方能繁母猪存栏量处均衡区间上限，10月咨询机构样本一增一降，产能去化慢，明年上半年前出栏压力大；11月规模企业出栏计划有降有增；出栏体重回升，肥标价差调整 [4][48] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再升整体下降，白条价格下跌，鲜销率增加，冻品需求疲软，库容率小幅增加 [4][48] - 成本端：周度仔猪、二元能繁母猪价格小幅上涨，自繁自养利润小幅亏损、外购仔猪利润亏损缩窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周稳定；猪粮比跌破6：1，国家开展猪肉收储 [4][48] - 周度小结：11月规模企业出栏量环比下降，供应压力缓解和腌腊需求支撑猪价，但二育和出栏节奏影响价格，短期窄幅整理，中长期供应高位，价格承压 [4][48] - 策略建议：01、03、05已有空单滚动持有，待反弹再加，关注多05空03套利；07、09谨慎抄底 [4][48] 鸡蛋 - 期现端：11月7日主产区均价3.03元/斤，较上周五涨0.09元/斤，主销区均价3.05元/斤，较上周五涨0.03元/斤；主力2512收于3219元/500千克，较上周五涨73元/500千克；主力合约基差 -419元/500千克，较上周五走弱3元/500千克 [5][68] - 供应端：11月新开产蛋鸡对应7月补栏，开产量仍偏高；当前淘汰进程放缓，存栏月环比下滑但基数大；中长期补苗积极性下滑，存栏增速预计放缓，产能出清需时间 [5][68] - 需求端：受节庆和电商节刺激，终端消费增加，低蛋价刺激囤货需求，替代品因素使鸡蛋性价比高，需求好转 [5][68] - 周度小结：供应充足格局未改，短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移但涨幅受限，中长期供应压力缓解需时间 [5][68] - 策略建议：主力12合约轻仓逢高试空，关注3190 - 3240压力表现；01合约区间震荡（3250 - 3450） [5][68] 玉米 - 期现端：11月7日辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，较上周五涨30元/吨；主力2601合约收于2149元/吨，较上周五涨19元/吨；主力基差11元/吨，较上周五走强11元/吨 [6][89] - 供应端：产销区贸易商旧作库存不多，东北产区上量增加，9月玉米进口6万吨，环比增50%，同比降80.6%，国际谷物进口维持低位；全国售粮进度22%，同比快3% [6][89] - 需求端：生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但小麦挤占玉米饲用需求，深加工利润扭亏为盈但开机率仍低 [6][89] - 周度小结：短期新粮上市供应充足，价格季节性承压，中长期种植成本下移预计丰产，成本支撑增强，需求稳中偏弱 [6][89] - 策略建议：主力01合约关注2050 - 2170区间表现 [6][89] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：11月7日全国现货价11.82元/公斤，河南猪价12.04元/公斤，期货生猪2501收至11865元/吨，01合约基差175元/吨 [11] - 基本面数据回顾：出栏均重、肥标价差、各占比、需求、库存、成本、利润、价格等指标有相应变化 [12] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应增幅有限但整体高位，明年一季度供应压力大 [20] 鸡蛋 - 周度行情回顾：11月7日主产区均价3.03元/斤，主销区均价3.05元/斤，期货主力2512收于3219元/500千克，主力基差 -419元/500千克 [54] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价，供应、需求、库存、利润、价差等指标有相应变化 [55] - 重点数据跟踪：11月新开产蛋鸡对应7月补栏，开产量仍偏高，当前淘汰进程放缓，存栏月环比下滑但基数大，中长期补苗积极性下滑，存栏增速预计放缓 [68] 玉米 - 周度行情回顾：11月7日辽宁锦州港玉米平仓价2160元/吨，期货主力2601合约收于2149元/吨，主力基差11元/吨 [73] - 基本面数据回顾：价格、供应、需求、库存、利润、价差等指标有相应变化 [75] - 重点数据跟踪：各产区新粮上量增加，新作预计丰产，上市初期基层售粮积极性高，市场供应充足，价格季节性承压 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃上行压力较大，预计区间震荡，本周价格再破前低，下半周跌幅趋缓，基本面弱于预期，PE主力合约预计区间内震荡，关注6800支撑，PP主力合约震荡偏弱，关注6500支撑，LP价差预计扩大 [8] - 塑料供需矛盾仍存，预计震荡运行 [9] - PP趋势压力较大，短期震荡偏弱 [50] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 周行情回顾 - 11月7日塑料主力合约收盘价6802元/吨，环比-1.41%，LDPE、HDPE、华南地区LLDPE（7042）均价环比分别-1.07%、-1.31%、-1.16% [11] - LLDPE华南基差收于533.88元/吨，环比+2.13%，1 - 5月差-79元/吨（-4），基差走扩，月差走缩 [11] 重点数据跟踪 - **月差**：11月7日，1 - 5月差-79元/吨（-4），5 - 9月差-46元/吨（+7），9 - 1月差125元/吨（-3） [18] - **现货价格**：不同地区不同品类的HDPE、LDPE、LLDPE价格有不同程度涨跌 [19][20] - **成本**：10月WTI原油报收59.84美元/桶，较上周-1.04美元/桶，布伦特原油报收63.70美元/桶，较上月-0.88美元/桶，无烟煤长江港口报价为1110元/吨（+30） [22] - **利润**：油制PE利润为-369元/吨，较上月-12元/吨，煤制PE利润为41元/吨，较上月-160元/吨 [27] - **供应**：本周中国聚乙烯生产开工率82.59%，较上周+1.72个百分点，周度产量66.07万吨，环比+2.67%，检修损失量9.30万吨，较上周-1.91万吨 [32] - **2025年投产计划**：部分企业已投产或正在投产，部分计划于2025年12月投产，合计产能543 [35] - **需求**：本周国内农膜整体开工率为49.96%，较上周+0.43%，PE包装膜开工率为50.78%，较上周末-0.52%，PE管材开工率32.67%，较上周末-0.50% [38] - **下游生产比例**：目前线型薄膜排产比例最高，占比33.4%，与年度平均水平相差1.9%，低压薄膜与年度平均数据差异明显，占比8.2%，与年度平均水平相差1.6% [41] - **库存**：本周塑料企业社会库存50.96万吨，较上周-1.78吨，环比-3.38% [43] - **仓单**：聚乙烯仓单数量为12668手，较上周-37手 [47] PP部分 周行情回顾 - 11月7日聚丙烯主力合约收盘价6460元/吨，较上周末-126元/吨，环比-1.91% [52] - 聚丙烯相关产品价格有不同涨跌 [53] 重点数据跟踪 - **下游现货价格**：PP粒、PP粉、PE、PVC粉、PVC糊、PS等产品价格有不同变化 [55] - **基差**：11月7日，生意社聚丙烯现货价报收6706.67元/吨（-16.66），PP基差收243元/吨（+109），基差走扩，1 - 5月差-110元/吨（-26），月差走缩 [57] - **月差**：11月7日，1 - 5月差-110元/吨（-26），5 - 9月差-41元/吨（-22），9 - 1月差151元/吨（+48） [63] - **成本**：同塑料成本数据 [68] - **利润**：油制PP利润为-559.82元/吨，较上周末+47.09元/吨，煤制PP利润为-405元/吨，较上周末-135.80元/吨 [73] - **供应**：本周中国PP石化企业开工率77.78%，较上周+0.72个百分点，PP粒料周度产量达到79.65万吨，周环比+0.93%，PP粉料周度产量达到7.66万吨，周环比-2.06% [77] - **检修统计**：多家企业生产线有停车情况，部分开车时间待定 [80] - **需求**：本周下游平均开工率53.14%（+0.52），塑编、BOPP、注塑、管材开工率均有不同程度变化 [82] - **进出口利润**：本周聚丙烯进口利润-347.69美元/吨，相比上周+3.66美元/吨，出口利润-27.46美元/吨，相比上周-9.86美元/吨 [87] - **库存**：本周聚丙烯国内库存59.99万吨（+0.81%），两油库存环比+5.55%，贸易商库存环比+7.02%，港口库存环比-1.07% [90] - **仓单**：聚丙烯仓单数量为14629手，较上周+60手 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢厂亏损减产，盘面走负反馈 [2] 根据相关目录分别进行总结 板块综述 - 上周黑色板块集体回落，铁矿领跌，周环比下跌约5%，品种强弱关系为焦炭>焦煤>热卷>螺纹>铁矿 [4] - 宏观方面，10月底“十五五”规划出炉、美联储降息、中美互降关税，利好兑现；产业方面，钢材表需回落，旺季窗口期将过，需求或下降，钢厂利润走低减产，铁水产量下滑，盘面交易负反馈，原料和钢材价格下跌 [4] 品种行情观点与策略 - 钢材：螺纹钢期货价格低于电炉谷电与长流程成本，估值偏低；宏观利好兑现，上周产量和需求双降，库存去化放缓，供需转弱；预计低位震荡，可回落短线做多，RB2601关注2975 - 3000支撑 [5] - 煤焦：上周焦煤产量略降，供应受扰动，中下游补库，库存向下游转移，支撑现货价格；焦炭厂利润低，上周产量下滑，库存去化；短期供需格局较好，但下游钢材需求季节性转弱；预计震荡运行，JM2601关注【1200 - 1300】 [5] - 铁矿：上周表现偏弱，到港骤增，港口库存大增，钢厂盈利面跌破40%，日均铁水产量下滑，盘面交易负反馈；预计本周偏弱震荡，I2601关注750附近支撑 [5] 期货市场涨跌对比 - 黑色能化板块走势分化且偏弱 [8] 现货价格 - 焦煤焦炭上涨，钢材铁矿下跌 [15] 利润与估值 - 钢厂盈利面大降，期螺估值偏低 [16] 钢材供需 - 钢材产量和需求双降，库存去化放缓 [18] 铁矿供需 - 铁矿到港环比大增，港口库存回升 [27] 焦煤供需 - 焦煤产量略有回落，库存向下游转移 [33] 焦炭供需 - 焦炭产量小幅下滑，库存再度去化 [35] 品种价差 - 盘面利润继续走低，卷螺价差持稳 [37] 重点数据/政策/资讯 - 11月3日财政部设债务管理司，负责政府债务相关管理 [42] - 11月10日起调整对美进口商品加征关税措施，暂停24%税率，保留10% [42] - 《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书显示，2020 - 2024年非化石能源消费比重从16.0%增至19.8% [42] - 前10个月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增3.6%，出口22.12万亿元增6.2%，进口15.19万亿元基本持平 [42] - 美国10月ADP就业人数增4.2万人，为7月来最大增幅 [42] - 美国企业10月宣布裁员153,074人，是2003年来10月最高，同比增175%，环比增183% [42] - 10月末我国外汇储备3.343万亿美元，黄金储备7409万盎司，环比增3万盎司，连续12个月增持 [42] - 10月央行公开市场国债买卖净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元 [42] - 欧佩克+同意12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铝产业链基本面复杂，国产矿供应预期改善但几内亚矿价下行，氧化铝产能有升有降、库存增加，电解铝产能微降且需求开工率下降、库存增加，再生铸造铝合金受废铝和铝价影响，市场交易预期存在风险，短期建议加强观望 [4] - 氧化铝建议多单和卖出虚值看跌期权止盈，沪铝和铸造铝合金建议加强观望 [5] 各目录总结 周度观点 - 国产铝土矿价格暂稳、供应预期改善，几内亚散货矿价周降1美元/干吨至71.5美元/干吨，因雨季结束和氧化铝价格走弱 [4][11] - 氧化铝运行产能周升10万吨至9685万吨，库存周增8.8万吨至421.8万吨，部分企业因重污染减产，也有企业提产 [4][14] - 电解铝运行产能周降1万吨至4442.4万吨，山西技改、新疆减产，天山铝业预计11月21日投产 [4][23] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周降0.6%至61.6%，旺季转淡季且铝价冲高使开工回落，铝锭库存小幅增加 [4] - 再生铸造铝合金废铝流通紧、价格高，汽车需求有韧性但铝价高使下游畏高，龙头企业生产暂未受影响 [4] - 近期铝股大涨、资金流入沪铝，市场交易美国铝厂停产预期，但半数铝厂有稳定电力合同，警惕过度交易 [4] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、国债收益率、通胀预期及人民币汇率相关数据图表 [7][8] 铝土矿 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，供应预期改善，雨季过去部分矿山复产但短期增量有限 [11] - 几内亚散货矿主流成交价格周降1美元/干吨至71.5美元/干吨，矿企运营重长单履约，矿价因雨季结束和氧化铝走弱呈下行趋势 [11] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨持平，运行产能9685万吨周升10万吨，开工率84.5% [14] - 国产现货加权价格2837.5元/吨，周降33.7元/吨，全国库存421.8万吨，周增8.8万吨 [14] - 部分企业因重污染减产，也有企业产能提产 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示氧化铝基差、港口库存、南北价差、外运数据等相关图表 [16][17][18] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4523.2万吨持平，运行产能4442.4万吨周降1万吨 [23] - 山西朔州能源技改涉及4万吨产能，新疆个别铝厂减产，天山铝业预计11月21日投产 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示电解铝进口利润、远期曲线、加工费、动力煤价格等相关图表 [25][26][27] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存相关图表 [29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于59.1% [37] - 废铝流通紧、价格高，汽车需求有韧性但铝价高使下游畏高，订单收缩，龙头企业生产暂未受影响 [37] - 规范税收返还政策不明，部分企业维持减产或停产 [37] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示铝合金价格、远期曲线、价差季节性走势、进口利润等相关图表 [34][41][42] 下游开工（第一次） - 国内铝下游加工龙头企业开工率周降0.6%至61.6% [49] - 铝型材龙头企业开工率周降0.9%至52.6%，工业型材光伏边框减产、汽车型材订单好，建筑型材订单萎靡 [49] - 铝板带龙头企业开工率周降0.4%至66%，铝价冲高使下游畏高，11月消费转淡季，部分领域需求稳定，河南部分企业开工承压 [49] 下游开工（第二次） - 铝线缆龙头企业开工率周降1%至61.4%，因河南重污染管控和电网订单放缓 [52] - 原生铝合金龙头企业开工率周升0.2%至59.4%，头部企业排产稳定，下游采购需求增长 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位回调，截至上周五收至85940元/吨，周跌幅1.46%，宏观利好释放后铜价回吐涨幅，基本面支撑下回调后或高位震荡运行 [5] - 供给端矿冶矛盾持续，TC处于低位，国内电解铜产量继续下滑；需求端铜价回调使开工率环比回升；库存方面国内铜库存维持累库，伦铜去库放缓，纽铜维持累库 [9][10] - 短期内铜价受宏观和基本面影响预计保持高位震荡，沪铜主力运行区间或在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易 [11] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周沪铜高位回调，宏观利好释放后回吐涨幅，基本面支撑下中长期铜价中枢有支撑，但下游开工偏弱使铜价有回调压力 [5] - 供给端矿冶矛盾持续，TC处于低位，国内电解铜产量下滑，10月产量109.16万吨，同比增9.63%，环比减4.31% [9] - 需求端铜价回调使开工率环比回升，截至11月6日，精铜杆企业周度开工率62%，环比涨1.54个百分点；9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10% [10] - 库存方面国内铜库存维持累库，伦铜去库放缓，纽铜维持累库，截至11月7日，上期所铜库存11.50吨，周环比 - 0.95%；国内铜社会库存20.33万吨，周环比11.34%；LME铜库存13.59万吨，周环比0.95%；COMEX铜库存36.94短吨，周环比3.85% [10] - 策略上短期内铜价预计高位震荡，沪铜主力运行区间或在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易 [11] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中国10月RatingDog制造业PMI 50.6，连续三月位于荣枯线上方，但增速放缓；10月以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%；央行10月增持3万盎司黄金 [15] - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，需求和就业疲软；欧元区10月制造业PMI终值50，陷入停滞 [15] - 美国正式公布新版关键矿产清单，首次纳入铜 [15] 产业资讯概览 - 艾芬豪矿业第三季度利润骤减，因Kamoa - Kakula铜矿停产；嘉能可计划关闭加拿大铜冶炼厂；智利Codelco下调2025年铜产量预期 [17] - 智利10月对华铜矿出口量维持高位；伦丁矿业上调2025年全年铜产量指导预期 [17] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 铜价走跌使沪铜现货采销情绪回升，贴水收窄转为升水，精废价差走弱；LME铜0 - 3维持贴水缩窄，纽伦铜价差小幅走弱 [20] 内外盘持仓 - 截至11月7日，沪铜期货持仓量207,136手，周环比 - 19.81%；沪铜周内日均成交量130,438手，周环比 - 43.52% [26] - 截止10月31日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓9,862.02手，周环比318.60% [26] 基本面数据 供给端 - 矿冶矛盾持续，TC处于低位，截至11月7日，国内铜精矿港口库存49.8万吨，周环比8.03%；铜精矿现货粗炼费为 - 42美元/吨 [31] - 10月国内南方粗铜加工费1000元/吨，较上月增加300元/吨；进口CIF粗铜加工费90美元/吨，较上月增加5美元/吨 [31] - 国内电解铜产量继续下滑，10月产量109.16万吨，同比增加9.63%，环比减少4.31% [31] 下游开工 - 截至11月6日，国内主要精铜杆企业周度开工率为62%，环比上涨1.54个百分点，同比下降14.03个百分点 [35] - 9月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为66.02%、82.17%、45.10%，铜板带订单回升但受高铜价抑制，铜棒开工氛围平缓，铜箔企业开工率涨至年内新高 [35] 库存 - 截至11月7日，上海期货交易所铜库存11.50吨，周环比 - 0.95%；国内铜社会库存20.33万吨，周环比11.34% [38] - 截至11月7日，LME铜库存13.59万吨，周环比0.95%；COMEX铜库存36.94短吨，周环比3.85% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受农业需求转好及出口配额影响，尿素价格企稳回升，但反弹持续性有待验证，短期价格重心上移，01合约短期区间参考1600 - 1700，需关注收单情况及高库存是否去库 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格方面，11月7日尿素2601合约收盘价1667元/吨，较上周上调42元/吨，涨幅2.58%；尿素现货河南市场日均价1594元/吨，较上周上调25元/吨，涨幅1.59% [3][4] - 基差方面，尿素主力基差走弱，11月7日河南市场主力基差 - 73元/吨，周度基差运行区间（ - 78）—（ - 61）元/吨 [3][7] - 价差方面，尿素1 - 5价差走强，11月7日1 - 5价差 - 67元/吨，周度运行区间（ - 86）—（ - 67）元/吨 [3][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.55%，较上周提升2.61个百分点，其中气头企业开工负荷率72.89%，较上周提升2.29个百分点，尿素日均产量18.35万吨 [3][10] - 下周山西、新疆、宁夏部分检修装置复产，新疆新产能计划投产，暂无检修装置，预计供应量延续增加趋势 [10] 成本 - 无烟煤市场延续偏强运行，截至11月6日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价880 - 950元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨30元/吨 [3][13] 利润 - 煤制尿素毛利率 - 8.67%，气制尿素毛利率 - 15.11%，虽尿素价格上行，但成本端煤炭价格偏强运行，尿素生产利润窄幅提升 [13] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收3.9天，尿素企业周度产销率96.6%，秋收秋播展开，农需适量跟进，淡储逢低适量备货，尿素产销边际好转 [17][18] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率31.04%，较上周持平，复合肥库存70.11万吨，较上周减少0.33万吨，近期复合肥开工率提升、成品去库速度放缓 [3][22] - 三聚氰胺企业开工负荷率52.23%，较上周降低0.43个百分点，周度产量2.621万吨，开工负荷率提升缓慢，维持在五成左右窄幅波动，厂家整体库存压力可控，挺价意愿较强 [26] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑增强 [26] 库存 - 尿素企业库存134.2万吨，较上周增加2.5万吨，去库转为累库；尿素港口库存20.5万吨，较上周减少1.3万吨；尿素注册仓单4585张，合计9.17万吨，较上周增加3130张 [3][28] 重点关注 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕方面，中美贸易改善完毕，美豆预计宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡但略强于美豆，连盘M2601在【3000，3100】区间运行，基差维持偏弱走势，11月14日供需报告若单产下调，美豆和国内豆粕价格预计冲高回落[8] - 油脂方面，短期油脂上方压力较大但下方有支撑，整体走势低位筑底，后续关注10日MPOB报告和14日晚USDA报告，中长期油脂走势预计宽幅震荡[92] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 期现端 - 截至11月7日，华东现货报价2990元/吨，周度涨40元/吨；M2601合约收盘至3058元/吨，周度涨37元/吨；基差报价01 - 60元/吨，基差报价持平 - 中国下调美豆进口税率后内外盘加速上涨，后因国内进口大豆压榨利润亏损、买船进度慢，美豆价格高位回落，连盘价格跟随回落但跌幅不及美豆，同时油脂筑底反弹，进口压榨利润大幅修复 - 后期预计美豆围绕1100美分附近波动，连盘M2601在【3000，3100】区间运行[8][10] 供应端 - 11月14日USDA将公布11月美豆供需报告，参考前期优良率，美豆单产下调概率较大，支撑美豆偏强运行 - 巴西播种进度正常，截至11月1日，巴西新作大豆播种进度47.1%，低于去年同期53.3%，未来两周巴西主产区降水改善，利于大豆播种推进 - 11月国内大豆到港量正常，但12 - 1月受制于进口压榨利润亏损，买船进度偏慢，去库预期较强，国内虽开启美豆采购，但亏损下买船进度不佳，预计11月中下旬国内大豆、豆粕逐步进入去库预期，供给边际减少[8] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上 - 受豆粕性价比提升以及价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 - 高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上 - 截至最新，全国油厂大豆库存继续减少至710.79万吨，较上周减少40.50万吨，减幅5.39%，同比去年增加160.05万吨，增幅29.06%；国油厂豆粕库存继续增加至115.3万吨，较上周增加9.84万吨，增幅9.33%，同比去年增加16.89万吨，增幅17.16%[8] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，按照最大亏损150美分/蒲亏损，美豆底部价格预计在980美分/蒲附近 - 美豆库销比低位，走势偏强；中美贸易改善预期下，巴西升贴水走弱，美豆升贴水走强，截至最新报价为巴西报价235美分/蒲、人民币汇率7.1、油粕比2.7计算出国内豆粕成本价格为2960元/吨[8] 行情小结与策略建议 - 行情小结：预计美豆宽幅震荡，国内豆粕价格跟随宽幅震荡但略强于美豆，连盘M2601在【3000，3100】区间运行，基差维持偏弱走势，11月14日供需报告若单产下调，美豆和国内豆粕价格预计冲高回落 - 策略建议：M2601区间操作为主；M2605、M2609逢低轻仓布局多单，已有多单持有；现货企业逢高回抛基差，滚动做多头寸[8] 油脂 期现端 - 截至11月7日当周，棕榈油主力01合约较上周跌104元/吨至8660元/吨，广州24度棕榈油较上周跌140元/吨至8560元/吨，棕榈油01基差较上周前跌36元/吨至 - 100元/吨 - 豆油主力01合约较上周涨56元/吨至8184元/吨，豆油01基差较上周跌66元/吨至176元/吨 - 菜油主力01合约较上周涨111元/吨至9533元/吨，防城港三级菜油较上周涨120元/吨至9930元/吨，菜油01基差较上周涨9元/吨至397元/吨 - 本周油脂走势表现为棕弱豆菜强，主要因为棕油受马来10月累库预期的压榨走势明显偏弱[92] 棕榈油 - 10月马棕油产量增幅预计达10%以上而出口增幅偏小，市场预估当月期末库存将累计至244万吨高位，MPOB报告影响预计偏空 - 11月后，SPPOMA1 - 5日数据显示马来产量仍在继续增长，而ITS1 - 5月数据显示出口不振，供强需弱继续施压盘面 - 印尼端，GAPKI预估该国2025年产量同比大增10%也超越市场预期 - 10月马来累库预期叠加印尼2025年增产和B50推行可能受阻，短期持续施压马棕油价格，但近期棕油价格下跌后印度买船活跃，需求有所改善 - 11月后东南亚进入减产季，且今年拉尼娜可能加剧减产幅度，棕油下方支撑仍存 - 预计马棕01合约短期低位震荡，关注4000 - 4100支撑位表现以及10日的MPOB报告 - 国内方面，10 - 11月棕油买船预估分别为23和23万吨，和2024年水平类似，11 - 12月棕油供应不缺，截至10月31日国内棕油库存59.28万吨，短期内难以大幅去库[92] 豆油 - 上周中国决定维持美豆13%的进口关税，并恢复了三家美国大豆贸易商的进口准入资格，为市场注入了一定的利好情绪，但市场仍在等待USDA或其他官方机构给出中国大量采购美豆的确切证据 - 目前美豆13%的关税依然高于巴西豆的3%，中国趁着巴西豆升贴水下调加速采购，以及上周四在上海举行的大豆采购签约仪式缺乏任何细节，加剧了市场对大豆需求的谨慎情绪 - 预计美豆经过前期上涨后进入震荡阶段，01合约暂看1100支撑位表现 - 国内方面，9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月31日当周豆油库存维持121.58万吨高位，供应压力持续压制价格 - 中长期来看，10月后大豆进口量较2 - 3季度高峰逐步下滑，有利于国内豆油缓慢去库，但国内之前趁着阿根廷取消出口税时大量进口阿根廷大豆，美豆也已经可以再次进入中国，中长期大豆供应依然充足，限制豆油去库速度[92] 菜油 - 加拿大总理表示短期内难以取消对中国关税，市场对中加关系短期内迅速正常化及加菜籽反倾销政策结束的预期降温，重新交易起四季度菜系供应偏紧的基本面 - 在加菜籽无法进口的情况下四季度菜籽供需维持紧张，沿海菜籽库存已经跌至极低水平，令十一节后大部分菜籽压榨厂已经停机 - 供应减量下，国内菜油处于缓慢去库中，截至10月31日库存降至51.6万吨 - 11月后澳籽和俄油进口有助于补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂消费旺季，四季度供需边际改善的幅度恐有限 - 中加关系的大方向依然是逐渐转好的，但两国谈判中可能面临各种波折，在政策端风险持续存在的情况下，菜油继续反弹的高度也受限[92] 周度小结与策略建议 - 周度小结：短期来看，油脂上方压力较大，但下方亦有支撑，整体走势低位筑底，后续重点关注10日MPOB报告和14日晚USDA报告，品种上菜油及豆油比棕榈油表现更为强势，中长期预计油脂走势宽幅震荡 - 策略建议：豆棕菜油01合约短期关注7900 - 8000、8450 - 8500、9300 - 9400支撑位表现，不盲目追空；套利端，豆棕01价差走扩策略止盈离场[92]

报告行业投资评级 - 投资策略为震荡偏弱 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先涨后跌，受基本面现实压制和产线停产计划落地影响，期货价格窄幅震荡运行 [3] - 沙河四条产线预期内停产，全国日熔降至16万吨以下，中游提货情绪好转带动浮法厂小幅去库，但全国企业库存仍高于同期水平 [3] - 厂家产销虽有好转，但多为中游拿货，未进入下游需求市场，加工厂订单进一步恶化 [3] - 沙河改气落地，短中期暂无强烈利好预期，年末中下游补货情绪消沉，需求有继续走弱可能，近月存在交割压力，技术上空方力量有走强动作 [3] - 建议继续持有玻璃01合约虚值看涨期权至到期，或关注01短暂拉升的逢高空机会，参考1140 - 1150 [3] 根据相关目录分别总结 行情回顾 - 盘面震荡运行，上周玻璃期货先涨后跌，周线报收上影十字星，周内短线技术信号偏好，但受基本面现实压制 [3][5] - 月间价差修复，截至11月7日，纯碱期货价1210，玻璃期货价1091，两者价差119元/吨（-23）；上周五玻璃01合约基差49元/吨（+62）；01 - 05价差为 - 134元/吨（+15） [12][17] - 现货价格方面，截至11月7日，5mm浮法玻璃市场价华北1300元/吨（0），华中1140元/吨（+20），华东1240元/吨（-10）；期货价格上，上周五玻璃01合约收在1091元/吨，周+8 [10][11] 利润 - 煤炭涨价致成本抬升，天然气制工艺成本1574元/吨（-2），毛利 - 334元/吨（-8）；煤制气制工艺成本1211元/吨（+24），毛利 - 81元/吨（-24）；石油焦制工艺成本1092元/吨（+2），毛利48元/吨（+18） [18][20] - 11月7日，河北工业天然气报价3.8元/m³，美国硫3%弹丸焦到岸价170美元/吨，榆林动力煤672元/吨 [20] 供给 - 沙河产线停产，上周五玻璃日熔量157,505吨/天（-2650），目前在产222条 [21][22] - 有多条产线有冷修、复产、新点火和转产情况，如四川康宇电子浮法线于2025.07.20冷修，辽宁大连耀皮一线于2025.10.10复产等 [24] 库存 - 继续降库，截至11月7日，全国80家玻璃样本生产厂库存6313.6万重量箱（-265.4），其中湖北厂库511万重量箱（-40），华北库存1081.5万重量箱（-131.3）等 [25][27] 深加工 - 产销上升，11月6日浮法玻璃综合产销率114%（0%），11月7日，LOW - E玻璃开工率44.8%（+0.5%），10月中旬，玻璃深加工订单天数10.4天（-0.1） [28] 需求 - 汽车价格内卷，产销同比增长，9月份我国汽车产量327.6万辆，环+46.1万辆，同+48万辆；销量322.6万辆，环+36.9万辆，同+41.7万辆；9月份我国新能源乘用车零售129.6万辆，渗透率57.8% [33][39] - 房地产数据同比均有下降，9月我国房地产竣工3435.34万m²，同比0%，新开工5598.31万m² （-15%），施工5470.81万m²（-16%），商品房销售8530.87万m²（-12%）；10月27日 - 11月2日，30大中城市商品房成交面积总计203万平方米，环+2%，同 - 38%；9月房地产开发投资额7396.52亿元，同 - 21% [40][45] 成本端 - 纯碱 - 现货价格趋稳，截至上周末，重碱主流市场价华北1325元/吨（0），华东1250元/吨（0），华中1300元/吨（0），华南1450元/吨（0）；上周五纯碱2601合约收在1210元/吨（-15），纯碱华中01基差90元/吨（+15） [46][52] - 利润下降，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1359元/吨（+7），毛利 - 44元/吨（-2）；联碱法成本1791元/吨（-1），毛利 - 174元/吨（-9）；上周五，湖北合成氨市场价2250元/吨（+65），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价300元/吨（0） [54][56] - 库存高位，上周末交易所纯碱仓单8314张（环 - 237），截至9月25日，纯碱全国厂内库存171.42万吨（环+1.22），其中重碱89.96万吨（环+1.32），轻碱81.46万吨（环 - 0.1）；上周国内企业纯碱产量74.68万吨（环 - 1.08），其中重碱41.48万吨（环 - 0.5），轻碱33.2万吨（环 - 0.58），损失量为12.5万吨（环+1.09） [63][69] - 表需改善，上周重碱表需40.16万吨，周环 - 6.63；轻碱表需33.30万吨，周环+4.32；上周纯碱产销率为98.36%，环 - 1.65%；10月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.6天 [70][76]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级整体结论，但对各期货品种给出了投资建议，如股指中长期看好、逢低做多，国债震荡运行等 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，部分品种震荡运行，部分有明确多空倾向或反弹承压等情况 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，因市场进入业绩、事件、政策真空期，需等待年底新变化，关注科技主线轮动和通胀回升情绪提振效果 [1][5] - 国债震荡运行，债市前期已对政策等因素充分定价，后续行情需关注配置型资金进场及央行买卖国债力度与节奏 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，需关注产地煤矿停复产动态对供应的影响 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格估值偏低，宏观利好兑现后或处真空期，产业端供需边际转弱，低估值下回落可短线做多 [8] - 玻璃卖出看涨，期货先涨后跌，基本面现实压制，产线停产计划落地，需求走弱，库存高位，近月有交割压力 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，创历史新高后回落，宏观因素多空交织，基本面供应收紧但短期供需对价格支撑有限，建议多单高位离场或区间短线交易 [12][13] - 铝中性，氧化铝和电解铝产能有变化，需求旺季转淡季且铝价高位抑制下游开工，建议加强观望 [13] - 镍中性，震荡运行，印尼政策对镍矿供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [18] - 锡中性，震荡运行，国内精锡产量和进口有变化，消费端半导体行业有望复苏，供应有改善预期，建议区间交易 [19][20] - 白银中性，震荡运行，受美国政府停摆、就业形势、降息预期等因素影响，建议区间交易 [20] - 黄金中性，震荡运行，与白银受相似因素影响，建议区间交易 [20][21] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，内需弱势、库存偏高，出口增速持续性存疑，上游投产压力大，关注政策及成本端扰动 [22][23] - 烧碱中性，震荡偏弱，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注氧化铝减产预期验证行情 [24][26] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，成本利润因素影响，化工基本面整体偏弱，关注多方面因素 [26][27] - 橡胶中性，震荡，国内产区进入减量期，原料价格坚挺，库存累库幅度或放缓，预计区间震荡 [27][28] - 尿素中性，震荡，检修装置增加，农业用肥需求铺开，复合肥开工提升，港口库存去库缓解供应压力 [29] - 甲醇中性，震荡，内地装置检修停车使局部供应偏紧，下游需求偏弱，港口库存压力持续，反弹空间有限 [31][32] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，成本支撑减弱，供应压力加大，需求改善预期不再，关注多方面因素 [32][33] - 纯碱01合约空头思路，供给过剩是主要压力，虽成本上升碱厂挺价，但供给压力仍大 [34][36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需预测有变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展 [37] - PTA低位震荡，原油价格下跌，现货价格震荡整理，供需累库，价格低位震荡 [37][38] - 苹果中性，震荡偏弱，新季晚富士地面交易收尾，入库进入后期，销区交易氛围清淡 [38] - 红枣中性，震荡下行，产区原料收购以质论价，盘面价格下跌后客商采购积极性低，卖方挺价情绪松动 [38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化偏慢，明年上半年供应大需求淡季，建议空单操作及关注套利 [40] - 鸡蛋反弹承压，短期现货涨势放缓，中长期供应压力仍大，建议盘面轻仓逢高试空及关注区间震荡 [42][43] - 玉米震荡筑底，短期市场供应充足，终端需求恢复有限，中长期成本有支撑，建议关注区间震荡及套利 [44][46] - 豆粕低位反弹，美豆预计底部抬升后宽幅震荡，国内关注压榨利润修复及买船进度，建议合约操作及企业点价 [46] - 油脂棕弱豆强，高位调整，短期上方压力大但下方有支撑，中长期预计宽幅震荡，建议关注支撑位及套利策略 [47][52]

分组1：报告行业投资评级 - 苹果和红枣投资评级均为震荡偏弱 [3][5][6][7][36] 分组2：报告的核心观点 - 苹果方面，本周新季晚富士地面交易陆续收尾，入库工作进入后期，销区交易氛围清淡，需求端承压，预期价格承压 [9] - 红枣方面，新疆主产区新季红枣部分地区收购结束，部分下树进度 3 - 4 成，受盘面及现货价格双跌影响，客商采购积极性减弱，新果上市消费不及预期，价格承压运行 [39] 分组3：苹果部分总结 周度观点 - 本周新季晚富士地面交易集中在山东和山西产区，入库工作进入后期，山东部分产区未完成下树，客商多，果农顺价销售，甘肃入库基本结束，陕西进入尾声，山东部分乡镇果农货源仍在大量入库，销区交易清淡，到车减少，需求端承压，预期价格承压 [9] 行情回顾 - 本周苹果主力震荡回调运行，苹果基差 -102 元，较上周 +268 [13] 苹果批发市场价格走势 - 截止 2025 年 10 月 31 日，全品种苹果批发价格为 9.46 元/公斤，较上周下跌 0.06 元/公斤，富士苹果批发价格为 9.15 元/公斤，较上周下跌 0.11 元/公斤，近期富士苹果现货价格走势震荡下行 [16] 苹果主产区情况 - 山东产区片红 85一二级价格 4 - 4.5 元/斤等，标准一二级货源不多，差货价格混乱；陕西产区洛川 70以上半商品 3.7 - 4.2 元/斤等，周内产区人工费高位运行 [19] 冷库情况分析 - 截至 2025 年 11 月 5 日，全国主产区苹果冷库库存量为 698.42 万吨，低于去年同期 115.02 万吨，跌幅 14.14%，本期库存仅反映当前入库进度 [21] 销区行情汇总 - 华南市场广东槎龙市场早间到车辆较上周明显减少，日均到车 24 车左右，山东 80晚富士筐装价格主流 3.8 - 4 元/斤等，新季晚富士整体走货不快，中转库有积压 [24] 苹果储存利润分析 - 2025 - 2026 产季处收购阶段，栖霞 80一二级存储商利润暂停统计 [28] 替代品价格分析 - 截止 2025 年第 45 周，农业农村部监测的六种水果批发均价为 7.10 元/公斤，环比第 44 周上涨 0.03 元/公斤，六大种类水果本周上涨居多 [31] 分组4：红枣部分总结 周度观点 - 新疆主产区新季红枣部分地区收购结束，部分下树进度 3 - 4 成，阿克苏等地通货价格较上周略有下滑，受盘面及现货价格双跌影响，客商采购积极性减弱，销区河北市场价格小幅下调，新果上市消费不及预期，价格承压运行 [39] 行情回顾 - 在疆客商采购积极性低，卖方挺价情绪松动，价格小幅松动，产区下树进度在 3 成左右，产区原料收购以质论价 [42] 现货价格走势 - 河北崔尔庄市场各等级红枣有价格参考；河南市场红枣现货价格下调 0.20 元/公斤，客商采购积极性下降；广州如意坊市场日均到货 4 车，较上周增加 1 车，货源供应充足，价格小幅下调 0.20 - 0.30 元/公斤，客商拿货积极性一般，新货价格高市场接受度低 [47] 库存数据 - 本周 36 家样本点物理库存在 9541 吨，较上周增加 193 吨，环比增加 2.06%，同比增加 131.35%，期货价格下跌，期现公司点价出货增加，客商对旧货采购积极，对新季原料采购积极性减弱，销区市场货源供应量增加，下游客户多观望按需拿货 [49] 销区市场利润分析 - 新疆主产区灰枣收购均价参考 5.33 元/公斤（2024 产季），2025 新季尚未集中下树，河北销区市场一级成品价格参考 8.80 - 9.30 元/公斤，阿克苏到沧运费参考 680 - 700 元/吨，毛利润折合 1.97 元/公斤，较上周下降 0.35 元/公斤 [52]