报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年聚酯投产增速预期放缓，但需求增速预计达4.5%左右，终端织造订单下滑，需求负反馈向上传导，聚酯负荷12月下旬起逐步下滑，1 - 3月月均负荷预计为89%、84%、89.5%，淡季需求难向上驱动 [1] - MEG 2026年主线回归震荡磨底格局，新增产能投放使高位开工与高估值难维持，累库预期下估值压缩，虽静态供需好转，但成本端或有额外利空，存量供应压制估值反弹，反转依赖宏观叙事驱动，过剩预期压制估值清退边际产能逻辑延续 [1][19] - PTA 2025年四季度减产超预期，PX - TA结构性矛盾缓解，2026年PX两套装置共500万吨产能预计三季度后投产，PTA无新增产能，上半年PTA对下游需求维持紧张，加工费中枢上移但空间有限，PX供需格局良好，易涨难跌，后续或有阶段性回调，回调布多为宜 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 MEG行情回顾 - 2025年一季度，乙二醇受成本坍塌与供需转弱影响价格回落，1月高位震荡，2月反弹后回落，3月低位盘整 [3] - 二季度，宏观与地缘主导价格，基本面影响有限，4月大跌后反弹，5月因贸易缓和反弹，6月因伊以冲突反弹后回落 [4] - 三季度，“反内卷”主导价格，7月冲高后回落，8月再次冲高后抗跌，9月因累库预期估值承压下行 [4] - 四季度，乙二醇估值随累库兑现压缩，成本端油煤双弱扩大跌幅，10月小幅反弹后再次下行，11 - 12月震荡下跌 [4][5] PTA行情回顾 - 2025年一季度，PTA价格跟随成本波动，自身供需过剩难走出独立行情，1月冲高后回落，2月震荡下行，3月低位盘整 [8] - 二季度，宏观与地缘主导价格，基本面影响有限，4月大跌后反弹，5月因贸易缓和反弹，6月因伊以冲突反弹后回落 [9] - 三季度，PTA在成本与宏观影响下宽幅震荡，7月上旬走弱，下旬冲高后回落，8月上旬走弱后反弹，下旬再次反弹后承压 [10] - 四季度，PTA随原油价格大跌反弹后窄幅震荡，11 - 12月价格波动小，供应自律，基本面缺乏驱动 [11] 核心关注要点 MEG - 2026年主线回归震荡磨底，新增产能使高位开工与高估值难维持，累库预期下估值压缩，虽静态供需好转，但成本端或有额外利空，存量供应压制估值反弹，反转依赖宏观叙事驱动，过剩预期压制估值清退边际产能逻辑延续 [19] - 短期偏弱格局延续，港口显性库存累积至80万吨以上，2026年一季度预计累库至110万吨以上，终端织造订单下滑，需求负反馈向上传导，成本端油煤双弱格局未变 [20] - “反内卷”宏观情绪或反复主导商品盘面，关注相关措施出台，基本面供需小幅超预期难扭转格局，向上反弹风险点为供应端大装置意外缩量、宏观政策利好及成本端大幅抬升 [23] PTA - 2025年四季度减产超预期，PX - TA结构性矛盾缓解，2026年PX两套装置共500万吨产能预计三季度后投产，PTA无新增产能，上半年PTA对下游需求维持紧张，加工费中枢上移但空间有限，PX供需格局良好，易涨难跌，后续或有阶段性回调，回调布多为宜 [26][27] - 近端交易逻辑：终端订单收尾，织机开工下滑，负反馈向上传导，12月下旬聚酯降负明显，12月月均负荷评估为91%附近，下游需求淡季下滑，PX现实端1 - 2月边际走弱，强预期与弱现实矛盾加强，偏高估值或回调 [28] - 远端交易预期：PX 2026年上半年相对聚酯供需偏紧，易涨难跌，PTA供需结构改善，若停车装置延续减产，加工费有望修复，但加工费中枢上移空间受存量供应压制，“反内卷”宏观情绪或成额外驱动 [29] 乙二醇产业格局分析 - 国内乙二醇产能2020 - 2023年从1079万吨增至2852.5万吨，进口依存度降低但产能过剩，各工艺路线2022 - 2023年长期亏损，2024年投产增速放缓，2025年下半年新增产能投放使供需宽松，累库预期压制估值 [33] - 目前中国大陆乙二醇总产能3027.5万吨，乙烯制产能1911.5万吨占比63%，煤制产能1116万吨占比37%，油制依赖石油，煤制发展迅速 [33][34] - 2025年产业逻辑转变，潜在供应量回归，供应弹性减弱使价格弹性提升，港口库存流动性溢价降低，持货意愿难走强，绝对价格下挫使各路线利润压缩，部分装置降负或重启推迟，年内新增产能170万吨 [34] 乙二醇供给分析 国内供给分析及估值反馈 - 2025年中国大陆乙二醇总产量约2075万吨，同比增长8.2%，三套新装置投产使产能基数提升至3027.5万吨，1 - 11月总平均负荷70.4%，乙烯制和煤制平均负荷均提高，国产量增长通过开工上调实现 [36] - 动力煤价格下降使煤制乙二醇生产效益修复，企业生产积极性提高，但9月裕龙石化新增产能投放后，乙二醇估值承压，四季度煤制平均生产利润压缩，2026年偏过剩格局下估值将延续承压 [36] - 相关产品切换方面，一季度部分企业转产EO，二季度EO - 1.3*EG比价回落，三季度部分联产装置负荷向EG切换，四季度部分装置回切EO，2026年供需宽松背景下，企业或因效益减产使乙二醇负荷下调 [37] 进口分析 - 乙二醇进口依存度从2020年的54%降至2024年的26%左右，2025年1 - 10月进口量累计629万吨，同比增加16%，进口来源集中度提升，约94%来自7个国家或地区，中东和北美进口占比高 [48][49] - 印度对部分国家乙二醇进口征收反倾销税政策若落地，可能重构全球乙二醇物流格局，北美的货源转向印度，中东货源提高对中国的出口比例 [49] 乙二醇平衡表分析 - 2026年一季度乙二醇累库预期部分兑现，上半年预计小幅过剩，一季度累计过剩约35万吨，二季度若装置集中检修且聚酯需求旺季，预计产生30万吨左右供需缺口，实际供需需关注装置减产和检修兑现情况 [57] - 聚酯投产增速放缓，2026年需求增速预计4.5%左右，11月起需求季节性下滑，长期累库预期压制估值，煤制边际装置亏损但大面积停车概率不高，成本端煤价偏弱，不排除估值随成本崩塌下移，近期EO与HD相对经济性走强 [57][61] PTA估值反馈及供需展望 PX - PTA产业格局分析 - 国内PX产能2024年前飞速扩张，2024 - 2025年无新增投产，PTA产业近年来高速增长，2025年新增870万吨产能，国内产能达9471.5万吨 [59] - 近几年PX和PTA投产节奏分化，PX产能因审批等问题投产暂停，供需偏紧，PTA国内供应满足需求且增速大于聚酯，落后产能清退与出口增长是供需改善关注点 [59] PTA供给分析与估值反馈 - 2025年一季度PTA加工费均值218元/吨，低于2024年同期，装置负荷低于2024年同期，二季度装置集中检修，加工费修复至349元/吨，三季度装置检修结束且新装置投产，加工费承压降至159元/吨，四季度行业减产，加工费从低点修复至约191元/吨 [63][64] - 当前PTA加工费亏损引发供给端负反馈，大量装置停车使静态供需格局收紧，但长期产能过剩格局难扭转，2026年供应与效益预计动态平衡，加工费上方空间不大，关注停车装置重启动态 [64] PTA出口需求分析 - 2025年1 - 10月PTA出口总计310万吨，同比减少17%，出口前九国家占86%，土耳其SASA工厂投产后海外供应宽松，中国对土耳其出口量减半，部分出口缩量转移至其他国家 [67] PTA平衡表分析 - 织造订单收尾，聚酯负荷季节性下滑，2026年1 - 3月聚酯负荷预计为89%、84%、89.5%，PTA一季度静态供需预计小幅过剩10 - 15万吨，二季度旺季需求上调，供需缺口大，但实际去库关注停车装置重启计划，加工费修复主要为阶段性波动，利润中枢大幅上移难度大 [74][75] - 从PX - TA整体看，一季度2月季节性累库，4 - 6月整体紧张 [75] 聚酯需求分析 开工表现 - 2025年聚酯累计产量预计7980万吨左右，同比增长7.4%，投产增速放缓，新增产能450万吨，年末产能基数9074万吨，同比增长4.6%，部分投产计划推迟或搁置 [77] - 终端订单下滑，需求负反馈向聚酯传导，但长丝效益与库存健康，负反馈传导需时间，12月月均负荷预期91%，开工下滑12月下旬起逐步兑现 [77] - 2026年一季度需求季节性走弱，聚酯负荷2月低点，3月回升，1 - 3月月均负荷预计89%、84%、89.5% [77] 宏观需求 - 2025年1 - 11月社会消费品零售总额累计同比增长4%，纺织服装类消费低速增长，服装类零售额累计9810亿元，同比增长3.1%，全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类累计13597亿元，同比增加3.5% [98] - 出口方面，一季度纺服出口同比增长，清明节后受宏观因素影响转弱，1 - 11月纺织业出口累计交货值同比增幅缩小至 - 0.7%，纺织服装出口累计交货值同比增幅缩小至 - 4.6%，外需受国际局势影响大，出口增长压力大 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前玻璃纯碱走势受多因素影响，近端玻璃关注冷修兑现和仓单博弈，纯碱跟随成本波动；远端关注玻璃冷修预期、成本逻辑和政策预期。短期趋势不明，偏震荡，建议观察为主[1][2][5] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：12月 - 春节前部分玻璃产线冷修待兑现，影响远月定价和市场预期；近月01合约玻璃以仓单博弈为主，纯碱以成本定价，新产能待投且玻璃冷修预期使纯碱刚需有下滑预期；玻璃中游高库存待消化，纯碱处于供需过剩预期[1] - 交易型策略建议：近端现货有分歧，需观察冷修持续性和现货反馈，成本和供应预期影响远月定价；01合约博弈仓单，05合约更多是预期，短期偏震荡，观察为主[5] - 基础数据概览：玻璃现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌；纯碱现货价格部分有变动，盘面价格多数下跌[7][8][9][10][11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为12月部分玻璃产线冷修预期待兑现，供应收缩，日熔或下滑；国家发改委将管控高耗能高排放项目，市场有供给端政策预期。利空信息为玻璃中游高库存，现货有压力，降价空间尚存；阿拉善二期一线和应城新都新产能待投产，远期供应压力增加，玻璃冷修影响纯碱刚需[11][12] - 下周重要事件关注：未提及 第三章 盘面解读 - 单边走势和资金动向：玻璃主力01合约多空博弈或持续至临近交割，近端冷修增加但中游高库存，现货有分歧，远月有供应减产和成本抬升预期影响定价和预期[14] - 基差月差结构：玻璃本周1 - 5价差收窄，近月低估值使空头转向远月；纯碱整体保持C结构，新产能投放或使远期格局变差[19][20] 第四章 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利；纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1210元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在1110元/吨附近[33][35] - 进出口分析：玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限；纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高，11月出口接近19万吨，出口维持高预期[37] 第五章 供需及库存 - 供应端及推演：玻璃日熔下滑至15.5万吨附近，12月部分冷修产线待兑现，日熔或进一步下滑；纯碱日产小幅波动10.2万吨附近，阿拉善二期一线100万吨产能已投料试车，应城新都70万吨新产能或12月中下旬投产[44][47] - 需求端及推演：玻璃中游高库存，现货有压力，深加工订单和原片库存环比、同比均下降，1 - 12月累计表需预估下滑6.9 - 7%，终端需求偏弱，01合约博弈仓单为主；纯碱刚需暂稳，下游低价刚需补库，玻璃冷修预期使纯碱刚需预计环比走弱，光伏玻璃库存累库，关注冷修预期，1 - 11月累计表需预估 - 0.05%[50][60][61] - 库存分析：玻璃厂家总库存5855.8万重箱，环比 + 0.57%，同比 + 25.73%，折库存天数26.5天，沙河湖北中游库存高位；纯碱库存149.93万吨，环比 + 0.5万吨，厂库 + 交割库库存合计194.96万吨，上游库存去化，下游低价补库[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期工业硅市场震荡走弱，暂无驱动，但需警惕冬季环保炒作；中长期工业硅价格下方支撑强，下行空间有限，逢低布局远期旺季合约性价比高，且与多晶硅、焦煤等关联品种价格波动紧密联动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 工业硅期货价格走势核心驱动逻辑为产业“反内卷”下落后产能淘汰进度、供给端受环保或成本影响的减产情况、需求端因终端出货疲软的减产预期 [2] - 行业以民营企业为主，企业多且布局分散，产能优化进程有阻力 [2] - 电力成本占工业硅生产成本30%，煤价波动影响电力成本，进而传导至工业硅价格 [2] - 12月供给端企业开工率或下降，需求端多晶硅减产、有机硅单体厂有检修计划，仅铝合金行业开工稳定 [2] 交易逻辑 - 近端（2025年底前）关注环保扰动、供给和需求端减产预期 [5] - 远端（2026年初后）关注落后产能淘汰进度和需求情况 [5] 产业操作建议 |行为导向|情景分析|操作思路|套保工具及操作建议|推荐套保比例| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售管理|未来生产工业硅，担心销售时价格下跌致利润减少|采到原料同时卖出期货合约锁定利润|对应期货合约卖出、组合期权策略（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）|20%| |采购管理（产成品价格无相关性）|未来生产多晶硅/有机硅/铝合金，担心采购工业硅时价格上涨致成本增加|按生产计划买入对应期货合约锁定成本|对应期货合约买入、组合期权策略（卖出看跌期权 + 买入看涨期权）|30%、10%| |采购管理（产成品价格有相关性）|未来生产多晶硅/有机硅/铝合金，担心采购工业硅时价格上涨致成本增加及库存减值|采到工业硅同时卖出期货合约锁定货值|对应期货合约卖出、组合期货合约（买入看跌期权 + 卖出看涨期权）|20%| |库存管理|工业硅库存偏高，担心价格下跌致存货贬值|按库存情况做空期货合约锁定货值|主力期货合约卖出、组合期权策略（卖出看涨期权 + 买入看跌期权）|20%、10%| [6] 第二章 重要信息及关注事件 - 本周重要信息回顾：无 [7] 第三章 盘面解读 工业硅期货数据 |指标|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅主力合约收盘价|8690|45|0.52%|255|3.02%|元/吨| |工业硅主力合约成交量|315326|-33151|-9.51%|87149|38.19%|手| |工业硅主力合约持仓量|209873|2093|1.01%|99049|89.38%|手| |工业硅加权指数合约收盘价|8677|35|0.40%|265|3.15%|元/吨| |工业硅加权指数合约成交量|382152|-77590|-16.88%|-237737|-38.35%|手| |工业硅加权指数合约持仓量|407065|-2503|-0.61%|-53087|-11.54%|手| |SI2602 - SI2605|-25|-20|400.00%|-60|-171.43%|元/吨| |工业硅仓单数量|9019|204|2.31%|400|4.64%|手| [7] 价量及资金解读 - 期货走势：本周工业硅期货加权指数合约周五收盘价8677元/吨，周环比 +3.15%；成交量38.21万手，周环比 -38.35%，持仓量40.70万手，周环比 -5.30万手；SI2602 - SI2605月差为Contango结构，周环比 -60元/吨；仓单数量9019手，周环比 +400手 [9] - MACD与均线（日线级别）：本周工业硅加权期货价格从5日均线涨至20日均线附近，盘面呈“空头减仓上涨”特征 [9] - 布林通道（日线级别）：当前工业硅期货价格从布林通道下轨涨至中轨附近，布林带宽呈喇叭状放大迹象，后续关注支撑位8000元/吨和布林通道中轨附近压力位 [9] - 期权情况：近一周工业硅20日历史波动率震荡，平值期权隐含波动率震荡走强，期权持仓量PCR下跌，市场看空情绪退坡 [12] - 资金动向：近期工业硅重点席位净空持仓下降，部分机构空单离场 [14] - 月差结构：工业硅期货合约为back结构，整体较稳 [16] - 基差结构：工业硅主力合约基差处于正常水平 [18] 硅产业链现货数据 |分类|指标|地区|本期值|日涨跌|日环比|周涨跌|周环比|备注| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |工业硅|99|新疆|8750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |99|天津|9150|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |553|新疆|8750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |553|天津|9150|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |553|云南|9600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|新疆|9050|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|天津|9750|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|云南|10000|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |421|四川|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |中游|工业硅粉|99|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |工业硅粉|553|9800|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |工业硅粉|421|10500|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| |下游|三氯氢硅||3425|0|0.00%|0|0.00%|元/KG| | |多晶硅N型价格指数||52.09|0|0.00%|0.1|0.19%|元/KG| | |有机硅DMC||13600|0|0.00%|0|0.00%|元/吨| | |铝合金ADC12||21700|50|0.23%|-50|-0.23%|元/吨| [20][21] 第四章 估值利润 产业链上下游利润跟踪 - 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润持续修复 [22] - 多晶硅行业利润整体平稳 [22] - 铝合金行业利润有走弱趋势 [22] - 有机硅行业利润呈回暖趋势 [22] 第五章 基本面 上游 - 工业硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |百川 - 金属硅周度总产量|82220|970|1.19%|-8210|-9.08%|吨| |钢联 - 工业硅周度总产量|94339|371|0.39%|-1554|-1.62%|吨| |SMM - 工业硅周度总产量|57335|-100|-0.17%|890|1.58%|吨| |百川 - 金属硅周度总开工率|54.41|0.64|1.19%|-5.44|-9.09%|%| |钢联 - 工业硅周度总开工率|31.51|-0.01|-0.79%|-1.62|-4.89%|%| [25][27] 下游 - 多晶硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM - 周度产量|25000|-100|-0.40%|-2100|-7.75%|吨| |百川 - 周度产量|26330|-140|-0.53%|-2090|-7.35%|吨| |百川 - 周度开工率|41|-1|-0.0238|-4|-8.89%|%| [40] |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |多晶硅周度总库存|51.2|-0.015|-0.03%|1.042|2.08%|万吨| |生产企业多晶硅库存|29.3|0|0.00%|2.2|8.12%|万吨| |硅片企业多晶硅库存|20.8|0|0.00%|-1|-4.59%|万吨| |仓单库存|1.1|0.006|0.55%|-1.152|-51.20%|万吨| |钢联 - 多晶硅库存|30.11|0.6|2.03%|3.26|12.14%|万吨| [42] 下游 - 铝合金 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原生铝合金周度开工率|60|0|0.00%|0.2|0.33%|%| |再生铝合金周度开工率|59.8|0|0.00%|-0.8|-1.32%|%| |原生铝合金周度库存|5.34|-0.13|-2.38%|-0.31|-5.49%|万吨| |再生铝合金周度库存|19500|-100|-0.51%|-1000|-4.88%|吨| [45] 下游 - 有机硅 |指标|本期值|周涨跌|周环比|月涨跌|月环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |有机硅DMC周度产量|4.84|-0.07|-1.43%|-0.32|-6.20%|万吨| [49] 终端 - 展示了中国商品房销售面积总计（住宅 + 办公楼 + 商铺）、汽车月度产量、光伏月度新增装机量季节性数据 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 乙二醇需求端终端订单下滑，需求负反馈将向聚酯环节传导，预计聚酯开工下滑从12月底逐步兑现；供应端前期有支撑信号，静态供需平衡好转，但成本端油煤双弱，存量供应压制估值反弹空间，过剩预期压制估值以清退边际产能的逻辑将延续，走势或为阶段性反弹，“反转”需依赖宏观叙事驱动 [1] - 主要交易逻辑包括终端订单下滑、港口库存累库、价格下挫后估值压缩难度增大、成本端支撑不牢固、基本面超预期难扭转格局，向上反弹风险点在供应缩量、宏观利好及成本抬升 [2] 各章节总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 需求端终端订单下滑，聚酯需求12月月均负荷预期91%，开工下滑预计12月底逐步兑现；供应端部分装置降负、重启延迟使供需平衡好转，但成本端油煤双弱，存量供应和高库存压制估值反弹，走势或为阶段性反弹，“反转”需宏观驱动 [1] 主要交易逻辑 - 终端织造订单下滑，织机负荷加速下滑，需求负反馈向聚酯传导，聚酯需求预计高位维持，12月下旬起负荷季节性下滑 [2] - 乙二醇港口显性库存累库预期兑现，向上弹性衰减 [2] - 近期价格下挫，煤制边际装置现金流亏损，油制部分装置出现负反馈，估值进一步压缩难度增大 [2] - 成本端油煤双弱格局未改，绝对价格支撑不坚固 [2] - 基本面供需小幅超预期难扭转格局，向上反弹风险点为供应大装置缩量、宏观政策利好及成本端大幅抬升 [2] 交易型策略建议 - 行情定位为宽幅震荡，EG2601震荡区间3500 - 3750 [11][12] - 策略建议为逢高卖出EG01看涨期权eg2602 - C - 3850，入场区间（40 - 80） [12] - 基差、月差及对冲套利策略暂无建议 [12] - 回顾了近期策略，包括EG1 - 5月差反套、卖出EG01看涨和看跌期权、10下纸货期现正套等策略的操作情况 [12] 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇3400 - 3900，PX6400 - 7400，PTA4400 - 5200，瓶片5400 - 6100 [13] - 聚酯套保策略：库存管理方面，存货高时可做空乙二醇期货锁定利润，或买入看跌期权并卖出看涨期权；采购管理方面，库存低时可买入期货锁定成本，或卖出看跌期权收取权利金 [13] 基础数据概览 - MEG关键数据：布伦特原油、动力煤等价格有变化，石脑油裂解利润、MEG煤制利润等价差利润也有变动，开工率和库存数据显示MEG总负荷、煤制负荷上升，港口库存增加 [14][15] - 聚酯关键数据：POY、FDY等产品价格和利润有变化，聚酯综合、长丝等开工率有微调，库存和产销数据也有不同表现 [16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：内蒙古兖矿提前检修，广西华谊重启计划延后，部分海外停车装置回归预期延迟 [17] - 利空信息：宁夏畅亿新装置投产出料并正常运行 [17] 下周重要事件关注 - 关注聚酯负荷及终端订单需求，中海壳牌一线40w计划12月下旬重启的兑现情况 [19] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：乙二醇期货价格下行，持仓量整体增加但最新仓差为负，趋势度百分位负值显著，市场偏弱；重点席位净空持仓低位波动，主力资金谨慎看空 [20][22] - 月差结构：乙二醇01之后维持C结构，1 - 5月差本周震荡，后续关注偏库仓单供应情况，若打满1 - 5终点或在 - 120以下 [24] - 基差结构：本周主力基差走势震荡偏弱，纸货港口库存累积，基差走势缺乏驱动，震荡看待 [26] 估值和利润分析 成本跟踪 - 布伦特原油、石脑油、动力煤、乙烯等成本价格有周度变化 [29] 产业链上游利润跟踪 - 各路线生产利润及进口利润：MEG煤制、外采乙烯、油制外盘等利润有变动 [29] - 品种间切换比价：EG与乙烯链产品比价小幅好转，EO相对EG经济性走弱，HDPE相对EG经济性优势明显 [53] 产业链下游利润跟踪 - 聚酯综合、POY、FDY等产品利润有变化，瓶片加工费持续修复并维持，库存表现健康 [16][73] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 展示了2025年1月 - 2026年6月MEG的产量、进口量、需求量、港口库存、社会库存等数据，数据为理论估算，趋势仅供参考 [52] 供应端及推演 - 供应端部分装置降负，煤制部分装置重启，总负荷升至71.97%，煤制负荷升至75.46%；原料价格走弱，EG现货价格企稳，煤制边际利润修复；EG与乙烯链产品比价好转，部分联产装置上调EG负荷，HDPE相对EG经济性优势明显；本周港口显性库存预计累库2万吨左右 [53] - 本周变动：增量为正达凯60w重启；缩量为内蒙古兖矿一线20w提前检修 [55][56] - 12 - 1月后续计划：增量有中海壳牌一线40w、广西华谊20w、巴斯夫83w等装置计划重启或投产；缩量暂无 [60] 需求端及推演 - 需求端聚酯负荷下调至91.1%，织造订单大幅回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积；聚酯环节效益因原料涨价受压缩，但下游买涨情绪带动长丝库存去化，短期降负压力不大，12月下旬起聚酯负荷预计季节性下滑；瓶片加工费修复，库存健康 [70][73] 产业链相关图表附录 乙二醇环节 - 包含乙二醇期现价格基差、各路线利润、负荷、库存、进出口等多方面的季节性图表 [100][102][142] 聚酯环节 - 涵盖聚酯综合负荷、产品价格、利润、开工、产销、库存、进出口等方面的季节性图表 [161][162][177] 终端环节 - 涉及织造开工、库存及订单、纱厂、粘胶、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等多方面的季节性图表 [193][200][221]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿石价格区间运行，上方受高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修复后价格继续大幅上行空间不大 [2][3][6] - 利多因素为钢厂利润回升、产业链矛盾缩小，螺纹钢基本面好转、库存下降，宏观情绪转暖、政策预期加强，钢厂减产超季节性、库存压力减轻 [3][5] - 利空因素为铁矿石发运整体偏高、现货不缺，热卷库存仍偏高、超季节性累库 [3] 根据相关目录分别总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 发运端铁矿石发运环比增加，年底增量显著，年同比发运过剩量加速上升，全年累计同比增量4500万吨，3300万吨来自非主流矿，供给压力大 [3] - 需求端铁水产量环比下降，预计未来1 - 2周见底；钢厂利润回升，复产增产驱动增加；五大材供需双弱，热卷去库斜率变陡、总库存超季节性有触底反弹迹象，螺纹钢库存加速去化 [3] - 库存端铁矿石港口库存累积、超季节性走弱，钢厂库存走低、超季节性走低，钢厂补库刚性仍在 [6] - 估值端焦煤价格止跌，对铁矿石价格支撑边际减弱，基差收窄，估值在宏观预期推动下修复 [6] 产业客户操作建议 - 铁矿石月度价格预测区间为770 - 820，当前平值期权IV为17.59%，历史波动率分位数为11.3% [7] - 库存管理方面，若有现货担心跌价，可直接做空铁矿期货I2601锁定利润，套保比例25%，入场区间820 - 830；也可卖看涨期权I2601 - C - 830收权利金，套保比例30%，逢高卖 [7] - 采购管理方面，若未来要采购担心涨价，可直接做多铁矿期货I2601锁定成本，套保比例30%，入场区间780 - 790；也可卖虚值看跌I2601 - P - 780，若跌破执行价则持有期货多单，套保比例40%，逢高卖 [7] 核心数据 - 黑色产业链成本利润表显示，2025 - 12 - 19铁水成本2507.06元/吨，周变化21.95元/吨；高炉热卷利润 - 30元/吨，周变化12元/吨；高炉螺纹利润42元/吨，周变化21元/吨等 [8] - 铁矿周度发运数据表显示，2025 - 12 - 12全球发运量3592.5万吨，周变化223.9万吨；澳巴发运量2889.3万吨，周变化332.6万吨等 [9] - 铁矿需求周度数据表显示，2025 - 12 - 19日均疏港量313.45万吨，周变化 - 5.74万吨；日均铁水产量226.55万吨，周变化 - 2.65万吨等 [11] - 铁矿石库存周度数据表显示，2025 - 12 - 19 45港进口矿库存15512.63万吨，周环比81.21万吨；钢厂进口矿库存8723.95万吨，周环比 - 110.25万吨 [12] 供应 全球发运分析 - 展示了铁矿石年累计全球发运量同差和收盘价、全球发运量年初至今累计值同比等数据图表 [13][15] 四大矿发运分析 - 展示了四大矿山发运量季节性、年初至今累计发运量同差、同比等数据图表 [17][19][21] 非主流矿发运分析 - 展示了非主流矿发运量季节性、年初至今累计值同差、同比等数据图表，普氏指数领先非主流发运约5周，还给出了非主流矿和四大矿占全球发运量比例 [23][25][27] 到港压港分析 - 展示了47个港口到港量季节性、本年至今累计值同比、在港船只数量季节性、45个港口压港天数季节性、实际到港量季节性等数据图表 [29][31][33] Capsize船运分析 - 展示了海岬型运费价格季节性、铁矿石运费占比季节性、海岬型船航速季节性、全球周度海漂库存季节性等数据图表 [37][40][42] 国产矿供应分析 - 展示了186家矿山企业铁精粉日均产量季节性、433家矿山企业铁精粉产量季节性和同比等数据图表 [46][48] 需求分析 铁水分析 - 展示了247家钢铁企业铁水日均产量季节性、高炉检修预测、铁水产量超季节性与价格分析等数据图表 [50][52][54] 钢厂利润分析 - 展示了螺纹钢和热轧板卷生产利润、247家钢铁企业盈利率、螺纹和热卷各合约盘面利润季节性、不同钢材利润与产量关系等数据图表 [56][58][60] 下游钢材分析 - 螺纹钢：展示了产量、消费量、总库存季节性、短流程产量季节性、短流程钢厂产量占比季节性等数据图表 [71][73][75] - 热卷：展示了产量季节性、消费量季节性、总库存、连十一 - 连续收盘价价差季节性等数据图表 [79][80][82] - 中厚板：展示了产量、消费量、总库存、库销比季节性等数据图表 [84][85] 表外钢材分析 - 展示了表外产量估算季节性、粗钢表内 + 表外库存季节性、多种钢材产量、库存、表需季节性等数据图表 [87][88][90] 出口分析 - 展示了中国钢材出口数量、港口出港量、SMM出口接单、热卷出口利润等数据图表 [104][106] 库存分析 港口库存分析 - 展示了45个港口进口矿库存季节性、库存结构图、不同品种库存季节性、库存超季节性、不同品种占比季节性等数据图表 [108][110][114] 其他库存分析 - 展示了247家钢铁企业进口矿库存季节性、钢厂厂内 + 海漂在途货权进口铁矿石库存季节性、库存周转天数估算季节性等数据图表 [126][127] 估值分析 基差与期限结构 - 给出了不同品种铁矿石仓单价格表，展示了01、05、09合约基差季节性和期货期限结构图 [128][129] 螺矿比与卷矿比 - 展示了不同合约螺纹铁矿比、热卷/铁矿比季节性数据图表 [132] 焦煤比值分析 - 展示了不同合约焦煤 - 铁矿石价差季节性、焦煤让利铁矿石等数据图表 [134][135] 废钢性价比分析 - 展示了铁废价差、富宝铁废价差与铁水 - 废钢日耗、铁废价差与纯高炉企业废钢消耗比等数据图表 [137][138][140]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周冬储政策陆续出台，山东某炼厂冬储合同价格为2900元/吨，下游拿货热情较强，盘面给出升水和正套进场机会，但华南主营炼厂提产调降冲击市场价格，且美国对委内瑞拉施压使沥青原料端存在供应扰动，沥青波动放大 [2] - 炼厂开工因山东炼厂复产和华南主营提产带动供应增加，需求端现货市场交投随价格下探阶段性转好，南方旺季翘尾未超预期，厂库微累，社库变化不大，成本端原油偏弱震荡，现货基差持稳，中长期北方需求结束，南方赶工需求或提振消费，沥青短期维持震荡偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 本周冬储政策出台，山东炼厂冬储合同刺激市场，华南炼厂提产冲击价格，美国与委内瑞拉局势使原料供应有扰动，前期观点认为冬储政策出台后或成BU01估值锚点，可用期权卖方双向策略表达或关注BU03基差多配机会，美国若升级对委军事冲突主要影响远期原料，短期是情绪溢价 [2] - 炼厂开工带动供应增加，需求端交投阶段性转好，南方旺季未超预期，厂库微累，社库变化不大，成本端原油偏弱震荡，基差持稳，中长期北方需求结束，南方赶工或提振消费，沥青短期震荡偏强 [3] 近端交易逻辑 - 山东冬储政策为现货提供估值锚点 [6] - 美方或促成俄乌冲突提前结束压制原油价格，美国对委内瑞拉军事威胁推升期价，强化对俄制裁使国内炼厂原料进口受阻，低位点价资源增多，部分地炼释放低价合同，短期沥青旺季翘尾，下行需成本端原油带动，今年冬储或面临量能不足问题，“十五五”需求脉冲表现平淡，资金短缺未改善 [7] 远端交易预期 - 宏观层面原油波动是远端沥青波动主因，联储降息释放流动性提振需求，但OPEC+增产和地缘紧张使原油波动放大 [9] - 政策层面产业政策是中长期关键，需跟踪税改和产能清退动态，山东消费税改革试点未扩大，华南是价格洼地 [9] - 关注冬储与往年差异及炼厂和贸易商态度是否扭转，“十五五”规划对沥青需求无超预期带动，地缘局势和制裁影响原油 [9] 交易型策略建议 - 趋势研判为偏强震荡，技术分析关注BU2603支撑位表现，策略建议部分暂停更新 [11] - 基差策略因现货乏力、需求高峰转弱，基差偏空看待；月差策略基差偏弱，月差季节性走弱；对冲套利策略沥青与原油crack短期偏强驱动 [11] 产业客户操作建议 - 沥青主力合约价格区间预测为2800 - 3150元/吨，当前波动率21.15%，历史百分位38.97% [12] - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沥青期货锁定利润，卖出看涨期权降低资金成本；采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入沥青期货提前锁定成本，卖出看跌期权收取权利金 [12][13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：山东个别炼厂释放冬储合同提振市场预期，美国与委内瑞拉局势升温 [18] - 利空信息：沥青消费步入淡季，美方督促乌克兰解决战场问题使原油地缘溢价回吐，华南主营炼厂提产降价冲击市场 [18] - 国内沥青市场综述：东北、华北价格上涨15 - 20元/吨，西北、山东、长三角、华南、西南价格下跌25 - 350元/吨，各地区因供应、需求等因素导致价格变动 [17] - 现货市场后市展望：北方需求停滞，供应增量有限且厂库低位限制跌幅；南方赶工需求减少，华南及华东供应充足利空价格 [19] 下周重要事件关注 - 关注地缘局势变化，委内瑞拉原油发货和到货物流情况，俄罗斯原油出口发运、俄乌冲突结束迹象及原油海上浮舱库存变化，沥青冬储政策 [20] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：本周沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，市场短期或延续震荡 [22] - 基差结构：本周沥青基差结构企稳，盘面平水附近，冬储政策出台支撑活跃度 [26] - 月差结构：沥青月差结构维持走弱趋势，符合步入淡季特征 [37] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周山东焦化料价格持稳3525元/吨，前期油价偏弱使相关产品价格回落，采购积极性下降，后期原油推涨使交投好转，山东重交沥青主流成交价下跌50元/吨，中石化炼厂下调结算价并出台优惠政策，地炼个别短期合同价格下跌，主力地炼冬储政策价格受终端认可，山东沥青与焦化料价差扩大，炼厂生产沥青效益下降，部分炼厂低产或间歇生产支撑价格 [41] 进出口利润跟踪 - 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价400 - 410美元/吨，完税价3280 - 3360元/吨，主流品牌有溢价，个别品牌1月船货完税价2950元/吨，吸引部分中下游用户 [49] - 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价490 - 500美元/吨，完税价3930 - 4010元/吨，泰国沥青船货华南到岸价515 - 525美元/吨，完税价4130 - 4210元/吨，华南赶工需求支撑进口资源消耗，东南亚库存下降或支撑后期现货市场 [49] 供需及库存推演 供应端及推演 - 2025年1 - 11月中国沥青产量2604万吨，同比增加278万吨，同比上涨12%，各炼厂产量有不同变化；按排产计划，1 - 12月预计产量2827万吨左右，同比增加279万吨，同比上涨11%，各炼厂产量也有相应变化 [52] 需求端及推演 - 华中及南方需求释放使改性开工率上升，华东赶工需求下降使改性开工率下降 [71] 库存端及推演 - 华北、西北、东北部分社会库入库冬储资源，华中部分区域项目赶工需求减少且入库船运资源，带动社会库存率上升 [86] 供需平衡表 - 展示了2025年1 - 11月沥青月度供需平衡情况，包括产量、进口、出口、表观消费、实际需求和库存变动 [111] 天气展望 - 未来10天（12月20 - 29日），新疆北部和西南部等地有降水，东北地区、西南地区东部等地降水量较常年同期偏多，其余大部地区降水明显偏少 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA四季度减产超预期，缓解PX - TA结构性矛盾，2026上半年PTA对下游需求紧张，但存量装置可能回归，加工费预期中枢上移但空间有限；PX供需格局良好，易涨难跌，后续可能回调，回调布多更合适 [2] - 终端订单收尾，织机开工下滑，聚酯降负压力将显现，PX现实端1 - 2月边际走弱，当前偏高估值可能回调 [3] - PX2026年上半年相对聚酯供需偏紧，PTA加工费有望修复，但存量供应压制空间；“反内卷”相关措施或成额外驱动 [7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - PTA减产使供需结构改善，2026上半年静态对下游需求紧张，加工费预期中枢上移但空间有限；PX供需格局良好，易涨难跌，当前无核心驱动，后续可能回调，回调布多更合适 [2] - 近端终端订单收尾，织机开工下滑，聚酯降负压力将显现，PX现实端1 - 2月边际走弱，当前偏高估值可能回调 [3] - 远端PX2026年上半年相对聚酯供需偏紧，PTA加工费有望修复，但存量供应压制空间；“反内卷”相关措施或成额外驱动 [7] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位为宽幅震荡，TA2601震荡区间4650 - 5100，暂无策略建议 [8] - 基差策略：近期PTA基差小幅走弱，无推荐基差机会 [8] - 月差策略：暂无 [8] - 对冲套利策略：TA05盘面加工费建议230 - 350区间操作 [8] 1.3 产业客户操作建议 - 聚酯价格区间预测：乙二醇3400 - 3900，PX6400 - 7400，PTA4400 - 5200，瓶片5400 - 6100 [9] - PTA套保策略：库存管理可做空PTA期货、买入看跌期权、卖出看涨期权；采购管理可买入PTA期货、卖出看跌期权 [9] 1.4 基础数据概览 - PX - PTA关键数据：12月12 - 19日，布伦特原油、石脑油等价格有变动，PXN、PX - MX等价差利润有变化，开工率和库存也有相应变动 [10] - 聚酯关键数据：12月12 - 19日，聚酯各产品价格、价差利润、开工率、库存等有变动 [11] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：2025年11月12日印度取消包括PTA在内的14种化学品的BIS认证，利好中国PTA出口 [12] - 利空信息：暂无 [13] 2.2 下周重要事件关注 - 内盘单边走势：本周PTA盘面4600 - 5000趋势上涨 [14] - 资金动向：PTA重点席位持仓净多转空，PX重点席位净空持仓高位维持 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 月差结构：PTA整体呈小幅C结构，月间矛盾不明显，本周月差震荡 [19] - 基差结构：本周PTA现货基差震荡偏强，后续基差运行震荡为主 [30] 第四章 估值和利润分析 4.1 成本跟踪 - 布伦特原油、石脑油、MX等价格有季节性变化 [37] 4.2 产业链上游利润跟踪 - 国际汽柴油裂解价差、国内汽柴油裂解价差、石脑油重整、芳烃调油、PX - TA环节等利润有季节性变化 [38][42][44] 4.3 产业链下游利润跟踪 - 亚洲甲苯歧化价差、聚酯综合利润等有季节性变化 [59][60] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 给出2025年1月 - 2026年6月PX、PTA、PET等的产量、进口量、消费量等数据 [71] 5.2 供应端及推演 - PX供应端运行持稳，负荷维持88.1%，后续预期高位维持，效益良好，供应抗干扰性强；PTA供应端平稳运行，负荷下调至73.2%，社会库存小幅去化，加工费有修复预期但空间受限 [73] 5.3 需求端及推演 - 需求端聚酯负荷下调至91.1%，织造订单回落，终端织机负荷加速下滑，坯布库存累积；聚酯环节效益压缩，后续降负压力不大，但12月下旬起负荷预计季节性下滑；瓶片加工费持续修复，库存健康 [88] 第六章 相关图表附录 6.1 聚酯环节 - 聚酯综合负荷、产品价格、利润、库存、开工、出口、进口等有季节性变化 [116][119][122] 6.2 终端环节 - 织造开工、库存及订单、纱厂相关、粘胶相关、终端宏观、纺服出口、全球纺服相关等数据有季节性变化 [138][142][167]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价在地缘局势不确定性和基本面持续疲软下区间波动，美委紧张局势升级使油价止跌反弹，后续需关注美委局势进展 [1] - 近端委内瑞拉地缘局势紧张成短期价格主导因素，但市场对地缘敏感度降低，降息利好前期已计价，对油价驱动有限 [5] - 远端原油交易逻辑需关注长期供需格局演变，供应端俄乌冲突缓和、美国对俄制裁松动及OPEC+产能评估调整宽松会加剧供应压力，需求端全球经济疲软，美联储降息对原油需求提振作用待验证 [7] 各部分总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 油价受地缘局势不确定性和基本面疲软影响区间波动，美委紧张局势升级使油价止跌反弹，委内瑞拉11月出口约60万桶/日石油，后续交易量可能下降，地缘局势升级给短期油价带来上行驱动 [1] 投机型策略建议 - 行情定位短期震荡偏稳 - 单边交易建议震荡偏弱，观望 - 套利交易建议观望 - 期权交易建议观望 [9][11] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息为特朗普下令“全面彻底封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮”，并将马杜罗政权定性为“外国恐怖组织”，上周美国在委内瑞拉海岸附近扣押一艘受制裁油轮 [10] - 利空信息为委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船启航前往亚洲，每艘装载约190万桶委内瑞拉梅雷重质原油，船只未被列入美国制裁名单，计划航行时关闭船舶自动识别系统应答器 [10] 下周关注事件 - 关注美委局势变化，其已接替俄乌成为短期价格主导因素，但市场对地缘敏感度降低，降息利好对油价驱动有限 [13] 盘面解读 量价及资金解读 - 国际油价整体稳定，延续震荡格局，连续四个月下跌 - 内盘SC主力合约SC2602收盘426.6元/吨，周度 -2.71%，截至12月19日，上海期货交易所INE原油期货持仓量为87677手，周环比增加9721手 - 外盘美油主力合约收涨0.96%，报56.54美元/桶，周跌1.57%；布伦特原油主力合约涨1.01%，报60.1美元/桶，周跌1.67%，截至12月19日，Brent原油期货主力合约持仓量为659929张，增加102674张；美原油主力合约持仓量326435张，增加14505张 [16][18][19] 内外价差跟踪 - 截至12月19日，SC - Brent连1价差1.11元/桶，SC - WTI连1价差4.94美元/桶，SC - Dubai连1价差1.37美元/桶，Brent - WTI价差连1价差3.83美元/桶 - 估值方面，SC M + 3理论价为458.90元/桶，SC M + 3盘面偏离程度 -6.47%，偏离较上周扩大；利润方面，测算SC理论到岸利润 -29.78元/桶。亏损较上周收窄；价差方面，SC M + 3 - Brent M + 2价差盘面差为1.60美元/桶，理论差5.86美元/桶，SC - Brent价差偏弱，内盘原油相对较弱 [24][25] 估值和利润分析 原油市场月差跟踪 - 截至12月19日，布伦特月差（01 - 03）为0.65美元/桶，前值0.47；WTI月差（01 - 03）为0.33美元/桶，前值0.36；SC月差（01 - 03）为 -4.6元/桶，前值 -5元/桶 [28] 原油区域价差跟踪 - 截至12月19日，SC - Brent价差连1为0.27美元/桶，前值0.37美元/桶；Brent - WTI价差连1为3.66美元/桶，前值3.67美元/桶 [40] 原油下游估值跟踪 - 欧洲市场各油品裂解价差和利润均有不同程度下降，如欧洲汽油对布伦特原油裂解连1为11.13，周涨幅 -9.95%，月涨幅 -26.00% - 北美市场各油品裂解价差和利润也呈下降趋势，如美国汽油对WTI原油裂解连1为15.55，周涨幅 -6.27%，月涨幅 -18.07% - 亚太市场各油品裂解价差和利润同样下降，如新加坡汽油对布伦特原油裂解连1为10.676，周涨幅 -11.86%，月涨幅 -13.86% - 中国市场山东汽油和柴油对原油裂解价差有涨有跌，山东地方炼厂汽油和柴油炼油毛利上升，如山东汽油对SC原油裂解价差为401.8624，周涨幅2.05%，月涨幅10.48% [53][55] 供需及库存推演 供应端跟踪 - 未提及具体供应端数据变化情况，但展示了美国原油产量当周值季节性、美国原油周度活跃钻机数和原油产量等图表 [75] 需求端跟踪 - 未提及具体需求端数据变化情况，但展示了美国炼厂原油周度进料季节性、美国炼厂周度开工率季节性等图表 [77] 库存端跟踪 - 展示了美国商业原油周度库存（不含战略储备）季节性、美国库欣原油周度库存季节性等图表 [82] 进出口跟踪 - 展示了美国原油周度出口量季节性、美国原油出口用船、俄罗斯原油出口量/周频、俄罗斯至韩国原油出口量/周频等图表 [84][86] 平衡表跟踪 - 2025年全球石油需求预计同比增长130万桶/日，主要由非经合组织地区推动，经合组织地区中美洲经合组织国家带动增长；2026年全球石油需求预计同比增长140万桶/日，经合组织需求增长约20万桶/日，非经合组织地区增长逾120万桶/日 - 2025年非DoC液体供应同比增长约100万桶/日，美国占约一半；2026年非DoC液体供应同比增长60万桶/日，拉丁美洲引领增长 [88][89]

金融期货早评 宏观：美国通胀超预期放缓 【市场资讯】1）吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场"十五五" 规划专家座谈会。2）特朗普：下一任美联储主席必须是"超级鸽派"，将很快公布人选。特 朗普称赞沃勒和鲍曼。3）美国通胀超预期放缓，11 月核心 CPI 同比上涨 2.6%，创 2021 年 以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI 报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以 降息。然而，经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。4）美国上周首申人 数回落至 22.4 万人，扭转此前激增趋势。5）10 月日本、英国增持美债超百亿美元，中国 持仓下降，加拿大大降。6）欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归 2%目标， 未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径， 任何选项都应考虑。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。7）英国央行 "鹰派"降息 25 个基点，5 比 4 惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。8）德国史无前例， 上调明年发债规模至 5120 亿欧元，为基建和国防输血。 【核心逻辑】海外方面，美联储 12 月议息会议如期降 ...

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 未明确提及核心观点 分组3：根据目录分别总结 期货数据 - 主力合约收盘价106160元/吨，日涨跌 -2460元/吨，日环比 -2.26%，周涨跌7280元/吨，周环比7.36% [3] - 主力合约成交量1013916手，日涨跌 -144695手，日环比 -12.49%，周涨跌269726手，周环比36.24% [3] - 主力合约持仓量672711手，日涨跌4122手，日环比0.62%，周涨跌38428手，周环比6.06% [3] - 加权指数合约收盘价106093元/吨，日涨跌 -2307元/吨，日环比 -2.13%，周涨跌7583元/吨，周环比7.70% [3] - 加权指数合约成交量1311248手，日涨跌 -184876手，日环比 -12.36%，周涨跌395218手，周环比43.14% [3] - 加权指数合约持仓量1066231手，日涨跌 -12074手，日环比 -1.12%，周涨跌3117手，周环比0.29% [3] - LC2601 - LC2605为 -1720元/吨，日涨跌80元/吨，日环比 -4.44%，周涨跌180元/吨，周环比 -9.47% [3] - LC2603 - LC2605为 -1380元/吨，日涨跌80元/吨，日环比 -5.48%，周涨跌260元/吨，周环比 -15.85% [3] - LC2605 - LC2607为 -200元/吨，日涨跌 -320元/吨，日环比 -266.67%，周涨跌 -600元/吨，周环比 -150.00% [3] - LC2605 - LC2609为 -1520元/吨，日涨跌 -660元/吨，日环比76.74%，周涨跌 -1240元/吨，周环比442.9% [3] - 广期所碳酸锂仓单15636手，日涨跌0手，日环比0.00%，周涨跌886手，周环比6.01% [3] 现货数据 - 锂电产业链日度报价显示，锂云母（2 - 2.5%）最新均价2825元/吨，日涨跌40元/吨，日环比1.44% [19] - 锂辉石（3 - 4%）最新均价5265元/吨，日涨跌90元/吨，日环比1.74% [19] - 锂辉石（5 - 5.5%）最新均价9150元/吨，日涨跌175元/吨，日环比1.95% [19] - 巴西CIF - 锂辉石（3 - 4%）最新均价1325美元/吨，日涨跌15美元/吨，日环比1.15% [19] - 澳矿CIF - 锂辉石（6%）最新均价1326美元/吨，日涨跌6美元/吨，日环比0.45% [19] - FASTMARKETS - 锂辉石（6%）最新均价1317美元/吨，日涨跌 +67.5美元/吨，日环比5.4% [19] - 磷锂铝石（6 - 7%）最新均价10425元/吨，日涨跌175元/吨，日环比1.71% [19] - 工业级碳酸锂最新均价94950元/吨，日涨跌500元/吨，日环比0.53% [19] - 电池级碳酸锂最新均价97550元/吨，日涨跌500元/吨，日环比0.52% [19] - 工业级氢氧化锂最新均价80330元/吨，日涨跌500元/吨，日环比0.63% [19] - 电池级氢氧化锂 - 粗颗粒最新均价85980元/吨，日涨跌500元/吨，日环比0.58% [19] - 电池级氢氧化锂 - CIF中日韩最新均价10.48美元/公斤，日涨跌0.03美元/公斤，日环比0.29% [19] - LH CIF CJK - FASTMARKETS最新均价10.50美元/公斤，日涨跌 +0.1美元/公斤，日环比0.96% [19] - 储能 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价40810元/吨，日涨跌120元/吨，日环比0.29% [19] - 动力 - 磷酸铁锂 - 2.5g最新均价40260元/吨，日涨跌120元/吨，日环比0.30% [19] - 消费 - 三元材料 - 6系最新均价149250元/吨，日涨跌800元/吨，日环比0.54% [19] - 动力 - 三元材料 - 6系最新均价146200元/吨，日涨跌200元/吨，日环比0.14% [19] - 电芯材料中，六氟磷酸锂最新均价170500元/吨，日涨跌 -2500元/吨，日环比 -1.45% [19] - 铁锂储能 - 电解液最新均价34350元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00% [19] - 铁锂动力 - 电解液最新均价36500元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00% [19] - 三元动力 - 电解液最新均价36750元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00% [19] - 美元兑人民币汇率最新均价7.0438，日涨跌0.0002，日环比0.00% [19] - 锂产业链现货价差集合显示，电碳 - 工碳价差本期值2600元/吨，上期值2600元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00%，周涨跌100元/吨，周环比4.00% [27] - 电碳 - 电氢价差本期值11570元/吨，上期值11570元/吨，日涨跌0元/吨，日环比0.00%，周涨跌400元/吨，周环比3.58% [27] - 电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差本期值 -12009.02元/吨，上期值 -11731.22元/吨，日涨跌 -277.8元/吨，日环比2.37%，周涨跌 -1990.8元/吨，周环比19.87% [27] 基差与仓单数据 - 碳酸锂主连基差有相关数据展示 [33] - 碳酸锂品牌基差报价显示，盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -1700元/吨，日涨跌幅0 [34] - 天齐锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -1500元/吨，日涨跌幅0 [34] - 赣锋锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -1600元/吨，日涨跌幅0 [34] - 天宜锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2601）最新平均价 -1700元/吨，日涨跌幅0 [34] - 江西九岭（LI2CO3≥99.7%，LC2601）最新平均价 -1900元/吨，日涨跌幅0 [34] - 永兴材料（LI2CO3≥99.6%，LC2601）最新平均价 -1700元/吨，日涨跌幅0 [34] - 中矿资源（LI2CO3≥99.6%，LC2601）最新平均价 -1700元/吨，日涨跌幅0 [34] - 瑞福锂业（LI2CO3≥99.5%，LC2601）最新平均价 -1900元/吨，日涨跌幅0 [34] - 浙江新时代（LI2CO3≥99.7%，LC2601）最新平均价 -2300元/吨，日涨跌幅0 [34] - 蓝科锂业（LI2CO3≥99.6%，LC2601）最新平均价 -2900元/吨，日涨跌幅0 [34] - 蓝科锂业（LI2CO3≥99.2%，LC2601）最新平均价 -3400元/吨，日涨跌幅0 [34] - 四料综合基差报价（LC2601）最新平均价 -1975元/吨，日涨跌幅0 [34] - 碳酸锂仓单量显示，仓单数量总计15636手，昨日仓单量15636手，今日仓单量15636手，每日增减0手 [36] 成本利润 - 包含外购锂矿 - 碳酸锂生产利润、氢氧化锂生产利润 - 苛化法/冶炼法、碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润和碳酸锂进口利润等数据展示 [38]