安如泰山 信守承诺 具体来看，本周油市的偏强表现受到俄乌局势、伊朗核谈、委内瑞拉出口限制多方因素的共振推动，那么 这些因素的利多影响是否可持续? 十一前后油市地缘风险升温,核心聚焦俄乌演绎 能源评论 本周地缘风险的升温再次引领原油系品种上行，从相对强弱来看，近两个交易日布伦特涨3.8%、WTI涨 4%，截至周四上午收盘内盘SC涨3.6%、FU涨4.6%、LU涨2.7%、BU涨1.9%，即对外部地缘犹动更为敏感的 原油、燃料油期货涨幅居前。 在8月15日美俄元首的阿拉斯加会谈未取得明确成果后，近期特朗普言论再次倒向支持乌克兰，不仅反复要 求欧盟国家停止购买俄罗斯所有能源产品，还称乌方可能"赢回全部乌克兰，恢复原状" Polvmarket对年内 小ツ 血档/水江 郑大邱 今 竹 吊 称 ￣q ， 梁 今 Ｊ 昭 厕 王 จ 为 一 ， 权 报 不 ， ヤ ym Kr 铁 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中持续对俄罗斯施压，8月俄罗斯炼厂遇袭受影响的产能在120万桶/天左右，在俄罗斯占比17％，9月以来全国 炼厂加工量494万桶/天，较8月水平进一步下降15万桶/天，目最新周度数据显示开工率仍在环比 ...

聚烯烃期货主力合约日内窄幅收涨。基本面上,聚乙烯成本端支撑增强,低价有一定成交,但是业者对后市信 心不足,推涨谨慎,仅低价资源减少,维持积极出货趋势。聚丙烯方面,临近双节,包装领域出现好转,一定 程度上减弱下跌幅度,然整体供应层面依旧宽松,现货行情并未得到强有力支撑,中间商让利出货为主。 【纯苯-苯乙烯】 日内统苯小幅减仓反弹,价格回到5900元/吨以上;华东现货近端偏弱,远端稍显坚挺,山东地炼普遍涨价,成 交依旧较好。周内有重启和新停车，整体开工略有回升,加工差低位震荡，港口库存下降,现实基本面尚可, 现货价格相对坚挺，基差持续回升;但进口量偏高预期及下游产品利润不佳拖累市场,预期偏弱压制市场情 绪,反弹相对乏力。 【烯烃-聚烯烃】 丙烯期货主力合约日内窄幅收涨。基本面上,市场供应趋势增加，生产企业存一定出货需求，不过伴随丙烯让 利,部分下游工厂择低采购,市场低价成交放量,整体交投咯见改善。 | Million >国技期员 | | | | 化工日报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 操作评级 | | 2025年09月25日 | | 影丙烯 | なな女 | 塑料 ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年09月25日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | な女女 | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 锰硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面震荡为主。本周螺纹表需继续回暖，产量逐渐趋稳，库存继续下降。热卷需求、产量均稍有回落，库存继续小幅累 积。铁水产量维持高位，产业链负反馈压力缓解，不过吨钢利润欠佳制约进一步复产空间。从下游行业看，地产投资降幅扩 大，基建、制造业增速继续放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。 "反内卷"对盘面仍 ...

(棉花&棉纱) 今天郑棉震荡回落，现货成交偏弱，新棉预售偏好，由于旧作库存偏低，预计新棉上市初期，新棉销售或偏好；预计本周新疆 机采棉收购或逐渐展开，目前将棉收购价格在6.1-6.4元/公斤。目前看新疆棉花产量丰产概率大、但具体产量预估区间仍然较 大，新疆棉花产量预估区间在720-770万吨不等，今年轧花厂对于新棉收购偏谨慎，大概率不会出现抢收的情况。由于丰产，国 内产需缺口或大幅缩窄。新棉上市初期，新棉成本对于盘面支撑较强，但向上也面临套保的压力。国内旺季需求表现偏弱,纺 纱利润不佳,对于棉价有所拖累。中美贸易谈判释放积极信号,但具体细节仍有待继续跟踪。短期郑棉破位下行之后,暂时观 望。 【白糖】 隔夜美糖震荡。短期来看,今年巴西产糖量同比下降，供应压力不如去年同期。中期来看，从糖醇比价来看,虽然比价下跌幅 度较大，不过如果维持这个糖醇比价，明年巴西的制糖比例或依然较高。因此，美糖上方仍面临一定压力，关注后续生产情 况。国内方面，郑糖震荡。产销方面,今年销售节奏较快,现货压力相对较轻。从交易逻辑来看,市场的交易重心转向下榨李 的估产。天气方面，进入7月份之后广西降雨情况较好，降雨量较往年偏多。从遥感数据来看 ...

原油 女女女 | | 能源 日报 | | --- | --- | | 操作评级 | 2025年09月25日 | | | 高明宇 首席分析师 | | T | | | 了 | F0302201 Z0012038 | | 777 | 李海群 | | T | F03107558 Z0021515 | | 大 | 王盈敏 中级分析师 | | | F3066912 Z0016785 | | | 010-58747784 | 【原油】隔夜国际油价大幅反弹,SC11合约日内涨1.72%。继6月伊以冲突之后，十一前后或再次迎来地缘博弈 的关键窗口期,具体在俄乌、伊核两条主线均有反应。而在无直接军事冲突的前提下,伊核制裁恢复、委内出 口受限对两国的实际出口总量难有持续性影响,更多体现在短期犹动及出口流向的变化;而东欧紧张局势若进 一步发酵,俄罗斯原油及成品油出口或因能源基础设施的受损而进一步减量,油价短期上行风险仍存,原油系 期货保值空单应与看涨期权结合操作。 【燃料油&低硫燃料油】燃料油市场延续上涨，一方面受地缘因素推动原油走强，成本端带动整体原油系品种 情。另一方面就自身供需而言,她缘局势出现升级迹象,乌克兰袭击俄罗斯能源设 ...

国投期货 韩泽文 期货从业号: F03108100 投资咨询号: Z0021517 13 天 日期 标的物价格 标的涨跌幅 当月IV 次月IV 2025/9/23 3.054 0.00% 21.49% 18.43% 2025/9/24 3.072 0.59% 18.68% - 2025/9/25 3.087 0.49% 17.69% 17.20% 【50ETF】 近1年 当月IV分位数 84.80% 70.20% 63.60% 近2年 当月IV分位数 当月合约距离到期还剩 91.00% 80.90% 74.80% 近1年 次月IV分位数 61.10% - 54.00% 近2年 次月IV分位数 77.80% - 69.40% 2025年9月25日 金融期权波动率 0% 5% 10% 15% 20% 25% ATM IV(M1) ATM IV(M2) ATM IV(Q1) ATM IV(Q2) ATM IV期限结构 今日 昨日 0% 20% 40% 60% 80% 2.00 2.50 3.00 3.50 2022/9/26 2023/2/28 2023/7/26 2023/12/21 2024/5/27 2024 ...

| | 操作评级 | 2025年09月25日 | | --- | --- | --- | | | | 肖静 首席分析师 | | 铜 | ★☆☆ | F3047773 Z0014087 | | 铝 | ☆☆☆ | | | | | 刘冬博 高级分析师 | | 锌 | ☆☆☆ | F3062795 Z0015311 | | 镇及不锈钢 立☆☆ | | | | 工业硅 | なな女 | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | 多晶硅 | な☆☆ | | | 語 | なな女 | 孙芳芳 中级分析师 | | | | F03111330 Z0018905 | | | | 张秀睿 中级分析师 | | | | F03099436 Z0021022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【铜】周四沪铜大幅增仓延续涨势,市场积极消化Grasberg铜矿不可抗力,且国内族厂对"反内卷"表态。不 过目前全球矿端供应更紧，加工费谈判环境艰难。今日现铜跟涨到82505元，上海铜升水30元，精废价差涨至 4500元以上。伦铜 ...

安如泰山 信守承诺 十一前后油市地缘风险升温,核心聚焦俄乌演绎 能源评论 本周地缘风险的升温再次引领原油系品种上行，从相对强弱来看，近两个交易日布伦特涨3.8%、WTI涨 4%，截至周四上午收盘内盘SC涨3.6%、FU涨4.6%、LU涨2.7%、BU涨1.9%，即对外部地缘犹动更为敏感的 原油、燃料油期货涨幅居前。 具体来看，本周油市的偏强表现受到俄乌局势、伊朗核谈、委内瑞拉出口限制多方因素的共振推动，那么 这些因素的利多影响是否可持续? 在8月15日美俄元首的阿拉斯加会谈未取得明确成果后，近期特朗普言论再次倒向支持乌克兰，不仅反复要 求欧盟国家停止购买俄罗斯所有能源产品，还称乌方可能"赢回全部乌克兰，恢复原状" Polvmarket对年内 小ツ 血档/水江 郑大邱 今 竹 吊 称 ￣q ， 梁 今 Ｊ 昭 厕 王 จ 为 一 ， 权 报 不 ， ヤ ym Kr 铁 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中 中持续对俄罗斯施压，8月俄罗斯炼厂遇袭受影响的产能在120万桶/天左右，在俄罗斯占比17％，9月以来全国 炼厂加工量494万桶/天，较8月水平进一步下降15万桶/天，目最新周度数据显示开工率仍在环比 ...

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡回落，中期偏强趋势未改但短期波动加剧，建议保持观望 [1] - 本周鲍威尔指出政策利率略带限制性，强调政策根据数据和经济前景灵活调整，美联储多位官员对后续降息存在分歧 [1] - 需关注今晚美国周度初请失业金人数、周五的PCE通胀数据以及美国政府停摆的解决进展 [1] 其他重要信息 - 美国财长认为美联储利率过高太久，将进入宽松周期，鲍威尔应发出100至150个基点降息信号；FOMC今年票委古尔斯比警告不要一系列降息，戴利认为或应进一步降息 [2] - 截至9月19日，全球黄金ETF持仓量三年来最快增长，总持金量3779.4吨创2022年8月以来最高，今年一季度、二季度净流入量远超去年同期，为金价上涨注入动力 [2] - 截至9月19日，美国的SPDR Gold Shares年内黄金需求量增长122.1吨，累计持仓量约994.4吨；中国的华安易富黄金ETF流入量居前列，年内需求量增长28.2吨，累计持仓量约74.7吨 [2]

安如泰山 信守承诺 铜: Grasberg不可抗力，资余兴趣是关键 点有成金 事件: 2、事故对该矿产销量影响: 2023年6月印尼禁止铜精矿出口，除非兑现冶炼厂产能建设以获取阶段性出口配 额。 FCX为Grasberg铜矿配建冶炼厂的项目进展曲折,2024年Manyar冶炼厂投产进程多次延迟，于2025年5月 投产、7月产出（该厂预计年产48万吨阴极铜，精矿处理量170万吨）; Gresik冶炼厂（与三菱合资预计消耗 Grasberg40%的铜精矿、年产量预计34.2万吨）夏季发生制氧事故停产。冶炼进度无法消耗铜精矿，自由港在 2024年按印尼政府审批出口铜精矿活动到期后，截至今年一季度已围积较多精矿库存（年初据传已接近40万 吨）并已影响Grasberg铜矿生产，上半年该矿铜产量仅29.7万吨。 2025年自由港在印尼的产销活动并不顺利，2024年该公司在印尼整体铜业务销售18.37亿磅（约83万吨）, 2025年最初预计销售16.25亿磅（约73.7万吨，较去年下调10万吨），但上半年仅完成4.43亿磅（约20万吨， 三季度加速），前期已将今年预期继续下调到15亿磅（约68万吨）。 因此，2025年3月 ...