报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] - 利空因素为中美两国元首通话通稿预示中国11月前不买美豆、美豆主产区天气良好单产前景预期高、巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% [5] - 利多因素为生柴政策和中美关系缓和预期等支撑价格、美国大豆平衡表紧平衡、拉尼娜天气可能推迟巴西大豆种植 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场价格 - 中国缺席美豆出口市场，阿根廷免税政策挤占美豆出口，本周美豆价格震荡收低，下周关注中美谈判后续进展、美国和巴西主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8][10] - 本周美豆粕价格下跌，因阿根廷免税政策使全球买家加购阿根廷农产品，美豆粕出口承压 [11][12] - 本周美豆油价格震荡走低，因阿根廷豆油出口因免税政策大增，美豆油面临出口压力 [15] - 截止9月19日当周，美湾港口大豆现货价格10.83美元/蒲式耳；截止9月19日，农场（爱荷华）采购价9.51美元/蒲式耳，略降；截止9月26日，爱荷华州西南地区大豆现货价格9.5375美元/蒲式耳 [17][19][21] - 9月26日，巴西马托格罗索州现货略跌，至116.07雷亚尔/袋；截止9月26日，巴西港口现货略降，至134.88雷亚尔/袋 [23][25] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况转差，干旱率56%，上周58%；未来两周美国产区温度偏暖，无早霜威胁，主产区降水偏少，有利于作物收割 [28][30][32] - 巴西产区大部分降水略偏少，南部地区偏潮湿，帕拉纳州播种较快，但马州等中西部地区进展较慢；阿根廷大豆产区降水正常偏多，播种工作预计10月份开始 [35][37] - 截止9月9日当周，美豆优良率61%，上周63%，上年同期64% [39] 需求因素 - 截止9月19日，美豆压榨利润3.22美元/蒲式耳，上周为3.14 [42] - 美豆周度出口数量51.23万吨，上周83.71万吨；周度出口检验检疫48.41万吨，上周80.43万吨；本年度净销售72.44万吨，上周92.3万吨；美豆下一年度销售0万吨，上周0.22万吨；上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [45][47][49][51][53] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.068，进入拉尼娜区间 [56] - 巴西和美国大豆种植成本下降，美国和巴西大豆种植成本同比均呈下降趋势 [58][60][62] - 截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [64][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950 - 1150美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：本次中美两国元首通话通稿预示中国11月前不买美豆；美豆主产区天气良好，单产前景预期较高；巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% [5] - 利多因素：生柴政策、中美关系缓和预期等支撑价格；美国大豆平衡表紧平衡；拉尼娜天气可能推迟巴西大豆种植 [5] 市场价格 - 本周美豆价格震荡收低，因中美元首通话未提及农产品采购，预计11月APEC会议前中国缺席美豆出口市场，且美国大豆收割进度加快；下周关注中美谈判进展、美巴主产区天气、生物柴油政策进展 [8] - 本周美豆粕价格下跌，因市场期待中美关系缓和带来更好出口形势，但通话未提及农产品采购 [11][12] - 本周美豆油价格震荡走低，生柴豁免政策意见稿变动，新增豁免选项令市场担忧需求前景 [15] - 截止9月12日当周，美湾港口大豆现货价格10.99美元/蒲式耳；9月12日农场（爱荷华）采购价9.73美元/蒲式耳，略降；9月18日爱荷华州西南地区大豆现货价格9.775美元/蒲式耳；9月18日巴西马托格罗索州现货略跌，至120.32雷亚尔/袋；截止9月18日巴西港口现货略降，至139.81雷亚尔/袋 [17][19][23] 供给因素 - 美国大豆产区干旱情况转差，干旱率58%，上周47%；未来两周美国产区温度偏暖，无早霜威胁，主产区降水多 [28][30][32] - 巴西产区大部分降水略偏少，南部地区偏潮湿，巴西雨季有望月底回归；阿根廷大豆产区降水正常偏多，播种工作预计10月份开始 [34][36] - 截止9月12日当周，美豆优良率63%，上周64%，上年同期64% [39] 需求因素 - 截止9月12日美豆压榨利润3.14美元/蒲式耳，上周为3.08 [42] - 美豆周度出口数量83.71万吨，上周64万吨；周度出口检验检疫80.43万吨，上周46.76万吨 [44][46] - 本年度净销售92.3万吨，上周138.94万吨；美豆下一年度销售0.22万吨，上周107.4万吨 [48][50] - 上周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [52] 其他因素 - ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 0.905，进入拉尼娜区间 [55] - 巴西和美国大豆种植成本下降，美国和巴西大豆种植成本同比均下降 [57][59][61] - 截止9月16日，大豆净多1.44万手，上周空0.41万手；豆油净多3.5万手，上周1.75万手；豆粕净空5.94万手，上周净空5.67万手 [63][65][67]

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 观点与逻辑 Special report on Guotai Junan Futures 美豆周度报告 国泰君安期货研究所 农产品组 谢义钦 投资咨询从业资格号：Z0017082 Special report on Guotai Junan Futures 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 市场价格 02 资料来源：同花顺、钢联、国泰君安期货研究 01 美豆多空因素与观点 | 总体观点 | | --- | | 南美丰产，没有牛市基础；成本支撑，大跌概率小，总体震荡偏强，区间950-1150美分/蒲式耳 | | 利空因素 | | 1、美国对全球加关税可能导致美豆出口形势变差 | | 2、美豆主产区天气良好，单产前景预期较高 | | 3、巴西2025/26年度种植面积预计增加1.8% | | 利多因素 | | 1、生柴政策、中美关系缓和预期等支撑价格 | | 2、美国大豆平衡表紧平衡 | | 3、拉尼娜天气可 ...