报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年聚酯板块重回供需基本面，成本支撑转弱，关注品种间结构性机会 [2] - 上半年PX供应偏紧，可把握季节性反弹行情；新装置投产预期兑现，可尝试多PTA空PX套利；PTA无新投产压力，乙二醇供应压力大，可尝试多PTA空乙二醇套利；聚酯瓶片投产速度放缓，可关注多瓶片空短纤套利机会 [2][97] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 2025年聚酯板块运行重心下移、品种走势分化，PX、PTA宽幅震荡，短纤及瓶片被动跟随PTA波动，乙二醇震荡回落 [5] - 1 - 4月，受贸易冲突、原油价格及装置春检等影响，聚酯板块先随原油上行，后因美国经济数据、关税政策等下跌 [5] - 5 - 6月下旬，贸易关系缓和、供需格局改善，聚酯板块集体反弹，伊以冲突使板块再度冲高，乙二醇走势较弱 [6] - 7 - 8月，“反内卷”题材炒作使板块高位运行，后因宏观情绪和供需基本面变化调整，传言及装置停车、需求转换使板块反弹 [7] - 9月以来，“金九”旺季不明显、装置重启及成本缺乏驱动，板块偏弱震荡，10月下旬后PX及PTA反弹，短纤及瓶片跟随，乙二醇重心下移 [7] - 截至12月17日，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片主连较2024年底收盘分别下跌3.15%、4.25%、22.45%、10.37%、8.44% [8] 原油市场分析 - 2026年全球原油供应过剩压力加大，EIA上调2025年美国原油产量预期、下调2026年产量预期，预计2026年全球原油库存累积；IEA下调2026年全球石油供应过剩规模预估值；OPEC将2026年市场预期调为“供需平衡”，若OPEC+维持产量，市场将小幅过剩 [10][12][13] - 俄乌冲突局势不明、美委关系升级增加原油供应不确定性，若俄乌冲突终结、局势缓和，浮式储油库存释放将加剧供应压力 [14][15] - 2026年美元指数预计震荡偏强运行，对原油等大宗商品价格构成压制 [16][17] - 2026年原油价格运行重心下移，维持低位震荡，WTI原油波动区间50 - 70美元/桶，OPEC+政策及地缘局势放大油价波动率 [17] PX市场分析 - 2025年国内PX产量窄幅增加、进口有所恢复，总产能持稳，装置运行季节性波动，亚洲PX整体开工率不高，二季度中后期PX回流使国内进口量增加 [22][23] - 2026年国内PX投产速度加快，压力集中于下半年尤其是四季度，上半年仅福佳大化改造扩能，裕龙石化大概率推迟至下半年，四季度华锦阿美及九江石化有投产计划 [25] - 2026年调油需求支撑有限，美国汽油消费不佳、俄乌和谈使成品油供应宽松；韩国缩减石脑油裂解产能或使我国PX进口减少，影响程度取决于减产执行和全球需求变化 [27][29] - 2026年上半年PX供应平稳、需求有增量、进口或减少，供需偏紧；下半年若新装置投产，供应压力增加 [30] PTA市场分析 - 2025年国内PTA产量增速放缓、全年整体去库，新增多套装置但部分装置停车使实际供应增量低于预期，产能利用率下降，产量仍回升，一季度累库，二季度以来去库 [32][37][38] - 2025年PTA出口负增长，海外产能扩张及需求不及预期，1 - 10月累计出口量同比减16.93%，土耳其进口需求因新装置投产减少 [41] - 2026年国内PTA无投产压力，若2025年下半年装置释放产能供应将增长，上半年产能利用率难提升，下半年PX与聚酯新产能投放或改善行业利润、带动产能利用率回升 [43] - 2026年PTA出口量预计与2025年基本持稳，印度取消认证使询单增长，但该国2026年有装置投产，中国出口难显著提升 [49] - 2026年PTA供需紧平衡，加工利润有望改善，价格运行重心上移，需关注寡头装置及上下游新装置投产节奏 [49] 乙二醇市场分析 - 2025年国内乙二醇产量增加，新增四套装置、剔除五套长停装置，煤制装置利润修复、产能利用率提升 [51][55] - 2025年乙二醇进口回升、港口整体累库，进口利润改善使1 - 10月累计进口量同比增15.80%，一季度累库，二季度中后期去库，三季度延续去库，四季度累库 [60] - 2026年国内乙二醇有三到四套装置计划投产，进口方面印度反倾销税使中东货源或流向中国、伊朗有新装置投产，但国内供应增加使总进口量或小幅下降 [63][64] - 2026年乙二醇供应压力加大，一季度和四季度累库压力大、价格偏弱，需关注新装置投产进度及存量装置稳定性 [64] 需求分析 聚酯 - 2025年聚酯继续扩能、产量逼近8000万吨，产能扩张速度略有放缓，产能利用率平稳，全年产量增加，分品种看，涤纶长丝负荷高位、短纤开工改善、瓶片开工低位，各品种库存有不同变化 [67][73][84] - 2026年聚酯产能扩张速度放缓，新增产能516万吨，涤纶长丝是投产主力，短纤产能增长提速，瓶片扩张速度放缓，切片部分装置延期概率大 [85] 终端 - 2025年江浙织机开工率回落、订单不及2024年，需求不及预期叠加加弹扩产使开工率回落，全年订单情况不佳 [88] - 2026年内需温和回暖，国内宏观政策发力使2025年纺织品服装内销改善，预计2026年消费温和回暖，需新政策对冲增速放缓 [89] - 2026年外需略有改善，2025年纺织服装出口以价换量、表现不佳，中美达成协议使2026年出口订单有望好转，但不确定性因素使回升幅度有限 [93] 后市展望 - 原油维持低位震荡，OPEC+政策及地缘风险放大波动，基本面供应过剩，地缘局势带来不确定性，美元指数压制油价 [95] - 上半年PX是产业链中相对偏多配品种，上半年供应平稳、需求有增量、进口或减少，供需偏紧，下半年供应压力或增加 [95] - PTA运行重心上移，2026年无新装置投产压力，上下游新装置投产使供需紧平衡，加工利润有望改善 [95] - 乙二醇相对偏弱，2026年进口或降、国内产能扩张，一季度和四季度累库、价格偏弱，需关注装置情况 [96] - 聚酯产能扩张放缓，瓶片投产压力减弱，2026年新增产能516万吨，各品种投产情况有变化 [96] - 终端预期改善，2026年国内纺织品服装消费温和回暖、出口订单有望好转，需等待扩大内需政策指引 [96]

2026 年度中国期货市场投资报告 高库存下呈偏空态势，限气驱动下寻求反弹 甲醇产业链 内容提要： 供应方面： 2026 年国内甲醇供应预计维持宽松格局。煤炭价格中枢下移 趋势下，煤制甲醇仍可保持微利，支撑企业维持高开工意愿。国内新产能虽继 续投放，但多数配套下游，实际外放量有限，新增供应压力或并不大。内地库 存预计延续低位运行，季节性波动为主，累库压力较小。全年国内产量预计将 维持高位。 进口方面：进口量仍是影响市场平衡的关键变量。伊朗冬季限气导致的进 口减量预计或在 2026 年一季度体现，为价格提供阶段性支撑。但长期看，伊 朗为换取外汇有维持高出口的动机，叠加海外新产能不确定性较高，2026 年 整体进口量或与 2025 年持平或略高。港口库存去化拐点取决于进口减量的持 续时间和力度，上半年若限气超预期则有望去库，但全年港口库存预计仍将处 于中性偏高水平，对盘面形成持续压制。 需求方面： MTO 作为需求核心，产能与产量在 2026 年预计稳健抬升，为 甲醇提供刚性支撑。但行业利润可能因甲醇价格反弹及自身产能扩张而承压， 需警惕外采 MTO 装置因利润不佳而调整负荷的风险。传统下游分化明显：醋酸 产能大 ...

2026 年度中国期货市场投资报告 海外流动性风险尚未解除，新一轮量化宽松有望重启 宏观经济/资产配置 内容提要： 程 伟 宏观分析师 从业资格证：F3012252 投资咨询证：Z0012892 TEL：0516-83831160 E-MAIL：chengwei @neweraqh.com.cn 近期报告回顾： 美联储降息周期重启，全球 经济及大类资产展望（季 报）20250930 全球贸易摩擦及地缘局势 缓和背景下，大类资产配置 （半年报）20250630 国际环境复杂多变，超常规 政 策 依 然 可 期 （ 年 报 ） 20250101 投资有风险 理财请匹配 进入 2026 年，美国减税政策对经济的刺激作用将开始显现，关税政策对物价的影 响可能在下半年消退，美联储进一步降息的门槛明显升高，利率点阵图维持对年 内降息一次的预测；欧元区经济复苏乏力，通胀稳定在 2%的目标附近，欧洲央行 货币政策在进行 8 次降息后进入观察期；日本经济保持温和复苏，央行维持缓慢 加息的节奏，逐步实现利率政策正常化，可能引发海外日元套利资金回流，加剧 金融市场波动。 中央经济工作会议要求继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财 ...

2026 年度中国期货市场投资报告 铜：需求结构重塑 沪铜步入新纪元 有色金属/铜 内容提要： ◆ 2025 年铜市在"政策扰动+供应紧缩"双重驱动下走出历史级行情。年初 政策预期升温推升价格；二季度关税冲击与矿端收紧博弈，价格深跌反弹； 三季度高位震荡，事件与政策交织；四季度宏观压制缓和、供应焦虑加剧， 推动铜价强势突破，沪铜主力合约年末突破 9.4 万元/吨，伦铜触及 1.16 万 美元/吨，双双创历史新高。 ◆ 宏观层面，美联储全年降息三次，但进程分歧明显，年末定调"鹰派落 地"，2026 年降息节奏预计缓慢且反复。国内"十五五"规划开局，政策托 底明确，高质量发展主线为铜需求提供结构性支撑。中美贸易政策仍是重要 变量，关税预期间歇性扰动市场情绪与贸易流向。 ◆ 供给端进入紧平衡阶段。全球铜矿产量增速仅约 1%，新增项目贡献不 足，地缘与运营风险持续侵蚀供应弹性。铜精矿 TC/RC 深陷负值并进一步下 探，冶炼行业盈利模式崩塌，步入"负利润"生产常态。2026 年全球精炼铜 产量增速或转为负增长，标志产能扩张周期迎来强制性调整。 ◆ 需求端结构性分化延续。新兴领域仍是核心动能，新能源汽车渗透率突破 53 ...

2026 年度中国期货市场投资报告 天气扰动豆系，去化主导生猪 饲料养殖 内容提要： 葛妍 分析师 从业资格证：F3052060 投资咨询证：Z0017892 TEL：0516-83831165 E-MAIL： geyan@neweraqh.com.cn 英国萨塞克斯大学管理与金 融专业理学硕士，FRM 持证 人，中级经济师。主要从事 饲料养殖期货研究。 近期报告回顾 供给宽松延续 关注贸易流扰 动（季报）202509 供应端施压饲料养殖 关注事 件驱动（半年报）202507 贸易格局重构豆市格局 供强 需弱生猪难言乐观（年报） 202412 投资有风险理财请匹配 ◆ 国际大豆供需格局总体宽松，关注南美天气扰动。2026 年全球大豆供应 预计维持宽松格局。美国大豆丰产格局稳固，但价格上行仍受全球供应宽 松抑制；巴西大豆产量仍处创纪录水平，出口节奏保持强劲；阿根廷播种 进度加快，虽新作面积略有下调，但整体供应充足；中美经贸关系进入 "交易式管理"新阶段，大豆采购协议执行情况将成为影响美豆出口与价 格结构的关键。拉尼娜仍可能对南美单产构成扰动，需持续关注天气演变 对全球供应预期的调整。 ◆ 国内大豆进口维持高位， ...

2026 年度中国期货市场投资报告 铝：宏观与基本面共振下的震荡上行 有色金属/铝 内容提要： 周肖肖 从业资格证：F03147504 投资咨询证：Z0022770 TEL：0516-83831160 E-MAIL： zhouxiaoxiao@neweraqh.c om.cn 投资有风险理财请匹配 ◆ 原料层面，铝土矿供应呈现结构性转变，国内复产带动产量稳步增长， 政策推动下 2026-2027 年复合增速有望达 2.5%；海外依赖度高达 77%， 几内亚为核心增量来源，但资源民族主义、基础设施约束及地缘风险推 升长期成本中枢，2026 年 CIF 价格或在 60-70 美元/吨波动，短期库存高 位支撑供应宽松。 ◆ 供给层面，氧化铝供应过剩格局难改，2025 年新增产能集中释放导致库 存高企，2026 年仍有 1440 万吨国内新投产能及 300 万吨海外产能落地， 过剩压力加剧；但"反内卷"政策及产能天花板讨论升温，若落实落后 产能退出，市场有望趋向平衡。电解铝国内逼近 4500 万吨产能红线，供 应增量受限，海外印尼等地区成为增量主力，但建设周期长、欧美电力 问题或引发意外减停产，全球整体呈弱增长供应格 ...

2026 年度中国期货市场投资报告 穿越生柴、气候、贸易三重扰动，聚焦结构性机遇 油脂油料 内容提要： 风险点：中美、中加贸易关系，生柴政策，天气风险 王 晨 农产品分析师 从业资格证：F3039376 投资咨询证：Z0014902 TEL：0516-83831160 E-MAIL： wangchen@neweraqh.com.cn 油粕：天气、政策、经贸关 系共振：三大油脂的分化与 机遇 2025-9-24 投资有风险 理财请匹配 1 ◆ 豆系方面，2025/26 年度全球大豆供需维持宽松格局，本年度全球大豆总产量 4.22 亿吨，库存消费比维持在 20%以上。分国别来看，美国大豆种植面积下滑，供应端 面临结构性收缩；巴西大豆供应充足，产量或再创新高，2025/26 年度巴西大豆产 量或将创历史最高记录，达到 1.75 亿吨，较上一年度增加 450 万吨，增幅 2.6%； 阿根廷大豆供应面临拉尼娜天气影响，对单产构成下行风险。由于贸易关系的不 确定性，预计 2025/26 年度美国大豆价格高度依赖于中国的采购情况。 ◆ 菜系方面，2025/26 年度全球菜籽产量同比增加，总产量达 9227.3 万吨，较上一 ...

2026 年度中国期货市场投资报告 钢材&铁矿：供需双弱、重心下移 黑色产业链 内容提要： 石磊 黑色产业链分析师 从业资格证：F0270570 投资咨询证：Z0011147 TEL：0516-83831127 E-MAIL： shilei@neweraqh.com.cn 时卓然 黑色产业链研究员 从业资格证：F03142612 E-MAIL： shizhuoran@neweraqh.com.c n 近期报告回顾 2025-7-11 钢材：供需双降重心下移 1 投资有风险理财请匹配 ◆ 2025 年 1-10 月，全球粗钢产量 151712.9 万吨，同比减少 2878.7 万吨，折合 1.86 个百分点。其中印度、美国、土耳其等世界主要国家粗钢产量呈上升趋势，中国、 日本、韩国等多数国家粗钢产量下滑。2025 年，我国官方明确钢铁行业"反内卷" 与"供给端结构性优化"导向，新版产能置换政策的落地细化"减量、绿色化、整 合"三大方向，加速粗钢供给端的进一步缩减。预计 2025 年全年中国粗钢产量在 9.7 亿至 9.8 亿吨区间，较 2024 年全年 10.05 亿吨下降约 2.5%-3.5%。 ◆ 2025 ...

投资有风险，入市需谨慎 股指、黄金周度报告 新纪元期货研究 20251219 惠农保价稳产 国内外宏观经济数据 今年1-11月固定资产投资同比下降2.6%，降幅较上月扩大0.9个百分点；规模以上工业 增加值同比增长6%（前值6.1%），社会消费品零售总统同比增长4%，增速较上月回落 0.3个百分点。数据表明，我国经济恢复的基础不牢固，固定资产投资继续下行，消费 增速边际放缓，唯有工业生产维持高位运行。 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 期货6+" 目标导向，问题出口: IF 惠农保价稳产 IC AU 期货6+" 目标导向，问题出口: 股指、黄金现货价格走势 股指基本面数据 企业盈利 资金面 利率 流动性 今年11月新增人民币贷款3900亿元，较上年同期少增1900亿元；社会融资规模增量为 24888亿元，同比多增1600亿元。广义货币供应量M2同比增长8%，较上月回落0.2个百 分点，M1同比增长4.9%（前值6.2%），增速连续两个月放缓。 数据来源：同花顺iFind 新纪元期货研究 IH 沪深两市融资余额小幅降至24781.54亿元，央行本周共开展6575亿逆回购操作，实现 净回笼110亿元。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内经济数据喜忧参半，政策面释放积极信号但企业盈利未显著改善，股指短线谨慎看待反弹；美联储降息落地但明年进一步降息门槛升高，黄金短期以反弹性质对待 [37] - 中长期股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累，分母端支撑来自风险偏好回升，中期维持宽幅震荡思路；美国关税政策担忧消退、俄乌局势有望缓和、美联储降息空间收窄，黄金存在深度调整风险 [37] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年11月进口同比增长1.9%，出口同比增长5.9%，增速分别较上月加快0.9和7个百分点；CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受去年同期基数抬升和部分工业品价格下跌影响 [4] 股指基本面数据 - 随着“两新”政策效用边际减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求提前释放，相关行业利润增长放缓，下游企业经营压力大，仍在主动去库存阶段 [14] - 沪深两市融资余额上升至24888.31亿元，央行本周开展6685亿7天期逆回购操作，实现净投放47亿元 [16] 黄金基本面数据 - 美联储12月会议如期降息25个基点，宣布每月购买400亿美元短期国库券，利率点阵图维持对明年降息一次的预测，10年期美债收益率小幅下行 [21][22] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存趋缓，纽约COMEX黄金库存持续下降，反映市场做多情绪降温 [36] 策略推荐 - 今年11月进口小幅回升、出口增速加快，受去年同期低基数效应和圣诞节前备货需求增加等因素影响；CPI连续两个月反弹，PPI同比降幅扩大，受建筑材料、化学原料等行业价格下跌拖累 [37] - 受“反内卷”和淘汰落后产能政策推动，新能源、有色金属等行业价格回升，有助于上游原材料加工业利润改善；但推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策效用边际减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求提前释放，相关行业利润增长放缓 [37] - 中央经济工作会议强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，国内政策面释放积极信号，但企业盈利未显著改善，股指短线或有反复；美联储降息符合预期，货币政策声明及鲍威尔讲话被市场解读为鸽派，美元指数承压回落，黄金短线延续反弹思路 [37] - 下周关注点为中国11月固定资产投资、消费品零售和工业增加值等重要数据以及美联储官员讲话 [37]