内需分化，外需偏弱 [Table_Authors] 国内高频指标跟踪（2025 年第 39 期） 本报告导读： 消费、投资分化，生产多数行业回落，出口运价持续下行。 投资要点： 宏观研究 /[Table_Date] 2025.09.28 2025-09-29 宏 观 周 报 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 1. 周度高频数据速览 研 究 [Table_Report] [Table_Summary] 上周高频数据显示，消费方面，汽车销售改善，其他商品消费表现 平稳，服务消费主要受台风天气扰动边际走弱。投资方面，专项债 发行进度较快，但因化债和清欠账款对基建实物工作量投入或低于 预期；地产销售旺季小幅改善，土地市场持续降温；随项目进入赶 工季，沥青开工率涨至年内高点，但水泥、用钢表征建设进度偏慢。 进出口方面，国内主要港口运价持续下跌，海外制造业景气回落或 拖累后续出口。生产方面，多数行业回落。库存去化为主，港口煤 炭库存或因节前下游采购需求上升而明显下降。物价方面，CPI 小幅 回升，工业品价格分化。流动性方面，央行逆回购和加量续作 MLF 呵护跨季流动性，美元指数较大幅度上行 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点 - 金铜或迎来非线性变化的新时代，价格有望持续上涨[8][14] - 铜矿端扰动显著加剧供给短缺，中期铜价上行确定性增强[8][14] - 铜冶炼产能边际增速下降，叠加行业"反内卷"预期，冶炼费有望改善上行[8][15] - 中期美元信用恶化是黄金的核心定价逻辑，金价有望持续表现[8][16][17] 目录总结 钢铁行业 - 螺纹钢消耗量220万吨，周环比明显上升4.96%，但同比大幅下降13.71%[18][24] - 铁水产量周环比小幅上升0.56%，热轧产量周环比小幅下降0.70%，冷轧产量周环比明显上升3.37%[20][24] - 社会库存周环比下降1.10%，钢厂库存周环比上升0.72%[27] - 普钢价格指数微幅下降0.28%，热卷价格周环比小幅下降0.65%[39][40] 新能源金属 - 2025年8月碳酸锂产量80040吨，同比大幅上升46.54%，环比明显上升7.34%[43] - 2025年8月新能源乘用车产量131.92万辆，同比大幅上升26.00%，销量132.54万辆，同比大幅上升25.66%[47][49] - 锂精矿(6%,CIF中国)平均价835美元/吨，电池级碳酸锂价格7.375万元/吨，周环比小幅上涨0.68%[54][55] 工业金属 - 2025年7月全球精炼铜产量249.8万吨，同比明显上升8.80%[67][68] - LME铜结算价10126美元/吨，周环比明显上涨2.24%，LME铝结算价2643美元/吨，周环比明显下跌1.75%[91][92] - 电解铝主要省份8月完全成本普遍上升1.16%-1.73%，单吨盈利下降217-288元[88][89] 贵金属 - COMEX金价报收3789.8美元/盎司，周环比明显上涨1.89%[95][96] - 2025年8月美国核心PCE同比2.9%，创近6个月新高，近5个月持续上行[8][16] - 美国10年期国债收益率4.2%，环比微幅上升0.06PCT[101][104] 板块表现 - 申万有色板块报收6752点，周内上涨3.52%，申万钢铁板块报收2408点，周内下跌1.12%[105][111] - 有色板块精艺股份涨幅最大，钢铁板块武进不锈涨幅最大[113][114]

智通财经APP获悉，近日，中国钢铁协会发布8月钢铁产品进出口月报。2025年8月，我国出口钢材951.0万吨，环比下降3.3%，出口规模 较上月小幅回落，出口均价698.0美元/吨，较上月基本持平。1-8月，我国累计出口钢材7749.0万吨，同比增长9.8%，出口均价699.1美元/ 吨，同比下跌10.1%。8月，我国进口钢材50.0万吨，环比增长10.4%，自今年5月以来首次出现回升;进口均价1653.0美元/吨，环比下跌 8.4%。1-8月，我国累计进口钢材397.7万吨，同比下降14.1%;进口均价1697.7美元/吨，同比上涨1.5%。 表1 2025年8月中国钢材进出口情况 单位：万吨、万美元、美元/吨 | | 指标名称 讲口数量 | 8月 50.0 | 环比 10.4% | 同比 -1.8% | 1-8月 397.7 | 同比 -14.1% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 出口数量 | 951.0 | -3.3% | 0.2% | 7749.0 | 9.8% | | 钢材 | 讲口金额 | 82584.5 | 1.2% | -6. ...

钢铁行业政策与增长目标 - 工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右 [1] - 方案以"稳增长、防内卷"为核心 实施产能产量精准调控 推进钢铁企业分级分类管理 严禁新增产能 引导资源要素向优势企业集聚 [1] - 通过产量调控促进优胜劣汰 实现供需动态平衡 [1] 钢铁企业股价表现 - 中国罕王(03788)涨5.3% 报4.37港元 [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)涨4.92% 报2.56港元 [1] - 中国东方集团(00581)涨4.69% 报1.34港元 [1] - 鞍钢股份(00347)涨4.33% 报2.17港元 [1] 行业利润改善情况 - 2025年1-8月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元 去年同期利润总额为-169.7亿元 [2] - 2025年8月行业利润总额193.4亿元 较上月增加12.6亿元 创出年内单月利润新高 [2] - 全国规模以上工业企业2025年1-8月实现利润总额46929.7亿元 同比增长0.9% [2] 行业基本面展望 - 随着供给端调控及转型升级预期升温 叠加需求改善趋势 钢材中长期基本面有望持续好转 [2] - 行业利润持续改善 [2]

钢铁股市场表现 - 中国罕王股价上涨5.3%至4.37港元 [1] - 马鞍山钢铁股份股价上涨4.92%至2.56港元 [1] - 中国东方集团股价上涨4.69%至1.34港元 [1] - 鞍钢股份股价上涨4.33%至2.17港元 [1] 行业政策导向 - 工信部发布《钢铁行业稳增长工作方案》设定行业增加值年均增长目标4% [1] - 政策核心为"稳增长、防内卷" 实施产能产量精准调控 [1] - 推进钢铁企业分级分类管理 严禁新增产能 [1] - 引导资源要素向优势企业集聚 通过产量调控实现供需动态平衡 [1] 行业盈利状况 - 2025年1-8月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额837亿元 较去年同期亏损169.7亿元实现大幅改善 [2] - 2025年8月单月行业利润193.4亿元 环比增加12.6亿元创年内新高 [2] - 全国规模以上工业企业1-8月利润总额46929.7亿元 同比增长0.9% [2] 行业前景展望 - 供给端调控及转型升级预期升温 [2] - 需求改善趋势支撑钢材中长期基本面持续好转 [2]

· 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 钢材：高产量水平下，考验需求 | 投资观点： | 震荡 | 黑色金属 | | --- | --- | --- | | 报告日期 | 2025-9-29 | 季度报告 | ⚫ 需求：内需偏淡、出口潜在信心不足 出口依然是钢材几个需求指标中最有韧性的，需要注意的是 有一定脆弱性。内需指标三季度都有不同程度回落：地产垫 底，制造业和基建高增放缓。卷、螺库存三季度去化不理想， 从实际需求表现来看，10 月是建材次旺季，按照近几年历史 季节性变化的同期参考，四季度钢材库存和产量边际变化方 向大多是下降的，但建材表需高点往往出现在国庆节前的某 一周。不过宏观层面存中美降息周期共振等利好风偏的可能 性，可关注资金行为是否有助于投机需求改善。 ⚫ 供给：产量高位，增加对需求匹配度的要求 今年钢厂即期生产利润还不错，长流程优于短流程，是产量 保持高位的重要条件。基于年度产量平控要求以及四季度后 需求预期提速的空间暂时不大，四季度产量层面需关注是否 有减产行为。 单边建议敞口中性配置，或等待新驱动出现。 贸易环节建议关注流动性好的现货品种滚动交易基差。 品种价差层面，关注卷螺差 ...

答：在钢铁直接出口方面，从我国和美国的钢材进出口数量看，2024年我国向美国出口钢材共89万吨， 占我国钢材出口总量的0.8%，占美国钢材进口总量2.6%。也就是说，中国钢材在美国市场的直接份额 较低。2025年1-6月我国对美国出口钢材40万吨，与去年相比总体处于同一水平，且总体体量较小，影 响有限。 问：美国对钢铁及其制成品加征关税，对我国钢铁行业和钢铁贸易造成哪些影响？ 钢材转口贸易方面，美国钢材进口来源国与我国出口目的地高度重合的国家有越南、韩国和巴西。2024 年美国自这三个国家进口钢材分别为126万吨、263万吨和62万吨，合计451万吨。假定这些钢材全部来 自我国转口贸易，也仅仅占我国钢铁出口总量的4.5%。 问：市场数据显示，美国钢铁产能正加速扩张。过去四年，已宣布、在建或已完成的新增产能达到2100 万吨。综合钢铁关税影响，钢铁产能增加能否带动美国制造业回流？ 新华财经广州9月29日电（记者吕光一）钢铁产业是特朗普美国新工业经济愿景的核心，其在今年5月考 察美国钢铁公司时表示，强大的钢铁产业关乎国家安全。但长期以来，由于进口钢材价格较低，美国本 土钢铁业在竞争中一直处于劣势。特朗普希望利用提 ...

股价表现 - 9月29日盘中上涨2.36%至2.17元/股 成交3024.41万元 换手率0.49% 总市值62.33亿元 [1] - 主力资金净流入195.35万元 特大单买入159.04万元占比5.26% 大单买入443.36万元占比14.66% [1] - 今年以来股价累计上涨16.67% 近5日下跌0.46% 近20日下跌1.36% 近60日上涨1.40% [1] 股东结构 - 截至6月30日股东户数8.28万户 较上期减少5.70% 人均流通股34685股增加6.04% [2] - 香港中央结算有限公司持股2916.64万股 较上期增加1916.70万股 位列第二大流通股东 [3] - 国泰中证钢铁ETF退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入155.15亿元 同比减少12.09% [2] - 归母净利润3805.83万元 同比增长103.01% [2] 公司基本情况 - 主营业务为钢、铁冶炼及钢材加工销售 钢材收入占比89.36% 其他业务收入占比10.64% [1] - 所属申万行业为钢铁-普钢-板材 概念板块包括低价、小盘、国资改革等 [1] - A股上市后累计派现25.55亿元 近三年未进行分红 [3]

分[析Ta师ble_Report] 会 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 商 品 研 究 研 究 所 晨 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 从业资格证号：F0314451 ...

首席 点 评 ： 规模以上工业企业利润同比增长 品种观点 | 菜和 | 王米 豆和 | 苹果 | 棉花 | 碳酸锂 | 4 | स्टे | 日期 | 黄金 | 铁矿 | 热卷 | 螺纹 | 甲醇 | 原油 | 国债(T) | 国债(TL) | 股指(IM) | 股指(IC) | 股指(IF) | 股指(IH) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | V | V | V | V | | V | | | | | | | V | V | V | 4 | | | | | 偏空 | | | V | | | V | | V | V | 1 | V | V | V | | | | | V | V | V | > | 偏多 | 一、当日主要新闻关注 1 ）国际新闻 俄罗斯别尔哥罗德州州长格拉德科夫当地时间 9 月 28 日表示，乌军当天对该州基础设施发动了袭击，目前电力供应出现相 当严重的中断。格拉 ...