核心观点 - 美国11月CPI与核心CPI低于预期，美联储降息概率上升，流动性宽松预期提振风险资产 [3] - 加工费维持负值低位，矿端紧张格局未解，安托法加斯塔与中国冶炼厂签零加工费长单凸显长期供应约束 [3] - 铜价高位抑制采买情绪，下游企业“随用随采”，铜材产量环比降10.2%，终端消费疲软 [3] - 国内港口铜精矿库存环比增0.7万吨至68.1万吨，精炼铜社会库存增至17.45万吨，累库压力显现 [3] - 铜价维持高位震荡，美联储降息预期与矿端收紧提供底部支撑，需求谨慎和累库压力限制上行空间，多空博弈下波动加剧 [4] 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价93180元，周跌0.96%，持仓237652手，持仓周增49003手，成交172714手 [5] - 沪铜指数加权最新价93106元，周跌1.04%，持仓622036手，持仓周减9157手，成交288527手 [5] - 国际铜最新价83840元，周跌0.77%，持仓3975手，持仓周减609手，成交7038手 [5] - LME铜3个月最新价11727美元，周跌0.9%，持仓239014手，持仓周减38282手，成交31364手 [5] - COMEX铜最新价542.45美分，周跌1.16%，持仓143258手，持仓周增282手，成交33499手 [5] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价92350元/吨，周跌1245元，周跌幅1.33% [11] - 上海物贸最新价92480元/吨，周跌1350元，周跌幅1.44% [11] - 广东南储最新价92670元/吨，周跌1250元，周跌幅1.33% [12] - 长江有色最新价92640元/吨，周跌1300元，周跌幅1.38% [12] - 上海有色升贴水最新价 -160元/吨，周涨140元，周涨幅700% [12] - 上海物贸升贴水最新价 -170元/吨，周涨140元，周涨幅466.67% [12] - 广东南储升贴水最新价 -150元/吨，周涨120元，周涨幅400% [12] - 长江有色升贴水最新价 -25元/吨，周跌95元，周跌幅135.71% [12] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价 -13.89美元/吨，周跌38.65美元，周跌幅156.1% [12] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价171.75美元/吨，周跌82.7美元，周跌幅32.5% [12] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -1053.43元/吨，周涨108.85元，周跌幅9.37% [13] - 铜精矿TC最新价 -43.25美元/吨，周跌0.42美元，周涨幅0.98% [13] - 铜铝比最新值4.2293，周涨0.014，周涨幅0.33% [13] - 精废价差最新价4292.51元/吨，周涨285.85元，周涨幅7.13% [13] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计45739吨，周增13176吨，周涨幅40.46% [18] - 国际铜仓单总计1053吨，周减4611吨，周跌幅81.41% [18] - 沪铜库存95805吨，周增6416吨，周涨幅7.18% [18] - LME铜注册仓单102725吨，周增3525吨，周涨幅3.55% [18] - LME铜注销仓单61550吨，周减5100吨，周跌幅7.65% [21] - LME铜库存164275吨，周减1575吨，周跌幅0.95% [21] - COMEX铜注册仓单264839吨，周增8213吨，周涨幅3.2% [21] - COMEX铜未注册仓单194725吨，周增4053吨，周涨幅2.13% [21] - COMEX铜库存459564吨，周增12266吨，周涨幅2.74% [21] - 铜矿港口库存66.4万吨，周减1.7万吨，周跌幅2.5% [21] - 社会库存41.82万吨，周增0.43万吨，周涨幅1.04% [21] 铜中游产量（月度） - 2025年10月精炼铜产量120.4万吨，当月同比8.9%，累计产量1332.3万吨，累计同比9.8% [24] - 2025年10月铜材产量200.4万吨，当月同比 -3.3%，累计产量2259.3万吨，累计同比4.9% [24] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年11月精铜杆产能利用率63.31%，当月环差7.11%，当月同差 -5.5% [26] - 2025年11月废铜杆产能利用率23.59%，当月环差 -0.52%，当月同差 -3.73% [26] - 2025年11月铜板带产能利用率66.44%，当月环差2.6%，当月同差 -6.62% [26] - 2025年11月铜棒产能利用率54.08%，当月环差3.95%，当月同差 -1.98% [26] - 2025年11月铜管产能利用率59.69%，当月环差7.12%，当月同差 -18.42% [26] 铜元素进口（月度） - 2025年11月铜精矿进口253万吨，当月同比13%，累计进口2761.9304万吨，累计同比8% [30] - 2025年10月阳极铜进口55239吨，当月同比 -8%，累计进口630288吨，累计同比 -15% [30] - 2025年10月阴极铜进口279944吨，当月同比 -22%，累计进口2816507吨，累计同比 -6% [30] - 2025年10月废铜进口196607吨，当月同比7%，累计进口1895460吨，累计同比2% [30] - 2025年11月铜材进口430000吨，当月同比 -19%，累计进口4880000吨，累计同比 -4.7% [30]

国内金融与宏观经济数据 - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元 [1][33] - 前十一个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%，狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9% [1][6][33][38] - 11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，其中政府债券余额94.24万亿元，同比增长18.8%，占比21.4%，同比高1.8个百分点 [9][10][40][41] 国内政策动态 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》，围绕商品消费、服务消费、新型消费等重点领域提出3方面11条政策措施 [2][13][14][23][44][46][57] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导”列为2026年首要任务，为提振消费奠定政策基调 [23][57] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关，全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施启用 [3][18][34][51] 房地产市场情况 - 2025年11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，同比下降1.2%，降幅扩大0.4个百分点 [4][16][17][34][47][48] - 11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，同比下降5.8%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4% [16][17][47][48] 国际宏观经济与货币政策 - 日本央行于2025年12月19日将政策利率上调0.25个百分点至0.75%，创1995年9月以来最高水平 [5][20][34][52] - 美国2025年11月未季调CPI同比上升2.7%，低于预期的3.1%，核心CPI同比上升2.6%，数据公布后美联储1月降息概率预期从26.6%上升至28.8% [21][54] 证券市场表现 - 报告期内国内主要指数表现不佳，上证50涨幅最大为0.32%，创业板指跌幅最大为-2.26% [24][25][27][58][59] - 申万一级行业中，商贸零售涨幅最大为6.66%，非银金融、美容护理、社会服务、基础化工涨幅居前 [2][27][35][60] - 热点板块中，乳业、SPD、航空运输、免税店、保险周涨幅居前，分别上涨11.34%、9.44%、6.14%、6.09%、6.03%，而GPU、摩尔线程、ASIC芯片等科技板块跌幅居前 [31][66] 行业投资建议 - 科技行业：发展新质生产力是政策重要指引，流动性宽松背景下，建议关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [3][31][36][66] - 有色金属行业：铜供需格局偏紧，价格有望上行；锂、钴、镍等能源金属受电池与储能需求推动；黄金在全球避险与流动性宽松背景下上涨格局有望延续 [3][32][36][67] - 非银金融行业：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端受益于资本回报见底回升 [3][32][36][66] - 电力设备行业：AI驱动电力需求大幅增长，数据中心与新能源驱动储能需求提升 [3][32][36][67] - 机械行业：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [3][32][36][67] - 内需与消费：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [3][32][36][67] - 红利资产：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [3][32][36][67]

近期，铜市场在年末的特殊氛围中呈现出复杂多变的态势，价格走势牵动着众多投资者的心弦。从隔夜 市场表现到各大机构的预测，再到全球铜供应格局的变化，诸多因素交织，共同影响着铜价的未来走 向。 近期市场表现：伦铜沪铜齐震荡 隔夜市场，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜震荡走弱，最新收盘报价11619美元/吨，收跌67美元，跌 幅0.57%，成交量19885手减少3296手，持仓量350621手减少435手。市场在关键的美国就业数据公布前 保持谨慎，且年末流动性趋于稀薄，使得价格波动有所放大。 周二晚间沪铜走势同样震荡，盘面走势显得疲弱，主力月2602合约最新收盘价报91830元/吨，跌620 元，跌幅0.67%。今日（12月17日）早盘，沪铜主力2602合约低开，延续夜盘跌势，开盘价报91940元/ 吨，跌510元。苏克顿金融公司分析师指出，由于年底流动性不足，金属市场在年底容易出现剧烈波 动，基础金属价格波动日益加剧。 价格驱动因素：供应与需求的双重博弈 供应端：中断与缺口并存 今年以来，铜价一路飙升，屡创新高，供应中断是重要推手之一。全球最大铜生产商智利国家铜业公司 （Codelco）产量徘徊于四分之一世纪低点 ...

长江铜业网讯：今日沪铜主力2602合约低开，开盘价报92560元/吨，跌190元。 长江铜价copper.ccmn.cn短评：美11月CPI重回"2时代"助美元反弹，隔夜伦铜收跌0.13%；国内股指下行 拖累市场情绪，供应虽紧张但现货贴水加深、成交疲软，今现铜或下跌。 【铜期货市场】美11月CPI重回"2时代"助美元反弹，隔夜伦铜震荡走弱；最新收盘报价11727元/吨，收 跌16美元，跌幅0.13%，成交量14534手减少2296手，持仓量344850手增加611手；晚间沪铜盘中涨跌波 动，尾盘勉强翻红，主力月2602合约最新收盘价报92870元/吨，涨120元，涨幅0.13%。 伦敦金属交易所（LME）12月18日伦铜最新库存量报164275公吨，较上个交易日减少2650公吨，跌幅 1.59%。 宏观层面，美国劳工部周四公布的数据显示，11 月美国未季调 CPI 年率录得 2.7%，低于市场预期的 3.1%；剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比上涨 2.6%，同样低于预期，为 2021 年 3 月以来新低，预 期值为 3%。尽管这份因政府停摆推迟发布的报告显示物价压力有所缓和，但因报告编制存在问题，经 ...

花旗发布研报称，虽然预期江西铜业股份的铜冶炼业务毛利明年将同比下降，且长期冶炼及精炼业务有 下行压力，但预料铜、金及硫酸价格提高，将推动公司明年的整体毛利上升。该行认为目前估值具吸引 力，A股及H股均维持"买入"评级。 江西铜业（600362）股份(00358)午后涨超4%，涨4.2%，报36.68港元，成交额7.37亿港元。 消息面上，江西铜业上周五再次提高对英国上市公司SolGold的收购报价至每股28便士，总价值约8.42 亿英镑(11.3亿美元)，这是江西铜业在三周内发起的第三次报价。若此次收购最终成功，将显著增强江 西铜业的资源储备，并有望使其远期矿产铜产量实现翻倍增长。SolGold的核心资产是位于厄瓜多尔的 卡斯卡贝尔(Cascabel)铜金矿项目，该项目被业界认为是全球顶级的未开发铜金矿藏之一。 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-19 现货成交仍相对清淡 铜价高位震荡 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-18，沪铜主力合约开于 92830元/吨，收于 92600元/吨，较前一交易日收盘-0.24%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 92600元/吨，收于 92870 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.29%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对次月2601合约报价贴水200至贴水80元/吨，均价贴水140元/吨，较前一日 上涨10元。现货价格区间为92100-92380元/吨。主力2601合约早间波动于92300-92480元，跨月价差在C120至C90 之间。早间持货商报价偏高但成交稀少，多数企业年末资金压力较大，且预期2601-2602合约价差可能扩大。早盘 平水铜报贴水140元/吨，好铜报贴水100元/吨；随后第二节迅速走弱，平水铜低至贴水200元，好铜报贴水120元/ 吨。今日，现货市场流动性预计仍偏弱，在卖方积极出货压力下，升水或继续小幅承压下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，通胀方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低 ...

2月份，美国启动232调查，说进口铜威胁国家安全。7月底，特朗普签令，从8月起对半成品铜加50%关税。 结果贸易商蜂拥把铜运往纽约仓库，3月份就有50万吨铜转向美国。本来这些货该去亚洲，现在亚洲现货溢价飙到每吨200美元。中国企业买原料贵，卖产品 利润薄。 更棘手的是上游，美国6月和刚果金签协议，投10亿多美元换矿权，刚果铜占全球两成，这明显冲着中国企业来，阻挠我们在南美和非洲的矿业投资。 中国没慌张，稳扎稳打甩出第一招：拓宽矿源渠道。国内云南和西藏新矿区上马，年产能加了10万吨以上。 在海外，紫金矿业在刚果金扩股，铜出口对中国增速38%。江西铜业在赞比亚建新厂，精矿供应稳了。废铜回收也提速，率子到42%，宁波从非洲进口铜跳 了近八成。 铜本来是工业里的老实材料，现在却成了大国间拉锯的焦点。2025年，全球铜价一路狂飙，伦敦期货冲到每吨12000美元附近，上海期货也顶上9万人民币。 背后推手是美国，他们消费全球铜才6%，却把交易所库存堆到40万吨，占了七成多。这是想在战略上掐住中国脖子。 中国用铜占全球一半以上，新能源车、光伏这些产业离不开它。美国从年初就开始动手，库存从8万多吨翻倍增长，把全球供应搅得一团乱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量增加，现货贴水，基差走强；基本面原料端矿紧预期持续，提供成本支撑；供给上冶炼副产品硫酸价格优，冶炼厂开工率回升但增量小；需求受宏观预期提振但高价抑制下游采买，社会库存小幅积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱收敛 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92600元/吨，环比降220元；LME3个月铜收盘价11735美元/吨，环比降2美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -60元/吨，环比升10元；主力合约持仓量231253手，环比增7279手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -33302手，环比降996手；LME铜库存166925吨，环比增325吨 [2] - 上期所阴极铜库存89389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64450吨，环比增50吨 [2] - 上期所阴极铜仓单44650吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92240元/吨，环比升95元；长江有色市场1铜现货价92395元/吨，环比升110元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差 -360元/吨，环比升315元；LME铜升贴水（0 - 3） -9.8美元/吨，环比降0.28美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比降13.56万吨；国内铜冶炼厂粗炼费 -43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 江西铜精矿82500元/金属吨，环比升300元；云南铜精矿83200元/金属吨，环比升300元 [2] - 南方粗铜加工费1400元/吨，环比升100元；北方粗铜加工费1000元/吨，环比升100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比升3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量430000吨，环比降10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价62990元/吨，环比升200元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价970元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价76850元/吨，环比升100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比升22.2万吨；电网基本建设投资累计值4824.34亿元，环比升446.27亿元 [2] - 房地产开发投资累计值78590.9亿元，环比升5028.2亿元；集成电路当月产量4392000万块，环比升215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.1%，环比升0.1%；40日历史波动率17.18%，环比降0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.27%，环比升0.0112%；平值期权购沽比1.28，环比升0.0181 [2] 行业消息 - “十五五”开局年适度宽松货币政策推动经济增长、物价回升，预计明年降准、降息分别有0.5、0.1个百分点空间，结构性工具聚焦扩大内需等重点领域 [2] - 美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [2] - 11月商用车产销环比和同比均增长，1 - 11月商用车产销同比分别增长11.6%和10.4% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格预计维持震荡格局，供给端新增产能和项目扩张增加供应压力，需求端疲软迹象如订单减少抑制上行空间，宏观情绪偏谨慎，存在回调风险，铜价格区间预计在90000 - 94000元/吨 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：12月17日SHFE主力合约价格小幅上扬至92630元/吨，较前一日上涨0.83%，基差整体走弱，升水铜贴水加深至 - 125元/吨，较前一日扩大45元，LME(0 - 3)贴水也加深至 - 9.52美元/吨 [1][52] - 持仓与成交：LME持仓在12月16日小幅收缩435手至350621手，SHFE库存增至166600吨，可能反映持仓压力增加 [1][52] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：呈现扩张趋势，12月17日KMS电解铜成为LME注册品牌，新增年产能3万吨，嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，提升区域产能，但局部供应紧张，如宁波再生黄铜货源紧俏，流通货源偏少 [2][53] - 需求端：表现疲软，湖北再生铜杆订单成交价低于报价，显示实际需求不足，商用冷冻压缩机市场虽在第三季度小幅回暖，但整体受全球经济疲软影响，电力、建筑等领域支撑有限 [2][54] - 库存端：库存分化明显，LME库存12月17日减少1.98%至44877吨，但SHFE库存增至166600吨，COMEX库存也增加，全球库存压力上升 [2][54] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 12 - 17|2025 - 12 - 16|2025 - 12 - 11|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|92300|92000|92460|300|0.33%|元/吨| |升水铜|-125|-80|85|-45|-56.25%|元/吨| |平水铜|-180|-150|40|-30|-20.00%|元/吨| |湿法铜|-220|-200|-10|-20|-10.00%|元/吨| |LME(0 - 3)|—|-10|-4| - | - |美元/吨| |SHFE|92630|91870|92280|760|0.83%|元/吨| |LME|—|11619|11686| - | - |美元/吨| |LME库存|44877|45784|42226|-907|-1.98%|吨| |SHFE库存| - |166600|165875| - | - |吨| |COMEX库存| - |454638|452817| - | - |短吨| [5] 产业动态及解读 - 12月17日宁波再生黄铜货源紧俏，流通货源持续偏少，贸易商采购重心向紫铜倾斜加剧了紧张局面，市场零星成交以刚需小单为主 [6] - 12月17日中国有色矿业集团旗下KMS电解铜成为LME注册品牌，当前年产能为3万吨 [6][43] - 12月17日嘉能可收购秘鲁Quechua铜项目，扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位 [6][44] - 12月16日《山东省铜产业高质量发展行动计划（2025—2027年）》通知，打造四大铜产业集群，推动全省铜产业向高端化、特色化方向迈进 [7][45] - 12月16日湖北泽铭企业投资集团有限公司5万吨阳极铜项目环境影响评价第一次信息公示，项目总投资2.8亿元，建成后年产能5万吨阳极铜 [7][46] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等数据图表 [8][10][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜重心小幅上移 日内市场情绪大幅缓解 沪铜在牛熊线附近止跌回升 现货亏损扩大 短期市场交易重心在日央行本周五利率决议 鸽派信号对盘面情绪影响明显 基本面强劲背景下鹰派信号对盘面打压有限 预计铜价继续高位震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜重心小幅上移 日内日央行前副行长表示应避免过早加息和过度紧缩 市场情绪缓解 风险资产上涨 沪铜在牛熊线附近止跌回升 [10] - 沪铜现货涨445至92145 贴水扩大25至150 现货亏损扩大至千元以上 主因比值大幅下降 [10] - 短期市场交易看日央行周五利率决议 鸽派信号影响盘面情绪 基本面强劲时鹰派信号打压有限 预计铜价高位震荡 [10] 行业要闻 - 加拿大政府批准英美资源与泰克资源530亿美元全股票合并交易 新公司“Anglo Teck”总部将迁至加拿大温哥华 承诺5年内在加投资至少32亿美元 15年增至73亿美元 还将投入7300万美元用于相关研究与培训 交易预计需18个月完成全球监管审批 新公司铜产量将占全球近5% 目前正接受多地反垄断审查 [10] - 日本JX金属公司宣布其控股的泛太平洋铜业将秘鲁未开发的Quechua铜矿项目全部股权出售给嘉能可 交易金额未公开 此次出售是JX金属战略调整 为嘉能可增添新项目资产 Quechua铜矿预计投资12.9亿美元 虽评估其有2.6亿吨矿产资源潜力 但未进入开发阶段 [10][11]