报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格偏强运行，伦敦现货黄金接近10月历史高位，伦敦现货白银续刷历史新高，短期K线未现拐头信号 [2] - 11月底以来白银表现强于黄金，金银比大幅回落，受低供给弹性、低库存、合约交割、工业与投资需求、关税担忧等因素影响，多逼空行情重现 [3] - 近端（26年1月前）关注美联储主席任命与经济数据对货币政策预期的影响，白银追高需谨慎，价格回调风险累积 [3] - 远端（26年1月后）估值上关注美元指数，宏观上关注美联储降息节奏与扩表操作，需求上关注央行购金与投资需求增长前景 [4] - 短线贵金属震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力，单边策略上黄金前多谨慎持有，突破历史高位可追单买入，白银短线谨慎追高 [4][5] 分组1：核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 上周贵金属价格偏强，伦敦现货黄金接近4380，伦敦现货白银涨至67，周二后美联储降息预期回升，美经济下行压力与通胀缓和 [2] - 美联储主席候选人之争发酵，集中在哈塞特、沃什和沃勒之间，三人皆为宽货币鸽派支持者 [2] - 11月底以来白银表现强于黄金，多逼空行情重现，因低供给弹性、低库存、合约交割、工业与投资需求、关税担忧等因素 [3] - 近端白银追高需谨慎，因隐含波动率接近高位、金银比接近低位、合约交割压力缓解、调查结果将公布、指数调整或抛售等因素 [3] - 远端关注美元指数、美联储政策、央行购金、投资需求、逆全球化与贸易保护等问题 [4] 交易型策略建议 - 行情定位：短线震荡偏强，黄金关注前高阻力，白银关注获利回吐压力，伦敦现货黄金支撑阻力位为4100 - 4250 - 4400，伦敦现货白银为60 - 65 - 70 [4][5] - 策略：单边策略上黄金前多谨慎持有，突破历史高位可追单买入，白银短线谨慎追高 [5] 降息预期变化 - 展示了不同日期联邦基金期货的目标利率、有效利率、隐含利率变动等数据，反映了市场对美联储加息/降息的预期变化 [8][11] 分组2：市场信息 本周事件关注 - 周一美联储理事米兰、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 [15] - 周三纽约联储主席威廉姆斯在外汇市场结构会议上致开幕词 [15] - 周四英国央行、欧洲央行公布利率决议 [15] - 周五日本央行公布利率决议，行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [16] 上周与本周数据关注 - 展示了上周美国和中国公布的经济指标数据，包括非农就业、通胀、零售销售等 [17] - 展示了本周美国和中国将要公布的经济指标及预期值、前值 [17] 分组3：期货与价格数据 国际贵金属市场 - 列出伦敦金、COMEX黄金、伦敦银、COMEX白银等的最新价、周涨跌、周涨跌幅，以及SPDR黄金持仓、SLV白银持仓等数据 [20] 国内贵金属市场 - 列出SHFE黄金主力、黄金TD、SHFE白银主力、白银TD等的最新价、周涨跌、周涨跌幅，以及SHFE黄金库存、SHFE白银库存等数据 [21] 美国金融资产表现 - 列出美元指数、2Y美债收益率、10Y美债收益率等的最新价、周涨跌、周涨跌幅 [21] 国内金融市场 - 列出美元兑人民币、沪深300指数、上证50指数等的最新价、周涨跌、周涨跌幅 [22] 期货持仓 - 展示了CFTC持仓与黄金、白银，沪金指数和期货持仓，沪银指数和期货持仓，沪金、沪银平值期权隐含波动率等图表 [24][27][28] 分组4：宏观信息 FOMC会后声明 - 对比2025年12月11日和10月30日的FOMC会后声明，包括基本面评估、风险评估、政策目标、决议声明等内容 [30] 经济预测表 - 展示12月FOMC的经济预测表，包括实际GDP变化、失业率、PCE通胀等指标的中位数、中央趋势和范围 [31] 美国CPI数据 - 展示美国CPI各分类的权重、未季调YoY、季调后MoM等数据 [37] 相关经济数据图表 - 展示美国CPI和核心CPI、PCE物价指数、非农就业人数等相关经济数据的图表 [38][39][40] 分组5：敏感需求与估值 敏感需求--ETF投资需求 - 展示黄金、白银长线基金持仓，中国TOP3黄金ETF和华安黄金ETF等图表 [47][48] 估值锚定--关联资产 - 展示COMEX金银比价、金银铂钯租赁利率、黄金与美元指数、美债实际利率等关联资产的图表 [49][50][52] 全球主要交易所库存 - 展示LBMA、COMEX、SHFE金银库存，以及黄金、白银库存合计的图表 [69][71][73]

由 InfiAI.org 智能体整理网络信息生成请仔细甄别 仅供学习交流之用不构成任何投资建议或承诺/邀约 2025年末，全球货币政策格局正经历近十年来最显著的"分裂式"调整：一边是日本央行即将开启标志性 加息，结束全球最后一个超宽松政策时代；另一边是美联储仍维持宽松倾向，明年或陷入"独自降息"的 境地；欧洲央行按兵不动呈现鹰派倾向，英国大概率迎来本轮最后一次降息，而新兴市场则呈现"双速 分化"，部分经济体持续降息对冲增长压力，部分则因通胀或债务约束暂缓宽松。这种政策层面的"冰火 两重天"，正在重塑全球资本流动的底层逻辑。 资金永远是逐利与避险的结合体，在利差收窄与扩大并存、经济基本面分化加剧、债务风险暗流涌动的 背景下，全球资金正加速重构配置版图。本文基于2025年四季度以来全球央行政策动向、OECD等权威 机构经济展望及EPFR资金流动数据，系统解析货币政策分裂的核心驱动因素，预判全球资金在不同资 产类别与区域市场的流动趋势，为投资者提供参考依据。 一、全球货币政策分裂：现状与核心特征 2025年成为全球货币政策的"转折之年"，宽松周期的尾声与紧缩周期的开启在不同经济体同步上演。这 种分裂并非简单的"发达 ...

美国经济有望实现修复继续支撑美股 在市场高度关注的"去美元化"话题上，刘刚给出了客观判断：去美元化确实存在，但并非普遍性趋势，不应无限外推。数据显示，部分资金在增持 美债的同时，另一部分资金将黄金推至新高，这反映的是全球资产配置的二元化割裂与再平衡，而非全面的去美元化浪潮。在外资流向方面，市场 呈现明显分化：愿意配置中国资产的资金已实现标配甚至超配，而部分美资等资金仍处于犹豫纠结状态，低配程度有所扩大，这一现象背后与全球 信用周期的变化密切相关。 针对美国市场，刘刚作出了偏积极的预判：基准情形下，美国经济及美股有望实现修复，甚至存在阶段性过热的可能，后续再需警惕过热后的风险 释放。在备受关注的AI领域，刘刚认为讨论"是否会成为泡沫"并无太大意义，关键在于判断当前所处阶段。通过对比需求、投资与资本市场定价 三个维度，当前AI领域的预期虽偏高，但尚未达到2000年互联网泡沫顶点的亢奋状态，仍处于值得把握的发展阶段。 财政政策方面，美国2026年确定性将呈现扩张态势。"大美丽法案" 有望带来1个百分点的增量贡献，而下半年中期选举相关的政策发力可能带来额 外上行风险，若增量投资落地，将对全球强周期板块形成拉动。传统需 ...

2025年7月24日，美国总统特朗普（左）参观维修中的美联储总部时与美联储主席鲍威尔交谈。图/法新 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动 文｜张明 中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员 陈胤默 北京语言大学商学院讲师 2025年，美元指数结束了自2022年3月美联储加息以来的强势上涨格局，开始由强转弱。2024年12月31日至2025年10月7日，美元指数从 108.4816下降至98.5859，降幅高达9.1%（见图1）。同期，美元指数六大构成货币均对美元升值。其中，瑞典克朗、欧元、瑞士法郎、英 镑、日元、加拿大元分别对美元升值15.1%、12.6%、12%、7.3%、3.4%和3%。美元指数下行给全球外汇市场带来扰动。 第一，"关税战"严重削弱全球对美元资产的信心。"关税战"加剧了全球贸易紧张局势，并引发贸易与货币领域的报复性反制，进一步恶化 了全球贸易摩擦。投资者对全球贸易链中断、全球经济增长放缓的担忧，导致避险情绪转向其他资产（如黄金）。 第二，"关税战"对美国通胀构成上行压力，增加政策不确定性。"关税战"将增加美国进口商品价格 ...

你得明白，美债其实也是全球最重要的避险资产之一。 眼下，大家纷纷甩卖美债，这势必会让美债作为避险资产的地位受到更大冲击。 这无疑反映出大家对美国的信用状况和经济前景存有疑虑。 而且，很多人纷纷抛售美债，其实也显示出国际社会正逐步降低对美元资产的依赖程度。 就是说，实际上已经在加快摆脱对美元的依赖了。 比如说，现在很多国家都在不断增持黄金，这其实也是在推动去美元化的一种展开。 换句话说，美元的主导地位正逐渐受到冲击。 说到底，有人会觉得，这影响也太大面了吧。 要说对美国有啥影响吧，大家纷纷抛售美债，实际上就是对这债券不抱啥信心的表现。 从更具体一点的角度来说，像各个国家如果大量卖出美国国债，肯定会造成美国金融市场的波动。 12月19日，联合早报报道，美国方面公布了十月份的国债持有数据。里面显示，中国减持了118亿美元的美债，持有量跌到2008年以来的最低水平。 这事儿说明，中国卖美债基本上是长远布局，未来大致这个减持的趋势大概还会持续下去。 说起卖美债的国家里，加拿大一个月竟然抛掉了567亿美元，真是让人惊讶。 虽说日本和英国还在买美国债，但整体来看，外国投资者手里的美债其实是在减少的。 这种情况也让美方感到担 ...

各国央行10月的黄金买入比上月增加36%，达到53吨，是2024年11月以来的最高水平。即使金价处于历 史性高位，各国也没有减少买入。巴西央行时隔3年重启买入黄金，2025年的买入规模超过中国…… 黄金价格再次接近最高点。市场关注的是美国降息预期，以及各国央行强烈的购买意愿。巴西央行时隔 3年重启买入黄金，2025年的买入规模超过中国。在10月巴西央行是各国央行中今年买入黄金最多的。 由于利用交易所交易基金（ETF）等，部分买入手段变得难以看清，因此实际买入规模有可能超过统计 值。 作为黄金价格国际指标之一的伦敦现货价格在12月17日的交易中,比前一天上涨45.13美元（1%），涨至 每盎司（约31.1克）4348.66美元。在10月份创出最高点（4381.21美元）后，金价被获利抛售压制，一 度跌破4000美元，但目前涨势再次加强。 在日本国内，受日元兑美元贬值的影响，作为指标的最大黄金销售商田中贵金属工业在12月18日上午公 布的零售价格为每克2万3961日元，比前一天上涨了240日元（1%），创出了最高点。 金价上涨的原因之一是美国降息预期。市场普遍认为，美联储（FRB）将于2026年再次下调政策利率。 ...

全球美债持仓格局分化与“去美元化”趋势 - 2025年全球金融市场出现耐人寻味现象，美国国债总额突破36万亿美元，而外国投资者持有的美债规模在7月达到9.16万亿美元的历史新高[1] - 多个主要经济体正在悄然减持美债，而另一些国家则在疯狂买入，这种分化直接动摇了美元作为全球最安全资产的基石[1] 主要减持国行动与动因 - 中国是坚定的行动者之一，2025年7月减持257亿美元美国国债，持仓规模降至7307亿美元，创2009年以来新低[3] - 中国的减持是一个持续三年多的战略调整，自2022年4月持仓跌破1万亿美元后未停止，2022年至2024年累计减持超过2800亿美元，至2025年10月进一步降至6887亿美元，创16年来最低点[3] - 加拿大在2025年4月单月抛售578亿美元美债，减持比例超过13%，从美债第五大持有国跌至第七[3] - 印度在过去一年里累计减持约150亿美元美债，同时将大量黄金从海外运回国内存储[3] - 这些国家的共同背景是2022年俄罗斯约3000亿美元外汇储备被西方冻结，资产安全性成为首要考量[3] 替代资产选择：黄金增持 - 作为回应，增持黄金成为共同选择，中国央行已连续10个月增持黄金，截至2025年8月末黄金储备达7402万盎司（约2300吨），占外汇储备比例升至7.3%[4] - 全球央行在2024年将黄金占官方储备比例提升至20%，首次超过欧元[4] - 世界黄金协会调查显示，约95%的受访央行认为未来12个月会继续增持黄金，视其为危机时期的稳健资产和投资组合多样化工具[4] 主要增持国行动与动因 - 日本和英国扮演了“接盘侠”角色，日本在2025年7月增持38亿美元，总持仓达1.15万亿美元，稳居第一大海外债主[4] - 英国操作更为激进，7月单月买入413亿美元，将持仓推高至8993亿美元的历史峰值[4] - 日本增持很大程度上是因为“走不了”，日元汇率波动剧烈需要美债作为稳定汇率的压舱石，且日美紧密的政治军事同盟关系使其金融决策必须服从整体战略[6] - 有俄罗斯学者指出，美国实际上在向日本和欧洲施压要求购买美债，这些经济体的金融市场与美国深度绑定，形成“高债务相互绑定的利益共同体”[6] - 脱欧后的英国在国际舞台上影响力下降，急需巩固与美国的特殊关系，巨额增持美债便是一种表态[6] 对美国内部问题的担忧 - 各国对美债态度分化深刻反映了对美国内部问题的担忧，首当其冲是美国财政的可持续性[6] - 美国国债总额突破36万亿美元，每年利息支出超过1万亿美元，比大多数国家全年GDP还高[6] - 2025年5月，国际评级机构穆迪将美国的主权信用评级从AAA下调至Aa1[6] - 中国民生银行首席经济学家温彬指出，中国减持美债是对美国财政不可持续性的“用脚投票”[6] - 美国国内政治僵局和政策摇摆进一步侵蚀国际投资者信心，2025年10月1日美国联邦政府陷入停摆并持续43天，成为历史上最长一次，导致债务上限问题悬而未决，关键经济数据中断发布[6] - 美国财政部长贝森特等官员言论充满矛盾，一边批评中国产业政策，一边又希望中国增持美债，这种心态让债主们感到不安[7] - 特朗普政府正试图挑战美联储独立性，特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔降息太慢，甚至考虑在2025年底前宣布其继任者人选以影响货币政策[7] - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为下任美联储主席最大热门，他主张立即降息以刺激经济[7] - 美国外交关系委员会的专家警告，将央行政治化会导致长期借款成本上升和美元走软，匈牙利和土耳其就是前车之鉴[7] 构建替代金融体系与“去美元化”进展 - 面对美元资产风险，中国积极构建“金融逃生通道”，人民币跨境支付系统（CIPS）在2025年上半年交易额达175万亿元人民币，同比暴增87%[9] - CIPS系统已覆盖185个国家，人民币在“一带一路”市场结算占比超过20%[9] - 在能源贸易领域，沙特阿拉伯对华石油出口中有38%采用人民币结算[9] - 全球“去美元化”行动静默但坚定，美元在全球官方外汇储备中占比已从2000年70%以上降至2025年57.7%[9] - 各国央行一边减持美债，一边搭建替代体系：欧盟推动INSTEX支付机制，金砖国家推进本币贸易结算，各国央行数字货币跨境应用也在探索中[9]

中国减持美债的规模与趋势 - 2025年7月单月抛售257亿美元美债，持仓量降至7307亿美元，创2009年以来新低 [1] - 与2013年1.3万亿美元的峰值相比，十二年间持仓规模缩水超过40% [1] - 减持趋势持续：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元，2025年前7个月累计净减持537亿美元 [3] 全球主要持有国的对比操作 - 日本在2025年6-7月将美债持仓增至创纪录的1.147万亿美元 [3] - 英国同期也增持美债至8581亿美元 [3] - 日本增持动因包括对美贸易顺差积累美元、本国长期利率仅约1.9%而美债收益率超4.5%，以及在美日同盟框架下维系战略合作 [3] - 英国持仓高部分因伦敦是全球金融托管中心，且脱欧后不确定性及美债较高收益率吸引英国养老基金等长期资金 [5] 中国减持的核心动因 - 对美国财政状况和美元信用根基深度担忧 [5] - 2025年5月穆迪将美国信用评级从AAA降至Aa1 [5] - 美国联邦政府债务在2025年5月已攀升至37万亿美元，每年利息支出超1万亿美元（每日27亿美元） [5] - 特朗普政府“大美丽法案”预计未来十年将额外增添3.3万亿美元赤字 [5] - 截至2024年末，美国联邦政府债务率超123%，赤字率高达6.36%，远超60%和3%的国际警戒线 [5] - 2024财年联邦政府债务利息支出首次超1万亿美元，甚至超过了国防支出 [6] 中国的资产配置调整与替代方案 - 中国央行已连续10个月增持黄金，截至2025年8月末黄金储备攀升至7402万盎司 [8] - 黄金作为“非主权信用”资产可对冲美元风险，目前中国官方国际储备资产中黄金占比仅7.3%，低于全球平均约15%的水平 [8] - 全球央行也在增持黄金，2025年二季度全球官方黄金储备增加166吨，95%的受访央行预计未来12个月将继续增加 [8] - 人民币国际化同步推进：2025年数字人民币跨境结算规模突破5000亿元，覆盖103个国家；人民币跨境支付系统（CIPS）交易额已突破120万亿元 [10] - 2024年四季度美元在全球外汇储备中占比降至57.7%，较25年前下降15个百分点；人民币跨境支付占比从2020年的1.5%升至28% [10] 市场影响与地缘政治互动 - 2025年7月的大幅抛售导致30年期美债收益率突破5%，引发对冲基金高杠杆“基差交易”被迫平仓，波及全球约8000亿美元相关交易 [12] - 美国国会跨党派代表团于2025年9月21日紧急访华，核心议程之一是希望中国暂停或放缓抛售美债 [1] - 美方提出交易清单包括停止抛售美债、恢复稀土供应、增加大豆采购以及购买500架波音飞机 [12] - 中方回应要求美方“拿出实际行动”，解决关税壁垒、科技封锁、内政干涉等问题，金融合作需相互尊重 [12] - 美国债务问题持续恶化，2025年10月国债总额已突破38万亿美元，两个月内暴涨1万亿美元 [12] - 未来10年美国利息支出预计将达14万亿美元，几乎是过去10年的三倍 [12]

我问你个问题，你有没有发现最近这钱的味道不太对劲？咱们平时聊投资，总盯着美股那几家科技巨头看，觉得风景独好，但我这两天盯着美 国财政部刚公布的一组数据，越看越觉得后背发凉。 种我们普通人还没看懂的系统性风险。 但最有意思的来了，这边我们在疯狂撤退，那边却有一帮人在疯狂进场。谁在买？全是美国的"老铁"。日本作为美国最大的债主，这回是真拼 了老命在护盘。数据显示，日本的持仓已经冲到了1.2万亿美元，而且这已经是他们连续第十个月加码增持了。 这哪里是简单的买卖，简直就是全球两大阵营在进行一场无声的资产大转移。就在前美联储官员还没退休这会儿，突然冒出来一句警告，说美 国国债快崩了，全靠几个盟友硬着头皮接盘。这话听着像耸人听闻，但我手贱去查了一下最新的TIC（国际资本流动报告）数据，一看那个持仓 表，我那个心都跟着哆嗦了一下。 就在上个月，也就是最新的报告期里，中国毫不客气地又抛了118亿美元的美债。你没听错，是单月抛售。这一下子把我们的持仓规模给压到了 6887亿美元。 这是个什么概念？我特意翻了翻历史图表，上一次见到这个数字，还得追溯到2008年以前。那时候次贷危机还没彻底炸开呢。 也就是说，我们手里拿的美债，已经 ...

全球金融市场被一条消息震动：中国再次减持118亿美元美国国债，而特朗普政府正施压日本等盟友接盘。 特斯拉CEO马斯克更直言"美国基本没救了"。 这 不仅仅是数字游戏，而是美元霸权遭遇的一次公开质疑。 当世界最大的债主开始收手，美国靠借债度日的模式正在露出破绽。 特朗普公开要求美联储大幅降息，理由是刺激就业和稳定经济。 但华尔街的交易员们私下议论，这其实是为了减轻政府的利息负担。 美国国债已经超过34 万亿美元，高利率下，每天支付的利息就像一台烧钱的机器。 美联储主席的职位还没换人，市场已经提前行动。 债券价格开始波动，美元汇率上下起伏，股市也跟着摇摆。 投资者担心，政治压力会让美联储失去独立 性，未来通胀可能再次飙升。 美国财政部数据显示，中国持仓降到多年来的低点。 这种减持不是突然清仓，而像慢慢拧紧水龙头，减少对美元资产的依赖。 加拿大、卢森堡这些金融中心也在减持美债，加拿大减仓的比例相当高，几乎是在重新安排自己的家底。 海外资金对美债的态度变了，以前觉得最安全， 现在开始担心风险。 马斯克在社交媒体上发言，批评美国财政路线。 他说，光靠人工智能和科技梦想，填不平债务的大坑。 这话从一位科技巨头嘴里说出来， ...