报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 PE当前检修见高点开工逐渐回升，本周上中游库存去化，北美进口报盘增多，后续需关注供应节奏和进口报盘情况；PP近期产量下降，主要因PDH和外采丙烯路线亏损严重，导致计划外检修增加，库存下降；01合约累库压力较大，限制上方空间[2] 甲醇产业 市场交易高库存和伊朗装船偏快，沿海库存创历史高位，市场心态转差，价格走弱，基差小幅走弱；内地供应同比高位，虽近期计划外检修增加，但9月中旬部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口目前到港依然偏多，累库幅度巨大，成交转弱；整体估值呈中性，后续关注库存拐点[5] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯近期供应偏或维持偏高水平，需求端支撑减弱，9月供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，短期内受地缘政治及宏观因素扰动；苯乙烯下游需求尚可但增量有限，供应预期减少，港口库存有所累积，价格或承压，短期内受油价地缘局势和供应边际增量担忧缓解的影响[10] 原油产业 隔夜油价上涨，主要因市场对即期供应过剩的担忧缓解，同时地缘风险溢价再度抬头；尽管宏观层面依旧指向供应过剩，但短期地缘因素重新成为市场定价的主线，影响力暂时盖过了库存或将增加的利空预期，短期油价仍区间运行为主[21][22] 尿素产业 尿素盘面价格近期弱势震荡，主要因供应充足而需求端支撑不足，行业日产量维持高位，新产能即将释放，农业需求进入淡季，工业需求减弱，出口集港订单影响有限，市场信心缺失和库存持续积累进一步压制盘面[25] PTA - MEG产业 四季度PX供需预期进一步弱化，但受油价支撑；PTA现货基差持续偏弱运行，绝对价格关注乌克兰袭击俄罗斯石油相关影响；乙二醇供需逐步转弱，四季度进入累库通道；短纤低位存支撑，但上下驱动均有限；瓶片逢低补货对价格和加工费形成支撑，需关注装置减产和下游跟进情况[28] 氯碱产业 烧碱盘面趋弱，本周供应量增加，下游需求不佳，山东市场短期库存需时间释放，不排除继续价格下调可能；PVC盘面趋弱运行，基本面供需矛盾难缓解，供应预期增加，需求端采购积极性一般，成本端有底部支撑，预计9 - 10月旺季来临止跌企稳[36] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 期货收盘价 L2601收盘价7105，较前一日跌25，跌幅0.35%；L2509收盘价7193，较前一日跌36，跌幅0.50%；PP2601收盘价6842，较前一日跌31，跌幅0.45%；PP2509收盘价6888，较前一日跌24，跌幅0.35%[2] 价差 L2509 - 2601为88，较前一日跌11，跌幅11.11%；PP2509 - 2601为46，较前一日涨7，涨幅17.95%[2] 现货价格 华东PP拉丝现货6720，较前一日持平；华北LDPE膜料现货7050，较前一日跌20，跌幅0.28%[2] 基差 华北LL基差 - 50，较前一日涨10，涨幅 - 16.67%；华东pp基差 - 120，较前一日涨30，涨幅 - 20.00%[2] 开工率 PE装置开工率80.4%，较前值涨2.32%，涨幅2.97%；PE下游加权开工率42.9%，较前值涨0.75%，涨幅1.78%；PP装置开工率74.9%，较前值跌1.93%，跌幅2.5%；PP粉料开工率37.5%，较前值涨1.48%，涨幅4.1%；PP下游加权开工率51.5%，较前值涨0.59%，涨幅1.2%[2] 库存 PE企业库存45.1万吨，较前值涨2.38万吨，涨幅5.57%；PE社会库存54.7万吨，较前值跌1.37万吨，跌幅2.45%；PP企业库存58.2万吨，较前值涨4.34万吨，涨幅8.06%；PP贸易商库存19.3万吨，较前值涨2.48万吨，涨幅14.74%[2] 甲醇产业 期货收盘价 MA2601收盘价2343，较前一日跌5，跌幅0.21%；MA2509收盘价2337，较前一日涨4，涨幅0.17%[4] 价差 MA91价差 - 6，较前一日涨9，涨幅 - 60.00%；太仓基差 - 100，较前一日跌14，涨幅16.37%[4] 现货价格 内蒙北线现货2080元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.73%；河南洛阳现货2250元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.22%；港口太仓现货2238元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.44%[4] 区域价差 太仓 - 内蒙北线为158，较前一日跌25，跌幅13.70%；太仓 - 洛阳为 - 13，较前一日跌5，涨幅66.67%[4] 库存 甲醇企业库存34.048万吨，较前值跌0.208万吨，跌幅0.61%；甲醇港口库存155.8万吨，较前值涨0.8万吨，涨幅0.48%；甲醇社会库存189.8万吨，较前值涨0.5万吨，涨幅0.28%[4] 开工率 上游国内企业开工率72.66%，较前值跌0.09%，跌幅0.12%；上海海外企业开工率68.6%，较前值跌4%，跌幅4.94%；西北企业产销率116%，较前值涨13%，涨幅13.46%；下游醋酸开工率82.3%，较前值跌3%，跌幅3.41%；下游MTBE开工率63.8%，较前值涨1%，涨幅1.37%；下游外采MTO装置开工率69.1%，较前值跌5.98%，跌幅8.72%[4][5][7] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油（11月）67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元/桶，涨幅1.6%；WTI原油（10月）63.41美元/桶，较前一日涨0.77美元/桶，涨幅1.2%；CFR日本石脑油596美元/吨，较前一日涨2美元/吨，涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯845美元/吨，较前一日持平；CFR中国纯苯723美元/吨，较前一日跌5美元/吨，跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油为125，较前一日跌7，跌幅5.6%；乙烯 - 石脑油为247，较前一日跌2，跌幅1.0%[9] 纯苯价格及价差 纯苯（中石化华东挂牌价）5900元/吨，较前一日持平；纯苯华东现货5835元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅0.3%；BZ期货2603为5870元/吨，较前一日跌51元/吨，跌幅0.9%；BZ基差（03）为 - 35，较前一日涨36，涨幅 - 50.7%；纯苯进口利润 - 85元/吨，较前一日涨29元/吨，涨幅 - 25.7%[9] 苯乙烯价格及价差 苯乙烯华东现货6860元/吨，较前一日跌70元/吨，跌幅1.0%；EB期货2511为6836元/吨，较前一日跌76元/吨，跌幅1.1%；EB基差（10）为24，较前一日涨6，涨幅33.3%；EB10 - EB11为 - 34，较前一日跌18，涨幅112.5%；EB现金流（非一体化） - 337元/吨，较前一日跌57元/吨，涨幅20.3%；EB现金流（一体化） - 552元/吨，较前一日跌88元/吨，涨幅19.0%；EB - BZ现货价差为1025，较前一日跌55，跌幅5.1%；CFR中国苯乙烯849美元/吨，较前一日跌9美元/吨，跌幅1.0%；EB进口利润 - 173元/吨，较前一日涨9元/吨，涨幅 - 4.7%[9] 下游现金流 苯酚现金流 - 272元/吨，较前一日跌19元/吨，涨幅7.6%；己内酰胺现金流（单产品） - 1885元/吨，较前一日跌85元/吨，涨幅4.7%；苯胺现金流514元/吨，较前一日涨63元/吨，涨幅14.0%；EPS现金流190元/吨，较前一日跌30元/吨，跌幅13.6%；PS现金流 - 60元/吨，较前一日跌30元/吨，涨幅100.0%；ABS现金流34元/吨，较前一日涨57元/吨，涨幅 - 247.8%[10] 库存 纯苯江苏港口库存10.70万吨，较前值跌2.70万吨，跌幅20.1%；苯乙烯江苏港口库存18.65万吨，较前值涨2.75万吨，涨幅17.3%[10] 产业链开工率 国际纯苯开工率79.0%，较前值持平；国内纯苯开工率78.4%，较前值跌0.9%，跌幅1.2%；国内加氢苯开工率59.6%，较前值涨5.0%，涨幅9.1%；苯酚开工率71.0%，较前值涨2.1%，涨幅3.0%；己内酰胺开工率88.7%，较前值涨2.4%，涨幅2.8%；苯胺开工率72.0%，较前值涨6.5%，涨幅9.9%；苯乙烯开工率73.4%，较前值跌1.6%，跌幅2.1%；下游PS开工率61.2%，较前值跌0.7%，跌幅1.1%；下游EPS开工率61.7%，较前值涨0.7%，涨幅1.2%；下游ABS开工率69.8%，较前值跌0.2%，跌幅0.3%[10] 原油产业 原油价格及价差 Brent原油67.63美元/桶，较前一日涨1.06美元/桶，涨幅1.59%；WTI原油63.75美元/桶，较前一日涨0.34美元/桶，涨幅0.54%；SC原油483.60元/桶，较前一日跌7.60元/桶，跌幅1.55%；Brent M1 - M3为1.37，较前一日跌0.70，跌幅33.82%；WTI M1 - M3为0.72，较前一日跌0.71，跌幅49.65%；SC M1 - M3为1.80，较前一日跌0.90，跌幅33.33%；Brent - WTI为3.88，较前一日跌0.34，跌幅8.06%；SC - Brent为0.36，较前一日跌2.12，跌幅85.44%[21] 成品油价格及价差 NYM RBOB为200.82美分/加仑，较前一日涨0.91美分/加仑，涨幅0.46%；NYM ULSD为234.78美分/加仑，较前一日涨1.98美分/加仑，涨幅0.85%；ICE Gasoil为705.75美元/吨，较前一日涨16.75美元/吨，涨幅2.43%；RBOB M1 - M3为7.61，较前一日跌2.95，跌幅27.94%；ULSD M1 - M3为 - 0.76，较前一日跌3.26，跌幅130.40%；Gasoil M1 - M3为15.00，较前一日跌12.25，跌幅44.95%[21] 成品油裂解价差 美国汽油裂解价差20.59美元/桶，较前一日涨0.23美元/桶，涨幅1.10%；欧洲汽油裂解价差18.86美元/桶，较前一日涨0.21美元/桶，涨幅1.15%；新加坡汽油裂解价差11.12美元/桶，较前一日涨0.64美元/桶，涨幅6.11%；美国柴油裂解价差33.19美元/桶，较前一日涨0.05美元/桶，涨幅0.14%；新加坡柴油裂解价差18.74美元/桶，较前一日涨0.16美元/桶，涨幅0.86%；美国航煤裂解价差24.13美元/桶，较前一日跌2.33美元/桶，跌幅8.80%；新加坡航煤裂解价差17.74美元/桶，较前一日涨0.15美元/桶，涨幅0.85%[21] 尿素产业 合成氨价格 合成氨（山东）2220元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.91%[25] 生产成本预估 固定床生产成本预估1430元/吨，较前一日持平；水煤浆生产成本预估1204元/吨，较前一日持平[25] 现货市场价 山东（小颗粒）1610元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.62%；山西（小颗粒）1490元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.67%；河南（小颗粒）1620元/吨，较前一日持平；东北地区（小颗粒）1660元/吨，较前一日持平；广东（小颗粒）1780元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.56%；广西（小颗粒）1740元/吨，较前一日持平；FOB中国：小颗粒418美元/吨，较前一日持平；美湾FOB：大颗粒305美元/吨，较前一日持平[25] 跨区价差 山东 - 河南为 - 10，较前一日跌10，无涨幅；广东 - 河南为160，较前一日跌10，跌幅6%；广东 - 山西为290，较前一日持平；内外盘价差为23，较前一日持平[25] 基差 山东基差 - 48，较前一日跌8，跌幅20.00%；山西基差 - 168，较前一日跌8，跌幅5.00%；河南基差 - 38，较前一日涨2，涨幅5.00%；广东基差122，较前一日跌8，跌幅6.15%[25] 下游产品价格 三聚氰胺（山东）5017元/吨，较前一日持平；复合肥45%S（河南）2900元/吨，较前一日持平；复合肥45%CL（河南）2520元/吨，较前一日持平；复合肥尿素比为1.67，较前一日持平[25] 化肥市场价格 硫酸铵（山东）892元/吨，较前一日持平；硫磺（镇江）2625元/吨，较前一日跌25元/吨，跌幅0.94%；氯化钾（青海）3180元/吨，较

乌克兰无人机袭击俄罗斯关键石油港口，叠加七国集团关税威胁，地缘风险溢价推高原油价格。邓正红软实力模型揭示：每桶7~9美元溢价实为市场对能源 权力再分配的定价，非对称打击与金融制裁正重塑石油市场新逻辑。 邓正红软实力表示，乌克兰的无人机袭击增加令俄罗斯原油供应受阻的风险上升，市场担忧俄罗斯原油供应，抵消了供应过剩和美国需求疲软风险带来的压 力，地缘溢价推升石油软实力价值，周五（9月12日）国际油价走高。截至收盘，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油10月期货结算价每桶涨0.32美元 至62.69美元，涨幅0.51%；伦敦洲际交易所布伦特原油11月期货结算价每桶涨0.62美元至66.99美元，涨幅0.93%。 克里姆林宫周五表示，俄罗斯与乌克兰之间的和平谈判已暂停。谈判代表今年在伊斯坦布尔举行了三轮直接会谈，最近一次是在7月23日，但双方在可能的 和平协议框架方面仍存在巨大分歧，这可能引发西方对俄罗斯实施进一步制裁。乌克兰安全局（SBU）官员表示，对俄罗斯西北部普里莫尔斯克港的无人机 袭击导致夜间石油装载作业暂停，该港是俄罗斯最大的石油和燃料出口终端之一。美国财政部长斯科特•贝森特周五在七国集团财长电话会议中表示 ...

金价表现 - 国际金价突破3550美元创历史新高 金饰品价格突破1000元人民币 [1] - 2025年上半年黄金涨幅达25.7% 创18年最大半年度涨幅纪录 [5] 上涨驱动因素 - 美元信任危机：美国债务/GDP比率突破124% 第一季度GDP环比负增长 [5] - 美联储释放降息信号 10年期美债实际收益率从年初1.8%降至1.2%以下 [5] - 全球央行前4个月净购金256吨 中国连续7个月增储至2300.41吨 [7] - 地缘政治风险升级：俄乌冲突、中东局势、中美关税战推升避险需求 [9] 未来走势研判 - 美联储9月预计降息25基点 年内可能累计降息75基点 [11] - 若地缘冲突持续恶化 黄金可能还有10%涨幅 若趋和平可能回吐12-17%涨幅 [14] - 全球黄金产量年增幅约3% 民间黄金消费下降26.68% 投资需求开始回升 [16] - 美元信用体系面临挑战 黄金成为全球货币体系重构的晴雨表 [18]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★★★，燃料油、低硫燃料油、沥青、液化石油气操作评级均为★★★ [1] 报告的核心观点 - 国际油价处震荡整理形态，在旺季后宽松供需与短期地缘风险支撑博弈下呈相对稳态，若无明确升级油价进一步上行空间受限 [2] - 燃料油和低硫燃料油维持震荡，虽需求下滑但供应降19%，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差坚挺 [3] - 沥青期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，供应下滑、出货增加、库存下降，对期现货价格有支撑 [4] - 国际LPG市场反弹，国内到岸量回升，短期高化工需求可维持，现货利空释放，盘面近强远弱 [5] 各行业情况总结 原油 - 隔夜国际油价小幅反弹，SC10合约日内上涨0.85% [2] - 英法德重启对伊朗实施联合国制裁程序，地缘风险溢价小幅度升温 [2] 燃料油&低硫燃料油 - FU、LU维持震荡 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存环比增加，高硫资源受地缘溢价支撑，高低硫价差仍偏坚挺 [3] 沥青 - 今日沥青期货在3500元/吨附近震荡，现货价格持稳，基差变动不大 [4] - 山东地区多数炼厂转产渣油，供应有所下滑，出货量环比小增，累计出货同比增长8% [4] - 厂库、社会库均下降明显，库存低位对沥青期现货价格有支撑，裂解高位震荡 [4] 液化石油气 - 国际市场在进口需求支撑下出现反弹，国内到岸量继续回升，前期低价货为主销售压力有限 [5] - 原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力施压远月合约，盘面近强远弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等多个行业的期货品种进行分析，认为多数品种处于震荡状态，部分品种有特定走势预期，如部分品种高位震荡、部分品种有望震荡企稳等，投资操作上需关注各品种的供需、政策、库存等因素变化[2][3][4] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价小幅反弹，处震荡整理，地缘风险溢价小幅度升温，若无明确升级油价进一步上行空间受限[2] - 贵金属：隔夜偏强震荡，美国经济有韧性，但特朗普罢免美联储理事引发担忧主导市场情绪，国际金银测试关键阻力，突破则上涨或具持续性[3] - 铜：隔夜铜价走高，受美国GDP修正值和联储人事变动影响，市场关注PCE指标和国内消费，周内社库增加，倾向整数关阻力强，高位空单持有[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工季节性回升，库存大概率偏低但累库拐点未明，上方21000元区域有阻力[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩显现，偏弱震荡测试3000元关口支撑，盘面贴水扩大可短多[7] - 锌：基本面供增需弱，沪锌下方2.2万整数关受考验，下游逢低采买增加，中线反弹空配，短期旺季临近消费或环比好转但同比偏弱，需警惕外资多头回归[8] - 镍及不锈钢：沪镍震荡，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍库存下降，镍铁和不锈钢库存维持高位，镍价有反弹意图但基本面弱，寻找空头位置[10] - 锡：隔夜锡价延续涨势，沪锡遇阻27.5万，英伟达营收符合预期，海外AI半导体投资景气，关注国内现锡跟调幅度，前期多头持有[11] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存微降，中游产量下降，偏强震荡，注意风控[12] - 多晶硅：期货收回部分跌幅，现货价格回升但成交未放量，盘面受仓单和政策压制，上方空间受限，维持震荡格局[13] - 工业硅：期货小幅收涨，受其他品种“反内卷”情绪带动，基本面供需双增，库存小幅下降，若9月多晶硅排产下滑供需矛盾将凸显，暂维持震荡[14] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，内需偏弱出口有望维持高位，旺季临近建材需求回升，盘面有望震荡企稳[15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运高位回落但强于去年，国内到港量下滑，港口库存短期震荡，需求端终端需求改善，铁水减产从预期走向现实，预计高位震荡[16] - 焦炭：日内价格反弹，华东地区焦化厂限产预期再起，铁水日产抬升，焦化第八轮提涨，利润好转，日产小幅抬升，焦炭库存小幅累增，盘面升水，波动率大，观察前低支撑[17] - 焦煤：日内价格反弹，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比抬升，盘面升水，波动率大，观察前低支撑[18] - 锰硅：日内价格震荡上行，反弹力度弱，关注矿山装船发运，需求端铁水产量维持高位，硅锰产量增加、库存未累增，锰矿价格下调，长周期下半年锰矿累库，观察前低支撑[19] - 硅铁：日内价格震荡上行，反弹力度弱，铁水产量小幅下行，出口和金属镁需求尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，跟随硅锰走势[20] - 集运指数（欧线）：运价持续弱势，各航司揽货或推动运价下行，短期跌势延续，盘面接近上半年低点下方空间有限，关注9月上旬停航计划[21] - 燃料油&低硫燃料油：燃油系期货承压回落，新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂生产积极性低迷，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑[22] - 沥青：原油领跌时沥青逆涨，裂解价差突破350，8月样本炼厂出货量增加，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格，裂解大幅反弹[23] - 液化石油气：国际市场反弹，国内到岸量回升，前期低价货销售压力有限，关注进口成本上行影响，短期高化工需求可维持，现货利空释放，原油未施压则维持修复行情，盘面近强远弱[24] - 尿素：现货成交好转，日产小幅下降但同比偏高，秋季肥备肥进展慢，生产企业和港口持续累库，后续收储采购分散，警惕出口消息影响[25] - 甲醇：近月合约弱势延续，港口大幅累库，沿海烯烃装置开工低，进口到港高位，内地供应提升，下游需求走弱，生产企业库存增加，关注宏观氛围和装置重启进度[26] - 纯苯：夜盘延续弱势，华东现货和山东地炼降价，国内供应增长需求偏弱，港口提货去库，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压[27] - PVC&烧碱：PVC走弱，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，新增投产供给压力大，内需疲软外需淡季，库存累加，期价震荡偏弱；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，后续供给有压力，价格高位承压[28] - PX&PTA：夜盘PX回到6800元/吨，PTA走弱，终端织造开工提升，PX年内无新增装置供需预期改善，但现实偏弱，区间震荡，关注装置动态、油价和聚酯提负节奏[29] - 乙二醇：在4500元/吨遇阻回落，夜盘震荡，国内负荷提升，港口库存下降，本周到港量回升，上行驱动减弱，维持区间震荡，关注政策和旺季需求[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本回落，基差和现货加工差走弱但盘面加工差改善，旺季需求回升或提振行业，中期可偏多配置；瓶片产能过剩，近期原料反弹加工差下滑，关注石化政策[31] - 玻璃：震荡走弱，现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平下关注旺季补库需求和地产政策，期价下行幅度有限，可关注成本附近低多[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油小涨，泰国原料价格下跌，全球天然橡胶供应高产，国内丁二烯橡胶装置开工上升，全钢胎开工下降半钢胎开工回升，部分轮胎企业检修，青岛天然橡胶库存下降，顺丁橡胶库存增加，丁二烯港口库存回落，需求预期走弱，供应增加，观望[33] - 纯碱：震荡走弱，供应环比走弱，库存下降但产业链库存均高，光伏基本面改善重碱刚需回升，长期供给高压，反弹高位做空，低估时谨慎参与[34] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕震荡偏弱，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内三季度供应充足，明年一季度或有缺口，美豆产区天气有挑战，外盘油强粕弱，国内连粕与美豆关联性缩小，短期震荡，中长期谨慎看多[35] - 豆油&棕榈油：豆棕油减仓下跌，中美贸易谈判预期影响价格，马来西亚产量压力减轻，印尼棕榈油关税有进展，中期海外棕榈油减产，可择机逢低买入，关注大豆政策[36] - 菜粕&菜油：加拿大统计局预估产量低于预期，菜系降库存，远月买船不多，需求刚性，澳加菜籽价差扩大，期价短期波动空间缩窄，观望[36] - 豆一：价格弱势下跌，政策销售大豆增加供应压力，需求疲弱，中美贸易谈判预期影响价格，国产大豆强于进口，关注大豆政策导向[37] - 玉米：大连玉米期货震荡反弹，当前期货价格符合新季开称猜想，空头减仓，今年玉米主产区天气好或丰产，9月新季开秤或短暂反弹，总体底部偏弱运行[38] - 生猪：期货延续弱势下行，9月和主力11合约创新低，现货价格窄幅调整，猪粮比低于6:1关注收储，下半年生猪供应高，政策推动去产能但未现拐点，猪价中期偏弱，关注基本面和政策博弈[39] - 鸡蛋：期货增仓大跌创新低，现货价格稳定局地小跌，关注8月底至9月蛋价季节性反弹，中长期老鸡加速淘汰，下半年产能去化概率大，蛋价周期拐点或现，可逢低做多明年上半年合约[40] - 棉花：美棉上涨区间震荡，国际棉市缺利多，国内现货成交一般，基差偏强，担忧新棉预售引发抢收但影响有限，8月上半月库存消化好转，旧作库存偏紧，棉纱表现有好转，郑棉回调买入[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口量低，国产糖份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，糖价维持震荡[42] - 苹果：期价上行，早熟苹果价格高带动现货看涨，25/26季度产量预计变化不大，陕西果农留果量增加，新季冷库库存或高于预期，短期价格或涨，中长期供应利多不足，观望[43] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，进口或维持低位，库存总量偏低，供需好转但旺季需求未启动，观望[44] - 纸浆：期货下跌，针叶浆和阔叶浆现货报价下降，中国纸浆主流港口库存去库，仓单消化慢，全球发往中国纸浆量同比增加，国内港口库存偏高，供给宽松需求一般，观望或区间震荡思路[45] 金融 - 股指：沪指深V反弹，A股成交3万亿元，半导体产业链带动调仓，期指各主力合约收涨，IF和IC领涨，隔夜外盘欧美股市多数收涨，我国发布城市高质量发展意见，当前处于维稳期，关注内外政策，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会[46] - 国债：期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.72%，截至2025年7月末全国地方政府债务余额527627亿元，全年发行计划正常，股市虹吸效应和结构分化行情下，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油未给出操作评级 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油市场维持震荡，价格中枢中期面临下移，但短期有不确定性，可持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 燃油系维持相对SC偏强表现，裂解走强，中东重质资源增供预期对盘面有压制，高低硫价差走阔 [3] - 沥青需求潜力仍存，单边价格波动跟随SC但幅度不及原油，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] - LPG海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [5] 各行业总结 原油 - 原油市场面临三季度旺季后累库加速压力，俄乌和平协议若达成将弱化地缘风险溢价使价格中枢中期下移 [2] - 短期海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，和平协议相关议题有不确定性，可持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃油系维持相对SC偏强表现，裂解走强 [3] - 中东向亚洲发运高硫燃料油回升，富查伊拉重质残渣燃料油库存减少，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%），中东重质资源增供预期压制盘面 [3] - 国内市场FU与LU仓单高低分化，高硫相对承压使高低硫价差走阔 [3] 沥青 - 美国恢复进口委油预计对北亚资源有分流效应，中石化沥青累计产量同比下滑扩大 [4] - “金九银十”施工旺季临近，道路需求有望回升，8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标向好预示需求潜力仍存 [4] - 华南基差同比低位支撑现货价格持稳，山东基差同比偏高，现货价格重心下移 [4] - BU单边价格波动跟随SC但幅度不及原油，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡，预计10合约在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动 [4] 液化石油气 - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑 [5] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气相对承压 [5] - 原油下行带动石脑油走弱，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性 [5] - 盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力偏强，高基差格局可持续，低位震荡为主 [5]

报告核心观点 - 各品种市场走势分化，原油、贵金属等受地缘政治、供需关系等因素影响，部分品种短期震荡，部分中期有价格变动趋势，投资者需根据不同品种特点采取相应投资策略 [2][3] 各行业总结 能源化工类 - 原油市场维持震荡，中期价格中枢面临下移，短期可持有虚值期权双买策略避险 [2] - 贵金属偏弱运行，市场避险情绪降温，需耐心等待回调布局位置 [3] - 铜市场谨慎评估经济增长风险，沪铜主力7.9万上方空单持有 [4] - 沪铝短期震荡，下方关注20300元附近支撑；氧化铝供应过剩，偏弱震荡 [5] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，现货与AL跨品种价差有收窄可能 [6] - 沪锌供增需弱，连跌5个交易日，“金九银十”需警惕宏观情绪反复，中线反弹空配 [7] - 铅价旺季不旺但成本有支撑，倾向多单背靠1.66万元/吨持有，关注看涨期权末日轮机会 [8] - 沪镍小幅回调，市场存在不确定性，处于反弹中后段，积极介入空头 [9] - 锡价受海外低库存等因素支持，可逢调整介入短多头寸并依托MA60日均线持有 [10] - 碳酸锂期价走势强劲，短多思路并做好风控 [11] - 多晶硅期货震荡收跌，5万元/吨下方具备做多机会，但5.3万元/吨上方有阻力 [12] - 工业硅期货震荡下行，主力合约预计维持8500 - 9000元/吨区间震荡 [13] - 钢材市场弱需求压制短期盘面，持续调整后跌势有望趋缓，关注限产力度和商品市场风向 [14] - 铁矿短期基本面矛盾有限，盘面高位震荡为主 [15] - 焦炭和焦煤日内价格震荡，受政策预期影响大，短期内波动率较大 [16] - 硅锰和硅铁价格受“反内卷”政策预期扰动，走势分别跟随焦煤和硅锰 [17][18] - 集运指数（欧线）市场维持偏空氛围，盘面价格中枢有下行空间 [19] - 高硫燃料油相对较弱，低硫燃料油偏强，高低硫价差走阔 [20] - 沥青盘面偏弱震荡，10合约预计在3400 - 3500元/吨范围窄幅波动 [21] - 液化石油气低位震荡，关注高开工率可持续性 [22] - 尿素受出口消息扰动，短期供需面宽松 [23] - 甲醇短期行情弱势延续，关注宏观及市场情绪变化 [24] - 纯苯基本面改善，建议月差波段操作 [25] - 苯乙烯整体延续整理格局，单边驱动不足 [26] - 聚丙烯、塑料和丙烯供需面偏弱，价格承压 [27] - PVC期价预计震荡偏弱，烧碱短期震荡偏强但长期上涨幅度受限 [28] - PX和PTA需关注油价方向及需求回升节奏 [29] - 乙二醇短期低位震荡，中期关注需求回升节奏 [30] - 短纤中期考虑偏多配置，瓶片加工差修复空间受限 [31] - 玻璃弱现实交易，预计难破前低 [32] - 橡胶市场需求一般、供应增加、库存回落，策略上谨慎 [33] - 纯碱长期供需过剩，期价高位承压 [34] 农产品类 - 大豆和豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入 [35] - 豆油和棕榈油短期谨慎波动放大风险，长期逢低多配 [36] - 菜粕和菜油维持短期弱反弹判断，关注进口新动向 [37] - 豆一短期关注天气、政策及进口大豆表现 [38] - 玉米期货或继续底部偏弱运行 [39] - 生猪中期现货价格有望回落，盘面11合约建议逢高套期保值 [40] - 鸡蛋中期需继续下跌去产能，短期关注资金获利平仓风险 [41] - 棉花短期上涨动能偏弱，操作上暂时观望 [42] - 白糖预计维持震荡 [43] - 苹果操作上暂时观望 [44] - 木材操作上暂时观望 [45] - 纸浆操作上暂时观望 [46] 金融类 - 股指维持增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [47] - 国债收益率曲线陡峭化概率增加，短期内债市难明显回暖 [47]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油市场面临累库加速压力，价格中枢中期面临下移，短期持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 高硫燃料油相对较弱，低硫燃料油表现偏强，中东重质资源增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [3] - 沥青需求潜力仍存，单边价格波动跟随原油但幅度不及，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] - LPG海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [5] 各行业总结 原油 - 下半年全球石油累库0.5%，原油去库0.7%、成品油累库2.6% [2] - 四季度供需盈余扩大，2026年面临年度过剩 [2] - 地缘风险溢价弱化，价格中枢中期下移 [2] - 短期海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，美俄乌三方谈判有不确定性 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油在油品期货中相对较弱，低硫燃料油表现偏强 [3] - 中东向亚洲发运的高硫燃料油回升，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%） [3] - 中东重质资源增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [3] 沥青 - 美国恢复进口委油对北亚资源分流，中石化提升深加工负荷致沥青产量同比下滑扩大 [4] - “金九银十”施工旺季临近，道路需求有望回升 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标向好，需求潜力仍存 [4] - 华南基差同比低位支撑现货价格，山东基差同比偏高，价格重心下移 [4] - BU单边价格波动跟随SC但幅度不及，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] LPG - 海外市场趋稳，出口增加，东亚采购需求带来支撑 [5] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，燃气需求疲弱，国产气承压 [5] - 原油下行带动石脑油走弱，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性 [5] - 盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力偏强，高基差格局持续，低位震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕 2025 年 8 月 15 日隔夜夜盘市场走势、重要资讯等展开，涵盖期货、金融市场、产业、海外等多领域，分析各市场表现及影响因素，为投资者提供参考 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普跌，COMEX 黄金期货跌 0.76%报 3382.30 美元/盎司，COMEX 白银期货跌 1.47%报 38.04 美元/盎司，美国政策不确定性支撑黄金波动[2][47] - 美油主力合约涨 2.04%报 63.93 美元/桶，布伦特原油主力合约涨 1.92%报 66.89 美元/桶，国际油价上涨受地缘风险溢价推动[3][48] - 伦敦基本金属涨跌参半，美国 7 月 PPI 数据影响市场对美联储降息预期，给基本金属市场带来不确定性[3][50] - 国内期货主力合约跌多涨少，LPG 涨超 1%，菜粕跌超 2% [4] 重要资讯 宏观资讯 - 美联储戴利反对 9 月会议一次性降息 50 个基点[6] - 俄罗斯总统普京称有可能与美国达成新的军备协议[6] - 2025 年 8 月 15 日，中国央行开展 5000 亿元买断式逆回购操作[6] - 美国 7 月 PPI 年率 3.3%、月率 0.9%，大幅超出市场预期[7] - 美国财长贝森特指出“中性”利率比现在低 1.5 个百分点左右[8] - 美方临时豁免部分对俄制裁，推进俄美首脑峰会筹备[8] - 美联储主席鲍威尔将于 8 月 22 日就经济前景及政策框架评估发表演讲[8] 能化期货 - 截至 8 月 14 日，国内纯碱厂家总库存 189.38 万吨，较上周四增加 2.87 万吨[11] - 全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比下调 5.18% [11] - 全国浮法玻璃样本企业总库存创 1 个月新高，环比增加 157.9 万重箱[11] - 截至 8 月 13 日当周，新加坡燃料油库存降至 2464.5 万桶的 3 周低点[12] - 截至 8 月 14 日，华东港口甲醇库存环比增加 5.25 万吨[13] - 中盐化工拟投资 36,029.54 万元建设年产 500 万吨天然碱矿溶采试验项目[13] - 8 月 14 日起山东某大型氧化铝厂上调 32%的离子膜液碱收货价格[13] - 8 月前 10 天，俄罗斯成品油出口总量攀升至 231 万桶/日[15] 金属期货 - 中国化学与物理电源行业协会发布储能行业倡议获积极响应[17] - 截至本周四，全国氧化铝周度开工率上调 0.63 个百分点[17] 黑色系期货 - 山西省长治市襄垣县一座煤矿 8 月 15 日复产，正常原煤日产 1 万吨左右[19] - 陕西地区煤炭供应收紧，坑口煤价小幅探涨[19] - 2025 年 8 月上旬，重点统计钢铁企业钢材库存量环比增加 29 万吨[19] - 8 月上旬，重点统计钢铁企业粗钢、生铁、钢材日产环比均有增长[21] - 截至 8 月 14 日当周，螺纹钢产量、表需由增转降，社库连续第五周增加[21] - 8 月 14 日河北市场钢厂对焦炭采购价上调 70/75 元/吨[22] - 河钢集团 8 月硅锰定价 6200 元/吨[23] - 甘肃能化金河煤矿恢复生产[23] 农产品期货 - 阿根廷 2024/25 年度大豆产量预计上修 2% [25] - 预计阿根廷中部作物区 2025/26 年度玉米种植面积增加 15%-20% [25] - 印度 7 月棕榈油、葵花籽油进口量较 6 月有变化[27] - 中国买家锁定巴西大豆，美国大豆出口商或错失对华销售机会[27] - 截至 8 月 7 日当周，美豆、美玉米出口销量远低于市场预期[27] - 预计 2024/25 年度巴西大豆产量 1.69657 亿吨、玉米产量 13700.5 万吨[27] - 截至 8 月 8 日，美棉 ON - call 未点价卖出订单环比减少 977 手[28] 金融市场 金融 - 周四 A 股冲高回落，超 4600 股下跌，市场成交额放大至 2.31 万亿元[30] - 香港恒生指数等下跌，南向资金小幅净买入 10.34 亿港元[32] - 香港市场传言监管可能设置 A+H 股最低市值门槛，港股 IPO 火爆趋势将延续[32] - 8 月 13 日参与融资融券交易投资者数量创年内新高[32] - 中国平安增持中国太保 H 股，年内险资举牌达 29 次[32] - 部分主动权益类明星基金经理业绩表现不一[33] - 西安奕材科创板 IPO 获上交所上市委审议通过[33] - 京东集团第二季度收入同比增 22.4%，新业务收入同比大增 199% [34] - 网易第二季度营收同比增长 9.4%，净利润同比增长 27.25% [35] - 鸿海第二季度营收同比增长 16%，预计三季度 AI 服务营收增超 1.7 倍[35] - 微博第二季度净营收同比增长 2%，月活跃用户达 5.88 亿[35] 产业 - 中国航空运输协会发布航空客运自律公约[36] - 全国首台国产商业电子束光刻机“羲之”进入应用测试[37] - 7 月份快递业务收入同比增长 8.9%、业务量同比增长 15.1% [38] - 上海链家及贝壳找房隐藏上海二手房历史成交价格[39] - 多地金融监管局等提出银行业“反内卷”举措[41] 海外 - 美国总统特朗普签署行政命令放宽商业航天监管[42] - 美国财长贝森特澄清并非施压美联储降息[42] - 美国上周初请失业金人数下降 3000 人至 22.4 万人[42] - 英国第二季度 GDP 环比增长 0.3% [42] 国际股市 - 美国三大股指收盘涨跌不一，中概股多数下跌[43] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦新建仓 6 只个股、减持苹果等[45] - 高瓴旗下 HHLR Advisors 持仓中概股占比超 90% [45] - 欧洲三大股指收盘全线上涨[45] - 日本股市连创新高后暂时止涨[46] 商品 - 国际贵金属期货普遍收跌，政策不确定性支撑黄金波动[2][47] - 美油、布伦特原油主力合约收涨，受地缘风险溢价推动[3][48] - 伦敦基本金属涨跌参半，美国 PPI 数据给市场带来不确定性[3][50] 债券 - 国内债市延续弱势，国债期货收盘全线下跌[51] - 美债收益率集体上涨，受美国 PPI 数据影响[51] 外汇 - 周四在岸人民币对美元收盘上涨 25 个基点，中间价调升 13 个基点[52] - 纽约尾盘，美元指数涨 0.42%，非美货币多数下跌[52] 财经日历 - 8 月 15 日将公布日本第二季度 GDP 初值等多项经济数据[55] - 8 月 15 日有中国央行逆回购到期、国家统计局公布 7 月 70 城房价等事件[57] - 韩国因“解放日”、意大利因“圣母升天节”市场休市一日[59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计铜价维持高位震荡，主驱动为美联储9月降息预期强化与地缘风险溢价交织；核心逻辑为供给端部分矿山复产对冲冶炼增量，紧平衡格局未改，国内需求韧性尚存但高价压制补库弹性，海外需求仍显疲弱，CME利率期货显示9月降息概率升至90%，美元走弱提供支撑，但俄乌地缘风险或引发情绪波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 8月11日SHFE铜主力合约收于79020元/吨，较8月8日上涨580元/吨，涨幅0.74%，现货升贴水走强，升水铜升水从8月8日的160元/吨升至230元/吨，平水铜升水同步扩大至110元/吨，现货市场货源结构性紧张，LME0 - 3月贴水收窄至 - 69.55美元/吨，但仍处深度贴水区间，海外近端供应宽松 [1] - LME铜持仓量8月8日增加3820手至267065手，结合价格上行及贴水收窄，或反映部分空头回补，SHFE库存8月11日为155700吨，环比微降0.1%，连续两周去库，而LME库存单周大增2003吨至23275吨，海外显性库存压力上升 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：Codelco旗下El Teniente铜矿部分作业区获批重启，但仍有四矿区因坍塌事故继续关闭，其全年产量恢复幅度需观察，赤峰黄金老挝SND项目披露1.315亿吨铜金矿资源，但尚处资源勘探阶段，短期难成增量，智利7月铜出口额同比微降0.4%，结合白银有色铜精矿仓改造，国内冶炼端原料保障增强，精铜供应趋松 [3] - 需求端：华北铜材企业维持稳定开工，但79000元/吨高价抑制下游采购弹性，现货市场呈现“持货商挺价”与“刚需压价”博弈，终端消费暂无明显旺季特征，海外方面，LME持续贴水表明海外需求驱动不足 [4] - 库存端：全球显性库存呈分化，LME累库 + 2003吨、COMEX小幅累库至264140短吨，而SHFE连续两周去库，国内保税区库存未披露，但进口窗口关闭压制报关量，短期去库持续性存疑 [5] 市场小结 短期判断预计铜价维持高位震荡，主驱动为美联储9月降息预期强化与地缘风险溢价交织 [6] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 08 - 11|2025 - 08 - 08|2025 - 08 - 05|变化|变化率|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SMM:1铜 升水铜|79,190 230|78,640 160|78,600 135|550 70|0.70% 43.75%|元/吨 元/吨| |平水铜|110|95|80|15|15.79%|元/吨| |湿法铜|10|10|0|0|0.00%|元/吨| |LME (0 - 3)| - 82| - 70| - 66| - 12| - 17.40%|美元/吨| |SHFE|79,020|78,440|78,400|580|0.74%|元/吨| |LME|9,727|9,768|9,671| - 42| - 0.42%|美元/吨| |LME库存|23,275|21,272|20,145|2003|9.42%|吨| |SHFE库存|155,700|155,850|156,000| - 150| - 0.10%|吨| |COMEX库存|265,196|264,140|263,296|1056|0.40%|短吨| [8] 产业动态及解读 - 8月11日，Codelco请求矿业监管机构批准重新开放El Teniente铜矿的10个作业区，目前已获批准可部分重启，其中四个靠近7月31日坍塌事故发生地的矿区将继续关闭 [9] - 8月10日，智利国家铜业公司Codelco旗下El Teniente铜矿未受近期事故影响的区域恢复运营 [9] - 8月8日，赤峰黄金8月7日晚间公告，其位于老挝的控股子公司万象矿业塞班矿区内的SND金铜矿项目首次矿产资源估算，合计矿石量1.315亿吨，黄金当量金属量约106.9吨 [9] - 8月8日，智利央行公布，智利7月份铜出口额为39.9亿美元，较去年同期下降0.4%，当月贸易逆差6200万美元 [10] - 8月7日，白银有色铜业公司19线精矿仓智能化改造项目正式启动，改造后的19线精矿仓储矿能力将从3万吨提升至4.7万吨，新增火车卸矿位8个、汽车卸矿位6个，卸车效率提高40%，20线精矿仓将转型为专业化汽车矿检验区，21线露天堆场经硬化改造后，将成为高效冻矿破碎作业区 [10] 产业链数据图表 报告展示了中国PMI、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、美国就业情况、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [11][13][14] 附录：大模型推理过程 - 数据部分，SHFE价格从8月5日到8月11日有小幅上涨，现货升水铜的升水增加，基差可能走强，LME库存连续增加，SHFE库存小幅减少，国内外库存情况不同 [36] - 资讯部分，Codelco重启El Teniente铜矿部分区域，但仍有四个矿区关闭，赤峰黄金老挝项目有新发现金铜矿，长期或增加供应但短期影响有限，智利铜出口额同比下降幅度不大，白银有色铜精矿仓改造提升储运效率，对冶炼产能有积极影响 [36] - 宏观经济方面，美联储降息预期增强，美元走弱支撑铜价，但地缘政治因素如“特普会”及俄乌局势升级可能带来不确定性 [37] - 基本面上，供应端进口货源增加，需求端下游备货需求有所回升，但现货采购情绪较低，存在分歧 [37] - 整合信息得出：铜期货市场数据变动方面，SHFE价格连续上涨，基差走强，LME持仓增加，SHFE库存微降，国内供需略紧；产业链分析方面，供给端Codelco部分恢复，赤峰新矿有长期潜在供应，智利出口微降，需求端国内华北地区稳定但高价抑制采购，库存端LME累库，国内库存减少，COMEX库存略增；价格走势短期可能高位震荡，预计价格区间在78000 - 80000元/吨 [38]