OPEC原油月度供应和油价 source： 彭博,南华研究 百万桶/天 OPEC原油月度供应 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 25/12 28 30 32 34 36 25 50 75 100 125 地缘政治风险指数和布伦特原油 source： 南华研究,wind,彭博 地缘政治风险指数 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 100 200 300 400 500 25 50 75 100 125 ∗ 近端交易逻辑 短期维度，中东、东欧及南美地缘局势虽紧张但无实质性升级，对油价的提振仅体现为 "预期性风险溢价"， 参考历史规律，此类扰动通常一周内完成盘面计价消化。 南华期货原油产业周报 2025年9月22日 ——降息落地，油价震荡下行 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前原油市场的核心矛盾，在于短期扰动因素（地缘风险、宏观政策余波）的阶段性支撑与中长期基本面 （ ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，政策端逆周期调节发力，股票市场保持强势，商品市场震荡，海外9月美联储开启“预防性降息周期”，未来政策路径锚定就业与通胀[2] - 美联储需平衡不同利益主体诉求制定货币政策，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，过度押注宽松政策有潜在风险，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到[4] - 股指多空博弈，短期预计震荡为主；国债关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[6][7] - 黄金白银在美联储降息落地后偏强运行，价格重心继续上抬；铜价在美联储降息后回落，未来或在8万元每吨附近震荡偏强；铝产业链中沪铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强；锌窄幅震荡，持续探底；镍和不锈钢受宏观层面影响居多，基本面无明确引导；锡价在美联储降息后小幅回落，或围绕27.4万元每吨震荡；碳酸锂期货价格预计在72000 - 76000元/吨区间震荡；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与；铅高位震荡，静待需求反响[10][13][17][19][21][23][24][28][29] - 螺纹钢热卷节前预计震荡，上下空间有限；铁矿石预计偏震荡运行；焦煤焦炭节前补库启动；硅铁和硅锰建议试多，但冲高回落风险较大[30][32][35][38] - 原油基本面压力主导，中期偏空；LPG震荡走弱；PTA - PX突破需宏观驱动；MEG - 瓶片预计在4200 - 4400区间震荡；甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有；PP关注装置开工情况，下行空间有限；PE预计震荡格局延续；PVC建议观望；纯苯过剩压力加大，苯乙烯震荡看待；燃料油裂解企稳，低硫燃料油裂解走弱；沥青震荡偏弱；尿素预计在1650 - 1850震荡；玻璃纯碱烧碱预期反复，区间交易；纸浆预计震荡运行；原木预计低波震荡；丙烯现货走弱[40][42][45][49][53][55][58][61][63][65][67][68][70][72][74][78][81][82] - 生猪建议逢高沽空；油料关注后续大豆供应情况；油脂短期震荡整理；豆一建议套保空单持有；玉米和淀粉震荡偏弱；棉花走势稳中偏弱；白糖维持弱势；鸡蛋建议谨慎观望或逢高沽空远月合约；苹果短期走势强劲；红枣或存下行压力[84][85][87][88][89][90][93][95][96][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 市场资讯包括中美元首通电话、国务院新闻办将举行新闻发布会、上海优化房产税政策、美参议院否决短期支出议案、美国SEC主席交流季度财报问题、日本央行维持利率不变并减持ETF、英国等国承认巴勒斯坦国等[1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策逆周期调节发力，股票市场强势，商品市场震荡，海外美联储开启“预防性降息周期”[2] 人民币汇率 - 上周五在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价调贬；重要资讯是中美元首通话，中方强调美方应避免贸易限制措施等[3] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或刚开始，美元指数短期从交易强预期切换至交易现实，人民币趋势性升值暂未看到，对企业主体给出汇率操作建议[4] 股指 - 上个交易日股指大幅缩量，指数震荡，两市成交额回落，期指IM缩量下跌，其余缩量上涨；重要资讯有中美元首通电话、上海优化房产税政策等[6] - 股市成交额大幅收窄，多空博弈，临近假期市场情绪偏谨慎，短期预计震荡为主[6] 国债 - 上周期债总体反弹但周五大幅回落，资金面因税期偏紧后缓解；重要资讯是中美元首通话[7] - 8月经济数据不及预期，债市受股市影响不大，市场未出现确定性右侧，需关注央行动态，交易可关注下跌带来的多头左侧介入机会[7] 大宗商品 有色 - 黄金白银：上周伦敦现货金银周线收涨，美联储处于货币政策宽松周期，黄金价格重心继续上抬，投资者需关注美联储货币政策预期波动等因素；资金与库存方面，长线和短线基金持仓有变化；本周关注美二季度GDP终值和8月PCE数据等，中长线或偏多，短线偏强，操作上回调做多[10][11][12] - 铜：沪铜主力期货合约周中下降，库存有变化，现货进口窗口重启；产业上英美资源集团和Codelco达成联合开采计划；铜价回落因美联储降息后鲍威尔发言，未来或在8万元每吨附近震荡偏强[13][14][15] - 铝产业链：沪铝主力收涨，氧化铝和铸造铝合金有相应表现；铝价受降息预期和基本面影响，沪铝或震荡偏强；氧化铝供应过剩，价格短期偏弱；铸造铝合金因废铝紧张震荡偏强[16][17][18] - 锌：沪锌主力合约收涨，产业链稳定；锌价窄幅震荡筑底，宏观上降息预期降温，供给端过剩，需求端旺季预期一般，库存上外强内弱，交易策略可内外反套或卖出虚值看涨期权，短期内震荡为主[19][20] - 镍，不锈钢：沪镍和不锈钢主力合约下跌；现货市场价格有调整，库存有变化；受宏观层面影响居多，基本面无明确引导[20][21] - 锡：沪锡主力期货合约周中小幅回落，库存增加；基本面稳定；锡价回落因鲍威尔讲话，或围绕27.4万元每吨震荡[22][23] - 碳酸锂：上周加权指数合约收涨，成交量和持仓量下降；锂电产业链市场较好，矿端挺价，锂盐成交量好转，下游材料厂报价走强，终端电芯市场报价上涨；预计期货价格在72000 - 76000元/吨区间震荡[24][25] - 工业硅&多晶硅：工业硅加权期货合约收涨，成交量和持仓量增加；多晶硅加权指数合约收跌，成交量增加，持仓量减少；产业链现货市场情绪较旺，光伏产业表现一般；工业硅价格重心将小幅上涨但高度有限，多晶硅风险较高，建议谨慎参与[26][27][28] - 铅：沪铅主力合约收涨，产业链稳定；铅价高位震荡，宏观上美联储降息影响小，基本面原料端偏紧，需求端一般，库存国内震荡、LME去库，短期内谨慎看多[29] 黑色 - 螺纹钢热卷：行情偏强运行；信息有央行等部门将召开新闻发布会、唐山迁安普方坯价格上调；基本面粗钢供应收缩，需求好转，累库速度减缓，但库存仍超季节性累积，多空驱动均有限，节前预计震荡[30][31] - 铁矿石：美联储降息后市场回归基本面交易；基本面供求双旺，矛盾不大，供应端发货量恢复，需求端铁水产量回升，库存从港口向钢厂转移，估值端人民币升值有支撑、焦煤价格有压制，预计价格偏震荡运行[32][33][34] - 焦煤焦炭：相关资讯有国务院总理会见美国国会众议员代表团、央行等部门将召开新闻发布会、山西煤层气产量创新高；下游补库，焦煤库存结构改善，焦炭二轮提降落地，后续关注终端需求恢复情况等，交易策略上不建议将焦煤作为黑色空配品种，关注焦炭套保和煤焦1 - 5反套机会[35][36] - 硅铁&硅锰：铁合金价格周五出现十字星，持仓量下滑；交易逻辑在于成本支撑和期限结构改善，远期关注反内卷预期，建议硅铁和硅锰主力合约试多，但冲高回落风险较大[37][38] 能化 - 原油：国际油价走弱；市场消息有欧盟考虑针对俄罗斯输油管道采取贸易措施、WTI原油投机性净多头头寸增加；原油走势受基本面压力与地缘风险支撑博弈影响，基本面供增需减，中长期驱动盘面重心下移，地缘风险为潜在支撑，短期难摆脱弱反弹后回落节奏[40][41] - LPG：盘面收跌，现货价格有变动；供应端商品量稍增加，需求端变动不大，库存端累库；情绪退却后盘面走弱，整体驱动走弱[42][43][44] - PTA - PX：PX供应端有装置停车检修和计划重启，9月预期累库，四季度或平库到小幅累库，估值低位震荡；PTA供应端有装置停车检修和计划重启，库存小幅累库，加工费低位反弹；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；PX - TA产业链绝对价格承压，后续突破需宏观驱动，可谨慎试多或做扩TA - SC价差，TA01盘面加工费建议270以下逢低做扩[45][46][48] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，装置有重启和停车情况；供应端油降煤升，总负荷持稳，效益方面煤制边际利润承压，库存预计累库；需求端聚酯负荷下调，旺季成色有限；乙二醇基本面驱动不足，在累库预期下估值承压，预计在4200 - 4400区间震荡，可卖出执行价为4150的虚值看跌期权[49][50][51] - 甲醇：盘面周五收于2357，现货基差01 - 110，港口库存有去库和累库情况；甲醇最大矛盾在港口，伊朗高发运使01矛盾难解，内地9月价格可能见顶，建议多单减量，卖看跌继续持有[53][54] - PP：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率下降，装置意外检修增多，需求端下游开工率总体回升但增量有限，库存环比上升；PP下游需求恢复不及预期，利润压缩，成本支撑显现，下行空间有限，可关注装置变化和逢低做多机会[55][56][57] - PE：盘面收跌，现货价格有变动；供应端开工率回升，10月装置检修量预计增加，需求端下游开工率逐步回升但速度偏缓，库存环比下滑；聚烯烃受宏观情绪主导，PE基本面现实端偏弱，预期端有宏观预期和低估值支撑，预计震荡格局延续[58][59][60] - PVC：供应端开工率提升，9 - 11月产量有预估；需求端1 - 8月表需一般，8 - 9月表现仍一般；出口端8月出口不及预期，9 - 11月数据预期调整；库存端华东累库、华南去库、厂库累库；价格基差弱势维持，仓单增加；PVC产业基本面增压，目前资金做空意愿低，宏观周期影响大，建议观望[61][62] - 纯苯苯乙烯：纯苯盘面收跌，现货价格下降，港口库存下降；供应端总供应基本持平，需求端开工涨跌互现，四季度供应预期增多，累库格局难改，价格预计偏弱震荡；苯乙烯盘面收跌，现货价格下降，港口和工厂库存下降；供应端9月收紧、后续增加，需求端开工变动不大，终端需求增量有限，港库短期去库后续累库，建议观望并关注国庆节前备货意愿，可考虑逢低做扩价差[63][64][66] - 燃料油：盘面FU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端进料和发电需求稳定，库存端部分地区浮仓库存回落；9月出口缩量，进料和发电需求尚可，库存压力缓解，不宜追空，短期观望[67] - 低硫燃料油：盘面LU11升水新加坡纸货；供应端8月产量增加，9月出口缩量，需求端船燃市场需求一般，库存端新加坡去库、欧洲累库、舟山去库；供应充裕压制盘面裂解，需求疲软，短期依然疲软[68][69] - 沥青：盘面BU11收于3421，现货山东地炼重交沥青价格3520元/吨；供应端开工率有升有降，产量有增有减，需求端出货量增加，库存端厂库持稳、社库去库；本周供应增长，需求因降雨和资金短缺未有效释放，库存结构改善，成本端原油下移，中期需求旺季预期或带动期货上涨，现阶段旺季无超预期表现[70][71] - 尿素：盘面周五收盘1661，现货价格偏弱松动；库存企业总库存增加、港口样本库存减少；国内尿素行情走跌，市场货源充足，内贸供需压力大，中期出口有支撑，预计在1650 - 1850震荡[72][73] - 玻璃纯碱烧碱：纯碱盘面收涨，库存有变动，远兴二期点火，供应压力持续，刚需企稳，供强需弱格局不变；玻璃盘面收涨，库存下降，上中游库存高位，需求疲弱，供应端日熔暂稳有回升预期，供强需弱格局不变，价格缺乏明确趋势；烧碱盘面收涨，现货市场涨跌均有，现货区间走弱，供应端产量正常波动，成本端维持，供需矛盾有限，关注现货节奏和下游备货积极性[74][75][77] - 纸浆：盘面sp2511和sp2601收跌，现货价格有变动，港口库存增加；本周价格区间震荡，波动率降低，近端矛盾不突出，基本面弱势已计价，需求端成品纸产量有提升但向上驱动不足，预计震荡运行；宏观上美联储降息利多商品，01合约估值上移，但大幅向上驱动未显现[78][79][80] - 原木：盘面lg2511收涨，持仓减少，现货无变化，估值仓单成本有提升，库存小幅上涨；现货端部分价格上调，盘面交易活跃度降低，预计低波震荡，策略上可采用区间网格策略和备兑看跌[81] - 丙烯：盘面PL2601和PL2602收跌，现货价格有变动；供应端开工率上升，产量增加，需求端PP开工下行；周末现货延续下跌，供应回归市场宽松，需求端PP开工再度下行，关注十一前下游补库情况[82][83] 农产品 - 生猪：期货LH2511收跌，现货价格有变动；北方震荡、南方走稳，市场猪源充足，后续需求端或有备货预期；建议逢高沽空[84][85] - 油料：周五电话谈判未释放美农产品采购信息，外盘下跌、内盘震荡企稳；进口大豆买船情绪降低，后续到港预计明年一季度后有缺口；国内豆粕关注后续大豆供应，延续季节性累库，需求端维持刚需；菜粕库存季节性去库，短期跟随豆粕走势；外盘美豆预计底部窄幅震荡，内盘豆系关注远月供需缺口，内盘菜系关注中加谈判结果；建议远月多单结合3300卖看涨备兑持有[85][86] - 油脂：市场上周震荡整理，无明确下行驱动；棕榈油出口税维持，后续库存压力有减轻预期；豆油库存下滑、出口销售良好，但国内库存压力仍大；菜油加拿大产量数据利空，国内库存高企消费疲软；关注产地信息、美国生柴政策、天气情况和国际关系；建议暂时观望[87][88] - 豆一：上周盘面下跌，主力11合约周跌，成交量增加、持仓量大幅增加，注册仓单减少；东北产区新豆收获，价格下移，南方产区价格承压；东北产区丰产预期兑现，价格压力待释放，南方产区预计有韧性；建议套保空单持有[88] - 玉米&淀粉：CBOT玉米收低，大连玉米淀粉小幅反弹，现货价格有变动；东北新季玉米上市量增加，价格暂稳，华北产区新陈走势分化，销区市场价格偏弱；新粮逐步上市，盘面持续弱势[89] - 棉花：洲际交易所期棉下跌，郑棉夜盘小幅收跌；美国服装零售额和库存情况有变动，全疆新棉吐絮超七成，预计采收提前，近期新疆降温部分地区或有降雨，下游旺季表现持续但纺纱利润欠佳；陈棉库存低有支撑，新棉上市面临套保压力，走势稳中偏弱，关注13700附近支撑和机采棉开秤情况[90][91] - 白糖：国际ICE原糖期货微幅收高，郑糖夜盘高开高走，现货价格有变动；巴西9月前两周出口糖减少，印度降雨过多，巴西中南部8月下旬压榨甘蔗和产糖增加，8月我国进口食糖增加、糖浆及预混粉减少，巴西下调25/26榨季产量预估；短期价格走势转弱，受增产预期压制，预计进一步回落[93][94] - 鸡蛋：期货主力合约JD2511收跌，现货价格下降；食品企业备货近尾声，终端对高价接受有限，产区蛋价下跌为主；中长周期产能宽松，短期价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约[

南华期货烧碱数据周报 ——供需矛盾有限，节奏为主 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月21日 烧碱核心观点 【供应】 钢联数据，本周烧碱产量81.83万吨，较上周环比-0.28万吨，产能利用率81.9%（-1.5个百分点）。百川数 据，液碱产量82.42万吨，环比-0.7万吨，片碱10.46万吨，环比-0.19万吨。本周检修增加。 【库存】 据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计24.3万吨（折百），环比上周+0.4%。隆众数据，液碱厂内库存（20 万吨及以上固定液碱样本）37.83万吨（湿吨），环比+6.02%。 【利润】 隆众数据，山东氯碱企业周平均毛利在328元/吨，较上周环比-1.8%。本周烧碱理论生产成本持稳，烧碱价格 走弱，液氯周均价有所上调， 氯碱利润总体小幅下滑。 烧碱盘面价格/月差 | | 2025-09-19 | 2025-09-18 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 烧碱05合约 | 2723 | 2668 | 55 | 2.06% | | 烧碱09合约 | ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 玻璃核心观点 - 供应端日熔处于16万吨附近，短期有回升预期，关注供应端预期外变化及沙河产线煤改气预期[3] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6090.8万重箱，环比-1.10%，同比-18.56%，沙河湖北中游库存继续高位[3] - 各工艺玻璃产线利润，天然气-165元，煤制气+94元，石油焦+41元[3] - 截至9月中旬，深加工订单天数10.5天，环比1.0%，同比2.94%；深加工原片储备11.1天，环比-5.1%，同比60.87%，本周产销整体环比走弱，沙河尤其明显[3] - 玻璃上中游库存高位，现实需求疲弱限制价格高度，四季度供应端是否超预期减量有分歧，价格缺乏明确趋势和交易逻辑，近端供强需弱格局不变，煤制气和石油焦产线利润尚存，政策预期反复，1 - 9月玻璃累计表需预估下滑6% - 6.5%，现货市场弱平衡到弱过剩，后续关注供应端点火预期、沙河产线状况、成本端煤价走势和中游库存去化情况[3] 纯碱核心观点 - 纯碱周产量74.57万吨，环比-1.54万吨，检修企业有限，供应高位现实与预期不变，远兴二期项目9月19日点火试车[4] - 纯碱厂库175.56万吨，环比-4.19万吨，交割库61.49万吨，环比+5.94万吨，厂库+交割库库存合计237.05万吨，环比+1.75万吨，上游碱厂高位去库中[6] - 联碱法纯碱理论利润（双吨）-71元/吨，氨碱法纯碱理论利润-37元/吨，周内原盐价格持稳，煤炭价格环比走高，成本端小幅走高[6] - 光伏成品库存去化，压力缓解，光伏日熔8.88万吨暂稳，浮法端整体持稳，8月纯碱出口21.54万吨，环比增加33.6%[6] - 市场情绪和焦点反复增加纯碱波动，远兴二期点火，远期供应压力持续，轻重碱中下游刚需补库，上游碱厂高位去库压力缓解，中长期供应维持高位预期不变，光伏玻璃基本面环比改善，成品库存去化至相对低位，纯碱刚需企稳，重碱平衡过剩，8月出口超预期缓解国内压力，上中游库存高位限制纯碱价格，基本面供强需弱格局不变[6] 根据相关目录分别进行总结 玻璃产业链数据 玻璃期货盘面 - 展示玻璃期货主力合约收盘价、持仓量、仓单数量季节性数据及主力收盘价和持仓量关系[8] 玻璃现货数据 - 包含沙河交割品价格、浮法玻璃不同地区市场价、5mm大小板价差等季节性数据[10][14][19] 玻璃月差基差 - 呈现浮法玻璃不同合约月差、基差季节性数据及区域价差情况[21][22] 玻璃供应数据 - 有浮法玻璃日产量、周度产量、损失量、开工率、产能利用率、产线开工条数等季节性数据[40][41][45] 玻璃产销情况 - 给出玻璃产销率周均数据及不同地区产销率季节性数据[48][49] 玻璃深加工情况 - 提供深加工玻璃原片库存天数、订单天数及相关比值、差值季节性数据[54][55] 玻璃成本利润 - 显示浮法玻璃不同工艺成本、利润情况及季节性数据[58][60][61] 玻璃进出口 - 展示浮法玻璃月度进口量、出口量、净出口量季节性数据[62][64] 玻璃统计局数据 - 包含平板玻璃、中空玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃产量当月值季节性数据[66][68] 玻璃库存汇总 - 呈现浮法玻璃厂家库存、库存平均可用天数季节性数据[70] 玻璃各大区库存 - 给出浮法玻璃各地区期末库存季节性数据[72][74][75] 玻璃沙河库存 - 展示沙河厂库、经销商库存、期现商库存及总库存季节性数据[79][80][82] 玻璃表需 - 提供浮法玻璃周度、月度表需（含进出口和不含进出口）及月度表需累计值同比季节性数据[85][86] 纯碱产业链数据 纯碱期货盘面 - 展示纯碱期货主力收盘价、持仓量、仓单数量季节性数据及主力收盘价和持仓量关系[88][89][90] 纯碱现货数据 - 包含纯碱重质、轻质不同地区市场价季节性数据及重质纯碱各区域价格走势、不同地区重轻碱价差季节性数据[92][96][101] 纯碱月差基差 - 呈现纯碱期货不同合约月差、基差季节性数据[109][110][111] 纯碱供应数据 - 有纯碱周度产量、重质率、不同工艺产量、产能利用率、月度产量及累计值季节性数据[114][115][132] 纯碱成本利润 - 显示纯碱不同工艺成本、利润趋势及季节性数据[134][135][138] 纯碱进出口 - 展示纯碱月度进口量、出口量、净出口季节性数据[143][144] 纯碱库存汇总 - 呈现纯碱厂内库存、交割库库存、库存平均可用天数及厂库+交割库库存季节性数据[147][148][151] 纯碱各大区库存 - 给出纯碱各地区期末库存季节性数据[153][154][155] 纯碱表需 - 提供纯碱周度、月度表需（含进出口和不含进出口）、轻碱和重碱周度表需季节性数据及纯碱企业待发订单天数、玻璃厂原料库存天数数据[157][160][164] 光伏玻璃 - 展示光伏玻璃日熔量、损失量、周度企业库存及浮法 + 光伏日熔量、损失量季节性数据[172][173][177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周碳酸锂市场整体平稳运行，周五青海省柴达木兴华锂盐有限公司被举报非法掩埋工业危险废物引发市场对青海环保合规性担忧，但该公司去年已停产，暂未对市场供需基本面产生实质影响，需警惕环保专项检查及政策动态 [1] - 未来一个月，碳酸锂期货价格走势核心矛盾聚焦供给端枧下窝产能复产进度、环保检查对青海锂盐企业的扰动、市场对“930”节点的情绪反馈，需求端关注下游旺季补库需求支撑力度 [1] - 若“930”预期未兑现，期货市场部分多头头寸可能平仓，对价格形成短期压制；若需求支撑持续，价格有望维持合理区间；若下游提前完成补库，价格或偏弱运行；十月底若枧下窝复产进度超预期，价格将震荡偏弱 [2] - 从国家产业政策导向看，年底前下游锂电材料企业需求预计环比增长，有望拉动锂盐现货采购需求，对期货价格形成阶段性支撑，预计国庆前碳酸锂期货价格在72000 - 76000元/吨区间震荡整理 [2] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周碳酸锂市场平稳，周五兴华公司被举报事件引发市场对青海环保合规性担忧，该公司约2.4万吨氯化锂产能去年已停产，暂未影响供需基本面，但需关注后续环保专项检查 [1] - 未来一个月，供给端关注枧下窝产能复产进度、环保检查对青海锂盐企业的影响、市场对“930”节点的情绪反馈；需求端关注下游旺季补库需求支撑力度 [1] 近端交易逻辑（十月底之前） - 江西地区锂矿企业面临9月30日前报送《储量核实报告》压力，市场担忧矿端阶段性停产影响区域内锂矿供给稳定性，当前市场将停产预期推迟至年底左右 [5] - 兴华公司被举报事件引发市场对青海环保合规性的担忧 [5] - 下游锂电材料企业为国庆备货，推动碳酸锂现货采购需求，支撑碳酸锂期货近月合约 [5] 远端交易逻辑（十月底之后） - 宁德枧下窝锂矿11月复产不及预期 [6] - 9月12日工信部和国家能源局出台政策，为新能源产业链下游需求提供政策支撑，有望延长传统旺季周期至年底 [6] 交易型策略建议 - 行情定位：趋势判断为宽幅震荡，价格区间震荡区间70000 - 78000，低位区间68000 - 70000，高位区间78000 - 80000 [7] - 单边策略：达到高位区间时，逢高位布局空单（78000以上更优） [9] - 基差策略：预计后续基差将逐渐走弱 [9] - 月差策略：LC2511 - LC2605正套持有中，准备月底离场 [9] - 期权策略：高波动率下，卖LC2511 - P - 70000或行权价位于70000以下的看跌期权（1000以上入场价位更优）；卖LC2511 - C - 78000持有中，或行权价位于78000以上的看涨期权（1700以上入场价位更优） [9] 产业客户策略建议 - 锂电企业风险管理策略建议：采购管理方面，产成品价格无相关性时，为防止成本上涨，企业可买入对应期货合约、卖出看跌期权锁定采购成本；产成品价格有相关性时，为防止库存减值，企业可依据采购进度卖出期货主力合约 [11] - 销售管理方面，原材料和碳酸锂价格高度相关、产成品和碳酸锂价格相关度不高时，为防止价格下跌导致销售利润减少，企业可依据采购进度卖出期货主力合约、买入看跌期权 + 卖出看涨期权 [11] - 库存管理方面，有较高碳酸锂库存时，为防止存货减值，企业可做空期货合约锁定货值、卖出看涨期权 [11] 第二章 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：兴华公司被举报事件引发市场对青海环保合规性的担忧；工信部表示将加快固态电池等前瞻技术的研发和产业化；富临精工子公司获宁德时代15亿元预付款锁定磷酸铁锂供应量；赣锋锂电储能电芯产能已满产 [12] - 利空信息：工信部研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，防范低水平重复建设 [13] 下周主要信息 无 [14] 第三章 期货与价格数据 碳酸锂期货数据 - 碳酸锂主力合约收盘价73960元/吨，日涨跌1080元，日环比1.48%，周涨跌2800元，周环比3.93%；成交量370359手，日环比 - 26.26%，周环比 - 9.89%；持仓量281264手，日环比 - 0.05%，周环比 - 9.09% [15] - 碳酸锂加权合约收盘价74015元/吨，日涨跌1035元，日环比1.42%，周涨跌2735元，周环比3.84%；成交量492310手，日环比 - 25.59%，周环比 - 5.89%；持仓量734905手，日环比0.38%，周环比 - 3.61% [15] 价量及资金解读 - 期货走势：本周碳酸锂期货价格宽幅震荡，成交量与持仓规模同步下降，价格回落至布林通道中轨下沿，布林通道带宽收窄，后市大概率进入震荡下跌阶段；价格围绕均线反复纠缠，运行于60日均线上方，均线支撑作用显现；周五MACD指标及持仓数据显示“多头增仓上行”特征，预计后市维持宽幅震荡整理格局；平值期权隐含波动率运行于历史均值区间，后续存在阶段性放大的可能性 [16] - 资金动向：临近国庆长假，空头有撤退迹象，建议投资者降低持仓过节比例 [18] - 月差结构：一个月前碳酸锂期现结构为back结构，当前变为contango结构，市场看好明年需求，未来期限结构存在进一步走弱的可能性 [21] - 基差结构：本周碳酸锂主力合约基差震荡，历史统计显示当前水位下后续基差进一步下行概率较高，月末下游补库动能减弱，月末最后两个交易日现货市场基差或将走弱 [25] 现货价格数据 - 锂矿方面，锂云母、磷锂铝石、锂辉石等价格有不同程度涨跌 [27] - 锂盐方面，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂等价格有不同程度涨跌 [27] - 下游材料方面，磷酸铁锂、三元材料等价格有不同程度涨跌 [27] - 终端方面，电芯价格有不同程度涨跌 [27] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游锂盐企业盈利：外购锂矿的锂盐企业利润本周维持边际走弱态势，因期货价格回落导致现货价格跟跌，挤压企业盈利空间，但多数企业前期套保锁定部分利润，整体仍有盈利；外购锂辉石利润上涨，外购锂云母生产利润下降，反映云母矿紧缺 [28] - 下游材料企业盈利：磷酸铁锂厂和钴酸锂厂加工利润本周走强，三元材料厂和锰酸锂厂利润增速边际递减，反映磷酸铁锂电芯需求旺盛，为碳酸锂需求端提供潜在支撑 [28] 进出口利润 - 碳酸锂进口利润近期呈边际下降态势，可能因国内现货价格回落幅度大于海外价格，挤压进口盈利空间，影响后续进口量释放节奏 [32] - 氢氧化锂出口利润同期呈现上涨趋势 [32] 第五章 基本面情况 锂矿供给 - 国内矿山产量：未提及具体数据，但展示了中国样本辉石矿山产量季节性和样本锂云母矿山总产量季节性图表 [35] - 海外矿山进口：未提及具体数据，但展示了锂精矿进口量分国别和锂辉石进口分国别当月值图表 [37] - 锂矿库存：锂矿石周度可售总库存8.6万吨，周环比 - 5.49%，月环比 - 34.35%；锂矿贸易商可售库存7.3万吨，周环比 - 1.35%，月环比 - 33.64%；国内仓库可售库存1.3万吨，周环比 - 23.53%，月环比 - 38.10%；锂矿周度港口库存139000吨，周环比 - 26.06%，月环比 - 47.35% [39] 上游锂盐供给 - 碳酸锂供给：样本企业总开工率50.17%，周环比1.99%，月环比11.51%；总产量20363吨，周环比2.00%，月环比20.51% [41] - 碳酸锂净出口：未提及具体数据，但展示了碳酸锂净出口季节性图表 [57] - 碳酸锂库存：碳酸锂周度总库存137531吨，周环比 - 0.71%，月环比 - 2.83%；冶炼厂库存34456吨，周环比 - 4.85%，月环比 - 26.45%；下游库存59495吨，周环比2.09%，月环比15.51%；其他库存43580吨，周环比 - 1.00%，月环比0.90%；库存天数38.5天，周环比 - 0.52%，月环比 - 13.68% [59] - 氢氧化锂供给：未提及具体数据，但展示了SMM氢氧化锂月度产量 - 分工艺、氢氧化锂月度产量总季节性走势图、氢氧化锂开工率等图表 [68] 中游材料厂供给 - 材料厂产量：磷酸铁锂产量78226吨，周环比 - 0.10%，月环比10.78%；三元材料产量17960吨，周环比0.56%，月环比2.33%；钴酸锂产量3195吨，周环比0.13%，月环比7.11%；锰酸锂产量3445吨，周环比1.5%，月环比13.43%；六氟磷酸铁锂产量5046吨，周环比5.34%，月环比12.48% [73] - 材料厂库存：未提及具体数据，但展示了三元材料行业周度总库存季节性、磷酸铁锂行业周度总库存季节性等图表 [83] 下游电芯供给 - 中国动力电芯周度产量：动力电芯产量26.01GWh，周环比0.08%，月环比9.06%；动力 - 铁锂型产量18.7GWh，周环比0.16%，月环比10.83%；动力 - 三元型产量7.28GWh，周环比 - 0.14%，月环比4.60% [87] - 中国锂电池装机量：未提及具体数据，但展示了中国锂电池总装机量季节性、中国动力锂电池装机量 - 分车型等图表 [91] 新能源汽车 - 新能源乘用车：国产乘用车周度销量42.80万辆，周环比40.79%，月环比3.38%；国产乘用车 - 燃油车17.10万辆，周环比39.02%，月环比 - 2%；国产乘用车 - 新能源25.70万辆，周环比41.99%，月环比7.08%；新能源汽车渗透率60.00%，周环比0.84%，月环比3% [95] - 新能源商用车：未提及具体数据，但展示了中国新能源商用车产量、中国新能源商用车产量季节性走势图等图表 [99] - 汽车库存：未提及具体数据，但展示了国内汽车经销商库存预警指数季节性图表 [104] 储能 - 未提及具体数据，但展示了储能中标功率总规模和中标容量总规模、储能中标容量总规模季节性等图表 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储下一阶段核心挑战是平衡不同利益主体诉求，制定符合经济基本面和市场预期的货币政策，市场围绕货币政策的预期博弈刚开始，过度押注宽松政策有潜在风险 [1] - 美元指数后续或仍以降息交易为主，但发酵空间有限，短期从交易强预期切换至交易现实，在美国劳动力市场无明显改善下，美指反弹空间有限 [1][25] - 美元兑人民币即期汇率波动中枢在7.10附近形成“三价合一”格局，短期内或在此附近震荡，后续关注人民币中间价政策引导信号，暂未看到人民币趋势性升值 [1][26] 一周行情回顾及展望 外汇市场行情回顾 - 上周国际外汇市场走势受全球主要央行货币政策调整方向影响，关键逻辑是货币政策预期差与利率路径重新定价，截至9月19日16:30，美元指数微幅升值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元兑美元升值，英镑兑美元贬值 [3] - 美联储9月降息25个基点，利率区间降至4.75%-5.00%，鲍威尔称是“风险管理式降息”，点阵图显示年内大概率再降息两次 [3] - 日本央行9月维持政策利率不变，内部有分歧，宣布启动ETF减持计划，传递政策向正常化推进信号 [3][6] - 加拿大央行自3月首次降息25个基点至2.5%，依据是经济增速放缓、通胀上行风险减弱，未提供明确前瞻指引，强调“谨慎行事” [6] - 英国央行维持基准利率4%不变，调整量化紧缩计划，降低对债券市场冲击 [6] 美元兑人民币即期汇率周度复盘 市场交易逻辑梳理 - 美元指数上周初因市场对美联储9月降息预期一致，将降息视为利空美元而下行，后因鲍威尔“谨慎偏鸽”表态及美国初请失业金人数下降而反弹 [11] - 美元兑人民币即期汇率与美元指数同频，受“三价合一”预期兑现影响，波动围绕“外部美元趋势+内部预期兑现” [11] 市场周度复盘 - 上周美元兑人民币即期汇率“先稳后强”，与外汇市场核心驱动事件及美元指数波动同步 [12] - 第一阶段（议息会议前）：市场对美联储降息预期强烈，美元指数下行，美元兑人民币即期汇率温和调整，向“三价合一”靠近 [12] - 第二阶段（议息会议后）：美联储降息落地，鲍威尔表态及美国初请失业金人数下降推动美元指数反弹，美元兑人民币即期汇率同步走强，实现“三价合一” [12] 行情展望 - 美联储后续降息节奏取决于美国劳动力市场走弱程度、利率回调至中性水平的速度、“中性利率”的合理锚定 [19] - 预计美联储年内大幅连续降息条件不成熟，激进宽松政策更可能在2026年落地 [19] - 经济层面：美国就业市场虽放缓但未失速，通胀压力和房地产市场风险制约大幅降息 [19][20] - 政策层面：政治不确定性对降息节奏有潜在影响，但短期难改“渐进调整”主线，若美联储独立性受干扰，降息或更多更大 [21] 策略建议 - 有进口购汇需求的企业用远期合约锁定汇率成本，结汇企业在汇率区间上沿择机即期结汇，远期结汇业务结合市场节奏套期保值 [27] - 当下美元贴水，波动率低位且价差宽松，跨市场波动率套利与卖出宽跨式期权组合风险收益特征优，风险偏好低的参与者可选择铁鹰期权组合或备兑开仓策略 [27] 周度风险提示及重点关注事件 - 国新办将召开新闻发布会，中国人民银行行长等介绍“十四五”金融业发展成果并答问 [28] - 美国将公布9月Markit制造业PMI初值、8月PCE数据，关注海外央行官员讲话 [28] 人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.1128，较前一周周五升值109个基点，逆周期因子走势表明央行对汇率态度偏中性 [30] 投资者预期及情绪跟踪 企业部门预期 - 8月我国外汇市场平稳运行，交易活跃，供求总体平衡，跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元 [35] 海外投资者预期 - 截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币升值情绪微幅回落 [40] 专业投资者预期 - 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价微幅下行，USDCNY风险逆转期权指标各期限指向市场情绪变化不大 [43] 衍生品市场跟踪 香港人民币期货市场状况 观察港交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 港交所、CNH - 港交所）等情况 [46][48] 新加坡人民币期货市场状况 观察新交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 新交所、CNH - 新交所）等情况，对比新交所与港交所USDCNH主力合约基差 [50][52][55] 重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 中国 - 中美经贸牵头人在马德里会谈，就经贸问题沟通，达成基本框架共识 [57] - 8月经济数据显示工业、服务业、消费等有增长，1 - 8月固定资产投资有不同表现 [57] - 发布多篇重要文章和政策文件，涉及全国统一大市场建设、扩大服务消费等 [57] 美国 - 9月纽约联储制造业指数急剧下降，新订单和出货量指标跌至2024年4月以来最低 [59] - 美联储降息25个基点，市场预期10月降息可能性超90%，交易员加大押注 [59] - 8月新屋开工和建筑许可数据下降 [59] - 上周初请失业金人数回落，但持续申请人数维持高位 [60] 英国 - 8月CPI同比涨幅持平，英国央行维持利率不变，调整量化紧缩规模 [61] - 8月预算赤字达五年来同期最高 [61] 欧元区 欧盟委员会通过新一轮对俄制裁措施草案 [62] 日本 - 8月出口额同比下降，进口同比减少，对美国出口下滑明显 [63] - 日本央行维持基准利率不变，部分委员异议，宣布启动减持，行长称若条件实现未来加息 [63] 一周全球央行重点发言梳理 - 中国央行相关人员就TikTok问题表态，强调维护国家利益和企业权益，支持企业商业谈判 [63][64] - 美国总统特朗普呼吁美联储降息，美英签署科技合作协议，特朗普推出签证计划 [65] - 欧洲央行执委和管委对利率有不同观点 [66] - 墨西哥、美国和加拿大同意继续执行《美墨加协定》，泰国央行对泰铢采取行动 [67] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 关注中国央行贷款市场报价利率、美国成屋销售、GDP、PCE物价指数等数据及欧洲央行、美联储、英国央行等官员讲话和会议纪要 [68][69] 国际相关行情 主要国家汇率行情 展示美元指数及美元兑欧元、韩元、澳元等多种货币汇率走势 [71][73][75] 大类资产联动 展示伦敦金、VIX、Brent原油、WTI原油、标准普尔500指数、沪深300指数等资产价格走势及黄金内外价格与价差 [93][94][96] 资金面 展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价情况 [105][107] 中美利差 展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率走势 [109][110][111] 人民币汇率指数 展示三大人民币汇率指数走势图 [112] 全球经贸摩擦跟踪 - 2025年6月全球经贸摩擦指数处于中高位但缓和，美国政策使涉及金额同比减少14.7%，环比下降13.7% [113] - 印度、美国和巴西全球经贸摩擦指数居前三，美国涉及金额最多，电子行业摩擦指数居首，进出口关税措施指数居首 [113] - 19个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为102，处于高位，印度涉华指数最高，电子行业涉华摩擦指数高，涉华措施涉及金额同比降16.3％，环比降13.6％ [114][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格震荡回落，多头减仓，成交量减弱，核心逻辑聚焦于9月光伏收储平台能否成立、11月仓单集中注销压力、需求端组件招中标价格及光伏竞价上网电价能否提升[2] - 市场短期围绕“9月收储平台成立与否”交易，后续切换至“11月仓单集中注销”博弈，需警惕不实信息扰动，多晶硅期货风险高，建议谨慎参与并做好风控[3] - 近端11月前，9月光伏平台未成立预期落空，临近11月仓单注销，PS2511合约下行压力或增大；远端11月后，光伏平台运营调控，但市场仍处“高库存 + 弱需求”偏空格局[6][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 时间维度上，9月光伏收储平台未落地或使部分多头平仓，11月仓单集中注销若多头承接意愿弱，PS2511合约或波动剧烈[2] - 基本面维度上，市场“供给增量、需求平稳”，供给端多晶硅产量稳定但未明显去库，需求端组件中标规模环比降、价格环比涨，长期需求依赖2026年光伏政策及上网电价[3] 交易型策略建议 - 行情定位为宽幅震荡走弱，价格区间49000 - 56000元/吨[8] - 单边策略在56000附近对PS2511逢高布空；月差策略PS2511 - PS2512在 - 500附近反套；基差策略观望；期权策略在低波动率时买入看跌期权PS2511 - P - 49000等，高波动率时卖出看涨期权PS2511 - C - 56000等[10] 产业操作建议 - 多晶硅价格支撑位47000元/吨，当前波动率28.63%，历史百分位83.6%[11] - 销售多晶硅时，根据生产计划卖出期货合约，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权；以销定采采购多晶硅时，买入对应期货合约，或卖出看跌期权；先采后销时，采到原料同时卖出期货合约，或买入看跌期权 + 卖出看涨期权；库存管理时，做空期货合约，或卖出看涨期权[11] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：2025年9月15日，光伏招标规模1991.66MW，中标规模751.03MW，部分中标价格0.7198元/W，最高0.7558元/W[12] - 利空信息：2025年9月19日，广东印发新能源上网电价市场化改革方案，增量项目首轮竞价10月开展[13] 下周关注事件 未提及 行情解读 价量及资金解读 - 本周多晶硅加权指数合约收于54263元/吨，周环比 - 1.57%；成交量47.98万手，周环比 + 3.29%；持仓约27.31万手，周环比 - 9.47%；月差为contango结构；仓单数量7900手，周环比 + 80手[16] - 布林通道显示价格或回调至中轨，带宽走平波动幅度收窄；MACD及持仓显示“多头减仓下行”，预计后市震荡走弱[16] - 多晶硅重点盈利席位净多持仓近一周减少，可能因临近国庆长假[19] 期货及价格数据 - 多晶硅N型复投料等价格有不同程度上涨，硅片价格指数及部分硅片、电池片、组件价格有涨跌变化[28] 估值和利润分析 - 多晶硅企业盈利向好，6月后利润修复回升，现货利润最高达10000元/吨，硅烷法利润高于改良西门子法，期货端利润率约29.03%[30] 基本面数据 多晶硅供给 - 国内多晶硅周度产量方面，SMM产量31000吨，周环比 - 0.64%，月环比 + 6.53%；百川产量31330吨，周环比 + 0.32%，月环比 + 5.45%；百川开工率49%，月环比 + 2.08%[43] - 海外多晶硅有月产量及开工率数据，我国多晶硅有净出口及库存数据，本周总库存43.6万吨，周环比 - 3.20%，月环比 - 8.54%[45][48] 硅片供给 - 我国硅片周度产量13.92GW，周环比 + 0.29%，月环比 + 13.26%；周度库存16.87GW，周环比 + 1.93%，月环比 - 3.10%[52] 电池片供给 - 我国电池片有月度产量、开工率、进出口及周度库存数据，本周库存5.94GW，周环比 + 28.57%，月环比 + 2.24%[63] 光伏组件供给 - 我国光伏组件有月度产量、开工率、进出口及周度库存数据，本周库存34.5GW，周环比 + 1.17%，月环比 - 2.82%[70] 招投标 - 光伏组件中标容量3279.56MW，周环比 + 207.73%，月环比 + 85.08%；中标均价0.72元/瓦，周环比 + 1.41%[73] 装机与应用 - 有中国光伏月度新增装机量及绿电发电量相关数据[76][78]

南华期货聚酯产业周报（20250921） 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428 ） 周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：商品情绪与累库预期压制估值，短期下方空间有限 【库存】华东港口库至46.5万吨，环比上期增加0.6万吨。 【装置】新疆天业三期60w近期重启后再次停车，预计下旬重启；海外装置方面，美国壳牌两套共37.5万吨装 置近期停车检修一个月。 【基本面情况】 基本面方面，供应端油降煤升，总负荷持稳74.93 %（+0.02%）；其中，煤制方面，新疆天业三期重启 后再度停车，部分装置负荷波动，煤制负荷升至79.38%（+2.69%）；后续9月下旬天业60、天盈15、卫星裂 解计划重启，关注兑现情况。效益方面，原料端油价小幅走弱、动力煤大幅走强，EG现货价格继续小幅走 弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润大幅承压至-64（-103）；比价方面，近期EG跌幅较大，EO与HDPE相 对EG经济性均小幅反弹，但仍处低位。库存方面，本周到港计划中性，港口发货不佳，下周一港口显性库存 预计累库1万吨左右。 需求端，聚酯负 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇近期基本面驱动不足，在10月之后持续累库预期下成为资金集中空配，新增产能投放下四季度累库预期提前且幅度扩大，抢跑交易下估值进一步承压，目前累库预期已较多交易，兑现前不建议追空 [3] - 乙二醇供应端“能开尽开”，难有超预期增量，总体缺乏供应弹性，低库存、偏低估值和供应缺乏弹性叠加，预计短期向下空间有限，若供应端、宏观等出现意外驱动，向上价格更有弹性 [3] - 乙二醇近期供需驱动有限，预计维持4200 - 4400区间震荡，突破依赖成本端及宏观驱动，操作上短期情绪压制下超跌，价格有支撑，可适度卖出虚值看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 |品种|价格区间预测（月度）|当前波动率（20日滚动）|当前波动率历史百分位（3年）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |乙二醇|4150 - 4450|9.62%|2.5%| |PX|6300 - 7000|11.03%|7.8%| |PTA|4400 - 5000|10.04%|7.2%| |瓶片|5500 - 6100|7.59%|0.8%|[2] 聚酯套保策略表 库存管理 - 情景：产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌 现货敞口为多 [2] - 策略：做空乙二醇期货锁定利润弥补成本，买入看跌期权防大跌，卖出看涨期权降资金成本 [2] - 套保工具及买卖方向：卖出EG2601，买入EG2601P4100，卖出EG2601C4500 [2] - 套保比例：分别为25%、50%、50% [2] - 建议入场区间：EG2601为4320 - 4420，EG2601P4100为20 - 30，EG2601C4500为50 - 80 [2] 采购管理 - 情景：采购常备库存偏低，根据订单情况采购 现货敞口为空 [2] - 策略：买入乙二醇期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降成本，价格下跌可锁定现货买入价 [2] - 套保工具及买卖方向：买入EG2601，卖出EG2601P4100 [2] - 套保比例：分别为50%、75% [2] - 建议入场区间：EG2601为4180 - 4250，EG2601P4100为50 - 80 [2] 利多解读 - 动力煤价格上涨，煤制边际装置利润压缩至成本线附近 [4] 利空解读 - 宁夏鲲鹏20万吨乙二醇装置计划10月底试车投产，关注投产进度 [6] - 裕龙80万吨乙二醇新产能预计9月底10月初提前投放，9月低负荷运行，10月新增5 - 6万吨额外增量 [6] 聚酯日报表格 - 展示布伦特原油、石脑油、甲苯等多种聚酯相关产品2025年9月12日、18日、19日价格及日度、周度变化，还有价差、加工费、产销率等数据 [8][9]

2025/09/19 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 烧碱价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 烧碱 | 2500-2900 | 20.66% | 28.5% | source： 南华研究,同花顺 烧碱风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 理 | | | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空烧碱期货来锁定利 润，弥补企业的生产成本 | SH2601 | 卖出 | 50% | 2800-285 0 | | | 产成品库存偏高，担心烧碱价格下跌 | 多 | | | | | | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若烧碱上涨还可以锁定现货卖出价 ...