报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 拉尼娜现象已形成，预计持续到2026年初，强度偏弱，目前对东南亚影响有限 [1] - 本周降雨带移动，降雨分布不均，马来半岛降雨量下降，各产区降雨量均有所下降，印尼部分地区和马来半岛土壤湿度落后于同期或均值 [1] - 短期无灾害性天气扰动，但需关注土壤湿度落后地区，若持续不佳或影响明年产量 [1] 相关目录总结 气象指数 - 10月南方涛动指数超出阈值1，截至11月底厄尔尼诺指数为 -0.55，拉尼娜现象形成 [1] 产区降水 - 印尼降雨开始递减，马来下周降雨多于本周 [3] 产区土壤湿度 - 12月印尼土壤湿度整体缓和，马来半岛局部偏干 [9] 各产区情况 印尼产区 - 占碑：降雨量下降，同比偏少 [21] - 西卡里曼丹：暴雨好转，土壤湿度提升 [29] - 中卡里曼丹：土壤湿润，降雨情况乐观 [33] - 东卡里曼丹：降水充沛，土壤湿润 [41] - 廖内：年底降雨下降，土壤湿度落后同期 [47] - 南苏门答腊：土壤湿度落后同期 [53] - 北苏门答腊：11月底洪涝，近日降雨恢复正常 [60] 马来产区 - 柔佛：降水量同比较低，土壤湿度低于20年均值 [67] - 彭亨：降雨量回归偏少，土壤湿度提升不足 [72] - 霹雳：土壤湿度正常，降雨整体偏少 [78] - 沙巴：12月降雨量下降，土壤较湿润 [85] - 沙捞越：降雨量下降，土壤湿度与去年持平 [92]

报告行业投资评级 中长期对天然橡胶行业维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 上周天然橡胶延续震荡行情，基本面矛盾变化有限，供应端受天气和政策影响，需求端下游表现不佳，宏观氛围转暖，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期中性偏弱 [1][2] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现实支撑微幅减弱，市场预期持稳，多空分歧下震荡，供应端关注产区天气和新交割标准，需求端下游产销和出口走弱，内需待激励，宏观关注政策动向和贸易关系 [1][2][7] - 交易型策略建议：RU2605震荡区间14900 - 15500，NR2601震荡区间11900 - 12400，预计维持震荡格局，给出基差、单边、对冲、月差套利和品种套利等策略建议 [22][23][24] - 产业客户操作建议：给出橡胶RU和20号胶NR的价格区间预测和波动率数据，针对库存管理和采购管理给出风险管理策略建议 [27][28] 第二章 重要信息及关注事件 - 上周重要信息：利多信息包括央行逆回购、乘用车和重卡需求、美国降息预期等；利空信息包括PMI数据、上期所修订交割细则、社会库存增加等 [30][31][32] - 本周关注重点：关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎数据以及宏观数据 [35] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：给出橡胶期货价格汇总和价差数据，RU主力换月05合约，维持偏弱震荡，NR主力同步震荡，持仓增多 [36][38] - 现货行情与价差分析：给出橡胶现货价格汇总，期限结构上全乳基差回归，月差结构RU重心下移，NR变化不大，外盘日胶和新加坡胶有不同表现，虚实盘比RU高NR低，下游需求情绪平淡 [43][46][53] - 品种价差分析：深浅价差走扩，全乳估值修复，天然与合成橡胶价差后期或走扩 [68][71] 第四章 估值和利润分析 - 产业链利润跟踪：原料成本部分原料价格上移，国产胶全乳胶交割利润上移，TSR9710走跌，进口胶泰国烟片利润回升，泰标和泰混利润走低 [74][82][84] 第五章 供需及库存推演 - 供应端：主产国产量受天气影响，国内10月进口同比增环比减，主产国总量需求中国10月下滑，海外印度回升 [86][88][99] - 需求端：轮胎产销全钢胎开工持稳，半钢胎小幅回升，出口环比下滑；替换需求受物流和投资影响；配套需求汽车整体有韧性但乘用车内需偏弱，重卡和工程机械有增长但新增需求有限；海外轮胎产量日本持稳泰国后期下滑，需求美国进口增长欧洲产销平稳 [105][110][118] - 库存端：期货库存沪胶和20号胶仓单均增加，社会库存青岛地区增加，入库率和出库率有变化 [135][137]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属隐波上升 金融、商品市场窄幅震荡[1] 各部分内容总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF 期权本周日均成交量 59.64 万张 较前周降 -20.44% 认沽 - 认购成交比 0.83 相对前周下降且低于历史均值 上周认沽认购持仓比 1.07 较前周上升且高于历史均值[1] - 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 75.4 万张 日均持仓量 126.39 万张[1] - 南方中证 500ETF 期权日均成交 99.79 万张 日均持仓量 123.47 万张[1] - 华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 93.07 万张 日均持仓量 211.23 万张[1] - 深证 100ETF 期权日均成交 7.93 万张 日均持仓量 10.68 万张[1] - 创业板 ETF 期权日均成交 153.44 万张 日均持仓量 163.4 万张[1] - 沪深 300 股指期权日均成交 8.91 万手 日均持仓量 17.93 万手[1] - 中证 1000 股指期权日均成交 19.26 万手 日均持仓 31.73 万手[1] 金融与商品期权波动率情况 - 金融期权方面 截止本周五收盘 沪深 300 股指期权隐含波动率 13.36% 较一周前降 0.53% 50ETF 期权隐含波动率 10.97% 较一周前降 0.87% 中证 1000 股指期权隐含波动率 17.02% 较一周前降 0.73%[2] - 商品期权方面 截至本周五收盘 原油期权隐含波动率 16.91% 较一周前降 -0.18% 碳酸锂期权隐含波动率 34.69% 较一周前降 -2.74% 螺纹钢期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 纯碱期权隐含波动率 22.11% 较一周前升 0.09% 黄金期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 白银期权隐含波动率 39.72% 较一周前升 8.53% 棕榈油期权隐含波动率 16.97% 较一周前降 -0.39% 豆油期权隐含波动率 11.99% 较一周前降 -0.17% 菜油期权隐含波动率 13.96% 较一周前降 -0.88% 橡胶期权隐含波动率 16.29% 较一周前降 -1.58%[2] 期权市场数据相关图表 - 包含南华金融期权策略 1 号、2 号相关图表 以及各类型 ETF 期权和股指期权的成交持仓、隐含波动率与历史波动率、偏度结构、期限结构等图表[4][8] - 各图表资料来源主要为 wind、南华研究[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场持续回落围绕发改委煤炭保供逻辑展开，煤化工品种跟随下跌，其估值偏低，追空性价比不高 [2][4][5] - 焦煤价格虽回落，但保供是阶段性逻辑，反内卷是长周期逻辑 [2][4][5] - 农产品油脂油料品种维持震荡，国内1200万吨采购不能改变大豆供应过剩格局 [2][4][5] - 本轮调整结束后，可考虑强势品种调整后低吸和超跌品种技术博反弹两个思路 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场分化，有色和贵金属强势，黑色和化工弱势，01合约被推向极致 [4] - 铜、铝、白银供应端紧张，呈主升浪走势，黄金走势背离需谨慎 [4] - 农产品整体震荡，国内1200万吨采购难改大豆供需格局，豆粕调整到位后可低吸，马来西亚棕榈油库存走高给棕榈油带来压力 [4] - 能化板块国内煤炭价格因保供政策回落，给煤化工品种带来抛压，但化工品估值低，追空性价比不高 [4] - 黑色板块在煤炭保供背景下，焦煤焦炭带动整体估值回落，但难回7月初价格区域 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量200.27亿，贵金属12.53亿，有色85.45亿，黑色2.18亿，能源0.46亿，化工8.02亿，饲料养殖1.94亿，油脂油料 -7.72亿，软商品4.63亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：包括铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] - 能化品种：燃料油、低硫油等众多能化品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：豆粕、菜粕等农产品的价格分位、库存分位等数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在俄乌和平协议不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动，近端油价难破震荡区间，需静待政策落地与俄乌进展，操作上建议区间轻仓博弈；远端交易逻辑需关注长期供需格局演变，供应端若俄乌冲突缓和、美国对俄制裁松动或OPEC+产能评估调整偏向宽松，将加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对原油需求的提振作用尚需时间验证 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 俄乌局势是短期影响油价的重要因素，俄罗斯总统普京拒绝美国起草的和平计划关键提案，乌克兰谈判代表将举行新一轮谈判；自美国制裁生效，俄罗斯原油出口展现韧性，11月出口总量低于10月，印度和土耳其减少购买，中国继续少量稳定进口；长期供应过剩担忧压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力，亚洲交易商预期沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价价差，弱化对原油的支撑 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为短期震荡偏稳；单边建议区间操作，关注布油在65美元/桶附近的潜在压力和62元/吨附近的潜在支撑；套利和期权建议观望 [6][9] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括美国总统特朗普称美军将“很快”打击委内瑞拉境内目标，美国海军部署航母打击小组到加勒比海地区，委内瑞拉总统马杜罗表示美国欲武力夺取其原油储备 [8] - 利空信息包括沙特公布2026年1月对亚洲和美国的阿拉伯轻质原油销售价格，特朗普计划宣布加沙和平进程进入第二阶段，俄罗斯总统普京称俄印能源合作不受影响 [8] 下周关注事件 - 关注俄乌和平谈判进展，若达成实质性共识，市场对俄油供应回归的预期将升温，可能加剧供应过剩压力；若谈判遇阻，地缘风险溢价或短期回升 [10] - 继续关注中东局势，特朗普计划在圣诞节前宣布加沙和平进程进入第二阶段 [10] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体保持稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 [13] - 内盘SC主力合约SC2601收盘457.1元/吨，周度+0.75%；上海期货交易所INE原油期货持仓量为74,972手，周增加2,242手 [15][16] - 外盘美油主力合约收涨0.79%，报60.14美元/桶，周涨2.72%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报63.9美元/桶，周涨2.44% [18] - ICE布伦特原油期货主力合约成交量24.32万手，持仓量61.64万手，日减仓0.64万手；NYMEX WTI原油期货主力合约成交量22.70万手，持仓量30.70万手，日减仓1.9万手 [19] 内外价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent连1价差0.88元/桶，SC - WTI连1价差4.52美元/桶，SC - Dubai连1价差0.50美元/桶，Brent - WTI价差连1价差3.64美元/桶 [24] - 截至12月5日，SC M + 3理论价为491.88元/桶，SC M + 3盘面偏离程度 - 6.87%，偏离较上周收窄；测算SC理论到岸利润 - 37.38元/桶，亏损较上周收窄；SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.45美元/桶，理论差6.18美元/桶，SC - Brent价差偏弱，在OPEC+增产背景下内盘原油相对较弱 [25] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至12月5日，布伦特月差（01 - 03）为0.61美元/桶，前值1.23；WTI月差（01 - 03）为0.52美元/桶，前值0.46；SC月差（01 - 03）为1.3元/桶，前值 - 5.6元/桶 [28] 原油区域价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent价差连1为0.88美元/桶，前值0.58美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.64美元/桶，前值4.65美元/桶 [40] 原油下游估值跟踪 - 截至12月5日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走弱，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，炼厂利润分化，东西裂解走弱 [52] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日；美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日；OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；Non - OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月份下降23万桶/日 [85] - EIA继续小幅上调对2025年和2026年全球、美国、OPEC国家原油及相关液体产量预测 [85] 需求端跟踪 未提及具体内容 库存端跟踪 未提及具体内容 进出口跟踪 未提及具体内容 平衡表跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金面临高库存和弱需求的基本面，成本端焦煤价格受保供影响成本重心可能下移，但供应端维持减产趋势以及铁合金的低估值使其下方空间有限，预计震荡偏弱，虽市场提前交易政策预期使钢材价格震荡偏强或小幅带动铁合金价格，但难改震荡偏弱趋势 [2][3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周铁合金受部分地区电价上调影响小幅上涨后受焦煤下跌影响回落，硅铁主力合约环比+1.56%，总持仓量环比-6.75%；硅锰主力合约环比+2.53%，总持仓量环比-14.6% [2] - 铁水产量因钢厂盈利率下跌和季节性规律继续减产，预计未来延续下滑趋势，五大材需减产去库，铁合金需求预计下滑，且自身库存高位抑制需求，生产利润下滑，下游需求进入淡季，大幅增产可能性不大，企业库存位于近5年最高水平且上周继续累库，环比+2%，硅铁企业库存受产量环比上升影响库存环比+1.12%，去库或依赖减产，成本端焦煤周五跌幅大影响反弹 [2] 近端交易逻辑 - 下游成材库存超季节性累库，旺季不旺，对铁合金需求或减弱 [7] - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下滑影响预计维持减产，对铁合金需求下降 [7] - 钢铁企业盈利率跌破40%，虽上周略有回升但盈利下降快，负反馈风险增加 [7] - 焦煤价格继续下跌可能影响铁合金价格 [7] 远端交易预期 - 反内卷预期、即将召开的中央工作会议、下游的减产逻辑 [12] 行情定位 - 趋势研判：技术面看，铁合金10日均线、20日均线向下，macd绿柱逐渐变大 [13] - 价格区间：硅铁主力合约2601价格区间5200 - 6400，硅锰主力合约2601价格区间5500 - 6500 [13] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 月差策略：铁合金1 - 5月差处于近5年同期最低水平，不建议马上抄底，高库存弱需求下近月合约偏弱，反内卷使远月05合约预期加强，1 - 5月差可能进一步走弱，但继续做反套风险较大 [13] 产业客户操作建议 - 铁合金价格区间预测：硅铁月度价格区间5300 - 6000，当前波动率17.09%，历史百分位43.2%；硅锰月度价格区间5300 - 6000，当前波动率13.18%，历史百分位18.1% [14] - 铁合金套保：库存管理方面，产成品库存偏高担心下跌，可根据库存做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2601、SM2601，卖出，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入铁合金期货提前锁定成本，套保工具为SF2601、SM2601，买入，套保比例25%，建议入场区间SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 [14] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：铁合金近期维持减产趋势 [15] - 利空信息：钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率跌破40%，负反馈压力增加；卷板材端高库存高产量，消费无驱动，库存超季节性累库为近5年同期最高；铁水维持减产趋势，对铁合金需求下降；硅锰企业上周库存继续累库 [16][18] 下周重要事件关注 - 下周一公布美国11月ISM制造业终值PMI和11月标普全球制造业PMI；下周三公布美国11月ADP就业人数 [25] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：展示了硅铁、硅锰收盘价和持仓量的走势 [22] - 基差月差结构：铁合金期限结构整体呈contango结构，硅铁阶段性合约期限结构开始改善变为贴水；近期铁合金基差窄幅波动；高库存弱需求下近月合约偏弱，1 - 5月差可能进一步走弱 [23] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金生产利润逐渐下滑，增产预期不大，维持减产趋势 [39] 进出口利润跟踪 - 目前硅铁出口利润改善，预计出口量将回升 [58] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端：下游需求进入淡季，前期生产利润回落不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，铁合金产量预计下降 [62] - 需求端：下游需求进入淡季，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库、库销比超季节性上升，对铁合金需求增量受抑制，需求预计小幅下滑 [62] 供应端及推演 - 前期合金生产利润回落，不支持产量增加，厂家减产驱动增加，平水季硅锰南方产区产量或下降，硅铁生产利润回落大，减产驱动大，预计产量小幅回落 [64] 需求端及推演 - 铁水产量受季节性规律和钢铁企业盈利率下降影响预计维持减产，对铁合金需求预计下滑 [68] 库存端及推演 - 铁合金高开工率和下游弱需求下，企业库存预计维持累库，仓单强制注销后重新注册，总库存预计增加 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 10年期国债期货T2512.CFE周五结算价108.085，周涨跌幅 -0.04%；T2603.CFE结算价107.890，周涨跌幅 -0.02% [8] - 5年期国债期货TF2512.CFE周五结算价105.720，周涨跌幅0.03%；TF2603.CFE结算价105.755，周涨跌幅0.02% [8] - 2年期国债期货TS2512.CFE周五结算价102.436，周涨跌幅0.02%；TS2603.CFE结算价102.412，周涨跌幅0.03% [8] - 30年期国债期货TL2512.CFE周五结算价112.730，周涨跌幅 -1.71%；TL2603.CFE结算价112.570，周涨跌幅 -1.65% [8] 价差数据 - 跨期价差：T2512 - T2603价差0.195，周涨跌0.054；TF2512 - TF2603价差 -0.035，周涨跌 -0.222；TS2512 - TS2603价差0.024，周涨跌 DIV/0! [8] - 跨品种价差：2TS - T价差301.758，周涨跌0.161；2TF - T价差103.620，周涨跌0.065；TS - TF价差99.069，周涨跌0.048 [8] 现券收益率 - 国债收益率：1Y国债周五收盘价1.40%，周涨跌 -0.09BP；2Y国债收盘价1.40%，周涨跌 -1.51BP；3Y国债收盘价1.42%，周涨跌 -1.44BP；5Y国债收盘价1.63%，周涨跌1.56BP；7Y国债收盘价1.75%，周涨跌0.18BP；10Y国债收盘价1.85%，周涨跌0.56BP；30Y国债收盘价2.26%，周涨跌7.25BP [8] - 国开收益率：1Y国开周五收盘价1.63%，周涨跌0.75BP；3Y国开收盘价1.75%，周涨跌3.13BP；5Y国开收盘价1.84%，周涨跌3.17BP；7Y国开收盘价1.97%，周涨跌3.65BP；10Y国开收盘价2.01%，周涨跌3.45BP；30Y国开收盘价2.40%，周涨跌7.25BP [8] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DR001最新价1.30%，周涨跌 -0.30BP；DR007最新价1.44%，周涨跌 -2.88BP；DR014最新价1.51%，周涨跌2.51BP [8] - SHIBOR利率：SHIBOR1M最新价1.52%，周涨跌0.00BP；SHIBOR3M最新价1.58%，周涨跌0.00BP [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周钢材价格震荡偏强，受宏观情绪和炉料端让利影响，成材利润改善，但上涨空间受铁矿和焦炭影响 [1][2] - 整体成材下方受原料成本和政策预期支撑，价格区间震荡，螺纹运行区间3000 - 3300元，热卷运行区间3200 - 3500元 [2] - 需关注钢材去库速度、下游消费情况及中央工作会议政策，钢铁企业盈利率下跌或引发负反馈风险 [2] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 盘面：上周钢材价格震荡偏强，宏观会议使市场情绪偏暖，但铁矿累库、焦煤供应过剩和焦炭提降预期影响成材上涨空间 [1] - 核心逻辑：上周五大材供需双减、库存缓降，高炉和电炉利润好转，热卷高库存去库或依赖减产，板材出口好但内需走弱，铁水预计缓慢减产，钢铁企业盈利率环比提升至36.36%，因炉料让利，铁矿上涨空间有限、焦煤基本面转弱但下方空间有限，钢材底部支撑强、基本面中性，市场有政策预期 [2] 交易型策略建议 - 近端逻辑：关注钢材减产、螺纹供需改善但卷板高库存、钢铁企业盈利率及铁矿库存情况 [5] - 远端预期：关注反内卷、十五五规划和中央经济工作会议预期 [8] 行情定位及策略 - 趋势：区间震荡，螺纹3000 - 3300元，热卷3200 - 3500元 [2][9] - 策略：月差正套盈亏比高，对冲套利做缩卷螺差 [9] 产业客户操作建议 - 价格预测：螺纹01合约2900 - 3300元，波动率9.26%；热卷01合约3100 - 3500元，波动率7.39% [10] - 库存管理：产成品库存高，可做空螺纹或热卷期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本 [10] - 采购管理：采购库存低，可买入螺纹或热卷期货锁定成本，卖出看跌期权收取权利金 [10] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格有涨有跌，基差部分变化 [11] - 热卷海外出口价部分有变化，进口价多数上涨 [12][13] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多：市场政策预期、成材供需改善、焦煤让利、高炉和电炉利润改善 [15] - 利空：基差走弱、钢材旺季不旺、铁矿累库、卷板高库存 [14][16] - 现货成交：关注市场政策预期和成材供需情况 [15] 下周关注 - 12月11 - 12日中央经济工作会议，下周四美联储利率决定会议 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差：展示螺纹钢和热卷不同合约基差季节性图表 [20][21][22] - 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货和期货卷螺差可能继续走缩 [23] - 期限结构：螺纹钢期限结构呈深度Contango结构，热卷近端期限结构可能转变 [30] - 月差结构：展示螺纹钢和热卷不同合约月差季节性图表 [35][37][39] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润：钢厂盈利率跌破40%，高炉和电炉利润改善，五大材减产动力或减弱 [43] - 盘面利润：展示螺纹和热卷不同合约盘面利润季节性图表 [44][46][48] - 原料比价：展示螺纹与铁矿、焦炭不同合约比价季节性图表 [51][54][56] 出口利润跟踪 - 热卷出口：出口利润领先出口量2个月，展示相关季节性图表和数据 [62][63][64] - 价格对比：展示土耳其废钢与唐山钢坯、海外与中国热卷价格差等相关图表和数据 [65][73][79] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 钢材数据：螺纹、热卷产量有降有升，部分库存减少，铁水和废钢估算量下降 [86][87] - 库存预测：展示钢材表内 + 表外、热卷周度总库存预测图表 [89][91] 供应端及推演 - 产量相关：展示铁水 + 废钢估算量、钢铁企业盈利率与铁水日均产量等季节性图表 [93] - 检修影响：展示高炉、建材、热卷检修影响量及产量预测图表 [99][103][106] 需求端及推演 - 需求预测：展示粗钢表外需求、螺纹、五大材、热卷等消费量预测图表 [113][116][117] - 库存情况：展示表外库存、线材、彩涂板卷等库存及库销比季节性图表 [123][126][131]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周scfi综合指数小幅回落，即期运价方面马士基发布涨价函，其宣涨最终落地情况受市场关注，12月周均运力不算低 [1] - 02合约上周反弹9.4%，受超跌反弹和船司宣涨预期共振修复，12合约升水包含12月中下旬估值提升，02合约博弈性强、预计宽幅震荡，04合约对复航预期大、相对偏空 [2] - 近端关注宣涨落地成色和春节前货量，若宣涨落地不及预期近月合约或向现货收敛，春节前货量支撑有限压制现货反弹高度 [8] - 远端受复航预期与供给压力影响，若复航规模扩大远月合约承压 [9] 根据相关目录分别进行总结 核心因素及策略建议 核心因素 - 上周scfi综合指数最新录得1397.63点，欧洲、美西、美东航线均有下跌，即期运价马士基12.29日起宣涨至3500USD/FEU，统计样本内均值为3100.52USD/FEU，12月周均运力在29 - 30wTEU之间 [1] 交易型策略建议 - 因最新合规要求，行情定位暂停更新 [11] 产业客户操作建议 - 舱位管理方面，若已入手舱位但运力饱满或订舱货量不佳，可做空集运指数期货锁定利润，建议入场区间1700 - 1750 [11] - 成本管理方面，若船司空班力度加大或进入旺季，可买入集运指数期货确定订舱成本，建议入场区间1600 - 1630 [11] 基础数据概览 - 集运市场综合运价指数中，SCFIS欧洲航线最近3期均值等多个指标有不同程度变化，如SCFI环比降0.39% [11] - 其他集运综合运价指数中，FBX综合航线指数环比升10.1%，CICFI环比升0.03%等 [12][13] 本周重要信息 利多信息 - 船司挺价意图强化，MSC和赫伯罗特宣涨提振市场情绪 [32] - 港口吞吐量支撑，宁波舟山港年集装箱吞吐量突破4000万标箱，全球贸易活跃度边际回暖 [32] 利空信息 - 马士基50周开舱价低，PA联盟特价低 [32] - 欧洲经济压力，欧元区11月CPI同比2.2%加剧滞胀担忧，制造业PMI持续收缩 [32] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 上周主力合约ec2602涨幅9.4%，以空单减仓离场为主，价格回到成交密集区压力位附近 [33] 基差结构 - 截止周五收盘，主力合约结算价基差为 - 126.5，通过期货反弹实现基差走弱 [36] 月差结构 - 月差结构走势极度分化，12 - 02月差本周收敛至64.1点，02 - 04月差拉大至近500点，受02合约挺价预期影响 [40] 利润分析 - 上半年主流船司中，中远海控、马士基等利润与营收表现不错，部分船司如ONE、阳明海运等利润大幅缩减，大部分航运企业仍盈利 [42] - 下半年航运市场不确定性增强，船司经营更谨慎，或关注成本控制影响运价走势 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PE近期供增需减缺乏回升驱动 短期维持底部震荡 中长期LLDPE供需压力或缓解但非标产品供应压力激增可能压制其价格[1][5][7] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 PE基本面供增需减 供应上后续装置检修有限且前期检修装置重启 开工率或回升 需求端下游需求旺季尾声 农膜开工率下降 需求增量空间有限 库存方面LLDPE社会库存虽去化但绝对水平高 后续去库预期不强 供需压力大[1] 交易型策略建议 行情预计维持震荡格局 L2601价格区间6600 - 6900 可考虑卖出看涨期权[9] 产业客户操作建议 基差策略暂无 月差策略1 - 5反套 对冲套利策略短期关注L - P价差收窄 库存管理方面可做空塑料期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面可买入塑料期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本并锁定现货买入价格[11][12] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 利空信息为浙江石化30万吨LDPE/EVA装置计划近期投产[13] 下周重要事件关注 关注12月8日中央经济工作会议和全国财政工作会议 本周现货市场成交偏淡 周四盘面下跌下游有投机性补库情况[14][17] 盘面解读 价量及资金解读 单边走势上PE盘面反弹后震荡下跌 资金动向方面01合约临近交割持仓量下滑 龙虎榜多五和空五持仓无明显变化 得利席位前五净空头小幅增仓 主要得利席位多头减仓 市场看空情绪强烈[19] 基差结构 产业情绪悲观压制现货价格 本周四五盘面下跌 基差被动走强 截至周五华北基差26元/吨（较上周走强85） 华东基差186元/吨（+95） 华南基差176元/吨（+35）[23] 月差结构 市场对后续宏观预期偏乐观 且明年上半年LLDPE装置投产有限 标品供需压力或缓解 L1 - 5月差呈contango结构[25] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 PE价格持续偏弱 各线路生产利润均受压缩[29] 供需及库存推演 供需平衡表推演 PE年底仍有压力 供给端装置检修虽回升但存量产能高且四季度多装置投产 海外供需弱进口预计增量 供应压力难缓解；需求端年末农膜开工率预计下降 需求刚性支撑转弱 供强需弱格局加剧[37] 供应端及推演 本期PE开工率84.05%（-0.46%） 本周独山子石化等装置检修开工率下滑 年底计划检修有限 开工率预计维持高位 浙江石化LDPE/EVA装置近期开车 裕龙石化LDPE/EVA装置预计明年年初投产 供应压力大[43] 进出口端及推演 进口方面美国市场PE价格企稳回升 报盘减少 预计年底至明年年初进口仍有小幅增量 但长期将被国内供应替代；出口方面企业拓宽渠道积极性高 淡季仍有增量 但总体量小对供需格局影响不大[52] 需求端及推演 本期PE下游平均开工率44.3%（-0.54%） 各主要下游行业除管材开工率持平外均有下滑 尤其是农膜进入淡季开工率下滑明显 后续需求增长空间有限 供强需弱格局加剧[60]