当一个国家的央行开始用难以晦涩的术语来掩盖印钞的事实时，危机通常已近在咫尺。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前撕下了美联储的最后一块遮羞 布。面对每月400亿美元的购债计划，美联储辩称这是"技术性流动性操作"，但希夫一针见血地指出：这就是债务货币化，就是通胀的源头。 展望2026年，希夫预言投资者的信心将彻底崩塌，美元将面临史诗级的抛售。我们不禁要问：在这个全球债务失控的节点，美联储的"隐形QE"究竟是在救 火，还是在引爆一颗更大的核弹？ 01.文字游戏背后的真相—债务货币化 根据智通财经12月25日的报道，美联储自12月12日起启动了每月约400亿美元的短期国债购买计划。对于这一突如其来的政策转向，美联储的官方口径显得 格外谨慎，甚至有些欲盖弥彰。 他们强调，这属于"技术性流动性操作"，绝非量化宽松（QE）。然而，在彼得·希夫看来，这种辩解苍白无力。 希夫直言："我不在乎他们把这一操作叫做 什么，这就是债务货币化。" 要理解希夫的愤怒，我们需要回到货币银行学的基本常识。 所谓的量化宽松（QE），本质上就是央行凭空创造货币（印钞），然后用这些钱去购买政府债券。这样做有两个直接后果：一是向市场注入流动性，二是 ...

文章核心观点 - 全球金融市场正围绕美国国债展开一场激烈博弈 新兴力量因对美元信誉和美国经济前景的担忧而减持美债 而美国正通过美联储并联合其传统盟友组成“美债护盘联盟”进行接盘和托底 这已超越单纯经济行为 演变为关乎全球金融秩序和地缘政治格局的拉锯战 [1][18][20] 美国国内政策与美联储动向 - 前总统特朗普积极推动美联储领导层更迭 明确要求新任主席必须是“低利率”的铁杆粉丝 以服务于其经济议程 [3] - 潜在的美联储主席候选人 如沃勒 为迎合政治需求发表极端鸽派言论 主张利率应再降100个基点 理由是就业增长“几乎为零” [5] - 美国政府未选择财政紧缩 反而计划通过“大而美”法案在未来十年增加3至4万亿美元债务 将国运押注于人工智能和机器人技术 [10] - 马斯克对此政策强烈反对 公开批评政府并警告若人工智能和机器人技术无法挽救国债 则前景堪忧 其言论加剧了市场对AI泡沫的担忧 导致科技股震荡 [11] 美国国债市场动态与抛售潮 - 美国国债利息持续上涨 主要推手包括疫情期间大规模印钞导致的通货膨胀 以及大力投资人工智能基础设施建设推高的融资成本 [7] - 2024年10月 海外持有的美债总量减少58亿美元 但减持结构呈现分化 [12] - 中国作为第三大债主 在10月减持118亿美元美债 持仓降至6887亿美元 为2008年以来最低水平 [14] - 加拿大在10月大幅抛售567亿美元美债 减持规模占其总持仓十分之一以上 [14] - 卢森堡、开曼群岛等金融中心也在同期进行大规模减持 [14] “美债护盘联盟”的接盘行动 - 美联储于12月12日宣布重新开始购债 规模为每月400亿美元 将持续至2025年4月的缴税高峰 此举被市场解读为央行直接为美债接盘 [14][16] - 在美国协调下 其传统盟友正积极增持美债以应对抛售潮 日本已连续十个月增持 总规模达1.2万亿美元 创两年新高 英国、比利时、法国也在增持 [17] - 这一系列操作表明 美国正集结盟友组成“美债护盘联盟” 共同为巨大的债务泡沫托底 [17]

当前市场行情 - 现货白银在12月26日周五飙升逾10%，逼近80美元/盎司关口，COMEX白银期货周涨幅接近18% [3] - 本轮“金属狂潮”不仅限于白银，黄金已突破4550美元，铜价创下历史新高，铂金和钯金亦录得双位数涨幅 [3] - 市场正在定价“商品控制权”的新叙事，并将其作为对冲“AI泡沫”和货币贬值的工具 [3] 监管与交易所风控措施 - 芝加哥商品交易所在12月12日将白银保证金上调了10% [3] - 上海期货交易所在12月26日将黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，并相应上调交易保证金比例，这是其本月内针对白银期货的第三轮风控措施 [3] - 历史表明，当交易所开始密集通过提高保证金来限制杠杆时，往往是市场逆转的前兆 [1][3] 历史案例警示 - 2011年，CME在九天内连续五次上调白银保证金要求，迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在几周内暴跌近30% [5] - 1980年亨特兄弟逼仓事件中，CME颁布“白银规则7”限制保证金购买和合约持有数量，美联储大幅加息至20%，最终导致亨特兄弟损失超10亿美元并申请破产，银价从50美元暴跌至10美元 [7] - 分析师指出，当前白银走势与2011年泡沫破裂前夕惊人地相似 [5] 基本面驱动因素 - 工业需求激增：太阳能电池板、电动汽车和AI数据中心对白银的需求持续增长 [10] - 供应短缺：白银已连续多年处于供应赤字状态，且由于70%的白银是伴生矿，产量缺乏弹性 [11] - 货币对冲：投资者利用贵金属对冲财政赤字和货币贬值风险 [12] 市场风险与估值 - 尽管存在长线利多因素，但短期快速上涨显然过度交易了预期，资金“抢跑”导致投机情绪高涨 [3] - 目前的“白银/原油比率”已处于历史高位，暗示要么油价补涨，要么白银面临回调 [13] - 虽然“金银比”显示白银相对黄金依然便宜，但杠杆过高是最大的隐患，一旦市场高度杠杆化，风险就会显著增加 [13]

全球贸易与政策 - 特朗普再度就任美国总统并升级“MAGA 2.0”政策，于4月2日对欧盟、墨西哥、加拿大等主要贸易伙伴实施“对等关税”，导致标普500指数当周暴跌9% [4] - 一周后（4月9日），特朗普宣布对部分国家实施90天关税暂停措施，政策反复成为全球贸易新常态，华尔街据此形成“TACO交易”投资策略 [4] - 美联储于2025年累计降息75个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%，并自12月1日起结束量化紧缩，于12月11日起每月购买400亿美元短期美债 [9] - 特朗普于8月26日解雇由拜登任命的美联储理事库克，并提名亲信填补空缺，明确要求新任美联储主席候选人为“超级鸽派” [9] - 美国联邦政府于2025年10月1日因预算谈判破裂停摆，持续43天创历史最长纪录，导致约75万联邦雇员无薪工作或休假 [13] - 美国政府债务总额在2025年突破38万亿美元，2024财年财政赤字达1.8万亿美元，其中债务利息支出首次超过1万亿美元，达到1.133万亿美元 [13] - 日本首相高市早苗于11月21日批准规模约21.3万亿日元（约合人民币9656亿元）的综合经济刺激计划，若算上私营部门支出总规模达42.8万亿日元 [17] 人工智能与科技行业 - 中国AI公司DeepSeek于2025年1月推出开源大模型R1，性能比肩OpenAI最新模型但训练成本更低，引发港股及中概AI概念股长达一个多月的上涨 [5] - 2025年中国AI专利申请量占全球42%，首次超越美国，高盛预测2026年全球AI产业规模将突破1.8万亿美元，开源模型市场占比将从15%提升至30% [5] - 甲骨文于2025年9月与OpenAI签署价值3000亿美元的AI算力服务合同，年均支出约600亿美元，占其当季新增收入的95%，消息宣布后股价单日暴涨36% [11] - 截至2025年底，甲骨文股价较峰值下跌超40%，其2025财年自由现金流为-3.94亿美元，债务股本比达427%，OpenAI订单占其未来AI云收入的70%以上 [12] - 英伟达于2025年10月29日市值突破5万亿美元，成为全球首家达成该里程碑的公司，从4万亿美元增至5万亿美元用时不到4个月 [15] - 英伟达在10月28日GTC大会宣布与诺基亚等合作研发AI原生6G平台，并预计到2026年底，其Blackwell和Rubin架构GPU累计销售额将超过5000亿美元 [15] - 12月英伟达市值经历数次暴跌，万亿市值蒸发，其高能耗芯片战略、出货数据及会计操作受到市场质疑 [16] 金融市场与公司动态 - 伯克希尔·哈撒韦公司于5月确认格雷格·阿贝尔为巴菲特指定接班人，自巴菲特透露退意后的近半年里，公司股价下跌逾10% [6] - 10月底，投行Keefe, Bruyette & Woods将伯克希尔A类股评级从“与大盘持平”下调至“跑输大盘”，公司账上现金达3817亿美元创历史纪录，且连续9个月未进行股票回购 [7] - 贵金属市场在2025年走强，国际现货金价从年初约2600美元/盎司涨至12月下旬突破4500美元/盎司，年内累计涨幅超70% [14] - 国际现货白银价格在12月下旬首次突破每盎司72美元，年内累计涨幅近160%，铂金价格突破2400美元/盎司创15年新高，年内涨幅超170% [14] - 全球央行购金、美联储降息压低实际利率、地缘政治紧张及对债务问题的担忧共同推动了贵金属牛市 [14] 地缘政治与能源 - 6月13日以色列轰炸伊朗境内目标，6月22日美国加入冲突，引发全球能源与金融市场短期剧烈波动，原油波动率指数（OVX）一度飙升至2022年初以来最高点 [8] - 布伦特原油期货价格从6月12日的每桶69美元上涨，一周后触及78.85美元峰值，6月24日以伊达成停火协议时油价已回归战前水平 [8] - 近期迹象表明以伊冲突可能未结束，以色列总理计划与特朗普会晤，核心议题直指伊朗加速重建弹道导弹生产能力 [8]

日本央行加息决策与市场反应 - 日本央行不顾反对决定加息25个基点 旨在缓解日元贬值和国内通胀问题[2] - 加息决定后 日元兑美元汇率出现单日大幅贬值 再度跌至155以下[2] - 此次加息幅度远低于市场预期 但在全球金融市场引发剧烈波动[2] 加息导致日元贬值的直接原因 - 日元过去几十年作为全球廉价融资货币 利率为零 全球金融机构以零成本借入日元兑换成美元 再投资于美股、美债或加密货币[7] - 加息导致借入日元的成本大幅上升 全球货币市场对日元的需求量大幅减少[7] - 套利交易者开始卖出金融资产并归还日元 直接导致日元在短时间内大幅贬值[7] 日本国内经济与通胀压力 - 日本国内通胀已连续44个月超过2%的目标线 物价上涨严重影响民众生活[4] - 在美联储加息背景下 日元3年内贬值50% 导致进口能源和原材料价格飙升 形成输入性通胀并推高制造业成本[5] - 若通胀继续增长 日本国内依靠资金池运作的理财产品和借新还旧的金融产品将面临风险[4] 日本国债市场与财政冲击 - 日本10年期国债收益率飙升至2.02% 创26年以来新高[10] - 日本国债市场缺乏真正的长期买家接盘 信用基础脆弱[12] - 日本政府债务占GDP比重超过260% 全球第一 加息直接增加了财务省的利息负担[12] - 日本政府近期推出了18.3万亿日元的财政刺激政策 与央行的加息政策形成冲突[12] 对全球金融体系与流动性的影响 - 过去几十年全球流动性由两大引擎驱动 主引擎是美联储 副引擎是提供近零成本日元的日本央行[14] - 日本央行通过规模估计达数万亿美元的全球套利交易 向全球高风险角落输送流动性[14] - 当前两大央行货币政策方向背离 导致全球流动性的一大源头枯竭[14] - 美元资产受到严重冲击 美国国债市场出现大幅波动[14] - 避险资产需求激增 纽约期货交易所黄金价格突破历史新高 达4422美元[14] 结构性转变与未来展望 - 日本持续约30年的超级宽松货币政策（安倍经济学及量化宽松）宣告结束[4] - 这意味着全球资本流向、资产定价逻辑和未来财富版图将被重新书写[4] - 日本已走到历史性转折点 政府试图通过“赌国运”的方式博取未来[16]

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）正处于其政府生涯中可能具有决定性意义的事件的关键时 刻。 贝森特设计的筛选流程旨在避免这种失望——无论是对总统还是对他自己而言。他从一开始就设定了目 标：寻找支持降息、并愿意在制定货币政策时与白宫更好协作的候选人。贝森特已向特朗普提交了4名 最终候选人名单供其考量。 一位熟悉筛选过程的人士表示，贝森特并未支持任何特定候选人，而是专注于流程本身。 主要候选人被称为"两个凯文"。凯文·哈塞特（Kevin Hassett）是特朗普的长期经济顾问，现任国家经济 委员会（National Economic Council）主任。凯文·沃什（Kevin Warsh）是前美联储理事，特朗普在第一 任期内曾考虑让他担任主席一职。 另外两名候选人——美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和贝莱德（BlackRock）高管里 克·里德（Rick Rieder）——由于与特朗普的私人关系较弱，被认为当选可能性小得多。 原本的第五名候选人、美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）已退出竞争。 美国总统特朗普表示，将在明年1月初选出下一 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球金融市场 美国国债市场 货币市场[1] * 公司/机构：美国联邦储备委员会（美联储） 美国财政部[1] 核心观点和论据 美联储扩表的整体影响与性质 * 联储重启扩表将改善市场总量流动性，对各类资产构成利好，其效果类似量化宽松（QE）[1][2] * 扩表为全球金融体系注入稳定因素，在全球主要央行政策趋紧背景下，为全球流动性提供积极因素[1][5][7] 对美债市场的具体影响 * **优化供需格局**：联储与财政部政策共同优化美债市场供需，特别是长端美债[1][6] * **缓解供给压力**： * 预计2026年美债供给压力将显著下降，对美债收益率构成利好[1][3][8] * 联储每月购买400亿美元短期国库券，旨在缓解2026年可能出现的短端供给压力[1][3] * 若无联储干预，2026年短期国库券供给压力可能大幅上升至五六千亿美元，干预后预计压力与2025年持平[3][4] * 联储计划减持MBS并用所得资金购买短期国库券，进一步减轻货币市场压力[4] * **影响长端收益率**： * 财政部调整中长期国债发行，预计2026年中长期国债净供给压力将显著下降[1][6] * 若财政部更多依赖增发短期国库券融资，将进一步缓解长端供给压力[6] * 供需压力缓解及联储在需求端的干预，对长短期国债均有利[1][8] 对风险资产与流动性的影响 * **潜在支撑作用**：流动性改善有助于提升市场情绪，并可能推动商品和美股估值上升[1][9] * **影响不确定**：扩表对风险资产估值的支撑作用需进一步评估，取决于扩表节奏与美国基础货币缺口的关系[1][5] * **关键判断指标**：需通过衡量商业银行超额准备金比例或现金资产比例是否满足正常经营活动，来判断是否带来超额流动性的改善[1][9] 2026年关键市场展望 * **美债市场**： * 供给压力明显下降，需求端的市场消化压力也会降低，对美债非常利好[1][8] * 当前美债表现不佳的主因是需求端问题，投资者不愿持有长期国债，此现象在美、法、日、英等国普遍存在[8] * 预计2026年一季度经济数据短期表现不错时，10年期美债收益率可能回到4.2%甚至4.3%，这被视为很好的买入时机[8] * **基础货币缺口与流动性**： * 评估2026年基础货币缺口需考虑两方面：维持商业银行现金资产比例不变需增加约1,000多亿美元准备金；正常经营活动消耗约2,000亿美元准备金；总体缺口约为3,000亿美元[3][10] * 若2026年每月400亿美元扩表从二季度放缓至200亿美元，全年投放基础货币约4,000亿美元，与缺口相当[10] * 若扩表延续至三季度并维持较高水平，同时商业银行补充杠杆率放松带来更多流动性，则可能出现超额流动性释放，对商品和美股交易帮助更大[3][10] * **美元走势**： * 受美联储扩表、降息及美国经济偏弱等因素影响，预计2026年美元整体偏弱[3][11] * 但由于欧洲和日本也面临自身问题，美元可能在当前区间内震荡，不太会出现明显突破或继续下跌[3][11][12] 其他重要内容 * 当前市场交易主要围绕通胀和复苏两个主题[9] * 期限利差走阔和期限溢价上升是当前美债市场的主要矛盾[8]

转自：新华财经 【资讯导读】 •美国遴选新任美联储主席 聚焦缩表与终结"永久QE" •日本大幅削减超长期国债发行规模 【市场资讯】 •美国财政部长贝森特证实，政府正积极面试下一任美联储主席候选人，明确要求其致力于缩减美联储 职能，并终结"永久量化宽松"时代，以重塑货币政策框架。 •美国财长顾问Joe Lavorgna称，受益于特朗普时期的放松监管与资本支出扩张，美国正迎来"没有通胀 的繁荣"。若明年经济维持3%增速，通胀有望继续回落；在实际利率不变下，名义利率将对经济形成更 强抑制。 •据日本政府消息人士透露，下一财年20年、30年及40年期国债月度发行额各减少1000亿日元，全年新 发超长期国债预计降至约17万亿日元，为17年最低水平，10年期国债发行量则保持不变。 •美国30年期固定利率抵押贷款平均利率降至6.18%，连续第二周回落，较9月以来持续下行。尽管融资 成本下降，购房者反应依然迟缓，市场活跃度未见明显回升。 •截至12月19日当周，美国初请失业金人数为21.4万，显著低于预期的22.4万，四周均值亦小幅下降；续 请失业金人数略高于预期，整体显示劳动力市场保持韧性。 •俄罗斯11月工业产出同比下滑 ...

黄金价格表现与预测 - 现货黄金价格于12月24日首次升破4500美元/盎司，盘中最高触及4525.70美元/盎司，再创历史新高[2] - 2025年国际现货黄金年内涨幅已超70%，截至12月23日报4524.9美元/盎司[3] - 黄金已连续上涨3年：2023年涨幅超13%，2024年涨幅超26%，2025年上涨动能依然充沛[3] - 摩根士丹利预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司[2][10] - 摩根大通将2026年底金价目标上调至5055美元/盎司[2][10] - 高盛预测金价到2026年12月将上涨14%至每盎司4900美元，且存在上行风险[10] 国内金饰市场动态 - 国内金饰价格随国际金价走高，12月23日有品牌足金饰品报价首次站上每克1400元上方[4] - 周大福、周生生报1403元/克，老庙黄金报1402元/克[4] - 周大福在2025年对一口价黄金产品已提价三次，大部分产品上调幅度在4%至15%之间[4] - 老铺黄金一口价黄金在2025年内也涨价三次，部分热销款价格涨幅超过两成[4] 黄金上涨驱动因素 - 美国11月失业率创4年来新高及核心CPI数据低于预期，强化了市场对美联储宽松货币政策的预期，美元走弱支撑金价[5] - 日本央行如期加息，利空提前消化，资金回归黄金中长期配置[5] - 上半年金价上涨驱动因素包括：美国关税问题提升避险需求、俄乌冲突持续扩大、全球央行持续购金及季节性因素[12] - 8月中旬至10月中旬，美联储开启降息周期、中美关税博弈升级、美国政府停摆及市场一致看多预期集中释放，推动金价第二轮流畅上涨[13] - 市场对美元信用进行重估，叠加美国政府关门与财政可持续性担忧升温，全球去美元化进程加速，共同推动金价走强[13] 其他贵金属及有色金属市场 - 12月22日，银、铜价格同步刷新历史新高，钯、铂期货强势涨停[6] - 12月24日，现货白银价格盘中一度达到72.68美元/盎司，创历史新高[7] - 伦敦铜价周二盘中首次突破每吨12000美元大关，创下历史新高，受全球多个矿山停产导致的供应短缺以及潜在关税政策影响[8] - 白银上涨核心原因：美联储延续宽松政策、现货端供应紧张、技术层面破位形成杯柄形态[8] - 铂金供需失衡构成核心支撑，贵金属平替作用、资金青睐及宏观利好推动其偏强走势[8] - 钯金呈现小幅过剩格局，配置价值低于铂金，但仍有望延续震荡略偏强走势[8] 机构需求与央行行为 - 摩根大通预测，到2026年投资者需求（包括ETF、期货、金条和金币）与央行购买的总和将达到平均每季度566吨[10] - 高盛预测各国央行对黄金的需求将在2026年持续，每月平均购金量将达到70吨[10] - 俄罗斯中央银行已开始出售储备的实物黄金以弥补国家预算，今年前9个月至少已卖出3.11吨[11] - 截至今年第三季度，乌兹别克斯坦央行卖出21.15吨黄金，新加坡央行卖出15.83吨黄金[11] - 央行对黄金的买卖是解释长期金价的主要变量，历史上两轮央行大规模出售黄金曾导致黄金经历20年长期熊市[11] 钻石市场表现 - 钻石价格在2025年出现大幅下跌，与贵金属走势形成反差[14] - 有案例显示，10年前花费1.8万元购买的钻戒，如今回收价仅180元，贬值幅度高达99%[15] - 1克拉以上钻石回收价仅为原价的3至6折[15] - 培育钻石降价力度惊人：2020年1克拉高品质培育钻石售价8000元，2025年价格已降至3500元，跌幅超50%[15] - 2025年11月，0.3至1克拉小钻价格下跌2.6%至6%，3克拉以上大钻价格微涨0.1%[16]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美国总统特朗普已将美联储主席候选人范围缩小至四人，华尔街共识认为，白宫顾问凯文·哈塞特 （Kevin Hassett）将获得这一职位。 但至于谁"应该"获得这一职位，华尔街许多人表示：绝非哈塞特。 为何会存在这种分歧？让哈塞特成为热门人选的原因，恰恰是批评者担忧的焦点——与特朗普关系如此 密切的人，无法成为一名独立的美联储主席。 然而，此次美联储领导层更迭颇具特殊性：总统希望任命一位不符合传统"独立"概念的美联储主席。他 希望有人支持其整体经济议程，这意味着要大幅降息。 特朗普在周二的社交媒体帖子中明确表达了这一点。他赞扬了强劲的三季度经济增长报告，随后哀叹 道，市场往往会在利好消息发布时抛售，因为预期美联储会为避免通胀而加息。 事实上，周二市场并未下跌。美联储也从未因利好消息而加息。过去两年，美国经济增长稳健，股市屡 创纪录，而美联储始终在降息。这是因为美联储认为，与失业问题相比，通胀问题不那么值得担忧。 但对特朗普来说，这还不够。"我希望我（任命）的新任美联储主席在市场表现良好时降息，而不是毫 无理由地摧毁市场。我想要一个几十年来从未有过的强劲市场 ...