2026 年度中国期货市场投资报告 铜：需求结构重塑 沪铜步入新纪元 有色金属/铜 内容提要： ◆ 2025 年铜市在"政策扰动+供应紧缩"双重驱动下走出历史级行情。年初 政策预期升温推升价格；二季度关税冲击与矿端收紧博弈，价格深跌反弹； 三季度高位震荡，事件与政策交织；四季度宏观压制缓和、供应焦虑加剧， 推动铜价强势突破，沪铜主力合约年末突破 9.4 万元/吨，伦铜触及 1.16 万 美元/吨，双双创历史新高。 ◆ 宏观层面，美联储全年降息三次，但进程分歧明显，年末定调"鹰派落 地"，2026 年降息节奏预计缓慢且反复。国内"十五五"规划开局，政策托 底明确，高质量发展主线为铜需求提供结构性支撑。中美贸易政策仍是重要 变量，关税预期间歇性扰动市场情绪与贸易流向。 ◆ 供给端进入紧平衡阶段。全球铜矿产量增速仅约 1%，新增项目贡献不 足，地缘与运营风险持续侵蚀供应弹性。铜精矿 TC/RC 深陷负值并进一步下 探，冶炼行业盈利模式崩塌，步入"负利润"生产常态。2026 年全球精炼铜 产量增速或转为负增长，标志产能扩张周期迎来强制性调整。 ◆ 需求端结构性分化延续。新兴领域仍是核心动能，新能源汽车渗透率突破 53 ...