12月19日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排；听取安全生产治本攻坚三年行动进展情况汇报；部署 开展固体废物综合治理行动；审议通过《中华人民共和国增值税法实施条例（草案）》和《商事调解条例（草案）》。 确保"十五五"开好局、起好步 明年我国将继续实施更加积极有为的宏观政策。在政策取向上，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。本次会议强调，国务院各部门要全面贯彻 明年经济工作的总体要求和政策取向，加快制定具体实施方案。加强跨部门协同攻坚，形成促发展的合力。 市场机构普遍预计，"十五五"开局之年，财政政策将温和扩张，具体体现在财政赤字规模、政府债务规模的提升，为"十五五"规划实施提供可持续的财力保 障。 在具体施策上，明年财政政策或延续今年"先化债、再投资"的总体思路。上海财经大学中国公共财政研究院副教授汪峰在接受证券时报记者采访时表示，明 年或呈现"置换债靠前、专项债跟进、特别国债协同"的协调节奏。 在置换债方面，为靠前缓解地方政府隐性债务化解压力，2万亿元特殊再融资债券将继续在一、二季度集中发行；在专项债方面，新增额度预计5万亿元，其 中用于化债清欠的特殊 ...

来源：兰格钢铁网 宏观政策落地，前期利好影响已充分吸收，市场情绪随之走弱。国内方面，重要会议后市场对短期强刺 激政策的预期降温。海外方面，美联储降息的利好已被消化。钢铁出口新政引发的"抢出口"效应，在短 期内创造了额外需求，加速了库存去化。海南自贸港全岛封关运作启动，长期利好贸易。印尼2026计划 镍矿石产量约为2.5亿吨，较2025年3.79亿吨的产量目标大幅下降，旨在防止镍价进一步下跌。12月19 日，沪镍主力合约涨幅...... 兰格不锈钢卷日盘点：消息面点燃涨势 弱现实制约高度 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面多部委开列2026年任务清单将出台更多增量政策，产业面消费淡季螺纹需求难持续回升，但低产量和低库存叠加炼钢成本支撑，短线利好螺纹钢期价，RB2605合约或区间整理 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至12月19日收盘，螺纹主力合约期价3119（+59），杭州螺纹中天现货价格3320（+40）；螺纹产量上调至181.68（+2.9），同比（-37.05）；表观需求回升至208.64（+5.55），同比（-30.04）；厂库和社库继续下滑，螺纹钢总库存452.54（-26.96），同比（+49.52）；钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点 [5] - 行情展望：宏观上，海外美联储政策转向中性，国内多部委开列2026年任务清单将出台更多增量政策；成本上，铁矿石现货报价坚挺但港口累库供应宽松，焦煤期货减仓反弹但炉料需求支撑减弱期价反弹持续性或受阻；技术上，RB2605合约止跌反弹，短线或测试MA60均线附近压力；行情观点为RB2605合约或区间整理 [7] 期现市场 - 期货价格：本周，RB2605合约震荡上行，略强于RB2610合约，19日价差为-32元/吨，周环比+1元/吨 [13] - 持仓情况：12月19日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为82284吨，周环比+16987吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净多11322张，较上一周增加26072张 [20] - 现货价格：12月19日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3320元/吨，周环比+40元/吨；全国均价为3306元/吨，周环比+17元/吨；本周，螺纹钢现货价格弱于期货价格，19日期现基差为201元/吨，周环比-19元/吨 [26] 产业情况 - 供应端：2025年11月，中国粗钢产量为6987万吨，同比下降10.9%，1-11月累计粗钢产量为89167万吨，同比下降4.0%；12月18日，螺纹钢周度产量为181.68万吨，较上周+2.9万吨，较去年同期-37.05万吨；全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为39.83%，较上周+0.64%，较去年同期-8.12%；全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率69.23%，环比上升1.5个百分点，同比下降0.66个百分点；12月18日，螺纹钢厂内库存量为139.54万吨，较上周-1.26万吨，较去年同期+19.26万吨；全国35个主要城市建筑钢材库量为313万吨，较上周-25.7万吨，较去年同期+30.26万吨；螺纹钢总库存为452.54万吨，环比-26.96万吨，同比+49.52万吨 [43][45][48][51] - 需求端：2025年1-11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；房屋新开工面积53457万平方米，下降20.5%；房屋竣工面积39454万平方米，下降18.0%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降1.1% [54] 期权市场 - 期权策略：炉料走高，叠加宏观利好支撑钢价反弹，但消费淡季，建筑钢材需求受抑制，待钢价反弹乏力可择机买入虚值看跌期权 [55]

内需主导，提质增效 ——2025 年 12 月政治局会议学习体会 观 本报告导读： 本次会议保持了"更加积极有为"的宏观政策定调，同时更加注重"提质增效"，扩大 内需和民生仍是重点任务，关注后续中央经济工作会议具体政策部署。 投资要点： 具体而言，2026 年经济工作或有以下部署： 宏 观 快 报 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 研 究 宏观研究 /[Table_Date] 2025.12.19 2025-12-19 [Table_Summary] 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作。 会议通稿内容精炼，奠定了"内需主导，提质增效"的总基调，更多 具体政策的增量信息需关注后续召开的中央经济工作会议。总体来 看，会议通稿体现出三大特征： 一是，内需置于工作任务首位，"坚持内需主导"也是对"十五五"规 划建议提出"促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济 发展模式"的有效落实。具体政策抓手有望在 12 月中央经济工作会 议中披露更多信息。 二是，宏观政策保持"更加积极有为"的定调，同时更加注重提升政 策有效性。政策取向上，货币政策 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位运行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已停产，大部分将于1月中旬左右停产，个别预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [3] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 昨日沪铝高位震荡，11月美国CPI同比上涨2.7%低于9月，市场认为美联储1月会议降息可能性略有上升 [2] - 国内及印尼电解铝新增产能释放，运行产量上升带动周度产量增加 [3] - 本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.3个百分点至61.5%，延续淡季偏弱态势 [3] - 原生铝合金行业开工率60%与上周持平，高铝价及紧原料对零单有压力 [3] - 铝板带开工率65.0%，环保限产、铝价高位及出口预期利空使其承压 [3] - 铝线缆开工率微降0.4%至62%，终端需求乏力订单支撑不足 [3] - 铝型材开工率环比降1.4个百分点至51.6%，建筑与光伏领域订单萎缩 [3] - 12月15日国内主流消费地电解铝锭库存较上周四涨1.2万吨，较上周一涨0.1万吨，铝锭社库未进入持续累库阶段 [3]

朱光耀解释道，从增长动力看，资本、劳动力等要素投入预计可支撑经济增长3%以上，全要素生 产率的贡献率预计在2%左右，两者相结合，完全有能力实现5%以上的增长潜力。 要实现这一潜力，关键在于有效应对实际增长与名义增长之间的转化挑战。朱光耀强调，实际增长 率须加上通胀率才构成名义增长率，后者直接决定经济总规模的扩张速度。因此，他建议实施更加积极 有为的宏观政策，并将物价涨幅稳定在2%左右。 中国经济网北京12月19日讯（记者 朱晓航）中国经济网近日在《深谈》节目中专访财政部原副部 长朱光耀。朱光耀在访谈中表示，根据要素投入和全要素生产率分析，预计我国在"十五五"规划期间经 济增长的潜力在4.5%到5%之间，甚至更高。 但朱光耀同时强调，我们对此指标并不过度看重。他认为，中国作为全球最大的发展中国家这一身 份没有改变。即便未来进入高收入国家行列，也必须继续奋力前行，持续推动高质量发展，以确保如期 实现2035年远景目标。 （责任编辑：王治强 HF013） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅 ...

来源：三里河 上调，上调，再上调。 近日，多家国际机构密集上调对中国经济的增长预期。 12月10日，国际货币基金组织(IMF)最新报告将中国2025年经济增速预测值上调0.2个百分点至5%；两 天后，世界银行也将中国2025年增速预期调高0.4个百分点。 高盛、德银等国际投行也纷纷看多中国。高盛将2025年中国经济增速预期由4.9%上调至5.0%，并同步 上调2026年、2027年增长预测。 国际机构的这一轮上调，发生在世界经济的增长态势并不平稳的当下。IMF对2025年全球经济增速展望 仅为3.2%，贸易保护主义抬头、地缘政治不确定性仍在累积。在此情形下，中国经济被国际机构重新 评估，并非偶然。 路透社注意到，人民币汇率走强并未令中国出口受到影响，这是因为中国在电动汽车、太阳能电池板和 电池等许多先进行业中都有强大影响力，可以承受适度的汇率升值。中国出口的竞争力，已不再主要依 赖价格。 韧性，成为多家机构提到中国时的关键词。 IMF总裁格奥尔基耶娃在新闻发布会上表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性。世界银 行称，全年来看，中国经济表现好于年初预期。其中，出口保持了较强韧性。 这份韧性，源自宏观政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材基本面弱稳，低位盘整运行，后期低位运行 [1][3] - 关注宏观政策和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 生产数据 - 2025年11月，全国生产粗钢6987万吨、同比下降10.9%，日产232.9万吨/日、环比增长0.3%；生产生铁6234万吨、同比下降8.7%，日产207.8万吨/日、环比下降1.7%；生产钢材11591万吨、同比下降2.6%，日产386.37万吨/日、环比增长1.0% [2] - 1 - 11月，全国累计生产粗钢8.92亿吨，同比下降4.0%，累计日产266.97万吨；生产生铁7.74亿吨、同比下降2.3%，累计日产231.75万吨；生产钢材13.33亿吨、同比增长4.0%，累计日产399.03万吨 [2] 环保限产情况 - 12月下旬北京、河北、天津地区环保限产受市场关注，天津当地钢绞线厂大部分收到环保限产通知，限产50%，但因近期需求问题，厂家产能开放60%左右，本次限产对其无较大影响 [2] 成材市场情况 - 成材昨日延续前一日窄幅整理，基本面变化不大，需求偏弱抑制钢价反弹，螺纹钢底部3000支撑仍在 [2] - 上周国内会议无太多超预期政策，宏观层面缺乏驱动，螺纹钢在3000关口有支撑，同时关注原料端支撑力度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材价格重心下移，偏弱运行，预计震荡整理运行 [2][4] - 铝锭价格高位震荡，预计短期高位运行，关注宏观情绪和矿端消息 [2][5] 根据相关目录总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间在1月中下旬，复产在正月十一至十六，预计影响总产量74.1万吨；安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，多数1月中旬停产，个别1月20日后停产，日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材震荡下行创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [4] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [4] 铝锭方面 - 国内电解铝运行产能4439万吨，行业高利润使运行产能小幅增长但规模变化不大，供应无显著增量 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比降0.1个百分点至61.8%，延续淡季偏弱态势 [4] - 铝板带开工率65.0%，河南等地环保限产及订单下滑使生产承压；铝线缆开工率62.4%持平，电网订单提货慢；铝型材开工率反弹1个百分点至53%，受光伏边框等工业材交货支撑但建筑材低迷制约回暖；铝箔开工率70.4%稳定，传统与新能源需求对冲；再生铝下滑显著，受重庆环保预警和原料成本影响 [4] - 12月15日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四涨1.2万吨，较上周一涨0.1万吨，新疆发运延迟叠加铝材消费韧性，社库暂未持续累库 [4] - 后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况 [6]

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2025年12月18日 【原油】 夜盘油价继续反弹。EIA数据显示尽管上周原油库存下降，但汽油和馏分油超预期累库。特朗普不断 升级对马杜罗政府施压行为,宣布对进出委内瑞拉的受美国制裁油轮突施"全面彻底"封锁,但要 考虑使用受制裁船只来完成委内瑞拉原油出口的数量较为有限这一事实。美委局势可能带来阶段性 风险溢价,然全球原油供需愈发宽松背景下,和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放 进一步增大供应压力。短期市场多空消息面博弈,油价波动加剧。 (责金属) 本周美国非农等数据验证经济降温轨迹。美联储理事沃勒称货币政策处于限制性区间,仍有降息空 间。黄金偏强运行逼近历史高点，如果实现突破则贵金属强势表现有望延续。 【铜】 隔夜沪铜增仓震荡,测试短期均线支撑强度。私鲁延长一年现有非法采矿政策。铜市整体持仓高, 昨日上海贴水150元，广东升水75元。2026年供应环境前紧后松，跨年多配冲高潜力仍在。 隔夜沪铝再次站上22000元。迈期铝社库窄幅波动,表观消费尚可,沪铝中期震荡偏强趋势未改, 短期多头背靠40日线位置持有,跌破则考虑离场观望。 【铸造 ...