今年，扩大内需是我国政策发力重点。当前，第三批消费品以旧换新政策资金下达，接力发挥政策效 能，促进居民消费需求的释放，带动相关商品销售较快增长。8月份，限额以上单位商品零售额中，家 用电器和音像器材类、家具类、文化办公用品类商品零售额继续保持两位数增长。我国在2024年实施新 一轮"两新"政策和2025年加力扩围实施"两新"政策以来，有效激发了国内消费潜力和投资动能，有力推 动了供给和需求的良性循环，带动产业升级和绿色发展。 政策实施效果显著 扩大内需功效显著。政策实施以来，全国汽车、家电等重点品类消费呈现爆发式增长。家电、通信器 材、家具商品等销售额多次实现20%以上的月度同比增幅；新能源乘用车国内市场渗透率连续多个月超 过50%。2024年以来，消费品以旧换新政策整体撬动相关产品消费超2万亿元。设备更新拉动相关领域 投资强劲增长。2025年以来，超长期特别国债支持的设备更新项目约8400个，带动总投资超1万亿元。 深化供给侧结构性改革纵深推进。政策着力提升产业链供应链韧性和安全水平，鼓励制造业企业加大技 术改造投入，推动新能源汽车、高端装备等产业加速发展。金融机构为数字化、智能化、高端化、绿色 化技术改造 ...

国庆假期将至，故宫博物院等热门文博机构再现"一票难求"景象，"文博热"持续升温。国家文物局最新 数据显示，2025年暑期全国博物馆接待观众3.04亿人次，创历史新高。从河南博物院"菜市场里的博物 馆"走红，到苏州博物馆"园林主题"文创出圈，各地文博机构积极推动资源转化与创新表达，文博消费 成为服务消费领域一道亮丽的风景线。 近日，商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，明确提出鼓励文博单位延长营业时 间、开放馆藏资源、创新办展方式，为文博资源转化按下"加速键"。我国文博资源丰富，但部分文博场 馆展陈方式相对传统，互动体验不足，文创产品同质化现象严重，文化内涵与实用价值融合不够，服务 机制、开放时间与公众文化消费需求仍有错位。推动文博消费从"有没有"向"优不优"转型升级，关键在 于深化供给侧结构性改革，提升供给质量和效率。 提升文博吸引力，关键在于创新供给、活化资源。文博机构的核心竞争力根植于其独特的文化内涵。应 大力支持文博场馆运用数字化、虚拟现实等科技手段，突破静态陈列局限，打造沉浸式、交互式观展体 验，让厚重的历史可感可知。同时，积极开放馆藏资源，通过授权合作等模式引入社会创意与资本，开 发 ...

当前，我国经济运行总体平稳、稳中有进，展现出强大活力和韧性，但也面临不少风险挑战。对此，习 近平总书记强调，"必须统筹好有效市场和有为政府的关系""必须统筹好总供给和总需求的关系""必须 统筹好培育新动能和更新旧动能的关系""必须统筹好做优增量和盘活存量的关系""必须统筹好提升质量 和做大总量的关系"。这些规律性认识，体现了进一步做好经济工作的关键要求。深刻理解运用"五个必 须统筹"，在统筹兼顾中把握经济工作主动权，对实现"十四五"圆满收官、"十五五"良好开局，具有重 要意义。 有效市场和有为政府更好结合 处理好政府和市场的关系，是经济体制改革的核心问题。改革开放以来特别是新时代以来，党领导人民 在实践探索中不断深化对政府和市场关系的认识，促进有效市场和有为政府更好结合。 统筹好有效市场和有为政府的关系，是形成既"放得活"又"管得住"的经济秩序的关键所在。习近平总书 记指出："市场决定资源配置是市场经济的一般规律，市场经济本质上就是市场决定资源配置的经济。 健全社会主义市场经济体制必须遵循这条规律，着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位 问题。"有效市场的优势在于能够实现资源配置效率最优化和效益最大 ...

当前，我国经济运行总体平稳、稳中有进，展现出强大活力和韧性，但也面临不少风险挑战。对此，习 近平总书记强调，"必须统筹好有效市场和有为政府的关系""必须统筹好总供给和总需求的关系""必须 统筹好培育新动能和更新旧动能的关系""必须统筹好做优增量和盘活存量的关系""必须统筹好提升质量 和做大总量的关系"。这些规律性认识，体现了进一步做好经济工作的关键要求。深刻理解运用"五个必 须统筹"，在统筹兼顾中把握经济工作主动权，对实现"十四五"圆满收官、"十五五"良好开局，具有重 要意义。 有效市场和有为政府更好结合 处理好政府和市场的关系，是经济体制改革的核心问题。改革开放以来特别是新时代以来，党领导人民 在实践探索中不断深化对政府和市场关系的认识，促进有效市场和有为政府更好结合。 统筹好有效市场和有为政府的关系，是形成既"放得活"又"管得住"的经济秩序的关键所在。习近平总书 记指出："市场决定资源配置是市场经济的一般规律，市场经济本质上就是市场决定资源配置的经济。 健全社会主义市场经济体制必须遵循这条规律，着力解决市场体系不完善、政府干预过多和监管不到位 问题。"有效市场的优势在于能够实现资源配置效率最优化和效益最大 ...

致投资者 研究是在持续迭代的过程中不断逼近真相，是一项"久久为功"的工作，只有永不停步的否定 与重构，才能不断成长。作为研究型团队，我们始终坚守初心，坚持研究为本、求真务实、勤勉 服务、敬畏市场。 2025年是团队全面升级的一年，在新的征程中，我们推进了研究框架的体系重构、研究成果 的系统展示，秉持"研之有理、落地有声"的理念，致力于提供真正有价值的独立研究成果。 感谢您一直以来的支持与信任，让我们共同进步，共创未来！ 赵伟 敬上 2025.8.16 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 经济学博士，同时担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中国首席经济学家论坛理事等社会职务。2023 年7月6日，应邀参加李强总理经济形势座谈会。 曾获沪上金融家"金融行业创新人物"、服务经济高质量发展最佳首席经济学家等称号；曾获新财富最佳分析师、 水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等行业奖项。 代表作《转型之机》、《蜕变·新生》等，系统阐释了中国经济转型阶段的特征与机遇，为理论研究与实务操作 提供重要支持。 申万宏源宏观首席分析师 复旦大学经济学博士、曼彻斯特大学访问学者，曾任国金证券宏观首席分析师、东方证券财富管理总 ...

去年下半年尤其是今年7月以来，政府在多行业展开对内卷式竞争的综合整治，旨在推动工业品价格回升、行业盈利修复和产业格局优化。今年8 月，PPI首次实现年内环比止跌，初步释放物价企稳信号，但同期投资和商品消费明显放缓，反映终端需求的增长动能偏弱。我们认为，本轮产能 治理强调依法依规，产能去化进度较稳，而需求刺激力度也较克制，价格修复较慢。 本轮工业品的价格修复，我们认为需关注供需两端各自的演变路径： 一是在供给侧层面，短期基于产量管控，长期则落脚于过剩低端落后老旧产能的退出，产能出清力度直接决定了价格修复的持续程度。目前针对 煤炭、钢铁、建材、光伏、电池等领域的政策密度相对较高，如去年8月工信部暂停钢铁企业产能置换、今年7月国家能源局在重点产煤省核查煤 炭超产、今年7月水泥协会要求水泥企业严格按照工信部要求补齐产能差额并依法依规按产能组织生产等，从微观视角看，随着短期内产品产量得 以有效管控，企业销售净利率（利润/营业收入）将企稳回升，但还需经过资产周转率改善即总体营收增长/产能出清，才能最终传导至企业的资 产收益率（利润/总资产）改善。结合国家统计局发布的规模以上工业财务数据，在短期指标销售净利率方面，目前有接 ...

数据显示，我国轻工业年出口额近1万亿美元，占全球比重超过30%，长期稳居世界首位。但近年 来受全球经济增长动能减弱、贸易环境恶化等因素影响，轻工业出口面临较大压力。 如何推动我国轻工业保持国际竞争优势？《工作方案》提出了3项稳出口相关措施—— 人民日报海外版记者 廖睿灵 轻工业一头连着千企万岗，一头连着千家万户。近日，工业和信息化部会同商务部、市场监管总局 联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），明确2025—2026 年，轻工业在稳增长、促消费、惠民生中的作用将更加凸显。 工业和信息化部有关负责人介绍，轻工业是我国国民经济的优势产业、民生产业和具有较强国际竞 争力的产业，是稳增长、促消费、惠民生的主力军，承担着丰富消费、稳定出口、扩大就业的重要任 务，与满足人民美好生活需要息息相关。2024年，轻工业规模以上企业14万家，实现营业收入23.2万亿 元，利润1.5万亿元，带动就业1792万人，分别占规上制造业的27.4%、16.7%、20.2%和24.2%。 结合当前国内外发展形势和轻工业发展实际，《工作方案》提出，2025—2026年，重点行业规模稳 中有升，企业经 ...

破产制度的根本目的不仅在于处置债务，更在于平衡多方利益。既要依法维护债权人、投资者的合法权 益，避免恶意逃废债，也要兼顾职工安置、社会稳定与公共利益，防止"一破了之"引发连锁反应。只有 实现各方利益的动态平衡，破产法才能真正发挥"有序退出、不留后患"的功能，成为市场经济健康运行 的"安全阀"。 9月8日，十四届全国人大常委会第十七次会议首次审议了全国人大财经委提请审议的企业破产法修订草 案。破产制度是市场经济的基础性法律制度。现行《企业破产法》自2007年施行以来，在推动经营主体 有序退出、促进公平竞争、优化资源配置等方面发挥了重要作用。补齐市场退出机制的短板，是营造公 平竞争市场环境的必然要求。一个健康的市场经济，既要保障进入的自由，也要确保退出的有序。如果 没有高效的退出机制，不仅使得"劣币"难以出清，还可能挤压"良币"的生存空间，阻碍创新型、成长型 企业的发展。 现行《企业破产法》自施行以来，已经走过18年。其间，破产制度在推动企业有序退出、促进债务清 理、维护债权人权益等方面发挥了不可替代的重要作用，为我国市场经济体制的完善提供了制度支撑。 然而，随着经济形态的不断演变和产业格局的深刻调整，旧有的法律 ...

行业地位与现状 - 轻工业是国民经济优势产业和民生产业 承担稳增长促消费扩就业任务 2024年规模以上企业14万家 营业收入23.2万亿元 利润1.5万亿元 带动就业1792万人 占规上制造业比重分别为27.4%、16.7%、20.2%和24.2% [1] - 轻工业是国际竞争力强的产业 年出口额近1万亿美元 占全球比重超过30% 长期稳居世界首位 但近年受全球经济增长动能减弱和贸易环境恶化影响 出口面临较大压力 [3] 政策目标与方向 - 《工作方案》提出2025-2026年轻工业重点行业规模稳中有升 企业经营效益基本稳定 智能家居、老年和婴童用品、体育休闲时尚产品等新增长点快速发展 新增推广300项升级创新产品 培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [1] - 政策坚持深化供给侧结构性改革与扩大内需战略结合 部署15项任务 通过多部门协同加大政策支持 推动轻工业平稳增长支撑工业经济增长目标 [2] 供给侧优化措施 - 加快产品创新 开展增强消费品供需适配性行动 通过"链长制"突破关键技术 丰富产品品类和特色供给 [2] - 加强质量保障 强化关键领域标准供给和落地实施 加快先进标准国际转化 提升国际国内标准一致化水平 推动认证结果国际互认 同时加力品牌培育 [2] 出口促进策略 - 优化贸易结构 支持龙头企业加速品牌全球化建设 加强投资合作 开拓海外营销渠道 打造国际化品牌 [3] - 发展外贸新模式 支持跨境电商等新业态 扩大出口信用保险承保规模和覆盖面 优化承保理赔服务 [3] - 强化公共服务 打造出海综合服务港和海外综合服务站 引导企业全球合理布局 持续研究国际贸易规则 做好原产地证书签证和贸易风险应对预案 [3]

我国是轻工产品生产大国，拥有规模最大、门类最全、配套最完备的产业体系，百余种产品产量位 居世界前列，是名副其实的轻工产品"世界工厂"。"不过，也存在供给结构不平衡、低端供给过剩和优 质供给不足、质量保障有待增强等制约发展的深层次问题。"工业和信息化部有关负责人说。 围绕优化轻工业供给，《工作方案》提出了3项具体举措。一方面，加快产品创新。开展增强消费 品供需适配性行动，丰富产品品类和特色供给。通过"链长制"等方式，加速突破一批关键技术。另一方 面，加强质量保障。强化关键领域标准供给和落地实施，加快先进产品标准转化为国际标准以及适用国 际标准转化，提升国际国内标准一致化水平，推动认证结果国际互认。同时，加力品牌培育。 数据显示，我国轻工业年出口额近1万亿美元，占全球比重超过30%，长期稳居世界首位。但近年 来受全球经济增长动能减弱、贸易环境恶化等因素影响，轻工业出口面临较大压力。 轻工业一头连着千企万岗，一头连着千家万户。近日，工业和信息化部会同商务部、市场监管总局 联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），明确2025—2026 年，轻工业在稳增长、促消费、惠民生中的作 ...