长江期货贵金属周报 2025/9/8 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 目录 01 行情回顾 02 周度观点 03 海外宏观经济指标 04 当周重要经济数据 05 当周重要宏观事件和政策 06 库存 07 基金持仓 08 本周关注重点 01 行情回顾：上周 1610 2110 2610 3110 3610 4110 2024/01/02 2024/02/02 2024/03/02 2024/04/02 2024/05/02 2024/06/02 2024/07/02 2024/08/02 2024/09/02 2024/10/02 2024/11/02 2024/12/02 2025/01/02 2025/02/02 2025/03/02 2025/04/02 2025/05/02 2025/06/02 2025/07/02 2025/08/02 2025/09/02 8月非农就业人数大幅低于预期，市场对9月降息的预期 升温，美黄金价格延 ...

期货市场交易指引 2025 年 09 月 08 日 | ◆股指： | 宏观金融 中长期看好，逢低做多 | | --- | --- | | ◆国债： | 保持观望 | | | 黑色建材 | | ◆焦煤： | 区间交易 | | ◆螺纹钢： | 区间交易 | | ◆玻璃： | 逢低做多 | | | 有色金属 | | ◆铜： | 建议低位适度持多 | | ◆铝： | 建议待回落后逢低布局多单 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 区间交易 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | | 能源化工 | | ◆PVC： | 震荡运行 | | ◆烧碱： | 震荡运行 | | ◆纯碱： | 空 01 多 05 套利 | | ◆苯乙烯： | 震荡运行 | | ◆橡胶： | 偏强震荡 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | | 棉纺产业链 | | ◆棉花棉纱： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 震荡运行 | | ◆苹果： | 震荡偏强 | | ◆红枣： | 震荡偏弱 | | | 农业畜牧 | | ◆生猪： | ...

股指偏震荡，国债仍需等 待 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：彭 博 执业编号：F 投资咨询号：Z0021839 研究员：张志恒 执业编号：F0310 投资咨询号：Z0021210 - - 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 金融期货策略建议 股指策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 股指走势回顾：上周A股主要宽基指数普遍承压，市场波动率显著抬升。具体表现看：成长风格指数回调幅度较大— —科创 单周重挫 . %，创业板指跟跌 . %；大盘蓝筹板块同步走弱，上证指数、沪深 、上证 分别收跌 . %、 . %和 . %，深证成指微跌 . %；中小盘股调整更为明显，中证 指数周跌幅达 . %。 核心观点：上周A股市场波动显著放大，但周五股指企稳回升助力市场信心边际修复，其中电力设备板块的率先发力 对维持行情热点的持续性起到关键作用。从调整动因看，本轮短期回撤本质是前期快速上行后的技术性休整需求，叠 加此前两融交易占比处于阶段性过热状态，导致市场遇调整时波动幅度有所放大。短期而言，在交易过热风险逐步释 放后，市场或仍需经历震 ...

7 0 0 3 3 4 7 1 f FEE E WOHAN START PART FOR THE FEE FOR FOR FEE FOR FOR FEE BE FOR FEE BE FOR FEE BE FOR FEE BE FEE BE FEE BE FEE BE FEE BE FEE BE FEE BE FEE BE FREE FREE FREE FREE FREE F 有色金属基础周报 2025-09-08 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格:鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 有色中心】 酬容员：汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号：Z0021167 咨询电话：027-65777106 汇聚财智 共享成长 ring Wealth and Wisdom Achieving Mutual Growth Changjiang Securities | | | 本周铜价区间运行。美就业市场数据出现大幅下滑，7月贸易逆差扩大，市场对降息押注加大，美联储多位票委亦对9月降息表达乐观言论， | | | --- | --- | --- | --- | | | | 但对美经济前景的担忧影响了 ...

长江期货聚烯烃周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业服务中心】 研 究 员： 张 英 执业编号:F03105021 投资咨询号:Z0021335 2025-09-08 01 聚烯烃：金九银十提振需求，基本面出现分化 01 核心观点总结 资料来源：iFIND，隆众资讯，长江期货 1 市场变化：9月5日，l主力合约收盘于7245元/吨，PP主力合约收盘于6961元/吨，LP价差为284元/吨（-2）。LDPE均价为 9616.67元/吨，环比-0.35%，HDPE均价为7962.50元/吨，环比-0.25%，华南地区LLDPE（7042）均价为7583.53元/吨，环 比-0.10%。LLDPE华南基差收于338.53元/吨，环比+11.29%，5-9月差50元/吨（+8）。基差走阔，月差走阔。生意社聚丙 烯现货价报收7113.33元/吨（-1.30%），PP基差252元/吨（-63），基差走缩。5-9月差127元/吨（+14），月差扩大。 2 基本面变化：1、供应端：聚乙烯生产开工率80.55%，较上周+1.86个百分点，聚乙烯周度产量63.25万吨，环 ...

长江期货养殖产业周报 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2025-9-8 【产业服务总部 | 饲料养殖中心】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 目 录 01 饲料养殖观点汇总 02 品种产业数据分析 u 期现端：截至9月5日，鸡蛋主产区均价报3.11元/斤，较上周五涨0.01元/斤，鸡蛋主销区均价报3.06元/斤，较上周五涨0.09元/斤；鸡蛋主力2510收于2964元 /500千克，较上周五涨25元/500千克；主力合约基差-34元/500千克，较上周五走强195元/500千克。周度蛋价大幅上涨，受学校开学、中秋备货提振需求， 下游入市积极性增加，支撑蛋价脱离底部快速反弹，不过冷库蛋预计逢高出货，增加市场供应，随着蛋价涨至高位，备货需求落幕，预计未来一周蛋价先涨 后跌。盘面主力10合约，持仓量大，当前几乎平水现货，基差处于历史偏低水平。 u 供应端：9月新开产蛋鸡对应2025年5月补栏环同比均增加，开产量维持偏高，当前养殖端惜淘情绪有所缓解，淘汰鸡出栏增加，淘汰日龄加速下滑，预计9 月淘汰鸡出栏环比增加，重点关注养殖端是否存在超 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月12日商务部宣布加菜籽倾销，自8月14日起进口需缴纳保证金，打击贸易商进口热情并限制国内菜籽供应量，反倾销初审对国内菜系行业影响巨大 [1][21] - 分析加菜籽进口受阻后的国内补充进口路线，包括澳菜籽重新进口和加大菜油进口量，后续供应虽有缺口但幅度可能不大 [1][21] - 11月新作菜籽菜油大量进口前，国内菜系供应缺口最明显，11月后供需紧张幅度或减弱，2026年菜系供需要看澳菜籽实际输华能力 [3][22][23] - 短期国内菜油缺乏大幅上涨动力，走势高位震荡，中长期谨慎看涨，菜油01合约短期支撑9700 - 9600，压力10000，可逢低多，关注11 - 01正套表现 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 中澳关系改善，澳洲有望成为国内菜籽新主要进口源 - 澳大利亚是全球第二大菜籽出口国，24/25年度旧作菜籽产量预估639.6万吨（同比+5.79%），25/26年度新作产量预计644.8万吨（同比+0.78%） [6] - 11月新作上市前，澳菜籽旧作出口中国能力有限，因旧作所剩不多且出口中国利润不占优势，近期进口消息多为11月后新作 [7] - 25/26年度澳菜籽产量持平，出口目标520万吨，国内已允许试验性进口，已有5船11 - 1月船期买船共32.5万吨，还有4条未确定买船 [8] - 更后期出口能力取决于加澳菜籽价差和传统进口国选择，理想情况出口量可达400 - 500万吨级，现实中更可能为100 - 200万吨左右，新作11月开始大量进口，压力更可能反映在01合约 [8] 国内菜油进口多样化发力，俄/阿/白俄菜油有望加大进口量补充供应 - 国内菜油进口多样化程度高于菜籽，2025年3月加菜油加征100%反倾销税堵死进口通道，后续将加大菜油进口补充供应 [10] - 25/26年度俄菜油同比增产至515 - 530万吨，对欧盟出口困难，对华年出口量有望增至150万吨 [2][22] - 25/26年度白俄罗斯菜籽产量维持100万吨，乌克兰菜籽减产至350万吨，阿联酋维持100万吨进口预估，三国菜油整体年出口量预估50万吨，俄、白俄、阿菜油年进口量200万吨级 [2][12][22] - 新作俄罗斯/阿联酋/白俄罗斯菜油和加菜籽类似，11月后开始大量进入国内 [12] 8月后国内菜系供应暂维持收紧预期，澳籽进口量决定收紧幅度 - 2023 - 24年进口来源菜油总供应量远超国内消费量，是菜油累库至2025年的主要原因 [17] - 2025年国内菜油月度消费量约24 - 27万吨，全年总消费量预估288 - 324万吨，减去200万吨进口菜油，有88 - 124万吨菜油缺口，约需200 - 288万吨进口菜籽，2025年1 - 7月已进口200万吨菜籽，目前菜油库存处于历史最高水平 [2][18][22] - 四季度加菜籽缺位后供应缺口仍存在，但不会出现百万吨级大缺口，澳菜籽进口量决定2025下半年乃至2026年国内菜油供需收紧幅度 [18][19] - 11月前国内菜籽和菜油补充少，供应缺口明显，菜油加速去库预期不变，11月后是消费旺季但新作开始进口，供需紧张幅度减弱，2026年情况依赖澳菜籽对华出口能力 [3][19][22] 总结 - 加菜籽反倾销初审对国内菜系行业影响大，分析补充进口路线，包括澳菜籽重新进口和加大菜油进口量，后续供应有缺口但幅度不大 [1][21][22] - 11月前后国内菜系供需情况不同，2026年菜系供需看澳菜籽实际输华能力 [3][22][23] - 短期菜油缺乏大幅上涨动力，走势高位震荡，中长期谨慎看涨，给出菜油01合约短期支撑和压力，建议逢低多，关注11 - 01正套表现 [3][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕成本有支撑但利多匮乏价格区间运行 油脂需求好转叠加供应收紧上行动力仍存 [6][80] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期现端：9月5日华东现货报价2980元/吨周涨10元/吨 M2601合约收于3067元/吨周涨12元/吨 基差报价01 - 80元/吨且趋稳 中美贸易谈判无实质进展美豆下行 预计围绕1030美分/蒲波动 巴西升贴水报价涨 国内进口成本周抬升 国内供需宽格局未变 成本抬升使豆粕价小涨 但短期利多匮乏 价格区间运行 [6][8] - 供应端：8月美豆降水不及7月 优良率降至65% 本月USDA供需报告美豆单产下调幅度或有限 种植面积下调 结转库存预计维持在3亿蒲以下 南美旧作销售尾声 巴西升贴水趋稳走强 新作零星播种 关注种植面积及天气 国内11月前供应充裕 中储粮拍卖减缓11 - 1月供应短缺担忧 当前周度压榨量超220万吨 豆粕累库 关注买船及抛储 [6] - 需求端：2025年国内养殖利润转好 生猪、禽类存栏高位 饲料需求同比增幅超5% 豆粕性价比提升及价格偏低 其添加比例同比提高 部分企业添比增1个百分点 预计下半年豆粕需求同比增幅超5% 对应月度大豆压榨量900万吨以上 截至8月29日 全国油厂大豆库存增至696.85万吨 增幅2.10% 同比减1.64% 豆粕库存增至107.88万吨 增幅2.42% 同比减22.15% 当周大豆压榨量和表观提货量均增 但压榨增幅大 豆粕仍累库 [6] - 成本端：25/26年度美豆单产上调 种植成本降至1135美分/蒲 按最大亏损150美分/蒲算 美豆底部价预计在980美分/蒲附近 美豆库销比低位 价格预计围绕1030美分波动 美豆涨使巴西升贴水报价弱 国内豆粕成本涨幅不及美豆 按最新巴西升贴水报价等计算 国内豆粕成本底部价升至3060元/吨 [6] - 行情小结：美豆库销比低 单产下调及出口改善或使库销比更紧 美豆预计围绕1030美分/蒲偏强运行 国内9 - 10月到港充裕 受抛储制约价格上方承压 但成本支撑下难大跌 预计在【3030 3130】区间运行 [6] - 策略建议：M2601区间操作 逢区间下沿布局多单 逢高减仓 现货企业滚动增持头寸 [6] 油脂 - 期现端：9月5日当周 棕榈油主力01合约涨210元/吨至9526元/吨 广州24度棕榈油涨60元/吨至9380元/吨 棕榈油01基差跌150元/吨至 - 146元/吨 豆油主力01合约涨92元/吨至8450元/吨 张家港四级豆油涨40元/吨至8610元/吨 豆油01基差跌52元/吨至160元/吨 菜油主力01合约涨29元/吨至9818元/吨 防城港三级菜油涨80元/吨至9880元/吨 防城港菜油01基差涨51元/吨至62元/吨 本周油脂上涨因印度降税及“反内卷”细则消息提振 [82] - 棕榈油：市场预估MPOB 8月报告库存累至220万吨 影响偏空 印尼6月产量恢复 打破减产预期 马棕油上方有压力 但印度排灯节备货且降税 马棕油出口趋势有望延续至9月 印尼6月产量增但消费强 库存下滑 且两国上调9月出口税 马棕油价格底部支撑强 预计11合约短期底部4400 高位震荡 国内本周新增9 - 10月买船 消费一般 8月29日当周库存61.01万吨高位 中长期10月后买船少 中秋国庆及四季度旺季或使棕油去库 [82] - 豆油：中美第四轮谈判后无中国买美豆消息 美豆出口需求不乐观 8月底 - 9月初美豆产区降水少 优良率降 部分机构下调新作单产 叠加USDA下调播种面积 若9月报告下调单产 新作美豆供需更紧 且美豆油生柴需求提升 利好价格 多空交织下 短期美豆11合约高位震荡 底部1030 - 1020 国内8月大豆到港多且油厂开机率高 8月29日当周豆油库存123.88万吨 中国采购巴西大豆和抛储 10月前供应充足 但未采购25/26年度美豆 11月后供应收紧 有望带动豆油去库 [82] - 菜油：中国对加菜籽反倾销初审落地 11月前国内菜系有供应缺口 助推菜油价格上涨 但商务部延长调查截止日至2026年3月9日 加拿大官员访华讨论菜籽进口 政策不确定大 国内寻找替代来源 11 - 1月预计有五条澳菜籽买船 且当前菜油消费差 库存历史高位 供应压力大 政策不确定、消费差库存高和替代进口增加限制菜油价格上涨 [82] - 周度小结：印度降税及“反内卷”消息刺激油脂上涨 但MPOB和USDA报告将公布 市场预计MPOB 8月报告累库、美豆出口弱 国内油脂库存压力大 且“反内卷”细则待认证 油脂短期涨幅受限 中长期 马来及印尼棕油库存压力不大 印度有采买需求 美豆新作供需收紧且单产或下调 全球生物柴油政策利好油脂需求 国内受贸易关系扰动 11月后大豆菜籽到港有缺口 四季度需求旺 库存去化 价格有望抬升 [82] - 策略建议：短期豆棕菜油01合约下方支撑8200 - 8300、9200 - 9100、9700 - 9600 谨慎追涨 回调多思路 套利端关注菜油11 - 1正套 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至80140元/吨，周涨幅0.92%，国内宏观环境偏暖叠加美联储降息预期提振，基本面有一定支撑，预计铜价短期整体延续高位震荡表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 供给端：截至9月5日，铜精矿进口粗炼费为-40.5美元/吨，周环比增加0.77美元/吨，仍处低位，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存56万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月电解铜产量预计减少 [5][32] - 需求端：下游消费未有明显起色，步入金九旺季或提振需求；截至9月4日，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至69.78%，环比上升1.66个百分点，同比下降8.37个百分点；7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63% [5][36] - 库存：截至9月5日，上海期货交易所铜库存8.18万吨，周环比2.64%，上期所库存小幅累库；截止9月4日，国内铜社会库存14.06万吨，周累库1.35万吨，环比10.62%；截至9月5日，LME铜库存15.80万吨，周环比-0.60%，全球铜库存小幅抬升 [6][44] - 策略建议：美就业市场数据下滑、贸易逆差扩大，市场对降息押注加大，但对美经济前景担忧影响利多，铜价高位上行受阻；基本面上，现货市场升水收缩，下游交易情绪不活跃；铜精矿加工费维持低位，矿石供应紧张，国内废铜供应收紧，月度精铜产量或减少；消费有韧性，随着消费步入旺季，叠加9月10月炼厂检修增多，铜价基本面支撑仍在；当前铜价驱动力更多来自宏观因素，高位抑制消费，后续上冲动力有限，预计短期整体延续高位震荡表现 [6] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国8月标普制造业PMI回升至50.5，服务业PMI升至53；欧元区8月制造业PMI三年来首次升至荣枯线上方；美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，8月非农新增就业大幅低于预期，失业率创近四年新高 [14] - 产业资讯概览：7月智利铜产量环比回升，但需关注矿端干扰；关税政策主导市场，交易员计划在纽约商品交易所大规模交割铜；Capstone铜业宣布Mantoverde铜矿暂时停产；智利8月铜出口量为176430吨；机构预测中国9月精炼铜产量下滑；艾芬豪矿业在哈萨克斯坦发现地表铜矿，计划开展钻探作业 [16] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：周初铜价走高下游采购情绪走弱，沪铜现货升水被压制，随后铜价继续上涨，多数持货商出货情绪收敛，下游采购意愿下降，周五进口和国产均有到货，沪铜现货销售情绪走高，升水下行；伦铜库存高企，LME铜0 - 3维持贴水，贴水程度小幅收窄 [19] - 内外盘持仓：截至9月5日，沪铜期货持仓量187152手，周环比7.67%；沪铜周内日均成交量74343手，周环比9.59%；截止8月29日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓25009.5手，周环比35.21%；截止9月2日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓35556张，周环比23.66%，外盘净多头持仓大幅增加 [23] 基本面数据 - 供给端：截至9月5日，铜精矿进口粗炼费为-40.5美元/吨，周环比增加0.77美元/吨，仍处低位，矿冶矛盾持续；国内铜精矿港口库存56万吨，低位小幅回升但仍处历年低位；8月我国电解铜产量117.15万吨，环比减少0.24%，同比增加15.59%，9月电解铜产量预计减少 [5][32] - 下游开工：截至9月4日，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至69.78%，环比上升1.66个百分点，同比下降8.37个百分点；7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63% [5][36] - 进出口：截至9月5日，电解铜沪伦比值为8.05，周内沪伦比值小幅抬升，铜现货进口盈亏负值有所收窄；我国7月精炼铜进口数量为29.69万吨，同比增加8.20%；未锻造的铜及铜材进口数量48万吨，同比增加9.09%；7月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主，分别占比47.01%和9.27% [40] - 库存：截至9月5日，上海期货交易所铜库存8.18万吨，周环比2.64%，上期所库存小幅累库；截止9月4日，国内铜社会库存14.06万吨，周累库1.35万吨，环比10.62%；截至9月5日，LME铜库存15.80万吨，周环比-0.60%，全球铜库存小幅抬升 [6][44]

长江期货尿素周报： 供求宽松 关注边际改善 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 1 市场变化：价格：受尿素现货报价下调及出货情况不佳影响，盘面市场预期支撑减弱，尿素价格先强后弱。9月5日 尿素2601合约收盘价1713元/吨，较上周下调33元/吨，跌幅1.89%，期间最低跌至1706元/吨。尿素现货河南市场日 均价1699元/吨，较上周下调28元/吨，跌幅1.62%。基差：9月5日河南市场主力基差-14元/吨，周度基差运行区间 （-35）—（-3）元/吨。价差：9月5日9-1价差-51元/吨，周度运行区间（-73）—（-50 ）元/吨。 2 基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率79.13%，较上周降低2.6个百分点，其中气头企业开工负荷率71.15%，较 上周降低0.65个百分点，尿素日均产量18.27万吨。成本端无烟煤市场交投降温，价格以稳为主，截至9月4日，山西 晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价840-900元/吨，山西阳泉地区S1-1.5无烟洗块含税价760-800元/吨，均较上周同期 收盘价格重心持平。需求端全国农业需求此阶段较分散。复合肥企业产能运行率33.08% ...