报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格短期在低估值背景下预计震荡运行，铁矿石盘面近期难有大幅单边走势，09合约箱体震荡看待，焦煤价格短期或延续震荡偏弱格局，焦炭市场短期或延续弱稳格局 [1][3][4] 各品种总结 螺纹钢 - 周三螺纹钢期货价格窄幅震荡，杭州中天螺纹钢3200元/吨持平，10合约基差139（-2） [1] - 宏观上中美会谈成果超预期、货币政策利多落地，市场期待财政政策发力；产业上上周表需回升、库存去化，但需求将季节性走弱，钢厂利润好、减产意愿不足 [1] - 估值上期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低；驱动上政策端贸易环境改善、财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但需求将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周三铁矿石盘面窄幅震荡，受抢出口和高铁水影响在相对高位调整，青岛港PB粉765元/湿吨（+2），普氏62%指数100.15美元/吨（+0.05），PBF基差81元/吨（-1） [1] - 供给端澳洲巴西铁矿发运总量2706.10万吨，环+283.7；45港口+247钢厂总库存23127.25万吨，环-70.44；247家钢企铁水日产244.77万吨，环-0.87 [1] - 关税缓和积极情绪褪去、资金影响减弱，抢出口程度待确认，国内需求不足、市场悲观，压制盘面上涨；铁水高位运行、库存趋降，基本面利好 [1] 焦煤 - 供应上主产区煤矿生产常态化，部分区域因利润收窄限产，整体产能释放积极，市场货源充裕；进口上蒙煤口岸通关量波动收缩，澳煤远期与国内煤价倒挂扩大抑制进口意愿 [3] - 需求上焦企受焦炭提降预期影响采购低库存，线上竞拍流拍率攀升，煤矿累库压力显现；钢厂铁水产量触顶预期增强，终端成材需求疲软，对高价煤接受度低 [3] - 焦煤价格下行压力未完全释放，短期或延续震荡偏弱格局，需关注高炉检修对铁水量影响及焦钢企业利润修复节奏 [3] 焦炭 - 供应上主产区焦企生产正常，部分区域因利润收窄限产，整体开工高位 [4] - 需求上钢厂采购控量压价，终端需求疲软、淡季预期加重悲观情绪，铁水产量短期高位但有环比回落风险，钢厂采购谨慎，第二轮提降预期升温 [4] - 焦炭市场供需矛盾累积，情绪悲观，短期或延续弱稳格局，需关注钢材库存去化、高炉检修对铁水产量影响及原料煤成本对焦企利润调节 [4] 产经要闻总结 - 2025年4月重点统计钢铁企业生产粗钢7074万吨、同比增0.8%，日产235.81万吨、环比降1.0%；1 - 4月生产粗钢2.83亿吨、同比增1.0%，累计日产236.18万吨 [7] - 金融监管总局等八部门印发支持小微企业融资措施，鼓励银行做好贷款到期接续支持 [7] - 大商所发布2025年端午节交易时间安排，5月31日至6月2日休市，6月3日开市，5月30日晚无夜盘 [7] - 2025年6月家用空调排产2075万台、同比增17%，内销排产1372万台、同比增35.4%，出口排产803万台、同比降7.6% [7] - 几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级，将多个采矿权划归战略保留区 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格短期震荡，中长期供强需弱有下跌风险，策略上盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空 [1] - 鸡蛋价格短期有支撑但走势承压，中长期供应增势难逆转，策略上06限仓观望，08、09大逻辑偏空，等待反弹逢高做空 [2] - 油脂价格短期震荡，中长期二季度震荡下跌，三季度止跌反弹，策略上豆棕菜油09合约短期区间震荡，逢高谨慎做空，套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩 [7] - 豆粕价格短期低位震荡，中长期稳中偏强，策略上09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多 [8] - 玉米价格短期有支撑，中长期有向上驱动但上方空间受限，策略上大方向稳中偏强，07高位震荡，区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套 [8] 各品种总结 生猪 - 5月22日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有稳有跌，5月规模企业出栏计划增加，体重高位，供应压力累积，需求端端午节备货临近但消费转淡，屠企亏损，需求难有增量，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡 [1] - 中长期能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，生产性能提升，5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱猪价有下跌风险；2024年12月开始产能有所去化，但幅度有限，四季度供应压力仍大，远期价格承压 [1] - 策略上盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100；09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月22日山东德州、北京鸡蛋报价有跌有稳，短期蛋价跌至低位，端午临近采购需求或增加，但5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应累积，南方天气不利存储，渠道采购谨慎，需求承接有限，端午利好但高供应下蛋价走势承压 [2] - 中长期25年2 - 4月补栏量高，对应25年6 - 8月新开产蛋鸡多，养殖企业抗风险能力增强，产能出清需时间，高补苗量下远期供应增势难逆转 [2] - 策略上06限仓观望，08、09大逻辑偏空，等待反弹逢高做空，08关注3750 - 3800压力，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月21日美豆油主力7月合约涨0.36%，马棕油主力8月合约跌0.36%，全国棕油价格跌20元/吨，豆油价格跌0 - 40元/吨，菜油价格涨40元/吨 [2] - MPOB4月报告显示马棕油产量增幅大于出口增幅，库存高于预期，5月出口环比增幅下降，产量增幅放缓，供需双弱关注5月累库幅度；主产国6月出口税劈叉，印尼上调，马来下调，预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行 [3][4] - 国内5月开始棕油大量到港，5 - 6月到港量预计大于20万吨刚需，库存首次上升至35.97万吨，后续预计继续缓慢累库 [4] 豆油 - 白宫计划为小炼油厂发布13.6亿加仑生物燃料掺混豁免额度，打击美豆油生柴需求，美豆油大跌，生柴政策利空、南美旧作大豆上市压力、美豆新作播种进度良好拖累美豆表现，但中美调降关税、阿根廷降雨过剩、USDA5月报告利多限制跌幅，预计美豆短期区间震荡，07合约关注1040 - 1050区间 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，进口大豆开始压榨，豆油库存止跌回升至65.63万吨，二季度大豆到港压力大，后续累库预期强 [5] 菜油 - 当前加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧，25/26年度菜籽播种面积预计下降，播种季早期进展正常，ICE菜籽短期震荡上涨 [6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位，短期供应压力大，但加菜籽反倾销调查未结束，二季度菜籽到港量预计同比下降，供应端收紧预期下后续预计逐步去库 [6] 豆粕 - 5月21日美豆07合约上涨，国内盘面跟随反弹，幅度大于美豆，短期美豆播种进度顺利，南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，预计短期震荡；国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格跟随供需转松偏弱运行，09合约前期受现货压制，后期预计回归基本面价格偏强运行 [7] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，减少美豆供应季节到港，更多头寸转至南美，带动南美远月价格上涨，美豆播种阶段天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行 [7] - 总结美豆播种顺利叠加南美丰产压制上方空间，巴西升贴水报价偏弱，进口成本走低，国内5 - 7月到港增加，油厂开机率上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松价格弱势预期不变，但美豆种植成本支撑跌幅有限，预计短期低位震荡，中长期成本增加叠加天气扰动走势稳中偏强，策略上09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多 [8] 玉米 - 5月21日锦州港新玉米收购价跌10元/吨，平仓价稳定，山东潍坊兴贸收购价稳定，短期玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮基本结束，贸易商要价坚挺，南北港库存去化，价格有支撑 [8] - 中长期新作产量减产，进口减少，供需边际收紧，价格有向上驱动，但政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [8] - 策略上大方向稳中偏强，07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套 [8] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,061.75 | 1,054.25 | 7.50 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,934 | 2,889 | 45.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,880 | 2,880 | 0.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 460.00 | 454.50 | 5.50 | | 玉米主力（元/吨） | 2,324 | 2,312 | 12.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,310 | 2,310 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 49.75 | 49.57 | 0.18 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,140 | 8,230 | -90.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,896 | 3,910 | -14.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,600 | 8,650 | -50.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 719.60 | 704.40 | 15.20 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,450 | 9,400 | 50.00 | | 鸡蛋主力（元/ 500千克） | 2,959 | 2,964 | -5.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.00 | 3.05 | -0.05 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,650 | 13,690 | -40.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.60 | 14.60 | 0.00 | [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇和塑料等能源化工产品进行分析，认为PVC在宏观主导下预期反弹空间受限；烧碱短期偏震荡，中期高空为主；橡胶基本面压力仍存，向上驱动不足；尿素价格预计震荡运行；甲醇预计区间震荡；塑料短期内宽幅震荡 [2][3][5][6][8][9] 各产品分析总结 PVC - 5月21日主力09合约收盘4969元/吨（+20），常州市场价4830元/吨（0），主力基差-139元/吨(+30） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期，前期基差走强给盘面支撑，但中长期需求低迷，供应有新投计划，供需宽松 [2] - 宏观面关税短期缓和超预期，但实质影响仍存，国内刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限，关注4月2日缺口压力和宏观消息 [2] 烧碱 - 5月21日主力SH09合约收2512元/吨（-15），山东市场主流价840元/吨（0），折百2625元/吨（0） [3] - 近期受魏桥上调采购价和氧化铝大涨影响震荡上移，5月21日山东某氧化铝厂家采购价上调20元/吨 [3] - 供应端减产装置恢复，新装置有投产预期，库存高位去库不畅；需求端关税影响非铝行业，氧化铝投产与降负并存，魏桥有涨价可能，海外新投产提供出口支撑 [3] - 短期盘面偏震荡，中期供应充足需求增量有限，09中期高空为主，关注多方面情况 [3] 橡胶 - 5月21日受收储信息提振但基本面压力仍存，重心小幅下调 [4] - 短期胶水上量缓慢，原料高位提供底部支撑，但后期供应上量预期强，下游需求疲软，向上驱动不足 [5] - 截至5月18日，青岛地区天胶库存有降有增，中国天然橡胶社会库存下降，半钢胎和全钢胎产能利用率环比上升 [5] - 泰国原料胶水和杯胶价格、国内不同地区胶水价格有差异，全乳胶等价格下跌，基差和价差有变化 [5] 尿素 - 2509合约涨0.22%收盘于1855元/吨，现货价格回落，河南市场日均价1873元/吨，下调4元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，新疆新冀能源装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，需求端复合肥企业产能运行率提升、去库速率增加，三聚氰胺开工率七成左右，其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存减少、港口库存增加，注册仓单增加，预计价格震荡运行，关注压力和支撑位 [6] 甲醇 - 2509合约涨0.22%收盘价2270元/吨，现货市场太仓甲醇价格2320元/吨，上调22元/吨 [7][8] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [8] - 成本端动力煤价格走跌，煤制甲醇成本降低且多盈利，需求端制烯烃行业开工率提升但有装置检修，传统需求支撑有限 [8] - 库存端样本企业库存增加，港口库存减少，预计区间震荡，参考区间2200 - 2350 [8] 塑料 - 5月21日2509合约跌0.29%收7221元/吨，现货LDPE均价为9266.67元/吨（-16.66），HDPE均价为8142.50元/吨（+0），华南地区LLDPE（7042）均价为7691.18元/吨（-40.00） [9] - 供应端本周检修损失量增加，开工及产量下降；需求端中美和解使出口增加，但农膜旺季已过，包装膜及管材需求一般 [9] - 库存方面上游企业及贸易商库存松动，对盘面压力缓解，但未来市场预期仍弱，预计短期内宽幅震荡，参考区间6950 - 7350，关注7200支撑位和多方面情况 [9]

棉纺策略日报 简要观点 ◆ 棉花：震荡偏强 国内目前供需形势，4 月底商业库存只有 415 万吨，工业库存 95 万吨， 按照后面每月 65 万吨消费的话，到了 8 月底商业库存只有 155 万吨， 去年同期是 214 万吨，23 年炒作商业库存偏紧的年份是 163 万吨，显 然今年比 23 年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并 不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉 花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形 势，09 合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了 01 合约，新棉， 目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地 200 万亩，去年种植 番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至 750 万吨，新 年度供应或宽松了些，因此棉价涨幅受到限制。目前短中期棉价上涨高 度 14000-14100，中美贸易战缓和，5、6 月国内会抢出口的，6 月 30 日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上 涨，但是到了 7、8 月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不 顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 生猪市场短期供需博弈加剧猪价震荡，中长期供强需弱有下跌风险；鸡蛋市场短期节日利好但高供应承压，中长期供应增势难逆转；油脂市场受美生物柴油政策不确定性影响，多空因素交织短期震荡；豆粕市场短期低位震荡，中长期稳中偏强；玉米市场短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但上方空间受限 [1][2][7][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月21日多地生猪现货价格有稳有跌，5月规模企业出栏计划增加且体重高位，短期部分养殖户出栏释放压力，需求端端午备货但消费转淡且屠企亏损，供需博弈猪价震荡 [1] - 中长期能繁母猪存栏缓增、生产性能提升，5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，上半年消费淡季猪价有下跌风险；2024年12月产能去化但幅度有限，四季度供应压力大 [1] - 策略上盘面贴水，猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100，09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月21日鸡蛋现货价格稳定，短期蛋价低位且有性价比，端午临近采购需求或增加，但5月新开产量大、老鸡淘汰未放量，供应累积，南方天气不利存储，需求承接有限，蛋价走势承压 [2] - 中长期25年2 - 4月补栏量高，对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [2] - 策略建议06限仓观望，08、09大逻辑偏空，等待反弹逢高做空，08关注3750 - 3800压力，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月20日美豆油和马棕油合约上涨，国内棕油、豆油、菜油价格均上涨 [2][4] - MPOB4月报告库存高于预期影响偏空，5月棕油性价比增长出口量大增，印尼上调6月出口税，马棕油处于增产期且降低6月出口税，预计短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行 [4] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨刚需，库存升至35.97万吨且后续预计累库 [4] 豆油 - 美国生物燃料掺混政策不确定，美豆油价格承压，生柴政策、南美大豆上市、美豆新作播种等因素拖累美豆，但中美调降关税、阿根廷降雨及USDA5月报告限制跌幅，预计美豆短期区间震荡，07合约关注1040 - 1050支撑 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，豆油库存止跌回升至65.63万吨，后续累库预期强 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，库存远低于去年同期，25/26年度播种面积预计下降，新作播种早期进展正常，ICE菜籽短期涨幅受限但下方空间有限 [6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位，短期供应压力大，加菜籽反倾销调查未结束，二季度到港量预计同比下降，若供应收紧后续预计去库 [6] 油脂整体 - 美国生物柴油政策不确定笼罩市场，棕油供应改善，豆油面临供应压力，油脂上方高度有限，但马棕油出口强、美豆及全球大豆新作供需收紧等因素使油脂难大幅回调 [7] - 策略上豆棕菜油09合约短期震荡，关注7700 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，逢高谨慎做空，豆棕/菜棕09合约价差做扩策略可长期关注 [7][8] 豆粕 - 5月20日美豆07合约上涨，国内盘面围绕2900震荡，华东地区现货报价2850元/吨 [8] - 短期美豆播种进度顺利、南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，预计低位震荡；国内大豆到港增加、油厂开机率上升，现货价格随供需转松回落，09受5 - 8月大豆到港量压制走势偏弱 [8] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，国内更多采购南美大豆，美豆播种天气扰动加剧，国内进口成本增加叠加供需收紧带动价格偏强 [8] - 策略上09合约下方空间有限，已有空单分批减仓，中长期逢低做多，关注2830支撑表现 [8] 玉米 - 5月20日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价稳定，玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，市场供应增加涨势放缓，但基层售粮基本结束，贸易商要价坚挺，南北港库存去化支撑价格 [9] - 中长期新作产量减产、进口减少，供需边际收紧价格有向上驱动，但政策投放及新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [9] - 策略大方向稳中偏强，07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套，关注贸易端售粮节奏、政策投放、替代品情况 [9] 今日期市概览 - 给出CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD棕榈油、ICE油菜籽、鸡蛋、生猪等品种上一日与上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜近期或维持震荡格局，铝建议观望为主，镍预计偏弱震荡运行，锡预计价格波动加大，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至5月20日收盘，沪铜主力06合约下跌0.26%至77540元/吨，宏观面交易情绪回暖提振铜价，但基本面有所转弱，旺季转淡库存低位累库，现货升水或承压 [1] 铝 - 截至5月20日收盘，沪铝主力07合约下跌0.45%至20075元/吨，几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝价格大涨，电解铝运行产能增加，需求方面下游开工率或走弱，库存去化，建议观望 [2] 镍 - 截至5月20日收盘，沪镍主力06合约下跌0.83%至122870元/吨，宏观面贸易紧张局面缓和，镍矿格局偏紧，镍下游镍铁利润亏损，精炼镍过剩，镍铁过剩格局或扩大，不锈钢厂减产，硫酸镍价格偏强但需求平淡，预计偏弱震荡 [3][5] 锡 - 截至5月20日收盘，沪锡主力06合约上涨0.29%至264760元/吨，4月国内精锡产量增加，3月锡精矿进口减少，印尼4月出口精炼锡环比下降，消费端半导体行业有望复苏，库存减少，矿端复产预期强，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 长江、长江综合、广东、上海地区1铜价均上涨，但升水下跌，下游对高价铜接受度有限，消费端负反馈显现 [7] 铝 - 长江、广东、上海地区铝现货成交价格有跌有稳，升水持平或上涨，现货市场成交疲态，下游采购意愿低迷 [8] 氧化铝 - 华南、华东、西南、西北地区氧化铝价格均上涨，现货市场成交热度持续，交投氛围好 [9] 锌 - 长江综合、广东南储锌价持平或下跌，现货市场成交乏力，下游进入消费淡季，贸易商采购意愿低迷 [10] 铅 - 长江综合、广东现货市场1铅价下跌，现货市场下游按需刚需补库，交投热度一般 [11][12] 镍 - 长江综合、长江现货、广东现货镍价下跌，现货市场逢低刚需进购情绪改善，成交较昨日提升 [13] 锡 - 长江综合、长江现货1锡价持平，现货市场部分商家观望，出货不畅 [14] 仓单库存报告 - SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡期货仓单较前一日分别减少16175吨、1351吨、175吨、5067吨、329吨、94吨；LME铜、锡、铅、锌、铝库存减少，镍库存增加 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，特朗普减税法案陷僵局、日本考虑接受美国调降关税、印美讨论贸易协议、高盛预测欧美谈判“谈不拢”，国内市场轮动快暂无主线驱动，股指或震荡运行 [1] - 国债方面，周二A股三大指数温和收涨但结构性分化加剧，权益市场对债券压制有限，国债期货午后有买盘承接，配置盘青睐长久期中部地区地方债，中长期收益率上行空间有限，短期走势胶着，需等待突破契机 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 市场回顾：沪深300股指主力合约期货涨0.63%，上证50股指主力合约期货涨0.45%，中证500股指主力合约期货涨0.58%，中证1000股指主力合约期货涨0.88% [6] - 技术分析：上证指数KDJ指标显示或震荡运行，有调整风险 [7] - 策略建议：防守观望 [2] 国债 - 市场回顾：10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.2%，30年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03% [9] - 技术分析：T主力合约KDJ指标显示震荡运行，或有所反弹 [10] - 策略建议：短期看好 [4] 期货数据 |日期|期货品种|收盘价（元/张）|涨跌幅（%）|成交量（手）|持仓量（手）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 05 - 20|沪深300主连|3865.40|0.63|52572|150105| |2025 - 05 - 20|上证50主连|2699.40|0.45|27980|51766| |2025 - 05 - 20|中证500主连|5650.80|0.58|45384|112947| |2025 - 05 - 20|中证1000主连|6019.40|0.88|124540|184920| |2025 - 05 - 20|十年国债主连|108.84|0.24|76231|142998| |2025 - 05 - 20|五年国债主连|105.95|0.20|57849|109912| |2025 - 05 - 20|三十年国债主连|119.26|-0.03|36232|42558| |2025 - 05 - 20|二年国债主连|102.36|-0.03|41104|94660| [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，PVC因需求不足、产能过剩，价格低位，基本面驱动有限，宏观主导，预期反弹空间受限；烧碱短期盘面偏震荡，中期09合约高空为主；橡胶基本面压力仍存，整体向上驱动不足；尿素预计价格震荡运行；甲醇预计偏弱震荡；塑料预计短期内宽幅震荡 [2][3][5][6][7][9] 各品种总结 PVC - 5月20日主力09合约收盘4949元/吨（-10），常州市场价4830元/吨（-10），主力基差-109元/吨(0） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期，季节性去库，前期基差走强给盘面支撑，但中长期需求低迷，出口受限，供应有新投计划，库存高企 [2] - 宏观面关税短期缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限，关注4月2日缺口压力和宏观消息 [2] 烧碱 - 5月20日主力SH09合约收2533元/吨（-41），山东市场主流价840元/吨（0），折百2625元/吨（+31），液氯山东-250元/吨（-100） [3] - 近期受魏桥上调采购价和氧化铝大涨影响震荡上移，5月21日山东某氧化铝厂家采购价上调 [3] - 截至5月15日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应方面减产装置5月中下旬陆续恢复，利润尚可、开工高位，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅；需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季，氧化铝投产与降负并存，魏桥有涨价可能，海外氧化铝新投产，烧碱出口有一定支撑 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，盘面偏震荡，中期供应充足，需求增量有限，09中期高空为主，关注多方面情况 [3] 橡胶 - 5月20日受收储信息提振，但基本面压力仍存，RU重心小幅下调 [4] - 短期胶水上量缓慢，原料维持高位，胶价有底部支撑，青岛现货总库存延续小幅累库，后期供应上量预期偏强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [5] - 截至5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期减少0.45万吨，降幅0.73%，保税区库存9.21万吨，增幅2.34%，一般贸易库存52.21万吨，降幅1.25% [5] - 中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比+24.50个百分点，同比-7.98个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个百分点，同比-5.40个百分点 [5] 尿素 - 2509合约涨0.11%收盘于1849元/吨，现货价格回落，河南市场日均价1878元/吨，下调29元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，气头企业开工负荷率75.74%，较上周上调5.45个百分点，日均产量19.92万吨，新疆新冀能源装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，市场煤供应充裕，下游采购刚需跟进 [6] - 需求端复合肥企业产能运行率40.26%，较上周提升2.36个百分点，库存77.51万吨，较上周减少1.97万吨，三聚氰胺开工率维持七成左右，脲醛树脂等其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存66.3万吨，较上周减少14万吨，港口库存16.8万吨，较上周增加3.9万吨，注册仓单7352张，合计尿素14.7万吨，较上周增加2382张，合计尿素4.764万吨 [6] - 供应维稳，需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方价格压力明显，预计价格震荡运行，关注压力和支撑位 [6] 甲醇 - 2509合约跌1.1%收盘价2256元/吨，现货市场太仓甲醇价格2298元/吨，下调32元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本利润端动力煤价格窄幅走跌，甲醇整体跌幅明显，煤制甲醇成本窄幅降低，多处于盈利状态 [7] - 需求端甲醇制烯烃行业开工率为83.28%，环比提升0.39个百分点，陕西某装置检修，烯烃行业开工率或下滑，传统需求支撑有限 [7][8] - 库存端样本企业库存量27.36万吨，较上周增加3.58万吨，港口库存量48.39万吨，较上周减少7.8万吨 [8] - 供应相对宽裕，下游需求观望，预计偏弱震荡 [8] 塑料 - 5月20日2509合约跌0.22%收7222元/吨，现货LDPE均价为9283.33元/吨（-33.34），HDPE均价为8142.50元/吨（+5），华南地区LLDPE（7042）均价为7731.18元/吨（-40.59） [9] - 供应端开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%，本周检修损失量11.69万吨，较上周+3.69万吨 [9] - 需求端国内农膜整体开工率为16.68%，较上周-2.76%，PE包装膜开工率为48.70%，较上周+1.10%，PE管材开工率32.17%，较上周+0%，3月进口110.10万吨，同比-16.92%，出口10.82万吨，同比+86.67% [9] - 库存端上周企业社会库存61.17万吨，较上周-0万吨，昨日聚乙烯仓单数量为5312手(+0) [9] - 供应端压力缓解，下游需求仍弱，预计短期内宽幅震荡，关注7200支撑位和多方面情况 [9]

黑色产业日报 产业服务总部 黑色产业团队 2025/5/21 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 简要观点 ◆ 螺纹钢 周二，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢 3200 元/吨，较 前一日持平，10 合约基差 142（+11）。宏观方面，中美会谈成果超预 期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场仍在期 待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再度去化， 但是需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动减产意愿 不足，后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货 价格低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中 美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端， 现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景下，预计价格 震荡运行。(数据来源：同花顺 iFinD，Mysteel) ◆ 铁矿石 周二，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对 高位继续调整。现货方面，青岛港 PB 粉 763 元/湿吨（+1）。普氏 62% 指数 100.10 美元/吨（-0.2 ...

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指防守观望，国债震荡上行 [1][5] 黑色建材 - 螺纹钢暂时观望，铁矿石震荡偏弱，双焦震荡运行 [1][7] 有色金属 - 铜区间谨慎交易，铝建议观望，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金待价格充分回调后逢低建仓，白银区间交易 [1][12] 能源化工 - PVC震荡，纯碱观望，烧碱震荡，橡胶震荡偏弱，尿素震荡运行，甲醇震荡运行，塑料震荡运行 [1][20] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡反弹，苹果震荡运行，PTA震荡偏弱 [1][32] 农业畜牧 - 生猪震荡偏弱，鸡蛋逢高偏空，玉米区间【2320，2380】操作，豆粕谨慎追空，已有空单逢低平仓，油脂逢高沽空 [1][35] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、产业供需、国际形势等多因素影响，走势分化，需结合各品种具体情况制定投资策略 [5][7] 各行业总结 宏观金融 - 股指因特朗普减税法案僵局、欧美贸易谈判不确定性及国内市场无主线驱动或震荡运行，建议防守观望 [5] - 国债虽短期市场缺乏明确催化因素走势胶着，但在资金面宽松、基本面复苏信号待验证背景下收益率上行空间有限，中长期震荡上行 [5] 黑色建材 - 螺纹钢现货价格持平，基差扩大，宏观上中美会谈成果超预期但财政政策发力待察，产业上需求将季节性走弱，供需矛盾将显现，预计价格震荡运行 [7] - 铁矿石盘面窄幅震荡，供给端发运增加、库存下降，需求端国内不足且抢出口程度待确认，预计震荡偏弱 [7] - 双焦方面，焦煤供应宽松、需求刚需，焦炭首轮提降后市场情绪待修复，预计震荡运行 [9] 有色金属 - 铜因全球贸易紧张局势缓解回归基本面，低库存下或维持高位偏强震荡，建议区间谨慎交易 [12] - 铝因几内亚矿山问题氧化铝价格上涨，但电解铝需求或走弱，建议观望 [13] - 镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡，建议观望或逢高做空 [15] - 锡矿端复产预期强，需求受关税政策影响，预计价格波动加大，建议区间交易 [16] - 黄金和白银因中美关税谈判进展、美国经济数据及美联储政策影响，价格震荡回调，预计近期波动加大，建议关注运行区间 [17][18] 能源化工 - PVC库存高位但略低于去年同期，需求低迷、产能过剩，预计震荡，关注5100一线压力 [22] - 烧碱受魏桥采购价和氧化铝价格影响震荡上移，但中期供应充足、需求增量有限，关注2600一线压力 [23] - 橡胶受收储信息提振但基本面压力仍存，预计震荡偏弱，关注15300一线压力 [25] - 尿素供应维稳，需求有释放预期，预计高位震荡，关注1930 - 1950压力、1820 - 1850支撑 [26] - 甲醇供应宽裕，下游需求观望，预计宽幅震荡，参考区间2200 - 2380 [27] - 塑料供应端检修增加，需求端出口有支撑但内部需求弱，预计震荡，关注7200支撑位 [29] - 纯碱现货挺价但盘面交易检修量不足，预计震荡偏弱，建议观望 [30] 棉纺产业链 - 棉花全球供需宽松但中美贸易谈判有进展，预计震荡反弹 [32] - 苹果出库好、库存低，预计高位震荡，但需关注宏观风险 [33] - PTA成本坍塌且终端出口订单不佳，预计震荡偏弱，关注4200支撑 [34] 农业畜牧 - 生猪供应增加且后移，猪价整体承压，建议逢高偏空，关注07、09合约压力和支撑位 [35] - 鸡蛋短期有端午利好但供应累积，中长期供应增势难逆转，建议06观望，08、09逢高做空 [39] - 玉米短期现货有支撑，中长期供需边际收紧但替代品补充限制上方空间，建议07高位震荡区间下沿逢低做多，关注7 - 9正套 [40] - 豆粕短期因美豆播种顺利和南美丰产价格震荡偏弱，中长期因进口成本增加和天气扰动稳中偏强，建议09合约已有空单分批减仓，关注2830支撑 [41] - 油脂受美国生物柴油政策不确定性、各品种供需变化影响，短期震荡，建议逢高谨慎做空，关注豆棕/菜棕09合约价差做扩策略 [43]