报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白糖操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 天然橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，部分品种价格震荡，部分上涨或下跌；各品种在供应、需求、库存等方面情况不同，投资操作建议也不同，如棉花可逢低买入，白糖预计震荡下行关注天气，苹果维持偏空思路等 [2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，棉花现货主流销售差但总体持稳；今年新棉增产幅度大，商业库存同比基本持平且销售进度快，给盘面支撑；需求总体持稳，纺企对原料需求有韧性且成品库存不高；截至12月18号，国内累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨；截至12月15号，全国棉花商业库存为534.9万吨，同比减少1.63万吨；市场对新疆新年度种植面积有减少预期；产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西本榨季生产进入尾声，市场关注下榨季产量预估，进入雨季后中南部主产区降雨前期偏少，12月有所增加；国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢、产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨；短期北半球增产预期强，预计国内外糖价继续震荡下行，明年各主产国有减产可能，关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少；截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86%；市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售影响去库速度，需求进入淡季，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格上涨，丁二烯橡胶BR期货价格下跌，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格小涨，外盘丁二烯港口价格小涨，泰国原料市场价格跌多涨少；全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，部分装置停车检修或低负荷运行，上游丁二烯装置开工率下降；上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升；本周青岛地区天然橡胶总库存增加至51.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨；策略上弱反弹 [6] 纸浆 - 纸浆走势偏震荡，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪倏针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨；截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%；国内11月份进口纸浆324.6万吨，同比增加44万吨；新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄给针叶浆支撑，近期外盘报价上调；纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈；操作上暂时观望或短线操作 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳；外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量将减少；截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季但日均出口量维持在6万方以上；截至12月19日，全国海口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力小；低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [8]

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报告行业投资评级 - 棉花：★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆★，未明确对应含义 [1] - 白糖：ななな，未明确对应含义 [1] - 苹果：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1][8] - 天然橡胶：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各软商品市场表现不一，需综合供需、库存、天气等因素进行投资决策，部分品种可关注套保或套利机会，部分品种建议观望 [2][3][4][5] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，持仓从01合约向05转移，价格突破前期震荡区间，现货主流销售基差总体持稳 [2] - 今年新棉增产幅度大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，需求总体持稳，11月进口环比回升 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，郑棉震荡偏强，产业可关注套保机会，操作上逢低买入为主 [2] 白糖 - 上周美糖低位运行，11月下半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，后期压榨量将减少 [3] - 市场关注点转向下榨季产量预估，巴西中南部降雨偏少，明年甘蔗单产可能下降 [3] - 国内郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢，产量同比减少，进口量同比减少，短期内国内外糖价预计震荡下行，明年各主产国有减产可能，需关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存同比下降12.78%，去库量同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强，影响去库速度，需求进入淡季，走货偏慢，市场看空情绪增加，操作上维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格震荡，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格稳中上涨，外盘丁二烯港口价格大幅上涨，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，上游丁二烯装置开工率下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存上升，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存下降，上游中国丁二烯港口库存略微增加 [5] - 11月中国轮胎出口量、丁二烯橡胶进出口量、丁二烯进口量有不同变化，需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略上弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 今天纸浆大幅上涨，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨，阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，虽同比偏高但处于年内偏低位置，11月进口统浆同比增加44万吨 [6] - 新年度合约尤其是01合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄，外盘报价上调，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作上暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但港口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国海口原木总库存环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小，低库存对价格有一定支撑，操作上暂时观望 [7]

报告行业投资评级 - 棉花投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆投资评级为★☆★，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 白糖投资评级为★★★，更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苹果投资评级为★☆☆，偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 木材投资评级为☆☆☆，短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 20号胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 丁二烯橡胶投资评级为★☆☆，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 郑棉大幅上涨，持仓转移，价格突破震荡区间，虽新棉增产但库存持平、销售快，需求持稳，产业可关注套保机会，操作逢低买入 [2] - 美糖低位运行，巴西中南部生产尾声，后期压榨量减少，市场关注下榨季产量预估，降雨少或致单产下降，郑糖弱势运行，预计国内外糖价短期震荡下行，明年主产国有减产可能 [3] - 苹果期价震荡，现货价格持稳，冷库成交少，库存同比下降，去库量同比下降，市场交易逻辑转向需求，后期去库情况是主要交易点，操作维持偏空思路 [4] - 天然橡胶和20号胶期货价格震荡，丁二烯橡胶期货价格上涨，供应将进入减产期，需求轮胎开工率小幅下降，库存天然橡胶增加、合成橡胶下降，策略弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] - 纸浆大幅上涨，港口库存连续下降，新年度合约仓单压力或较小，针阔价差缩窄有支撑，纸厂采购刚需，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [6] - 原木期价震荡，现货报价持稳，供应外盘报价下调、到港量将减少，需求进入淡季但日均出口量尚可，库存总量偏低压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉大幅上涨，持仓从01合约向05转移，价格突破前期震荡区间，现货主流销售基差总体持稳 [2] - 今年新棉增产幅度较大，但商业库存同比基本持平，销售进度偏快，给盘面带来较强支撑，目前处于淡季但需求总体持稳 [2] - 11月棉花进口环比回升，2025年11月进口12万吨，同比增1.18万吨，环比增3.1万吨；2025年1 - 11月累计进口89万吨，同比降158.45万吨 [2] - 截至12月18号，国内棉花累计加工皮棉648.6万吨，同比增加82.0万吨，较过去四年均值增加155.2万吨 [2] - 市场对新疆新年度种植面积有减少预期，纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，产业可关注套保机会，操作逢低买入为主 [2] 白糖 - 上周美糖低位运行，11月下半月巴西中南部生产数据偏中性，本榨季生产进入尾声，后期压榨量将逐渐减少 [3] - 进入雨季后巴西中南部主产区降雨偏少，不利于甘蔗生长，明年巴西甘蔗单产可能继续下降 [3] - 郑糖弱势运行，11月广西生产进度偏慢，产糖量同比减少，11月我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨 [3] - 短期北半球增产预期较强，预计国内外糖价将继续震荡下行，明年各主产国有减产可能，关注后期天气情况 [3] 苹果 - 期价震荡，现货主流价格持稳，冷库成交偏少，客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少 [4] - 截至12月19日，全国冷库苹果库存为712.7万吨，同比下降12.78%，去库量为7.09万吨，同比下降33.86% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售情绪强，影响去库速度，后期去库情况是主要交易点 [4] - 目前需求进入淡季，市场总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货速度，近期走货偏慢，市场看空情绪增加，操作维持偏空思路 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格震荡，丁二烯橡胶BR期货价格上涨，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格稳中上涨，外盘丁二烯港口价格大幅上涨，泰国原料市场价格总体下跌 [5] - 全球天然橡胶供应将由高产期进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区陆续停割，越南产区随后将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅上升，茂名石化装置继续停车检修，独山子石化装置低负荷运行，上游丁二烯装置开工率继续下降 [5] - 上周中国轮胎开工率小幅下降，山东轮胎企业产成品库存继续上升 [5] - 上周青岛地区天然橡胶总库存增加至51.52万吨，其中保税区和一般贸易库存均增加；中国顺丁橡胶社会库存下降至1.5万吨，上游中国丁二烯港口库存略微增加至3.6万吨 [5] - 今年11月中国轮胎出口量5657万条，同比1%，环比9.4%；丁二烯橡胶进口量2.8万吨，同比 - 6.2%、环比5.8%，出口量2.7万吨，同比35.8%、环比13.5%；丁二烯进口量5.6万吨、同比 - 19.5%、环比60.1% [5] - 需求有所减弱，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存下降，成本支撑增强，市场情绪谨慎，策略弱反弹，关注跨品种套利机会 [5] 纸浆 - 纸浆大幅上涨，针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨；阔叶浆金鱼报价4670元/吨 [6] - 截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量为199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，近期港口库存连续下降，虽同比偏高但处于年内偏低位置 [6] - 国内11月份进口统浆324.6万吨，同比增加44万吨，新年度合约尤其是01合约面临的仓单压力或较小，针阔价差不断缩窄，给针叶浆一定支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价均有所上调 [6] - 纸厂对纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力，纸浆盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少 [7] - 截至12月19日，全国13个港口原木日均出库量为6.32万方，周环比减少0.14万方，降幅为2.17%，需求进入淡季，但港口日均出口量维持在6万方以上，淡季需求尚可 [7] - 截至12月19日，全国海口原木总库存为260万方，环比减少12万方，降幅为4.41%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [7] - 低库存对价格存在一定支撑，操作暂时观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强下游效益压缩，MEG预计偏弱震荡，短纤格局环比转弱，天然橡胶与20号胶建议观望，苯乙烯部分数据有日度变化但部分利润数据无变化 [2] 各品种总结 PTA - 近端TA部分装置降负开工小幅下行，聚酯负荷小幅回落，库存去化，基差走强，现货加工费压缩；PX国内开工持稳，海外负荷回落，PXN走强，歧化效益修复，异构化效益走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强，下游环节效益压缩，下游顺价需时间，等待波动率放缓，关注海外PX供应增量 [2] MEG - 近端国内检修重启并存开工回升，海外部分装置检修，到港偏稳，下周初港口库存累积，周内到港预报回落，基差偏弱，煤制效益低位震荡 [2] - 后续EG估值压缩后减产增加，累库幅度收窄，当前估值若持续供应端或有额外减量，效益压缩空间有限，但有新增投产待消化，预计偏弱震荡 [2] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在95.5%，产销改善，库存去化；需求端涤纱开工回落，原料与成品库存累积，效益下行 [2] - 后续短纤内需进入淡季，涤纱效益与库存未改善，出口高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，原料端强势，格局转弱，加工费不低，关注仓单情况 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 主要矛盾是全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯 - 部分价格数据有日度变化，如苯乙烯（CFR中国）日度变化为5，苯乙烯（江苏）日度变化为10等，但部分国产利润数据无日度变化 [2]

| 11/11/2 | >国技期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年12月19日 | | 棉花 | ★☆★ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ★☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | ☆☆☆ | | | 天然橡胶 | ★☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ★☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 今天郑棉小幅上涨，棉花现货主流销售基差总体持稳。虽然今年新棉增产幅度较大,但商业库存同比基本持 平,销售进度偏快,也给盘面带来较强的支撑。目前处于淡季,但需求总体持稳。截至11月底,全国棉花商业 库存为468.36万吨，环比增加175.3万吨，同比增加1万吨。截至12月11号，国内棉花累积加工量为579.4万吨， 同比增加83.6万吨。市 ...

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/12/19 | P T A | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 原油 | 石脑油日 本 | PX CFR 台湾 | PTA内盘现 货 | POY 1 50D/4 8F | 石脑油裂 解价差 | PX加工差 | PTA加 工差 | 聚酯毛利 | PTA平衡 负荷 | PTA负 荷 | 仓单+有 效预报 | TA基差 产销 | | | 2025/1 2/12 | 61.1 | 549 | 831 | 4610 | 6340 | 100.74 | 282.0 | 150 | 41 | 78.7 | 73.7 | 141587 | -20 | 0.40 | | 2025/1 2/15 | 60.6 | 546 | 833 | 4620 | 6335 | 101.85 | 287.0 | 154 | 13 | 78.7 | 73.7 | 138957 | -2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对PTA短期观望，长期在PX格局不差、原料端支撑下关注逢低多配机会；MEG预计偏弱震荡；涤纶短纤格局环比转弱，关注仓单情况；天然橡胶与20号胶观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA装置运行平稳，开工环比持稳，聚酯负荷小幅回落，库存去化，基差小幅走强，现货加工费走弱；PX国内开工持稳，海外负荷回升，PXN环比走强，歧化效益维持而异构化效益走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续终端走弱速度加快，聚酯负荷拐点临近，TA库存逐渐累积但整体压力不大、估值不高 [2] MEG - 近端国内油制降负，开工环比下降，海外部分装置降负，到港偏稳下周初港口库存累积，周内到港预报偏高维持，基差走弱，煤制效益延续走弱 [2] - 后续EG估值压缩后减产增加，累库幅度收窄，当前估值若持续供应端将有进一步减量，效益压缩空间有限，但有新增投产需消化 [2] 涤纶短纤 - 近端恒逸高新检修，开工下行至95.5%，产销基本维持，库存持稳；需求端涤纱端开工持稳，原料备货回升而成品库存累积，效益环比改善 [2] - 后续短纤需求基本维持前期状态，出口维持高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，下游将进入淡季，格局环比转弱，当前加工费不低 [2] 天然橡胶&20号胶 - 全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯 - 乙烯价格不变，纯苯、加氢苯、苯乙烯等部分价格有变动，PS价格不变，ABS价格下降，亚洲价差不变，苯乙烯国产利润不变，EPS、PS国产利润上升 [5]

芳烃橡胶早报 日期 原油 石脑油日 本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/1 2/10 62.2 560 832 4605 6345 103.50 272.0 132 27 79.0 73.7 143815 -25 0.65 2025/1 2/11 61.3 554 836 4640 6340 105.07 282.0 152 6 79.0 73.7 142871 -23 0.50 2025/1 2/12 61.1 549 831 4610 6340 100.74 282.0 150 41 78.7 73.7 141587 -20 0.40 2025/1 2/15 60.6 546 833 4620 6335 101.85 287.0 154 13 78.7 73.7 138957 -20 0.50 2025/1 2/16 58.9 536 827 4590 6300 101.85 291.0 159 8 78.7 73.7 137949 -18 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出原油因供应压力价格承压；贵金属偏强运行；部分金属如铜、镍等需关注持仓和库存情况调整策略；黑色系商品供需有别，走势震荡；化工品多受供需和成本影响，价格有不同表现；农产品受天气、政策和需求等因素影响，投资策略各异；股指短期震荡偏强，国债短期难突破震荡调整行情 [1][2][45] 各行业分析总结 能源化工 - **原油**：欧盟制裁俄罗斯、美国制裁委内瑞拉，全球原油供需宽松，美主导和谈进展使市场担忧俄油供应释放，油价降至年内低点 [1] - **沥青**：现货价格大幅下调，期货跟随走低，需求南北分化，受油价和基本面影响，市场延续承压下行 [20] - **尿素**：盘面偏弱震荡，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥需求坚挺，出口推进，企业去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - **甲醇**：盘面区间内窄幅波动，沿海卸货慢、货源倒流致港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复预计大幅累库，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [22] - **纯苯**：夜盘油价回落，纯苯弱势震荡，进口压力略降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力或缓解，低位震荡，中线可逢低介入月差正套 [23] - **苯乙烯**：成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难提振 [24] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：供应增量高于需求增量，市场心态受压制，价格从高位下行；聚乙烯进口增加，下游开工多数维持，备货积极性低；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [25] - **PVC&烧碱**：宏观政策利好，PVC上涨，需关注氯碱一体化利润和政策落地，出口好转但内需疲软；烧碱上涨，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库 [26] - **PX&PTA**：油价下跌，二者价格偏弱震荡，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年计划投产，上半年供应或下滑，中线偏强；PTA加工差低位，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [27] - **乙二醇**：受天气影响价格先反弹后走弱，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后仍有累库预期，新年度装置投产预期大，价格承压 [28] - **短纤&瓶片**：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需较好；瓶片需求转淡，负荷平稳，库存下降，基差走强，现货加工差回升但盘面偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] - **纯碱**：政策利好上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期跟随宏观情绪波动 [32] 金属 - **贵金属**：隔夜延续偏强运行，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破强势有望延续；铂金创上市新高，外盘突破前高加速上涨；金银强势下，低估值钯受多头青睐，商业航天和氢能板块有想象空间，供应刚性约束，铂钯中长线多配明确，关注美国11月非农数据 [2] - **铜**：隔夜伦铜冲高回落，沪铜减仓收阴，市场关注美国经济指标和日本央行动作，国内最后交易日沪粤升水，SMM社库增加，沪铜高仓量，多单减仓观望 [3] - **铝**：隔夜窄幅波动，中期震荡偏强趋势未改，价格回落现货反馈积极，下游接受度尚可，多单背靠40日线和布林线中轨持有，跌破离场观望；空头增仓，跌破万七整数关，铅精矿紧张，SMM铝社库低位，成本有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，铝价背靠成本低位运行，下方支撑看1.68万元/吨 [4][8] - **氧化铝**：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存和交易所仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，山西河南成本核算有利润，规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - **铸造铝合金**：保太ADC12现货报价21100元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元附近波动，年末可能收窄 [6] - **锌**：LME计划对关键合约实行持仓限额，外盘软挤仓氛围将结束，结构转换，外盘累库，国内去库，内外价差收敛概率大，跨市反套资金入场时机好；单边上，沪锌反弹，内外矿tc下降，炼厂开工下滑，不支持空配，反弹空间看2.38 - 2.4万元/吨 [7] - **镍及不锈钢**：沪镍杀跌，市场交投温和，降息落地后市场回归基本面定价；不锈钢现货成交清淡，304冷轧价格回调，低价成交占比增加，淡季库存累积，代理商提货压力大，“以价换量”去库效果受限；纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - **锡**：隔夜减仓延续跌势，印尼上月锡出口扩至7458吨，符合预期，国内现锡32.41万，最后交易日基本平水，跟踪减仓幅度，关注MA10日均线，持有卖看涨期权 [10] - **碳酸锂**：震荡冲高，市场交投活跃，海外矿山挺价，长协签订公开，大型贸易商调整库存，出货价格随期货行情抬升，市场总库存、冶炼厂库存和下游库存下降，贸易商库存微增，中游情绪亢奋，现货有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [11] - **工业硅**：整体供需双弱且累库，新疆部分工厂因天气预警减产，情绪面提振盘面回升，但上涨空间有限，参考前期区间下沿8700元/吨阻力 [12] 黑色系 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力待缓解；铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；11月地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，许可证管理冲击钢材出口，关注执行情况；市场悲观情绪缓解，“反内卷”有支撑，盘面低位波动加剧，短期弱势震荡，关注宏观政策变化 [13] - **铁矿**：隔夜盘面震荡，基差震荡，供应端全球发运环比增加创年内新高，澳洲和巴西发运明显增加，非主流发运强于去年同期，国内到港量反弹；需求端淡季终端需求走弱，铁水减产幅度大；海外降息、国内会议后宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期结构性波动不改中长期供应宽松趋势，预计盘面震荡下行 [14] - **焦炭**：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格窄幅震荡 [15] - **焦煤**：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加，产端库存变动不大，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复贴水，价格窄幅震荡 [16] - **锰硅**：日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量，半碳酸矿需求或增加，上周半碳酸锰矿价格抬升；需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - **硅铁**：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性；供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [18] 农产品 - **大豆&豆粕**：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，12月USDA报告未调整美国大豆数据，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑转变，市场担忧美豆出口、回归南美丰产预期；国内上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - **豆油&棕榈油**：棕榈油主力合约接近波动区间下沿，海外供需疲弱，注意测试区间下沿压力，盘面粕强于油，油粕比下跌；拉尼娜天气下，关注南美大豆产区天气；海外棕榈油马来西亚库存高企，1 - 11月供应增加、需求疲弱，11月产量降幅小、需求更差，需谨慎后续产量降幅情况，预计棕榈油震荡中性或偏弱消化库存压力，短期关注基本面指引 [34] - **菜籽&菜油**：全球菜籽25/26年度供大于求，主要需求国中国菜籽零库存，菜油和菜粕降库，欧盟因年产降低进口需求，主产国加拿大库存高，供给宽松致价格下跌；进口澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，商买增多菜系价格将下沉；严查非转菜油进口影响短暂，俄菜油对华出口增长；菜粕处水产饲料淡季但需求仍在，利于华东短期降库，菜系期价受供给端宽松预期施压 [35] - **豆一**：国产大豆主力合约隔夜增仓下跌，价格反复震荡，现货价格坚挺，新作供应端收紧，市场惜售，对价格有支撑；政策端进行购销双向竞价交易和进口大豆拍卖，短期关注政策和现货表现 [36] - **玉米**：东北及北港玉米现货微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；中下游玉米库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，上游售粮积极性上升、下游采购无增量；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约行情温和，先观望后逢低布局多单 [37] - **生猪**：冬至临近，消费增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育出栏快，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；行业体重高，后期需去库；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - **鸡蛋**：鸡蛋期价01领涨，价格在上周五区间内，近月减仓向远月移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割期现回归，升水下或偏弱；后期行业基本面改善，处于牛熊转折期，远月见阶段性高点，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - **棉花**：郑棉大幅上涨，传言明年新疆种植面积减少，关注后续情况；棉花现货销售差但总体持稳，今年新棉增产，商业库存同比持平、销售进度快，给盘面支撑；处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求旺季；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月11号国内棉花累积加工量579.4万吨；纺企原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保机会，逢低买入 [40] - **白糖**：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，关注后续生产；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢、产糖量同比低，但今年天气有利，25/26榨季产量预期较好，关注后续生产 [41] - **苹果**：期价大幅回落，现货春节备货尚远，需求进入淡季，走货慢；交易重心转向需求，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - **木材**：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少；需求进入淡季，但上周港口出库量环比增加，对价格有支撑；原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [43] - **纸浆**：昨天期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货有报价，12月11日中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，11月进口纸浆324.6万吨；新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调；纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [44] 其他 - **集运指数（欧线）**：昨日SCFIS欧洲航线指数为1510.56点，12合约结算价符合预期，将维持震荡；12月下旬市场报价中枢上移，需警惕月底航司调降报价；1月报价方面，MSC放出上旬报价较12月下旬上涨，预计后续航司报价靠拢，1月上旬或较12月末中枢上涨400 - 500美元/FEU，关注马士基开舱报价；现货端旺季涨价支撑盘面，预计主力合约偏强运行，关注长协签署后航司增投加班船情况；远月04合约价格与淡季合约相近，受复航预期压制，跟涨空间有限，中东局势可能缓和，建议逢高空 [19] - **股指**：昨日A股三大指数全线收跌，期指各主力合约全线下跌，10领跌，基差全线贴水标的指数；《求是》杂志文章强调扩大内需重要性；隔夜外盘欧美股市分化，科技股多数下跌，美债收益率短端回落，美元指数收跌；日本央行可能出售ETF，关注本周议息会议信号对市场风偏影响；宏观不确定性缓和，美元流动性向好利于风险偏好企稳，股指后续走强取决于国内经济政策落地，短期震荡偏强 [45] - **国债**：中央政治局会议明确2026年货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议提出灵活运用政策工具保持流动性充裕，债市偏暖震荡；中期“利好”或不被关注，短期难突破震荡调整行情；逆周期调节预期下，长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]