报告基本信息 - 报告名称为《2025年8月石脑油船期月报》 [2] - 报告发布日期为2025年9月16日 [2] - 报告撰写方为国投期货研究院化工组，撰写人员有庞春艳（Z0011355）、王雪忆（F03125010） [2] 市场概览 - 8月俄罗斯发运量483.46万桶，环比减少45.54%；中东地区发运量3930.65万桶，环比减少18.78%；美国装船量272.35万桶，环比增加1.67%；发运总量较上月减少1308.41万桶，环比减少21.83% [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为3510.26万桶 [3] - 上月中国石脑油到港量为1374.3万桶，环比增加65.75万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为40.06%，环比小幅上涨，来自东北亚以及俄罗斯的货源进口占比也有所提升，来自北美、南亚以及地中海和北非的进口量有所减少 [3] 数据统计 | | 俄罗斯发运 | 中东发运 | 美国发运 | 东北亚 - 中国 | 中东 - 中国 | 俄罗斯 - 中国 | 南亚 - 中国 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年7月 | 887.7 | 4839.29 | 267.88 | 131.1 | 487.28 | 97.09 | 397.1 | | 2025年8月 | 483.46 | 3930.65 | 272.35 | 142.26 | 550.48 | 305.58 | 243.23 | | 1 - 8月累计值 | 7964.1 | 34439.75 | 3593.67 | 1048.91 | 3667.62 | 1108.98 | 1285.18 | | 1 - 8月累计同比 | -32.17% | -6.75% | -35.07% | -5.03% | 21.93% | -36.09% | 335.77% | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周空头占比小幅增加，黑色和能化因子强度回落，有色和黑色板块分化扩大，综合信号有中性、空头等不同情况[2][3][6][9] 各板块及品种情况总结 商品整体情况 - 截面偏强板块为贵金属和有色，偏弱的是能源和黑色；黄金时序动量大幅反弹，白银动量边际继续上升，内部差异扩大；有色板块持仓量因子边际回升，铜偏强；黑色板块动量因子边际回升，期限结构上铁矿强于螺纹；能化板块截面动量分化，化工弱于能源，纯碱在截面上偏弱；农产品内部分化，豆油棕榈油持仓量下降，豆粕持仓量上升，可做空油粕比[2] 甲醇 - 策略净值方面，上周供给因子走弱0.09%，需求因子走强0.11%，价差因子下行0.09%，合成因子走低0.07%，本周综合信号中性；基本面因子上，国产甲醇产能利用率下降，供给端多头，传统下游平均开工延续下降趋势但烯烃行业开工有所回升，需求端中性，港口持续大幅累库，库存端空头，海外甲醇现货市场价格以及进口利润释放空头信号，价差端多头强度走弱转为中性[3] 浮法玻璃 - 策略净值方面，上周各大类因子收益环比持平，本周综合信号维持中性；基本面因子上，浮法玻璃开工负荷较上周持平，供给端中性，中国30大中城市商品房成交面积微幅减少，需求端中性，浮法玻璃企业库存下降，库存端中性偏多，管道气制浮法玻璃利润下滑，利润端多头强度有所走弱维持中性，沈阳沙河区域价差因子释放空头信号，价差端中性偏空[6] 铁矿石 - 策略净值方面，上周供给因子走弱0.21%，价差因子下行0.25%，合成因子走弱0.16%，本周综合信号维持空头；国内8月进口数量增加、巴西发货量上升，供给端信号维持空头，钢厂烧结用矿粉消耗量增加，需求端多头反馈有所增强但信号仍为中性，主要港口铁矿石库存继续累积，库存端空头反馈增强信号维持中性，海运费下降但现货价格有所增加，价差端空头反馈减弱信号维持空头[9] 铅 - 策略净值方面，上周供给因子走弱0.27%，库存因子上行0.04%，价差因子走弱0.03%，合成因子下行0.07%，本周综合信号转为中性；SMM再生铅利润修复，供给端信号由空头转为中性，LME铅注册仓单和库存延续去库，库存端信号维持中性，LME近远月价差扩大，价差端信号由中性转为多头[9] 铝 - 策略净值方面，上周供给因子走弱、合成因子下行，本周综合信号未明确提及；供给端复产速度放缓，信号由空头转为中性[9] 各板块因子数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|0.21|-0.29|-0.85|1.25|[4]| |有色板块|0.06|0.93|-2.2|-0.64|[4]| |能化板块|0.37|0.57|-0.02|0.16|[4]| |农产品板块|-0.45|0.69|0.93|1.37|[4]| |股指板块|0.31|-0.1|-0.32|0.48|[4]| |贵金属板块|0|/|/|0.05|[4]| 各因子收益情况 |因子|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |供给|-0.09/ -0.21等|0.10/ 0.62等|[2][3][6][8][9]| |需求|0.11|0.11|[2]| |库存|0.00/ 0.04等|-0.03/ 0.15等|[2][3][6][8][9]| |价差|-0.09/ -0.25等|-0.25/ 0.04等|[2][3][6][8][9]| |大类累加|-0.07/ -0.16等|0.00/ 0.20等|[2][3][6][8][9]|

报告行业投资评级 - 棉花：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 纸浆：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 白糖：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：未明确体现方向，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，投资操作多建议观望，需关注各品种后续生产、天气、需求、中美贸易谈判、美联储议息会议等情况 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货销售差多数暂稳，新疆棉花产量丰产概率大或突破700万吨，新棉预售量大或引发抢收但影响可控，手摘籽棉收购价7.5元/公斤，轧花厂认为偏高，关注机采棉开秤价 [2] - 纯棉纱市场交投一般，下游订单需求不理想，关注后续需求表现 [2] - 宏观关注中美贸易谈判细节，短期郑棉走势偏震荡，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖弱势运行，今年巴西产糖量同比下降，供应压力小于去年同期，中期糖醇比价虽跌幅大但仍处历史震荡区间上沿，美糖上方有压力，关注后续生产情况 [3] - 郑糖弱势下行，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻，交易重心转向进口和下榨季估产，今年糖浆进口量大幅减少，国产糖销售压力小，25/26榨季产量预期不确定，关注后续天气和甘蔗长势 [3] 苹果 - 期价震荡，早熟苹果需求良好，客商采购积极，现货市场对晚熟苹果开秤价格期望高 [4] - 从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，陕西果农看涨热情高，留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存或高于市场预期 [4] - 虽现货市场表现好，但资金认为新季度冷库苹果入库量高于预期，预计短期期价下行，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&MR&BR剧烈震荡，期货市场情绪尚可，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价稳中有涨，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格涨多跌少 [5] - 供应上，全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚多数产区降雨偏多，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回落，部分企业停车检修，独山子石化低负荷运行，上游丁二烯装置开工率回升 [5] - 需求上，上周国内轮胎开工率大幅提升，检修企业基本恢复生产，全钢胎产成品库存略降，半钢胎产成品库存略增 [5] - 库存上，本周青岛地区天然橡胶总库存降至58.66万吨，保税区库存下降，一般贸易库存略增，上周中国顺丁橡胶社会库存回升至1.34万吨，中国丁二烯港口库存大幅回落至2.56万吨 [5] - 综合来看，需求回暖，天胶供增库降，合成供降库增，成本支撑有限，策略观望，密切关注美联储议息会议 [5] 纸浆 - 纸浆期货小幅下跌，针叶浆月亮现货报价5350元/吨上调50，江浙沪俄针报价5170元/吨，阔叶浆金鱼报价4170元/吨持稳 [6] - 截至2025年9月11日，中国纸浆主流港口样本库存量206.2万吨，较上期去库0.4万吨，环比降0.2%，库存同比仍在高位，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，关注仓单变化 [6] - 2025年8月中国纸浆进口量265.3万吨，环比减少22.7万吨，国内8月CCPI数据同比 - 0.4%，环比特平，预计年内通胀偏弱，8月PPI数据边际改善，大宗商品价格对PPI拉动回升，但产能过剩集中在中下游，传导不畅 [6] - 目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求一般，操作暂时观望或按区间震荡思路对待 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [7] - 供应上，上周到港量环比明显减少，9月新西兰辐射松报价环比下跌2美元，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降，外盘报价高，国内现货价格难改弱势，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位 [7] - 需求逐渐进入旺季，但港口出货量未明显增加，淡季日均出库量维持在6万方以上，去库顺畅 [7] - 原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，现货价格偏低，旺季需求未启动，短期上涨动力不足，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确标注，燃料油和沥青、液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会，低硫燃料油操作评级未标注 [1] 报告的核心观点 - 考虑到OPEC+供应回归及石油需求旺季已过，四季度市场宽松压力边际放大，今明两年过剩幅度或达164万桶/天、267万桶/天，原油价格中期偏空，短期反弹空间受限 [2] - 俄罗斯燃料油装船量回落，国内需求增加，新加坡高硫船燃消费增长，FU、LU单边随原油走势，中期下行压力仍存，建议关注高低硫价差逢低做扩大策略 [3] - 沥青厂库和社会库库存下降，华东仓单有变化，期货价格底部有支撑 [4] - 海外LPG市场坚挺，国内华南进口减少、化工毛利好，短期对油比价偏强，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 下半年以来成品油累库4.7%、原油去库0.9%，总体石油库存累增1.2%，延续二季度累库速度 [2] - 预计四季度市场宽松压力放大，供需最过剩在明年一季度，今明两年过剩幅度量化为164万桶/天、267万桶/天 [2] - 原油价格中期偏空，短期俄乌地缘因素或使供应波动，但反弹空间受限，可继续持有高位空单与看涨期权结合策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 俄罗斯炼厂遇袭后燃料油周度装船量持续回落，国内地方炼厂开工率提升利好进料需求 [3] - 新加坡8月高硫加注量当月及累计同比增加11.6%、6% [3] - FU、LU单边预计跟随原油走势，短期有反弹风险，中期下行压力仍存，低硫供应压力缓解下高低硫价差难压缩，建议关注逢低做扩大策略 [3] 沥青 - 最新数据显示厂库小幅去库、社会库周度下降5万吨，整体库存环比下降 [4] - 上周五华东厂库仓单增加4000吨，本周初华东仓库仓单减少2700吨，有利于缓解华东现货下行压力，华南、河北现货价格暂时持稳，期货价格底部有支撑 [4] LPG - 海外市场维持坚挺，进口需求旺盛和地缘风险升温，整体情绪偏强 [5] - 国内华南地区受台风影响进口货减少，化工毛利良好，高开工率格局维持，短期对油比价有望偏强运行 [5] - 现货端底部支撑良好，关注旺季备货行情，盘面近月相对偏强 [5]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、證硅、硅铁操作评级均为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面短期有望延续反弹态势，铁矿高位震荡为主，焦炭关注回调买入机会，焦煤回调后建议买入为主 [1][2][3][5] 各品种总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，螺纹表需、产量回落库存累积，热卷需求回暖产量回升库存小幅回落 [1] - 高炉复产铁水产量回升，负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约复产空间 [1] - 8月数据显示内需整体偏弱，钢材出口维持高位，“反内卷”发酵市场情绪回暖，成本端支撑强 [1] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，供应端全球发运增加国内到港量小降，港口库存小幅增加无显著累库压力 [2] - 需求端终端需求回升，铁水产量重回高位，钢厂有节前补库诉求，高铁水支撑需求 [2] - 宏观上国内政策偏暖，“反内卷”有扰动，海外美联储降息预期强，预计短期投机情绪仍在 [2] 焦炭 - 日内价格继续抬升，焦化第二轮提降落地，利润尚可，日产回升，库存累增，贸易商采购意愿一般 [3] - 市场对焦煤查超产和“反内卷”预期高，成本抬升预期存在，价格跟随焦煤上涨 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水水平高，盘面升水，受“反内卷”政策预期扰动大 [3] 焦煤 - 日内价格继续抬升，市场对查超产和“反内卷”预期高，价格反弹至1200以上 [5] - 炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存小幅下降，总库存环比抬升 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水水平高，盘面升水，回调后建议买入 [5] 硅锰 - 日内价格小幅上行，需求端铁水产量恢复，前期停产影响小，产量增加，库存未累增，期现需求好 [6] - 锰矿远期报价抬升，现货矿受提振，库存累增速度缓慢，盘面跟随黑色系反弹，高点受基本面拖累 [6] 硅铁 - 日内价格小幅上行，需求端铁水产量恢复，前期停产影响小，出口需求维持3万吨左右，次要需求回落 [7] - 供应恢复至高位，期现需求好，表内库存去化，盘面跟随黑色系反弹，高点受基本面拖累 [7]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、烧碱、PX、PTA、短纤、纯碱投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；乙二醇为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强；玻璃投资评级为无明确方向，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃-聚烯烃方面，丙烯供应预期增加、需求支撑或转弱，聚烯烃中聚乙烯需求有支撑、聚丙烯供需改善有限 [2] - 纯苯-苯乙烯方面，三季度国内纯苯市场供需或改善，苯乙烯供需面整体有所改善 [3] - 聚酯方面，PTA关注装置减产可能，乙二醇关注新装置试车动态，短纤近月偏多配置，瓶片加工差修复空间有限 [5] - 煤化工方面，甲醇短期供需差或收窄，中长期关注海外限气情况；尿素延续供需宽松态势 [6] - 氯碱方面，PVC关注宏观政策和补库需求，烧碱或宽幅震荡 [7] - 纯碱-玻璃方面，纯碱短期关注宏观利好政策，长期供应过剩；玻璃期价或跟随宏观情绪波动 [8] 各行业总结 烯烃-聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内宽幅震荡，部分PDH装置有重启可能，供应预期增加，下游需求支撑或转弱 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内冲高回落，聚乙烯下游农膜需求旺季，聚丙烯供需改善有限 [2] 纯苯-苯乙烯 - 夜盘纯苯期价反弹后早盘回落，三季度国内纯苯市场供需或改善 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内震荡收涨，供需面整体有所改善，库存下降 [3] 聚酯 - PX产量增长空间有限，PTA持续去库但加工差和基差走弱，关注装置减产 [5] - 乙二醇远月承压，价格降至区间底部，关注新装置试车 [5] - 短纤供需平稳，近月偏多配置；瓶片下游刚需采购，加工差修复空间有限 [5] 煤化工 - 甲醇近月合约弱势延续，短期供需差或收窄，中长期关注海外限气 [6] - 尿素主力合约上涨动力不足，国内供需宽松，关注刚需推进 [6] 氯碱 - PVC震荡偏强，现货高供应弱需求高库存，关注宏观政策和补库需求 [7] - 烧碱日内震荡，或宽幅震荡格局 [7] 纯碱-玻璃 - 纯碱偏强运行，短期关注宏观利好政策，长期供应过剩 [8] - 玻璃偏强运行，期价或跟随宏观情绪波动 [8]

报告行业投资评级 - 豆一：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆粕：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 菜油：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 生猪：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：两颗星代表持多，不仅判断较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 国产大豆低位震荡，关注新作上市表现和中美贸易关系；美豆优良率下降，国内豆粕库存上升，中长期谨慎看多连粕；豆油棕榈油反弹，关注中美贸易和马来市场，可择机逢低买入 [2][3][4] - 菜系油强粕弱，期价预计震荡中重心缓升；大连玉米期货震荡，新粮收购后或底部偏弱运行；生猪现货下跌，供应压力大，关注政策会议 [6][7][8] - 鸡蛋期货增仓下跌，远月合约可布局多单；行业产能需深度去化，预计年底新开产压力减小 [9] 各品种总结 豆一 - 国产大豆低位震荡，等待新作上市，预计粮贸企业下旬收购，关注收购对价格的指引 [2] - 进口大豆关注中美贸易关系，国内供应端存在不确定性，短期关注政策和新作上市表现 [2] 大豆&豆粕 - 截至9月14日当周，美国大豆优良率63%，收割率5%，优良率继续小幅下降 [3] - 未来两周美豆主产区天气少雨问题缓解，但温度偏高；中美农产品贸易未恢复 [3] - 国内油厂豆粕库存上升，7 - 11月月均进口大豆超1000万吨/月，四季度供应问题不大，行情短期震荡，中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 豆油棕榈油延续反弹，国内制造业转型工业品强势，海外预计美联储降息，马来沙捞越降水多或影响产量 [4] - 马来市场出口需求差，库存高企；国内大豆供应存在不确定性，海外棕榈油四季度减产，国内需求旺季 [4] - 长期印尼和美国生柴政策支撑植物油工业需求，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险 [4] 菜粕&菜油 - 菜系油强粕弱，菜油表现强势，与竞品价差走扩 [6] - 截至9月12日，沿海油厂菜籽库存降至7.4万吨，低库存与低开机率体现供给限制 [6] - 菜油沿海和华东库存下滑，与竞品增库对比；明日加拿大统计局将公布产量数据，期价预计震荡中重心缓升 [6] 玉米 - 大连玉米期货下跌后震荡，新季玉米收货前各地现货价格分化，东北坚挺，山东偏弱 [7] - 截至9月14日当周，美国玉米优良率67%，高于预期，收割率7%，低于预期 [7] - 预计新粮开秤前后大连玉米震荡，新粮收购后或底部偏弱运行，短期关注政策指引 [7] 生猪 - 生猪现货价格下跌创年内新低，盘面增仓偏弱调整，主力期价回吐涨幅 [8] - 下半年供应压力大，基本面偏弱，关注农业农村部生猪产能调控座谈会内容，暂观望 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货日内增仓下跌，远月合约偏强，现货价格上涨，处于季节性反弹窗口期 [9] - 行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小 [9] - 预计年内四季度见产能高点，可择机布局远月多单，近月关注空头资金离场问题 [9]

报告行业投资评级 | 行业 | 评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | ななな | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 错 | ★☆☆ | | 镇及不锈钢 | 立☆☆ | | 锡 | な☆☆ | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业等 | ななな | | 多晶硅 | な女女 | [1] | 报告的核心观点 - 各有色金属投资评级不同，走势和投资建议各异，需关注资金、需求、库存、政策等因素影响 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜日内收回涨幅，现铜上调到81120元，换月后沪粤升水75、40元，铜价突破再涨需关注资金兴趣，多单择机止盈 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，各地现货贴水维持，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但社库未现拐点，周一较上周四增加1.1万吨，沪铝短期将测试3月高点位置阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝小幅回调，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能超9700万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，仓单超15万吨，供应过剩明显，各地现货持续下调，支撑暂看6月低点2830元附近 [3] 锌 - 消费旺季特征不明，现货持续贴水盘面，持货商交仓积极，下游仅逢低刚需采购，SMM锌社库走升至16.06万吨，沪锌过剩承压，反弹40日均线遇阻 [4] - LME锌库存继续走低至5.02万吨，0 - 3月升水26.76美元/吨，外盘现货偏紧，内外基本面分化严重，沪伦比朝着出口打开方向持续运行，沪锌暂看2.2万元/吨上方窄幅震荡，暂观望 [4] 铝 - 铝价高位运行，下游普遍观望，再生铝利润修复，对原生铝贴水扩大至75元/吨，SMM1铝均价对近月盘面贴水160元/吨，铝进口窗口临近打开，国内炼厂货源有望得到补充，沪铝上方缺乏想象空间，9月下旬仍有原生铅大厂存检修计划，沪铝反弹暂看1.73万元/吨 [6] 镇及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [7] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [7] 锡 - 沪锡减仓震荡收阴，现锡下调900元至27.24万，隔夜LME0 - 3月现货贴水扩至132美元，海外仓量风险降温 [8] - 锡市关注点转向国内，周内等待涉锡具体进出口数据，重点跟踪精矿进口与精锡是否转单月净出口，前期少量多头止盈后暂时观望 [8] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [9] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓收涨、接近9000元/吨关口，近日价格走强部分受焦煤价格上行传导带动 [10] - 政策面看，对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果有待观察 [10] - 基本面来看，工业硅现货价格上调100元/吨，9月供应端产量预计环比增加5%，下游有机硅、多晶硅排产预期环比小幅下调，最新工业硅周度社库环比小幅增加，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行，关注9000元/吨位置阻力 [10] 多晶硅 - 多晶硅日内高位5.59万/吨，收于5.36万/吨，主因多晶硅龙头公告拟募资用于供给侧结构性改革 [11] - 现货端，多晶硅N型复投料报价4.9 - 5.4万元/吨稳定，9月排产环比上月减少有限，8月底拉晶厂因多晶硅减产预期集中采购，目前成交放缓，多晶硅库存继续上升 [11] - 政策预期托底，资金节奏切换较快，关键阻力位突破仍需增量政策消息，短期走势维持震荡 [11]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属维持强势，市场定价美联储年内将连续降息三次，特朗普称鲍威尔降息幅度必须比他想得更大，国际金价连续刷新新高，白银也已打开上方空间，上涨具备一定持续性，维持多头持有[1] - 本周重点关注美联储降息幅度以及鲍威尔讲话对未来路径的指引，如降息符合预期，警惕出现买预期卖现实的阶段性调整[1] 其他重要信息 - 美国一家上诉法院拒绝特朗普解雇美联储理事丽莎·库克的请求，库克在美联储议息会议期间暂时可继续留任，预计特朗普政府将向美国最高法院提起上诉[2] - 特朗普提名的美联储理事候选人米兰在美国参议院获得确认任命的足够票数，能参与本周美联储利率决策[2] - 据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%；10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%[2] - 中美双方在西班牙马德里举行会谈，就TikTok等经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通[2]

原油市场 - 隔夜布伦特原油11月合约上涨0.88%，地缘风险（俄乌冲突及美国对俄制裁可能性）支撑短期油价 [1] - 预计2025年全球石油市场供需盈余164万桶/天，2026年扩大至267万桶/天，最大过剩压力集中在2026年一季度 [1] - 全球石油库存下半年以来累计增加1.2%，成品油累库加速验证宽松预期，建议持有原油高位空单与虚值看涨期权组合 [1] 贵金属 - 贵金属维持强势，市场定价美联储年内将连续降息三次，关注美联储会议降息幅度及鲍威尔讲话指引 [2] - 今晚关注美国零售销售数据对市场的影响 [2] 基本金属 - 伦铜创年内新高，受中美磋商及贵金属涨势带动，SMM铜社库增至15.42万吨，沪铜短线看涨至8.2-8.25万元 [3] - 沪铝震荡偏强，下游开工季节性回升，库存处于偏低水平，短期测试3月高点阻力 [4] - 铸造铝合金现货报价20600元，废铝货源偏紧，跨品种价差存在收窄空间 [5] - 氧化铝运行产能达9700万吨历史高位，库存持续上升，新疆招标价低于2950元，支撑位看2830元 [6] - LME锌库存5万吨低位，伦锌加速反弹，沪锌受基本面拖累窄幅震荡，进口亏损超3300元/吨 [7] - 沪铅突破1.7万元压力位，炼厂检修缩减供应，SMM铝社库增至6.89万吨，关注1.73万元阻力 [8] - 沪镍低位震荡，空头减仓，纯镍库存增1000吨至4.1万吨，镍铁库存降4000吨至2.92万吨 [9] - 锡价遇阻收跌，LME现货贴水扩至132美元，国内现报27.33万元，不建议追多 [10] 新能源材料 - 碳酸锂期价反弹，总库存降1000吨至13.85万吨，下游库存增3000吨至5.8万吨，澳矿报价810美元 [11] - 工业硅受煤炭消息提振触及9000元后回落，9月供应预计环比增5%，下游多晶硅和有机硅产量小幅下调 [12] - 多晶硅主力合约收跌于5.35万元，行业限产有限，N型复投料报价稳定，区间震荡5万-5.5万元 [13] 黑色金属 - 夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回落，热卷需求回暖，铁水产量大幅回升，吨钢利润欠佳 [14] - 铁矿基差保持低位，全球发运创年内周度新高，铁水高位支撑需求，预计高位震荡 [15] - 焦炭和焦煤价格抬升，焦化第二轮提降落地，碳元素供应充裕，盘面受"反内卷"政策预期扰动 [16][17] - 锰硅和硅铁价格小幅上行，锰矿远期报价环比抬升，硅铁供应大幅回升，观察政策延续性 [18][19] 航运与能源衍生品 - 集运指数SCFIS欧洲航线报1440.24点环比跌8.1%，即期运价降至$1600/FEU，10合约震荡1150点 [20] - 高低硫燃料油裂解价差回落，地缘风险对高硫构成提振，短期高硫表现强于低硫 [21] - 沥青厂库去库、社会库降5万吨，华东现货价降超100元/吨，期货窄幅震荡 [22] - 液化石油气海外市场坚挺，国内华南台风减少进口货，化工毛利维持良好 [23] 化工产品 - 尿素日产小幅回升，工业需求回暖，东北采购量提升，港口库存下降 [24] - 甲醇港口库存创新高，烯烃外采需求预计提升，节前下游备货 [25] - 纯苯期价反弹至6100元/吨，港口去库，加工差低位震荡 [26] - 苯乙烯开工率下降，主港库存宽幅下降，现货价格向上修复 [27] - 聚丙烯和聚乙烯下游刚需采购，聚乙烯农膜需求旺季，聚丙烯检修力度增强 [28] - PVC高供应弱需求高库存，烧碱山东液碱下调报价，氧化铝刚需支撑 [29] - PX和PTA价格反弹，PTA加工差偏弱，终端织造订单回升 [30] - 乙二醇远月承压，港口库存低位下降，新装置试车动态施压 [31] - 短纤基差和加工差反弹，瓶片工厂小幅累库，产能过剩是长线压力 [32] - 玻璃库存下滑，产能小幅回升，加工订单环比改善 [33] - 纯碱库存下降，周产维持75万吨以上高压，光伏基本面改善 [34] 农产品 - 美豆USDA报告单产调降幅度小于预期，期末库存上升，连粕震荡等待中美谈判 [35] - 豆油和棕榈油美豆报告中性偏空，豆油累库，棕榈油进口亏损扩大，关注生柴政策支撑 [36] - 菜粕和菜油需求受抑制，中加贸易讨论建设性，期价窄区间震荡 [37] - 豆一新作大豆收成向好，关注粮贸企业收购行为指引 [38] - 玉米东北现货价格坚挺，新季惜售情绪，山东现货偏弱，新粮上市或延后 [39] - 生猪现货价格创新低，供应充裕，政策端召开产能调控座谈会 [40] - 鸡蛋现货价格上涨，行业高存栏问题待解，远月合约可布局多单 [41] - 美棉小幅上涨，国内新疆棉花产量或突破700万吨，新棉预售量较大 [42] - 美糖震荡，巴西产糖量维持高位，国内糖浆进口量偏低 [43] - 苹果期价反弹，新季度冷库库存可能高于预期，维持偏空思路 [44] - 木材外盘报价较高，国内现货偏弱，旺季需求尚未启动 [45] - 纸浆上涨，针叶浆现货报价5300元/吨，港口库存206.2万吨，同比高位 [46] 金融衍生品 - 股指冲高回落，创业板强势，中美经贸会谈建设性沟通，增配科技成长板块 [47] - 国债期货涨幅扩大，30年期主力合约涨0.33%，10年期涨0.13%，聚焦美联储降息进程 [48]