长江期货贵金属周报 2025/9/22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 1610 2110 2610 3110 3610 4110 202 4 -01-02 202 4 -02 -02 202 4 -03 -02 202 4 -04 -02 202 4 -05 -02 202 4 -06 -02 202 4 -07-02 202 4 -08 -02 202 4 -09-02 202 4 -10-02 202 4 -11-02 202 4 -12 -02 202 5 -01-02 202 5 -02 -02 202 5 -03 -02 202 5 -04 -02 202 5 -05 -02 202 5 -06 -02 202 5 -07-02 202 5 -08 -02 202 5 -09-02 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜先强后弱，收至79910元/吨，周跌幅1.42%，降息落地多头止盈致铜价回调，基本面铜精矿紧缺、TC处于低位、9 - 10月冶炼厂检修、阳极铜供给不足或使精铜产量环比走低，国内铜库存低位提供支撑，国庆备库需求或增加，预计短期铜价维持偏强震荡格局 [7] - 供给端矿冶矛盾持续，9月电解铜产量预计减少；需求端下游消费暂无明显起色，部分企业提前备库，周尾铜价下跌使下游提货增强，不同铜制品开工率有差异；库存方面上期所和社会库存累库，LME铜去库；综合来看，旺季消费回升和高检修影响将支撑铜价，节前或维持高位震荡，建议偏多谨慎交易 [5] 各目录总结 主要观点策略 - 供给端：9月18日铜精矿现货粗炼费为 - 41.4美元/吨维持历史低位，9月12日国内铜精矿港口库存57.4万吨低位小幅回升，8月电解铜产量117.15万吨环比降0.24%、同比增15.59%，9月进入检修高峰且政策影响阳极铜供给，产量预计减少 [5][32] - 需求端：下游消费暂无明显起色，9月18日精铜杆企业周度开工率升至70.49%，部分企业提前备库，周尾铜价下跌使下游提货增强；8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜价上升使下游采购意愿下降、订单增长不及预期，铜管受美关税影响开工率下降，铜箔因锂电需求强劲开工率上升 [5] - 库存：9月19日上海期货交易所铜库存105,796吨，周环比12.51%；9月18日国内铜社会库存14.89万吨，周环比3.19%；9月19日LME铜库存14.77万吨，周环比 - 4.09% [5][48] - 策略建议：鲍威尔表述使美元先跌后涨，铜价高位抑制需求，多头减仓；上周铜价重心下移后交易积极性回升，下周进入国庆备货阶段消费或回升；国内冶炼厂高检修期但有进口铜补充，供应端压力不明显；金九成色一般，终端消费偏弱；国内外库存稳中有升但整体仍在低位；美联储降息节奏不确定，国内经济数据不佳政策或加码；建议偏多谨慎交易 [5] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中美就TikTok问题达成基本框架共识，中国政府将依法审批相关事宜 [13] - 中国8月社零同比增速放缓至3.4%，1 - 8月增长4.6%，市场销售平稳增长，服务零售增长较快 [13] - 中国8月规模以上工业增加值同比5.2%，1 - 8月增长6.2%，31个行业增加值同比增长 [13] - 中国1 - 8月房地产开发投资同比下降12.9%，新建商品房销售面积和销售额均下降 [13] - 美国8月零售销售环比增0.6%超预期，消费者支出强劲，实际零售销售同比增长2.1% [13] - 美联储9月17日降息25基点，目标区间降至4.00% - 4.25%，强调就业下行风险，多数决策者预计今年降息次数提高 [13] 产业资讯概览 - 上期所9月19日上线国际铜品种保税标准仓单交易，暂免手续费，挂牌基准价70760元/吨 [15] - 截至9月9日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓回升至27241手，铜价重心企稳 [15] - 印尼Grasberg铜矿泥石流后部分矿区仍运营，目前产能为正常的30% [15] - 中国8月精炼铜产量130.1万吨，同比增加14.8%，因检修厂少、新厂释放产量、硫酸价格高、加工费走势等因素环比小增，9月产量预期下降 [15] 期现市场及持仓情况 升贴水 - 周初沪铜2509合约最后交易日，采销情绪降低，铜价上涨使沪铜现货升水走跌，周末铜价下跌采购情绪上升，沪铜升水走高，铜价回调下精废价差小幅收窄 [18] - 伦铜库存高位，LME铜0 - 3维持稳定贴水，纽伦铜价差变化不大 [18] 内外盘持仓 - 9月19日沪铜期货持仓量173,028手，周环比 - 7.41%；周内日均成交量73,378手，周环比3.91%，美联储降息落地后沪铜多头止盈离场 [22] - 9月12日LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓19,044.92手，周环比 - 12.28%；9月16日COMEX铜资产管理机构净多头持仓42,097张，周环比7.93%，纽铜净多头持仓大幅增加 [22] 基本面数据 供给端 - 9月18日铜精矿现货粗炼费为 - 41.4美元/吨维持历史低位，9月12日国内铜精矿港口库存57.4万吨低位小幅回升 [32] - 8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月进入冶炼厂关停检修高峰，叠加政策端对阳极铜供给影响，电解铜产量预计减少 [32] 下游开工 - 9月18日国内主要精铜杆企业周度开工率上升至70.49%，环比上升2.96个百分点，同比下降8.83个百分点，部分企业提前备库，周尾铜价下跌使下游提货增强 [36] - 8月铜板带、铜管、铜箔开工率分别为65.87%、65.70%、78.44%，铜价上升使下游采购意愿下降、订单增长不及预期，铜管受美关税影响开工率下降，铜箔因锂电需求强劲开工率上升 [36] 进出口 - 9月18日电解铜沪伦比值为8.01，周内沪伦比值走弱，铜现货进口盈亏负值小幅缩窄 [40] - 我国7月精炼铜进口数量为29.69万吨，同比增加8.20%，7月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主；8月我国未锻造的铜及铜材进口数量42.51万吨，同比增加1.22% [40] 库存 - 9月19日上海期货交易所铜库存105,796吨，周环比12.51%，上期所库存继续累库 [48] - 9月18日国内铜社会库存14.89万吨，周环比3.19%，铜价高位下社会库存小幅累库 [48] - 9月19日LME铜库存14.77万吨，周环比 - 4.09%，LME铜继续去库 [48]

长江期货粕类油脂周报 2025-09-22 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 01 02 油脂：基本面支撑仍存，期价高位震荡 豆粕：供应预期改善，价格偏弱运行 目 录 豆粕：供应预期改善，价格偏弱运行 01 01 豆粕：供应预期改善，价格偏弱运行 资料来源：同花顺 长江期货饲料养殖中心 ◆ 期现端：截止9月19日，华东现货报价2930元/吨，周度报价下跌50元/吨；M2601合约收盘至3014元/吨，周度下跌65元/吨；基差报价01-90元 /吨，基差价格上涨20元/吨。周度美豆步入收割阶段，上市压力下价格偏弱运行；国内大豆、豆粕大幅累库，叠加中美预期和谈，一季度供应 改善预期增强，豆粕价格承压下行。 ◆ 供应端：USDA9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比 6.89%，供需收紧趋势不变。巴西今年进入播种阶段，受3-5价差利润丰厚，农民加快种植，巴西中西部已有些零星降雨，马托格 ...

股指结构牛，债市持续震 荡 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F0310 投资咨询号：Z0021210 - - 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 金融期货策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 股指走势回顾：上周A股分化行情明显，主要指数走势差异大。代表大盘蓝筹的上证指数周跌 . %，上证 指数跌 幅扩大至 . %，金融、地产等权重板块持续走弱，是拖累其下行的主因。而成长风格板块韧性较强，深证成指涨 . %，创业板指、科创 指数分别上涨 . %、 . %。新能源、半导体等前期领涨的成长赛道虽内部有分化，但 在资金持续青睐下，为相关指数提供有力支撑。 核心观点：短期A股或延续震荡上行，但需警惕短期波动。美联储 月降息预期升温，美元走弱支撑人民币汇率，对A 股形成利好。国内居民"存款搬家"初现端倪，叠加机构资金持续流入，为市场提供支撑。后市风格或更趋均衡，建议 配置偏防御，重点关注科技板块高低切换、高股息及周期板块机会。 技术分析：上周市场延续 ...

长江期货养殖产业周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 目 录 01 饲料养殖观点汇总 02 品种产业数据分析 01 生猪：收储政策&双节备货支撑，期价跌幅放缓 u 期现端：截至9月19日，全国现货价格12.63元/公斤，较上周跌0.63元/公斤；河南猪价12.93元/公斤，较上周价格跌0.54元/公斤；生猪2511收至12825元/吨，较上周下跌430元/吨；11 合约基差105元/吨，较上周跌110元/吨。周度生猪价格持续下跌，创年内新低，9月16日农业农村部会议内容要求前25大企业1月底之前去化100万头能繁，一方面说明了供应压力大，另 一方面产能去减产会增加短期供应，整体集团、散户出栏意愿较强，而需求跟进有限，供强需弱压制猪价继续走低；盘面随着现货走弱估值下移，整体近弱远强，主力11小幅贴水，基 差走弱。周末现货窄幅调整，逐步企稳。 u 供应端：能繁母猪存栏2024年5-11月缓增，虽然2024年12月开始产能有所去化，但行业预期利润仍存，去化幅度有限，2025年5-6月产能再度增加，7月小降，处于均衡区间上限，整 体母猪产能充裕，叠加生产性能提升，在疫情相对平稳情况 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素检修装置恢复供应环比增加，农业用肥需求零散，复合肥供需格局稍有改善迎来窄幅去库趋势，其他工业需求支撑维稳，尿素产销仍偏弱，企业库存连续累库，港口集港陆续出口；暂关注01合约下方1600 - 1630支撑和1 - 5价差进一步走弱后正套机会 [3] 根据相关目录分别总结 市场变化 - 尿素周度价格先涨后跌，9月19日尿素2601合约收盘价1661元/吨，较上周下调2元/吨，跌幅0.12%；尿素现货河南市场日均价1625元/吨，较上周下调20元/吨，跌幅1.22% [3][6] - 尿素主力基差走弱，9月19日河南市场主力基差 - 36元/吨，周度基差运行区间（ - 51）—（ - 35）元/吨；尿素9 - 1价差走弱，9月19日1 - 5价差 - 61元/吨，周度运行区间（ - 61）—（ - 48）元/吨 [3][8] 基本面变化 供应端 - 中国尿素开工负荷率80.24%，较上周提升2.78个百分点，其中气头企业开工负荷率71.94%，较上周提升0.61个百分点，尿素日均产量19万吨；预计现货供应仍有增加预期，日均产量18.5 - 19.5万吨运行 [3][10] 成本端 - 无烟煤市场窄幅上调，截至9月18日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价840 - 920元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨10元/吨 [3][14] 需求端 - 全国农业需求此阶段较分散，西北地区、江汉和西南地区秋收陆续开展；复合肥企业产能运行率38.63%，较上周提升0.81个百分点，复合肥库存79.98万吨，较上周减少2.64万吨，国内复合肥库存压力小幅缓解；三聚氰胺、脲醛树脂等其他工业需求支撑维稳 [3] - 主要尿素生产企业平均预收3.4天，尿素企业周度产销率94.4%；农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等下游开工整体维稳，产销维稳 [16] - 三聚氰胺企业开工负荷率55.76%，较上周提升2.72个百分点，周度产量2.748万吨；预计下周国内三聚氰胺企业开工率或将逐步提升至六成左右；全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额下调，板材市场需求支撑转弱 [23] 库存端 - 尿素企业库存118万吨，较上周增加3.4万吨，连续近两个月表现累库；尿素港口库存83.7万吨，较上周增加10.2万吨；尿素注册仓单7810张，合计15.62万吨 [3][25] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [3]

玻璃：旺季矛盾不大 预期仍存做多 2025-9-22 【产业服务总部 | 黑色金属团队】 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 01 投资策略：回调做多 p 主要逻辑 行情回顾：上周玻璃期货先涨后跌，周线报收长上影中阳线。玻璃基本面暂无明显变化，盘面主要还是受北方煤炭环保消 息的影响，即跟随焦煤盘面向上波动。供给方面，上周无产线变动，日熔量持平。全国厂家库存维持下降趋势，受沙河改气停 产传闻影响，中游贸易商囤货投机需求增加，故华北地区库存小幅增加。湖北延续降库，传统旺季叠加低价外发优势下，走货 情况保持。华东华南加工厂工程玻璃订单表现尚可，厂家以涨促销，下游提货积极，库存保持小幅去化。煤炭价格上涨，导致 煤制气理论成本上升，利润下降。华中价格普涨，石油焦利润有所提高。需求方面，中下游阶段性补库，市场交投情绪回暖， 部分投机需求拉动厂家小幅去库，地区产销回升后维持。纯碱方面，供给和库存均向下小幅调整，从盘面走势看纯碱弹性更大， 考虑到后续产能投放，近期震荡看待。 后市展望：玻璃基本面表现不好不坏。旺季背景下，需求形成 ...

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-09-22 【产业服务总部 | 有色金属团队】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 铝产业链周报 01 周度观点 ◆ 基本面分析 几内亚散货矿主流成交价格周度环比下降0.1美元/干吨至74.9美元/干吨。几内亚雨季为矿价提供支撑，但氧化铝价格大跌，施压 矿价下行。氧化铝运行产能周度环比增加40万吨至9795万吨，全国氧化铝库存周度环比增加3.9万吨至371.9万吨。上半年氧化铝 新增产能逐步进入稳产状态，氧化铝行业生产处于高稳态势。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加2万吨至4442.9万吨。百色 银海技改项目剩余产能继续复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至62.2%。需求进入旺季节奏， 下游各加工板块开工继续上升。库存方面，周内铝锭铝棒社会库存仍在增加。再生铸造铝合金方面，废铝贸易商出货积极性提升， 叠加下游持续温和复苏，订单温和回暖，再生铝合金开工率继续回升。宏观上美联储如期降息25基点并将打开国内政策窗口，尽 管旺季背景下 ...

黑色：宏观预期偏好 回落做多为主 长江期货股份有限公司产业服务总部 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 核心观点：宏观预期偏好 回落做多为主 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-09-22 | 品种 行情观点 | | 策略 | | --- | --- | --- | | 板块综述：上周黑色板块走势偏强，双焦期货价格大幅上涨，市场再度交易煤矿查超产，另外中央环保督察组对部分省份的钢铁、 | | | | 焦化提出了整改需求。宏观方面，美联储降息25个基点，基本符合预期，不过鲍威尔发言略低于预期，国内《求是》发表《纵深推进全 | | | | 国统一大市场建设》文章，虽然是7月份讲话稿，但反内卷预期再起，此外，中美关系有新动态，先是双方在西班牙马德里就有关经贸 | | | | 问题举行会谈，随后国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。 | | | | 估值方面，螺纹钢期货价格回升至电炉谷电与长流程成本以上，静态估值略有提升；驱动方 | | | | 面，宏观端，政策预期再起、中美关系有新动态，产业端，需求同比仍然偏弱，金九成色不佳， 钢材 | | 回 ...

期货市场交易指引 2025 年 09 月 22 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢低做多 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 观望或逢低持多，短线交易 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 空 01 多 05 套利 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 震荡运行 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪 ...