投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货国债期货早报（2025 年 9 月 29 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：TL、T、TF、TS 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：上周五国债期货均震荡整理，小幅上涨。从宏观政策的角度看，8 月经济数据表现偏弱说 明内需有效需求不足的问题仍存，9 月美联储启动降息使得人民币汇率端压力大大减小，未来货币政 策偏宽松的可能性较高，对国债期货下方具有较强支撑。不过短期内政策利率下降的可能性不高，需 要等待后续的政策出台契机，短期内降息预期消退，国债期货反弹动能有所不足。总的来说，短期内 上行动能与下行空间均较为有限，预计短期内国债期货以低位震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | ...

从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：长假备货库存去化 铝价高位运行 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 地址：北京市海淀区海淀大街 8 号 19 层 ☎ 400-700-6700 www.zgfcc.com 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十 ...

在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，我国规 模以上工业企业利润明显改善。 国家统计局近日公布的数据显示，今年1至8月，规模以上工业企业利润由1至7月同比下降1.7%转 为增长0.9%，扭转了自今年5月以来企业累计利润持续下降态势。其中，8月规模以上工业企业利润实 现两位数增长，由7月下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。"这一改善得益于宏观政 策发力、统一大市场推进与低基数效应的叠加作用，更折射出工业经济运行质效的提升。"申银万国期 货研究所所长薛鹤翔表示。 工业企业利润改善，企业营收保持稳定增长。1至8月，规模以上工业企业营业收入同比增长 2.3%，与1至7月持平。其中，8月工业企业营业收入增长1.9%，较7月加快1.0个百分点。 "从量、价、利润率三要素来看，8月生产的韧性、PPI（工业生产者出厂价格指数）跌幅的收窄以 及利润率的持续改善共同支撑工业企业利润回升。"中国银河证券发布的研究报告认为，8月工业企业利 润的改善显示了"反内卷"的成果，通过调整产业结构和减产缓解过剩产能，带动部分工业品价格回升， 叠加去年同期低基数等因素，共同推动利润 ...

01 维护资本市场稳定！央行，重磅部署 央行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。其中会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币 政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各 项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量 增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机 制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的 变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持 人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市 场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳 定外 ...

国债期货周报 | 2025-09-28 政策预期反复与资金面波动交织，期债震荡走跌 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新 发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续 发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8 月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势， 培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为 的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力" 和 "推进重点行业产能治理"。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企 业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8.6%，信贷 ...

新能源及有色金属周报 | 2025-09-28 旺季需求未见改善，价格底部震荡 镍：矿端扰动、美元反弹，价格先涨后跌 市场分析 价格方面：期货方面，本周沪镍主力合约价格呈现震荡偏弱格局，周初受宏观谨慎情绪拖累下行，随后在国内宽 松政策刺激下反弹，但周五因美联储降息分歧及美国经济数据强劲引发获利了结，最终收于121,380元/吨，较周一 开盘价微跌120元/吨。全周价格波动区间为120,670-123,550元/吨，振幅达2.39%，市场情绪受宏观政策与基本面博 弈主导。LME镍价小幅回落至15210美元/吨，跌幅0.43%。现货方面，本周金川镍对沪镍2510主流升贴水报价 2350~2350元吨，最新报价较上周持平；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2340~2430元/吨，最新报 价较上周下跌300元/吨。 宏观方面：周初美联储官员对降息前景的谨慎表态推动美元走强，叠加中国 LPR 维持不变，市场风险偏好下降， 沪镍2511合约一度跌至120,670元/吨。9月25日国内央行通过6000亿元逆回购释放流动性，叠加美联储降息预期升 温，基本金属板块情绪显著回暖，沪镍单日涨幅达1.08%至122,990 ...

积极信号！ 9月27日，国家统计局公布数据显示，8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%，受此带动，1—8月累计，这一指标同比由上月下降 1.7%转为增长0.9%。 国家统计局表示，这是宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用。 从分项来看，8月份，规模以上工业企业单位成本下降，营收利润率回升。原材料制造业利润增长较快，消费品制造业利润由降转增，装备制造业"压舱石"作 用明显。与今年前期不同，此次公布的数据显示，不同规模企业利润均有改善。 扭转了自今年5月份以来持续下降态势 "工业企业利润明显改善。"国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，1—8月份，规模以上工业企业利润由1—7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自 今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。 从三大门类看，1—8月份，制造业增长7.4%，较1—7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业下降 30.6%，降幅收窄1.0个百分点。 不同规模企业利润均有改善 与今年前期不同，此次公布的数据显示，不同规模企业利润均有改善。 从月度看 ...

国家统计局9月27日发布的数据显示，1-8月份，规模以上工业企业利润由1-7月份同比下降1.7%转为增 长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。 从月度看，8月份规模以上工业企业利润两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月 利润改善明显。 国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年 同期低基数等多重因素作用下，1-8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力， 不同规模企业利润均有所改善。 工业企业营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。1-8月份，规模以上工业企业营业收 入同比增长2.3%，与1-7月份持平。其中，8月份工业企业营业收入增长1.9%，较7月份加快1.0个百分 点。 从三大门类看，1-8月份，制造业增长7.4%，较1-7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和 供应业增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业下降30.6%，降幅收窄1.0个百分点。 分行业来看，装备制造业"压舱石"作用明显，原材料制造业利润增长较快，消费品制造业利润由降转 增。 扭转了自今年5月份以来 ...

记者 辛圆 国家统计局周六公布数据显示，8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。1-8月，规模以上工业企业利润同比上涨0.9%，上月为 下降1.7%。 国家统计局工业司首席统计师于卫宁解读称，1-8月，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以上 工业企业利润同比转正。 于卫宁表示，在外部环境严峻复杂、国内市场需求仍显不足的背景下，要进一步扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，规范企业竞争秩序，为工业 企业利润持续恢复创造更多有利条件。 从三大门类看，1-8月份，制造业增长7.4%，较1-7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业下降 30.6%，降幅收窄1.0个百分点。 装备制造业"压舱石"作用明显。统计局称，1-8月份，规模以上装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最 强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作用明显。 从行业看，在装备制造业的8个行业中有7个行业利润实现增长，其中，铁路船舶航空航天、电气机械行业利润增长较 ...

黑色建材日报 | 2025-09-26 市场预期乐观 ，钢价震荡运行 玻璃纯碱：交投情绪高涨，玻碱震荡偏强 市场分析 玻璃方面：昨日玻璃期货整体震荡上行，盘面成交活跃。截至收盘，主力2601合约涨幅3.08%且近月合约涨幅大于 远月。现货方面，以节前补库为主。近期伴随价格上涨，玻璃产销环比改善。据隆众数据显示，本周浮法玻璃企 业开工率76.01 %，厂家库存5935.5万重箱，环比减少2.55%。 供需与逻辑：目前玻璃供应大体持稳，消费受到投机性需求和下游补库影响，库存有所去化但整体变化有限，盘 面大幅升水刺激期现拿货。宏观政策带动下，玻璃盘面价格波动剧烈，然而基本面对于价格依旧形成压制，持续 关注宏观政策的变化及玻璃旺季需求表现。 纯碱方面：昨日纯碱期货盘面震荡上行，成交活跃。截至收盘，主力2601合约涨幅1.15%，各个合约均有不同程度 上涨。现货方面，仍是以节前刚需补库为主。据隆众数据显示：本周国内纯碱产量77.69万吨，环比增加4.19%；库 存165.15万吨，环比减少2.61%。 供需与逻辑：纯碱供需矛盾依旧存在，同时伴随远兴二期点火，后续纯碱供给压力将进一步提升。持续关注纯碱 投机性需求有无减弱 ...