农产品日报 | 2025-12-18 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2756元/吨，较前日变动-21元/吨，幅度-0.76%；菜粕2605合约2331元/吨，较前 日变动-28元/吨，幅度-1.19%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3090元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+334， 较前日变动+21；江苏地区豆粕现货3040元/吨，较前日变动-10元/吨，现货基差M05+284，较前日变动+11；广东 地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日变动跌-20元/吨，现货基差M05+284，较前日变动+1。福建地区菜粕现货价 格2550元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差RM05+219，较前日变动+8。 近期市场资讯，巴西国家商品供应公司作物进展报告称，截至12月12日，巴西2025/26年度大豆播种进度94.1%， 高于一周前的90.3%和五年同期均值90.6%，但低于去年同期的96.8%。 市场分析 当前供需格局并未出现转变，油厂开工率维持高位，大豆及豆粕库存持续累库，政策端稳定之后，暂无突发新闻 刺激豆粕市场，因此整体豆粕价格同样以震荡运行为主。当前美豆进口成本依旧偏高，未来需重点关注美豆 ...

所长 早读 国泰君安期货 2025-12-17 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 锌 | ★★★★ | 锌：内外盘共振，锌价震荡下行。昨日 LME 新加坡仓库注册仓单大增，疑似有巨头释放手中 货源。此次集中交仓后盘面集中度明显下降，LME0-3 结构也由 Back 转为 Contango，近 端呈现出宽松状态。我们认为此轮海外逼仓行情已经告一段落，后续出口窗口关闭下，国内 去库节奏也预计放缓，盘面或重新回归空头主导行情。长周期来看，当下正处于锌矿扩产周 期尾声，明年全球锌矿增量项目相对有限，增量集中在前期爬产的几个大型项目。一方面， 矿山产能提升需要一定时间，部分项目明年能否达到满负荷存在疑问。另一方面，矿山增量 存在结构性分化，海外锌矿增量有限，叠加生产扰动增加，锌矿紧平衡或成为常态。这也意 味着 TC 的持续承压，明年 TC 上行空间或低于今年，锌价具备上浮的弹性。整体来看，我们 认为供应侧矛盾将继续主导价格，消费走阔决定价格上方空间，"十五五"开局之年预计政 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 期货研究 期货研究 2025-12-17 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8日PTA主力期货TA2601收盘价4694元/吨，跌6元/吨，幅度0.13%，结算价4678元，日减仓31308手；原油行情偏强震荡，成本支撑PTA，但下游聚酯开工下降，PTA去库存速度放缓，多空消息博弈，预计短期PTA行情稳定 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：TA2601收盘价4694元/吨，跌6元/吨，总量494289，减31308；TA2605收盘价4770元/吨，涨2元/吨，总量213678，增19592 [6] 行业要闻 - 国际油价：连续第三天上涨至半个月来最高水平，WTI 2026年1月期货结算价每桶60.08美元，涨幅0.69%；布伦特2026年2月期货结算价每桶63.75美元，涨幅0.77% [7] - PX价格：中国市场价格评估为840 - 842美元/吨，上涨3美元/吨；韩国市场价格评估820 - 822美元/吨，上涨3美元/吨，2月船货成交于842美元/吨 [7] - PTA价格：华东市场PTA价格4650元/吨，跌20元/吨，日均商谈基差参考期货2601贴水30元/吨，稳定 [7] 数据概览 - 展示了国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA5 - 9价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

市场格局 - 近期硅锰市场整体呈现成本驱动增强、供需博弈提升、价格震荡观望的格局 [1] - 成本支撑不断强化，但硅锰自身供需结构改善有限 [1] - 短期随着钢招逐步展开，市场难减观望情绪 [1] 价格变动 - 硅锰6517北方市场主流报价从11月28日的5350-5500元/吨上涨至12月6日的5450-5550元/吨 [2] - 硅锰6517南方市场主流报价从11月28日的5400-5550元/吨上涨至12月6日的5550-5650元/吨 [2] - 河北地区硅锰6517合金宝指数从11月28日的2555元/吨大幅上涨至12月6日的5685元/吨 [2] 锰矿原料价格 - 天津港澳块（Mn42-43%、Mn45-46%）主流报价从11月28日的40.5-43元/吨度上涨至12月6日的41.5-44.5元/吨度 [2] - 天津港加蓬块（Mn45%）主流报价从11月28日的42-43元/吨度上涨至12月6日的43-44元/吨度 [2] - 天津港南非半碳酸块（Mn36-37%）主流报价在11月28日至12月6日期间稳定在34.5元/吨度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种表现不一，玉米/淀粉震荡偏强，油脂、蛋白粕、天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、原木震荡，生猪震荡偏弱，白糖震荡偏弱，双胶纸先扬后抑 [1][5][6][9][11][12][13][14][15][18] 各品种总结 油脂 - 观点：回落压力增大，豆油、棕油、菜油均震荡 - 逻辑：美豆类下跌拖累国内油脂，宏观上美元走弱、原油震荡偏强；产业端巴西大豆种植收尾、阿根廷种植加速，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢，马棕11月出口差、库存或高位，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降，国内菜籽供应先紧后松 [5] 蛋白粕 - 观点：南美豆贴水跌出性价比，关注中国买船，美豆、连粕震荡 - 逻辑：国际上中国按节奏采购美豆，巴西12月大豆出口预计281.4万吨，2025/26年度产量预计1.76亿吨，南美气候影响CBOT大豆价格；国内短期大豆库存高、豆粕降库慢，中期中国进口大豆1月采购进度超45%、澳籽进口压制菜粕，长期南美天气决定豆粕价格 [6] 玉米/淀粉 - 观点：供需博弈加剧，盘面再创新高，震荡偏强 - 逻辑：北方港口库存低位，政策托底、优粮紧缺与需求补库支撑价格；华北粮质差、西北粮价高与销区倒挂，全国需求依赖东北玉米；贸易商抢粮装运推涨北港价格；华北潮粮上量限制价格高度，东北降雪物流受阻，深加工企业提价；短期利多延续，价格偏强震荡，后续关注库存释放和下游情况 [1][8] 生猪 - 观点：供应充足，猪价低位震荡，震荡偏弱 - 逻辑：供应上短期12月出栏计划增加，中期2026年一季度前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或减轻；需求上南方腌腊需求不足；库存上出栏均重增加；节奏上短期猪源充裕、供需宽松，中期出栏量高位，长期产能去化 [9] 天然橡胶 - 观点：下游买盘清淡，盘面表现较弱，震荡 - 逻辑：下游买盘清淡，市场情绪偏空，泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应上量，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端变化不大，若无预期差和宏观带动，胶价窄幅震荡 [11] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，震荡 - 逻辑：丁二烯出口消息炒作情绪消化，丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR盘面难大幅下跌；丁二烯价格先反弹后部分高价成交遇阻 [12] 棉花 - 观点：新棉集中上市压制短期高度，远月估值修复仍可期，短期关注13800 - 14000元/吨压力，长期震荡偏强 - 逻辑：供给端新棉集中上市，供应上量；需求端进入淡季但有韧性；商业库存累积但低于去年同期，表观消费好；成本线、仓单炒作与去库超预期支撑价格，但套保需求限制上方空间 [12] 白糖 - 观点：下行压力边际增大，中长期震荡偏弱 - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应宽松，主产国预计增产，26/27榨季巴西或进一步增产；北半球进入新榨季，供应增加，内盘01合约短期有支撑但下行压力增大 [13] 纸浆 - 观点：纸浆延续上涨，现货转强明显，震荡 - 逻辑：期货连续拉升，现货跟随上涨，上涨驱动为情绪释放、海外浆厂停产、空头减仓和利好消息；市场交易美金盘报价上调预期，工业品指数反弹带动纸浆补涨；针阔叶浆基本面分化，阔叶浆走势强于针叶浆，支撑针叶浆和盘面；03及05合约触及压力位，关注现货成交情况 [14] 双胶纸 - 观点：现货偏稳，盘面震荡，12月先扬后抑 - 逻辑：供应端变化有限，经销商备库谨慎；出版订单未集中提货，下游印厂接单一般，市场交投刚需；北方纸浆上调、出版订单未放量、经销商订单清淡、木浆价格走势差等因素影响价格；出版招标结束，12月出货或好转但部分纸企库存高，供应端压力抑制涨幅 [15] 原木 - 观点：新西兰进入减运阶段，中期供应压力或有缓解，震荡 - 逻辑：市场供需宽松，12月 - 1月新西兰发运量预计下降，一季度到港压力缓解；江苏市场现货下行，主力合约01无明确驱动但估值低，03合约表现或较好，可关注1 - 3反套或逢低试多03合约；新西兰木材蓝变风险增加，集成材价格下滑，需求端2026年弱稳，终端房地产需求弱，价格围绕成本线弱势震荡 [18] 商品指数情况 综合指数 - 商品20指数为2593.02，涨幅0.20%；工业品指数为2228.63，涨幅0.41%；PPI商品指数为1371.00，涨幅0.78% [175] 板块指数 - 农产品指数2025年12月4日为932.20，今日涨跌幅 - 0.18%，近5日涨跌幅 - 0.21%，近1月涨跌幅 - 0.34%，年初至今涨跌幅 - 2.36% [176]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月国内尿素市场受出口政策放松、东北地区储备需求释放等因素提振，期、现价格中枢上移；12月国内供应高位、需求淡季状态延续，出口及国际市场扰动下降，国内市场有刚需、储备需求等支撑，预计期货价格坚挺震荡运行，底部或小幅上移，但上方空间受限，下方有前期低点支撑 [6][7][8] - 11月纯碱基本面回暖，供应下滑、补库需求释放、企业去库使碱厂有挺价意愿；12月市场面临新增产能出产品、检修企业复产、下游产能下降等压制，基本面压力仍存，预计期货盘面维持底部宽幅震荡趋势，中长期价格下行逻辑仍存 [11][12][13] - 11月玻璃供应下降带动市场反弹，现货成交氛围回暖、企业去库、厂家涨价；但终端需求低迷限制需求高度，期货盘面短期触底反弹，趋势性上行动能欠缺，建议以底部宽幅震荡思路对待 [15][16][17] 根据相关目录分别总结 期货市场及产业链原料情况 - 期货价格：截至11月28日，尿素主力月涨幅3.2%，纯碱主力月跌幅3.92%，玻璃主力月跌幅2.77% [23] - 期货关联品种：11月相关品种期价走势分化，尿素表现坚挺，纯碱跌幅最大 [25] - 煤炭价格：11月秦皇岛优混动力煤、陕西榆林烟末煤、阳泉无烟洗小块、阳泉无烟洗中块价格分别上涨50元/吨、49元/吨、50元/吨、30元/吨 [27] - LNG价格：11月内蒙汇能、内蒙兴圣、中煤鄂尔多斯、宁夏哈纳斯、陕西韩城LNG出厂价格分别下降300元/吨、350元/吨、300元/吨、410元/吨、290元/吨 [31] - 两碱原料原盐：11月原盐价格多数地区稳定，个别地区小幅抬升，加强纯碱成本支撑 [32] - 合成氨价格：11月山东合成氨价格上涨12.03% [35] 尿素：12月市场焦点回归国内，关注供需博弈情况 - 价格：11月尿素期货价格偏强震荡，现货价格小幅上涨 [6] - 供应：11月供应水平回升，日产长期维持20万吨以上；12月气头集中减产或落实，但新增产能抵消供应减量，供应下降幅度有限 [6] - 需求：11月下游逢低采购，表消提升；12月处于农业需求淡季，但淡储需求有释放空间，复合肥行业开工回升，采购及原料储备需求有支撑 [7] - 库存：11月企业持续去库，但当前库存仍处近五年第二高位，后续去库压力大 [7] - 出口：10月出口量环比下降，新一批出口配额发放后年底前出口或维持高位，11 - 12月出口量或逐月下降 [7] - 国际市场：印度新一轮招标采购量低于计划，不利于我国出口前景，年底前招标预期下降，国际市场扰动减弱 [8] 纯碱：宽松状态延续，12月期货盘面仍将底部震荡 - 价格：11月纯碱期货价格底部偏弱震荡，现货价格走势分化，轻碱上调、重碱稳定 [11] - 供应：11月装置检修增加，供应降至阶段性低位；12月无计划内检修，检修企业复产、新增产能出产品预期下，供应或将回升至高位 [11] - 需求：11月刚需下降、补库需求提升；12月浮法、光伏玻璃部分产线有冷修预期，刚需或继续承压 [12] - 库存：11月企业持续去库，当前库存降至同比低位，但仍处五年第二高位，12月去库压力大 [12] - 宏观政策：外媒称我国将出台更激励性地产政策，若落地对纯碱玻璃产业链心态及期货市场情绪有积极影响 [13] 玻璃：供应下降带动情绪回暖，但盘面趋势性动能有限 - 价格：11月玻璃期货价格波动幅度扩大，现货价格持续走弱 [15] - 供应：11月供应水平小幅下降，后续计划内冷修产线产能若落实，在产日熔量将下降；市场对供应下降预期加强将延续至12月 [15] - 库存：截至11月末，企业库存较10月末下降5.21%，去库因下游补库及企业主动降价 [15] - 需求：终端需求疲软限制玻璃长期需求，但年底前部分工程单赶工及回款需求有托底效应，12月需求降幅或收窄 [16] - 宏观政策：外媒称我国将出台更激励性地产政策，若落地对纯碱玻璃产业链心态及期货市场情绪有积极影响 [17]

生猪市场供需状况 - 市场处于供需博弈阶段 供应端规模猪企出栏进度超前 出栏压力缓和 普遍采取控量提价策略 标猪涨价幅度突出 [1] - 需求端天气转冷叠加腌腊季到来 需求有望逐步好转 [1] 生猪养殖行业盈利状况 - 生猪养殖行业处于亏损状态 自繁自养生猪养殖头均亏损114.81元 亏损进一步扩大 [1] - 外购仔猪头均亏损205.64元 自繁自养与外购仔猪亏损幅度均扩大 [1] - 行业亏损下的主动去产能继续推进 [1] 生猪行业政策与中长期展望 - 近几个月推进生猪行业反内卷相关举措 中长期国内生猪价格中枢有望抬升 [1] - 国家政策引导下 行业发展"提质增效"是主要趋势 落后产能将逐步出清 [1] - 成本低财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [1] 相关指数与基金产品 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） [1] - 中证畜牧指数从沪深市场选取业务涉及畜禽养殖、饲料加工等领域上市公司证券 反映畜牧业相关上市公司整体表现 [1] - 指数覆盖畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域 具有较强行业代表性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 近期PP因计划外检修增多供应回升节奏放缓，PE检修逐步见顶后续供应有增加预期，需求端有所回暖，下游开工回升，两者库存均去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，同时跟踪制裁对炼厂负荷的影响[2] 甲醇产业 港口甲醇市场承压明显，内地市场跌幅更深，海外多套装置停车，需求端多套MTO降负，市场交易“弱现实VS强预期”逻辑，短期价格或延续震荡，关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果[5] 氯碱产业 烧碱海外报价和出口利润上涨，PVC海外报价部分下跌、出口利润下降，供给端烧碱开工率略升、PVC开工率略降，需求端烧碱和PVC下游部分开工率有提升，隆众样本PVC预售量和氯碱库存增加[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格多数下跌，苯乙烯相关价格也多数下跌，纯苯及苯乙烯下游现金流有涨有跌，库存下降，产业链开工率有升有降[9][10][11][12][13] 聚酯产业链 部分PX装置计划外检修或降负，供应收缩，需求端支撑转强，四季度供需有所修复，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片价格走势各有特点，各品种投资策略不同[14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 价格与价差 L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差上涨，部分现货价格有涨跌，基差有变化[2] 库存与开工率 PE企业和社会库存下降，PP企业和贸易商库存下降，PE和PP装置开工率下降，PE下游加权开工率和PP粉料开工率、下游加权开工率上升[2] 甲醇产业 价格与价差 MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差上涨，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格下跌[3] 库存 甲醇企业、港口、社会库存上升[4] 开工率 上游国内和海外企业开工率、西北企业产销率、下游外采MTO装置开工率下降，下游甲醛、冰醋酸、MTBE开工率上升[5] 氯碱产业 价格与价差 山东液碱折百价不变，华东电石法PVC市场价上涨，部分期货价格有涨跌，价差有变化，烧碱海外报价和出口利润上涨，PVC海外报价部分下跌、出口利润下降[8] 开工率与利润 烧碱行业和山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润不变，西北一体化利润上升[8] 需求端开工率 氧化铝行业开工率数据缺失，粘胶短纤行业开工率不变，印染行业开机率、隆众样本管材和型材开工率上升[8] 库存 隆众样本PVC预售量和氯碱库存增加[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格下跌，纯苯 - 石脑油价差下跌，乙烯 - 石脑油价差上涨[9] 苯乙烯相关价格及价差 苯乙烯华东现货、期货价格下跌，基差、EB12 - EB01价差有变化，现金流有涨有跌，CFR中国苯乙烯价格下跌，进口利润下降[10] 下游现金流 苯酚、EPS现金流下降，己内酰胺、苯胶、PS、ABS现金流上升[11] 库存 纯苯和苯乙烯江苏港口库存下降[12] 产业链开工率 亚洲纯苯开工率不变，国内纯苯开工率下降，国内加氢苯开工率上升，苯酚开工率不变，己内酰胺开工率下降[13] 聚酯产业链 上游价格 布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格下跌，CFR东北亚乙烯价格不变[14] PX相关价格及价差 CFR中国PX、PX期货价格下跌，基差、PX12 - PX01价差有变化，PX与原油、石脑油、MX价差有涨跌[14] PTA相关价格及价差 PTA华东现货、期货价格有涨跌，基差、TA01 - TA05价差有变化，加工费上升[14] MEG相关价格及价差 MEG华东现货、期货价格下跌，基差、EG01 - EG05价差有变化，现金流和进口利润有涨跌[14] 下游聚酯产品价格及现金流 聚酯产品价格多数上涨，现金流有涨有跌[14] 开工率变化 亚洲和中国PX开工率、PTA开工率上升，MEG综合和煤制开工率下降，聚酯综合、直纺长丝、短纤、瓶片开工率有升有降[14] 库存及到港预期 MEG港口库存下降，到港预期上升[14]

沪铜期货价格表现 - 10月24日沪铜期货主力合约开盘报86450元/吨，盘中高位震荡，最高触及86890元，最低下探86230元，涨幅达1.23% [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 供应端分析 - 年度长协TC或将延续下调，制约精铜供应增长 [1] - 智利、秘鲁面临矿石品位下降、社区抗议、政策不确定性等问题，新增矿山项目寥寥无几 [1] - 印尼Grasberg铜矿停产事件加剧铜矿供应担忧 [1] - 前期印尼铜矿事故的利多支撑暂未消除，本周铜精矿港口库存数量去化，库存同比去年大幅偏低 [2] - 冶炼厂检修仍在继续，产出水平低，铜矿贸易商手持货源偏少 [2] 需求端分析 - 高铜价导致下游采购偏向谨慎，对下游消费产生明显抑制 [1] - 现货市场以刚需为主，受宏观刺激大幅上涨的铜价格难以被下游接受，市场交投气氛弱 [1][2] - 近日价格下跌后带动需求或环比有好转 [2] - 国内电力电网及新能源稳定发展，为需求提供刚性支撑 [2] 市场驱动逻辑与后市展望 - 市场交易逻辑从单纯“供需博弈”转向供应扰动问题以及金融属性强化的双轮驱动 [1] - 中长期降息周期和供应紧平衡仍是铜价的主要驱动力 [1] - 美联储降息周期内，全球工业需求前景乐观 [2] - 在需求刚性支撑及偏紧的供应预期下，铜价依然偏强，盘面偏强震荡 [2] - 机构维持震荡思路 [1]

印尼煤炭基准价格调整 - 印尼政府宣布10月下半月所有等级煤炭基准价格全面上调，高热值煤基准价定为109.74美元/吨，较上半月上涨2.62% [1] - 中热值煤HBA I价格上调至67.76美元/吨，涨幅超过4% [1] - 低热值煤HBA II价格微涨1%至43.71美元/吨 [1] 中国炼焦煤市场近期价格动态 - 10月21日吕梁市场高硫主焦煤成交价1265元/吨，低硫主焦煤成交均价1573元/吨，较上期10月10日上涨103元/吨 [1] - 同日蒙古国ER公司蒙3精煤成交价格975元/吨，较昨日上涨5元/吨，挂牌数量1.28万吨全部成交 [1] 机构对焦煤后市行情观点 - 光大期货研报显示供应端因环保安监趋严及事故影响，部分煤矿停产，产地供应有所缩减 [2] - 需求端下游焦化企业开工率持稳，铁水产量波动不大，刚需稳定，但焦钢企业利润多处盈亏边缘，部分亏损并有限产或检修，影响原料煤需求 [2] - 华闻期货分析称宏观层面扰动未消，终端需求承压与产业端支撑形成拉扯，钢材需求复苏担忧持续，钢厂利润收缩制约原料上涨空间 [2] - 焦钢企业开工维持高位，铁水日均稳定在240万吨左右，对焦煤刚需采购延续，焦企受成本支撑提涨预期偏强，形成底部支撑 [2]