报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中央经济工作会议定调积极，实施积极财政和适度宽松货币政策以扩大内需稳定经济，海外关注美联储政策及下任主席人选，资产价格或分化，各品种受宏观、供需等因素影响，走势各异 [1][2][4] - 人民币汇率短期出口企业可在7.10附近锁定远期结汇，进口企业在7.05关口附近滚动购汇，股指短期偏强大盘股指占优，国债中期有空间，集运欧线12月底价格上调支撑挺价预期，大宗商品各有色、黑色、能化、农产品品种有不同走势和投资建议 [3][4][5] 各板块总结 金融期货 宏观 - 中央经济工作会议举行，将实施适度宽松货币政策，稳定房地产，化解地方债风险，提振消费；美国上周首申人数大增，黄金“囤积潮”退去，贸易逆差降至五年新低；海外关注美联储政策及下任主席，国内11月制造业PMI止跌回升但仍处荣枯线以下，经济向好基础不牢 [1] 人民币汇率 - 美联储降息及就业数据影响美元指数，中央经济工作会议导向稳定人民币汇率，长期双向波动，后续关注美国数据、下任主席人选及国内企业结汇意愿，出口企业可在7.10附近锁定远期结汇，进口企业在7.05关口附近滚动购汇 [2][3] 股指 - 中央经济工作会议落地提振市场情绪，预计股指偏强，大盘股指相对较强 [4] 国债 - 期债继续反弹，美联储降息为国内货币政策宽松提供条件，资金利率下行体现央行呵护，中央经济工作会议提及降准降息，现券收益率下降，中期市场有空间，中期多单继续持有，短期不宜追高 [5] 集运欧线 - 12月10日主力合约收盘情况，02合约升水12合约，因船司挺价意愿及12月底线上价格上调；市场多空因素交织，利多因素有船司挺价、地缘不确定性、部分船司上调运价，利空因素有部分运价松动、航线复航、贸易摩擦风险 [5][6] 大宗商品 有色 - 铂&钯：夜盘主力合约上涨，因美联储降息及购买短债，长线基金持仓增加，库存有变化，中长期贵金属价格受央行购金和投资需求推动，建议关注铂期限结构逢低补多，钯金短期宽幅震荡 [9][10] - 黄金&白银：外盘贵金属收涨，白银强势因多逼空压力，关注美国数据、COMEX合约交割、美元指数等，短期黄金震荡偏强，白银关注挤兑压力可逢高减磅，中长期看涨 [10][12] - 铜：隔夜盘面有涨有跌，基差和沪伦比有变化，上期所和LME库存有增减，投机客增持净多头头寸，联储降息支撑期铜价格，多单持有 [13][14] - 铝产业链：铝宏观上美联储政策转向，基本面社库震荡，短期震荡偏强；氧化铝产能过剩，价格下跌，后续或维持弱势，空单逐步止盈；铸造铝合金对沪铝跟随性强，下方支撑强，关注价差 [14][15] - 锌：上一交易日高位震荡，夜盘受外盘带动偏强，宏观上美联储降息、国内政策宽松，基本面矿端偏紧、冶炼端减产意愿上升、需求端步入淡季，出口和减产使国内去库，LME累库，短期下方空间有限 [16] - 锡：上一交易日下方支撑足，夜盘偏强，宏观上美联储降息、国内政策宽松，基本面供给端问题解决难且扰动频繁，短期强支撑29.9万元附近，弱支撑30.6万元左右，不建议做空，回调入场 [17] - 铅：上一交易日窄幅震荡，宏观上美联储降息，基本面国内冶炼端减产、原料问题未解决，再生铅偏紧、利润走弱，需求端进入旺季，库存去库，短期预计16900 - 17500附近震荡，16700附近强支撑 [17] 黑色 - 螺纹&热卷：昨日震荡下跌，上周大材供需双减、库存去库，高炉和电炉利润好转，减产力度或减弱，热卷库存高，内需走弱，铁水预计减产，成本端铁矿估值高、上涨空间有限，焦煤基本面转弱，整体成材下方受政策支撑，价格区间震荡 [18][19] - 铁矿石：价格先涨后跌，波动缩小，中央经济工作会议举行，美国初请人数大增；近期交易基本面权重略升，产业链矛盾缓解、钢厂利润回升及冬储补库支撑价格，供应端全球发运增加、港口库存累积，需求端铁水产量下降但减产动力不强，宏观关注美联储和国内会议预期差，短期价格随宏观情绪波动 [19][20] - 焦煤焦炭：铁水下降，煤焦盘面下跌，中央经济工作会议定调明年经济；焦煤价格下跌因宏观情绪弱、需求透支、进口煤到港，供应边际变化有限但终端需求弱，短期承压；焦炭供应预计回升，或面临累库压力，关注钢厂提降节奏；操作上，焦煤01合约空单持有，焦炭不建议追空 [21][23] - 硅铁&硅锰：昨日弱势震荡，铁水产量预计下滑，铁合金需求下降，自身库存高位，生产利润下滑，成本端焦煤下跌影响反弹，下方空间有限，预计震荡偏弱 [25] 能化 - 原油：纽约商品交易所WTI下跌，ICE布伦特原油上涨，俄罗斯原油交付下降，美国汽油进口量有变化，美国制裁委内瑞拉石油部门；美委局势紧张但市场对地缘敏感度降低，降息利好已计价，基本面前景看跌，关注美委局势变化 [27][28] - LPG：盘面下跌，供应端炼厂开工率和外销量有变化，需求端化工需求持稳，库存端厂内和港口库存增加；下跌原因有原油和化工盘面弱势、基本面走弱、仓单注册增加 [29][30] - PTA - PX：PX供应端负荷维持，供需12 - 1月预计紧平衡，效益良好；PTA供应端平稳，库存维持，加工费低位盘整，需求端聚酯负荷上调，终端订单走弱、库存累积，预计12月下旬聚酯降负；近期宏观情绪不佳，PX - PTA跟随商品情绪震荡，加工费修复空间有限 [30][32] - MEG - 瓶片：华东港口库存增加，供应端装置有停车和重启，负荷油降煤升，效益方面乙烯制利润压缩、煤制边际利润修复，库存预计累库；需求端聚酯负荷上调，终端订单走弱、库存累积，预计12月下旬聚酯降负；乙二醇需求负反馈传导，中长期供需偏过剩，操作上逢高布空 [33][34] - 甲醇：01合约收于2034，港口库存有去有增；上周上涨因挤仓和贸易商补空单，下跌因内地情绪转弱、港口限制放开、仓单问题，后市警惕伊朗发运、内地供需和装置开车情况，01合约预计大幅减仓，维持弱预期，建议前期卖看涨和1 - 5反套持有 [36] - PP：盘面收于6177，供应端开工率下滑但装置有重启，需求端下游开工率变化不大，库存上升；当前估值被压制，下游负反馈不明显，供应预计基本持平或回升，需求端成交缩量、补库意愿低，市场情绪悲观，不建议追空，关注PDH装置开工和现货市场表现 [36][38] - PE：盘面收于6534，供应端开工率小幅下滑但年底检修有限，需求端下游开工率下滑，库存上升；供需矛盾有限，供应持续宽松，需求旺季尾声，库存绝对水平高，去库预期不强，缺乏回升驱动，预计短期底部震荡，关注现货和基差 [40][42] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面有涨有跌，纯苯港口库存累至26万吨，需求端下游开工率多数提升，呈现近弱远强格局；苯乙烯近端供应收缩，需求端部分下游开工率有变化，终端需求预期偏差，港口库存高但货权集中，近月基差偏强，基本面近强远弱 [42][44] - 燃料油：FU01收于2382，11月供应稳定但出口流向变化使常规高硫供应增长，需求端船加注市场供应充裕、进料需求改善、发电需求弱势，库存高位回升或盘整，短期建议观望 [45] - 低硫燃料油：LU02收于2986，11月低硫出口缩量，12月延续；11月受全球重质油贴水大跌影响，裂解大跌，基本面有所好转，裂解有向上驱动，策略观望 [46] - 橡胶：沪胶和20号胶开盘走高后下挫，天胶供应端小幅收紧，下游需求支撑偏弱，11月汽车产销与出口创新高但替换市场弱，整体累库，后市窄幅震荡，单边观望，关注价差；顺丁橡胶昨日偏强，原油影响胶价，原料丁二烯供应与库存宽松，下游刚需采购，供需压力大，单边观望，关注天胶与合成价差 [47][52] - 尿素：01收盘1640，现货行情僵持整理，期货情绪差传导至现货；12月3日生产企业产量减少，港口库存增加；上半周成交走强，下半周转弱，日产预计维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，短期行情稳中偏强，01预计震荡 [52][53] - 纯碱：2601合约收于1103，本周库存减少；新产能投产预期加强，过剩预期加剧，玻璃冷修加速使刚需走弱，中长期供应维持高位，出口维持高位缓解压力，上中游库存高位限制价格 [53][54] - 玻璃：2601合约收于956，12月11日全国浮法玻璃样本企业总库存减少，折库存天数减少；12月产线冷修预期再起，近月01跟随现实，现实层面冷修加速但终端淡季，现货压力尚存，观察中游库存去化 [55] - 烧碱：2603合约收于2113，华北、山东部分地区企业价格上涨，其他地区有不同表现；基本面支撑有限，需求端走弱，产量高位，供应压力大，估值上液氯价格中性，氯碱利润下滑未影响负荷，近端现货低价补库刺激有限，预计价格偏弱震荡 [56][57] - 纸浆 - 胶版纸：纸浆期货日盘震荡、夜盘高开回落，胶版纸期货高开回落，纸浆现货价格上涨，港口库存下降；针叶浆期价估值回升后回落，港口库存仍处高位，关注降幅，短期震荡；胶版纸受纸浆期价和上游开工率影响，整体策略观望 [57][58] - 原木：lg2601合约收盘于746，01 - 03价差回归反套逻辑；现货价格下跌，仓单成本有变化，全国库存量下降；盘面空头主导，追空有风险，驱动因素为新注册仓单，现货市场疲弱，交割逻辑回归，博弈属性强，谨慎参与，01 - 03反套策略呈现 [58][59] - 丙烯：PL2603盘面收于5749，供应端产量和开工率有变化，需求端整体变动不大；原油低位震荡，pdh成本抬升，亏损加大但开工预期维持，国内丙烯供应宽松，PP端高开工，其他下游承压，整体震荡偏弱 [60][61] 农产品 - 油料：拍卖价格成交超预期，盘面正套走强，外盘止跌；进口大豆买船成本受巴西升贴水影响，到港量有预期，储备采购美豆；国内豆粕供应和库存高位，需求有刚性支撑；菜粕供需双弱，库存下行但有回升预期；外盘美豆短期偏弱、区间震荡，内盘豆粕深跌空间有限，菜粕关注澳菜籽质量检测 [62] - 油脂：外盘缺乏利多，国内油脂区间震荡，主力合约换月后价格重心下移；棕榈油产量和出口有变化，库存或增长，关注产地天气和B50计划；豆油供应压力大，美豆支撑成本但生物燃料政策缺乏指引；菜油受海关审查和澳菜籽到港影响，关注到港与压榨节奏；油脂市场走势分化 [63][64] - 棉花：洲际交易所期棉和郑棉小幅下跌，美棉出口数据欠佳；8月欧盟服装进口额有变化，12月10日全国新年度棉花公证检验量累计情况，疆棉日度公检量下降，现货报价坚挺，下游负荷稳定，纺企有刚性补库需求，郑棉走势坚挺，回调布多，关注下游订单 [64][65] - 白糖：国际ICE原糖期货收跌，郑糖横盘震荡；印度、巴西食糖产量和出口数据有变化，我国进口糖增加，泰国糖价暴跌、部分产区病害，印度出口配额及开榨情况，广西开榨糖厂减少；糖价维持疲软态势 [65][66] - 苹果：期货走势分化，01合约创新高，05合约震荡；现货价格有参考，晚富士库存成交不快，各产区出货情况不同，12月10日主产区苹果冷库库存量减少；苹果持续偏强 [67][68] - 红枣：新枣收购尾声，新年度枣果偏小但无烂枣裂果，产区和销区价格有参考，12月11日郑商所红枣期货仓单和有效预报增加，12月4日样本点物理库存增加；减产之下，短期价格下方空间有限，关注下游节前采购 [69]