| | | | Million | 国投期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月29日 | | 棉花 | ★☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 木材 | ★☆★ | | | 20号胶 | ななな | 黄维 高级分析师 | | 天然橡胶 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 期价偏强运行。新李度苹果方面,采青富士上色速度偏慢。已经订购的货源质量一般。晚熟富士逐渐开始摘袋,今年果个偏 小。另一方面,由于早熟率果行情较好,果农看涨热情较高，预计晚熟富士的开秤价格较高。从基本面看,早熟苹果上市后价 格较高，现货市场对10月份上市的晚熟苹果的开秤价格期望也较高。另一方面，从套袋数据来看，预计25/26季度苹 ...

调研报告-棉花 [Table_Title] 产量预估持续提升， 产业偏空预期一致性较强 [Table_Rank] 走势评级： 报告日期： 棉花: 看跌 2025 年 9 月 29 日 [Table_Summary] ★调研目的： 疆棉采收期临近，为了深入了解新疆棉花产量、收购、消费、库存、 产业心态等，本人于 9 月 7 日-19 日参加了新疆棉花调研活动。 ★调研情况总结： ★行情展望： 四季度，新棉大量上市期，供应压力和市场情绪集中释放，盘面有 跌破 13000 的可能，低点或在 11 月份。待利空得到较大程度释放 后，下游备货增加将有助于盘面企稳。郑棉整体波动预估区间 12000-13000 元/吨，认为 13000 以下追空的风险收益比不好。长期 而言，四季度或是国内压力最大的时期，明年行情整体谨慎偏乐观。 （1）新棉增产的预期较强，产量预估提升。综合各方反馈和田间 考察，今年彊棉产量预计在 730-780 万吨，即 750 万吨上下，我们 认为实现 750 万吨的概率较大。新棉质量预计将同比提升。南北疆 开秤时间接近，预计 9 月底集中开秤。（2）轧花厂普遍心态谨慎， 尤其北疆失去了抢收的能力和冲动 ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 美豆本周优良率环比下降，但收获开启，利多支撑不足。本周豆粕库存环比增加， | | | | 豆粕 | | 国内短期供应充足。前日豆粕整理，短线反弹对待，节前看多追多操作需谨慎。由 | | ★ | 短线下跌 | 于中美贸易关税问题，豆粕持续下行空间预计暂有限。假期关注 9 月底美豆季度库 | | 存数据，美生柴及美豆收获季下中美贸易进展。 | | | | 菜粕 | | 贸易政策及高库存导致菜粕多空因素交织，区间行情对待。中方延期对加籽的反倾 | | 调查时间，显示中加贸易谈判仍需时日，但考虑到中澳菜籽贸易流通，利多程度有 | 短线下跌 | | | ★ | | 限。菜粕走势暂以跟随豆粕趋势为主，关注中加贸易进展。 | | 美生柴政策变数频发，拖累棕榈油调整，考虑美豆油端近期利空因素较多，或抑制 | | | | 棕榈油 | 短线延续调整 | 本月棕榈油表现。此外，市场预计马棕榈油 9 月将继续累库，或抑制双节前表现。 | | ★ | | 短期偏弱震荡行情对待。关注马棕榈油本月出口情况以及美豆油端表现。 | | 豆油 | 短线延续调整 ...

棉花基差影响因素研究及走势展望 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 Fubo2@gtht.com 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 29 日 报告导读： 我们发现 2024/25 作物年度棉花市场的一个显著特点是高基差。 我们认为，24/25 年度国内棉花需求超预期，2025 年 3 月份之后国内棉花商业库存降幅超预期是 24/25 年度国内棉花高基差的主要原因；另外，内地棉花仓单增多，低性价比的棉花仓单较多，也影响了 棉花期货的定价，也是形成棉花高基差的原因之一。 2024/25 年度国内棉花的需求强劲是在纺纱产能扩张、棉花较长时间处于低价、以及阶段性抢出口等 多个因素叠加的情况下出现的，2025/26 年度国内棉花又是丰产的一年，2025/26 年度国内棉花需求能否 延续 2024/25 年度的强劲表现还有待观察。初步预计 2025/26 年度国内棉花的供应将较 2024/25 年度宽 松，2025/26 年度棉花整体的基差走势可能将弱于 2024/25 年度。节奏上来看，注意上市初期纱厂和贸 易商的采购积极性，要小心 11、12 月新棉大量上市阶段的基差下行压力；另外关注纱厂利润和开 ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 :liuqiannan_qh@chinas tock.com.cn 农产品日报 2024 年 09 月 29 日 研究员：王玺圳 期货从业证号： F03118729 投资咨询证号： Z0022817 联系方式： 棉花、棉纱日报 第一部分 市场信息 | 期货盘面 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 增减幅 | 空盘量 | 增减量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CF01合约 | 13350 | -55 | 245,440 | 49234 | 530,559 | -4260 | | CF05合约 | 13360 | -45 | 32,573 | 12324 | 105,952 | -1254 | | CF09合约 | 13530 | -55 | 376 | 246 | 550 | 137 | | CY01合约 | 19485 | -65 | 616 | 126 | 1491 | 385 | | CY05合约 | 19575 | 19575 | 1 | 1 | 5 | 0 | | CY09合约 | 0 | 0 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度棉花价格先抑后扬，国际市场美棉期价或维持相对低位震荡，国内市场郑棉期价短期低位偏弱，后期有望回升 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 供应端 - 2025/26年度全球棉花产量2562.2万吨，同比降1.3%；美国产量287.9万吨，同比降8.2%；中国预计707.6万吨，国内普遍预计720 - 750万吨，新棉陆续上市，开秤价6.2 - 6.4元/公斤 [6] - 受干旱影响美棉面积占比高，优良率下降，高级别干旱影响面积占比增幅快 [43][46] 需求端 - 2025/26年度全球棉花消费量2587.3万吨，同比降0.3% [7] - 8月美国服装及配饰零售额271.83亿美元，环比涨1%，同比涨8.3% [7] - 8月中国服装鞋帽等零售额1045.1亿元，同比涨3.1%，1 - 8月累计9400.4亿元，同比涨2.9%，增幅低于社零 [7] - 截止9月19日当周，纱线综合负荷50.06%，周环比涨0.18个百分点；纯棉纱厂负荷47.6%，周环比涨0.1个百分点 [7] - 截止9月19日当周，短纤布综合负荷52.73%，周环比涨2.31百分点；全棉坯布负荷50.42%，周环比增3.12个百分点 [7] 进出口 - 8月中国进口棉花7万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降156万吨；进口棉纱13万吨，环比增2万吨，1 - 8月累计同比降10万吨 [8] - 8月服装及衣着附件出口141.46亿美元，同比降10.08%，1 - 8月累计1027.61亿美元，同比降1.7% [8] - 8月纺织纱线等出口123.93亿美元，同比增1.43%，1 - 8月累计945.13亿美元，同比增1.6% [8] 库存端 - 截止9月中旬，中国棉花商业库存117.59万吨，同比降约70万吨；工业库存86.21万吨，同比增约4.5万吨 [9] - 截至9月19日当周，纱线综合库存26.32天，周环比降0.38天；短纤布综合库存29.28天，周环比降0.94天 [9] - 截至9月19日当周，纺企棉花库存28.7天，周环比降0.65天；纺企棉纱库存27.22天，周环比降0.48天 [9] - 截至9月19日当周，织厂棉纱库存7.78天，周环比涨0.26天；全棉坯布库存31.18天，周环比降1.4天 [9] 国际市场 - 基本面有支撑但驱动有限，宏观层面扰动大，美联储9月降息25BP，点阵图显示票委对后续降息路径有分歧，美元指数偏强震荡，对美棉价格支撑有限 [11] - 2025/26年度全球棉花产量、消费量、期末库存、库销比均同比下降，产量略小于消费，美棉出口中国数量占比降至历史最低，出口承压，资金情绪偏悲观 [11] - 四季度美棉期价或维持相对低位震荡 [11] 国内市场 - 棉花集中上市，供应承压，本年度新棉产量预计720 - 750万吨，创10年新高，棉农顺价销售意愿增强，籽棉收购价6.2 - 6.4元/公斤 [12] - 9、10月是需求旺季，下游需求季节性改善，纺织企业开机增加，织厂补充原材料库存，产成品库存去化 [12] - 2025/26年度国内棉花期初库存偏低、进口量预计不高，消费持稳，期末库存预计同比变化不大，供需格局并非十分宽松 [12] - 10月将召开20届四中全会，关注宏观层面利好预期，四季度郑棉期价先抑后扬 [12] 价格 - 9月25日郑棉收盘价13530元/吨，环比降1.53%；美棉收盘价66.27美分/磅，环比降2.59% [18] - 9月25日中国各地328级棉花到货价环比均有下降，如新疆降0.58%，河南降0.64% [21] - 9月25日棉花基差1553元/吨，环比增139元；1 - 5价差 - 5元/吨，季环比降10元 [25][26] - 9月25日1%关税下棉花内外价差1816元/吨，环比增571元 [29] - 9月25日棉纱收盘价19780元/吨，环比降1.05%；纯棉普梳32支纱线价格20615元/吨，环比涨0.95% [33] - 9月25日棉纱基差835元/吨，环比增405元 [36] 期权 - 棉花历史波动率逐渐下降，历史波动率锥中等偏低 [107]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 新作卖压逐步兑现，关注中美关税谈判 投资观点： 震荡偏弱 报告日期 2025-09-29 季度报告 ⚫ 投资建议 1.短期旧作供需偏紧，关注新作收 购博弈 20250904 2. 新棉丰产压力较大，近月基差支 撑仍存 20250812 3.上下游与内外矛盾交织，棉市偏 强运行 20250722 ⚫ 宏观（中性）：国际政策偏宽松但不确定性高、国内政策稳增长但 内需动能待释放。美国方面，通胀压力未完全消退，市场押注年底 前继续降息，但需警惕"衰退式降息"风险。中美关税谈判仍存分 歧，2025 年 5 月取消部分额外关税，但美国对"芬太尼"相关 20% 关税、10%基础关税未明确调整，后期仍有较大变数。国内方面， 官方出台系列稳经济政策，市场预期四季度或降息降准；资金活跃 度边际提升，但内需政策仍有待发力。 ⚫ 供给（偏空）：全球方面，2025/26 年度棉花产量环比调增，中 国、印度、澳大利亚为主要增量来源，抵消部分地区减产，美国产 量微增但受主产区干旱影响单产存下修风险；全球期末库存降至近 四年最低，库消比下降，供需向紧平衡切换，贸易流向因中美摩擦 重构，中国减少 ...

专题报告——风险管理 ★ 有色金属：宏观利好与产业疲弱风险 有色金属的矛盾在于宏观利好能否有效对冲微观层面需求 疲软与供应矛盾，预计价格将在宏观宽松预期提供底部区间 与产业基本面压力构成的顶部区间之间宽幅震荡。不同金属 因其金融属性强弱、供需格局差异以及对政策敏感度不同， 价格表现或出现显著分化，需警惕单一宏观逻辑的线性外 推，密切关注各类风险因素演变及产业链上的传导效应。 ★ 黑色商品：政策博弈与需求下行风险 黑色商品的核心驱动力将围绕政策的不确定性与需求的有 效性展开，前期价格仍有支撑，但进入季度中后期，随着终 端需求亮点不足的现实逐渐显现，叠加原料端供需格局的演 变，价格将面临显著的下行风险。 ★ 能源化工：产能出清漫长，磨底持续的风险 4Q25 商品风险：结构性分化与波动加剧 报告日期： 2025 年 9 月 29 日 ★ 贵金属：降息"靴子落地"后的风险 宏观基调对贵金属整体偏向利好，过程中的波动性预计提 升。美国深层财政结构性挑战与央行独立性的弱化，正重塑 黄金作为终极价值储藏属性，为其价格提供坚实底部。市场 对降息节奏预期差、对经济前景不同解读，及铂钯独特供应 瓶颈，将成为驱动价格波动乃至资产表 ...

来源：市场资讯 （来源：瑞达期货研究院） 瑞达期货研究院 作为一名资深期货分析师，我深知长假前后市场的不确定性如同暗礁，看似平静的盘面下往往潜藏着巨 大波动。不少散户对于国庆、五一、春节长假假期的外盘变动风险预知不足、了解不多，不够重视，结 果多是留下 深刻教训，悔之晚矣。以2023年国庆为例，外盘布伦特原油单周跌幅超过9%，美债收益率 飙升19个基点至4.78%，而伦铜却逆势上涨3.11%。这种分化并非偶然，过去十年数据显示，约70%的农 产品和黑色系品种在节后首周波动率超过平日2倍，其中油脂、能源及有色品种尤为敏感。本文将结合 十年历史规律与当前波动率数据，尝试为打算过节持仓的投资者提供一份较为系统的风控框架。 一、十年回顾：长假波动的内在逻辑与品种表现 从宏观视角看，长假期间外盘波动主要围绕三大主线展开：一是美联储政策预期变化引发的利率与汇率 重定价（如2023年国庆期间美债收益率突破4.78%创2007年以来新高）；二是地缘冲突与供需事件冲击 （如2017年国庆期间伦铜库存下降推动价格大涨3.11%）；三是国内政策预期与现货市场流动性断层共 振（如2023年节后地产销售同比下滑42.8%但旅游收入超2 ...

| 油脂产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月29日 | | | | 壬泽辉 | Z0019938 | | 臣治 | | | | | | | | 9月26日 | | 0月25日 | 涨跌 | 张跌幅 | | 现价 | 江苏一级 8470 | | 8440 | 30 | 0.36% | | 期价 | Y2601 8162 | | 8192 | -30 | -0.37% | | 墓差 | Y2601 308 | | 248 | 60 | 24.19% | | 现货墓差报价 | 01+220 江苏1月 | | 01+230 | -10 | r | | 仓单 | 25534 | | 25534 | 0 | 0.00% | | 棕櫚油 | | | | | | | | 9月26日 | | 9月25日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 现价 | 广东24度 9230 | | 9170 | 60 | 0.65% | | 期分 | P2601 9236 | | 9222 | 14 | ...