来源：中国能源网 上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的。 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周下跌3.52%。而中信三级行业指 数表现来看，本周工程服务在石油石化中表现最佳，跌幅1.75%。 原油：原油跌；美原油库存下跌，汽油库存上涨 聚酯：涤纶长丝价格整体平稳、价差跌。江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，织机开工率跌 烯烃：样本PE现货价格稳中有跌，聚烯烃石化库存上涨 标的： 中邮证券近日发布石化行业周报：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周下跌 3.52%。而中信三级行业指数表现来看，本周工程服务在石油石化中表现最佳，跌幅1.75%。原油跌； 美原油库存下跌，汽油库存上涨 以下为研究报告摘要： 投资要点 焦点：原油关注OPEC+未来政策。关注PTA反内卷进展。持续关注石化反内卷进展，石化行业中老旧装 置淘汰退出和更新改造的进展。 炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化。 长丝：关注PTA反内卷进展，若顺利则利好涤纶长丝。 风险提示：油价剧烈波动、地缘风险、欧美通胀反复、欧美经济波动、行业政策变化、项目投产进度变 化、需求 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强大于市”，且评级维持 [1] 核心观点 - 报告的核心焦点在于持续关注石化行业的“反内卷”进展，具体包括关注PTA反内卷进展，以及行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [2] - 对于原油，需关注OPEC+未来的政策动向 [2] - 投资标的选择上：1）上游：若地缘政治因素未来再次推升原油溢价，则利好上游标的；2）炼化：若需求好转，且优化供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化标的；3）长丝：需关注PTA反内卷进展，若进展顺利则利好涤纶长丝标的 [2] 市场表现回顾 - 本周申万一级行业指数中，石油石化指数表现较差，较上周下跌3.52% [2][3][5] - 从中信三级行业指数表现看，本周石油石化行业内部，工程服务板块表现最佳，跌幅为1.75% [2][5] 原油市场 - 原油价格下跌：本周布伦特原油期货报收于61.18美元/桶，较上周下跌4.3% [7] - TTF天然气期货报收于27.55欧元/兆瓦时，较上周上涨0.9% [7] - 美国库存数据：本期美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）较上期减少3161千桶；原油和石油产品库存（包括战略石油储备）较上期减少2913千桶；库欣原油库存（不包括战略石油储备）较上期增加308千桶 [11] - 美国成品油库存：本期汽油、航煤、馏分燃料油库存较上期分别变化+1244千桶、-1376千桶、+2502千桶 [11] 聚酯产业链 - 涤纶长丝价格整体平稳，样本最新数据显示，主要轻纺原料市场涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为6500元/吨、7850元/吨、6780元/吨 [14] - 涤纶长丝价差下跌，POY、DTY、FDY价差分别为1158元/吨、2508元/吨、1438元/吨，价差分别较上周下跌83元/吨、33元/吨、53元/吨 [14] - 江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，FDY、DTY、POY库存天数分别为22.2天、23.9天、16.7天 [17] - 行业开工率下降：涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别较上期下降1.3个百分点和1.8个百分点 [17] 烯烃市场 - 样本PE现货价格稳中有跌：本周样本PE价格为7360元/吨，较上周下跌0.94% [24] - 聚烯烃石化库存上涨：本周聚烯烃石化库存为68万吨，较上周增加1万吨 [24]

每日经济新闻 国海证券认为，反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国 化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金 兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息 的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，基础化工行业占比为60.39%，石油石化行业占比为32.71%，有望充分受益于反内卷、调结构 和淘汰落后产能等政策。 12月15日，中证石化产业指数低开高走，快速拉升上行，现涨约0.85%，成分股彤程新材涨超6%，华鲁 恒升、万华化学、华峰化学等领涨。石化ETF（159731）跟随指数上行，布局价值凸显。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内经济数据喜忧参半，政策面释放积极信号但企业盈利未显著改善，股指短线谨慎看待反弹；美联储降息落地但明年进一步降息门槛升高，黄金短期以反弹性质对待 [37] - 中长期股指估值受分子端企业盈利增速下降拖累，分母端支撑来自风险偏好回升，中期维持宽幅震荡思路；美国关税政策担忧消退、俄乌局势有望缓和、美联储降息空间收窄，黄金存在深度调整风险 [37] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年11月进口同比增长1.9%，出口同比增长5.9%，增速分别较上月加快0.9和7个百分点；CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，主要受去年同期基数抬升和部分工业品价格下跌影响 [4] 股指基本面数据 - 随着“两新”政策效用边际减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求提前释放，相关行业利润增长放缓，下游企业经营压力大，仍在主动去库存阶段 [14] - 沪深两市融资余额上升至24888.31亿元，央行本周开展6685亿7天期逆回购操作，实现净投放47亿元 [16] 黄金基本面数据 - 美联储12月会议如期降息25个基点，宣布每月购买400亿美元短期国库券，利率点阵图维持对明年降息一次的预测，10年期美债收益率小幅下行 [21][22] 国内外黄金库存情况 - 上海黄金期货仓单和库存趋缓，纽约COMEX黄金库存持续下降，反映市场做多情绪降温 [36] 策略推荐 - 今年11月进口小幅回升、出口增速加快，受去年同期低基数效应和圣诞节前备货需求增加等因素影响；CPI连续两个月反弹，PPI同比降幅扩大，受建筑材料、化学原料等行业价格下跌拖累 [37] - 受“反内卷”和淘汰落后产能政策推动，新能源、有色金属等行业价格回升，有助于上游原材料加工业利润改善；但推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策效用边际减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求提前释放，相关行业利润增长放缓 [37] - 中央经济工作会议强调实施积极财政政策和适度宽松货币政策，国内政策面释放积极信号，但企业盈利未显著改善，股指短线或有反复；美联储降息符合预期，货币政策声明及鲍威尔讲话被市场解读为鸽派，美元指数承压回落，黄金短线延续反弹思路 [37] - 下周关注点为中国11月固定资产投资、消费品零售和工业增加值等重要数据以及美联储官员讲话 [37]

石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，基础化工行业占比为60.39%，石油石化行业占比为32.71%，有望充分受益于反内卷、调结构 和淘汰落后产能等政策。 每日经济新闻 12月12日早盘，A股市场涨跌分化，石化ETF（159731）小幅波动，现跌约0.35%，持仓股涨跌互现， 蓝晓科技、杭氧股份、东方盛虹等涨幅居前；云天化、中国石油、金发科技等调整幅度靠前。 华泰证券认为，伴随2025年以来行业资本开支增速显著下降，叠加"反内卷"有望助力供给端协同及落后 产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支撑需求，大宗化工品有望逐步复苏。油价长期存在 成本底部支撑，具备增产降本能力及天然气增量的高分红企业具有配置机遇；出口方面，国内化工品具 备成本优势和性价比，国内轮胎依托性价比优势仍有望持续提升全球份额；高股息资产方面，伴随资本 开支下降等，主动分红意愿和能力或提升，磷资源有望维持至少3年高景气。 ...

行业政策与竞争格局 - 根据《造纸工业发展“十四五”规划》，“淘汰落后产能”被列为核心任务，政策推动压缩高污染、低效率产能，引导行业向绿色化、高端化转型 [1] - 政策背景下，部分造纸企业逐步淘汰老旧生产线，头部企业凭借环保合规与规模化生产优势，为承接市场份额和优化竞争格局创造有利条件 [1] - 行业受原料成本上涨及“反内卷”倡议推动，公司文化纸、铜版纸、特种纸等产品同步启动调价 [1] 公司成本控制与供应链优化 - 随着公司70万吨化学浆项目逐步达产，木浆自给率提升，有效降低对进口木浆的依赖 [1] - 依托“造纸+化工”双主业深度协同优势，进一步优化造纸业务生产成本 [1] 未来发展前景 - 随着行业供需格局持续向好、公司高端产能逐步释放与产品结构持续升级，造纸业务的盈利弹性有望进一步释放 [1] - 上述因素为公司长期稳健发展注入强劲动力 [1]

石化ETF市场表现 - 截至11月5日13:30，石化ETF（159731）跌幅收窄至0.13% [1] - 持仓股中，兴发集团、三美股份、盐湖股份、川发龙蟒等涨幅居前 [1] - 近8天获得连续资金净流入，合计1.02亿元 [1] - 最新份额达1.88亿份，创近1年新高 [1] - 近1周规模增长149.37万元 [1] 行业政策与目标 - 七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出行业增加值年均增长5%以上的目标 [1] - 5%的年均增长目标旨在破解“低端产能过剩、高端供给不足”的现状，传递“量稳质升”的发展信号 [1] 行业经济地位与现状 - 石化化工行业是国民经济的重要基础产业和支柱产业，经济总量大、产业关联度高 [1] - 2024年行业增加值占工业的14.9%，增速6.6%比工业平均水平高0.8个百分点 [1] - 行业作为全球最大的石化化工产品生产国和消费国，发挥了稳定工业经济的“压舱石”作用 [1] 石化ETF指数构成 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 指数前三大行业分别为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%） [2] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [2]

市场表现 - A股三大指数悉数低开，中证石化产业指数盘中震荡调整，现跌约0.65% [1] - 指数成分股杭氧股份、浙江龙盛、中国石油等领涨 [1] - 石化ETF（159731）近7天获得连续资金净流入，合计"吸金"1.01亿元 [1] 行业动态与政策 - 石油输出国组织及非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定12月保持增产节奏，日均增产13.7万桶原油，但2026年前3个月将暂停增产计划 [1] - 化工产能仍有投放，但远期反内卷预期将推动行业盈利改善 [1] - 行业景气度底部趋稳静待改善 [1] 指数与产品结构 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（26.8%）、化学制品（22.4%）和农化制品（21.1%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1] 机构观点 - 国金证券认为，市场从自上而下角度对油价远期预期偏强 [1] - 继续看好中下游龙头长期的配置价值 [1]

行业指数表现 - 本周申万石油石化一级行业指数上涨0.05% [1] - 本周中信石油石化三级行业中工程服务指数表现最佳，涨幅达2.26% [1] 原油市场动态 - 原油价格下跌 [2] - 美国原油库存与汽油库存均出现下降 [2] - 地缘政治因素若再次推高原油溢价，将利好上游标的 [2] 聚酯产业链状况 - 涤纶长丝价格大体平稳，价差上涨 [2] - 江浙地区织机涤纶长丝库存天数下降，织机开工率上升 [2] 烯烃市场情况 - 样本聚烯烃现货价格大体平稳 [2] - 聚烯烃库存呈现下滑趋势 [2] 炼化行业前景 - 若需求好转，且优化供给、淘汰落后产能取得进展，将利好中游炼化标的 [3] - 行业持续关注反内卷进展及老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [1]

石化ETF市场表现 - 截至10月31日14点30分，石化ETF（159731）涨跌持平，持仓股凯赛生物、华峰化学、光威复材等涨幅居前 [1] - 石化ETF（159731）近期持续获资金关注，连续5个交易日净流入，合计净流入金额达0.99亿元，最新规模达1.48亿元，创成立以来新高 [1] - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [2] 行业基本面与盈利状况 - 近日超300家基础化工类上市公司披露2025年三季报，250余家公司前三季度实现盈利，其中20多家公司前三季度归母净利润同比增幅超过100% [1] - 化工企业盈利水平提升，行业景气度持续上升 [1] - 考虑2025年上半年以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现，叠加"反内卷"等助力，行业景气有望修复 [1] 宏观与政策环境 - 美联储降息释放流动性，逐步宽松的货币政策或为全球石化行业需求回暖带来有力支撑 [1] - 增强高端化供给引导下，电子、新能源/医疗装备等领域高端化工材料，生物化工、绿氨/绿醇、海水提钾等新兴技术有望加快发展 [1] 指数构成与政策受益 - 中证石化产业指数前三大行业分别为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%） [2] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [2]