报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周多晶硅期货价格震荡偏弱，主导因素有供给端检修停产、下游需求排产、光伏反内卷政策、仓单注册情况；行业基本面“供需双弱”，库存处高位，终端需求疲软，后续基本面或维持弱平衡；交易逻辑建议以技术面为主，近端关注仓单注册和供需减停产，远端关注“反内卷”政策和光伏新增装机量落地及下游海外需求[3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周多晶硅期货价格震荡偏弱，核心逻辑受供给端检修停产、下游需求排产、光伏反内卷政策、仓单注册情况影响[3] - 行业基本面“供需双弱”，供给端产量下滑、扩张放缓，需求端下游环节产量承压，库存处高位且无明显拐点，终端组件招标市场疲软，后续基本面弱平衡或延续[3] - 交易情绪上，市场对平台公司有反应，后续关注实际落地动作，交易逻辑建议以技术面为主[3] - 近端交易逻辑关注仓单注册和供需减停产情况，远端关注“反内卷”政策推进和2026年光伏新增装机量落地及下游海外光伏需求情况[5][6] 产业操作建议 - 多晶硅期货价格宽幅震荡，当前波动率28.63%，历史百分位83.6%[8] - 销售多晶硅，为防价格下跌致利润减少，可依据生产计划卖出40%远月期货合约，或买入看跌期权+卖出看涨期权组合期权策略套保10%[8] - 采购多晶硅，以销定采时为防成本上涨，可买入对应期货合约锁定40%采购成本，卖出PS2601 - P - 47000 30%；先采后销时为防利润减少，依据采购进度卖出40%主力期货合约，或用组合期权策略套保10%；库存管理时为防存货减值，卖出40%主力期货合约，卖出PS2601 - C - 60000 20%[8] 市场信息 本周主要信息 - 12月6日，阿曼阿拉伯银行与联合太阳能多晶硅公司敲定2.2亿美元融资协议，支持其建设年产10万吨高纯多晶硅工厂，该工厂即将投产[9] - 12月9日，正泰电器董事会通过议案，预计2026年度公司及控股子公司向正泰新能及其控股子公司采购光伏组件金额不超35亿元[9] 下周关注事件 未提及 行情解读 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收57724元/吨，周环比+6.23%；成交量44.89万手，周环比+78.24%；持仓量26.96万手，周环比+0.97手；PS2601 - PS2605月差为back结构，周环比-780元/吨；仓单数量3640手，周环比+1320手[14] - MACD与均线（日线级别）显示，本周多晶硅期货价格从60日线下方运行至5日线上方，呈“多头增仓上行”特征[14] - 布林通道（日线级别）显示，本周多晶硅期货价格从布林通道中轨附近运行至轨道上沿，带宽震荡[14] - 当前处于宽幅震荡区间50000 - 58000元/吨，关注支撑位50000元/吨和压力位60000元/吨[14] - 近一周多晶硅历史波动率和平值期权隐含波动率震荡，期权持仓量PCR震荡偏强，市场看空情绪上涨[16] - 多晶硅重点盈利席位净多头持仓规模有增加迹象[19] - 多晶硅期货期限结构呈back结构，较上周结构变化减弱[21] 期货及价格数据 - 多晶硅N型复投料、致密料、混包料、颗粒硅价格本周无涨跌；N型硅片G10 - 182（130um）价格周涨0.03元/片，涨幅2.61%；电池片Topcon - 210R价格周涨0.005元/瓦，涨幅1.83%；组件集中式 - N型182mm、210mm价格周跌0.002元/瓦，跌幅分别为0.30%、0.29%[28] 估值和利润分析 - 多晶硅企业整体盈利平稳，现货利润平稳，硅烷法利润高于改良西门子法[29] - 以工业硅与电力为主要成本核算，多晶硅期货端毛利润率约36.15%[29] 基本面数据 多晶硅供给 - 国内SMM - 周度产量25100吨，周跌700吨，跌幅2.71%，月跌1700吨，跌幅6.34%；百川 - 周度产量26330吨，周跌140吨，跌幅0.53%，月跌2090吨，跌幅7.35%；百川 - 周度开工率41%，周降1%，月降4%[36] - 海外多晶硅月产量和月度开工率数据展示[38] - 我国多晶硅净出口季节性数据展示[40] - 国内多晶硅周度总库存51.2万吨，周涨0.839万吨，涨幅1.67%，月跌0.032万吨，跌幅0.06%；生产企业库存29.3万吨，周涨0.2万吨，涨幅0.69%，月涨2.6万吨，涨幅9.74%；硅片企业库存20.8万吨，周无变化，月跌1万吨，跌幅4.59%；仓单库存1.1万吨，周涨0.396万吨，涨幅56.90%，月跌1.647万吨，跌幅60.13%；钢联 - 多晶硅库存29.51万吨，周涨0.74万吨，涨幅2.57%，月涨2.94万吨，涨幅11.07%[41] 硅片供给 - 我国硅片周度产量12.15GW，周涨0.2GW，涨幅1.67%，月跌0.97GW，跌幅7.39%；周度库存23.3GW，周涨2GW，涨幅9.39%，月涨4.88GW，涨幅26.49%[44] - 我国多晶硅片、单晶硅片月度净出口季节性数据展示[47] 电池片供给 - SMM - 电池片月度产量、中国光伏电池月度开工率、国内Topcon、BC、HJT电池片月度开工率季节性数据展示[51] - 中国光伏电池片月度出口数据展示[53] - 光伏电池片周度库存9.07GW，周跌0.45GW，跌幅4.73%，月涨3.26GW，涨幅56.11%[54] 光伏组件供给 - 光伏组件、N型组件、P型组件月度产量和月度开工率季节性数据展示[57] - 光伏组件月度净出口量季节性数据展示[59] - 中国光伏组件周度库存30.4GW，周跌0.1GW，跌幅0.33%，月跌0.2GW，跌幅0.65%[60] 招投标 - 光伏中标容量1649.73MW，周涨416.95MW，涨幅33.82%，月涨1125.77MW，涨幅214.86%；中标均价0.74元/瓦，周跌0.02元/瓦，跌幅2.63%，月涨0.01元/瓦，涨幅1.37%[62] 装机与应用 - 中国光伏月度新增装机量季节性数据展示[66] - 中国绿电发电量 - 风光、光伏发电占绿电比例数据展示[68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美联储如期降息，铜价创新高，但降息预期偏弱，投机资金高位减仓，基本面下游畏高，市场“有价无市”，LME铜注销仓单支撑保税区溢价，出口窗口打开[2] - 下周宏观数据或增加铜价波动，临近年底下游开工率预期回升，铜价回落刺激需求但幅度受限，阴极铜处于上涨末期-周期高位，LME铜处于上涨中期-趋势向上，周期中性，沪铜和伦铜做多风险收益比低，价格高位调整[3] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾与策略建议 1.1 核心矛盾 - 上周美联储降息符合预期，铜价创新高，但明年1月和3月降息预期偏弱，投机资金高位减仓[2] - 下游采购畏高，卖家高价出售意愿强，市场“有价无市”，LME铜注销仓单维持高位，支撑保税区溢价，出口窗口打开[2] - 下周宏观数据或增加铜价波动，临近年底下游开工率预期回升，铜价回落刺激需求但幅度受限[3] 1.2 交易型策略建议 - 沪铜最新价格分位数100%，近一周年化波动率17.79%，LME铜最新价格分位数99.87%，近一周年化波动率18.65%[12] - 阴极铜处于上涨末期-周期高位，注意回调风险，LME铜处于上涨中期-趋势向上，周期中性[12] - 沪铜价格区间【89777，95223】，价格重心92500，伦铜价格区间【11046，11882】，价格重心11464[12] - 沪铜做多风险收益比0.49%，伦铜做多风险收益率0.81%，低风险收益比，谨慎参与[12] - 推荐“买入期货+卖出看跌期权”和“买入看涨期权+卖出看跌期权”组合策略，短期价格高位调整建议优先考虑成本优化策略[14] 1.3 企业套保策略建议 - 铜价格最新94080，月度价格区间预测89777 - 95223，当前波动率16.75%，历史百分位51.5%[18] - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，预期价格95000有压力，下限9000，期货压力位做空沪铜主力合约，可逢高建仓，突破止损，期权暂时观望[18] - 原料管理：原料库存低担心价格上涨，预期价格90000有支撑，短期高位震荡，期货支撑位附近买入主力合约，期权买入向上敲出累计期权[19] 1.4 交易策略与套保策略回顾 - 前期逢低建仓买入期货套保头寸可继续持有，未套保者着急采购可考虑“卖出看跌期权+买入看涨期权”组合合成多头策略[19] 第二章 本周重要信息与下周关键事件解读 2.1 本周重要信息 - 利多信息：美联储降息符合预期，中央经济工作会议为经济发展锚定方向，智利部分铜矿产量同比减少[21] - 利空信息：明年1月和3月降息预期偏弱，国内电解铜库存延续累库趋势，LME中国产铜库存占比和绝对数量增加[22][23] 2.2 下周关键事件解读 - 下周将发布中国城镇固定资产投资、失业率，美国失业率、零售销售等宏观经济指标[25] 第三章 盘面价量与资金解读 3.1 内盘解读 - 周内沪铜加权指数交易量环比回升3.13%，持仓量环比回落1.03%，市场投机度低位回升，多空持仓均回落，空头减仓占优[29] - 1月合约前20期货公司净多持仓量持续为负，环比降幅缩窄[29] - 当周沪铜主力移仓至2602合约，价格92424附近波动，周五收于94080元/吨，周内涨1.77%，振幅4.18%[29] - 期限结构上，沪铜近远期合约远期小幅贴水，INE国际铜近远期合约“先贴水后升水”，2603、2605估值较高[29] 3.2 外盘解读 - 当周LME铜价创新高后回落，COMEX铜价触及压力位后回落，按跌幅和振幅排序均为COMEX铜>LME铜[32] - LME铜价【11434.5，11952】区间波动，收于11552.5美元/吨，周内跌1.05%，振幅4.43%，COMEX铜价【528，553.05】区间波动，收于535.85美分/磅，周内跌1.25%，振幅4.62%[32] - 近一周LME3M - 15M以及LME现货 - 3M合约升水幅度回落，COMEX铜活跃合约持仓处于高位，注册仓单积极性提升，注意价格回落时持仓拥挤风险[32] 第四章 现货价格与利润分析 4.1 现货价格与冶炼利润 - 当周后半周现货价格涨幅扩大，升水幅度收窄，废铜加工企业开工率下滑，废铜供应紧张，精废价差“先回落后回升”[36] - 电力用杆和漆包线行业用杆加工费环比走平，铜管、铜板带和铜棒企业开工率回落，高铜价下卖家出货情绪回升，买家采购情绪回落[36] - 精铜现货冶炼收入环比回升，冶炼厂采购意愿低位回升，卖方出货情绪一般，预计下周黄铜棒、铜板带和铜管企业开工率环比回升[36] 4.2 进口利润与进口量 - 当周铜进口利润和再生铜进口利润走低，抑制企业进口意愿[38] - 11月中国未锻轧铜及铜材进口量42.7万吨，1 - 11月488.3万吨，同比减少4.7%，智利11月铜出口量124422吨，出口额42.82亿美元，对中国出口占比23.4%，铜矿石和精矿出口量1054487吨，对中国出口占比67.95%[38][39] - 11月中国进口铜矿砂及其精矿252.6万实物吨，环比增加3%，同比增加12.5%，1 - 11月累计2761.4万实物吨，累计同比增加8%，预计12月进口260万实物吨，全年3026万实物吨，同比增加7.43%[39][45] 4.3 库存分析 - 当周Comex铜库存“虹吸效应”仍存，国内外铜均累库，上期所、LME和COMEX铜库存环比均回升[44] - LME铜注销仓单大幅增加，占比上升至39.78%，回升幅度放缓，总库存小幅增加，部分注销库存未出库，可能是贸易商囤货待涨[46] - 进口利润走弱，洋山铜溢价回升，国内冶炼企业出口意愿高，进口铜量少，11 - 12月中国铜矿进口量增加[46] 第五章 供需推演与及价格预期 5.1 供给推演 - 2025年全球铜精矿产量预期1987.1万金属吨，2026年预期2044.1万金属吨，全球铜精矿供需平衡均为负数且2026年缺口扩大[51][53] - 11月中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.15万吨，1 - 11月累计产量1225.45万吨，同比增加128.94万吨，增幅11.76%，部分冶炼厂检修影响量低于预期，粗铜供应相对宽裕[53] - 12月预期4家冶炼厂检修，影响量0.5万吨，某冶炼厂检修延迟，预计12月产量116.88万吨，环比增加6.57万吨，1 - 12月累计产量1342.33万吨，累计同比增幅11.30%[54] 5.2 需求预期 - 11月国内铜材产量178.79万吨，低于预期，环比下降0.09%，铜材综合开工率61.6%，环比回升3.8%，除再生铜杆行业外其余行业开工率回升，铜棒行业增幅最大[56] - 12月预计多数行业开工率环比小幅增长，铜棒行业回升幅度最大，精铜杆企业开工率环比下降，铜板带、铜箔、铜管、铜棒和铜线缆企业开工率环比回升[57][58] - 预期12月铜材、铜杆、铜板带、铜管、铜棒产量环比大概率回升，电解铜表观消费量环比回升[58] 5.3 价格预期 - 当周国内外铜价强势突破后高位回落，“量减价减”涨势暂缓，美联储降息利多已计价，等待美国失业率等数据进行降息概率预期，无新利多前价格需高位调整提高现货采购意愿[62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周聚烯烃盘面快速下跌，源于市场情绪悲观，上游降价未激发下游补库意愿，现货供应压力累积，导致盘面下跌、基差走弱 [1] - PE呈现供增需减格局，供应端年底检修少、开工率高且有装置投产，需求端农膜旺季结束，刚需支撑转弱，供需压力大 [1] - 短期聚烯烃下跌由现货端带动，PP基本面预期好于PE，短期支持L - P价差收窄；中长期明年PE装置投产多，LLDPE供需压力或缓解，但非标产品供应压力可能压制其价格 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 聚烯烃盘面下跌因市场情绪悲观，现货供应压力累积，PE供增需减，盘面企稳需现货或供需情况改善 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：短期或反弹，中长期偏空；L2605价格区间6400 - 6700；策略为短期观望，中长期逢高空 [10] 产业客户操作建议 - 基差策略：暂无 - 月差策略：暂无 - 对冲套利策略：短期关注L - P价差收窄 - 库存管理：产成品库存高，可做空L2605期货锁定利润、卖出L2602C6800看涨期权降低成本 [12][13] - 采购管理：采购库存低，可买入L2605期货锁定成本、卖出L2602P6300看跌期权降低成本 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：国家发改委表示明年管控高耗能、高排放项目 [14] - 利空信息：巴斯夫50万吨全密度装置预计年底出料 [15] 下周重要事件关注 - 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 [16] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：PE盘面延续下跌，跌幅增加；资金动向：01合约持仓下滑，05合约持仓上升，龙虎榜持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅增仓，市场看空情绪强 [20] 基差结构 - 产业情绪悲观，现货带动盘面下跌，基差走弱，截至周五华北基差 - 36元/吨，华东74元/吨，华南24元/吨 [25] 月差结构 - 01合约估值低且临近交割，空头移仓，短期正套行情 [28] 估值和利润分析 - PE价格偏弱，各线路生产利润受压缩 [31] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 年底PE供给端计划检修少、开工率回升、装置投产，进口或增量；需求端农膜旺季结束，需求刚性支撑转弱，供强需弱格局加剧 [40] 供应端及推演 - 本期PE开工率84.11%（+0.06%），变化不大，年底计划检修有限，开工率预计维持高位；浙江石化等装置有投产计划 [48] 进出口端及推演 - 进口：美国市场PE价格回升，报盘减少，年底至明年年初进口或小幅增量，长期将被国内供应替代；出口：企业拓宽渠道积极性高，淡季仍增量 [57] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率44.3%（-0.76%），综合开工率下滑，农膜开工率下滑明显，后续需求增长空间有限，供强需弱加剧 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场宽幅偏强震荡，未来价格驱动逻辑聚焦国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏、Q1下游排产等因素 [1] - 宁德复产扰动下，碳酸锂市场供需边际博弈加剧，预计价格波动幅度扩大，中长期行业基本面支撑下仍具备逢低布多机会，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会分批布局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 锂矿端国内可售锂精矿库存紧张，“枧下窝复产进度”是关键变量，复产进度超预期将压制价格；需求端表现强劲，市场库存持续去化，12月下游正极材料及动力电芯排产环比微增，下游补库节奏影响现货基差，当前技术面面临较大回调压力 [1] 产业客户策略建议 - 碳酸锂主力合约强支撑位85000元/吨，当前波动率58.6%，历史百分位89.0% [9] - 锂电企业风险管理根据不同行为导向和情景分析给出了套保工具、操作建议和推荐套保比例，如采购管理在产成品价格无相关性时可买入远月期货合约LC2605 - P - 83000锁定采购成本等 [9] 市场信息 本周主要信息 - 12月8日天齐锂业申请氢氧化锂指定交割厂库资质；沈阳、青岛等地开展汽车消费补贴活动 [10] - 12月9日匈牙利德布勒森电池电芯工厂准备投产，三星SDI签署电池供应协议，Liontown为锂项目获新客户 [12] - 12月11日凯盛新材暂缓锂电项目，SK On与福特终止合资企业；12月12日万华化学投资建设磷酸铁锂项目，多氟多增资子公司 [13][14] 下周主要信息 - 无 [15] 期货与价格数据 价量及资金解读 - 本周碳酸锂期货价格震荡走强，加权指数合约周五收盘价97397元/吨，周环比+6.14%，成交量约93.35万手，周环比+46.87%，持仓量约105.60万手，周环比+0.37万手，LC2603 - LC2605月差呈contango结构，周环比 - 420元/吨，仓单数量15050手，周环比+4128手 [17][19] - 期权方面，近一周20日历史波动率高位震荡，平值期权隐含波动率震荡走强，期权持仓量PCR整体上行 [21] - 资金动向显示本周多头持仓规模有上涨趋势 [24] - 月差结构整体呈contango结构，宁德复产压制近月高度，远月受储能和新能源汽车长期需求支撑，中长期远月合约支撑力度将强于近月 [26] 基差结构 - 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，当前基差水位处于合理区间 [41] 现货价格数据 - 锂电产业链多种产品价格有变动，如锂云母、锂辉石等锂矿价格周环比涨幅在3.58% - 8.26%，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂等锂盐价格周环比涨幅在1.10% - 2.15% [43] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 磷酸铁锂电池与三元电池需求强劲，带动锂电全产业链景气度回升，各环节利润边际改善，但上游以外采锂矿为原料的碳酸锂和氢氧化锂产线利润走弱，正极材料中磷酸铁锂利润走强、三元材料利润转正，六氟磷酸锂环节利润大幅上涨 [45] 进出口利润 - 本周碳酸锂进口利润边际上涨，氢氧化锂出口利润边际走弱 [49] 基本面情况 锂矿供给 - 国内矿山产量数据展示了中国样本辉石矿山和锂云母矿山产量季节性 [54] - 海外矿山进口数据展示了锂精矿进口量分国别和锂辉石进口分国别当月值 [56] - 锂矿库存方面，锂矿石周度可售总库存等多项库存数据有不同程度变化，如锂矿石周度可售总库存11.5万吨，周环比+15.00% [57] 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给方面，样本企业总开工率51.29%，总产量21998吨，不同产线开工率和产量有差异，如锂辉石产线开工率66.61%，产量13744吨 [60] - 碳酸锂库存方面，周度总库存111469吨，周环比 - 1.88%，不同类型库存和库存天数有变化，如冶炼厂库存19161吨，周环比 - 7.73% [73] - 氢氧化锂供给数据展示了月度产量分工艺、产量季节性和开工率等情况 [81][83] 中游材料厂供给 - 材料厂产量方面，磷酸铁锂产量103322吨，周环比0.78%，三元材料等产量有不同变化 [88] - 材料厂库存数据展示了多种材料行业周度总库存季节性情况 [104][105] 下游电芯供给 - 中国动力电芯周度产量动力电芯产量29.78GWh，周环比 - 0.30%，铁锂型和三元型产量有不同变化 [110] - 中国锂电池装机量数据展示了总装机量、动力锂电池装机量分车型等季节性情况 [115] 新能源汽车 - 新能源乘用车方面，国产乘用车周度销量29.70万辆，周环比 - 66.21%，新能源汽车渗透率62.30%，周环比8.35% [119] - 新能源商用车方面，展示了产量、销量和需求结构估算等数据 [125] - 汽车库存数据展示了国内汽车经销商库存预警指数季节性 [127] 储能 - 储能中标功率总规模和中标容量总规模数据展示了相关规模及季节性情况 [129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱基本面支撑有限，淡季需求走弱，碱厂库存偏高，液氯价格中性，氯碱利润下滑但产量高，供应压力持续，中长期投产压力大，供需格局偏弱 [1][3] - 高产量限制烧碱价格空间，基本面支撑不足，价格将维持弱势震荡 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 近端现实供需偏弱，非铝需求淡季，投机需求不及预期，氧化铝价格承压，烧碱需求预期悲观，氯碱利润中性偏低但产量高位，供应压力持续 [1][8] - 远端中长期投产压力大，供需格局偏弱 [3] 1.2 交易型策略建议 - 高产量限制烧碱价格空间，基本面支撑不足，价格维持弱势震荡 [9][10] 1.3 基础数据概览 - 32碱、50碱、片碱部分地区价格有日涨跌，如陕西北元32碱日跌50元，跌幅1.5%；鲁泰50碱日跌40元，跌幅1.7%等 [11][12] - 烧碱盘面价格部分合约有日涨跌，如烧碱05合约日涨4元，涨幅0.18%；烧碱09合约日跌16元，跌幅0.68%等 [13] - 烧碱月差、基差有变化，如5 - 9月差日涨20，05合约基差（山东金岭）日跌4等 [13][14] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为氯碱利润下滑，市场整体定价偏悲观 [14] 2.2 下周重要事件关注 - 观察中下游需求、非铝淡季情况以及铝厂备碱节奏 [14] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 本周烧碱价格走低至年内新低位，基本面和情绪面无明显上行驱动 [14] - 山东金岭（32碱）折百升水01合约60元，升水03合约46元/吨，碱厂库存高位，基本面缺乏支撑 [17] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 烧碱价格下跌，氯碱利润整体下滑，液氯价格相对中性，江苏、山东均为100元/吨 [27] 4.2 进出口利润跟踪 - 出口方面，东南亚CFR价格430美元/吨暂稳，海外烧碱需求有替代预期，需观察出口持续性 [39] 第五章 供需及库存 5.1 现货数据 - 展示了烧碱32碱、50碱、片碱不同地区现货价格季节性数据 [44][52][55] - 展示了烧碱不同牌号、区域价差季节性数据 [61][67][80] - 展示了烧碱厂库出厂价折盘面、可交割现货折盘面最低价季节性数据 [68] - 展示了烧碱外盘价格相关数据 [96] 5.2 供应端 - 展示了烧碱周度、月度装置损失量季节性数据 [103] - 展示了液碱周度、月度总产量及开工率季节性数据，以及山东、江苏等地区液碱周度产量季节性数据 [105][111] - 展示了片碱周度总产量、开工率及山东、宁夏等地区周度产量季节性数据 [114][116][119] 5.3 需求端 - 展示了氧化铝现货价格、成本、利润及开工率季节性数据 [122][123][125] - 展示了中国环氧丙烷、环氧氯丙烷、粘胶短纤周度开工负荷率季节性数据 [126][128][130] - 展示了中国进出口烧碱月度数量季节性及出口大洲结构数据 [131][133][135] 5.4 库存 - 展示了液碱周度工厂库存及山东、浙江等地区周度工厂库存季节性数据 [137] - 展示了片碱行业周度总库存、周度工厂库存及新疆、宁夏等地区周度工厂库存季节性数据 [149][151][153]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周南华综合指数下跌31.1点，跌幅为 -1.21%，影响力最大的品种为原油和螺纹钢，原油品种指数涨跌幅为 -3.58%，贡献度为 -0.59%，螺纹钢品种指数涨跌幅为 -3.07%，贡献度为 -0.24% [1][2] - 南华工业品指数下跌84.82点，跌幅为 -2.42%，影响力最大的品种为原油和焦炭，原油品种指数贡献度为 -0.63%，焦炭品种指数贡献度为 -0.34% [1][2] - 南华金属指数下跌31.88点，跌幅为 -0.48%，影响力最大的品种为螺纹钢，螺纹钢贡献度为 -0.56% [1][2] - 南华能化指数下跌53.35点，跌幅为 -3.47%，影响力最大的品种为原油，原油贡献度为 -0.9% [2] - 南华农产品指数下跌7.07点，跌幅为 -0.67%，影响力最大的品种为棕榈油，棕榈油贡献度为 -0.32% [2] 各部分总结 周度数据综述 - 综合指数NHCl本周收盘2545.98，上周收盘2577.08，涨跌点数 -31.10，涨跌幅 -1.21%，本周最大值2577.08，本周最小值2538.31，振幅38.78 [3] - 贵金属指数NHPMI本周收盘1732.30，上周收盘1664.41，涨跌点数67.89，涨跌幅4.08%，本周最大值1732.30，本周最小值1650.64，振幅81.66 [3] - 工业品指数NHII本周收盘3427.15，上周收盘3511.97，涨跌点数 -84.82，涨跌幅 -2.42%，本周最大值3511.97，本周最小值3427.15，振幅84.82 [3] - 全国指数NHMI本周收盘6580.25，上周收盘6612.13，涨跌点数 -31.88，涨跌幅 -0.48%，本周最大值6612.13，本周最小值6517.48，振幅94.65 [3] - 能化指数NHECI本周收盘1483.75，上周收盘1537.11，涨跌点数 -53.35，涨跌幅 -3.47%，本周最大值1538.52，本周最小值1483.75，振幅54.77 [3] - 有色金属指数NHNFI本周收盘1816.81，上周收盘1808.01，涨跌点数8.80，涨跌幅0.49%，本周最大值1816.81，本周最小值1784.57，振幅32.24 [3] - 黑色指数NHFI本周收盘2446.06，上周收盘2512.02，涨跌点数 -65.97，涨跌幅 -2.63%，本周最大值2512.02，本周最小值2446.06，振幅65.97 [3] - 农产品指数NHAI本周收盘1046.81，上周收盘1053.88，涨跌点数 -7.07，涨跌幅 -0.67%，本周最大值1053.88，本周最小值1043.69，振幅10.19 [3] - 速你综合新费NHCIMi本周收盘1149.85，上周收盘1177.71，涨跌点数 -27.86，涨跌幅 -2.37%，本周最大值1177.71，本周最小值1149.85，振幅27.86 [3] - 能源有费NHEl本周收盘955.64，上周收盘996.74，涨跌点数 -41.10，涨跌幅 -4.12%，本周最大值1001.72，本周最小值955.64，振幅46.08 [3] - 石油化工新氨NHPCI本周收盘854.24，上周收盘872.01，涨跌点数 -17.77，涨跌幅 -2.04%，本周最大值873.30，本周最小值854.24，振幅19.06 [3] - 蒸到状工程资讯HCCI本周收盘875.06，上周收盘906.51，涨跌点数 -31.44，涨跌幅 -3.47%，本周最大值907.01，本周最小值875.06，振幅31.95 [3] - 黑色原材料指数NHFMI本周收盘1021.95，上周收盘1049.34，涨跌点数 -27.40，涨跌幅 -2.61%，本周最大值1049.34，本周最小值1021.95，振幅27.40 [3] - 建材看费NHBMI本周收盘665.68，上周收盘697.12，涨跌点数 -31.44，涨跌幅 -4.51%，本周最大值697.12，本周最小值665.68，振幅31.44 [3] - 油脂油料指数NHOOl本周收盘1222.55，上周收盘1238.74，涨跌点数 -16.20，涨跌幅 -1.31%，本周最大值1238.74，本周最小值1215.46，振幅23.28 [3] - 经济作物看费NHAECI本周收盘914.09，上周收盘917.76，涨跌点数 -3.67，涨跌幅 -0.40%，本周最大值917.76，本周最小值913.51，振幅4.25 [3] 南华品种指数强弱套利数据 - 展示了多个板块不同品种指数对比的现值、前值、变动及排位情况，如贵金属指数/综合指数现值0.680，前值0.646，变动0.034555931，排位0.999等 [9] 南华各板块指数周度数据 - 南华工业品指数贡献度最大的6个品种为原油、焦炭、纯碱、螺纹钢、玻璃、聚氯乙烯；南华金属指数贡献度最大的3个品种为螺纹钢、镇、铁矿石；南华能化指数贡献度最大的3个品种为原油、焦炭、纯碱；南华农产品指数贡献度最大的3个品种为棕榈油、豆粕、玉米；南华黑色指数贡献度最大的3个品种为焦炭、螺纹钢、铁矿石；南华有色指数贡献度最大的3个品种为某品种、碳酸钾、某品种（文档中部分品种名称显示不全） [14][15][17] 各品种当日涨跌幅对指数涨跌幅的贡献程度 - 展示了各期货品种本周平均持仓量、环比增幅、持仓量占比等情况，如豆粕本周平均持仓量3797619手，环比增幅1.83%，持仓量占比0.22%等 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中央经济工作会议定调积极，实施积极财政和适度宽松货币政策以扩大内需稳定经济，海外关注美联储政策及下任主席人选，资产价格或分化，各品种受宏观、供需等因素影响，走势各异 [1][2][4] - 人民币汇率短期出口企业可在7.10附近锁定远期结汇，进口企业在7.05关口附近滚动购汇，股指短期偏强大盘股指占优，国债中期有空间，集运欧线12月底价格上调支撑挺价预期，大宗商品各有色、黑色、能化、农产品品种有不同走势和投资建议 [3][4][5] 各板块总结 金融期货 宏观 - 中央经济工作会议举行，将实施适度宽松货币政策，稳定房地产，化解地方债风险，提振消费；美国上周首申人数大增，黄金“囤积潮”退去，贸易逆差降至五年新低；海外关注美联储政策及下任主席，国内11月制造业PMI止跌回升但仍处荣枯线以下，经济向好基础不牢 [1] 人民币汇率 - 美联储降息及就业数据影响美元指数，中央经济工作会议导向稳定人民币汇率，长期双向波动，后续关注美国数据、下任主席人选及国内企业结汇意愿，出口企业可在7.10附近锁定远期结汇，进口企业在7.05关口附近滚动购汇 [2][3] 股指 - 中央经济工作会议落地提振市场情绪，预计股指偏强，大盘股指相对较强 [4] 国债 - 期债继续反弹，美联储降息为国内货币政策宽松提供条件，资金利率下行体现央行呵护，中央经济工作会议提及降准降息，现券收益率下降，中期市场有空间，中期多单继续持有，短期不宜追高 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约收盘情况，02合约升水12合约，因船司挺价意愿及12月底线上价格上调；市场多空因素交织，利多因素有船司挺价、地缘不确定性、部分船司上调运价，利空因素有部分运价松动、航线复航、贸易摩擦风险 [5][6] 大宗商品 有色 - **铂&钯**：夜盘主力合约上涨，因美联储降息及购买短债，长线基金持仓增加，库存有变化，中长期贵金属价格受央行购金和投资需求推动，建议关注铂期限结构逢低补多，钯金短期宽幅震荡 [9][10] - **黄金&白银**：外盘贵金属收涨，白银强势因多逼空压力，关注美国数据、COMEX合约交割、美元指数等，短期黄金震荡偏强，白银关注挤兑压力可逢高减磅，中长期看涨 [10][12] - **铜**：隔夜盘面有涨有跌，基差和沪伦比有变化，上期所和LME库存有增减，投机客增持净多头头寸，联储降息支撑期铜价格，多单持有 [13][14] - **铝产业链**：铝宏观上美联储政策转向，基本面社库震荡，短期震荡偏强；氧化铝产能过剩，价格下跌，后续或维持弱势，空单逐步止盈；铸造铝合金对沪铝跟随性强，下方支撑强，关注价差 [14][15] - **锌**：上一交易日高位震荡，夜盘受外盘带动偏强，宏观上美联储降息、国内政策宽松，基本面矿端偏紧、冶炼端减产意愿上升、需求端步入淡季，出口和减产使国内去库，LME累库，短期下方空间有限 [16] - **锡**：上一交易日下方支撑足，夜盘偏强，宏观上美联储降息、国内政策宽松，基本面供给端问题解决难且扰动频繁，短期强支撑29.9万元附近，弱支撑30.6万元左右，不建议做空，回调入场 [17] - **铅**：上一交易日窄幅震荡，宏观上美联储降息，基本面国内冶炼端减产、原料问题未解决，再生铅偏紧、利润走弱，需求端进入旺季，库存去库，短期预计16900 - 17500附近震荡，16700附近强支撑 [17] 黑色 - **螺纹&热卷**：昨日震荡下跌，上周大材供需双减、库存去库，高炉和电炉利润好转，减产力度或减弱，热卷库存高，内需走弱，铁水预计减产，成本端铁矿估值高、上涨空间有限，焦煤基本面转弱，整体成材下方受政策支撑，价格区间震荡 [18][19] - **铁矿石**：价格先涨后跌，波动缩小，中央经济工作会议举行，美国初请人数大增；近期交易基本面权重略升，产业链矛盾缓解、钢厂利润回升及冬储补库支撑价格，供应端全球发运增加、港口库存累积，需求端铁水产量下降但减产动力不强，宏观关注美联储和国内会议预期差，短期价格随宏观情绪波动 [19][20] - **焦煤焦炭**：铁水下降，煤焦盘面下跌，中央经济工作会议定调明年经济；焦煤价格下跌因宏观情绪弱、需求透支、进口煤到港，供应边际变化有限但终端需求弱，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，关注钢厂提降节奏；操作上，焦煤01合约空单持有，焦炭不建议追空 [21][23] - **硅铁&硅锰**：昨日弱势震荡，铁水产量预计下滑，铁合金需求下降，自身库存高位，生产利润下滑，成本端焦煤下跌影响反弹，下方空间有限，预计震荡偏弱 [25] 能化 - **原油**：纽约商品交易所WTI下跌，ICE布伦特原油上涨，俄罗斯原油交付下降，美国汽油进口量有变化，美国制裁委内瑞拉石油部门；美委局势紧张但市场对地缘敏感度降低，降息利好已计价，基本面前景看跌，关注美委局势变化 [27][28] - **LPG**：盘面下跌，供应端炼厂开工率和外销量有变化，需求端化工需求持稳，库存端厂内和港口库存增加；下跌原因有原油和化工盘面弱势、基本面走弱、仓单注册增加 [29][30] - **PTA - PX**：PX供应端负荷维持，供需12 - 1月预计紧平衡，效益良好；PTA供应端平稳，库存维持，加工费低位盘整，需求端聚酯负荷上调，终端订单走弱、库存累积，预计12月下旬聚酯降负；近期宏观情绪不佳，PX - PTA跟随商品情绪震荡，加工费修复空间有限 [30][32] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存增加，供应端装置有停车和重启，负荷油降煤升，效益方面乙烯制利润压缩、煤制边际利润修复，库存预计累库；需求端聚酯负荷上调，终端订单走弱、库存累积，预计12月下旬聚酯降负；乙二醇需求负反馈传导，中长期供需偏过剩，操作上逢高布空 [33][34] - **甲醇**：01合约收于2034，港口库存有去有增；上周上涨因挤仓和贸易商补空单，下跌因内地情绪转弱、港口限制放开、仓单问题，后市警惕伊朗发运、内地供需和装置开车情况，01合约预计大幅减仓，维持弱预期，建议前期卖看涨和1 - 5反套持有 [36] - **PP**：盘面收于6177，供应端开工率下滑但装置有重启，需求端下游开工率变化不大，库存上升；当前估值被压制，下游负反馈不明显，供应预计基本持平或回升，需求端成交缩量、补库意愿低，市场情绪悲观，不建议追空，关注PDH装置开工和现货市场表现 [36][38] - **PE**：盘面收于6534，供应端开工率小幅下滑但年底检修有限，需求端下游开工率下滑，库存上升；供需矛盾有限，供应持续宽松，需求旺季尾声，库存绝对水平高，去库预期不强，缺乏回升驱动，预计短期底部震荡，关注现货和基差 [40][42] - **纯苯 - 苯乙烯**：盘面有涨有跌，纯苯港口库存累至26万吨，需求端下游开工率多数提升，呈现近弱远强格局；苯乙烯近端供应收缩，需求端部分下游开工率有变化，终端需求预期偏差，港口库存高但货权集中，近月基差偏强，基本面近强远弱 [42][44] - **燃料油**：FU01收于2382，11月供应稳定但出口流向变化使常规高硫供应增长，需求端船加注市场供应充裕、进料需求改善、发电需求弱势，库存高位回升或盘整，短期建议观望 [45] - **低硫燃料油**：LU02收于2986，11月低硫出口缩量，12月延续；11月受全球重质油贴水大跌影响，裂解大跌，基本面有所好转，裂解有向上驱动，策略观望 [46] - **橡胶**：沪胶和20号胶开盘走高后下挫，天胶供应端小幅收紧，下游需求支撑偏弱，11月汽车产销与出口创新高但替换市场弱，整体累库，后市窄幅震荡，单边观望，关注价差；顺丁橡胶昨日偏强，原油影响胶价，原料丁二烯供应与库存宽松，下游刚需采购，供需压力大，单边观望，关注天胶与合成价差 [47][52] - **尿素**：01收盘1640，现货行情僵持整理，期货情绪差传导至现货；12月3日生产企业产量减少，港口库存增加；上半周成交走强，下半周转弱，日产预计维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，短期行情稳中偏强，01预计震荡 [52][53] - **纯碱**：2601合约收于1103，本周库存减少；新产能投产预期加强，过剩预期加剧，玻璃冷修加速使刚需走弱，中长期供应维持高位，出口维持高位缓解压力，上中游库存高位限制价格 [53][54] - **玻璃**：2601合约收于956，12月11日全国浮法玻璃样本企业总库存减少，折库存天数减少；12月产线冷修预期再起，近月01跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，现货压力尚存，观察中游库存去化 [55] - **烧碱**：2603合约收于2113，华北、山东部分地区企业价格上涨，其他地区有不同表现；基本面支撑有限，需求端走弱，产量高位，供应压力大，估值上液氯价格中性，氯碱利润下滑未影响负荷，近端现货低价补库刺激有限，预计价格偏弱震荡 [56][57] - **纸浆 - 胶版纸**：纸浆期货日盘震荡、夜盘高开回落，胶版纸期货高开回落，纸浆现货价格上涨，港口库存下降；针叶浆期价估值回升后回落，港口库存仍处高位，关注降幅，短期震荡；胶版纸受纸浆期价和上游开工率影响，整体策略观望 [57][58] - **原木**：lg2601合约收盘于746，01 - 03价差回归反套逻辑；现货价格下跌，仓单成本有变化，全国库存量下降；盘面空头主导，追空有风险，驱动因素为新注册仓单，现货市场疲弱，交割逻辑回归，博弈属性强，谨慎参与，01 - 03反套策略呈现 [58][59] - **丙烯**：PL2603盘面收于5749，供应端产量和开工率有变化，需求端整体变动不大；原油低位震荡，pdh成本抬升，亏损加大但开工预期维持，国内丙烯供应宽松，PP端高开工，其他下游承压，整体震荡偏弱 [60][61] 农产品 - **油料**：拍卖价格成交超预期，盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船成本受巴西升贴水影响，到港量有预期，储备采购美豆；国内豆粕供应和库存高位，需求有刚性支撑；菜粕供需双弱，库存下行但有回升预期；外盘美豆短期偏弱、区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注澳菜籽质量检测 [62] - **油脂**：外盘缺乏利多，国内油脂区间震荡，主力合约换月后价格重心下移；棕榈油产量和出口有变化，库存或增长，关注产地天气和B50计划；豆油供应压力大，美豆支撑成本但生物燃料政策缺乏指引；菜油受海关审查和澳菜籽到港影响，关注到港与压榨节奏；油脂市场走势分化 [63][64] - **棉花**：洲际交易所期棉和郑棉小幅下跌，美棉出口数据欠佳；8月欧盟服装进口额有变化，12月10日全国新年度棉花公证检验量累计情况，疆棉日度公检量下降，现货报价坚挺，下游负荷稳定，纺企有刚性补库需求，郑棉走势坚挺，回调布多，关注下游订单 [64][65] - **白糖**：国际ICE原糖期货收跌，郑糖横盘震荡；印度、巴西食糖产量和出口数据有变化，我国进口糖增加，泰国糖价暴跌、部分产区病害，印度出口配额及开榨情况，广西开榨糖厂减少；糖价维持疲软态势 [65][66] - **苹果**：期货走势分化，01合约创新高，05合约震荡；现货价格有参考，晚富士库存成交不快，各产区出货情况不同，12月10日主产区苹果冷库库存量减少；苹果持续偏强 [67][68] - **红枣**：新枣收购尾声，新年度枣果偏小但无烂枣裂果，产区和销区价格有参考，12月11日郑商所红枣期货仓单和有效预报增加，12月4日样本点物理库存增加；减产之下，短期价格下方空间有限，关注下游节前采购 [69]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向及下一任主席人选，资产价格将结构性分化；国内经济边际改善但向好基础不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议企业采取相应策略 [4] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] - 集运欧线多空因素交织，短期波动或加剧 [7] - 有色品种中，铂钯、黄金白银、铜、铝产业链、锌、锡、碳酸锂、工业硅&多晶硅、铅等走势受宏观和基本面影响，各有不同策略建议 [11][12][14][15][17][18][20][21][22][24] - 螺纹&热卷、铁矿石、焦煤焦炭、硅铁&硅锰等黑色品种受供需和宏观因素影响，价格走势各异，有相应策略 [25][27][29][32] - 能化品种中，原油、LPG、PTA - PX、MEG - 瓶片、尿素、PP、PE、纯苯 - 苯乙烯、燃料油、低硫燃料油、沥青、橡胶、玻纯&烧碱、纸浆 - 胶版纸、原木、丙烯等价格受多种因素影响，各有走势判断和策略 [34][37][40][43][47][49][52][55][57][58][59][61][64][67][69][71] - 农产品中，生猪、油料、油脂、棉花、白糖、鸡蛋、苹果、红枣等受供需、政策等因素影响，有不同投资观点 [73][74][76][77][78][80][81][83] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 中国11月CPI同比涨0.7%创2024年3月来最高，PPI同比降幅略扩大；房地产板块午盘大涨；美联储降息25基点，预计明年降息一次并买短债400亿美元；特朗普对美联储主席人选将做最终决定 [1] - 海外聚焦美联储政策及主席人选，资产价格或分化；国内经济边际改善但基础不牢，需关注政策节奏 [2] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及中间价上涨；中国11月物价数据公布，美联储降息及主席人选受关注 [3] - 美联储降息及购债利空美元指数，人民币兑美元汇率受多因素影响，建议出口企业7.10附近结汇，进口企业7.05关口附近购汇 [4] 国债 - 周三期债反弹，资金面宽松，现券收益率多数下行；11月CPI同比回升、PPI同比低于预期；美联储降息 [5] - 国债基本面支持利率低位，中期市场有空间，建议中期多单持有 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约及远月合约收盘情况，SCFIS欧线上涨，02合约升水12合约 [6] - 市场多空因素交织，利多为船司挺价和地缘不确定性，利空为运价松动、航线复航和贸易摩擦风险 [7] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘震荡回调，美联储降息及持仓有变化；中长期贵金属价格重心或上移，建议关注铂期限结构异动补多，钯金短期宽幅震荡 [11] - 黄金&白银：周三上涨，白银易涨难跌；关注美国数据、COMEX交割量、美元指数等；短期震荡整理，中长期上涨，建议支撑位布多 [12][13] - 铜：隔夜各盘铜价上涨，基差和沪伦比有变化；库存有变动，LME阴极铜品牌注册；联储降息后铜价回归基本面，若开盘反弹无力不宜追高 [14][15] - 铝产业链：沪铝主力、伦铝、氧化铝、铸造铝合金收盘有变动；铝短期受鹰派发言影响有压力，中长期震荡偏强；氧化铝过剩，维持弱势；铸造铝合金震荡偏强 [15][16][17] - 锌：上一交易日收盘价及成交量等情况；锌价受有色压制下跌，短期基本面支撑足，维持高位震荡 [17][18] - 锡：沪锡加权收盘价及成交持仓情况；刚果金冲突升级；短期沪锡维持高位震荡，不建议做空，回调入场 [18][19][20] - 碳酸锂：期货主力合约收盘价及成交量等变动；锂电产业链现货市场情绪一般；短期有回调压力，中长期有逢低布多价值 [21] - 工业硅&多晶硅：期货主力合约收盘价及成交量等变动；产业链现货市场情绪弱；工业硅供需双弱，中长期有逢低建仓价值；多晶硅震荡走弱 [22][23] - 铅：上一交易日收盘价及现货均价；铅价偏弱运行，冶炼端减产，需求旺季和库存去库支撑，震荡区间16900 - 17500 [24] 螺纹&热卷 - 昨日成材受铁矿影响小幅反弹；上周大材供需双减，库存去库，高炉和电炉利润好转；热卷库存高，去库或依赖减产；板材出口好但内需走弱；铁水减产；成本端铁矿和焦煤有变化；成材价格区间震荡，关注去库和消费情况 [25][26] 铁矿石 - 价格大幅拉涨后回落；地产股异动，中国11月CPI数据公布 [27] - 交易基本面权重略升，价格下方空间有限，关注宏观会议，预计下行后有买盘支撑 [27][28] 焦煤焦炭 - 煤焦盘面低位震荡，近端焦化利润走扩；美联储降息，中国11月物价数据公布，IMF上调中国经济增长预期，钢厂下调焦炭价格 [29][30] - 焦煤供应边际变化有限，终端减产致过剩加深，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力；焦煤01合约空头趋势明确，焦炭不建议追空 [30][31] 硅铁&硅锰 - 昨日铁合金弱势震荡；铁水减产，铁合金需求下滑，库存高位，成本端焦煤影响反弹 [32] - 铁合金面临高库存和弱需求矛盾，下方空间有限，震荡偏弱，关注利润亏损导致的减产驱动 [32] 能化 - 原油：纽约商品交易所和ICE原油价格上涨；美国在委内瑞拉沿海扣押油轮，美国能源信息数据公布 [34][35] - 委内瑞拉地缘局势紧张主导短期价格，降息利好已计价，关注美委局势变化 [36] - LPG：盘面和现货价格有变动；供应端炼厂开工率和外卖量有变化，需求端化工需求持稳，库存有变动 [37] - 内盘估值偏高但基本面有支撑，短期维持震荡 [39] - PTA - PX：PX供应负荷波动，供需平衡偏紧张，效益良好；PTA装置停车多，加工费低位；聚酯需求短期高位维持，12月下旬或降负；PX - PTA随商品情绪走弱，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [40][41][42] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有停车和重启情况；供应端负荷油降煤升，效益有变化，库存预计累库；需求端聚酯需求基数提升，终端订单下滑；乙二醇向下驱动力度减弱，中长期估值承压，逢高布空 [43][44][46] - 尿素：盘面和现货价格有变动，库存有变化；上半周成交走强下半周走弱，日产预计维持高位，出口政策调节，短期稳中偏强，01合约震荡 [47][48] - PP：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，后续供应预计持平或回升；需求端下游开工率变化不大，成交缩量，市场情绪悲观；不建议做空，关注PDH装置和现货市场 [50][51] - PE：盘面和现货价格有变动；供应端开工率下滑，供应压力大；需求端下游需求旺季尾声，需求增长空间有限；库存LLDPE社会库存去化但绝对水平高，供需压力大，短期底部震荡，关注现货和基差 [53][54] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面和现货价格有变动；纯苯港口库存累库，需求增加，近弱远强；苯乙烯近端供应收缩，需求有变动，近强远弱 [55][56] - 燃料油：收盘价格情况；供应端11月部分地区出口有变动，需求端船加注、进料加工和发电需求有变化；观望 [57] - 低硫燃料油：收盘价格情况；供应端11 - 12月出口缩量，需求端加注和进口有变动；11月低硫裂解大跌，基本面好转有向上驱动；观望 [58] - 沥青：收盘和现货价格有变动；供应端开工率有变化，需求端出货量增加，库存有变动；冬储或围绕2750 - 2830元/吨，可用期权策略或关注基差多配，短期震荡 [59][60] - 橡胶：沪胶和20号胶仓单有变动；天胶供应收紧，下游需求支撑弱，库存增加；泰柬冲突或扰动供应；橡胶系震荡，关注RU区间下沿，做扩价差 [62] - 合成橡胶仓单有变动，原油价跌，顺丁橡胶装置重启，价格持稳；下游需求无利好，供需压力大；天胶带动合成胶回升，价差走扩，BR单边观望 [63] - 玻纯&烧碱：纯碱盘面价格下跌，库存有变动，新产能投产预期加剧过剩，刚需走弱，出口缓解压力，库存限制价格 [65] - 玻璃盘面价格下跌，全国样本企业库存下降，12月冷修预期再起，近月跟随现实，关注现货和仓单 [66] - 烧碱盘面价格下跌，华北等地出货有压力，基本面支撑有限，需求走弱，价格偏弱震荡 [66][67] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货夜盘上涨，胶版纸期货夜盘回升后回落；现货价格有变动，港口库存下降；纸浆期价受供应和资金影响上涨，但基本面未大变，港口库存有压制；胶版纸期货反弹和挺价；暂时观望 [67][68] - 原木：盘面价格下跌，01 - 03价差回归反套；现货价格有变动，仓单成本和库存有数据；新注册仓单影响盘面，买方接货意愿主导，博弈性强；谨慎参与，关注01 - 03反套 [69][70] - 丙烯：盘面和现货价格有变动；供应端产量和开工率有变动，需求端整体变动不大；原油低位震荡，丙烯基本面宽松，维持震荡偏弱 [70][71][72] 农产品 - 生猪：期货收盘价变动，现货均价有变动；北方猪价震荡偏强，南方多数上涨；政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大，远月走势偏强 [73] - 油料：盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船和到港有情况，国内豆粕供应和需求有表现，菜粕供需双弱；外盘美豆区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注供应修复 [74][75] - 油脂：外盘和国内油脂震荡；棕榈油MPOB报告偏空，豆油供应压力大，菜油供应或缓解；油脂市场反弹动能受限，维持震荡，关注产地天气和政策 [76] - 棉花：洲际交易所和郑棉上涨；11月巴西棉出口量大，全国新棉公检量增加，下游负荷稳定，有刚性补库需求；新棉上市下游有韧性，突破压力位或上行，关注订单情况 [77] - 白糖：国际原糖期货收高，郑糖横盘震荡；印度、巴西产糖和出口有数据，国内进口有数据；糖价维持疲软 [78][79] - 鸡蛋：期货主力合约收盘价上涨；全国鸡蛋市场需求回暖，走货加快，淘鸡加速，存栏下降；长周期产能过剩，短期产能面临拐点，多单轻仓博弈反弹 [80] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高；现货价格有参考，库存有变动，库存减少；苹果持续偏强 [81][82] - 红枣：产区收购尾声，新枣情况有描述，销区价格持稳，库存有变动；新枣采收完成，减产下价格下方空间有限，关注下游采购 [83][84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外市场聚焦美联储政策动向，资产价格或结构性分化，国内经济边际改善但基础不牢，各品种行情受宏观政策、经济数据、地缘局势等因素综合影响，走势各异 [2][3] 各品种总结 金融期货 - **人民币汇率**：美国就业指标回暖带动美元指数上行，后续美联储会议或“鹰派降息”，对美元利空有限，国内政策积极支撑人民币，关注美国经济数据、美联储主席人选及中央经济工作会议，出口企业可在7.10附近分批锁定远期结汇，进口企业可在7.05关口附近滚动购汇 [3][4] - **股指**：市场观望情绪浓，重磅会议未落地前谨慎，预计本周波动放大，操作中性偏多，警惕会议信号不及预期使A股回调 [4][5] - **国债**：债市好转，政治局会议定调使市场情绪平复，货币政策短期难宽松，短期反弹空间有限，中期多单可持有 [6] - **集运欧线**：12月中下旬价格松动，关注现货提涨计划执行情况，宏观与地缘因素交织影响市场 [7] 大宗商品 有色 - **铂&钯**：震荡上行，中长期央行购金和投资需求助推价格，建议关注铂期限结构异动逢低补多，钯短期宽幅震荡 [11] - **黄金&白银**：白银创新高，处于易涨难跌格局，关注周四FOMC会议，短期震荡整理，中长期上涨，可在支撑位分步布多白银，关注反套机会 [13][15] - **铜**：市场降息预期降温，铜价高位调整，日内出货情绪升、采购情绪降，期货价格回落，近两日多看少动，采购企业可考虑组合策略 [15][17][18] - **铝产业链**：沪铝短期震荡偏强，回调可分批建仓；氧化铝过剩，弱势运行，空单止盈；铸造铝合金震荡偏强，关注与铝价差 [18][19] - **锌**：高位震荡，短期基本面支撑足，下方空间有限 [19] - **锡**：偏鹰预期压制价格，短期关注偏鸽声音，维持回调入场观点，31.5万以上谨慎追高 [20][21] - **铅**：LME带动下跌，基本面供应减量、需求有支撑，预计16900 - 17500附近震荡 [21] 黑色 - **螺纹&热卷**：下方受原料成本和政策预期支撑，价格区间震荡，螺纹3000 - 3300，热卷3200 - 3500，关注去库速度和下游消费 [22][23] - **铁矿石**：下方买盘有支撑，交易基本面权重上升，受宏观因素影响，预计下行空间有限 [24][25] - **焦煤焦炭**：焦煤价格跌破支撑，因宏观情绪和产业供需变化，短期承压；焦炭供应预计回升，关注钢厂提降节奏 [26][27] - **硅铁&硅锰**：需求转弱，库存高位，震荡偏弱，关注减产驱动下的反弹 [27][28] 能化 - **原油**：地缘溢价消退回落，短期震荡，中长期供应过剩压力未改，关注美联储政策会议 [29][30] - **LPG**：维持震荡，基本面供应小幅减少、需求变动不大，内外价差内盘估值偏高 [30][31] - **PTA - PX**：随需求和商品情绪走弱，供需结构较好成资金多配选择，短期跟随震荡，关注PTA装置动态 [31][34] - **MEG - 瓶片**：终端需求下滑，负反馈向聚酯传导，中长期供需过剩，维持逢高布空 [35][37] - **甲醇**：交割博弈拉扯，01合约弱预期，建议卖看涨和1 - 5反套持有 [38] - **PP**：现货悲观拖累，估值极端，继续追空风险大，关注PDH装置开工和现货表现 [39][41] - **PE**：供增需减压力难缓解，短期底部震荡，关注现货和基差 [42][44] - **纯苯 - 苯乙烯**：震荡整理，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱 [45][47] - **燃料油**：裂解疲软，观望 [47] - **低硫燃料油**：裂解低迷，观望 [48] - **沥青**：关注冬储政策，短期震荡，可用期权卖方双向策略或关注BU03基差多配 [49][50] - **橡胶**：供需压力大，季节性减产和下游刚需支撑，区间震荡，关注RU区间下沿 [50][52] - **合成橡胶**：价格承压，与天然橡胶价差有走扩空间 [53] - **尿素**：成交转弱，日产维持高位，受出口政策调控，01合约震荡 [53][54] - **玻纯&烧碱**：纯碱过剩预期加剧，价格承压；玻璃近月跟随现实，关注中游库存去化；烧碱偏弱震荡 [54][59] - **纸浆 - 胶版纸**：纸浆或有下行空间，注意追空风险；胶版纸可小幅追多 [59][61] - **原木**：低波震荡，成交低迷，不建议追空，关注日本柳杉进口影响 [61][63] - **丙烯**：偏弱震荡，基本面宽松，成本上涨有一定支撑 [66][67] 农产品 - **生猪**：旺季供需待验证，政策影响远月供给，中短期看基本面，近月出栏压力大 [68] - **油料**：USDA12月报告调整有限，外盘美豆短期偏弱、区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕有供应修复预期 [68][70] - **油脂**：外盘影响不足，内盘震荡，关注产地天气和政策，等待数据指引 [69][71] - **棉花**：新棉上市，下游有韧性，关注13800附近套保压力位突破 [71][72] - **白糖**：维持弱势，受主产国供应压力影响 [73][74] - **鸡蛋**：产能过剩但面临拐点，总体偏空，多单博弈反弹可轻仓参与 [75] - **苹果**：1 - 5走势分化，持续偏强 [76] - **红枣**：低位震荡，减产下价格下方空间有限，关注下游节前采购 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减趋势及需求端中方采购进度对年度平衡表的影响，内盘豆粕缺乏单边驱动，菜粕供需双弱但供应有恢复预期；近端现实供应端库存高位、需求端采买情绪有限、交易所库存近月压力显现，远端供应缺口缓解、下游消费维稳、南美丰产有压力；行情下跌偏弱，给出交易型、基差等策略建议及产业客户操作建议[1][5][10][19] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减和需求端中方采购进度，若库存维持3亿蒲附近，价格将区间震荡，内盘豆粕缺乏单边驱动，中期关注采购船期和抛储量级[1] - 菜粕供需双弱，库存加速下行，但因澳菜籽到港供应有恢复预期，且处于水产消费淡季，需求增量有限，后续库存有回升预期[1] 交易型策略建议 - 行情下跌偏弱，M2601震荡区间2800 - 3200，主力切换后M2603与M2605有触碰前低可能 - 前期卖出看涨期权已减仓离场，考虑参与M2603与M2605的沽空交易[19] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差策略：前期参考转月需求可在M1 - 5 170 - 150附近操作，下跌周期内考虑一口价采购 - 月差策略：前期M1 - 5价差考虑170附近止跌，下游转月前正套思路 - 对冲套利策略：逢高（650，700）做缩豆菜粕2601价差[20] 产业客户操作建议 - 油料价格区间预测：豆粕2800 - 3300，菜粕2250 - 2750 - 油料套保策略：贸易商库存管理可做空豆粕期货锁定利润；饲料厂采购管理可买入豆粕期货锁定成本；油厂库存管理可做空豆粕期货锁定利润[22] 基础数据概览 - 给出豆粕、菜粕、CBOT黄大豆等期货收盘价、涨跌及涨跌幅，以及价差、基差等数据[23] - 给出油料进口成本及压榨利润数据[24] 近期策略回顾 回顾前期提出的做多、备兑期权开仓、价差开仓等策略的操作情况[25] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美国将公布120亿美元农业援助计划；截至12月4日，巴西大豆播种完成94%；中粮集团将拍卖512500公吨进口大豆[26][27] - 利空信息：USDA出口检验、销售数据显示美豆对华出口情况；美国私人出口商报告对中国销售大豆[29] - 现货成交信息：下游近月现货随用随买、滚动补货[30] 下周重要事件关注 关注周一国内周度库存数据、USDA出口销售报告等多日相关报告[35] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：豆粕、菜粕本周破位下跌，资金动向显示重点盈利席位减多加空，市场情绪指标一般；豆菜粕期货月差与供应季节性有关，本周豆粕、菜粕1 - 5月差走强；豆粕基差维稳，菜粕基差回落，豆菜粕现货价差回升，远月基差与对盘榨利大致反比[34][40][45] - 外盘：内外盘走势在中方采购进度偏慢背景下外盘下跌，美方宣布作物补助使盘面成本支撑下滑，USDA报告公布前多头资金避险离场；CFTC数据滞后无参考意义[56][62] 估值和利润分析 产区利润跟踪 美豆产区压榨利润小幅回落，南美巴西利润回升、阿根廷压榨利润回升，加拿大菜籽国内压榨利润因价格回落而回升[68] 进出口及压榨利润跟踪 美豆破位下跌，内盘跟跌且抛储致内盘跌幅大于外盘，买船利润回落；巴西买船情绪一般，远月美豆买船以轮储进行，抛储量级预计500 - 600万吨，周度50万吨量级抛储可能延续；菜籽进口虽有压榨利润但买船预计谨慎[72][74] 供需及库存推演 国际供需平衡表推演 - 美国大豆产量11月预计减少，出口量预计减少，压榨量不变，期末库存略降，价格上调；市场对12月USDA平衡表美豆预期小幅下调出口、上调库存[95][96][97] - 全球2025/26年度大豆供需预计期初库存和产量下降、压榨量减少、出口量增加、期末库存下降；市场认为南美12月USDA平衡表可能向下修正巴西产量但影响有限[98][99][100] 国内供应端及推演 进口大豆买船方面巴西升贴水回落支撑成本，近月榨利走弱，美豆通过储备买船进口，商业买船以巴西为主，到港量12 - 2月递减，开启美豆采购窗口以储备形式为主，菜籽进口维持低位[101] 国内需求端及推演 国内大豆预计后续压榨量维持高位，豆粕前期备货后消费量难有更多增量[103] 国内库存端及推演 国内大豆库存处于回落趋势，预计明年一季度企稳回升，豆粕库存明年一季度维持60万吨左右水平[105]