报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各期货品种走势差异明显，需关注宏观经济数据、政策变化、供需关系等因素对不同品种的影响，依据各品种具体情况制定交易策略 [21][23][27] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 上周市场先抑后扬，上证指数面临 3900 点整数关抉择，后市关注风格切换对股指的影响 [21] - 周初有望在 A 股惯性上行和美股反弹带动下走强，关注神华收购方案及风格切换情况 [21] - 股指期货 2512 合约交割完成，换月后各合约贴水可能扩大，近期空头主力增仓明显 [21] - 交易策略为单边震荡高抛低吸，套利等待贴水扩大时的 IM\IC 多 2603 + 空 ETF 期现套利，期权采用双买策略 [21] 国债期货 - 上周经济数据亮点不多，债市对偏弱基本面数据脱敏，资金面均衡偏松抬升降息预期，中短端和超长端表现偏强 [23] - 短期内政策利率调降概率不高，对中短端后续表现构成约束，超长端 2.3%附近收益率对配置盘有吸引力 [23] - 对年内债市走势持谨慎乐观态度，短线逢低试多、逢高止盈 TL 合约 [23] - 交易策略为单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，国内大豆压榨量和库存有变化，豆粕库存减少 [26][27] - 月度供需报告未调整使结转库存偏低，但南美产区天气好转和前期出口缺乏提振，盘面承压，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性 [27] - 交易策略为单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格大涨，国内 11 月进口糖浆、预混粉减少，印度食糖产量增长 [29][30][31] - 国际上巴西甘蔗进入收榨阶段，供应压力缓解，北半球糖产多处于增产周期，国外糖价大概率低位震荡；国内新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和成本支撑盘面 [31][32] - 交易策略为单边关注外糖前低位置，国内短期维持弱势，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [32] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格变动，国内豆油库存去库，菜油供应充足 [34][35] - 油脂缺乏利多驱动，情绪偏弱，但下方空间有限 [35] - 交易策略为单边棕榈油待止跌企稳后博反弹，反弹后逢高空，豆油跟随油脂波动，菜油观望，套利观望，期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货回落，国内玉米现货价格有变化，饲料企业库存增加，淀粉企业库存增加 [37][38][39] - 美玉米产量新高，出口上调，短期偏强震荡，东北玉米上量增加，港口价格偏弱，华北玉米上量增多，现货稳定，03 玉米底部震荡 [39] - 交易策略为单边外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利观望，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格下行，仔猪和母猪价格持平，农产品批发价格指数上升，猪肉平均价格上升 [40] - 规模企业出栏压力好转，普通养殖户抵触低价，二次育肥入场减少，市场接受度下降，现货下行，总体存栏量高，供应压力仍存 [41] - 交易策略为单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货价格回落，油厂油料米合同采购报价和花生油、花生粕价格有变化，花生油样本企业库存增加 [42][43] - 花生现货稳定，进口量减少，价格稳定，油厂有利润，新季花生质量低，03 花生存在仓单博弈，盘面有回落空间 [43] - 交易策略为单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [43] 鸡蛋 - 鸡蛋主产区和主销区均价变化不大，全国主流价稳定，各地区价格有差异，相关数据显示存栏量、淘汰鸡量、销量、盈利和库存情况 [45][46][47] - 淘汰鸡量增加缓解供应压力，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可逢低建多 [47] - 交易策略为单边近月合约区间震荡，可逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口和出口量有变化，产区和销区市场走货情况不佳，价格有差异 [49][50] - 今年苹果产量下降，优果率差，冷库入库数据低，有效库存大概率偏低，基本面偏强，但近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，向下空间有限 [50] - 交易策略为单边考虑产量问题向下空间有限，套利多 1 空 10，期权观望 [50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内美棉检验量、签约量、装运量、纺企开机负荷和库存有变化 [53][54] - 25/26 年度新棉丰产但销售进度快，轧花厂销售压力小，新一年新疆棉花种植面积可能减少，纺织厂扩产能预期利好消费，中美关系缓和利于纺织品出口，基本面偏强 [54] - 交易策略为单边美棉区间震荡，郑棉震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 交通运输部和国务院常务会议有相关部署，上周五夜盘黑色板块震荡，建筑钢材成交有数据，上周钢联数据显示铁水产量、钢材产量、库存和需求情况 [58] - 高炉利润修复，预计下周铁水产量复产，煤矿受环保影响供应可能收缩，钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，但建材需求季节性下滑，出口短期高位，钢价区间震荡 [58] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 上周炼焦煤矿山样本核定产能利用率、原煤和精煤产量及库存有变化，钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率和日均铁水产量有数据，仓单价格有显示 [60][61] - 山西焦煤竞拍流拍率降低，部分煤种企稳反弹，蒙煤通关车高位，库存上升，后期焦煤供需可能改善，波动较大 [61] - 交易策略为单边关注交易逻辑变化，观望或轻仓逢低试多，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 商务部会议有相关强调，多地公布明年一季度地方债券发行计划，俄罗斯总统有 GDP 增长率预计，上周铁矿价格走势偏强 [63] - 12 月份以来全球铁矿发运平稳增加，国内铁矿石供应宽松，需求端终端用钢需求回落，中期矿价上涨空间有限 [63][64] - 交易策略为单边震荡运行，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 锰矿库存有更新，焦炭第三轮提降开启，硅铁和锰硅现货价格稳中偏强 [66] - 硅铁供应端企业利润不佳，供应下降，需求端钢材产量和表需下降，反内卷预期和成本支撑使其短期反弹，但上方受需求压制；锰硅供应端厂家利润不佳，产量下降，需求端螺纹钢库存去化，表需和产量有反弹，成本端锰矿库存和报价有变化，短期价格支撑强但受需求压制 [66] - 交易策略为单边成本支撑叠加反内卷预期短期跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 上周五晚伦敦金和银收涨，美元指数震荡上行，美债收益率小幅走高，人民币汇率升值 [69] - 海外宏观数据有显示，美联储官员有不同观点，市场对降息维持谨慎乐观态度，金银价格自上周五欧洲交易时段起重启涨势，预计后市延续偏强走势，但需注意圣诞节假期市场流动性变化 [70][72] - 交易策略为单边沪金背靠 5 日均线持有多单，沪银背靠 5 日均线谨慎持有多单，套利观望，期权逢低买入虚值看涨期权 [72] 铂钯 - 周五晚间伦敦铂震荡，伦敦钯高位震荡，广期所铂钯价格低开后震荡走高 [73] - 非农就业数据、美联储观察和 CPI 数据有显示，欧盟放宽内燃机汽车规则提振铂钯需求前景，铂钯前期跟随黄金白银积累看涨情绪，近期补涨，铂金短期偏多，注意仓位管理，钯金未来或与铂金联动 [73][74][76] - 交易策略为单边铂钯以 MA5 日线逢低布多，做好仓位管理，套利择机多铂空钯，期权观望 [76] 铜 - 上周五夜盘沪铜和 LME 铜期货价格上涨，库存有变化 [77] - 日本央行加息，美联储主席之争有动态，2026 年国内冶炼厂长单加工费签订好于预期，comex 铜库存增长，lme 库存减少，下游需求不足，现货贴水，市场预期美国虹吸非美地区电解铜，非美地区供应紧张持续 [77][79] - 交易策略为单边短线震荡，长期上涨，充分回调后布局多单，套利关注跨期正套机会，期权择机卖出看跌期权 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓减少，现货市场价格有变动 [80] - 几内亚与阿联酋全球铝业有铝土矿供应协议谈判，全国氧化铝库存量增加，上期所氧化铝仓单有变化，11 月中国氧化铝出口和进口有数据 [80][81][82] - 现货成交稀少，价格窄幅下跌，仓单压力短期缓解，但基本面压力仍在，西南新投预期带来价格压力 [83] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [83] 电解铝 - 夜盘沪铝期货价格上涨，持仓增加 [84] - 纽约联储主席有相关言论，12 月 19 日主要市场电解铝库存有变化，11 月国内未锻轧铝及铝材进口有数据 [84] - 日元加息后市场情绪缓解，铝价反弹，基本面支撑明显，全球短缺格局仍在，国内下游年底需求有韧性，关注仓单增量 [85] - 交易策略为单边铝价随外盘反弹，套利和期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓增加，现货市场价格有变动 [88] - 纽约联储主席有相关言论，中汽协发布汽车产销量数据，上期所铸造铝合金仓单有变化 [88] - 美经济数据好于预期，日元加息，有色金属反弹，废铝供应偏紧，成本支撑价格，但需求走弱，交投清淡，预计 ADC12 价格短期高位震荡 [89] - 交易策略为单边随板块高位震荡，套利和期权暂时观望 [89] 锌 - 上周五隔夜 LME 市场和沪锌期货价格上涨，现货市场交投一般 [90] - 12 月 19 日进口锌精矿窗口开启，冶炼厂执行前期合同，新采购货量不多，进口锌精矿市场安静 [90][91] - 短期国内冶炼厂有减产扩大预期，社会库存去库支撑锌价，但消费端转淡，海外交仓使伦锌上行乏力，沪锌宽幅震荡 [91] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [91] 铅 - 上周五隔夜 LME 市场和沪铅期货价格上涨，现货市场下游电池企业维持刚需补库 [92] - 12 月 19 日再生铅冶炼企业废旧铅酸蓄电池采购报价、铅价、再生铅炼厂利润、环保管控和废铅酸蓄电池回收量有相关情况 [92][93] - 上周初铅价受宏观因素影响偏弱，下半周因环保管控减产和低库存反弹，但消费端订单增减不一，开工率走低，供需双弱，铅价区间震荡 [93][94] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权暂时观望 [94] 镍 - 周五 LME 镍价上涨，库存增加，升贴水有数据 [95] - 中俄米加资源公司、印尼莫罗瓦利工业园和加拿大矿业公司有相关动态 [95] - 印尼频繁调整政策刺激镍价反弹，市场担忧镍矿价格上涨，12 月国内精炼镍产量回升，需求淡季，库存预计增长，供需双弱，价格向上测试阻力后宽幅震荡 [95][96][97] - 交易策略为单边向上测试阻力，套利暂时观望，期权考虑牛市价差策略 [97] 不锈钢 - 2025 年 12 月 21 日中国台湾省自印尼进口 300 系不锈钢产品数据有显示，本周高镍生铁冶炼厂利润修复 [98] - 社会库存去化加速，仓单价格下降，镍矿 RKAB 配额收缩预期和热轧资源紧俏支撑不锈钢价格，但需求淡季，反弹后宽幅震荡 [98] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利暂时观望 [98] 工业硅 - 12 月 18 日“乌—昌—石”区域重污染天气橙色预警解除 [99] - 西北工业硅企业减产但仍累库，多晶硅“反内卷”和行业自律推进，2026 年一季度需求悲观，中游库存高，需求下滑削弱厂家挺价能力，后市期现负反馈，逢高沽空 [99][100] - 策略推荐反弹沽空 [100] 多晶硅 - 2025 年 11 月中国太阳能硅片出口有数据 [101] - 西安光伏大会达成产业链自律倡议，中长期预期向好，但短期终端需求差，全产业涨价有阻力，企业挺价但无高价现货成交，盘面估值高，短期可能回调，反内卷推进中长期偏强 [101] - 交易策略为单边注意风险控制，谨慎参与，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101] 碳酸锂 - 2025 年 12 月 18 日泰利森化学级锂精矿扩产项目投料试车，盛新锂能与中创新航有合作协议，12 月 19 日智利国有铜业公司与 SQM 有锂合营协议，广期所有限仓政策 [102][103][105] - 盘面价格与现货市场脱节，现货供应不紧缺，本周行情加速上涨，交易所限仓政策可能引发回调，价格高位波动放大 [105] - 交易策略为单边高位运行，谨慎操作，套利暂时观望，期权考虑熊市价差策略 [105] 锡 - 上周五夜盘沪锡期货价格上涨，库存增加 [107] - 11 月国内锡矿进口量、自缅甸进口量、印尼精炼锡出口量有数据，12 月 15 日刚果（金）反政府武装有相关行动 [107][108] - 11 月进口锡精矿回升，国内锡锭社会库存增加，下游消费疲软，锡矿加工费低，冶炼厂原料库存少，11 月精锡产量下滑，需求淡季，锡价或高位调整 [108][109] - 交易策略为单边资金多头热情不减，宏观氛围尚可，锡价或高位调整，期权暂时观望 [109] 航运板块 集运 - 12/19 日 SCFI 欧线和 12/16 日 SCFIS 欧线现货运价有数据，1 - 11 月港口货物和集装箱吞吐量有增长，12 月 18 - 19 日马士基旗下船穿越红海曼德海峡 [110] - 现货运价揽货情况改善，各船司有不同报价和调价计划，12 - 1 月发运预计好转，供给端 1 月和 2 月周均运力有变化，短期盘面高位震荡，市场对 1 月运价走势分歧大，巴以和谈曲折，复航预期可能压制远月合约，上期能源中心有集运指数期货标准合约修订草案征求意见 [111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，关注船司宣涨和货

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 焦炭供需均小幅走弱基本面变化不大 截至11月21日当周独立焦化厂和钢厂焦化厂合计焦炭日均产量周环比降0.28万吨 247家钢厂铁水日均产量周环比降0.6万吨 钢厂盈利率降至37.66% 焦煤供应端强预期降温拖累焦炭成本支撑趋弱 期货主力合约维持偏弱震荡运行 需持续关注焦煤供应情况 [6][36] - 焦煤方面 截至11月21日当周全国523家炼焦煤矿精煤日均产量环比增0.1万吨 同比减3.8万吨 下游焦炭日均产量周环比降0.28万吨 虽独立焦化厂利润大幅改善 但下游需求改善程度及持续性存疑 需求端利好不足 反内卷预期趋缓和蒙煤加速通关使供应端支撑趋弱 不过年末煤矿产量或下滑以及12月将召开政治局会议 焦煤期货下行持续性有待观察 [6][36] 根据相关目录总结 产业资讯 - 10月全社会用电量8572亿千瓦时 同比增长10.4% 第一、二、三产业及城乡居民生活用电量均有不同程度增长 [8] - 截止11月16日 甘其毛都口岸累计完成进出口货运量3583.26万吨 进口煤炭3389.84万吨 2025年过货量目标完成80% 后续煤炭有870万吨左右缺口 11月26日三大口岸闭关一天 27日恢复通关 下周甘其毛都口岸单日通关车数有加量可能 现主流煤种蒙5原煤自提价比11月最高价下跌170元/吨 [9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1670元|较上周末涨3.09%|较上月末涨6.37%|较上年末跌1.18%|较同期跌6.70%|[10]| |青岛港准一级焦炭出库|1490元|较上周末跌2.61%|较上月末跌3.87%|较上年末跌8.02%|较同期跌10.78%|[10]| |甘其毛都口岸蒙煤|1330元|较上周末持平|较上月末跌4.32%|较上年末涨12.71%|较同期跌3.62%|[10]| |京唐港澳洲产焦煤|1590元|较上周末跌1.24%|较上月末跌4.22%|较上年末涨6.71%|较同期跌6.47%|[10]| |京唐港山西产焦煤|1790元|较上周末跌2.19%|较上月末涨2.87%|较上年末涨16.99%|较同期涨5.29%|[10]| 期货市场 |期货品种|活跃合约收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1614.5元|-1.31%|1647.5元|1614.5元|16023| -3327|36556|80|[15]| |焦煤|1103.0元|-1.82%|1124.0元|1096.0元|620493| -94108|497103| -39806|[15]| 后市研判 - 焦炭供需走弱 成本支撑趋弱 期货主力合约偏弱震荡 关注焦煤供应情况 [36] - 焦煤供应端支撑趋弱 需求端利好不足 期货下行持续性有待观察 [36]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 成本端油价震荡运行，市场围绕俄乌地缘和OPEC+12月增产消息交易 [1] - PX方面，PXN为241美元/吨，环比变动-9.00美元/吨，国内PX装置负荷上升至近几年高位，海外PX中高位持稳，聚酯开工支撑下PXN有支撑，但PX负荷高位持稳以及个别装置扩能下PXN反弹空间受限 [1] - TA方面，TA主力合约现货基差 -78元/吨，环比变动+0元/吨，PTA现货加工费155元/吨，环比变动+5元/吨，主力合约盘面加工费279元/吨，环比变动-1元/吨，11月检修计划较多，累库压力不大，但12月后随着需求转弱累库压力将逐步体现；随着产能集中投放周期结束，中长期PTA加工费预计将逐步改善，但市场现货供应较为充裕，01合约仍有累库压力 [1] - 需求方面，聚酯开工率91.3%，环比-0.4%，10月下旬以来内销订单明显好转，长丝产销明显放量，库存去化至低位，11月聚酯负荷预计大幅下降风险不大，维持91%附近 [2] - PF方面，现货生产利润185元/吨，环比-22元/吨，短纤负荷高位，库存去化至低位，11月份供需仍将维持，纱厂保持去库操作，原料采购有逢低补货需求，追高意愿不足，整体短纤基本面尚可，加工差维持 [2] - PR方面，瓶片现货加工费480元/吨，环比变动+40元/吨，瓶片负荷持稳，大厂整体维持减停产未改，聚酯瓶片工厂库存持稳，随着加工效益提升，需关注后期装置负荷是否有抬升动作以及新产能投放进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等相关内容 [7][8][10] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [15][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等内容 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等情况 [26][29][30] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [33][36][37] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等 [44][46][56] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [67][75][79] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [83][85][95]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 沪铜今日先抑后扬，午后国内宏观氛围回暖带动有色板块上行，周一电解铜小幅累库，短期主力期价连续两日在10日均线触底回升，可关注该位置技术支撑 [4] - 沪铝今日增仓上行明显，午后主力期价尾盘站上2.06万关口，受国内宏观影响较大，近期中美贸易缓和叠加国内反内卷预期上升利好铝价，周一电解铝小幅累库，技术上关注2024年11月高位压力 [5] - 沪镍今日主力期价围绕12.1万震荡运行，午后有色板块上行对镍影响较小，产业层面弱势使资金偏向空配镍对冲有色多头头寸，技术上关注10月下旬高位压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 11月3日Mysteel电解铝社库为20.30万吨，较上周四上升1.38万吨，受上周铜价大涨影响，再生铜原料供给增加，精废价差扩大，废产阳极铜冶炼企业产量上升，阳极板供应增长，阳极板加工费均价环比上涨350元/吨至750元/吨 [8] - 11月3日Mysteel电解铝社库为61.40万吨，较上周四上升0.90万吨 [9] - 11月3日SMM1电解镍价格120,500 - 123,500元/吨，平均价格122,000元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，金川1电解镍主流现货升水报价区间为2,500 - 2,700元/吨，平均升水为2,600元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 - 200 - 300元/吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝升贴水与期货收盘价、电解铝国内社库、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [22][23][24] - 镍相关图表包括基差与现货含税均价、LME库存与注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等 [34][35][37]

报告基本信息 - 报告名称为PTA日报 [1] - 报告日期为2025年10月29日 [2] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 行情回顾与操作建议 - TA2601收盘价4614元/吨，上涨36元/吨，幅度0.79%，结算价4614元/吨，日减仓1628手；TA2605收盘价4676元/吨，上涨32元/吨，总量44694，增加7032 [6] - 虽反内卷预期仍在，但盘中原油行情下跌，成本支撑减弱，预计PTA行情小跌，需关注本周PTA会议消息 [6] 行业要闻 - OPEC+增加石油产量计划或超预期，欧美制裁提振作用消退，交易员质疑制裁执行效果，中美贸易谈判乐观情绪对油价影响小，国际油价早盘上涨后连续两日收低。10月27日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶61.31美元，跌幅0.31%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶65.62美元，跌幅0.49% [7] - PX中国市场价格评估为813 - 815美元/吨，下跌7美元/吨；韩国市场价格评估793 - 795美元/吨，下跌7美元/吨。国内PX开工负荷高位，月底东北一套装置或将扩能生产，需求端PTA表现尚可，场内博弈氛围增强，日内有两单成交，12月船货成交于816美元/吨，1月船货成交于810美元/吨 [7] - 华东市场PTA价格4537元/吨，涨39元/吨，日均商谈基差参考期货2601贴水77元/吨，涨4元/吨 [7] 数据概览 - 报告包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA5 - 9价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好铜中期配置价值，铝短期基本面尚可，锌短期单边偏弱震荡，镍和不锈钢基本面整体偏弱，铅预计下周震荡走弱，锡短期建议观望，工业硅价格预计周期底部震荡，碳酸锂价格弹性较高且向下支撑较强 [1][2][3][4][7][10][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - Freeport印尼子公司泥石流事故致Grasberg复产推迟，2026年铜指引下调约35%（折合减产约27万吨铜，黄金约104万盎司），改变未来12 - 15个月全球铜供应格局，今年调整后铜矿供给无明显增量，明年巴拿马矿山未复产情况下矿端供给亦无增量 [1] - 市场层面基金多头仓位增加，但宏观及大宗CTA资金集中在贵金属，金铜比价处较低历史分位数，铜基本面现结构性缺口，市场情绪与资金配置将迎拐点，配置热度有望提振，叠加需求稳定增量与中国废铜供给扰动，看好中期配置价值 [1] - 宏观上铜受益于全球财政 + 货币双宽驱动，后续降息空间打开，绝对价格7.9 - 7.95万以下可布局中期多单，或卖7.8万以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 8月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑后留意是否企稳 [1] - 9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有，留意远月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，8月我国锌矿进口46万吨，累计同比增长43%，10月冶炼端环比小幅修复，关注硫酸和白银价格对总利润影响 [2] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近近两年低位，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口接近打开，部分冶炼厂和贸易商准备出口 [2] - 策略上短期单边偏弱震荡，建议观望，内外正套可部分止盈 [2] 镍 - 供应层面钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存上锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，印尼游行事件短期平息，政策端有挺价动机 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，成本上镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存上锡佛两地去库，仓单小幅去化，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，印尼游行事件短期平息，政策端有挺价动机 [3][4] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，需求无明显拉动，回收商低量出货，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，国庆备货致本周电池开工率增加，需求小幅转旺，精废价差 - 75，河南再生长单供应紧张，LME注册仓单减0.2万吨，9月市场有旺季预期，订单好转，国庆备货致下游存提库需求，接仓单近2万吨级别，8月原生供应持平，再生减产，9月再生减产和复产同现，原生预计供应持平 [7] - 价格反弹改善再生出货，下游集中采购备货下河南地区供应紧张，精废价差 - 75，铅锭现货贴水10，需求有小幅好转，但库存偏高位，总去库力度有待验证，预计下周铅价维持震荡走弱，区间16800 - 17000 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口少，9月下旬至10月逐渐恢复，预计维持600金属吨以上，供应端边际修复，印尼天马配额审批完成，出口预计9月中下旬恢复 [10] - 需求端焊锡弹性有限，由刚性支撑，本周价格下滑时下游补库意愿强，叠加国庆假期补库，去库力度大，海外印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹，国内基本面短期供需双弱，关注10月后海内外供应边际修复下旺季不旺预期变化及降息对有色整体影响 [10] - 短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空，关注第二波下跌时下游补库支撑力度，中长期贴近成本线逢低持有 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，周末最新开工82台，较上周增加5台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，后续西南部分工厂或陆续减产 [11] - 9月份平衡，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，短期9、10月供需平衡，中长期产能过剩幅度大，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高，锂盐端节前备货节奏先强后弱，已接近尾声，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大100 - 200元，市场中电碳成交以贴水为主，高价货源询价冷清 [11] - 碳酸锂处于产能扩张周期未结束、静态供需格局偏过剩阶段，恰逢资源端阶段性合规扰动，季节性旺季及储能需求爆发助力下，宁德时代减产后月度平衡转为持续去库，但幅度一般 [11] - 在“反内卷”商品情绪偏强背景下，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前价格向下支撑强 [11]

市场表现 - 焦煤期货主力合约盘中最低下探至1192.0元 收盘报1202.0元 跌幅2.24% [1] 机构观点综述 - 瑞达期货认为焦煤震荡偏多运行 技术面日K位于20和60均线上方 [2][3] - 中辉期货指出政策偏暖氛围下焦煤偏强运行 能源局核查煤炭超产问题落地 [2][4] - 国信期货分析焦煤盘面高位震荡运行 供需双增叠加宏观情绪提振 [2][5] 宏观环境 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间 预计年内还将再降息两次 [3] 供应状况 - 行政性减产影响消退 多数矿点复工复产 矿端供应回升 [3] - 独立洗煤厂产能利用率回升 进口累计增速连续3个月下降 [3] - 蒙煤通关量处于较高水平 进口量高位运行 [4][5] - 能源局核查煤炭超产问题导致部分煤矿停产整改 [4] - 国内煤矿开工率回升 煤炭产量环比增加 [5] 需求状况 - 铁水产量大幅回升 原料需求有保证 [4] - 下游焦化企业及钢厂利润尚可 保持开工动能 开工率低位反弹 [5] 库存与技术面 - 焦煤总库存有所下降 库存处于中性水平 [3][4] - 技术面显示日K位于20和60均线上方 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜定价回归宏观交易，中长期供需矛盾提供底部支撑，短期交易宽松背景下铜价震荡偏强，主力参考80000 - 82000 [1] - 氧化铝短期价格受新变化因素支撑但整体供应过剩影响有限，预计短期主力合约在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期若成本支撑下移且需求无改善价格有下行压力；铝价短期维持偏强震荡，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨，后续需求不及预期有冲高回落风险 [3] - 铝合金预计现货价格保持坚挺，累库速率放缓，与铝价差有望收敛，短期主力合约参考运行区间20200 - 20800元/吨 [4] - 沪锌短期或受宏观驱动冲高，但基本面弹性不足，下方有全球库存低位支撑，短期震荡为主，主力参考21800 - 22800 [7] - 锡价预计延续高位震荡，关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若不及预期则延续高位震荡，运行区间参考285000 - 265000 [9] - 镍价预计盘面偏强区间震荡，主力参考120000 - 125000 [11] - 不锈钢短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12800 - 13400 [13] - 碳酸锂短期盘面预计偏强震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间 [14] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值81120元/吨，日涨0.22%；SMM 1电解铜升贴水75元/吨，日跌5元；精废价差2085元/吨，日涨1.04%等 [1] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值10元/吨，日跌20元 [1] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，月环比降0.24%；7月电解铜进口量29.69万吨，月环比降1.20%等 [1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20950元/吨，日涨0.00%；氧化铝（山东）平均价2970元/吨，日跌0.34%等 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏 - 1670元/吨，较前值涨75.3元 [3] - **月间价差**：2509 - 2510月间价差现值 - 10元/吨，较前值跌5元 [3] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，月环比涨1.15%；8月电解铝产量373.26万吨，月环比涨0.30%等 [3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值21050元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1532元/吨，日涨6.98%等 [4] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 25元/吨，较前值跌40元 [4] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比降1.60%；7月未锻轧铝合金锭进口量6.92万吨，月环比降10.59%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22230元/吨，日涨0.00%；升贴水 - 65元/吨，较前值涨5元 [7] - **比价和盈亏**：进口盈亏 - 3294元/吨，较前值跌9.09元 [7] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 10元/吨，较前值跌5元 [7] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，月环比涨3.88%；7月精炼锌进口量1.79万吨，月环比降50.35%等 [7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值272400元/吨，日跌0.33%；LME 0 - 3升贴水 - 132美元/吨，日跌277.36% [9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 14225.93元/吨，较前值涨20.32% [9] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 300元/吨，较前值跌57.89% [9] - **基本面数据**：7月锡矿进口10278吨，月环比降13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月环比涨15.42%等 [9] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值123600元/吨，日涨0.49%；1金川镍升贴水2200元/吨，日跌4.35% [11] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本现值118531元/吨，月环比降2.81% [11] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价28040元/吨，日涨0.14% [11] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 150元/吨，较前值涨10元 [11] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32200吨，月环比涨1.26%；SHFE库存26986吨，周环比涨2.07%等 [11] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13200元/吨，日跌0.38%；期现价差400元/吨，日涨14.29% [13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0.00% [13] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 50元/吨，较前值跌10元 [13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月环比降3.83%；不锈钢进口量7.30万吨，月环比降33.30%等 [13] 锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价72850元/吨，日涨0.55%；锂辉石精矿CIF平均价853美元/吨，日涨0.59% [14] - **月间价差**：2510 - 2511月间价差现值 - 120元/吨，较前值涨40元 [14] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，月环比涨4.55%；7月碳酸锂进口量13845吨，月环比降21.77%等 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦炭、焦煤、铁合金等品种在反内卷预期及政策偏暖氛围下偏强运行，部分品种受供需、成本等因素影响[1][3][4][10][14][18] 各品种总结 螺纹钢 - 核心观点：看多，反内卷叙事提振预期、原料上涨推动上行，但下游需求未改善、库存及仓单有压力，政策预期带动偏强运行[1][4][5] - 数据表现：期货价格方面，螺纹01为3136（涨0）、螺纹05为3205（涨1）、螺纹10为3045（涨10）；现货价格方面，唐山普方坯3030（涨20）、上海螺纹3240（涨20）等；基差、价差等也有相应变化[2] 热卷 - 核心观点：看多，产量和表需环比回升、库存平稳，供需矛盾不大，反内卷预期提振信心偏强运行[1][4][5] - 数据表现：期货价格方面，热卷01为3370（涨6）、热卷05为3374（涨6）、热卷10为3398（涨3）；现货价格方面，天津热卷3330（涨10）、上海热卷3410（涨10）等；基差、价差等有相应变动[2] 铁矿石 - 核心观点：多单持有，铁水产量修复、港口累库、外矿发到货双降，基本面偏强，矿价震荡偏强[1][8][9] - 数据表现：期货价格方面，铁矿01为796（跌4）、铁矿05为775（跌3）、铁矿09为757（跌59）；现货价格如PB粉789（跌5）；价差、海运费、现货指数等有相应数据及变化[6] 焦炭 - 核心观点：看多，反内卷预期升温、焦煤引领上行，第二轮提降落地、焦化利润下降，铁水产量回升，供需平衡跟随焦煤偏强运行[1][12][13] - 数据表现：期货市场，焦炭1月合约1688.5（涨63）等；现货报价如吕梁准一级冶金焦出厂价1230（跌50）；周度数据显示产能利用率、产量、库存等情况及变化[11] 焦煤 - 核心观点：看多，反内卷预期升温、市场信心加强，产量环比回升、蒙煤通关量高、进口量高位，铁水产量回升，总库存下降，短期供需矛盾不大，政策偏暖下偏强运行[1][16][17] - 数据表现：期货市场，焦煤1月合约1187.5（涨43）等；现货报价如吕梁主焦1370（持平）；周度数据显示开工率、产量、库存等情况及变化[15] 锰硅 - 核心观点：看多，产区复产供应压力增加，铁水产量恢复支撑需求，关注钢厂补库，供需矛盾待累积，成本支撑价格，短期反内卷情绪下偏强运行[1][20][21] - 数据表现：期货价格方面，锰硅01为5906（涨74）、锰硅05为5944（涨72）、锰硅09为5980（涨262）；现货价格如内蒙硅锰6517为5750（涨30）；基差、价差、周度数据等有相应情况及变化[19] 硅铁 - 核心观点：看多，供需矛盾不突出，仓单高位下降但绝对值高压制价格，短期反内卷情绪下跟随煤炭价格偏强运行[1][20][21] - 数据表现：期货价格方面，硅铁01为5660（涨86）、硅铁05为5768（涨86）、硅铁09为5802（涨400）；现货价格如宁夏硅铁72为5380（涨30）；基差、价差、周度数据等有相应情况及变化[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷预期再起，负反馈逻辑遇阻，上周黑色板块先跌后涨，上周五反内卷预期使黑色商品价格反弹，双焦价格大幅上涨收复前四日跌幅，但钢铁行业反内卷政策落地情况待观察[2][3] - 钢材预计9月价格先跌后涨，低估值下追空性价比低，应逢回落做多；煤焦短期下方支撑强，但焦炭面临提降压力，焦煤大涨难，观望或短线交易；铁矿负反馈路径不顺畅，高炉复产预计铁水产量回升，估值偏高，观望或区间交易为主[4] 根据相关目录分别总结 板块综述 - 上周黑色板块先跌后涨，原料一度大跌带动成材价格走低，因钢材需求低位、库存累积超去年同期，盘面交易钢厂减产去库负反馈逻辑，上周五反内卷预期使价格反弹，双焦涨幅大，钢铁反内卷政策待察[3] 期货市场 - 钢材螺纹钢期货价格跌至电炉谷电成本附近，静态估值低，宏观反内卷预期反复、美联储降息预期升温，产业现实供需转弱但9月是旺季，预计9月价格先跌后涨，逢回落做多，RB2601关注【3000 - 3100】支撑[4] - 煤焦上周焦煤产量下滑、库存去化，下方支撑强，但焦炭面临提降压力，焦煤大涨难，区间交易，JM2601关注【1030 - 1230】[4] - 铁矿近期钢厂利润回落但长流程盈利面高，负反馈不顺畅，高炉复产预计铁水产量回升，估值偏高，观望或区间交易，I2601关注【750 - 800】[4] 现货价格 - 螺纹废钢价格下跌，铁矿价格上涨[9] 利润与估值 - 钢厂盈利尚可，期螺估值偏低[11] 钢材供需 - 淡季钢材继续累库，库存超过去年[13] 铁矿供需 - 铁矿发运大幅回升，铁水产量骤降[22] 焦煤供需 - 焦煤产量大幅下滑，库存再度去化[25] 焦炭供需 - 焦炭产量小幅下滑，焦企库存偏低[27] 品种价差 - 钢厂盘面利润继续回落[29] 重点数据/政策/资讯 - 9月3日抗战胜利80周年大会举行；8月中国制造业采购经理指数49.4%，较上月升0.1个百分点；9月5日特朗普签行政命令调整进口关税范围并落实贸易与安全框架协议；9月4日美日贸易协议实施，美国对日本进口产品征15%基准关税；截至8月30日当周美初请失业金人数增8000人至23.7万人；美国8月非农就业人数增2.2万低于预估；欧元区8月制造业PMI终值升至50.7三年多高点[35]