贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/12/31 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 4367.80 74.84 2180.00 1648.00 58.08 12476.50 变化 30.75 0.20 0.00 0.00 0.00 -76.50 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 最新 98.22 1.17 1.35 156.43 1.90 变化 0.22 -0.00 -0.00 0.39 0.00 交 易 数 据 | 日期 | COMEX白银 | 上期所白银 | 黄金ETF持仓 | 白银ETF持仓 | 上金所白银 | 上金所黄金 | 上金所白银 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 库存 | 库存 | | | 库存 | 递延费支付方向 | 递延费支付方向 | | 最新 | 13960.19 | 755.75 | 1071.99 | 16455.42 | 714.41 | 1 | 2 | | 变化 | -9.24 | -40.99 | 0.00 | ...

美股市场表现 - 当地时间12月30日，美股三大指数全线下跌，道琼斯工业平均指数下跌0.20%，纳斯达克综合指数下跌0.24%，标普500指数下跌0.14% [1][3] - 大型科技股表现分化，META上涨1.11%，亚马逊上涨0.20%，微软上涨0.09%，谷歌母公司Alphabet上涨0.09%，而苹果下跌0.26%，英伟达下跌0.36%，特斯拉下跌1.17% [1][3] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌0.27%，其中亿航智能、亿咖通科技上涨超过5%，老虎证券、百度集团上涨超过4%，小鹏汽车、虎牙、有道、蔚来上涨超过3%，而叮咚买菜、灿谷下跌超过7% [1][3] 欧洲股市与公司动态 - 欧洲主要股指全线上涨，英国富时100指数上涨0.75%，法国CAC40指数上涨0.69%，德国DAX指数上涨0.57%，意大利MIB指数上涨1.14%，欧洲STOXX50指数上涨0.77% [3] - META宣布以数十亿美元收购通用AI代理研发商蝴蝶效应公司，此次收购是META成立以来第三大规模的并购，金额仅次于此前对WhatsApp和Scale AI的收购 [3] 美联储政策动向 - 2025年12月美联储会议纪要显示，美联储官员对通胀前景和劳动力市场走势存在分歧，对于顽固的价格压力风险与不断上升的失业风险哪个更严重看法不一 [4] - 大多数美联储官员认为，只要通胀持续回落，进一步降息很可能是合适的，降息有助于防止劳动力市场状况出现严重恶化 [4] - 部分美联储官员倾向于在12月降息后一段时间内维持利率不变，以便更好地评估货币政策对整体经济活动的影响，并确认通胀将回归2%的目标 [4] 大宗商品市场 - 贵金属价格大幅波动，伦敦现货黄金上涨0.19%至4340.128美元/盎司，盘中一度涨逾1%，伦敦现货白银大幅上涨5.67%，盘中一度涨逾8% [2][5] - 铜价表现强劲，LME铜价大涨超过3%，2025年以来累计涨幅超过44% [5] - 国际油价小幅下跌，ICE布伦特原油和NYMEX WTI原油均收跌 [6] 机构观点 - 瑞银表示，贵金属交易的短期风险已明显增加，新高过后短期投资者获利了结风险加大，且年末流动性稀薄可能加剧价格波动 [6] - 高盛认为，在创下历史新高后，铜价可能出现阶段性回落，但在电力基础设施投资、AI和防务等战略领域持续投入的支撑下，铜价下行空间有限 [7] - 高盛预计，LME铜价在未来一段时间内将主要运行在每吨10000至11000美元区间，2026年上半年均价约为10710美元，从更长期视角看，预计到2035年铜价有望升至每吨15000美元 [7]

美股市场表现 - 当地时间12月30日，美股三大指数全线小幅下跌，道指跌0.20%，纳指跌0.24%，标普500指数跌0.14% [1][3] - 大型科技股涨跌不一，美国科技七巨头指数下跌0.07% 其中META上涨1.11%，亚马逊上涨0.20%，微软上涨0.09%，谷歌母公司Alphabet涨0.09%，苹果下跌0.26%，英伟达下跌0.36%，特斯拉下跌1.17% [1][3] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数下跌0.27% 其中亿航智能、亿咖通科技涨逾5%，老虎证券、百度集团涨逾4%，小鹏汽车、虎牙、有道、蔚来涨逾3%，腾讯音乐、哔哩哔哩、阿里巴巴等小幅下跌，叮咚买菜、灿谷跌逾7% [1][3] 欧洲股市表现 - 欧洲主要股指全线上涨 英国富时100指数上涨0.75%，法国CAC40指数上涨0.69%，德国DAX指数上涨0.57%，意大利MIB指数上涨1.14%，欧洲STOXX50指数上涨0.77% [3] 贵金属与商品市场 - 贵金属价格大幅波动，伦敦现货黄金上涨0.19%至4340.128美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.20%至4352.3美元/盎司 [2][5] - 伦敦现货白银大涨5.67%，COMEX白银期货大涨7.88% [2][5] - LME铜价大涨逾3%，2025年以来累计涨幅逾44% [5] - 国际油价小幅下跌，ICE布油与NYMEX WTI原油均收跌 [6] 公司动态与并购 - META宣布以数十亿美元收购通用AI代理研发商蝴蝶效应公司，此次收购是META成立以来第三大规模的并购，金额仅次于此前对WhatsApp和Scale AI的收购 [3] 宏观经济与政策 - 2025年12月美联储会议纪要显示，美联储内部对通胀前景和劳动力市场走势存在分歧，对于顽固的价格压力风险与不断上升的失业风险哪个更严重看法不一 [4] - 大多数美联储官员认为，只要通胀持续回落，进一步降息很可能是合适的，有助于防止劳动力市场状况出现严重恶化 [4] - 部分美联储官员倾向于在12月降息后一段时间内维持利率不变，以便更好地评估货币政策影响并确认通胀回归2%的目标 [4] 机构观点 - 瑞银表示，贵金属交易的短期风险已明显增加，新高过后短期投资者获利了结风险加大，年末流动性稀薄可能加剧价格波动 [6] - 高盛认为，在创下历史新高后，铜价可能出现阶段性回落，但在电力基础设施投资、AI和防务等战略领域投入支撑下，下行空间有限 [7] - 高盛预计，LME铜价未来一段时间将主要运行在每吨10000至11000美元区间，2026年上半年均价约为10710美元，长期看，到2035年铜价有望升至每吨15000美元 [7]

贵金属早报 研究中心宏观团队 2025/12/30 价 格 表 现 品种 伦敦金 伦敦银 伦敦铂 伦敦钯 WTI原油 LME铜 最新 4337.05 74.64 2208.00 1837.00 58.08 12553.00 变化 0.00 0.00 0.00 0.00 1.34 420.00 品种 美元指数 欧元兑美元 英镑兑美元 美元兑日元 美国10年期TIPS 最新 98.00 1.18 1.35 156.03 1.91 变化 -0.04 0.00 0.00 -0.53 0.00 交 易 数 据 日期 COMEX白银 库存 上期所白银 库存 黄金ETF持仓 白银ETF持仓 上金所白银 库存 上金所黄金 递延费支付方向 上金所白银 递延费支付方向 最新 13969.43 796.74 1071.99 16305.96 714.41 1 2 变化 -18.67 -22.69 0.86 -84.60 0.00 0.00 0.00 贵 金 属 比 价 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于统计体系构建高频数据体系并构建国盛固收基本面高频指数与分项 2025 年 12 月 22 日 - 12 月 28 日数据显示基本面高频指数平稳 但各分项指标有不同表现 如生产开工率多数回落 地产销售成交面积有变化 物价等方面也呈现不同态势 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为 129.3 点 前值 129.2 点 当周同比增加 6.1 点 同比增幅收窄 利率债多空信号下调 信号因子为 3.2% 前值 3.4% [1][9] 生产：开工率多数回落 - 当周电炉、聚酯、半胎、全胎、PTA、PX 开工率均较前值有不同程度回落 秦皇岛港煤炭调度为 47.0 万吨 前值为 42.4 万吨 [16] 地产销售：商品房成交面积小幅上升 - 当周 30 大中城市商品房成交面积为 41.4 万平方米 前值为 34.9 万平方米 100 大中城市成交土地溢价率为 1.2% 前值为 1.7% [29] 基建投资：石油沥青开工率回升 - 当周石油沥青开工率为 31.3% 前值为 27.6% [39] 出口：运价指数小幅上行 - 当周 CCFI 指数为 1146.7 点 前值为 1124.7 点 RJ/CRB 指数为 300.6 点 前值为 293.9 点 [46] 消费：日均电影票房回升 - 日均电影票房为 10811 万元 前值为 9836 万元 [56] CPI：水果、鸡肉价格上涨 - 最新一期 7 种重点监测水果平均批发价为 7.8 元/公斤 前值为 7.6 元/公斤 白条鸡平均批发价为 17.9 元/公斤 前值为 17.8 元/公斤 [63] PPI：铜铝现货、原油价格上涨 - 秦皇岛港动力煤平仓价为 682 元/吨 前值为 719 元/吨 布伦特原油期货结算价为 62 美元/桶 前值为 60 美元/桶 LME 铜、LME 铝现货结算价较前值上涨 [69] 交运：客运量全面上涨 - 当周一线城市地铁客运量为 3905 万人次 前值为 3863 万人次 公路物流运价指数为 1052 点 前值为 1051 点 国内执行航班 12353 架次 前值为 12172 架次 [80] 库存：纯碱库存小幅回落 - 当周 PTA 库存天数为 3.6 天 前值为 3.8 天 纯碱库存为 146.9 万吨 前值为 151.6 万吨 [87] 融资：地方债融资由正转负 - 周内地方债净融资 -32 亿元 前值为 281 亿元 信用债净融资为 408 亿元 前值为 575 亿元 6M 国股银票转贴现利率为 0.93% 前值为 0.91% 票据利率 - 存单利率均值为 -0.70% 前值为 -0.72% [98]

市场表现与资金流向 - 2025年12月29日，A股市场分化，沪指录得九连阳，但有色金属板块出现回调，高“含铜量”的有色50ETF（159652）收跌2.28%，报1.628元，全天成交额达3.43亿元 [1] - 尽管ETF价格下跌，但资金呈现逆势净流入，有色50ETF（159652）全天获得超6200万元资金净申购 [1] - 该ETF标的指数成分股多数回调，其中赣锋锂业跌4.74%，天齐锂业跌4.54%，洛阳钼业跌4.41%，紫金矿业跌2.62%，中国铝业跌3.29% [1][2] 商品价格分化 - 当日不同金属品种价格表现剧烈分化，工业金属中的LME铜价涨超3%，早盘一度涨超5% [3] - 贵金属价格走低，现货黄金跌超1%，一度跌破4450美元/盎司，现货白银跌超5%，一度跌破75美元/盎司 [3] - 能源金属巨震，碳酸锂期货触及跌停，收跌7.89% [3] 核心投资逻辑：多重因素共振 - **货币侧宽松**：美联储已进入降息周期，自2024年9月至2025年12月累计降息175个基点，市场预期美国实际利率和美元指数或持续走弱，对黄金等金属价格形成支撑 [5] - **供给侧刚性**：以铜为代表的工业金属供给端呈现刚性且脆弱，铜矿供应扰动频发，核心矿山下调产量指引，叠加过去十年资本开支不足，据中邮证券测算，未来5年全球铜供需缺口将逐渐扩大，从2025年的43.7万吨扩大至2030年的161.63万吨 [6][7] - **需求新动能**：新能源、电动汽车、AI及电网建设等新兴产业成为有色金属需求的新增长点，高盛预测到2030年，全球电网及电力基础设施建设将贡献60%的铜需求增长，增量相当于当前全球铜消费总量与美国年消费量之和 [8] 产品结构与优势 - 有色50ETF（159652）全面布局各大金属板块，覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [8] - 该ETF标的指数的“金铜含量”合计达45%，其中铜含量31%，金含量14%，在同类产品中领先 [10] - 指数龙头集中度高，前五大成分股集中度达36%，前十大成分股集中度达52.7% [11] - 指数估值相对合理，截至2025年11月28日，市盈率为23.11倍，相比5年前下降了66%，而同期指数累计涨幅达86.28%，表明涨幅主要由盈利驱动 [12]

12月29日，经历两日休市后，伦敦金属交易所铜价以看涨态势重新开市，价格一度飙升至12960.00美元/吨， 创下历史新高。截至发稿，LME铜报12889.00美元/吨，涨幅6.23%。 金源期货指出，强劲的美国经济增长表现强化了市场对金属需求向好的信心，特朗普政府将于近期公布美联 储新任主席人选，或为明年延续宽松基调奠定基础，美元持续走弱为铜价提供强支撑。 中信建投（601066）期货表示，尽管年末铜价处于上升通道，但海外假期效应下市场交易缺乏明确指引，在 淡季+高铜价现实需求偏弱拖累下，市场交易噪声在新高附近放大。在既有美232铜调查关税担忧+软着陆与流 动性改善趋势+供应短缺与电力需求预期下，虽然铜价仍有概率因非理性繁荣而上攻，但多空分歧预计将进一 步激化，这意味着未来高位的连锁抛压盘或将带来相应幅度的回撤风险。因此，策略上，未入场者谨慎布 局；前多逢反弹减仓为主，控制好仓位。 ...

价格表现 - 伦敦金最新价格为4480.80 [1] - 伦敦银最新价格为69.74 [1] - 伦敦铂最新价格为2208.00 [1] - 伦敦钯最新价格为1837.00 [1] - WTI原油最新价格为58.35 [1] - LME铜最新价格为12133.00 [1] 库存及持仓变化 - COMEX白银最新库存为14038.64，变化为0.00 [2] - 上期所白银最新库存为852.42，变化为 -29.53 [2] - 黄金ETF持仓最新为1068.27，变化为0.00 [2] - 白银ETF持仓最新为16446.97，变化为0.00 [2] - 上金所白银最新库存为693.35，变化为0.00 [2] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化为0.00 [2] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化为1.00 [2] 其他品种价格及变化 - 美元指数最新为97.91，变化为0.00 [14] - 欧元兑美元最新为1.18，变化为0.00 [14] - 英镑兑美元最新为1.35，变化为0.00 [14] - 美元兑日元最新为155.72，变化为0.00 [14] - 美国10年期TIPS最新为1.91，变化为 -90.50 [14]

重要经济数据 - 中国11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长1.3% [1] - 中国1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%，11月城镇调查失业率持平于5.1% [1] - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高 [1] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，整体CPI同比上涨2.7%，均低于市场预期 [1] 政策与监管动态 - 中国商务部、央行、金融监管总局联合发布通知，提出11项举措以加强商务金融协同、提振消费 [2] - 具体措施包括鼓励运用数字人民币智能合约红包、加快个人消费贷款发展、减免汽车以旧换新贷款违约金、探索金融支持“人工智能+消费”等新业态 [2] 央行官员观点 - 美联储官员表示货币政策已为2026年做好准备，预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，通胀风险已缓解，政策从温和紧缩转向中性 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯明确表示，鉴于近期数据，目前没有再次降息的紧迫性，强化了市场对短期内暂停降息的预期 [3] - 美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需采取激烈行动 [3] 期货市场表现 - 上周ICE布油收于60.12美元，周度下跌1.14%，COMEX黄金收于4368.7美元，周度上涨0.93% [7] - 上周美元指数上行31.13个基点，美元兑离岸人民币升值199个基点至7.0336，美元兑日元升值 [7] 股票市场表现 - A股主要板块上周下行，上证50上涨0.32%表现最好，科创50下跌2.99%表现最差，偏股混合型基金指数下跌0.61% [9] - 港股方面，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82% [11] - 美股方面，纳斯达克指数上涨0.48%，标普500上涨0.10%，道琼斯工业指数下跌0.67% [13] 债券市场表现 - 中国债券市场方面，信用债短端下行长端上行，其中3年期AAA级债券下行4个基点，利率债中3年期国开债下行5个基点 [15] - 美债利率震荡下行，其中3年、5年及20年期债券下行5个基点 [16] 宏观经济与资产配置观点 - 国内11月经济数据走弱，社零、地产投资及工业增加值均有所走弱，仅制造业投资维持一定韧性 [17] - 海外方面，美国11月CPI及核心CPI走弱显示通胀降温，失业率由9月的4.4%上升至4.6%，经济出现转弱迹象 [17] - 市场对美联储降息预期有所降温，目前中性预期2026年1月降息的概率由此前的24%降至22% [17]

价格表现 - 伦敦金最新价格4480.80，变化31.40 [1] - 伦敦银最新价格69.74，变化0.00 [1] - 伦敦铂最新价格2208.00，变化125.00 [1] - 伦敦钯最新价格1837.00，变化64.00 [1] - WTI原油最新价格58.38，变化0.00 [1] - LME铜最新价格12223.50，变化291.50 [1] - 美元指数最新97.95，变化0.04 [1] - 欧元兑美元最新1.18，变化 -0.00 [1] - 英镑兑美元最新1.35，变化 -0.00 [1] - 美元兑日元最新155.94，变化 -0.32 [1] - 美国10年期TIPS最新1.94，变化0.00 [1] 交易数据 - COMEX白银库存最新14023.94，变化0.00 [1] - 上期所白银库存最新881.95，变化 -17.71 [1] - 黄金ETF持仓最新1068.27，变化3.71 [1] - 白银ETF持仓最新16446.97，变化 -56.40 [1] - 上金所白银库存最新693.35，变化0.00 [1] - 上金所黄金递延费支付方向最新1，变化0.00 [1] - 上金所白银递延费支付方向最新1，变化 -1.00 [1] 其他 - 图表数据来源为彭博、永安源点资讯、万得 [4]