玻璃纯碱产业风险管理日报 2025/09/26 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 宏观预期和产业逻辑的矛盾；远月有政策预期和成本抬升预期，暂无法证伪；近端现实一般，需要观察旺季下中游的去 库能力 【利多解读】 成本仍保留抬升预期，影响远月定价；政策预期尚无法完全排除，供应端或需求侧故事或被反复交易 【利空解读】 玻璃纯碱价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 玻璃 | 1000-1400 | 32.42% | 83.6% | | 纯碱 | 1100-1500 | 22.39% | 25.7% | source： 南华研究,同花顺 玻璃纯碱套保策略表 | | 行 为 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 导 | | | | | | （%） | ...

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱；汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强，内外盘价差收窄；布伦特月差01 - 03偏强，WTI月差01 - 03偏强，SC月差01 - 03偏弱；期权观望 [3] 报告的核心观点 - 隔夜原油延续反弹态势，突破前期高点并打破震荡收敛格局，但整体仍处横盘震荡框架内；反弹受俄乌地缘风险推动，乌克兰袭击俄石油设施引发供应担忧，叠加多头增仓支撑油价；按地缘驱动节奏，当前反弹时间与空间基本到位，需警惕“反弹后回落”走势；若无重大地缘事件，原油上方空间有限，大趋势弱势，中长期或维持弱势横盘或向下，短期多空需盘面及供应数据验证 [1] 根据相关目录分别进行总结 逻辑梳理 - 短期地缘成行情主导变量，俄乌冲突强度高，乌对俄石油基础设施高频袭击诱发供给收缩定价预期，资金端多头持仓边际增持，推动原油价格隔夜反弹，突破前期震荡高点，打破震荡收敛格局 [7] 相关资讯 - 美国总统特朗普认为土耳其将停止购买俄罗斯石油；伊拉克总理宣布达成协议，将通过伊拉克 - 土耳其管道出口库尔德油田的石油；俄罗斯副总理诺瓦克表示将禁止贸易商出口柴油至年底，延长汽油出口禁令至年底；截至9月24日当周，新加坡燃料油库存下降260.6万桶，至2280.4万桶的13周低点 [10] 原油月差跟踪 - 2025年9月26日，布伦特原油月差（01 - 03）为1.40，周涨幅29.63%，月涨幅20.69%；WTI原油月差（01 - 03）为1.04，周涨幅48.57%，月涨幅31.65%；迪拜原油月差（01 - 03）为1.654，周跌幅44.03%，月跌幅5.54%；SC原油月差（01 - 03）为3.1，周跌幅75%，月跌幅79.87%；布伦特原油月差（01 - 10）为2.62，周涨幅56.89%，月涨幅66.88%；WTI原油月差（01 - 10）为1.94，周涨幅26.8%，月涨幅45.86%；SC原油月差（01 - 10）为3.1，周跌幅75%，月跌幅79.87%；迪拜原油月差（01 - 06）为2.68，周跌幅3.94%，月跌幅15.72% [4] 原油内外盘套利 - 2025年9月26日，Brent M + 2为68.75，SC M + 3为489.80，周涨幅4.10%、 - 0.43%，月涨幅1.94%、 - 0.69%；SC M + 3理论价530.29，周涨幅2.35%，月涨幅2.27%；SC理论到岸利润 - 47.59，周涨幅103.48%，月涨幅55.01%；SC M + 3盘面偏离程度 - 8.97%，周涨幅98.89%，月涨幅35.70%；Brent Dubai EFS M + 2为0.62，周涨幅77.14%，月涨幅463.64%；中东原油出口至中国运费2.65，周涨幅2.64%，月涨幅53.21%；美元兑离岸人民币7.14，周涨幅0.28%，月跌幅0.02%；SC M + 3 - Brent M + 2价差0.21，周跌幅90.68%，月跌幅90.69%；SC M + 3 - Brent M + 2理论价差5.83，周涨幅4.67%，月涨幅14.30%；SC - Brent连1价差 - 0.75，周跌幅131.96%，月跌幅131.8%；SC - WTI连1价差3.63，周跌幅41.49%，月跌幅42.52%；SC - Dubai连1价差 - 1.06，周跌幅180.19%，月跌幅223.03%；Brent - WTI价差连1为4.38，周涨幅13.18%，月涨幅10.33% [5] 全球原油盘面价格及价差变动 - 2025年9月26日，布伦特原油M + 2为69.59，日度涨跌0.17，周度涨跌2.91；WTI原油M + 2为64.61，日度涨跌0.21，周度涨跌2.21；SC原油M + 2为491.7，日度涨跌1.9，周度涨跌1.9；迪拜原油M + 2为68.86，日度涨跌0.17，周度涨跌1.82；阿曼原油M + 2为71.31，日度涨跌 - 0.13，周度涨跌1.17；穆尔班原油M + 2为71.13，日度涨跌 - 0.53，周度涨跌0.83；EFS价差M + 2为0.56，日度涨跌 - 0.06，周度涨跌0.16；布伦特月差（M + 2 - M + 3）为0.84，日度涨跌 - 0.01，周度涨跌0.38；阿曼月差（M + 2 - M - 3）为0.99，日度涨跌0.14，周度涨跌0.53；迪拜月差（M + 1 - M + 2）为1.15，日度涨跌 - 0.19，周度涨跌 - 0.44；SC月差（M + 1 - M + 2）为 - 0.9，日度涨跌 - 0.4，周度涨跌 - 3.3；SC - 迪拜（M + 2）为0.2187，日度涨跌1.1407，周度涨跌 - 0.6822；SC - 阿曼（M + 2）为 - 1.9913，日度涨跌1.8107，周度涨跌0.5178 [9][11]

金融期货早评 宏观：美国首申失业金人数下降 【市场资讯】1）美国第二季度 GDP 增速上修至 3.8%，创近两年新高，PCE 物价指数 2.6%。 美国上周首申人数大幅回落至 21.8 万人，为 7 月以来最低。2）所有在世的前美联储主席、 多位前财长和前白宫经济顾问致函最高法，不要解雇美联储理事库克！3）美联储理事米兰： 主张每次降息 50 个基点，通过"短暂且大幅"降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主 席鲍曼：就业市场"脆弱"证明理应进一步降息。美联储明年票委呼吁利率工具改革：美联 储是时候准备新基准了。4）历史罕见！白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升 级。5）美国被爆施压韩国将投资承诺提高近 2000 亿美元、要现金不要贷款。 【核心逻辑】7-8 月作为三季度经济运行的核心观测期，其披露的数据系统呈现出当前宏 观经济的复杂态势：一方面，经济增速边际放缓的压力已明确显现，地产拖累、消费支撑 弱化、投资增速下行等信号共同构成了这一态势的核心底色；另一方面，政策端的逆周期 调节已精准发力，供需两侧的托底政策正按序落地实施；更深层次看，数据亦揭示了金融 市场与宏观基本面的结构性互动。股票市场在经济 ...

南华期货锌风险管理报告 2025年9月25日 南华有⾊⾦属研究团队 肖宇⾮ 投资咨询证号： Z0018441 林嘉玮 从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 锌价格波动率（日度） | 最新价格 | 预测区间 | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位 | | --- | --- | --- | --- | | 22045 | 21000-23500 | 7.74% | 3.0% | source： 南华研究,同花顺 锌风险管理建议（日度） | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 产成品库存偏高，担心价格下跌 | | 多 | 做空沪锌主力期货合约 | 沪锌主力期货合约 | 卖出 | 75% | 22700 | | | | | 暂无 | 沪锌期权 | 暂无 | 暂无 | 暂无 | | 原料管理 | 原料库存较低，担心价格上涨 | 空 | 做多沪锌主力期货合约 | 沪锌主力期货合约 ...

南华商品指数：有色板块领涨，贵金属板块下跌 王怡琳 2025-09-25 17:00:51 摘要：依照相邻交易日的收盘价计算，今日南华综合指数上涨0.96%。板块指数中，只有南华贵金属指数，下 跌-0.32%，其余板块均是上涨，涨幅最大的板块是南华有色金属指数，涨幅为1.67%，涨幅最小的板块是南华黑色 指数，涨幅为0.5%。 主题指数中，所有主题指数均有所上涨，其中涨幅最大的主题指数是能源指数，涨幅为 1.55%；涨幅最小的主题指数是煤制化工指数，涨幅为0.28%。 商品期货单品种指数中，涨幅最大的单品种指数是 国际铜，上涨3.59%，跌幅最大的商品期货单品种指数是黄金，跌幅为-0.61%。 > 南华期货 igger mind, Bigger fortun 智慧创造财富 南华商品指数日推 南华商品指数日报 2025年9月25日 南华商品指数市场数据 主要单品种指数收益率VS波动率 800 2006 2008 1000 10001 �������� 鬥背景展得英出荷花平台国企業最年美食品出品交易量最后需要的重量是一步就看展前第一次 主要单品种指数当日持仓额变化比例 "" " 無"葉"白菜業名最前最後半點是電影 ...

集装箱产业风险管理日报 2025/09/25 俞俊臣（投资咨询证号：Z0021065） 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 马士基10月中旬欧线现舱报价止降回升，且增幅较为明显；后两周，MSC欧线现舱报价跟进小幅回升。 EC风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 建议入场区间 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 舱位管理 已入手舱位，但运力偏饱满，或订舱货量不佳，旺季不 | 旺，担心运价下跌 | 多 | 为防止损失，可根据企业舱位，做空集运指数期货来 锁定利润 | EC2510 | 卖出 | 1250~1350 | | 成本管理 船司空班力度加大，或即将进入市场旺季，希望根据订单 | 情况进行订舱 | 空 | 为防止运价上涨而增加运输成本，可以在当前买入集 运指数期货，以提前确定订舱成本 | EC2510 | 买入 | 1000~1100 | | source： 南华期货 | | | | | | | 【核心矛盾】 今日集运指数（欧线）期货（EC）价格高开震荡。 ...

国债期货日报 2025/09/25 徐晨曦（投资咨询证号：Z0001908） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290 号 观点：关注央行态度 盘面点评： 周四期债早盘低开低走，午后大幅反弹，尾盘TL翻红，其余品种微跌。现券收益率日内波动较大，日终与昨 日相差不大。公开市场逆回购4835亿，超额续作MLF 3000亿，净投放2965亿。资金面仍然趋紧，DR001回 升至1.48%。 日内消息： 1. 贝森特：不理解鲍威尔为何"退缩"，敦促年底前降息100-150个基点，正在面试11位美联储主席候选人。 | | 2025-09-25 | 2025-09-24 | 今日涨跌 | | 2025-09-25 | 2025-09-24 | 今日变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | TS2512 | 102.3 | 102.324 | -0.024 | TS合约持仓(手） | 76969 | 75884 | 1085 | | TF2512 | 105.475 | 105.54 | -0.065 | TF合约持仓(手） | 151433 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日股市走势震荡，大盘指数展现强势，沪深300指数创新高，反映市场乐观情绪仍在；今日上涨股票较为集中，个股涨跌数比仅0.39，且虽然与昨日类似，领涨行业仍聚焦TMT，但主要为权重股在涨；短期仍维持结构性拉升，并未出现增量系统性利好或利空，所以维持节前行情平稳过渡的预期，观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 今日股指走势涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.60%；从资金面来看，两市成交额上涨443.06亿元；期指方面，IF放量上涨，IC、IH缩量上涨，IM缩量下跌 [2] 重要资讯 - 香港金管局总裁余伟文预告，将于9月25日发布固定收益和货币路线图 [3] - 9月25日，国家医保局决定自即日起至2025年12月31日，在全国范围内开展为期百日的医保基金专项整治行动，重点打击倒卖医保回流药、违规超量开药、骗取生育津贴等违法违规使用医保基金行为 [3] 策略推荐 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | 0.88 | 0.52 | 0.43 | -0.09 | | 成交量（万手） | 13.3482 | 5.1813 | 12.9665 | 21.2836 | | 成交量环比（万手） | -1.3263 | -1.0311 | -4.7515 | -8.0784 | | 持仓量（万手） | 26.6373 | 9.4947 | 24.8859 | 35.3327 | | 持仓量环比（万手） | 0.2673 | -0.3358 | -0.7113 | -1.2164 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.01 | | 深证涨跌幅（%） | 0.67 | | 个股涨跌数比 | 0.39 | | 两市成交额（亿元） | 23710.90 | | 成交额环比（亿元） | 443.06 | [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025年四季度美元兑人民币即期汇率回归“6时代”是小概率事件但概率较前期提升，运行区间6.90 - 7.25，核心波动范围7.00 - 7.20，总体升值空间有限，贬值动力在积累 [1] - 给出套利和套保策略建议，套利可采用卖出跨式期权等策略，购汇优先远期锁汇，结汇锚定区间上沿 [1] 根据相关目录分别进行总结 各问题观点总结 - 市场在2025年四季度有一定概率美元兑人民币即期汇率波动上行，但需关注央行政策态度和调控信号，汇率波幅和人民币升值容忍度需中国经济进一步验证 [2][19] - 潜在资金流入可为人民币提供阶段性支撑，但不宜线性外推其持续性和影响规模，四季度汇率运行环境大概率处于“宽货币与弱宽信用”周期组合，以升值节奏放缓为核心运行基础 [3] - 预计美元指数年内走势震荡偏弱，运行区间95 - 102 [6] - 美元结汇潮形成有资金基础，但最终成型受多重因素制约，该潜在趋势提升了汇率下行至“6时代”的概率 [7][90] 行情回顾及核心关注要点总结 - 2025年三季度美元兑人民币即期汇率8月底前低波动运行，G7货币类似，从宏观叙事、市场内在驱动因素、央行相机抉择三视角分析四季度汇率波动上升条件 [10][19] - 宏观叙事切换与汇率波动率变化有周期性规律，2025年四季度若“美联储全面启动降息”成核心叙事或推动汇率波动率上行 [20][22] - 美元兑人民币即期汇率询价成交量与隐含波动率正相关，成交量可预示波动率变化，2025年三季度三大指标显示市场对人民币升贬值预期稳定，成交放量或打破低波僵局 [22][31] - 央行四季度汇率管理聚焦“弹性增强与风险防范的动态平衡”，采取“相机抉择”调控，人民币汇率难形成流畅升贬趋势，稳汇政策或在经济数据改善后退出 [34][38] - 股汇联动效应凸显，居民存款“搬家”为股市带来增量资金，宏观流动性宽松是存款流向权益市场必要条件，股市吸引力是关键，四季度汇率运行环境以升值节奏放缓为主，人民币回归“6时代”概率提升但仍处较低水平 [41][64] - 美联储降息幅度和节奏取决于美国经济基本面，2025年9月降息外溢效应受关注，预计年内大幅连续降息条件不成熟，美元指数运行区间95 - 102 [66][76] - 结汇率是衡量汇率预期指标，季节性规律和资金基础使“美元结汇潮”有预期，但需与企业结汇意愿配合，该趋势提升了汇率下行至“6时代”概率 [77][90] 四季度汇率走势研判及相关风险点分析总结 - 基准情景下，美联储谨慎降息、国内经济弱复苏时，汇率在7.00 - 7.20区间波动，贬值动力积聚，受国内经济复苏和美联储降息节奏制约 [91] - 上行风险包括美国通胀超预期反弹、经济数据强劲、全球风险偏好转变、国内经济复苏不确定，可能使人民币短期贬值突破7.20 [91][92] - 下行风险是美国通胀回落、国内经济复苏超预期、国内政策积极发力，人民币或阶段性升值回落至7.0以下 [92] 策略建议总结 - 套利策略可在低波环境采取卖出跨式期权等策略，挖掘时间价值和捕捉波动率期限结构收敛收益 [94] - 购汇优先远期锁汇，在7.00 - 7.10启动，分批锁定60% - 80%头寸，6.90 - 7.00可追加20% - 30%，付汇周期不固定可搭配“远期锁汇 + 择期交易” [95] - 结汇锚定区间上沿，7.18 - 7.20结汇30% - 40%，突破7.20追加20% - 30%，剩余20% - 30%留待后续波动确认 [96] - 企业应避免过度投机，动态跟踪政策与市场，选择适配工具 [97][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，短期调整压力加大，操作维持回调做多思路，但因国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格整体高位震荡调整，周边美指与10Y美债收益率走高，比特币回升，美股下跌，原油则延续上涨 [2] - COMEX黄金2512合约收报3768.5美元/盎司，跌幅1.24%；美白银2512合约收报于44.115美元/盎司，跌幅1.11%；SHFE黄金2512主力合约收860元/克，涨幅1.03%；SHFE白银2512合约收10397元/千克，涨幅0.83% [2] - 贝森特质疑鲍威尔“退缩”，呼吁年底前累计降息100 - 150基点，并透露已面试11位美联储主席候选人 [2] - 美联储27年票委戴利支持上周降息25个基点，认为需进一步政策调整以稳物价、托就业；25年票委古尔斯比反对连续激进降息，认为就业只是温和放缓、远未衰退，担心提前降息会削弱抗通胀立场 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点概率91.9%；12月维持利率不变概率1.5%，累计降息25个基点概率24.1%，累计降息50个基点概率74.4%；1月累计降息25个基点概率14.6%，累计降息50个基点概率53.2%，累计降息75个基点概率31.3% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少3.72吨至996.85吨；iShares白银ETF持仓维持在15469.12吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减12.8吨至1161.8吨；截止9月19日当周的SGX白银库存周增35.4吨至1217吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注周四晚美二季度GDP终值，以及周五晚美8月PCE数据 [3] - 事件方面，周四20：20，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；21：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞；周五01：00，美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话；22：00，美联储理事鲍曼发表讲话 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，伦敦金日线收阴柱，伦敦银收高位十字形，预示短期调整压力加大 [4] - 伦敦金关注3700附近支撑，阻力3800；伦敦银阻力44.5 - 45区域，下方支撑43.5，43 [4] - 操作维持回调做多思路，但因国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [5] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多个品种的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [5] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等多个品种的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [13][14] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等多个品种的最新值、日涨跌、日涨跌幅 [21]