报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 带动PE下跌的核心驱动来自现货市场的持续悲观情绪，现货走弱对盘面形成拖拽，周五情绪集中释放引发快速下跌，但供应端压力或缓解，盘面继续下跌空间有限 [2] - 近端来看，PE基本面已出现转好迹象，供应压力减弱，继续下跌空间受限；远端来看，明年PE装置投产仍偏多，以非标产品产能投放为主，LLDPE供需压力或缓解，但非标产品供应压力激增可能压制其价格 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 现货市场悲观情绪带动下跌，PE现货价格下滑但下游无投机性补库意愿，陷入负向循环，拖累盘面；基本面虽下游进入淡季需求下滑，但供应端压力或缓解，装置检修量增加且部分全密度装置转产，盘面继续下跌空间有限 [2] 交易型策略建议 - 趋势研判短期进一步下跌空间可能有限，L2605价格区间6200 - 6500，空单继续持有但不建议追空 [13] 基差、月差及对冲套利策略建议 - 基差、月差策略暂无，短期关注L - P价差收窄，12.5提出的L - P价差做缩策略下周择机止盈离场，9.19提出的该策略国庆节中丙烷价格走弱节后止损 [16] 产业客户操作建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空L2605塑料期货锁定利润（套保比例25%，入场区间6500 - 6550），卖出看涨期权收取权利金降低成本（套保比例50%，入场区间10 - 40；75%，入场区间20 - 60）；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入L2605塑料期货提前锁定采购成本（套保比例50%，入场区间6150 - 6200），卖出看跌期权收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格 [17] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：沙比克朱拜勒装置停电涉及PE780万吨，鲁清一套线性装置因利润问题停车，裕龙全密度二线预计下周转产HDPE [23] - 利空信息：巴斯夫50万吨全密度装置预计年底出料 [19] 下周重要事件关注 - 暂无 [20] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势PE盘面延续下跌，01合约临近交割持仓量下滑，05合约持仓量上升，龙虎榜多五和空五持仓无明显变化，得利席位前五净空头小幅减仓，主要得利席位空头持仓本周小幅增量，市场看空情绪强烈 [25] 基差结构 - 产业情绪悲观，现货价格下跌带动盘面下行，下跌行情中基差进一步走弱，截至本周五，华北基差-90元/吨（较上周-44），华东基差-20元/吨（-84），华南基差30元/吨（+16） [29] 月差结构 - 01合约估值降至极低水位且临近交割，空头集中移仓，短期出现正套行情 [33] 估值和利润分析 - PE价格持续偏弱，各线路生产利润均受到压缩 [36] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 12月预计去库幅度有限，供给端年底计划检修量有限，开工率总体上移且有部分装置投产，海外供需市场偏弱年底至明年年初进口或增量；需求端农膜旺季结束，下游开工率下滑，需求刚性支撑转弱，库存压力回升 [45] 供应端及推演 - 本期PE开工率83.86%（-0.25%），本周装置检修增多，扬子石化等进入计划检修，齐鲁石化等意外停车；投产方面，浙江石化LDPE/EVA装置预计近期开车，裕龙石化LDPE/EVA装置和巴斯夫全密度装置预计明年年初投产 [51] 进出口端及推演 - 进口方面，美国市场PE价格企稳回升报盘减少，预计年底至明年年初进口小幅增量但大趋势将被国内供应替代；出口方面，企业拓宽出口渠道积极性高，淡季仍维持增量 [60] 需求端及推演 - 本期PE下游平均开工率44.3%（-0.55%），各下游行业开工率多数下滑，综合开工率延续下滑趋势，进入下游淡季，需求下滑明显，刚需支持减弱 [68]

南华期货塑料产业周报 ——现货端悲观情绪带动下跌 戴一帆 投资咨询资格证号：Z0015428 研究助理: 顾恒烨 期货从业证号 F03143348 联系邮箱: guhy@nawaa.com 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月14日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周聚烯烃盘面快速下跌，主要源于市场情绪持续悲观。上游持续降价出货，但未能有效激发下游投机性补 库意愿，整体成交未见明显好转，现货供应压力进一步累积。因此导致了盘面下跌的同时，基差进一步走弱 的情况。另外，从PE基本面来看，当前呈现供增需减的格局：在供应方面，年底装置计划性检修相对有限， 叠加前期检修的装置陆续重启，开工率回归高位，并且四季度仍有多套装置投产，供应压力持续增加。而在 需求端，下游需求旺季目前已进入尾声，农膜开工率呈现由升转降的趋势，后续需求的刚需支撑将有所转 弱。因此当前PE供需压力依然偏大，较难形成有力支撑。综合来看，若要看到盘面企稳回升，短期需要看到 现货端情况出现改善，而中长期需要看到PE供需情况出现实质性转好。 PE期现价格 元/吨 LLDPE膜华北现货价格 塑料主力基差(右轴) ...