报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][7][8] - 有色金属：铜区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][11][17][18] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱 01 合约空头思路 [1][21][24][26] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA 低位震荡；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][36][38][37] - 农业畜牧：生猪反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米偏弱震荡；豆粕区间震荡；油脂反弹受限 [1][40][43][46] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、成本因素等多方面影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需综合考虑各因素并关注相关数据和政策变化 [5][7][11] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：受市场热点轮动快、主线不明晰影响或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [5] - 国债：三季度货币政策执行报告明确支持性政策立场，年内总量型货币政策工具动用可能性有限，市场步入震荡格局 [5][6] 黑色建材 - 双焦：煤矿市场降价，需求疲软，市场看跌情绪浓，投资策略为震荡 [7] - 螺纹钢：期货价格跌至成本以下，静态估值偏低，短期钢价低位震荡，关注 3000 - 3100 区间 [8] - 玻璃：期货弱势运行，年末需求或走弱，库存高位有交割压力，建议持有虚值看涨期权和期货空单 [8] 有色金属 - 铜：高位震荡，宏观和基本面影响下短期或维持，长期需求前景乐观但需警惕消费抑制和政策变化 [11] - 铝：高位震荡，国产矿供应预期改善，需求转弱，库存增加，建议加强观望 [12][13] - 镍：震荡运行，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [16][17] - 锡：震荡运行，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易 [17] - 黄金、白银：偏强震荡，中期价格有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易 [18][19] 能源化工 - PVC：震荡偏弱，内需弱势、库存偏高，出口增速持续性存疑，关注 4700 一线压力 [21][23] - 烧碱：震荡偏弱，氧化铝减产预期压制估值，关注 2400 一线压力 [24][25] - 苯乙烯：震荡偏弱，化工基本面整体偏弱，关注 6500 一线压力 [26][27] - 橡胶：震荡，原料价格或维持高位，终端需求支撑不足，关注 15000 一线支撑 [27][28] - 尿素：震荡，检修装置减少，需求增加，短期价格重心上移，关注 1600 - 1700 区间 [30][31] - 甲醇：震荡，供增需减、库存累库，价格偏弱运行，关注 2030 - 2250 区间 [31][32] - 聚烯烃：偏弱震荡，成本压缩，供应增加，需求无明显增量，PE 关注 6800 支撑，PP 关注 6500 支撑 [33][34] - 纯碱：01 合约空头思路，供给过剩，成本上升但未影响供给，压力大 [35] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱：震荡运行，全球棉花供需有调整，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展 [36] - PTA：低位震荡，原油价格下跌，供需累库，关注 4400 - 4700 区间 [36] - 苹果：震荡偏强，产量质量双降，价格有望维持强势 [38] - 红枣：震荡下行，产区收购进度加快，价格松动，企业收购积极性一般 [38] 农业畜牧 - 生猪：反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期明年上半年供应大需求淡，关注产能去化 [40][42] - 鸡蛋：上涨受限，短期现货涨势放缓，中长期供应压力缓解需时间，关注淘鸡等因素 [43][45] - 玉米：震荡筑底，短期反弹承压，中长期成本有支撑，关注政策和天气 [46][47] - 豆粕：区间震荡，美豆预计宽幅震荡，国内关注压榨利润和买船进度 [48] - 油脂：反弹受限，短期走势承压，中长期关注潜在利多点，关注菜油 1 - 5 正套和棕油 1 - 5 反套 [48][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素检修装置恢复，日均产量提升 农业用肥需求铺开，复合肥开工对尿素需求有一定支撑，淡储逢低适量备货，港口库存重新累库，注册仓单增幅明显，高日产及高库存背景下尿素反弹受限，预计宽幅震荡，01合约区间参考1600 - 1700 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 尿素价格高开回落后震荡运行，11月14日尿素2601合约收盘价1652元/吨，较上周下调15元/吨，跌幅0.9% 尿素现货河南市场日均价1594元/吨，较上周持平 [4][5] - 尿素主力基差先强后弱，11月14日河南市场主力基差 - 58元/吨，周度基差运行区间（ - 63）—（ - 33）元/吨 [4][8] - 尿素1 - 5价差窄幅震荡，11月14日1 - 5价差 - 75元/吨，周度运行区间（ - 77）—（ - 72）元/吨 [4][8] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.93%，较上周提升0.38个百分点，其中气头企业开工负荷率72.89%，较上周持平，尿素日均产量19.67万吨 下周山西、河南等部分检修装置计划复产，预计供应量仍有增加预期 [4][11] 成本 - 无烟煤市场延续上行趋势，截至11月13日，山西晋城S0.4 - 0.5无烟洗小块含税价900 - 960元/吨，较上周同期收盘价格重心上涨15元/吨 [4][15] 利润 - 煤制尿素毛利率 - 7.91%，气制尿素毛利率 - 14.25%，成本端煤炭价格偏强运行，尿素生产利润窄幅缩减 [15] 需求 - 主要尿素生产企业平均预收4.1天，尿素企业周度产销率96.4% 秋收秋播展开，农需适量跟进，淡储逢低适量备货，尿素产销边际好转 [19] 工业需求 - 复合肥企业产能运行率31.04%，较上周持平 复合肥库存70.11万吨，较上周减少0.33万吨，近期复合肥开工率提升、成品去库速度放缓 [4][23] - 三聚氰胺企业开工负荷率57.06%，较上周提升4.83个百分点，周度产量2.872万吨 新增山东华鲁恒升一期、四川金象D区和河南骏化三期短停检修，河南骏化四期、新疆宜化、新疆奎屯锦疆和四川金象D区陆续恢复生产 预计下周国内三聚氰胺企业开工负荷率或将维持在六成以上波动 [26] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑增强 [27] 库存 - 尿素企业库存128.3万吨，较上周减少5.9万吨 尿素港口库存26.1万吨，较上周增加5.6万吨 尿素注册仓单7183张，合计14.366万吨，较上周增加2598张 [4][30] 重点关注 - 复合肥开工情况、尿素装置减产检修情况、出口政策、煤炭价格波动 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苹果市场本周新季晚富士入库接近尾声，出库工作陆续开始，销区市场进入淡季，交易清淡，柑橘类水果挤压销售空间；红枣市场新疆主产区收购进度不一，受盘面及现货价格双跌影响，客商采购积极性减弱，销区价格下调 [9][40] 根据相关目录分别进行总结 苹果：强势上行 周度观点 - 本周新季晚富士入库接近尾声，剩余集中在山东栖霞西部乡镇及山西运城纸夹膜产区，出库陆续开始，以外贸及补充市场为主，部分客商前往咸阳、庆阳等地调果农货转存，销区市场进入淡季，柑橘类水果挤压销售空间 [9] 行情回顾 - 本周苹果主力强势上行，苹果基差 -519 元，较上周 -367 [13] 苹果批发市场价格走势 - 截至 2025 年 11 月 7 日，全品种苹果批发价 9.49 元/公斤，较上周涨 0.03 元/公斤，富士苹果批发价 9.04 元/公斤，较上周跌 0.11 元/公斤，近期富士苹果现货价格震荡下行 [16] 苹果主产区情况 - 山东产区晚富士成交价格多样，标准一二级货源少，差货价格混乱；陕西产区洛川果农统货出库 4.1 - 4.2 元/斤，高次 2.2 元/斤，咸阳旬邑产区果农统货主流出库价 3.2 - 3.4 元/斤，较好统货 3.5 - 3.6 元/斤 [21] 冷库情况分析 - 截至 2025 年 11 月 12 日，全国主产区苹果冷库库存 764.24 万吨，较上周增 65.81 万吨，低于去年同期 90.54 万吨，跌幅 10.59% [23] 销区行情汇总 - 华南市场广东槎龙市场早间到车变动不大，周内日均 23.80 车，山东 80晚富士筐装 3.8 - 4 元/斤，箱装 4.5 - 5.5 元/斤，洛川晚富士筐装 70起步 4.0 - 5.5 元/斤，静宁晚富士 70起步箱装 5.8 - 7.5 元/斤，新季晚富士走货不快，中转库存积压 [26] 苹果储存利润分析 - 2025 - 2026 产季处收购阶段，栖霞 80一二级存储商利润暂停统计 [30] 替代品价格分析 - 截至 2025 年第 46 周，六种水果批发均价 7.01 元/公斤，环比第 45 周跌 0.09 元/公斤，香蕉、菠萝等多数水果批发均价下跌，西瓜上涨 [33] 红枣：震荡偏弱 周度观点 - 新疆主产区新季红枣收购进度不一，受盘面及现货价格双跌影响，客商采购积极性减弱，销区河北市场价格下调，特级均价 10.02 元/公斤，较上周跌 0.30 元/公斤，一级均价 8.99 元/公斤，较上周降 0.32 元/公斤 [40] 行情回顾 - 在疆客商采购积极性低，阿克苏、阿拉尔地区收购进度加快，部分农户挺价情绪松动，喀什团场未出价，产区原料收购以质论价，企业收购积极性一般 [43] 现货价格走势 - 河北崔尔庄本周停车区到货 40 余车，特级均价 10.02 元/公斤，较上周跌 0.30 元/公斤，贸易商接货积极性下降；河南市场价格趋弱，松动 0.20 - 0.30 元/公斤；广州如意坊市场日均到货 4 车，价格下调 0.20 元/公斤 [47] 库存数据 - 本周 36 家样本点物理库存 9840 吨，较上周增 299 吨，环比增 3.31%，同比增 141.47%，正值收购阶段，收购进度放缓 [49] 销区市场利润分析 - 新疆主产区灰枣收购均价 5.33 元/公斤（2024 产季），河北销区一级成品价 8.80 - 9.00 元/公斤，阿克苏到沧运费 750 元/吨，毛利润 1.72 元/公斤，较上周降 0.25 元/公斤 [51]

报告行业投资评级 对各期货品种给出不同投资建议，股指中长期看好，逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、锡、黄金、白银、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、棉花棉纱、PTA、玉米、豆粕震荡运行；玻璃卖出看涨；铜多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱；生猪反弹承压；鸡蛋上涨受限；油脂震荡筑底 [1] 报告的核心观点 综合各品种基本面、宏观因素和市场情况，各期货品种走势分化，部分品种受政策、供需、库存等因素影响，投资策略也因品种而异，投资者需关注各品种相关因素变化进行投资决策 [1][5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，美国政府“停摆”结束，中国 10 月金融数据有变化，市场热点轮动快，主线不明晰，中长期看好，逢低做多 [5] - 国债震荡运行，三季度货币政策执行报告基调稳健偏宽松，年内总量型货币政策工具动用可能性有限，市场步入震荡格局，关注中央经济工作会议信号 [5][6] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，参与者观望，主流煤矿降价促销 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，宏观利好兑现后或处真空期，产业端产量和表需回落，库存去化加快，低估值下大幅下跌空间有限 [7] - 玻璃卖出看涨，停产计划落地，盘面弱势，供给减少但库存仍高，需求走弱，近月有交割压力，建议持有虚值看涨期权或逢高空 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价创新高后回落，宏观和基本面多空因素交织，短期高位震荡，建议多单高位离场或区间短线交易 [10][11] - 铝中性，高位震荡，铝土矿价格暂稳，氧化铝和电解铝产能有变化，需求和库存情况不一，市场交易预期需警惕，建议加强观望 [10][11] - 镍中性，震荡运行，印尼政策调整影响镍矿供给，镍各品种供需情况不同，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡中性，震荡运行，10 月国内精锡产量减少，消费端有复苏迹象，库存中等，供应有改善预期，建议区间交易 [18] - 白银中性，震荡运行，美国经济和政策因素影响白银价格，在降息预期和避险需求支撑下，中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [18] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [20] 能源化工 - PVC 中性，震荡偏弱，内需弱势，库存偏高，出口增速持续性存疑，上游投产压力大，但估值低且关注政策及成本扰动，01 暂关注 4700 一线压力 [22][23] - 烧碱中性，震荡偏弱，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，供应端开工高，关注预期验证行情，01 暂关注 2400 一线压力 [24] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，原油和纯苯情况影响其价格，基本面整体偏弱，暂关注 6500 一线压力 [25][26] - 橡胶中性，震荡，云南降温、泰南雨季使原料价格维持高位，终端需求不足，库存累库，预计短时胶价有上涨空间但涨幅有限，暂关注 15000 一线支撑 [26][27] - 尿素中性，震荡，供应增加，成本上升，需求铺开，库存有变化，价格短期重心上移，反弹持续性关注收单和去库情况，01 合约短期区间参考 1600 - 1700 [28][29] - 甲醇中性，震荡，供应恢复，需求偏弱，库存累库，价格偏弱运行，不宜过分看空，01 合约运行区间参考 2030 - 2250 [29] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，供应压力加大，需求改善预期不再，预计 PE 主力合约区间震荡，关注 6800 支撑，PP 主力合约震荡偏弱，关注 6500 支撑，LP 价差预计扩大 [31] - 纯碱 01 合约空头思路，现货成交平稳，盘面走低，供给过剩，成本上升但未影响供给，建议维持空头思路 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，2025/26 年度全球棉花供需有调整，籽棉收购后期价格高，中美贸易谈判有进展，预计近期震荡 [34] - PTA 低位震荡，原油价格下跌，PTA 现货价格震荡，供需累库，价格低位震荡，关注区间 4400 - 4700 [35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士产区交易收尾，出库工作展开，苹果产量质量双降，价格有望维持强势 [35] - 红枣中性，震荡下行，产区原料收购以质论价，下树进度 3 成左右，盘面价格下跌后客商采购观望，卖方挺价情绪松动 [37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期明年上半年供应大、需求淡季价格承压，下半年因产能去化预期偏强，01、03、05 空单滚动持有，关注多 05 空 03 套利，07、09 谨慎追涨 [38][39][40] - 鸡蛋上涨受限，供应充足格局未改，短期供需宽松边际改善，蛋价波动中枢上移但涨幅受限，主力 12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡，关注相关因素 [40][41][42] - 玉米震荡筑底，短期市场集中上市供应充足，价格反弹承压，中长期需求稳中偏弱，限制上方空间，主力 01 合约逢高套保，关注 3 - 5 正套，关注政策和天气 [42][43] - 豆粕区间震荡，美豆预计底部抬升后宽幅震荡，国内 12 - 1 月抛储大豆影响盘面，M2601 区间操作，现货企业逢低点价 11 - 1 月基差 [44][45] - 油脂筑底反弹，短期三大油脂有望筑底反弹，菜油及豆油比棕榈油强势，中长期走势宽幅震荡，豆棕菜油 01 合约低位谨慎做多，关注菜油 1 - 5 正套和棕油 1 - 5 反套 [45][51]

报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1][7][8] - 铜多单高位离场或区间短线交易；铝逢低布局多单；镍观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][18] - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱 01 合约空头思路 [1][21][23][24][30][32] - 棉花棉纱震荡运行；PTA 低位震荡；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][36] - 生猪反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米偏弱震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡筑底 [1][37][39][41][43][45] 报告的核心观点 - A 股全天震荡调整，市场主线不明晰，股指或震荡运行；三季度货币政策执行报告偏宽松，但年内动用总量型货币政策工具可能性有限，国债或震荡运行 [5] - 煤炭市场供需趋紧、价格上扬，双焦震荡；螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限，或震荡；玻璃短中期无强烈利好预期，需求可能走弱，建议卖出看涨期权 [7][8] - 铜价创历史新高后回落，短期高位震荡，建议多单高位离场或区间短线交易；铝市场多空因素交织，建议加强观望；镍中长期供给过剩，建议观望或逢高持空；锡矿供应有改善预期，建议区间交易；白银和黄金受降息预期和避险需求支撑，建议区间交易 [10][11][14][15][16][18] - PVC 供需整体偏弱势，预计震荡偏弱；烧碱受氧化铝减产预期压制，震荡偏弱；苯乙烯化工基本面整体偏弱，预计盘面震荡偏弱；橡胶市场缺乏明显驱动，维持区间震荡；尿素短期价格重心上移，反弹持续性待关注；甲醇供增需减、库存累库，价格偏弱运行；聚烯烃供应压力加大，需求改善预期不再，预计震荡偏弱；纯碱供给过剩，建议 01 合约空头思路 [21][23][24][26][27][28][30][32] - 棉花近期预计震荡运行；PTA 供需累库，价格低位震荡；苹果产量质量双降，价格有望维持强势；红枣卖方挺价情绪松动，价格小幅松动 [33][34][35][36] - 生猪短期窄幅整理，中长期供应维持高位，价格承压；鸡蛋供应充足，价格反弹受限；玉米短期反弹承压，中长期成本有支撑；豆粕美豆预计底部抬升后宽幅震荡，国内关注压榨利润修复及买船进度；油脂短期有望筑底反弹，中长期走势宽幅震荡 [37][39][41][43][45] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，全球风险偏好走强与国内利好政策未提振市场情绪，市场主线不明晰 [5] - 国债震荡运行，三季度货币政策执行报告稳健偏宽松，但年内动用总量型货币政策工具可能性有限，市场进入震荡格局 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，情绪面改善，需关注产地煤矿复产动态 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，低估值下大幅下跌空间有限，但供需边际转弱 [7] - 玻璃卖出看涨，沙河改气落地，短中期无强烈利好预期，需求可能走弱，库存高位，近月有交割压力 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价创历史新高后回落，短期受宏观和基本面影响，建议多单高位离场或区间短线交易 [10][11] - 铝中性，市场多空因素交织，建议加强观望 [10][11] - 镍中性，中长期供给过剩，建议观望或逢高持空 [16] - 锡中性，矿供应有改善预期，下游消费偏弱，建议区间交易 [18] - 白银中性，受降息预期和避险需求支撑，建议区间交易 [18] - 黄金中性，受降息预期和避险需求支撑，建议区间交易 [20] 能源化工 - PVC 中性，供需整体偏弱势，预计震荡偏弱，关注政策及成本端扰动 [21][22] - 烧碱中性，受氧化铝减产预期压制，震荡偏弱，关注预期验证行情 [23][24] - 苯乙烯中性，化工基本面整体偏弱，预计盘面震荡偏弱，关注油价走势等因素 [25][26] - 橡胶中性，市场缺乏明显驱动，维持区间震荡，关注库存和开工等情况 [26] - 尿素中性，短期价格重心上移，反弹持续性待关注，关注收单情况及高库存去库情况 [27][28] - 甲醇中性，供增需减、库存累库，价格偏弱运行，关注宏观面变化等因素 [28][29] - 聚烯烃中性，供应压力加大，需求改善预期不再，预计震荡偏弱，关注下游需求情况等因素 [30] - 纯碱 01 合约空头思路，供给过剩，市场预期差，建议维持空头 [32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，全球棉花供需预测有调整，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展，预计震荡运行 [33] - PTA 低位震荡，原油价格下跌，PTA 供需累库，价格低位震荡，关注区间 4400 - 4700 [33][34] - 苹果中性，晚富士产区交易收尾，出库工作展开，产量质量双降，价格有望维持强势 [34] - 红枣中性，产区原料收购以质论价，盘面价格下跌后客商采购积极性低，卖方挺价情绪松动，价格小幅松动 [36] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期窄幅整理，中长期供应维持高位，价格承压，关注产能去化情况 [37][38][39] - 鸡蛋上涨受限，供应充足，价格反弹受限，关注淘鸡、天气等因素 [39][40] - 玉米震荡筑底，短期反弹承压，中长期成本有支撑，关注政策、天气情况 [41][42] - 豆粕区间震荡，美豆预计底部抬升后宽幅震荡，国内关注压榨利润修复及买船进度 [43][44] - 油脂筑底反弹，短期有望逐步筑底反弹，中长期走势宽幅震荡，关注生柴政策等因素 [45][49]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、双焦、螺纹钢、铜、白银、黄金、尿素、甲醇震荡运行；焦煤、螺纹钢、锡、玻璃、镍、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、棉花棉纱、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、铝、锌、铅、聚烯烃、PTA 等品种给出了具体的投资策略和操作建议，如区间交易、卖出看涨、逢高做空等 [1][5][6]。 报告的核心观点 - 全球风险偏好走强与国内利好政策未提振国内市场情绪，股指或震荡运行；债市缺乏明确核心逻辑，国债或震荡运行；煤炭市场供需趋紧、价格上扬，双焦震荡；螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限；玻璃建议卖出看涨期权；铜价短期高位震荡；铝市需警惕过度交易；镍中长期供给过剩；锡价有支撑；白银和黄金受美国经济数据和降息预期影响震荡；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃等化工品供需偏弱势或震荡；棉花棉纱震荡；PTA 低位震荡；苹果震荡偏强；红枣震荡下行；生猪价格反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米震荡筑底；豆粕区间震荡；油脂筑底反弹 [5][6][8]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多，但因“小非农”数据不佳、美国政治事件及市场情绪等因素，或震荡运行 [5][6]。 - 国债因央行货政报告及债市定价情况，后续行情需关注配置型资金和央行买卖国债力度，或震荡运行 [6]。 黑色建材 - 双焦因煤炭市场供需趋紧、价格上扬，情绪面改善，短期价格稳中偏强，需关注产地煤矿停复产动态 [7][8]。 - 螺纹钢期货价格跌至成本以下，静态估值偏低，但宏观利好兑现、产业供需边际转弱，预计钢材价格大幅下跌空间有限 [8]。 - 玻璃因停产计划落地、需求走弱、库存高位等因素，建议卖出看涨期权或逢高空 [9][10]。 有色金属 - 铜价受中美贸易、原料供应、美联储降息等因素影响，短期高位震荡，建议多单高位离场或区间短线交易 [11]。 - 铝市供应预期改善、需求转弱、库存增加，建议加强观望，氧化铝多单和卖出虚值看跌期权止盈 [12][13]。 - 镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求活跃，建议观望或逢高适度持空 [17]。 - 锡矿供应有改善预期，下游消费偏弱，但海外库存低位，建议区间交易 [18][19]。 - 白银和黄金受美国政府停摆、就业数据、降息预期等因素影响，预计中期有支撑，短期震荡，建议区间交易 [19][20]。 能源化工 - PVC 因内需弱势、库存偏高、出口增速存疑、投产压力大，预计震荡偏弱，关注 4700 一线压力 [23]。 - 烧碱因氧化铝高库存、供应增加、成本受液氯影响，预计震荡偏弱，关注 2400 一线压力 [25]。 - 苯乙烯因成本利润、开工和去库情况，预计盘面震荡偏弱，关注 6500 一线压力 [26]。 - 橡胶因国内产区减量、库存累库，预计短时区间震荡，关注 15000 一线支撑 [27][28]。 - 尿素因检修装置减少、需求增加、库存变化，短期价格重心上移，反弹持续性需关注收单和去库情况 [29][30]。 - 甲醇因供应增加、需求减弱、库存累库，价格偏弱运行，不宜过分看空，关注 2030 - 2250 区间 [31]。 - 聚烯烃因成本支撑减弱、供应压力加大、需求改善预期不再，预计 PE 震荡、PP 震荡偏弱，关注 6800 和 6500 支撑 [32][33]。 - 纯碱因供给过剩、成本上升，建议 01 合约空头思路 [35][36]。 棉纺产业链 - 棉花棉纱因全球供需预测和中美贸易谈判进展，预期近期震荡运行 [37]。 - PTA 因原油价格、现货基差、供需累库，价格低位震荡，关注 4400 - 4700 区间 [37][38]。 - 苹果因产量质量双降，价格有望维持强势 [38]。 - 红枣因产区收购情况和盘面价格，震荡下行 [38]。 农业畜牧 - 生猪短期价格窄幅整理，中长期供应维持高位，价格承压，建议 01、03、05 合约空单滚动持有，关注多 05 空 03 套利 [40][41]。 - 鸡蛋短期供需宽松边际改善，价格涨幅受限，建议主力 12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡 [42][43]。 - 玉米短期反弹承压，中长期成本有支撑，建议主力 01 合约反弹逢高套保，关注 3 - 5 正套 [44][46]。 - 豆粕受美豆价格和供需报告影响，区间震荡，关注 3000 元/吨支撑 [47]。 - 油脂短期有望筑底反弹，中长期宽幅震荡，建议豆棕菜油 01 合约区间操作，关注菜油 1 - 5 和棕油 1 - 5 反套策略 [48][54]。

报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1] - 黑色建材：焦煤区间交易；螺纹钢区间交易；玻璃卖出看涨 [1] - 有色金属：铜多单高位离场或区间短线交易；铝建议逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃震荡运行；纯碱 01 合约空头思路 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱震荡运行；PTA 低位震荡；苹果震荡偏弱；红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧：生猪反弹承压；鸡蛋上涨受限；玉米偏弱震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡筑底 [1] 报告的核心观点 - 全球风险偏好走强叠加国内利好政策，股指或震荡偏强运行；国债需关注配置型资金进场及央行买卖国债力度节奏，或震荡运行 [5] - 煤炭市场供需趋紧价格上扬，双焦震荡；螺纹钢低估值下大幅下跌空间有限，回落短线做多 [7][8] - 玻璃停产计划落地，下游需求弱且库存高，建议卖出看涨期权 [9][10] - 铜短期高位震荡，建议多单高位离场或区间短线交易；铝建议加强观望；镍建议观望或逢高适度持空；锡建议区间交易；黄金、白银预计中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [11][12][17] - PVC、烧碱、苯乙烯预计震荡偏弱；橡胶、尿素、甲醇震荡；聚烯烃偏弱震荡；纯碱 01 合约维持空头思路 [22][25][26] - 棉花棉纱预期震荡运行；PTA 价格低位震荡；苹果震荡偏弱；红枣震荡下行 [38][39] - 生猪中长期供应压力大，01、03、05 有空单滚动持有，关注多 05 空 03 套利；鸡蛋上涨受限，12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡；玉米震荡筑底，关注 3 - 5 正套；豆粕区间震荡；油脂短期筑底反弹，关注菜油 1 - 5 反套策略 [41][43][46] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡偏强，中长期看好，美政府关门有望结束、国内出台利好政策或提振市场情绪 [5] - 国债震荡运行，债市当前缺乏明确核心逻辑，后续关注配置型资金及央行买卖国债情况 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭市场供需趋紧、价格上扬，需关注产地煤矿停复产动态 [7][8] - 螺纹钢震荡，期货价格估值偏低，宏观利好兑现后或处真空期，产业端供需边际转弱，低估值下回落可短线做多 [8] - 玻璃卖出看涨，停产计划落地，下游需求未实质好转且库存相对高位，近月有交割压力 [9][10] 有色金属 - 铜高位震荡，中美贸易缓和等带来利多，但鲍威尔言论及库存累积使铜价承压，建议多单高位离场或区间短线交易 [11][12] - 铝高位震荡，国产矿供应预期改善，需求转淡，库存增加，建议加强观望 [12] - 镍震荡运行，印尼新政策对镍矿供给有不确定性，中长期供给过剩，建议观望或逢高适度持空 [17] - 锡震荡运行，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议区间交易 [18][19] - 黄金、白银震荡运行，美国经济数据走弱，市场对财政和美联储独立性有担忧，在降息预期和避险需求支撑下，中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [19][20][21] 能源化工 - PVC 震荡偏弱，内需弱势、库存偏高，出口增速持续性存疑，上游投产压力大，关注 4700 一线压力 [22][23] - 烧碱震荡偏弱，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注预期验证行情，01 关注 2400 一线压力 [25][26] - 苯乙烯震荡偏弱，化工基本面整体偏弱，关注 6500 一线压力 [26][27] - 橡胶震荡，国内产区进入减量期，青岛库存累库压制胶价，预计区间震荡，关注 15000 一线支撑 [28][29] - 尿素震荡，供应增加，农业需求铺开，复合肥开工提升，库存去库转累库，01 合约短期区间参考 1600 - 1700 [30][31] - 甲醇震荡，内地装置检修使局部供应偏紧，下游需求偏弱，01 合约运行区间参考 2000 - 2250 [32][33] - 聚烯烃偏弱震荡，成本支撑减弱，供应压力加大，需求改善预期不再，PE 关注 6800 支撑，PP 关注 6500 支撑 [33][34] - 纯碱 01 合约空头思路，供给过剩是主要压力，虽成本上升碱厂挺价，但供给压力大 [35][36][37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需有调整，籽棉收购价高，中美贸易谈判有进展 [38] - PTA 低位震荡，油价下跌，现货价格震荡，供需累库，关注 4400 - 4700 区间 [38][39] - 苹果震荡偏弱，新季晚富士地面交易收尾，入库后期，销区交易清淡 [39] - 红枣震荡下行，产区原料收购以质论价，盘面下跌后客商采购观望，卖方挺价情绪松动 [39] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期供应压力大，01、03、05 有空单滚动持有，关注多 05 空 03 套利，07、09 谨慎抄底 [41][42] - 鸡蛋上涨受限，短期现货涨势放缓，12 合约轻仓逢高试空，01 合约区间震荡，关注淘鸡等因素 [43][44][45] - 玉米震荡筑底，短期供应充足价格承压，中长期需求稳中偏弱，主力 01 合约区间震荡，关注 3 - 5 正套 [46][48] - 豆粕区间震荡，美豆预计底部抬升后宽幅震荡，国内关注压榨利润修复及买船进度，M2601 区间操作 [48][49] - 油脂筑底反弹，短期三大油脂有望筑底反弹，但马棕油出口下滑及国内大豆供应过剩限制反弹高度，关注菜油 1 - 5 反套策略 [49][55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现分化，受宏观环境和基本面因素影响，铜价高位震荡，铝价高位震荡上行，锌价偏强震荡，铅价横盘震荡，镍和不锈钢价格区间内震荡下行，锡价高位震荡，工业硅震荡调整，碳酸锂整体宽幅震荡[2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 中国10月RatingDog制造业PMI为50.6，连续三月位于荣枯线上方，但低于前值，显示增速放缓；以美元计价出口同比下降1.1%，进口同比增长1.0%；央行10月增持3万盎司黄金[13][14][15] - 美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩，10月ADP就业人数变动为4.2万人；最高法院公开庭审特朗普“对等关税”；内政部公布新版关键矿产清单，首次纳入铜[16][18][19] - 欧元区10月制造业PMI终值为50，陷入停滞，11月ZEW经济景气指数未公布[17][22] 各金属品种情况 铜 - 本周铜价高位回落，上行动能减弱；宏观上美联储鹰派言论、美元走强压制铜价；基本面上海外矿端复产慢，国内产量环比下降，高铜价抑制消费，社会库存小幅累库；预计沪铜主力运行区间在84000 - 88000一线，建议观望或区间短线交易[2] 铝 - 山西、河南铝土矿价格暂稳，几内亚矿价下降；氧化铝运行产能上升，库存增加；电解铝运行产能下降，需求端开工率下降，库存小幅增加；建议氧化铝多单和卖出虚值看跌期权止盈，沪铝和铸造铝合金加强观望[2] 锌 - 上周锌价维持上涨，供给端加工费下跌、炼厂检修增加，需求端终端消费疲软，库存周去库0.27万吨；预计沪锌上涨空间有限，主力合约参考运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易[2] 铅 - 上周沪铅主力冲高回落，供应端国内外库存有变化，需求端铅冶炼需求旺但下游备货意愿不强；短期内铅价或盘整后继续冲高，建议区间17300 - 17800逢低做多[2] 镍 - 上周沪镍震荡下跌，镍矿价格边际坚挺，精炼镍过剩、持续累库，镍铁价格承压，不锈钢库存增加、需求偏弱，硫酸镍价格预计偏强运行；建议逢高持空，主力合约参考运行区间117000 - 120000元/吨[3] 不锈钢 - 供应端钢厂排产增加，库存环比增加，现货价格弱稳运行，下游需求表现偏弱；建议逢高持空，主力合约参考运行区间12300 - 12700元/吨[3] 锡 - 海外供应偏紧，价格延续震荡，10月国内精锡产量同比减少4.3%；消费端半导体行业中下游有望复苏；预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡12合约运行区间27 - 29.5万元/吨[3] 工业硅 - 周度产量环比减少，厂库和港口库存有变化，西南地区电价上升、开炉大幅减少；建议区间交易或观望[3] 多晶硅 - 周度产量环比减少，厂库增加，市场预期收储平台将落地，11月产量预计下降；建议区间交易或波段多PS空SI[3] 碳酸锂 - 供应端产量和进口量有变化，需求端储能终端需求延续较好；预计碳酸锂价格具有支撑，建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府停摆、私人部门就业转负、最高法院对特朗普全面征收关税合法性存疑，贵金属价格延续震荡；市场对12月是否降息有分歧，预期本轮降息终点下调，特朗普影响美联储独立性，美国就业放缓；鲍威尔称经济风险为降息提供理由，但美联储官员鹰派，12月降息不确定；美国经济数据走弱，市场担忧财政和美联储独立性，预计贵金属中期有支撑，短期仍在调整 [11] 各部分总结 行情回顾 美国政府停摆、私人部门就业转负、最高法院质疑特朗普关税合法性，美黄金价格延续震荡，截至上周五报收4008美元/盎司，周内跌0.1%，关注上方压力位4100，下方支撑位3950；美白银价格震荡，周度跌幅0.1%，报收48.23美元/盎司，关注下方支撑位47，上方压力位49.5 [6][9] 周度观点 美国政府相关情况及就业形势影响下，贵金属价格震荡；市场对降息有分歧且预期降息终点下调；美联储12月降息不确定；美国经济数据走弱，市场有担忧，预计贵金属中期有支撑，短期调整；黄金comex库存减少、上期所库存增加，白银comex和上期所库存均减少；黄金和白银CFTC投机基金净多持仓均增加；建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间890 - 945，沪银12合约运行区间10800 - 11700 [11][13] 海外宏观经济指标 展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、实际利率（十年期TIPS收益率）、利差（10Y - 2Y）、金银比、美联储资产负债表规模及周度变化、WTI原油期货价格走势等指标的相关数据图表 [15][17][20] 当周重要经济数据 美国10月ISM制造业PMI公布值48.7，预期49.5，前值49.1；美国10月ADP就业人数变动公布值4.2万，预期2.5万，前值 - 2.9万 [27] 当周重要宏观事件和政策 民间数据显示美国10月就业岗位减少，政府和零售业拖累，企业裁员增加；克利夫兰联储总裁哈玛克称通胀高企不利降息，政策抑制通胀作用不大；美国10月ISM非制造业PMI升至52.4，为2月以来最高，但就业疲软，ADP报告显示10月就业岗位反弹 [28] 库存 黄金comex库存减少13,641.72千克至1,173,518.12千克，上期所库存增加1800千克至89,616千克；白银comex库存减少72,246.03千克至14,933,286.22千克，上期所库存减少42,492千克至623,052千克 [13][33] 基金持仓 截至9月23日，黄金CFTC投机基金净多持仓为259,261手，较上周增加3,182手；白银CFTC投机基金净多持仓为49,507手，较上周增加729手 [13][37] 本周关注重点 11月13日21：30关注美国10月CPI年率未季调 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端方面，上周碳酸锂产量环比增加145吨至23465吨，10月产量环比增加10%至105040吨，宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海地区企业收到矿权转让重审通知影响供应，澳矿降本空间有限且下调25财年资本开支，9月国内进口锂精矿71.1万吨环比增加14.7%，碳酸锂进口19597吨环比减少10.3% [5] - 需求端，10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增加8%，动力和其他电池产量、出口、销量均有增长，以旧换新政策和新能源车购置税延期支撑新能源车市场销量 [6] - 库存上，本周碳酸锂库存去库，工厂库存减少1075吨，市场库存减少1273吨，期货库存减少289吨 [6] - 策略建议上，国内供需维持紧平衡，后续南美锂盐进口量将补充供应，储能终端需求好，预计碳酸锂价格有支撑，建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应情况：上周碳酸锂产量环比增145吨至23465吨，10月产量环比增10%至105040吨；宁德枧下窝矿山停产3个月，宜春和青海企业受矿权转让重审通知影响；澳矿降本空间有限且下调25财年资本开支；9月进口锂精矿71.1万吨环比增14.7%，碳酸锂进口19597吨环比减10.3% [5] - 成本情况：进口锂辉石精矿CIF价周度环比上涨，部分外购锂矿厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有支撑，氢氧化锂厂商成本压力大 [5] - 需求情况：10月整体排产环比增加，9月大型电芯厂排产环比增8%；9月动力和其他电池产量151.2GWh环比增8.3%、同比增35.4%，出口26.7GWh环比增18.2%、同比增28.3%，销量146.5GWh环比增9.0%、同比增42.2%；政策支撑新能源车市场销量 [6] - 库存情况：本周碳酸锂库存去库，工厂库存减1075吨，市场库存减1273吨，期货库存减289吨 [6] - 策略建议：国内供需紧平衡，后续南美锂盐进口补充供应；储能终端需求好，预计碳酸锂价格有支撑；建议逢低建仓，关注宜春矿山矿证进展和宁德枧下窝锂矿复产情况 [6] 重点数据跟踪 - 价格数据：涉及上海有色现货含税均价碳酸锂、平均价碳酸锂、平均价锂精矿、平均价磷酸铁锂、市场价三元材料等不同价格数据及走势 [8][17][34] - 产量数据：包括碳酸锂周度、月度产量，动力和其他电池产量，不同原料生产碳酸锂产量占比，三元材料、磷酸铁锂月度产量等 [8][10][20] - 库存数据：有碳酸锂周度、工厂月度库存等数据 [11][15] - 进口数据：包含碳酸锂、锂辉石进口量数据 [36][40]