春季行情演化阶段 - 第一阶段（2017年及以前）为日历效应阶段，行情发酵于春节后，依赖政策驱动和流动性回流，2010-2017年间仅2013年出现抢跑 [5][7] - 第二阶段（2018-2023年）为抢跑博弈阶段，行情启动时点明显前移至12月，源于学习效应与市场参与结构变化，如外资、险资等中长期资金入市 [5][8] - 第三阶段（2024-2025年）为反身性阶段，“抢跑”消耗增量资金，遇利空易致“深坑式调整”，后续依赖产业趋势和流动性驱动反弹 [2][6][10] 当前市场环境与资金动向 - 外部扰动因素能见度不高，美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低，日本央行加息已落地，国内扩内需等政策具备想象空间，人民币汇率趋势走强 [3][12][40] - 增量资金抢跑意愿强烈，仅12月15日至18日4个交易日，全市场A500 ETF净流入即超308亿元，大概率是险资在布局 [12][41] - 私募做多情绪坚定，截至12月12日股票私募仓位指数攀升至83.69%，续刷年内新高，融资余额高位仍有上升 [12][41] - 个人投资者入市意愿在春节前回落，行业及主题ETF净流入在11月明显回落、12月转为净流出 [12][41] 内需板块的投资逻辑与持续性 - 政策持续催化内需，中央经济工作会议将“坚持内需主导”置于重点任务首位，并推出消费新业态试点等具体措施 [17][45] - 内需板块具备安全边际与补涨需求，年内消费、交通运输等内需板块涨幅整体靠后，历史经验显示岁末年初涨幅靠后板块有超额收益 [18][20][47] - 人民币汇率渐进升值与政策提振有望推动内外需再平衡，2025年下半年人民币呈现渐进升值趋势，前11个月贸易顺差已达1.08万亿美元 [22][49] - 综合短期催化与中长期趋势，内需板块具备足够赔率吸引力且胜率在上升，重视程度上移 [25][52] 重点关注行业方向 - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优，重点关注保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1][27]

市场整体走势与行情展望 - 沪指本周累计上涨0.03%，深证成指累计下跌0.89%，创业板指累计下跌2.26% [1] - 市场进入跨年布局关键窗口，关注元旦前后可能出现的小躁动行情，后续春季躁动行情值得期待 [1] - 短期市场或因年末流动性阶段性收紧、海外货币政策预期反复等因素延续震荡结构行情，板块轮动速度较快 [1] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [1] - 本周三市场的强力上涨或许标志着2026年跨年行情已经开启 [2] - 政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，夯实资本市场繁荣发展的基础，同时政策红利有望提振市场信心，吸引各类资金流入，市场有望震荡上行 [2] 行业配置与投资主线 - 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [1] - 主线一：关注全球大变局及国内经济转向新质生产力背景下的重点领域，包括人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等 [1] - 主线二：反内卷政策温和推进下，制造业、资源板块因供需结构优化及价格回升预期，盈利修复路径清晰 [1] - 辅助线一：在扩大内需政策导向下，消费板块迎来布局窗口 [1] - 辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [1] - 结合往年规律及当前市场环境，关注成长及消费两个方向 [2] - 历史来看，“春季躁动”期间，TMT及先进制造板块的弹性相对更大 [2] - 消费板块当前受到政策高度重视，有望持续得到政策催化，且因今年相对滞涨，可能获得部分“踏空”资金的青睐 [2] 特定板块观点 - 继续看好AI算力板块，因AI大模型持续迭代升级，竞争远未结束，算力需求旺盛 [3] - 除继续看好北美链外，也建议重视国内链，因国内链公司前期调整较多，而北美链光模块公司近期已纷纷创出新高 [3] - 随着国产GPU能力及供给量的提升以及H200的放开，有望加速国内AI算力基础设施的部署节奏 [3]

资本市场的短期变化往往能反映广大投资者对于短期相关事件逻辑及情绪的演绎。本文将着重复盘 及点评本周美股AI算力、电力板块走势及相关产业事件变化，为各位关注AI电力/算力的朋友做一个 事件辨析参考。考虑文章篇幅，本文更多叙述事件大逻辑及重点关注要素，具体的细节产业数据， 我们在星球有实时跟踪更新。 一、美股复盘 AI电力 对于美股AI电力来说，其实我们可以重点锚定两个映射标的，分别为Bloom Energy（B.E）及GE VERNOVA（GE.V），二者分别为北美电源新技术SOFC及燃机电力设备龙头，他们的走势可在一定 程度反映美国AI电力板块的产业逻辑情绪与变化。从周线结果来看，B.E与GE.V均收阴，分别下跌 6.49%/2%，波动相对适中。但周内表现来看则呈现先抑后扬态势，上半周纷纷走弱，周四/周五大幅 反弹，周五收盘：B.E大涨超10.7%，GE.V大涨超2.9% 本周 美股走势呈现先抑后扬态势，三大指数涨跌不一。其中道琼斯指数收阴，全周下跌0.67%，纳 斯达克及标普500指数收涨，全周分别上涨0.48%/0.1%。虽从周线结果来说本周波动不大，但看至日 线维度则不然。那么接下来一同看看本周AI电力 ...

首先看美光的财报，它就像一束光，照亮了近期被"AI资本开支过高"疑云笼罩的科技板块。美光的核心 表述是：AI存储需求飙升，产品已全面售罄。这有力地证实了AI浪潮带来的硬件需求是真实且强劲 的，而不仅仅是蓝图和想象。这对于整个全球科技产业链，包括A股相关的半导体、存储和AI算力公 司，都是一个积极的情绪提振。它说明产业趋势的根基依然牢固。 再看CPI数据，同比2.7%的涨幅，显著低于市场预期的3.1%。这份迟到的数据，尽管因为统计问题存在 瑕疵，但它至少暂时缓解了市场对"通胀顽固、加息重启"的最大恐惧。它为美联储在未来维持甚至进一 步偏向宽松的货币政策，提供了更多空间。这对全球成长股估值都是一个潜在支撑。 所以，我的核心观点是：美股的这轮反弹，修复的是对"产业趋势"和"流动性环境"的双重信心。 它未 必意味着科技股将立刻重回单边上涨，但它很可能标志着由甲骨文事件引发的恐慌性抛售告一段落，市 场情绪进入一个震荡企稳、重新评估的阶段。 那么，这对我们A股投资者的操作有什么启示？我认为，外部的积极变化，为我们优化策略、聚焦主线 提供了一个更好的外部环境窗口。 朋友们，昨晚美股市场，尤其是科技股，算是喘了一口气。在连续 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 财说| 1.56亿元出售算力资产，亿田智能跨界转型困局何解？ 智通财经记者 | 袁颖琪 亿田智能（300911.SZ）一则资产出售公告引发市场震动。全资子公司甘肃亿算智能科技有限公司（下 称"甘肃亿算"）拟以1.56亿元总价，向华庆超算（甘肃）科技有限公司（下称"华庆超算"）出让600台 燧原云燧智算机。这一动作被普遍解读为其跨界AI算力领域后的战略"急刹车"，"算力转型已难以为 继"的质疑声迅速蔓延。 一年前还高调宣布进军AI算力、誓要打造第二增长曲线的企业，为何突然转身出售核心算力硬件？这 究竟是常规的资产优化操作，还是面对生存危机的无奈止损？这场突如其来的资产腾挪，将亿田智能的 转型困局彻底推至公众视野。 交易解码：一场"一揽子退出"的战略撤退 甘肃亿算此次出售的600台燧原云燧智算机，单价26万元，合计1.56亿元。值得注意的是，这批设备购 置时间尚不足一年——2024年11月25日，亿田智能才完成采购，当时明确将用于自持算力及对外提供算 力服务整体解决方案。 该批资产账面净值1亿元，评估值1.22亿元，此次交易增值率达21.8 ...

智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，展望2026年，重点聚焦AI算力供不应求和新技术演进，关注 低轨卫星进入景气周期。AI迈入新发展阶段，AI大模型能力持续进化，AI应用持续渗透，AI算力投入 持续高景气，关于CAPEX和行业短期回报之间的剪刀差的讨论较多，AI算力产业链多个环节呈现供不 应求的紧张态势。整体来看，AI算力的投入短期仍处于高成长期，应用的商业闭环变现路径仍在探索 和培育中。火箭运力的突破是我国商业航天产业拐点和资本市场趋势形成的关键变量，低轨卫星互联网 有望进入加速景气阶段。 西部证券主要观点如下： 商业航天 液冷 加速赛道，出海0到1。服务器液冷冷板市场处在历史性的重要拐点，需求端，北美、东南亚和中国都是 液冷市场的重要承载地，尤其是北美算力市场。供给端，冷板式液冷方案商当前以中国台湾和美国厂商 为主导，未来国产厂商有可能实现0到1及1到n的突围。重点关注英维克。 AIDC 出海、行业格局优化及新REITs发布或成2026年看点。2026年IDC行业将在AI发展驱动下，维持扩张趋 势，且AIDC渗透率或将进一步提升。核心关注方向：1)第三方IDC企业出海;2)行业竞争格局优化，龙 头企业 ...

四季度以来，在年底的政策预期博弈、海外流动性扰动与年底资金行为三大因素交织影响下，A股市场主要股指高位横盘，商业航天、海峡两岸、AI算力、 贵金属等板块快速轮动。在此背景下，融资余额却在近日创下历史新高。 融资融券（两融）是券商向客户出借资金（融资）或证券（融券），客户交保证金做担保，到期还本付息或还券，属于带杠杆的信用交易。 Choice数据显示，截至2025年12月10日，沪深北三市的融资融券余额达到25142.89亿元，创下历史新高；其中，作为两融主体的融资余额连续三个交易日增 长，达到24964.06亿元，也达到历史最高水平。 广发证券表示，在流动性环境改善及风险偏好回升的背景下，市场换手率及两融占比均有望进一步上行突破，尤其是融资余额通常具备稳定且"易升难降"的 特征，预计两融余额仍有望维持上行通道。华泰证券研究所所长张继强同样预计，两融资金明年仍有望跟随市场风险偏好呈现温和扩张。 从行业（申万二级）来看，12月以来融资净买入额位列前5的板块为半导体、通信设备、电池、元件、消费电子，融资净买入额分别为701.86亿元、569.22亿 元、402.13亿元、359.68亿元、284.31亿元。 具体到 ...

随着中央经济工作会议为2026年经济工作定调，"跨年行情"与"春季躁动"的预期在券商研报中升温。 机构普遍认为，"扩内需、反内卷"的政策红利将引领市场走出通缩路径，而AI算力、商业航天等科技主 线与具备全球竞争力的"出海"品种，则构成了进攻方向。同时，资金对低波动、高股息资产的偏好也值 得关注，市场风格切换或成新看点。 中信证券：配置上要寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 国金证券：中央经济工作会议定调扩内需、反内卷，走出通缩路径明晰 本周国内对于基本面预期影响最大的事件便是中央经济工作会议的召开，我们认为在中央经济工作会议 定调扩内需和注重反内卷的背景下，未来国内走出通缩的路径已经明晰： 外需品种是今年已经被充分证实和演绎过的线索，但延续到明年只是既有事实的延续，超预期的空间有 限，赚业绩而不是估值的钱；内需品种目前景气上升的品种有限，且未来的政策以及对于内需的刺激效 果是或有事件，并且今年刚经历过从过高预期到回归现实的修正，但投资者的预期足够低、持仓足够 低，一旦超预期可以享有估值弹性。 从配置角度，最大的交集就是我们此前一直提示的资源与传统制造业领域中国在全球有份额优势的行业 对 ...

市场整体表现 - 上周A股呈现“沪弱深强”走势，创业板指累计上涨2.74%，深证成指上涨0.84%，上证指数下跌0.34% [1] - AI算力、商业航天等主题板块表现活跃，煤炭、石油石化等顺周期板块走势相对疲软 [1] 宏观政策定调 - 中央经济工作会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，政策定调延续积极取向，对企业盈利改善和市场信心构成较大提振 [1][3] - 会议要求继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并注重发挥存量与增量政策的集成效应 [2] - 扩大内需方面，会议阐明“建设强大国内市场”的主要方向，预计政策将从提升供给质量、改善居民消费意愿、稳定就业和收入预期等方面入手以提高居民消费率 [2] - 产业发展更加强调创新体制机制建设，包括制定教育科技人才发展方案、建设国际科技创新中心、完善新兴领域知识产权保护制度及制定服务业扩能提质行动方案 [2] - 后续产业政策预计将在传统产业、新兴未来产业、AI技术融合等领域多层次并行发力 [2] 市场趋势研判 - 机构认为A股上涨的底层逻辑未变，市场已基本完成调整，跨年行情有望逐步展开 [1][4] - 东吴证券指出，市场在11月中旬突破4000点后回调，当前于3800点至4000点区间震荡蓄力，此前调整受全球流动性紧缩、海外“AI泡沫”担忧波及A股及四季度资金博弈等因素影响 [4] - 随着美联储降息落地、AI叙事未边际恶化以及年末资金再度入场，A股已止跌企稳，明年春季行情的布局窗口已经打开 [4] - 国泰海通证券认为，机构四季度“保收益降仓位”已近尾声，岁末年初的再配置与资金回流有望改善市场流动性和活跃度，在政策预期上修背景下A股有望拾级而上 [4] - 兴业证券表示，美联储2026年“宽松”仍是海外央行主旋律，海外宽松流动性和弱美元有望提振A股，国内外政策明确为风险资产创造了良好环境 [3] 行业配置方向 - 科技成长主线被视为跨年行情及2026年春季行情的重点，有望迎来第二波上涨 [1][5][6] - 中泰证券建议关注科技（如机器人、核电、小卫星等）和券商方向 [5] - 信达证券建议关注科技成长板块内部更具性价比的细分领域，如消费电子、游戏、风电、电池等 [5] - 从长期维度看，AI产业逻辑持续演进强化，若更多成长股能兑现业绩，科技成长主线将迎来第二波加速上涨，且成长股内部会继续轮动和扩散 [6]

美联储降息与全球宽松潮 - 市场预计12月美联储议息会议将进行年内第三次降息，引发全球宽松潮 [2] A股市场与外资流向 - 美联储降息削弱美元资产吸引力，全球热钱寻找新去处，A股成为重点目标 [4] - 2025年第三季度，北向资金净买入额超过2000亿元，持股比例达到历史高位 [4] - 外资选股偏好有业绩且符合产业趋势的标的 [5] 受益行业与公司 - 科技行业中的AI算力、半导体以及金融行业中的券商、保险将直接受益 [5] - 航空、造纸等依赖进口原材料的行业也将受益 [5] - 科技公司融资成本降低，叠加国产替代红利，北方华创、中芯国际等龙头公司值得关注 [5] - 若降息幅度不及预期，前期涨幅过大的AI股可能出现回调 [7] - 投资应选择有实际业务能力的公司，避免纯概念炒作 [7] 房地产市场影响 - 国内央行政策空间宽松，房贷利率可能进一步下降 [10] - 部分城市首套房贷利率已降至3%左右，未来可能降至2%区间 [10] - 优质房企的美元债融资成本将下降，有助于缓解资金压力 [12] - 2025年1-9月，中资美元债发行额大幅增长 [12] - 资金将流向北京、上海、杭州等核心城市，其优质地段房产更具价值 [13] - 三四线城市因人口流失和高库存，二手房价格可能继续下跌，外资关注度低 [13] - 三四线城市非核心商圈房源难以卖出高价 [15] 黄金市场走势 - 利率下降降低了持有黄金的机会成本，黄金成为受益资产 [15] - 伦敦金价已突破4200美元/盎司，国内金价接近960元/克 [17] - 人民币升值与美元走势为国内金价提供双重助力 [17] - 中国央行已连续19个月增持黄金，全球其他央行也在购买，为金价提供支撑 [17] - 黄金市场可能出现“买预期，卖事实”的情况，若美联储释放鹰派信号，金价可能冲高回落 [19] - 黄金更适合作为长期资产配置的“压舱石”，而非短期投机工具 [19] - 建议通过实物黄金或黄金ETF分批买入，进行长期布局 [21] 资产配置策略 - 美联储降息是资产重新配置的信号，不同资产蕴含不同机会与风险 [24] - 股票投资应选择外资加仓且符合国内政策方向的板块 [25] - 房地产应选择核心城市的优质现房，避开三四线非核心区域 [25] - 黄金应进行长期配置，避免短期跟风投机 [25] - 投资者应根据自身风险承受能力，在熟悉的领域进行投资 [27] - 在全球流动性宽松趋势下，选择优质资产并耐心持有，有助于财富保值与稳健增值 [28]