报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铅市将由紧平衡转向累库周期，国内受再生铅原料瓶颈制约，将走出独立的成本防御行情，呈现外弱内强特征，预计沪铅主力运行区间16200 - 18200元/吨左右，伦铅1950 - 2200美元/吨附近 [2] - 供给侧分化显著，原生铅维持高产贡献主要增量，再生铅产量增长停滞，原料端隐性紧缩确立再生铅成本线为行业定价底座 [2] - 需求端步入存量主导时代，增速预计维持1.5%，两轮车新国标限重放宽助推铅酸份额回升，有效对冲锂电替代，全球10.2万吨过剩量主要累积于海外，国内仅约3万吨微幅过剩 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年前三季度，铅价经历成本定价、宏观扰动、政策供给侧收缩逻辑切换，价格重心宽幅震荡中抬升，四季度先扬后抑呈倒V型走势，宏观与产业博弈加剧 [3][6] 供给端 矿端 - 2026年全球铅精矿供应步入修复周期，增速提升至2.2%以上，总产量有望突破467万吨，供需格局由短缺过渡至紧平衡，供应弹性恢复得益于海外矿山产能释放 [9] - 海外新建与扩建项目集中投产驱动供应增长，2026年海外铅精矿新增量级约21.2万吨，中国进口铅精矿实物量或小幅回升 [12] - 国内矿端产能扩张但受合规约束，实际产量弹性有限，2026年新增产能规划约8.2万金属吨，产量同比增量约10万吨，难以覆盖冶炼产能扩张需求 [14] - 矿冶利润分配格局难逆转，低加工费成常态化成本支撑，2026年铅精矿市场博弈受伴生金属价值分配影响，冶炼厂为获原料或维持低加工费报价 [16] 铅锭 - 2026年全球精炼铅产量同比增长0.8% - 1.2%，向1350万吨逼近，中国精炼铅产量预计780万吨左右，同比增速收窄至1.7% - 2.0%，全球铅市供应增量进入紧平衡区间 [18] - 原生铅表现出生产韧性，成为供应增量核心贡献者，得益于副产品价值重估，预计2026年产量增速2.5% - 3.0% [20] - 再生铅深陷成本与政策泥潭，是供给端最大减量风险点，2026年有效废料供应量约690万实物吨，产量仅能微幅增长或局部收缩，增速约0.6% - 1.0% [22] - 2026年冶炼端呈现原强再弱结构性分化，供应总量压力可控，价格重心被再生铅边际成本托底，预计铅锭增速1.5% - 1.7% [24] 需求端 消费总览 - 2026年中国精炼铅消费量同比增速收窄至1.5%左右，全球需求增速回落至0.9%，国内铅消费有刚性支撑，需求端保持底部刚性、向上弹性不足的窄幅震荡格局 [26] 铅酸蓄电池 - 2025年铅酸蓄电池开工率品种分化，牵引型电池成下半年核心支撑，外需市场下滑，出口负增长，出口结构变化，库存压力由生产端向渠道端转移 [27][29][31] 电动自行车 - 2025年电动自行车市场“政策驱动型”复苏，“以旧换新”政策提振铅酸动力电池装机需求 [33] - 2026年“新国标”修订放宽整车质量限值，铅酸电池适配性与市占率改善，锂电渗透率或触顶回落，铅酸电池市场占比有望企稳回升 [34][35] - 2026年电动自行车板块耗铅量增速预计在1.5% - 2.0%区间 [35] 供需平衡表与库存 全球供需平衡 - 2026年全球矿山产量同比增速2.2%，精炼铅产量同比增速1.0%，消费同比增速0.9%，供需过剩幅度扩大至10.2万吨 [39][40] 国内供需平衡 - 2026年中国精炼铅产量预计779万吨，消费量同比增速1.5%，供需平衡表转为约3万吨边际过剩 [39] 库存 - 2025年全球铅显性库存区域错配，LME库存累积，国内社会库存低位，出口亏损扩大且窗口关闭 [40] - 2026年海外高库存压制伦铅价格，国内显性库存难积压，内外盘价格强弱分化格局大概率延续 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民币短期相对于美元大概率温和偏强但多数时段低波动，关注两大潜在风险 [3] - 短期预计股指企稳震荡，中小盘股指或承压；中期债市不悲观，可博弈政策支撑 [4][5] - 集运欧线1月挺价预期仍在，市场多空交织 [6] - 中长期铂金牛市基础仍在，短期需警惕铂金调整和铂钯开盘跳空风险；短期贵金属关注回调风险，中长期看涨；沪铜市场情绪高涨但涨幅未达预期；中期沪铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强；短期锌价高位宽幅震荡，镍和不锈钢回调，锡偏强运行，碳酸锂短期波动或扩大，中长期有做多机会，工业硅供需双弱，多晶硅交易以技术面为主，铅震荡 [9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][21][22][23][24][26][27] - 钢材价格维持震荡，铁矿石价格下方空间有限，焦煤焦炭若涨势继续有望带动终端补库，铁合金基本面弱但下周可能反弹 [30][31][32][33][34][36] - 纸浆和胶版纸暂时观望；美委紧张使油价止跌反弹，关注局势进展；LPG近端有支撑，关注边际变化；PX - TA暂无明显驱动，跟随商品情绪与成本端震荡；乙二醇短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压；甲醇维持反套；PP成本端支撑偏强，关注现货端；PE现货端弱，供需压力大，关注L - P价差；纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，关注“反内卷”动向；沥青上方空间不大；天胶和合成橡胶宽幅震荡，多空分歧大，轻仓观望；尿素01延续震荡；纯碱等待供应变量，玻璃关注供应预期变化和仓单博弈，烧碱价格偏弱震荡；原木价格博弈性强，交易价值不大；丙烯维持震荡 [38][40][42][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][65][66][67][68][69][70][71][72][75][76][78][79][80] - 油料外盘美豆短期偏弱中期区间震荡，内盘豆粕中期关注抛储；油脂短期宽幅震荡；棉花中长期或上涨，短期有压力；白糖价格疲软；苹果整体回撤接多；红枣短期价格下方空间有限，关注下游采购 [81][82][83][84][85][86][87][88][89] 各行业总结 金融期货 - 海外美联储12月降息，美国就业市场降温，英国CPI超预期下跌；国内政治局和中央经济工作会议定调“稳中求进”，11月经济内需偏弱 [1] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘均下跌，中间价上涨；今年前11个月全国财政收入同比增0.8%，证券交易印花税收入增70.7%；美联储理事称有降息空间但无需急行动；英国11月CPI和零售物价指数表现不佳 [2] 股指 - 上个交易日股指集体收涨，沪深300涨1.83%，两市成交额回升，期指IC放量上涨，其余缩量上涨；甲骨文融资受阻；午后汇金买ETF提振市场情绪，但国家队进场仅阶段性提振，短期预计股指震荡，中小盘或承压 [4] 国债 - 周三期债全线收涨，资金面宽松，现券收益率多数下跌；中央财办强调扩大内需；债市情绪好转，中期不悲观，可博弈政策支撑，短线蛰伏反击，中期多单持有，短线多单可止盈 [4][5] 集运欧线 - 12月17日主力合约EC2602涨0.7%，EC2512和EC2604有不同表现，周一SCIFS欧线微涨；利多因素有1月船司挺价意愿、报价高、以色列局势；利空因素有欧元区经济数据疲软、运力供给充足、红海复航预期 [6] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡上行创新高，受美联储政策、供需等因素影响，中长期铂金牛市基础在，短期警惕调整和开盘跳空风险 [9][10] - 黄金白银外盘收涨，白银创新高，白银呈多挤空现象，短期关注回调风险，中长期看涨 [11][12] - 铜价反弹，上期所和LME铜库存有变化，国内铜棒产量和产能利用率上升，全球精炼铜1 - 10月供应过剩，10月短缺，市场情绪高涨但涨幅未达预期，关注93500 - 94000压力，下游企业可逢低买入期货保值 [13][14][15] - 沪铝震荡上行，美国就业数据影响降息概率，沪铝加速去库，中期震荡偏强，短期回调是机会；氧化铝过剩，价格下跌，空头可止盈，多头观望；铸造铝合金跟随沪铝，下方支撑强，关注与铝价差 [16][17][18] - 锌价底部支撑足，夜盘反弹，宏观情绪偏暖，矿端偏紧，冶炼端减产意愿上升，需求端年底赶工，预计短期高位宽幅震荡 [19][20] - 沪镍不锈钢回调，镍矿稳中偏强，新能源和镍铁支撑弱，不锈钢关注出口管制，镍价接近成本底部或触发减产 [20][21] - 锡价偏强运行，宏观情绪偏暖，后续观察突破回调机会，短期内不建议做空，宽幅震荡逢低入场 [22] - 碳酸锂期货价格大幅拉涨，成交量和持仓量增加，锂电产业链现货情绪一般，锂矿和锂盐价格走强，短期受情绪驱动波动或扩大，中长期有做多机会，回调布局 [22][23] - 工业硅期货主力合约上涨，产业链现货市场情绪弱，处于供需双弱格局，中长期有逢低建仓远月价值；多晶硅期货主力合约上涨，交易以技术面为主 [24][25][26] - 铅价偏弱震荡，夜盘有支撑，宏观美联储降息偏鸽，基本面国内冶炼减产，需求淡季，库存累库，预计16700 - 17500震荡，16500有强支撑 [27] 黑色 - 螺纹热卷夜盘小幅反弹但上方有压力，中央经济工作会议后钢材定价回归基本面，供应端减产或放缓，需求端季节性低迷，出口预期收紧，库存端五大材去库，螺纹较好，热卷较慢，钢材价格震荡，螺纹2605在2900 - 3300，热卷2605在3000 - 3400 [28][30][31] - 铁矿石价格反弹，47港和45港库存增加，宏观落地后交易回归基本面，供应端矿山发运克制，钢厂有补库需求，需求端铁水产量季节性下滑预计1月回升，价格下方有支撑 [32] - 焦煤焦炭夜盘冲高，焦煤本周增产，进口通关热情高，供应过剩但冬储有望改善库存；焦炭部分地区减产，提降进展到第二轮，后续关注钢厂三轮提降 [33][34] - 硅铁硅锰小幅反弹，供应端受季节性和利润影响减产，需求端铁水产量下滑，库存高位，基本面弱，但受消息影响下周可能反弹，反弹过高或刺激企业套保 [35][36] 能化 - 纸浆期货日盘先涨后震荡，夜盘再涨，胶版纸期货日盘震荡回落，夜盘低开大涨；针叶浆现货普跌，Crofton浆厂延期关停影响不大，纸浆库存仍高但有降幅支撑，胶版纸市场景气弱，受全民阅读条例支撑，后市纸浆和胶版纸暂时观望 [38][40][41] - 原油WTI和布伦特原油价格上涨，EIA报告显示美国原油库存、产量、出口等情况，美委紧张局势升级使油价止跌反弹，关注局势进展 [42][43][44] - LPG盘面价格下跌，现货价格有降，供应端炼厂开工率和外放量有变化，需求端化工需求持稳，近端有支撑，关注边际变化 [45][46] - PX供应稳定，12 - 1月预期紧平衡，效益良好；PTA供应平稳，库存去化，加工费修复但空间有限；聚酯负荷下调，终端订单走弱，库存累积，PX - TA无明显驱动，跟随商品情绪与成本端震荡，关注PTA装置动态 [47][48][49] - 乙二醇华东港口库存增加，部分装置降负或投产，供应端油平煤降，效益方面乙烯制利润压缩，煤制边际利润持稳，需求端聚酯负荷下调，终端订单下滑，短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压 [50][51][52] - 甲醇01震荡，05下跌，15正套，因商品正套趋势和自身卸港问题，后续15维持反套，建议1 - 5反套适量加仓 [53][54] - PP盘面价格微跌，现货价格有差异，供应端开工率小幅回升，1月部分装置或停车，需求端下游开工率总体变化不大，库存下降，成本端支撑偏强，关注现货端 [55][56][57] - PE盘面价格下跌，现货价格有差异，供应端开工率维持高位，需求端下游开工率下滑，库存下降，现货端悲观，供需压力大，关注L - P价差 [58][59][60] - 纯苯供应下滑，需求端下游开工率下降，库存累至高位，近弱远强；苯乙烯装置重启，需求持平，库存去库，近强远弱，关注“反内卷”动向 [60][61] - 沥青盘面价格有表现，供给端山东开工率上升，华东下降，总开工率微降，需求端出货量下降，库存端山东社会库存降，炼厂库存升，中国社会库存降，企业库存升，美国与委内瑞拉局势或影响山东地炼进料，但上方空间不大 [62] - 天胶和合成胶放量上涨，天胶基本面变化有限，泰柬冲突扰动供应，下游需求支撑弱，预计宽幅震荡，轻仓观望；合成橡胶偏强但基本面改善有限，上涨空间受限，谨慎关注压力位和与天胶价差 [63][65][66][67] - 尿素期货夜盘强势，现货市场情绪转向，工厂价格有调整，生产企业库存减少，港口库存增加，日产预计维持高位，出口政策调节，01延续震荡 [69][70] - 纯碱盘面价格有表现，厂家总库存增加，新产能投产预期加强，过剩预期加剧，等待供应变量，玻璃冷修加速使刚需预期走弱 [71] - 玻璃盘面价格有表现，样本企业总库存减少，12月 - 春节前有产线冷修，近月01跟随现实，仓单博弈为主，关注供应预期变化 [72] - 烧碱盘面价格下跌，华北、山东、天津等地液碱市场价格有涨有稳，基本面支撑有限，需求走弱，产量高位，价格偏弱震荡 [73][74][75] - 原木主力合约移仓，lg2601减仓反弹，01 - 03价差回归反套，现货价格下跌，库存去库，盘面贴水加深，价格博弈性强，交易价值不大 [76][77][78] - 丙烯盘面价格持平，现货价格有降，供应端产量和开工率有变化，需求端整体变动不大，原油偏弱，PDH亏损，国内丙烯宽松，预期低位震荡，关注“反内卷”政策 [79][80] 农产品 - 油料临近最后点价日正套滞涨，进口大豆买船情绪降低，到港有预期，国内豆粕供应库存高位，需求端饲料厂库存回升，菜粕供需双弱，外盘美豆短期偏弱中期区间震荡，内盘豆粕中期关注抛储，等待机会 [81][82] - 油脂外盘美豆油与马棕油止跌，内盘震荡，棕榈油出口关税下调但产地库存压力大，豆油供应压力大，菜油供应有望缓解，短期宽幅震荡，关注产地产量和生物柴油信息 [83] - 棉花ICE期棉和郑棉收涨，美国棉制品进口量和金额有变化，全国新年度棉花公证检验量累计增加，现货报价坚挺，下游纱布厂负荷降、成品累库，中长期或上涨，短期有压力，回调布多，关注下游订单和套保压力 [84] - 白糖ICE原糖连跌，郑糖夜盘小幅反弹，印度、巴西、泰国等地产糖和出口情况有差异，糖价近期疲软 [85][86] - 苹果期货震荡，消费不畅，现货价格有差异，库存整体成交不快，全国主产区冷库库存量减少，整体回撤接多 [87][88] - 红枣新枣收购扫尾，新货供应充足，价格持稳，期货仓单增加，物理库存增加，短期价格下方空间有限，关注下游节前采购 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期人民币兑美元汇率大概率呈温和偏强态势，但多数时段或处于低波动区间，交易价值有限，需关注两大潜在风险 [5][6] - 股指短期回调压力较大，但下方支撑仍存 [6][7] - 债市中期不悲观，可博弈政策支撑，短线交易以蛰伏反击为主，品种选择T与TF，回避TL [8] - 集运欧线短期市场将延续多空拉锯 [11] - 中长期维度贵金属价格重心继续上抬，短期预计高位震荡，白银关注挤兑缓和情况 [15][18] - 铜价需等待量能恢复才能确定趋势，关注91000 - 92000区间支撑 [20][21] - 铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强 [24] - 锌短期维持高位宽幅震荡 [28] - 镍和不锈钢短期受市场情绪影响大跌，长期镍矿稳中偏强，不锈钢受出口管制和镍价影响 [29] - 锡短期宽幅震荡，逢低入场 [31] - 碳酸锂短期价格波动幅度将逐步扩大，中长期具备逢低布多机会 [32] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月的配置价值，多晶硅市场交易逻辑以技术面为主 [35] - 铅短期预计16700 - 17500附近震荡，在16500附近形成强支撑 [36] - 螺纹和热卷震荡偏弱，价格区间分别为2900 - 3300、3000 - 3400 [37][38] - 铁矿石价格下方空间预计有限 [40] - 焦煤焦炭关注三轮提降进展，焦煤前期空单可考虑分步止盈 [41][43] - 铁合金基本面现实较弱，下周可能反弹，但高度受限 [43][44] - 纸浆与胶版纸整体策略暂时观望，短线轻仓高空性价比高 [46][48] - 原油短期震荡偏弱，关注本周EIA库存情况 [50] - LPG短期向下驱动力度减弱，估值随宏观情绪波动 [52] - PX - TA短期暂无明显驱动，预计维持化工板块多配地位，跟随商品情绪与成本端震荡 [55] - MEG短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压格局难以扭转 [57] - 甲醇维持反套观点 [59] - PP成本端支撑偏强，1月供应压力或缓解，关注现货端情况 [62] - PE供需压力偏大，较难形成有力支撑，关注L - P价差收窄 [64] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱，关注“反内卷”进一步动向 [66] - 燃料油裂解疲软，观望；低硫燃料油裂解有向上驱动，观望 [67][69] - 沥青短期维持震荡，关注冬储情况 [70] - 橡胶天胶短期单边偏弱，合成橡胶偏强运行，关注相关价差 [73][74] - 尿素01预计延续震荡走势 [76] - 纯碱等待供应出现预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [76][78] - 原木价格在仓单成本与买方接货意愿之间波动，交易价值不大 [80][81] - 丙烯震荡 [82] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [84] - 油料外盘美豆中期维持区间震荡，内盘豆粕中期关注抛储供应增量 [86] - 油脂短期价格重心逐渐下移，关注产地产量及生物柴油市场信息 [87][88] - 棉花中长期或存上涨空间，短期有压力，回调布多 [89] - 白糖价格近期维持疲软态势 [91] - 鸡蛋产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，多单轻仓参与 [92] - 苹果整体回撤接多 [94] - 红枣短期价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况 [95] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面美国失业率创四年新高，就业继续降温，零售销售增长停滞，经济核心支柱消费增长乏力；国内投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量 [1][4] - 美联储12月议息会议如期降息25个基点，基调较“鹰派降息”更温和；国内继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，明年重点工作扩大内需 [2] - 人民币汇率前一交易日在岸和中间价均上涨，短期呈偏强格局，但需关注美元兑港元多头持仓和日本央行加息政策落地两大潜在风险 [3][5][6] - 股指上个交易日集体收跌，两市成交额减少，期指部分品种缩量或放量下跌，美国11月非农数据对其影响有限，短期回调压力大但下方有支撑 [6][7] - 债市昨日A股大跌但债市收益有限，市场整体弱势，未来可博弈政策支撑，中期多单可持有，短线分批做多 [8] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘震荡上行，铂连创新高，中长期贵金属价格重心上抬，关注铂金内外价差和国际市场交易价格 [13][15] - 黄金白银高位震荡，美国11月非农数据对黄金影响有限，短期预计高位震荡，中长期看涨 [16][17][18] - 铜季调非农就业数据超预期但铜价仍高位调整，需等待量能恢复确定趋势，关注支撑区间 [19][20][21] - 铝宏观上美国就业数据公布后降息概率略升，基本面平稳，沪铝加速去库，短期震荡调整，中期震荡偏强 [22][23] - 氧化铝过剩逻辑，价格持续下跌，空头可止盈，多头观望 [24] - 铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑强，关注与铝价差 [24] - 锌下游承接能力有限，偏弱运行，短期维持高位宽幅震荡 [25][28] - 镍和不锈钢有色整体偏弱，二者大跌，受市场情绪和基本面因素影响，镍矿稳中偏强，不锈钢关注出口管制 [28][29] - 锡技术回调，短期宽幅震荡，逢低入场 [30][31] - 碳酸锂期货价格短期受市场情绪驱动，波动幅度将扩大，中长期具备逢低布多机会 [31][32] - 工业硅供需双弱，短期有加速下跌趋势，中长期具备逢低建仓远月价值；多晶硅市场交易逻辑以技术面为主 [33][35] - 铅承压运行，短期预计在16700 - 17500附近震荡，16500附近有强支撑 [36] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，宏观利好消退，定价回归基本面，供应减产速度或放缓，需求季节性低迷，库存去库 [37][38] - 铁矿石宏观事件落地后交易逻辑重回基本面，供应端发运克制，需求端铁水产量季节性下滑，价格下方空间有限 [39][40] - 焦煤焦炭关注三轮提降进展，焦煤供应边际变化有限但供需过剩，焦炭供需平衡表边际恶化，焦煤前期空单可止盈 [41][42][43] - 硅铁和硅锰弱现实与强预期，上方空间有限，供应减产，需求下滑，库存高位，下周可能反弹但受套保压制 [43][44] 能化 - 纸浆针叶浆现货价格普跌，期价震荡，关注港口库存降幅；胶版纸受纸浆影响，有成本支撑，整体策略观望，短线轻仓高空 [46][47][48] - 原油油价触年内新低，布油失守60大关，短期震荡偏弱，关注EIA库存情况 [49][50] - LPG外盘原油下跌但现货相对偏强，国内供应增加，需求持稳，短期向下驱动力度减弱，估值随宏观情绪波动 [51][52] - PX - TA供需较好但高估值难觅向上驱动，随商品情绪走弱，下游聚酯需求短期高位维持，12月下旬降负压力明显，PTA加工费修复空间有限 [53][54][55] - MEG需求端终端订单下滑，供应端释放支撑信号，短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压格局难扭转 [56][57] - 甲醇维持反套观点，关注远端宏观预期改善和卸港问题解决情况 [59] - PP成本端支撑偏强，1月供应压力或缓解，关注现货端情况 [60][62] - PE供需压力偏大，较难形成有力支撑，关注L - P价差收窄 [63][64] - 纯苯近弱远强，供应下滑，需求不足，库存面临胀库风险；苯乙烯近强远弱，装置重启，需求平稳，库存去库，关注“反内卷”动向 [65][66] - 燃料油裂解疲软，观望；低硫燃料油裂解有向上驱动，观望 [67][69] - 沥青底部空间不大，冬储政策陆续出台，短期震荡，关注冬储情况 [69][70] - 橡胶天胶供需基本面弱，短期单边偏弱，合成橡胶偏强运行，关注相关价差 [73][74] - 尿素日产预计维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，01预计延续震荡走势 [75][76] - 纯碱等待供应出现预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [76][77][78] - 原木价格在仓单成本与买方接货意愿之间波动，交易价值不大 [80][81] - 丙烯震荡，国内供应宽松，需求变动不大，价格承压 [81][82] 农产品 - 生猪期货价格上涨，现货北方震荡偏强，南方多数上涨，长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [83][84] - 油料外盘美豆短期偏弱，中期区间震荡，内盘豆粕中期关注抛储供应增量，等待低多机会 [85][86] - 油脂受美国生物燃料政策推迟影响偏弱，棕榈油产地库存压力大，豆油供应压力大，菜油关注澳籽到港与压榨节奏 [87][88] - 棉花国内下游有韧性，中长期或上涨，短期有压力，回调布多，关注下游订单和套保压力消化情况 [89] - 白糖弱势下跌，受巴西天气、印度和巴西产量及出口等因素影响 [90][91] - 鸡蛋期货价格下跌，现货市场需求回暖，走货加快，产能高位但面临拐点，总体大方向偏空，多单轻仓参与 [92] - 苹果期货止跌反弹，现货库存成交不快，整体回撤接多 [93][94] - 红枣新货供应充足，短期价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况 [95]

摘要：依照相邻交易日的收盘价计算，今日南华综合指数下跌-0.53%。板块指数中，只有南华黑色指数，上涨 0.26%，其余板块均是下跌，跌幅最大的板块是南华贵金属指数，跌幅为-1.06%，跌幅最小的板块是南华金属指 数，跌幅为-0.42%。 主题指数中，涨幅最大的主题指数是煤制化工指数，上涨0.62%，涨幅最小的主题指数是黑色 原材料指数，涨幅为0.48%，跌幅最大的主题指数是能源指数，跌幅为-1.13%，跌幅最小的主题指数是石油化工指 数，跌幅为-0.2%。 商品期货单品种指数中，涨幅最大的单品种指数是PVC，上涨1. > 南华期货 lgger mind, Bigger fortun 智慧创造财富 南华商品指数日报 南华商品指数：贵金属板块领跌，黑色板块上涨 王怡琳 2025-12-16 17:26:14 南华商品指数日报 2025年12月16日 | | | | | | | 投资谷闻业务资格:让监许可【2011】1290元 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 南华商品指数市场数据 | | | | | | 指数名称 | 今收 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场趋势性利多不足，核心驱动在外盘，弱现实压制上行动力，盘面宽幅震荡，等待美国能源政策及印尼B50消息；策略短线对待，P05合约在8300元/吨附近或有支撑，关注棕榈油后续好转机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力大与需求增长博弈，11月马棕库存升至6年最高，印尼B50计划不确定，报价上行动力不足 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA确定生物燃料义务量延期，能源部门重组，政策提振存疑 [1] - 中加和谈无向好趋势，菜系后市供应有偏紧预期 [1] - 国内三大油脂库存下滑但总体供应充足，缺乏上行动力，菜油去库压力相对有限 [1] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期宽幅震荡调整，中期价格重心可能向上；P2605震荡区间【8300 - 8800】，Y2605区间【7800 - 8150】，OI2605区间【9000 - 9500】；单边短线偏弱，套利观察菜棕、豆棕价差走弱趋势 [16] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；月差暂无策略；菜棕、豆棕价差预计走弱 [17] - 近期策略回顾：多个策略有止损或可止盈离场情况 [20] 1.3 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7800 - 8150，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9000 - 9500，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油8300 - 8800，波动率20.2%，历史百分位24.1% [19][21] - 油脂套保策略：贸易商库存高担心价格下跌，可做空Y2605锁定利润，套保比例25%，入场区间8000 - 8150；精炼厂采购库存低，可买入Y2605提前锁定成本，套保比例50%，入场区间7800 - 7900；油厂担心进口大豆多、豆油销售价低，可做空Y2605锁定利润，套保比例50%，入场区间8000 - 8100 [21] 1.4 基础数据概览 - 棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅，油脂月间及品种间价差数据 [22][23] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：12月12日，国内豆油、菜籽油、棕榈油商业库存周环比、月环比有不同程度下降 [24] - 利空信息：美国环保署预计2026年一季度发布可再生燃料标准；马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量较上月同期减少 [25] - 现货成交信息：近期油脂成交稳定，豆油成交环比增加，菜油、棕榈油成交环比小幅下降 [26] 2.2 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、产地天气信息 [28][29] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势整体偏弱，缺乏趋势性上行驱动；资金动向方面，棕榈油、豆油、菜油各有不同趋势，整体偏空；基差结构继续磨底，维持弱势；月差结构近强远弱，Back结构转浅；价差结构豆粽、菜豆及菜棕价差小幅反弹 [30][32][52] - 外盘：偏弱震荡，缺乏利多因素，美豆油下跌拖累国际棕榈油，中加关系未缓和，澳菜籽到港缓解部分供应紧张 [54] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差、BOHO价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升，美豆油制生柴成本维持近年最低 [60] 4.2 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，产地价格低位整理，进口利润小幅变动，基差转正后国内开始买船 [62] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 - 11月马棕产量环比降但库存超预期，供应压力未减，关注产地产量与去库进度 [64] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：基差转正国内买船，需求淡季成交难起色，年底产地减产，国内买船预计难增 [66] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量或降，但供应压力大，整体宽松 [66] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，中加关系不缓和后续供应偏紧 [66] 5.3 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比较高，下游需求低迷，四季度消费旺季提振有限，终端需求疲弱，维持稳弱运行 [68] 平衡表 - 给出不同月份三大油脂期初库存、产量、进口、需求、期末库存数据 [70][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶主产区进行气象分析，指出高纬度产区逐步停割，印尼与马来西亚近期降雨扰动加大，不同产区受气候因素影响，割胶进度和产量或有变化[1] 各部分内容总结 本周重要气象提示 - 中长期气候动态：Nino3.4指数 -0.7，南方涛动指数 +2.7，拉尼娜现象环比增强；DMI 指数 -0.63，印度洋偶极子环比加强；马登 - 朱利安振荡预计处于第 1 阶段，月底向东印度洋发展[1] - 各产区情况：云南产区接近停割，产出受限；海南产区本月下旬逐步停割；泰国北部、东北部月底降温或停割，南部降雨对产出影响小；越南产区整体影响弱；柬埔寨产区月底降温或减产；缅甸产区月底降温；老挝产区处于旺产期，雨水少但气温下降影响产出；印尼产区降雨对割胶影响中等；马来西亚产区雨量影响割胶；菲律宾产区割胶较顺畅；印度部分产区或停割，斯里兰卡产区生产恢复；科特迪瓦产区割胶小幅受扰[1][2][4][5] 产区降雨数据汇总 - 各产区降水情况：中国云南部分产区当月累计降水同比大幅减少，海南部分产区同比大幅增加；泰国部分产区同比大幅变化，南部同比减少；越南、柬埔寨、老挝等产区有不同程度同比变化；马来西亚半岛产区同比减少，苏门答腊部分产区有增有减；印尼部分产区降水有变化；菲律宾东南部同比持平；印度部分产区同比减少；斯里兰卡西南部同比大幅增加；科特迪瓦部分产区同比大幅增加[6] 产区突发灾害监测 - 热带低压：印尼西部有热带低压扰动，影响苏门答腊岛、马来半岛降雨[8] - 洪涝灾害：泰国南部洪涝影响消退，马来西亚半岛、印尼苏门答腊岛需关注次生灾害风险[9] 各产区天气情况 - 中国产区：展示海南、云南产区降水、土壤湿度等气象指标预报及历史数据[11][13][17] - 中南半岛产区：展示中南半岛产区降水、土壤湿度等气象指标预报及泰国、越南、柬埔寨、缅甸、老挝各产区气象指标历史数据[55][62][93] - 马来群岛产区：展示马来群岛产区降水、土壤湿度等气象指标预报及印尼、马来西亚、菲律宾各产区气象指标历史数据[117][123][143] - 南亚产区：展示南亚产区降水、土壤湿度等气象指标预报及印度、斯里兰卡各产区气象指标历史数据[147][150][174] - 西非产区：展示西非产区降水、土壤湿度等气象指标预报及科特迪瓦产区气象指标历史数据[176][185][197] 附录内容 - 天胶主产区种植面积与产量分布：全球天然橡胶主要集中在东南亚，泰国种植面积占比约 1/4，产量超三成，印尼种植面积约 1/5，产量 15%，科特迪瓦产量超 10%[198] - 橡胶的物候期与天气的影响：橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感，长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期关注天气对割胶进度的影响，不同阶段有不同病害风险[207] - 天胶主产区生产周期与潜在气象风险：全球天然橡胶供给有季节性，9 - 11 月高产，2 - 3 月低产，各产区因纬度和气候差异，开割停割时间不同[209]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期人民币相对于美元大概率温和偏强，多数是低波动“垃圾交易时间” [5] - 股指短期预计延续震荡 [8] - 国债中期多单可继续持有，短线交易T、TF可拉开价格档位分批逢低做多 [9] - 集运欧线短期市场将延续多空拉锯 [12] - 中长期贵金属价格重心继续上抬，短期预计高位震荡 [16][19] - 铜短期波动或放大，注意高位调整风险 [21] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝维持过剩逻辑，空头可逐步止盈，多头暂时观望；铸造铝合金震荡偏强 [23][24] - 锌短期维持高位宽幅震荡 [26] - 锡短期进入宽幅震荡阶段，逢低入场 [26] - 碳酸锂短期震荡偏强，中长期具备逢低布多机会 [27][28] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月多单的配置价值，多晶硅市场交易逻辑以技术面为主 [30] - 铅短期预计在16700 - 17500附近震荡 [31] - 螺纹和热卷价格维持震荡 [33] - 铁矿石价格下方空间预计有限 [34] - 焦煤前期空单可考虑分步止盈，下跌趋势中不建议逆势抄底 [37] - 铁合金基本面现实较弱，上方空间有限 [38] - 纸浆和胶版纸整体策略暂时观望，短线轻仓高空性价比相对较高 [40][41] - 原油短期震荡偏弱 [43] - LPG震荡 [44] - PX - TA短期暂无明显驱动，跟随商品情绪与成本端震荡 [49] - 乙二醇短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压格局难以扭转 [52] - 甲醇维持反套 [54] - PP成本端支撑偏强，关注现货端情况 [57] - PE供需压力偏大，关注现货端情况，短期可关注L - P价差收窄 [59] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱 [61][62] - 燃料油和低硫燃料油观望 [63][65] - 沥青短期维持震荡，关注冬储情况 [66] - 橡胶整体维持震荡格局，天胶短期单边偏弱看待 [70] - 尿素01预计延续震荡走势 [72] - 纯碱等待供应出现预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [73][74][76] - 原木价格博弈属性较强，目前交易价值不大 [79] - 丙烯偏弱震荡 [80] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [83] - 油料外盘美豆短期偏弱震荡，内盘豆粕延续正套走势，菜粕短期有供应修复预期 [85] - 油脂短期价格重心逐渐下移 [88] - 棉花中长期或存上涨空间，短期有一定压力，回调布多 [89] - 白糖价格维持疲软态势 [92] - 鸡蛋长周期产能过剩，价格压力偏大，短期若多单博弈反弹建议轻仓参与 [93] - 苹果整体回撤接多为主 [95] - 红枣短期价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况 [97] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面需关注美国非农就业报告发布，美联储12月议息会议降息25个基点，基调温和，后续非农数据影响降息预期走向；国内延续“稳中求进”总基调，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，明年重点工作扩大内需 [1][2] - 人民币汇率短期温和偏强，支撑逻辑包括政策定调托底、季节性结汇高峰显现且与美元指数相关性脱钩、外部与内部环境共振 [3][5] - 股指驱动不足，市场情绪谨慎，短期预计延续震荡 [6][8] - 国债市场情绪偏弱，中期多单可持有，短线T、TF逢低做多 [8][9] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘大涨，预计美联储26年上半年维持宽松货币政策，欧盟放宽燃油车禁令利好铂钯需求 [14] - 黄金白银短期高位震荡，中长期看涨，关注非农报告、货币政策预期、交割挤兑压力等因素 [17][18][19] - 铜固投增速下滑，呈内弱外强，短期波动或放大 [20][21] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩，空头止盈，多头观望；铸造铝合金震荡偏强 [23][24] - 锌短期维持高位宽幅震荡，矿端偏紧，库存去库形成支撑 [25][26] - 锡技术回调，短期宽幅震荡，逢低入场 [26] - 碳酸锂震荡偏强，短期受市场情绪驱动，中长期具备逢低布多机会 [27][28] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月多单价值，多晶硅市场交易以技术面为主 [29][30] - 铅震荡，供应边际减量，需求淡季，库存累库 [31] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，宏观利好消退，定价回归基本面，供应减产速度或放缓，需求季节性低迷，库存去库 [32][33] - 铁矿石发运冲量，交易逻辑重回基本面，价格下方空间有限 [34] - 焦煤焦炭弱势盘整，焦煤供需边际过剩，焦炭供需平衡表边际恶化，前期空单可分步止盈 [36][37] - 硅铁和硅锰弱现实与强预期，上方空间有限，供应减产，需求下滑，库存高位 [37][38] 能化 - 纸浆和胶版纸震荡，纸浆上方受限，需求偏弱，库存仍处高位；胶版纸受纸浆影响，上游开工负荷率抬升形成利空 [40][41] - 原油触年内新低，短期震荡偏弱，关注俄乌和谈进展 [42][43] - LPG震荡，供应端开工率有变化，需求端部分开工率变动 [44][45] - PX - TA无明显驱动，跟随商品情绪与成本端震荡，PX供应抗干扰性强，PTA加工费修复空间有限 [46][49] - 乙二醇供应负反馈初显，短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压格局难扭转 [50][52] - 甲醇维持反套，受商品正套逻辑和自身卸港问题影响 [53][54] - PP成本端支撑偏强，关注现货端情况，1月供应压力或缓解 [56][57] - PE供需压力偏大，关注现货端情况，短期关注L - P价差收窄 [58][59] - 纯苯近弱远强，供应下滑，需求疲软，库存面临胀库风险；苯乙烯近强远弱，装置重启，需求持平，港口去库 [61][62] - 燃料油裂解疲软，供应稳定，需求减弱；低硫燃料油裂解回升，供应收紧，基本面好转 [63][65] - 沥青底部空间不大，冬储政策陆续出台，短期震荡，关注冬储情况 [65][66] - 橡胶宏观氛围暖但基本面利好有限，天胶供应端收紧，需求支撑偏弱，整体震荡；合成橡胶期现价格偏强，供需压力仍大 [67][70] - 尿素期现回归，日产预计维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，01震荡 [71][72] - 玻纯和烧碱低位反复，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [73][74][76] - 原木空单集中离场，价格在仓单成本和买方接货意愿间波动，交易价值不大 [76][79] - 丙烯偏弱震荡，供应增加，需求变动不大 [79][80] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [82][83] - 油料通关时间延长，外盘美豆短期偏弱震荡，内盘豆粕延续正套走势，菜粕短期有供应修复预期 [84][85] - 油脂偏弱运行，棕榈油供应压力难缓解，豆油供应压力大，菜油受消息和政策影响 [87][88] - 棉花关注下游订单，中长期或存上涨空间，短期有压力，回调布多 [89] - 白糖再创新低，受供应压力前景影响 [90] - 鸡蛋淘鸡进行时，长周期产能过剩，价格压力偏大，短期若多单博弈反弹建议轻仓参与 [93] - 苹果大幅回吐，库存成交不快，整体回撤接多为主 [94][95] - 红枣新货供应充足，短期价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况 [96][97]

报告行业投资评级 - 中长期维持中性偏弱看待天然橡胶行业，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 - 上周天然橡胶市场受多因素影响 泰国南部和越南东南部天气扰动消退减弱浅色系支撑 印尼、马来西亚持续降雨及下游刚性需求使深色胶支撑较强 深浅色价差回缩 库存方面 青岛保税区库存累库 老全乳去库 深浅库存比走高 下游需求方面 汽车配套需求受补贴和促销影响后续增长或承压 轮胎产销和出口环比下降 库存压力大 长期需求预期偏弱 宏观上 美联储降息及国内会议召开使市场氛围偏暖 有助于橡胶估值抬升 橡胶系维持区间震荡 后市预计宽幅震荡 浅色胶相对偏强 中长期看 全球总产能周期未达峰 供应压力大 需求需宏观激励 出口面临风险 维持中性偏弱 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 供应端 上周泰国南部和越南东南部天气扰动消退 印尼、马来西亚持续降雨引发洪涝影响供应 全球总产能周期未达峰 新型产区供应有弹性 原料和进口增加使供应压力加大 [1][2] - 需求端 汽车配套需求受补贴和促销影响后续增长或承压 轮胎产销和出口环比下降 下游库存压力大 内需增长承压 出口面临国际局势和贸易壁垒风险 长期需求预期偏弱 但国内消费刺激政策使乘用车和重卡需求较旺 新能源汽车加速旧车置换 轮胎和汽车配套出口增长有韧性 [1][10] - 库存端 天然橡胶库存尤其是青岛保税区库存维持累库 老全乳去库 深浅库存比持续走高 [1] - 宏观方面 美联储12月降息25基点 后续降息预期乐观 国内货币政策稳定 中央经济工作会议等召开使市场氛围偏暖 有助于橡胶估值抬升 [1] 交易型策略建议 - 行情定位 未来RU2605短期参考震荡区间为14900 - 15500 NR2601震荡区间参考11900 - 12500 目前下游需求转弱 上游供给中性 胶价受情绪波动大 预计维持震荡格局 [15] - 策略建议 单边策略关注震荡区间上下沿回调机会和NR利好因素计价后回落机会 对冲策略可结合保护性期权 基差策略认为RU基差高位走高空间有限 全乳估值或季节性修复 月差套利策略关注RU1 - 5价差回归套利空间 品种套利策略待深浅价差低位做阔 天胶 - 合成价差或有做扩空间 [16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测 未来2周橡胶RU价格区间为14800 - 15500 20号胶NR为11900 - 12500 [19] - 风险管理策略建议 库存管理方面 库存偏高时可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权锁定销售利润和减少风险 采购管理方面 常备库存低时可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权、卖出看跌期权锁定采购成本和减少成本上涨风险 [19] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息 美联储降息25基点及表态利好商品估值 11月全国乘用车零售量和厂商批发量有增长 11月我国汽车产业产量和出口量创新高 新能源汽车销量占比超50% 泰柬边境局势影响橡胶产量 云南西双版纳等产区停割 海南原料抢收 马来和印尼降水偏多影响原料供应 [21][22] - 利空信息 11月中国官方制造业和非制造业PMI下滑 11月中国进口天然及合成橡胶增加 11月汽车经销商库存预警指数上升 科特迪瓦橡胶出口量增加 上期所修订20号胶期货合约与交割细则 EUDR延期对橡胶供应链成本支撑减弱 [23][24] 本周关注重点 - 关注产区天气 包括云南停割进度、冬季物候影响 海南原料上量进度 马来半岛和印尼雨势影响 [25] - 关注干胶进出口情况、社会库存变化、全乳仓单注册情况、现货消化进度 [26] - 关注下游轮胎出口数据和开工情况 [26] - 关注宏观数据 国内11月社消、固定资产投资等指标 美国非农就业和失业率数据 欧元区CPI数据 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势 上周沪胶走势偏强震荡 上涨承压 日内波动大 20号胶走势相对顺畅 [28] - 资金动向 RU多空持仓先增后减 NR空头持续增仓但亏损较多 [31] 现货行情与价差分析 - 现货行情 国产全乳胶、泰国RSS3等多种橡胶现货价格有不同程度上涨 [34] - 期限结构分析 全乳基差维持回归趋势 走势强于历史水平 RU与其他现货估值相对持稳 印尼天气扰动使NR锚定印标走高 泰标相对回落 上周RU结构变化不大 现货小幅上移 NR现货和期货均上移 [36][42] - 外盘行情 外盘单边走势方面 TocomRSS3主连结算价和Sicom20号胶主连结算价有波动 外盘月差结构方面 日本RSS3和新加坡TSR20期限结构有变化 RU与日本烟片胶期货05合约价差持平 NR与新加坡标胶价差大幅回升 [46][48][49] - 虚实盘比与情绪指标 上周橡胶情绪有所回落 下游轮胎需求情绪平淡微幅转冷 RU仓单低 虚实盘比高 关注多空博弈 NR虚实盘比持稳 [51] - 品种价差分析 干胶现货价差方面 全乳相对估值持续修复 深浅库存比走高 深浅价差回调明显 泰 - 印标胶价差扩大 天然与合成橡胶价差方面 合成胶供应端压力增强 天胶与合成胶价差后期或走扩 [54][57] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本 整体原料价格小幅走跌 云南大部分地区停割 产出以胶块为主 海南原料抢收 价格小幅波动 泰国东北部天气较好 南部降雨减弱 涨跌互现 [61] - 加工利润 国产胶方面 云南轮胎胶生产毛利进一步走低 进口胶方面 泰国烟片利润小幅回升 泰标原料坚挺 胶价下跌利润走低 泰混利润下滑 [70][72] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量 各主产国天然橡胶产量有不同的季节性变化 [74][76] - 国内进口情况 2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计79万吨 同比增加11% 1 - 11月累计进口757.2万吨 同比增加16.5% [77] 需求端 - 主产国总量需求 中国10月份需求同比环比均下滑 海外除印度季节性回升外 9月主产国总量需求环比走低 马来西亚、印尼9月消费量高于同期但累计量仍低 [82] - 轮胎产销情况 全钢胎开工率小幅上移后持稳 半钢胎开工率近两周小幅回升 下游交投平淡 库存小幅累库 11月国内轮胎产量回升 出口环比下滑 [85] - 替换需求 国内物流业景气程度平稳 公路运价指数提高 公路货运高位回调 固定资产投资增速放缓 房地产投资下滑 对全钢胎替换需求增长有抑制作用 [95] - 配套需求——汽车 国内配套需求在政策刺激下或维持韧性 乘用车销量环比减少但高于24年同期 商用车销量强劲 汽车出口增长 但汽车经销商预警指数高于50% 乘用车库存增加 终端库存压力大 [98] - 配套需求——重型货车与工程机械 今年重型货车产量增长 10月新能源重卡销量回落使增速放缓 工程机械内销加出口10月累计同比增长提升 长期来看 国内货车新增需求难有明显增长 2026年置换需求较高 [102] - 海外轮胎产量 日本轮胎产量整体持稳 全钢胎表现强劲 泰国轮胎出货指数同比增长 三、四季度偏弱 [105] - 海外轮胎需求 美国汽车销量弱但轮胎进口增长 未来进口需求预计不减 欧洲乘用车产销平稳 旺季回升 中型和重型商用车三季度产量环比走低但同比微增 [107] - 其他橡胶制品需求 11月国内输送带开工环比小增但同比偏低 橡胶管开工同比、环比均走高 小幅低于历史均值 [113] 库存端 - 期货库存 沪胶本周仓单数量为56990吨 周度小幅增加 20号胶仓单数量为59573吨 上周小幅增加 [115] - 社会库存 截至2025年12月7日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨 环比增加1.49% 保税区库存和一般贸易库存均有增加 入库率和出库率有不同变化 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月开始南方涛动指数超出阈值1，截至11月底厄尔尼诺指数为 -0.55，拉尼娜现象已形成，预计持续到2026年初，强度偏弱，目前对棕榈油产地影响有限 [1] - 本周马来群岛降雨分布不均且各产区降雨量下降，降雨集中在东马地区、印尼西部大部分地区和卡里曼丹岛中部，卡里曼丹岛土壤湿度整体提升，印尼南苏门答腊岛、北苏门答腊岛、廖内地区及马来半岛土壤湿度落后，东马土壤湿度保持较好，需留意马来半岛干旱问题 [1] - 短期灾害性天气扰动不足，但需关注土壤湿度落后地区，若持续不能好转或影响明年产量 [1] 各产区情况总结 印尼产区 - 占碑：年底土壤湿度同比好转 [14][21] - 西卡里曼丹：土壤湿度提升，但累计降水同比偏低 [28] - 中卡里曼丹：土壤湿度水平同比偏高 [33] - 东卡里曼丹：降水充沛，土壤湿润 [41] - 廖内：年底降雨有限，土壤湿度明显落后于历年同期 [47] - 南苏门答腊：土壤湿度落后，但年底有望超过去年同期 [52] - 北苏门答腊：年底降雨有限，土壤湿度依然偏落后 [59] 马来产区 - 柔佛：累计降水不足，土壤湿度低于20年均值 [65] - 彭亨：降雨量回归偏少，土壤湿度提升不足 [71] - 霹雳：降雨偏少，土壤湿度下降 [77] - 沙巴：12月降雨量虽有下降，但土壤较为湿润 [85] - 沙捞越：降雨量下降，土壤湿度与去年持平 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕全球主要甘蔗产区气象条件展开分析，指出当前气象状况对甘蔗生长、糖分积累和压榨有不同影响，部分产区有利，部分产区存在潜在问题，为白糖期货投资提供气象参考[1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周重要气象提示 - 中国12月南方进入集中开榨期，晴朗天气利于甘蔗糖分积累和砍运，截至11月27日，广西21家糖厂开榨，同比减少36家，日榨产15万吨，同比减少31.6万吨，广西、云南当前天气干燥利于糖分积累[1] - 巴西中南部进入甘蔗压榨后期，需晴朗少雨和昼夜温差大的天气，现逐步进入雨季但受拉尼娜影响降水偏低，近期降水使土壤湿度有一定恢复，不过降水减少对新榨季甘蔗生长有影响，土壤湿度处历史最低水平[2] - 印度甘蔗处于工艺成熟期，是糖分积累冲刺阶段，马邦、卡邦11月开始压榨，理想条件是日降雨量＜10mm、日间25 - 35℃/夜间15 - 20℃、温差＞10℃、日均光照≥6小时，当前季风雨消散，天气晴朗利于糖分积累、砍运和压榨[3] - 泰国甘蔗处于工艺成熟期，是糖分积累冲刺阶段，主栽甘蔗10月下旬至11月上旬完成糖分积累，糖厂陆续开榨，理想条件同印度，产区雨季已过，天气干燥晴朗利于糖分积累[5] 各产区气象跟踪 - 中国广西、云南近期降水少、温度适宜利于糖分积累，报告给出广西崇左、南宁、柳州、来宾及云南临沧、保山、德宏、普洱等地甘蔗产区降水量、土壤湿度和最低温的历史数据及预报[15][19] - 巴西中南部近期有一定降水，土壤湿度有所恢复，报告给出中南部甘蔗产区降水量、土壤湿度和最高温的历史数据及预报[34] - 印度季风后近期天气晴朗利于压榨，报告给出马哈拉施特拉邦、北方邦、卡纳塔克邦、泰米尔纳德邦等地甘蔗产区降水量、土壤湿度和最低温的历史数据及预报[42] - 泰国天气晴朗有利于糖分积累，报告给出东北部核心区、乌汶府、中部核心区、北部清迈府、东部沙瞰府等地甘蔗产区降水量、土壤湿度和最低温的历史数据及预报[53] 附录 - 介绍全球甘蔗生长周期，不同国家和地区在不同月份处于播种期 - 萌芽期、分藥期 - 伸长期、砍收压榨期等不同阶段，还给出各国甘蔗销售年度起始月[60] - 说明甘蔗不同生长阶段（萌芽期、幼苗期、分藥期 - 伸长期、成熟期、收获期）的温度、降水/水分和光照需求[60] 其他信息 - 我国南方甘蔗种植面积相对稳定，北方甜菜种植面积由农民根据种植收益确定，广西是我国最大食糖产区，占比超60%，崇左是我国糖都，占全国糖料面积的9%[65] - 巴西是全球甘蔗种植面积最大、食糖出口量最多的国家，50% - 60%甘蔗用于压榨乙醇，食糖产量取决于压榨食糖和乙醇利润的比价优势，食糖出口占产量的75% - 80%；印度是全球食糖产量第二大国家，进行乙醇计划，产量受自然因素影响大，是全球食糖产量变数最大且消费最大的国家，产量决定是否出口食糖；泰国多数年份是全球第二大食糖出口国，产量1000万吨上下，出口占产量的70% - 85%[67]