报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期油脂市场趋势性利多不足，核心驱动在外盘，短期弱现实压制油脂上行动力，盘面宽幅震荡，等待美国能源政策及印尼B50消息；策略短线为主，远月P05合约在8300元/吨附近或有支撑，菜棕、豆棕价差或缩窄[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地存在库存压力与需求增长的博弈，11月马棕增产速度收窄但库存预计升至6年最高，印尼B50计划不确定，产地报价上行乏力[1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA公布义务量延期，且清洁能源部门解散，后市政策提振存疑；中美贸易和谈乐观提振美豆，但美豆恢复购买后国内豆油供应压力或增加[1] - 中加和谈无向好趋势，菜系后市供应有偏紧预期[1] - 国内三大油脂总体供应充足，短期有压力，菜油去库，豆棕油库存压力大[2] 交易型策略建议 - 行情定位：短期宽幅震荡调整，中期价格重心可能向上；P2601震荡区间【8200 - 8900】，Y2601区间【8000 - 8400】，OI区间【9200 - 10000】；单边短线棕榈油反弹思路对待，套利观察菜棕、豆棕价差走弱趋势[18] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡，月差方面P1 - 5反套向上反弹持有者可止盈离场，对冲套利菜棕、豆棕价差预计走弱[19][22] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8000 - 8500，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9300 - 10300，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油8200 - 8700，波动率20.2%，历史百分位24.1%[21][23] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可根据情况做空Y2601锁定利润，套保比例25%，入场区间8400 - 8500；精炼厂采购管理可买入Y2601提前锁定成本，套保比例50%，入场区间8000 - 8100；油厂库存管理可做空Y2601锁定利润，套保比例50%，入场区间8300 - 8400[23] 基础数据概览 - 棕榈油期现日度价格：棕榈油01合约8648元/吨，跌0.67%等[24] - 豆油期现日度价格：豆油01合约8190元/吨，跌0.73%等[24] - 菜油期现日度价格：菜油01合约9618元/吨，持平；华东菜油现货9990元/吨，涨20元等[25] - 油脂月间及品种间价差：P 1 - 5价差4元/吨，跌4元；Y - P 01价差 - 476元/吨，涨28元等[25] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：印尼棕榈油整顿加速，年底前查封X万公顷种植园，行动连同生物柴油计划预计扰乱生产效率[26] - 利空信息：11月马棕油库存环比涨7.78%至266万吨，产量198万吨，出口降14.9%至144万吨；截至12月5日，全国重点地区棕榈油商业库存68.37万吨，环比增4.62%，同比增32.32%；11月全国主要油厂大豆压榨量901万吨，12月预计860万吨，同比均增加[27] - 现货成交信息：近期油脂成交稳定，菜油成交环比增加，豆油、棕榈油成交环比小幅下降[28] 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据；马棕高频产量与高频出口数据；美国小型炼厂豁免重新分配决定进展；中加贸易谈判进展[35] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势本周油脂市场整体反弹维稳，因产地缺乏上行驱动，关注美国生物能源政策和产地去库进度；资金动向方面，棕榈油外资与散户净空头小幅增仓，资金流出；豆油外资多头小幅减仓，散户多头增仓，持仓量增长；菜油外资与散户多头小幅减仓，持仓量回落[31] - 基差结构：本周油脂主力基差磨底整理，因国内库存高、下游需求一般，基差维持弱势[33] - 月差结构：油脂市场分化，豆油菜油Back结构转浅，棕榈油15价差向上修复，代表对明年产地利好不及预期[34] - 价差结构：本周豆粽、菜豆及菜棕价差均小幅回落，菜油因澳菜籽到港价格走弱，棕榈油产地压力减轻后反弹[61] - 外盘：本周外盘偏弱震荡，棕榈油产地暴雨影响有限，美豆油下跌拖累国际棕榈油，中加关系无缓和预期，澳菜籽到港后菜油支撑减弱[65] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：本周pogo价差和BOHO价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升，美豆油制生柴成本维持近年最低水平[68] - 进出口利润跟踪：我国是棕榈油净进口国，近期产地价格低位整理，进口利润变动小，负基差下几乎无新买船[70] 供需及库存推演 - 产地供需平衡表推演：10月马棕产量创历史同期新高，11月预计环比下滑，但库存达近6年半最高，供应压力仍存，关注产地产量与去库进度[72] - 供应端及推演：棕榈油负基差下贸易商采购意愿低，年底产地减产去库，国内买船难增；豆油12月原料到港下滑，压榨量或降，去库速度加快；菜油下游需求有限，澳菜籽量有限，继续去库，中加关系若不缓和后续供应仍偏紧[75] - 需求端及推演：短期三大油脂库存同比较高，下游需求低迷，四季度消费旺季对市场提振有限，终端需求疲弱，或维持稳弱运行[77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 外盘美豆关注12月供需报告供应端单产调减趋势和需求端中方采购情况，若美豆维持3亿蒲附近库存水平，年度价格将维持成本线附近区间震荡，内盘豆粕短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期和抛储量级；近期美豆破位下跌，内盘跟跌且抛储消息传出，买船利润回落；巴西买船情绪一般，远月美豆买船以轮储方式进行，抛储量级市场解读在500 - 600万吨，周度50万吨量级抛储可能延续；菜粕供需双弱，库存加速下行，但因澳大利亚菜籽到港和进口开放供应有恢复预期，且处于水产消费淡季，需求增量有限，库存后续有回升预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率8.5%，历史百分位3.1%；菜粕月度价格区间为2250 - 2750，当前波动率9.8%，历史百分位0.9% [3] 油料套保策略表 - 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间2850 - 2900 [3] - 饲料厂采购管理：采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2605豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2700 - 2750 [3] - 油厂库存管理：担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2605豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间2850 - 2950 [3] 利多解读 - 前期买船成本端支撑近月合约价格 [8] - 外盘平衡表计价震荡区间上移 [8] 利空解读 - 全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位 [8] - 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面报价 [8] - 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复 [9] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3008，跌22，跌幅0.73%；豆粕05收盘价2763，跌15，跌幅0.54%；豆粕09收盘价2936，跌9，跌幅0.31% [9] - 菜粕01收盘价2397，跌25，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2317，跌25，跌幅1.07%；菜粕09收盘价2446，跌18，跌幅0.73% [9] - CBOT黄大豆收盘价1093.75，涨跌幅0%；离岸人民币收盘价7.0723，涨0.0036，涨幅0.05% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差252，涨37；M05 - 09价差 - 115，跌3；M09 - 01价差 - 100，跌5 [10] - RM01 - 05价差20，跌7；RM05 - 09价差 - 69，涨0；RM09 - 01价差49，涨7 [10] - 豆粕日照现货价3020，涨0；豆粕日照基差199，涨12 [10] - 菜粕福建现货价2580，涨0；菜粕福建基差38，涨35 [10] - 豆菜粕现货价差640，涨20；豆菜粕期货价差436，跌8 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)4716.1059元/吨，日跌40.415，周涨0.0773 [11] - 巴西大豆进口成本3763.46元/吨，日跌32.42，周跌73.19 [11] - 美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 766.8465，日跌2.2244，周涨6.6552 [11] - 美湾大豆进口利润（23%） - 1011.6253，日跌40.415，周跌138.5985 [11] - 巴西大豆进口利润67.7677，日涨0.2112，周跌0.708 [11] - 加菜籽进口盘面利润687，日跌51，周涨23 [11] - 加菜籽进口现货利润913，日跌55，周涨13 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锂矿端下月港锂精矿数量预计偏多，可缓解市场锂矿端的紧张格局；供给方面，盐湖产能释放将持续为锂盐市场补充供给，“枧下窝复产速度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制；需求端当前表现强劲，磷酸铁锂、三元材料、六氟磷酸锂等核心电池材料价格持续上行，直观反映出市场对碳酸锂的需求韧性；终端电芯，12月预排产环比持平，市场表现淡季不淡；综合供需端变量等潜在影响因素，预计后续碳酸锂价格的波动幅度将进一步加大，短期警惕回调风险 [3] - 利多因素为国内可流通的锂精矿库存持续维持低位、下游12月排产延续高景气度 [3][5] - 利空因素为供给增速超预期，库存去化变缓、需求不及预期 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 碳酸锂期货主力合约强支撑位为83000元/吨，当前波动率（20日滚动）为56.7%，当前波动率历史百分位（3年）为88.1% [2] - 碳酸锂期货主力合约收盘价92800元/吨，日涨跌-2040元，日环比-2.15%，周涨跌-3760元，周环比-3.89%；主力合约成交量512215手，日涨跌-87152手，日环比-14.54%，周涨跌57925手，周环比12.75%；主力合约持仓量575421手，日涨跌-17708手，日环比-2.99%，周涨跌23182手，周环比4.20%；加权指数合约收盘价92396元/吨，日涨跌-2016元，日环比-2.14%，周涨跌-3634元，周环比-3.78%；加权指数合约成交量658380手，日涨跌-139280手，日环比-17.46%，周涨跌58117手，周环比9.68%；加权指数合约持仓量1022990手，日涨跌-30700手，日环比-2.91%，周涨跌-55531手，周环比-5.15%；LC2601-LC2603为-240元/吨，日涨跌40元，日环比-14.29%，周涨跌40元，周环比-14.29%；LC2601-LC2605为-1800元/吨，日涨跌-20元，日环比1.12%，周涨跌-100元，周环比5.88%；LC2603-LC2605为-1560元/吨，日涨跌-60元，日环比4.00%，周涨跌-140元，周环比9.86%；广期所碳酸锂仓单12920手，日涨跌-200手，日环比-1.52%，周涨跌3928手，周环比43.68% [8] 现货数据 - 锂电产业链日度报价中，锂云母2 - 2.5%最新均价2535元/吨，日涨跌0元，日环比0%；锂辉石3 - 4%最新均价4590元/吨，日涨跌-45元，日环比-0.97%；锂辉石5 - 5.5%最新均价8095元/吨，日涨跌-55元，日环比-0.67%；巴西CIF - 锂辉石3 - 4%最新均价1170美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00%；澳矿CIF - 锂辉石6%最新均价1165美元/吨，日涨跌0美元，日环比0.00%；FASTMARKETS - 锂辉石6%最新均价1150美元/吨，日涨跌0美元，日环比0%；磷锂铝石6 - 7%最新均价8675元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；工业级碳酸锂最新均价90350元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级碳酸锂最新均价92750元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；工业级氢氧化锂最新均价76430元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级氢氧化锂 - 粗颗粒最新均价81930元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；电池级氢氧化锂 - CIF中日韩最新均价10.2美元/公斤，日涨跌0美元，日环比0.00%；LH CIF CJK - FASTMARKETS最新均价10.30美元/公斤，日涨跌0美元，日环比-0%；储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价39650元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价39095元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；消费 - 三元材料 - 6系最新均价146375元/吨，日涨跌150元，日环比0.10%；动力 - 三元材料 - 6系最新均价144700元/吨，日涨跌150元，日环比0.10%；六氟磷酸锂最新均价173000元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%；铁锂储能 - 电解液最新均价34350元/吨，日涨跌500元，日环比1.48%；铁锂动力 - 电解液最新均价36500元/吨，日涨跌250元，日环比0.69%；三元动力 - 电解液最新均价36750元/吨，日涨跌250元，日环比0.68%；美元兑人民币汇率7.0717，日涨跌0.002，日环比0.03% [22] - 锂产业链现货价差集合中，电碳 - 工碳价差本期值2400元/吨，上期值2400元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌-50元，周环比-2.04%；电碳 - 电氢价差本期值10820元/吨，上期值10820元/吨，日涨跌0元，日环比0.00%，周涨跌-1000元，周环比-8.46%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差本期值-9741.54元/吨，上期值-9750.72元/吨，日涨跌9.18元，日环比-0.09%，周涨跌-999.68元，周环比11.44% [26] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差有相关数据展示 [30] - 碳酸锂品牌基差报价中，盛新锂能LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；天齐锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1600元，日涨跌幅0，为电碳；赣锋锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1700元，日涨跌幅0，为电碳；天宜锂业LI2CO3≥99.8%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；江西九岭LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价-2000元，日涨跌幅0，为电碳；永兴材料LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；中矿资源LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-1800元，日涨跌幅0，为电碳；瑞福锂业LI2CO3≥99.5%，报价合约LC2601，最新平均价-2000元，日涨跌幅0，为电碳；浙江新时代LI2CO3≥99.7%，报价合约LC2601，最新平均价-2200元，日涨跌幅0，为回收料电碳；蓝科锂业LI2CO3≥99.6%，报价合约LC2601，最新平均价-3000元，日涨跌幅0，为准电；蓝科锂业LI2CO3≥99.2%，报价合约LC2601，最新平均价-3500元，日涨跌幅0，为工碳；四料综合基差报价，报价合约LC2601，最新平均价-2075元，日涨跌幅0，为辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收 [32] - 碳酸锂仓单量总计昨日为13120手，今日为12920手，每日增减-200手；建发上海昨日和今日仓单量均为90手，每日增减0手；五矿无锡昨日和今日仓单量均为90手，每日增减0手；象屿速传上海昨日和今日仓单量均为1880手，每日增减0手；遂宁天诚昨日和今日仓单量均为1675手，每日增减0手；中储临港昨日仓单量为1443手，今日为0手，每日增减-1443手；中远海运镇江昨日和今日仓单量均为1136手，每日增减0手；中远海运南昌昨日仓单量为2393手，今日为2248手，每日增减-145手；九岭锂业(宜春奉新)昨日和今日仓单量均为1499手，每日增减0手；外运龙泉驿昨日仓单量为1675手，今日为1620手，每日增减-55手；盛新锂能(遂宁)昨日仓单量为1000手，今日为0手，每日增减-1000手；九岭锂业(宜春宜丰)昨日和今日仓单量均为1352手，每日增减0手；江苏奔牛港务昨日和今日仓单量均为100手，每日增减0手；宜春银锂昨日仓单量为300手，今日为0手，每日增减-300手；融捷集团昨日和今日仓单量均为600手，每日增减0手；上海国储昨日仓单量为13手，今日为0手，每日增减-13手；厦门建益达(建发上海)昨日仓单量为300手，今日为0手，每日增减-300手；中远海运临港昨日和今日仓单量均为60手，每日增减0手；厦门国贸(中远海运镇江)昨日和今日仓单量均为150手，每日增减0手；五矿盐湖昨日仓单量为60手，今日为0手，每日增减-60手 [34][35] 成本利润 - 报告展示了外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润的相关数据 [36] 锂电企业风险管理策略建议 - 采购管理方面，产成品价格无相关性，未来有生产电池材料计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨风险，可买入远月期货合约10%、卖出LC2605 - P - 83000 20%、采用期权组合策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）20%；产成品价格有相关性，未来有生产电池材料计划，担心未来采购碳酸锂时价格上涨导致采购成本上涨风险，依据采购进度卖出主力期货合约30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20%、根据生产计划卖出对应期货合约30% [2] - 销售管理方面，未来有生产碳酸锂计划，担心销售碳酸锂时价格下跌导致销售利润减少风险，卖出LC2601 - C - 100000 10%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）10%；原材料和锂价高度相关，产成品和碳酸锂价格相关度不高，未来采购含锂原料生产产品，担心销售产成品时价格下跌导致销售利润减少风险，依据采购进度卖出主力期货合约30%、采用组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）20% [2] - 库存管理方面，有较高的碳酸锂库存，担心未来价格下跌造成货物贬值风险，卖出主力期货合约40%、卖出LC2601 - C - 100000 20% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对天然橡胶各产区的气象情况进行分析，包括近期和未来的降水、气温等变化，以及中长期气候动态，还提及产区突发灾害监测情况，为天然橡胶期货投资提供气象参考依据，以评估天气因素对天然橡胶生产和供应的影响 [1][2][4] 各部分内容总结 本周重要气象提示 - 中国云南产区处于停割前过渡阶段，部分已停割，未来月底冷空气或影响产胶；海南产区处于停割前期上量冲刺阶段，近期降雨减少利于产胶 [2] - 泰国产区11月降雨同比多，12月北部和东北部割胶顺畅，南部洪灾缓解但未来有降雨；越南产区11月降水同比偏多，未来一周雨水显著减少 [2] - 柬埔寨、缅甸、老挝、马来西亚、印尼、菲律宾等产区11月降水有不同变化，未来一周雨水情况各异，部分产区割胶受影响程度不同 [2][5] - 南亚印度部分产区近期零星降雨，斯里兰卡前期受灾后天气好转但影响持续；西非科特迪瓦逐步走出次雨季，未来雨水减少气温升高 [6] 中长期气候动态 - 厄尔尼诺 - 南方涛动方面，目前Nino3.4指数 -0.5（+0.1），南方涛动指数（SOI）为 +9.4，弱拉尼娜现象环比小幅减弱，或持续到2025年12月至2026年2月，并可能在2026年1月至3月过渡到ENSO中性 [4] - 印度洋偶极子方面，DMI指数为−0.46（+0.14），环比进一步减弱，水汽流量环比减少 [4] - 马登 - 朱利安振荡预计处于第7阶段（西太平洋）向第8阶段转变，对印尼地区雨云增长作用小，但亚洲季风增强将增加马来群岛大部地区水汽供应 [4] 产区降雨数据汇总 - 报告给出天然橡胶主要产区周度降水情况汇总，包含中国、泰国、越南、柬埔寨、缅甸、老挝、马来西亚、印尼、菲律宾、印度、斯里兰卡、科特迪瓦等国家各产区的当月累计降水、当月同比、上周累计降水、周度环差、本周预报降水、后一周预报降水等数据 [8][10] 产区突发灾害监测 - 热带低压方面，北半球冬季进入低发期，印尼西部有低压扰动给苏门答腊周边带来雨水，印度洋未来一周有热带低压扰动南亚东部 [11] - 洪涝灾害方面，泰国南部、马来半岛前期洪涝，目前雨水减少洪水退却，但部分地区河流水位仍偏高需关注后续降水 [12] 各产区天气情况 - 中国产区展示了海南、云南产区的降水、土壤湿度、温度、风速等气象指标的预报和历史数据 [15][18][21] - 中南半岛产区包括泰国、越南、柬埔寨、缅甸、老挝等，展示了降水、土壤湿度等预报及各产区气象指标跟踪数据 [58][64] - 马来群岛产区展示了印尼、马来西亚、菲律宾等产区的降水、土壤湿度预报及各产区气象指标跟踪数据 [120][125] - 南亚产区展示了印度、斯里兰卡的降水、土壤湿度预报及各产区气象指标跟踪数据 [148][153] - 西非产区展示了科特迪瓦的降水、土壤湿度预报及各产区气象指标跟踪数据 [173][181] 附录 - 天胶主产区种植面积与产量分布：全球天然橡胶主要集中在东南亚，泰国种植面积占比约1/4，产量超三成，印尼种植面积约1/5，产量15%，科特迪瓦产量超10% [194] - 橡胶的物候期与天气的影响：橡胶树物候期分五个阶段，新叶成熟前敏感，长期产量取决于种植面积和树龄结构，短期关注天气对割胶进度影响，不同阶段有不同天气影响和病虫害 [203] - 天胶主产区生产周期与潜在气象风险：全球天胶供给季节性明显，9 - 11月高产，2 - 3月低产，各产地因纬度和气候差异开割停割时间不同 [205]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向，资产价格将呈现结构性分化，国内经济边际改善但向好基础尚不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美国经济未到衰退境地，后续议息会议或鹰派降息，国内宏观政策积极对人民币汇率有支撑，需关注美国经济数据和美联储主席人选动态 [3] - 短期股指预计波动加大，维持中性偏多思路，国债货币政策基调未变，关注债市能否企稳 [4][5] - 集运欧线多空博弈，挺价落地具不确定性，需关注船司提涨和红海复航情况 [6][7] - 贵金属短期震荡整理，中长期看涨，关注美联储会议和交割量等因素 [9][10][11] - 铜价在美联储议息会议前谨慎运行，沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强，锌偏强运行，锡高位震荡，碳酸锂短期影响有限，工业硅和多晶硅震荡，铅偏强震荡 [12][15][16][17][18][19][21] - 螺纹和热卷下方空间有限，铁矿石价格回落但下方有支撑，焦煤焦炭因弱宏观下跌，硅铁硅锰震荡偏弱 [23][24][25][27] - 原油震荡下行，LPG 维持偏强震荡，PTA - PX 随需求下滑与商品情绪走弱，MEG - 瓶片终端需求下滑，甲醇交割博弈拉扯，PP 现货悲观，PE 供增需减，纯苯 - 苯乙烯盘面偏强，燃料油触底反弹，低硫燃料油裂解低迷，沥青关注冬储政策，橡胶偏弱震荡，尿素震荡，玻纯&烧碱预期疲弱，纸浆 - 胶版纸期价偏弱震荡，原木关注柳杉进口影响，丙烯震荡偏弱 [28][29][30][31][33][34][35][38][40][41][43][44][45][47][48][51][54][56][57][59][60][61] - 生猪旺季供需待验证，油料关注 USDA12 月报告，油脂整理等待指引，棉花关注上方压力，白糖维持弱势，鸡蛋产能高位但临拐点，苹果近强远弱，红枣低位震荡 [62][63][66][67][69][70][71][73] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内宏观政策更积极有为，海外市场聚焦美联储，国内经济边际改善但基础不牢 [1][2] - 人民币汇率：美国经济未衰退，国内政策积极支撑汇率，关注美国数据和美联储主席人选 [3] - 股指：短期波动加大，维持中性偏多思路，关注会议落地情况 [4] - 国债：货币政策基调未变，关注债市能否企稳 [4][5] - 集运欧线：多空博弈，挺价落地具不确定性，关注船司提涨和红海复航 [6][7] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：短期震荡整理，中长期看涨，关注美联储会议和交割量 [9][10][11] - 铜：美联储议息会议前谨慎运行，关注采购机会 [12][14] - 铝产业链：沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [15][16] - 锌：基本面宏观共振，偏强运行，上方空间有限 [16] - 锡：高位震荡，关注利率会议和供给端扰动 [17] - 碳酸锂：短期影响有限，关注 2026 年下半年产业链供需格局 [18][19] - 工业硅&多晶硅：震荡区间，关注冬季产区环保和基本面情况 [19][20][21] - 铅：偏强震荡，关注库存和需求情况 [21][22] 黑色 - 螺纹&热卷：下方空间有限，运行区间分别为 3000 - 3300 和 3200 - 3500，关注去库和消费情况 [23] - 铁矿石：价格回落，但下方有支撑，关注宏观会议和供需情况 [23][24] - 焦煤焦炭：因弱宏观下跌，焦煤短期承压，焦炭或面临提降压力 [25][26] - 硅铁&硅锰：下游弱需求，震荡偏弱，关注钢材价格带动情况 [27] 能化 - 原油：地缘溢价消退，油价回落，中长期供应过剩压力未改 [28][29] - LPG：维持偏强震荡格局，基本面提供支撑 [30][31] - PTA - PX：随需求下滑与商品情绪走弱，关注 PTA 装置新增动态 [31][32][33] - MEG - 瓶片：终端需求下滑，供应端负反馈初显，维持逢高布空思路 [34] - 甲醇：交割博弈拉扯，关注伊朗发运和内地供需情况 [35] - PP：估值被压制，不建议追空，关注 PDH 装置开工和现货市场表现 [37][38] - PE：供增需减格局下，短期维持底部震荡，关注现货和基差变化 [39][40] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面偏强运行，关注出口成交和现货支撑情况 [41][42] - 燃料油：触底反弹，观望为主 [43] - 低硫燃料油：裂解低迷，观望为主 [44] - 沥青：关注冬储政策，可用期权卖方或关注基差多配机会 [45][47] - 橡胶：偏弱震荡，关注 RU 区间下沿支撑和价差机会 [48][49][50] - 尿素：成交转弱，01 预计延续震荡走势 [51] - 玻纯&烧碱：预期疲弱，关注库存和需求情况 [51][54][56] - 纸浆 - 胶版纸：期价偏弱震荡，高空为主 [56][57] - 原木：岚山现货下调，关注柳杉进口影响，不建议追空 [57][59] - 丙烯：偏弱震荡，关注成本和供需情况 [60][61] 农产品 - 生猪：旺季供需待验证，中短期以基本面为主 [62] - 油料：关注 USDA12 月报告，内盘豆粕短期跟随美盘震荡 [63] - 油脂：整理等待市场指引，关注产地天气及政策 [66] - 棉花：新棉上市但下游有韧性，关注套保压力位突破情况 [67] - 白糖：维持弱势，供应充足需求乏力 [68] - 鸡蛋：产能高位但临拐点，多单博弈反弹建议轻仓 [69][70] - 苹果：近强远弱，关注库存和出货情况 [70][71] - 红枣：低位震荡，关注新枣定产情况 [71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 拉尼娜现象已形成，预计持续到2026年初，强度偏弱，目前对东南亚影响有限 [1] - 本周降雨带移动，降雨分布不均，马来半岛降雨量下降，各产区降雨量均有所下降，印尼部分地区和马来半岛土壤湿度落后于同期或均值 [1] - 短期无灾害性天气扰动，但需关注土壤湿度落后地区，若持续不佳或影响明年产量 [1] 相关目录总结 气象指数 - 10月南方涛动指数超出阈值1，截至11月底厄尔尼诺指数为 -0.55，拉尼娜现象形成 [1] 产区降水 - 印尼降雨开始递减，马来下周降雨多于本周 [3] 产区土壤湿度 - 12月印尼土壤湿度整体缓和，马来半岛局部偏干 [9] 各产区情况 印尼产区 - 占碑：降雨量下降，同比偏少 [21] - 西卡里曼丹：暴雨好转，土壤湿度提升 [29] - 中卡里曼丹：土壤湿润，降雨情况乐观 [33] - 东卡里曼丹：降水充沛，土壤湿润 [41] - 廖内：年底降雨下降，土壤湿度落后同期 [47] - 南苏门答腊：土壤湿度落后同期 [53] - 北苏门答腊：11月底洪涝，近日降雨恢复正常 [60] 马来产区 - 柔佛：降水量同比较低，土壤湿度低于20年均值 [67] - 彭亨：降雨量回归偏少，土壤湿度提升不足 [72] - 霹雳：土壤湿度正常，降雨整体偏少 [78] - 沙巴：12月降雨量下降，土壤较湿润 [85] - 沙捞越：降雨量下降，土壤湿度与去年持平 [92]

报告行业投资评级 中长期对天然橡胶行业维持中性偏弱看待，关注政策与事件的短线驱动 [2] 报告的核心观点 上周天然橡胶延续震荡行情，基本面矛盾变化有限，供应端受天气和政策影响，需求端下游表现不佳，宏观氛围转暖，后市预计维持宽幅震荡格局，中长期中性偏弱 [1][2] 各章节关键要点总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现实支撑微幅减弱，市场预期持稳，多空分歧下震荡，供应端关注产区天气和新交割标准，需求端下游产销和出口走弱，内需待激励，宏观关注政策动向和贸易关系 [1][2][7] - 交易型策略建议：RU2605震荡区间14900 - 15500，NR2601震荡区间11900 - 12400，预计维持震荡格局，给出基差、单边、对冲、月差套利和品种套利等策略建议 [22][23][24] - 产业客户操作建议：给出橡胶RU和20号胶NR的价格区间预测和波动率数据，针对库存管理和采购管理给出风险管理策略建议 [27][28] 第二章 重要信息及关注事件 - 上周重要信息：利多信息包括央行逆回购、乘用车和重卡需求、美国降息预期等；利空信息包括PMI数据、上期所修订交割细则、社会库存增加等 [30][31][32] - 本周关注重点：关注产区天气、干胶进出口和社会库存、下游轮胎数据以及宏观数据 [35] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：给出橡胶期货价格汇总和价差数据，RU主力换月05合约，维持偏弱震荡，NR主力同步震荡，持仓增多 [36][38] - 现货行情与价差分析：给出橡胶现货价格汇总，期限结构上全乳基差回归，月差结构RU重心下移，NR变化不大，外盘日胶和新加坡胶有不同表现，虚实盘比RU高NR低，下游需求情绪平淡 [43][46][53] - 品种价差分析：深浅价差走扩，全乳估值修复，天然与合成橡胶价差后期或走扩 [68][71] 第四章 估值和利润分析 - 产业链利润跟踪：原料成本部分原料价格上移，国产胶全乳胶交割利润上移，TSR9710走跌，进口胶泰国烟片利润回升，泰标和泰混利润走低 [74][82][84] 第五章 供需及库存推演 - 供应端：主产国产量受天气影响，国内10月进口同比增环比减，主产国总量需求中国10月下滑，海外印度回升 [86][88][99] - 需求端：轮胎产销全钢胎开工持稳，半钢胎小幅回升，出口环比下滑；替换需求受物流和投资影响；配套需求汽车整体有韧性但乘用车内需偏弱，重卡和工程机械有增长但新增需求有限；海外轮胎产量日本持稳泰国后期下滑，需求美国进口增长欧洲产销平稳 [105][110][118] - 库存端：期货库存沪胶和20号胶仓单均增加，社会库存青岛地区增加，入库率和出库率有变化 [135][137]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周贵金属隐波上升 金融、商品市场窄幅震荡[1] 各部分内容总结 金融期权成交与持仓情况 - 50ETF 期权本周日均成交量 59.64 万张 较前周降 -20.44% 认沽 - 认购成交比 0.83 相对前周下降且低于历史均值 上周认沽认购持仓比 1.07 较前周上升且高于历史均值[1] - 华泰柏瑞 300ETF 期权日均成交 75.4 万张 日均持仓量 126.39 万张[1] - 南方中证 500ETF 期权日均成交 99.79 万张 日均持仓量 123.47 万张[1] - 华夏上证科创 50ETF 期权日均成交 93.07 万张 日均持仓量 211.23 万张[1] - 深证 100ETF 期权日均成交 7.93 万张 日均持仓量 10.68 万张[1] - 创业板 ETF 期权日均成交 153.44 万张 日均持仓量 163.4 万张[1] - 沪深 300 股指期权日均成交 8.91 万手 日均持仓量 17.93 万手[1] - 中证 1000 股指期权日均成交 19.26 万手 日均持仓 31.73 万手[1] 金融与商品期权波动率情况 - 金融期权方面 截止本周五收盘 沪深 300 股指期权隐含波动率 13.36% 较一周前降 0.53% 50ETF 期权隐含波动率 10.97% 较一周前降 0.87% 中证 1000 股指期权隐含波动率 17.02% 较一周前降 0.73%[2] - 商品期权方面 截至本周五收盘 原油期权隐含波动率 16.91% 较一周前降 -0.18% 碳酸锂期权隐含波动率 34.69% 较一周前降 -2.74% 螺纹钢期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 纯碱期权隐含波动率 22.11% 较一周前升 0.09% 黄金期权隐含波动率 20.43% 较一周前升 2.25% 白银期权隐含波动率 39.72% 较一周前升 8.53% 棕榈油期权隐含波动率 16.97% 较一周前降 -0.39% 豆油期权隐含波动率 11.99% 较一周前降 -0.17% 菜油期权隐含波动率 13.96% 较一周前降 -0.88% 橡胶期权隐含波动率 16.29% 较一周前降 -1.58%[2] 期权市场数据相关图表 - 包含南华金融期权策略 1 号、2 号相关图表 以及各类型 ETF 期权和股指期权的成交持仓、隐含波动率与历史波动率、偏度结构、期限结构等图表[4][8] - 各图表资料来源主要为 wind、南华研究[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场持续回落围绕发改委煤炭保供逻辑展开，煤化工品种跟随下跌，其估值偏低，追空性价比不高 [2][4][5] - 焦煤价格虽回落，但保供是阶段性逻辑，反内卷是长周期逻辑 [2][4][5] - 农产品油脂油料品种维持震荡，国内1200万吨采购不能改变大豆供应过剩格局 [2][4][5] - 本轮调整结束后，可考虑强势品种调整后低吸和超跌品种技术博反弹两个思路 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场分化，有色和贵金属强势，黑色和化工弱势，01合约被推向极致 [4] - 铜、铝、白银供应端紧张，呈主升浪走势，黄金走势背离需谨慎 [4] - 农产品整体震荡，国内1200万吨采购难改大豆供需格局，豆粕调整到位后可低吸，马来西亚棕榈油库存走高给棕榈油带来压力 [4] - 能化板块国内煤炭价格因保供政策回落，给煤化工品种带来抛压，但化工品估值低，追空性价比不高 [4] - 黑色板块在煤炭保供背景下，焦煤焦炭带动整体估值回落，但难回7月初价格区域 [4] 板块资金流动 - 各板块资金流动情况：总量200.27亿，贵金属12.53亿，有色85.45亿，黑色2.18亿，能源0.46亿，化工8.02亿，饲料养殖1.94亿，油脂油料 -7.72亿，软商品4.63亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：包括铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差数据 [9] - 能化品种：燃料油、低硫油等众多能化品种的价格分位、库存分位等数据 [11] - 农产品品种：豆粕、菜粕等农产品的价格分位、库存分位等数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在俄乌和平协议不确定性和基本面持续疲软的情况下区间波动，近端油价难破震荡区间，需静待政策落地与俄乌进展，操作上建议区间轻仓博弈；远端交易逻辑需关注长期供需格局演变，供应端若俄乌冲突缓和、美国对俄制裁松动或OPEC+产能评估调整偏向宽松，将加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对原油需求的提振作用尚需时间验证 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 俄乌局势是短期影响油价的重要因素，俄罗斯总统普京拒绝美国起草的和平计划关键提案，乌克兰谈判代表将举行新一轮谈判；自美国制裁生效，俄罗斯原油出口展现韧性，11月出口总量低于10月，印度和土耳其减少购买，中国继续少量稳定进口；长期供应过剩担忧压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力，亚洲交易商预期沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价价差，弱化对原油的支撑 [1] 投机型策略建议 - 行情定位为短期震荡偏稳；单边建议区间操作，关注布油在65美元/桶附近的潜在压力和62元/吨附近的潜在支撑；套利和期权建议观望 [6][9] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括美国总统特朗普称美军将“很快”打击委内瑞拉境内目标，美国海军部署航母打击小组到加勒比海地区，委内瑞拉总统马杜罗表示美国欲武力夺取其原油储备 [8] - 利空信息包括沙特公布2026年1月对亚洲和美国的阿拉伯轻质原油销售价格，特朗普计划宣布加沙和平进程进入第二阶段，俄罗斯总统普京称俄印能源合作不受影响 [8] 下周关注事件 - 关注俄乌和平谈判进展，若达成实质性共识，市场对俄油供应回归的预期将升温，可能加剧供应过剩压力；若谈判遇阻，地缘风险溢价或短期回升 [10] - 继续关注中东局势，特朗普计划在圣诞节前宣布加沙和平进程进入第二阶段 [10] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体保持稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 [13] - 内盘SC主力合约SC2601收盘457.1元/吨，周度+0.75%；上海期货交易所INE原油期货持仓量为74,972手，周增加2,242手 [15][16] - 外盘美油主力合约收涨0.79%，报60.14美元/桶，周涨2.72%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报63.9美元/桶，周涨2.44% [18] - ICE布伦特原油期货主力合约成交量24.32万手，持仓量61.64万手，日减仓0.64万手；NYMEX WTI原油期货主力合约成交量22.70万手，持仓量30.70万手，日减仓1.9万手 [19] 内外价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent连1价差0.88元/桶，SC - WTI连1价差4.52美元/桶，SC - Dubai连1价差0.50美元/桶，Brent - WTI价差连1价差3.64美元/桶 [24] - 截至12月5日，SC M + 3理论价为491.88元/桶，SC M + 3盘面偏离程度 - 6.87%，偏离较上周收窄；测算SC理论到岸利润 - 37.38元/桶，亏损较上周收窄；SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.45美元/桶，理论差6.18美元/桶，SC - Brent价差偏弱，在OPEC+增产背景下内盘原油相对较弱 [25] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至12月5日，布伦特月差（01 - 03）为0.61美元/桶，前值1.23；WTI月差（01 - 03）为0.52美元/桶，前值0.46；SC月差（01 - 03）为1.3元/桶，前值 - 5.6元/桶 [28] 原油区域价差跟踪 - 截至12月5日，SC - Brent价差连1为0.88美元/桶，前值0.58美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.64美元/桶，前值4.65美元/桶 [40] 原油下游估值跟踪 - 截至12月5日，本周欧洲市场的原油裂解价差全面走弱，北美和亚太地区的裂解表现出柴油强于汽油，中国市场裂解价差走强，炼厂利润分化，东西裂解走弱 [52] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 10月份，全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月份下降31万桶/日；美国原油产量为1379万桶/日，较9月份上升1万桶/日；OPEC国家原油产量为2871万桶/日，较9月份下降43.5万桶/日；Non - OPEC DoC国家原油产量为1432万桶/日，较9月份下降23万桶/日 [85] - EIA继续小幅上调对2025年和2026年全球、美国、OPEC国家原油及相关液体产量预测 [85] 需求端跟踪 未提及具体内容 库存端跟踪 未提及具体内容 进出口跟踪 未提及具体内容 平衡表跟踪 未提及具体内容