报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周岚山部分现货价格上调，外盘报价小涨但对盘面拉动有限，全国库存呈季节性去库，日均出库量下降，盘面持仓减少，价格区间震荡，建议网格交易策略；01合约价格难准确估值，逢高空远月可小仓位尝试但确定性不高 [3][5] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：岚山部分现货价格上调，外盘报价上涨，全国库存小涨维持季节性去库，日均出库量下降，盘面持仓减少，外盘报价上调对盘面拉动有限 [3] - 近端交易逻辑：岚山个别规格辐射松价格上涨但成交弱，下游需求平淡，外盘报价上调对盘面影响有限 [4] - 远端交易预期：01合约价格难估值，逢高空远月可小仓位尝试但受近端事件冲击影响，确定性不高 [5] - 交易型策略建议：行情区间震荡，建议区间网格策略，价格中枢805，网格间距5 - 10，区间790 - 820，多空均衡配置，破网超风控范围则止损；国庆节后若无新变量则逢高做空 [8] - 产业客户操作建议：库存管理可做空lg2511锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830；采购管理可买入lg2511锁定成本，套保比例25%，入场区间780 - 800 [10] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：库存季节性下行，处于历史低位 [12] - 利空信息：出库量下降，需求成色待验证 [13] - 现货成交信息：展示多种规格原木在不同港口的现货价格、基差等信息 [14][17] - 策略：产业客户可考虑买基差，暂无月差驱动逻辑；运行网格交易策略，9.4日提出的逢高布空已结束 [15] - 关注事件：山东地区个别规格报价上调市场反馈，个别外商提高CFR报价 [16] 第三章 盘面解读 - 价量及资金解读：价格区间震荡，资金减仓离场，波动中枢805附近，持仓量低 [18] - 基差月差结构：月差维持C结构，交割月合约价格降幅明显，非交割月合约结构变化不大 [20] 第四章 估值和利润分析 - 估值：长三角最低仓单成本822附近，山东825附近，买方接货意愿按现货折价20计算在782附近，价格处于合理区间 [28] - 进口利润：山东3.9/5.9米中A进口持续亏损且加深，长三角6米中A利润水下但优于山东 [29] 第五章 供需及库存推演 - 供需：9.27 - 10.6预计到港13船，货量49.8万方，预计下周去库但国庆数据有浮动；截止9.19日，日均出库量下降，需求成色待验证，二手房成交面积高支撑家具需求，地产需求弱待观察 [35][37] - 库存：展示中国、江苏、山东等地原木库存季节性数据 [39] - 需求（多方面）：包含地产、家具、PPI、PMI等多方面相关数据及季节性图表 [44][56][63] - 供给（多方面）：涵盖进口量、进口报价、成本、利润、新西兰辐射松出口最低价等多方面数据及季节性图表 [65][69][79] - 其他：展示原木进口汇率、运价指数、品种价差、现货价格、木方价格等相关数据及图表 [81][83][85]

今日集运指数（欧线）期货（EC）价格如预期延续震荡走势。 截至收盘，EC各合约价格涨跌互现。从 交易所排名前20大机构持仓增减去看，EC2510合约多头减仓1523手至18659手，空头减仓1060手至19737 手，交易量减少16778手至26471手（双边）。如此前预期，临近国庆假期，部分投资者逐渐平仓。 来自于现舱报价的回升——马士基公布的10月中旬欧线现舱报价止降回升和MSC跟进上调近期欧线报 价，带来的利多影响相对趋缓，欧线现舱报价今日暂无明显变动，影响趋于中性。而特朗普再度对部分特定 商品加征关税也从宏观情绪角度带来小幅利空。值得注意的是，下周剩余两个交易日，仍需关注节前资金波 动带来的风险。最新一期SCFI欧线跌至1000美元/TEU以下，可能给市场带来一定的利空因素，短期来看，期 价仍延续震荡或震荡偏下行的可能性较大；12合约可继续关注低多机会，整体以观望或日内短线做空为主。 【利多解读】 EC风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 建议入场区间 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新粮季节性供给宽松主导，后期现货价格承压；豆一期货受益于空方平仓，期价连续第二日反弹；拍卖端重启，加剧市场供应压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率10.16%，当前波动率历史百分位31.4% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货多头可借助期价反弹，在4000 - 4050区间以30%套保比例做空A2511豆一期货；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权，在30 - 50区间以30%套保比例操作提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本的现货空头，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待四季度价格磨底 [3] 核心矛盾及多空解读 - 核心矛盾是新粮季节性供给宽松使后期现货价格承压，豆一期货因空方平仓反弹，拍卖端重启加剧供应压力 [4] - 利多因素包括农业农村部重视秋粮收获或出台相关政策；11合约空方减仓支撑期价反弹，空头趋势弱化；2025年上半年双向拍卖成交良好，还粮收购刚需有阶段性支撑 [4] - 利空因素是中储粮网9月26日组织国产大豆竞价销售19349万吨，拍卖重启增加现货市场压力；9月26日粮达网计划两场拍卖待关注成交 [4] 豆一盘面价格 - 2025年9月24 - 25日，豆一11收盘价从3907涨至3929，涨幅0.56%；豆一01收盘价从3893涨至3914，涨幅0.54%；豆一03收盘价从3894涨至3912，涨幅0.46%；豆一05收盘价从3928涨至3945，涨幅0.43%；豆一07收盘价从3927涨至3943，涨幅0.41%；豆一09收盘价从3934涨至3949，涨幅0.38% [4][6]

——现货磨底 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 当前影响尿素走势的核心矛盾有以下几点：一是季节性的需求淡季，二是出口预期的结束。我们认为尿 素或维持震荡走势。我们可以看到，近期尿素价格走势和现货情况呈现了高度的相关性，后期需要关注现货 成交情况。 ∗ 近端交易逻辑 尿素现货日产销与尿素期货收盘价 source： 南华研究,同花顺 元/吨 尿素平均产销(右轴) 尿素期货主力合约收盘价 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 25/08 1 2 3 1600 1800 2000 2200 2400 尿素山东产销季节性 source： 南华研究 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 2 4 6 虽然尿素增设了交割库，但最便宜可交割品地点仍为河南与山东。考虑到01合约出口预期消失，1-5月差走反 套。由于01合约还有秋季肥预期，尿素01合约仍有升水。 南华期货尿素产业周报 * 远端交易预期 截止本周国内尿素日产20.01万吨，下周潞安大颗粒、赤天化装置陆续恢复，金象装置检修，天泽检修计划或 有推迟，预计下周国内尿素日产量继续小幅提 ...

玉米&淀粉产业链日报 2025/09/26 戴鸿绪（投资咨询证号：Z002181） 康全贵（从业资格证号：F03148699） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾 】 新季供应压力显现，新粮报价高开后持续回落，集中上市期价格仍将承压； 当前玉米上量有限，部分地区推迟收获，现货价格相较于期货端呈现一定韧性，期货盘面止跌反弹； 当前基差处于偏高水平，随着进入新粮大量上市，基差面临回落风险； CBOT玉米低位盘整，消化丰产预期压力及等待供应端进一步指引； 阿根廷短期出口政策反复，对农产品市场价格造成意外扰动； 【利多解读】 1、9月25日，农业农村部召开全国粮油作物大面积单产提升暨"三秋"生产视频会，后期中储粮收购储备政策 或将视价格运行情况择机出台，存有不确定性； 2、8月进口玉米保持地量水平，替代压力较小； 3、旧季粮源供应偏紧，部分产区收获延迟，补充尚需时间，深加工刚需补库支撑现货价格； 【利空解读】 玉米&淀粉期货盘面价格 | | 2025-09-24 | 2025-09-25 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米1 ...

丙烯产业风险管理日报 2025/09/25 戴一帆（投资咨询证书：Z0015428） 沈玮玮（F03140197） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 丙烯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分比（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 丙烯 | 6250-6600 | 0.0556 | 0.1666 | 【利空解读】 产业数据汇总 source： 同花顺,南华研究 丙烯套保策略表 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高， 担心丙烯价格下跌 | 多 | 为防止存货跌价损失，可根据企业库 存情况，逢高空配丙烯期货来锁定利 润 | PL2601 | 卖出 | 50% | 6500-6600 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本， 若现货价格上涨还可以锁定卖出价格 | PL2601C66 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡偏强运行，有色整体强势，矿端情绪未消散；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨；镍铁成交均价下调，受不锈钢需求端制约；不锈钢偏强震荡，成交偏静；宏观层面美元下调引起有色上行；市场存在多空因素，需关注价格波动和库存变化[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.95%，波动率历史百分位0.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的NI主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的SS主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 矿端：印尼制裁矿业公司，10月次年配额审批临近，供给稳定性担忧加剧 [3] - 新能源：刚果预计延长钴出口禁令，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单 [3] - 镍铁：成交均价下调0.5元/镍点，受不锈钢需求端制约，企业节前备货提前完成，近两周无大单成交 [3] - 不锈钢：偏强震荡，部分规格调价探涨反馈一般，成交偏静 [3] - 宏观：日内美元下调引起有色上行 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|122990|0|0%|元/吨| |沪镍连一|122990|1540|1.27%|元/吨| |沪镍连二|123160|1530|1.26%|元/吨| |沪镍连三|123350|1460|1.26%|元/吨| |LME镍3M|15240|-195|-1.20%|美元/吨| |成交量|177030|0|0.00%|手| |持仓量|99642|0|0.00%|手| |仓单数|25153|48|0.19%|吨| |主力合约基差|-505|185|-26.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12930|0|0%|元/吨| |不锈钢连一|12930|35|0.27%|元/吨| |不锈钢连二|12970|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|13030|35|0.27%|元/吨| |成交量|129897|0|0.00%|手| |持仓量|109896|0|0.00%|手| |仓单数|87505|-298|-0.34%|吨| |主力合约基差|640|-35|-5.19%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌| |----|----|----| |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230586|0| |不锈钢社会库存|909|11.8| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前烧碱现货区间走弱 供应端产量因检修正常波动，氯碱利润维持300+ 非铝刚需为主，节前补库不及预期 后市需关注现货节奏、旺季成色以及下游备货积极性 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2500 - 2900 ，当前波动率（20日滚动）为22.00% ，当前波动率历史百分位（3年）为39.1% [2] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高，担心烧碱价格下跌时，可根据企业库存情况，做空SH2601烧碱期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例50% ，建议入场区间2800 - 2850 ；也可卖出SH601C2800看涨期权收取权利金降低成本，若烧碱上涨还可锁定现货卖出价格，套保比例50% ，建议入场区间70 - 80 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购时，为防止烧碱价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SH2601烧碱期货，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50% ，建议入场区间2500 - 2550 ；也可卖出SH601P2480看跌期权收取权利金降低采购成本，若烧碱价格下跌还可锁定现货买入价格，套保比例50% ，建议入场区间70 - 80 [2] 核心矛盾 - 近端整体矛盾有限，节奏看补库情况；中长期有投产压力以及政策预期 [3] 利多解读 - 除山东外围地区现实压力有限 [3] 利空解读 - 山东现货压力较大，阶段性补库结束后现货区间走弱；利润中性偏高 [3] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2623|2632|-9|-0.34%| |烧碱09合约|2661|2668|-7|-0.26%| |烧碱01合约|2528|2537|-9|-0.35%| |月差（5 - 9）|-38|-36|-2|/| |月差（9 - 1）|133|131|2|/| |月差（1 - 5）|-95|-95|0|/| |05合约基差（山东金岭）|-217|-226|9|/| |09合约基差（山东金岭）|-255|-262|7|/| |01合约基差（山东金岭）|-122|-131|9|/| [3] 32碱出厂价折盘面（元/吨） |地区|品牌|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2406|2406|0|0.0%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2750|2750|0|0.0%| |山东|恒通|2781|2781|0|0.0%| |江苏|新浦|3150|3150|0|0.0%| |江苏|金桥|2837.5|2837.5|0|0.0%| |浙江|镇洋|3419|3419|0|0.0%| |陕西|北元|3550|3550|0|0.0%| [4][6] 50碱出厂价折盘面（元/吨） |品牌|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2460|2460|0|0.0%| |鲁泰|2720|2720|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [6] 片碱市场价（元/吨） |地区|2025 - 09 - 26价格|2025 - 09 - 25价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3500|3500|0|0.0%| |华北|3542|3542|0|0.0%| |西南|3700|3700|0|0.0%| |华中|3650|3650|0|0.0%| |华东|3700|3700|0|0.0%| |西北|3250|3250|0|0.0%| [7] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 09 - 26价差|2025 - 09 - 25价差|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|54|54|0| |江苏49碱 - 32碱|22|22|0| |江苏48碱 - 32碱|63|63|0| |西北99碱 - 50碱|483|483|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|56|56|0| |50碱（江苏 - 山东）|359|359|0| |50碱（广东 - 山东）|640|640|0| [7] 烧碱期货月差季节性 - 报告展示了烧碱期货月差（09 - 11）、（11 - 01）、（01 - 03）、（09 - 01）季节性以及烧碱09合约、01合约基差季节性（山东）相关数据 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近假期资金有撤离迹象，两市成交额明显收缩，科技概念领跌，红利指数走势上涨，短期避险情绪升温，周内股市上下波动频繁但中枢变动不大，属于节前平稳过渡、宽幅震荡行情，下周仅两个交易日，若无意外因素扰动，预计股市延续震荡，关注国内PMI数据变动，若节前资金流动加剧可能加大股市振幅，策略推荐下周逐步轻仓布局，买入跨式期权策略 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指走势整体回落，沪深300指数收盘下跌0.95%，两市成交额下降2242.05亿元，期指方面IF缩量下跌，其余各品种放量下跌 [2] 重要资讯 香港金管局10月9日起推出人民币业务资金安排，取代现有人民币贸易融资流动资金安排并实施多项优化措施及扩展合资格资金用途；工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》；特朗普自10月1日起，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%进口关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税 [3] 期指市场观察 IF主力日内涨跌幅-1.04%，成交量12.1085万手，成交量环比-1.2397万手，持仓量25.9924万手，持仓量环比-0.6449万手；IH主力日内涨跌幅-0.47%，成交量4.8226万手，成交量环比-0.3587万手，持仓量9.5988万手，持仓量环比0.1041万手；IC主力日内涨跌幅-1.47%，成交量13.6035万手，成交量环比0.637万手，持仓量25.2224万手，持仓量环比0.3365万手；IM主力日内涨跌幅-1.39%，成交量24.299万手，成交量环比3.0154万手，持仓量36.4864万手，持仓量环比1.1537万手 [4] 现货市场观察 上证涨跌幅-0.65%，深证涨跌幅-1.76%，个股涨跌数比0.53，两市成交额21468.85亿元，成交额环比-2242.05亿元 [6]

南华期货碳酸锂企业风险管理日报 2025年09月26日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 余维函 期货从业证号：F03144703 联系邮箱：yuwh@nawaa.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 期货价格区间预测 | 品种 | 价格区间预测 | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂主力合约 | 强压力位：78000 | 26.2% | 35.9% | source： 南华研究,同花顺 锂电企业风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | | 操作思路 | 套保工具 | 操作建议 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 区间 | | 采购管理 | 关性 | | | 期货 | 买入对应期货合约 | 60% | 67000-7 1000 | | | 产成品价格无相 | 未来有生产电池材料的计划， | 为防止成本上涨，企业根据生 | | | | | | | | 担心未来采 ...