头图 | 视觉中国 在这种背景下，持有者的煎熬可想而知：猪肉股是否还有机会迎来结构性行情？其实关键在于下行周期能否出现拐点，答案又取决于两个核心变量：一是行 业能否通过"反内卷"实现主动去产能，二是是否会有外部压力倒逼的被动去产能。 主动去化"靠不住" 9月16日，农业农村部和国家发改委约谈了牧原、温氏、双胞胎、新希望等25家头部猪企。会议要求25家头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万 头，并根据过去一段时间的能繁增量确定各企业的具体调减任务。同时还对出栏体重也进行了严格限制。对进度不达标者，将通过停补贴、停信贷等措施予 以惩戒。 其背后的核心矛盾在于生猪产能严重过剩。农业部数据显示，截至2025年7月末，全国能繁母猪存栏量仍达4042万头，相当于正常保有量的103.6%。 为什么市场迟迟等不到"供需缺口"，原因主要有两方面：其一，行业自2024年5月以来已维持16个月盈利，企业利润在不断积累；其二，市场格局正在向规 模场集中，出栏500头以上的规模场占比已接近七成，这类企业融资能力更强、抗亏损能力更高，反而在"撑住"产能。 "在猪周期里躲牛市"，或许正是猪肉股投资者的真实写照。 别看猪企20 ...

生猪价格表现 - 9月26日全国外三元生猪均价12.71元/公斤 较昨日下跌0.04元/公斤 [1] - 全国半数区域进入"5元猪价区" [1] - 9月第3周全国生猪平均价格13.85元/公斤 猪肉平均价格24.51元/公斤 较前一周下跌0.8% [1] - 2023年7月以来生猪价格持续走弱 呈现"旺季不旺"特征 [3][4] 产能供应状况 - 2024年11月能繁母猪存栏量达4080万头峰值 [5] - 2025年7月末能繁母猪存栏4042万头 为正常保有量的103.6% 处于产能调控绿色区域上限 [5] - 2025年1-8月上市猪企累计出栏1.26亿头 同比增长21.12% [6] - 8月单月出栏1660.36万头 同比增长29.11% [6] - 牧原股份出栏量同比增长27.10% 温氏股份同比增长37.85% [6] 行业周期与政策调控 - 行业处于第6轮猪周期 内生性扩产周期接近尾声 [3] - 国家计划将能繁母猪存栏调减100万头至3950万头 [8] - 9月28日中央储备冻猪肉轮换出库1.5万吨 为当月第四次收储调控 [9] - 2025年7月能繁母猪存栏较上月减少1万头 环比增幅收窄 [9] 企业经营策略调整 - 温氏股份禁止向二次育肥客户销售 控制能繁母猪存栏 [12] - 温氏出栏均重6月份环比下降3斤 目标降至240斤 [12] - 新希望将出栏体重控制在118-120公斤 [12] - 牧原股份能繁母猪从362.1万头减少19万头 预计年底降至330万头 [12] 行业结构优化趋势 - 部分企业转向高端差异化经营 黑猪养殖周期达一年 [12] - 生态猪肉售价达20元/公斤以上 较普通猪肉溢价40%以上 [13] - 行业或形成"三三制"格局：30%头部企业保障基础产能 30%特色养殖满足差异化需求 40%中型家庭农场发挥灵活性 [13] 市场预期与展望 - 政策底已显现 但市场底尚未形成 [3] - 中秋国庆双节及开学季可能带动消费回暖 [3] - 产能调减效果预计2026年下半年显现 [3] - 预计11月前期过剩产能逐步消化 猪价有望企稳回升 [7]

生猪价格表现 - 全国外三元生猪均价为12.71元/公斤 较昨日下跌0.04元/公斤 [1] - "5元猪价区"已覆盖全国半数区域 [1] - 全国生猪平均价格13.85元/公斤 全国猪肉平均价格24.51元/公斤 比前一周下跌0.8% [1] 产能过剩现状 - 能繁母猪存栏量处于近两年较高水平 2024年11月达到最高点4080万头 [7] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏4042万头 为正常保有量的103.6% 处于产能调控绿色合理区域上限 [7] - 上市猪企2025年1至8月累计出栏量为1.26亿头 同比增长21.12% 8月出栏量为1660.36万头 同比增长29.11% [7] - 牧原股份出栏量同比增长27.10% 温氏股份出栏量同比增长37.85% [7] 市场机制与行为 - 形成"价格越低越急于出栏 越出栏价格越低"的负向循环 [8] - 自繁自养的利润接近成本 仔猪毛利季节性下降 养殖户补栏意愿较差 [8] - 标肥基差季节性同期保持高位 屠宰企业利润表现较好 [8] - 猪饲料整体供应销售情况稳定 客户采购行为更为谨慎 [8] 政策调控措施 - 计划对全国能繁母猪存栏量调减100万头左右 降至3950万头 [11] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏量较上月减少1万头 环比增幅收窄 [11] - 9月28日中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易 挂牌国产冻肉1.5万吨 系9月以来第四次储备肉调控 [11] 企业战略调整 - 温氏股份禁止向二次育肥客户销售生猪 严格控制能繁母猪存栏数量 出栏均重6月份环比下降3斤 中期目标降至240斤 [16] - 新希望存栏量基本没有增长 生猪出栏体重长期控制在118至120公斤 [17] - 牧原股份从最高母猪存栏362.1万头减少19万头 预计年底将降至330万头 [17] 行业结构优化 - 部分中小企业通过差异化经营构筑"护城河" 黑猪生长周期长达一年 适合走高端路线 [17] - 尝试在猪饲料中加入红枣/苜蓿/黑麦草等原料提升猪肉品质 [17] - 通过打造生态猪肉/有机认证产品 售价提升至20元/公斤以上 较普通猪肉溢价40%以上 [17] - 未来行业或将呈现"三三制"格局 30%头部企业保障基础产能 30%特色养殖满足差异化需求 40%中型家庭农场发挥灵活性优势 [18] 市场预期与周期 - 政策底已经显现 市场底尚未真正形成 [3] - 中秋国庆双节及开学季可能带动消费回暖 叠加多次猪肉收储 猪价或阶段性止跌 [5] - 产能调减效果或在2026年下半年显现 届时猪价有望呈上涨趋势 [5] - 预计到今年11月前期过剩产能逐步消化 猪价有望逐步企稳回升 [8] - 生猪养殖行业内生性扩产周期已近结束 仔猪养殖亏损或加快产能淘汰 [5]

生猪价格走势 - 9月26日全国外三元生猪均价12.71元/公斤 较昨日下跌0.04元/公斤 [1] - "5元猪价区"覆盖全国半数区域 [1] - 9月第3周全国生猪平均价格13.85元/公斤 猪肉平均价格24.51元/公斤 比前一周下跌0.8% [1] - 猪价呈现"旺季不旺"特征 受产能过剩和消费力不足影响 [2] 产能状况 - 2024年11月能繁母猪存栏量达4080万头峰值 [2] - 2025年7月末全国能繁母猪存栏4042万头 为正常保有量的103.6% 处于产能调控绿色区域上限 [2] - 上市猪企2025年1至8月累计出栏量1.26亿头 同比增长21.12% [3] - 8月出栏量1660.36万头 同比增长29.11% [3] - 牧原股份出栏量同比增长27.10% 温氏股份同比增长37.85% [3] 行业盈利与经营 - 生猪养殖利润不断缩窄 自繁自养利润接近成本 [3] - 仔猪毛利季节性下降 养殖户补栏意愿较差 [3] - 屠宰企业利润表现较好 预计后期随季节性提高 [3] - 饲料企业客户采购行为更为谨慎 [4] 政策调控 - 国家计划调减能繁母猪存栏量100万头左右 降至3950万头 [6] - 2025年7月末能繁母猪存栏量较上月减少1万头 环比增幅收窄 [6] - 9月28日中央储备冻猪肉轮换出库1.5万吨 系9月以来第四次收储调控 [6] - 政策底已经显现 但市场底尚未真正形成 [1] 企业应对策略 - 温氏股份禁止向二次育肥客户销售生猪 严格控制能繁母猪存栏 [8] - 温氏出栏均重6月份环比下降3斤 中期目标降至240斤 [8] - 新希望存栏量基本无增长 出栏体重控制在118至120公斤 [8] - 牧原股份母猪存栏减少19万头 预计年底降至330万头 [8] 行业结构调整 - 部分中小企业通过差异化经营构筑护城河 [8] - 黑猪养殖企业开发预制菜产品 受普通猪价下跌影响较小 [8] - 生态猪肉售价提升至20元/公斤以上 较普通猪肉溢价40%以上 [9] - 行业或呈现"三三制"格局：30%头部企业保障基础产能 30%特色养殖满足差异化需求 40%中型家庭农场发挥灵活性优势 [9] 市场展望 - 中秋国庆双节及开学季可能带动消费回暖 [1] - 多次猪肉收储或使猪价阶段性止跌 [1] - 产能调减效果或在2026年下半年显现 猪价有望呈上涨趋势 [1] - 预计11月前期过剩产能逐步消化 猪价有望逐步企稳回升 [5] - 仔猪养殖亏损或加快产能淘汰 行业产能有望进入加速去化阶段 [1]

南方财经记者张梦琦 广州报道 金秋九月本应是畜牧业的传统旺季，但生猪市场的表现却不尽如人意。 据猪好多网监测数据，9月26日全国外三元生猪均价为12.71元/公斤，较昨日下跌0.04元/公斤。以斤为单位测算，目前"5元猪价 区"已覆盖全国半数区域。另据农业农村部监测，9月第3周，全国生猪平均价格13.85元/公斤；全国猪肉平均价格24.51元/公斤， 比前一周下跌0.8%。 南华期货分析师戴鸿绪向南方财经记者表示，近期国家已采取一系列调控产能的措施，"政策底"已经显现。由于生猪存栏量仍 处高位，企业出栏压力较大，"市场底"尚未真正形成。 不过，市场也在释放一些积极信号。部分业内人士认为，中秋、国庆双节及开学季可能带动消费回暖，叠加多次猪肉收储，猪 价或阶段性止跌。长期来看，产能调减效果或在2026年下半年显现，届时猪价有望呈上涨趋势。 当前我国生猪产业正处于第6轮"猪周期"，申万宏源认为，本轮生猪养殖行业内生性扩产周期已近结束，仔猪养殖亏损或加快产 能淘汰。在政策与亏损减产的推动下，行业产能有望进入加速去化的阶段。 2023年7月以来全国仔猪、生猪和猪肉价格曲线，农业农村部官网截图 猪价进入成本价区间 广东广 ...

报告行业投资评级 - 报告建议关注生猪养殖板块左侧布局机会 基本面与政策共同驱动产能去化节奏加快 建议重点关注牧原股份 德康农牧 温氏股份 巨星农牧 神农集团等头部猪企 [92] 报告核心观点 - 生猪养殖行业正进入稳健高质量发展阶段 企业盈利中枢和盈利稳定性均有望显著抬升 建议重视业绩和分红兑现良好的头部猪企 [5] - 基本面变化与政策指引共同驱动行业产能去化节奏加快 短期盈利下行加速低效产能淘汰 "反内卷"政策加码驱动母猪存栏下降 [6] - 2025年四季度至2026年上半年供给充裕仍是行业主基调 猪价或延续低迷 养殖亏损或加快产能淘汰 [6][68][72] - 2026年下半年产能调减效应将逐步体现 预计供给同比下降2.5%-3.0% 猪价中枢有望小幅上移10%-15% [84] - 新周期下猪价波动幅度收窄 行业进入微利周期 但优质企业仍能实现超额收益 [85][88] 2025上半年生猪养殖行业基本面回顾 - 2025年上半年全国外三元生猪平均价格为14.80元/公斤 同比下跌4.21% 6月猪价最低下探至13.91元/公斤 [10] - 能繁母猪存栏持续增加 2024Q2-Q4分别为4038万头 4062万头 4078万头 环比分别增长1.15% 0.59% 0.39% [10] - 2025Q1 Q2全国生猪出栏量分别为1.95亿头 1.71亿头 同比分别增长0.11% 1.20% 上半年出栏量同比增长0.62% [10] - 2025H1外三元生猪出栏均重为127.45公斤 同比增加2.33% 为2021年后同期最高水平 [10] - 2025Q1 Q2生猪定点屠宰企业屠宰量分别为9056万头 9299万头 同比分别增长8.1% 21.4% [11] 生猪养殖板块2025中报业绩回顾与分析 - 2025H1生猪养殖板块上市公司合计实现营业收入2019亿元 同比增长17.9% 实现归母净利润159.24亿元 同比增长865.5% [21] - 牧原股份2025H1实现营业收入764.6亿元 同比增长34% 归母净利润105.3亿元 同比增长1170% [26] - 15家上市公司2025H1共出栏生猪9679.5万头 同比增长32% 牧原股份出栏4691万头 同比增长45% [27] - 2025H1玉米 豆粕平均价格为2363元/吨 3512元/吨 同比分别下跌9.0% 8.7% 育肥猪配合饲料均价为3393元/吨 同比下跌6.3% [32] - 2025H1样本规模场户平均养殖成本为13.32元/公斤 同比下降7.18% 自繁自养平均养殖利润69.04元/头 同比扭亏为盈 [32] - 头部企业养殖成本行业领先 牧原股份 温氏股份 神农集团等公司2025H1平均养殖完全成本已下降至12.5元/公斤以下 [37] - 上市猪企2025Q2末在建工程合计189.4亿元 延续下降趋势 固定资产2405.7亿元 环比减少0.54% [38] - 2025H1 14家猪企资本开支合计为132.7亿元 同比下降6.1% [38][40] - 2025Q2末13家猪企生产性生物资产合计211.49亿元 较2024年底下滑5.59% [47] - 牧原股份2025Q2末能繁母猪存栏343.1万头 季度环比下降1.55% 较2024年末调减8.1万头 [47] - 上市猪企资产负债率处于2023年以来最低水平 牧原股份 温氏股份 神农集团资产负债率分别为56.1% 50.6% 26.0% [55] - 牧原股份上半年负债总额相比年初调降56亿元 [55] - 上市猪企2025Q2合计自由现金流186亿元 大幅转正 [58] - 牧原股份2025H1拟分红50.02亿元 股利支付率47.50% 神农集团 京基智农股利支付率分别为52% 87% [60][61] "反内卷"背景下的行业展望 - 政策指引行业产能调减 计划半年内调减100万头能繁母猪 [6][71] - 严格控制新增产能 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 出栏体重或进一步下降至120kg左右 [71] - 上市企业出栏增速 出栏占比增速预计将有所放缓 头部养殖主体集中度快速提升的时代或已近尾声 [71] - 2024Q3-Q4能繁母猪存栏分别为4062万头 4078万头 环比分别增长0.59% 0.39% 仍高于正常保有量水平 [77] - 2025年1-8月平均窝均健仔数和产房存活率分别为11.23头/窝 91.39% 同比分别增长0.06头/窝 0.17个百分点 [77] - 2025Q1 Q2仔猪出生量分别环比增长1.62% 3.82% [77] 投资分析意见 - 重点关注牧原股份 2025年预计出栏8500万头 养殖完全成本11.7元/公斤 头均市值3468元/头 [93] - 关注温氏股份 2025年预计出栏3500万头 养殖完全成本12.2元/公斤 头均市值2751元/头 [93] - 关注神农集团 2025年预计出栏300万头 养殖完全成本12.3元/公斤 头均市值5157元/头 [93] - 关注巨星农牧 2025年预计出栏400万头 养殖完全成本13.4元/公斤 头均市值2513元/头 [93]

（原标题：猪价创年内新低、养殖利润跌破成本线 政策推动产能去化 畜牧养殖或迎布局窗口？） 生猪期、现、股全面下挫。 根据猪好多网，9月23日，生猪均价12.83元/公斤，仔猪价格24.08元/公斤，双双创下年内新低。 二级市场方面，畜牧养殖ETF（516670）早盘下跌1.66%，成交超4100万元，已超昨日全天水平。Wind 数据显示，近5个交易日，资金连续净流入该ETF累计超8100万元，呈逆势布局趋势。 期货方面，昨日收盘生猪2511合约12795元/吨，较前交易日变动-30.00元/吨，幅度-0.23%。 华鑫期货分析师认为，今年7月中旬，生猪期货价格一度出现快速反弹，主因是市场对生猪养殖行业的 压缩产能有所预期，相关政策和措施也陆续拟出台，但实际效果一般。 对于生猪行业近期表现，财通证券认为，近期集团场标猪供应量增加明显，供大于求。当前补栏仔猪对 应年后出栏，且环保政策监管趋严，仔猪补栏情绪持续回落。 随着猪价回落，生猪养殖利润全面跌破成本线。根据博亚和讯数据，9月19日当周，外购仔猪养殖利润 为-199.31元/头，盈利周环比下滑37.38元/头；自繁自养养殖利润为-24.44元/头，盈利周环比下 ...

中国猪肉消费与供需格局 - 中国为全球最大猪肉消费国 年消费量约7亿头 占全球生猪养殖量一半以上 [1] - 中国为猪肉净进口国 年进口量超百万吨 出口量仅约1万吨且主要流向香港和澳门 [1] 生猪养殖行业特征 - 猪肉价格指数为全国经济和民生重要指标 猪肉供应链波动对社会影响显著 [3] - 行业呈现"去散户化"趋势 主要受猪周期 防疫成本和技术升级三方面压力影响 [5] - 饲料成本占养殖总成本60%以上 为最大成本项 [28] 猪周期运行机制 - 完整猪周期约3-4年 从母猪配种到育肥出栏需10-18个月周期 [6][11] - 价格高涨时养殖户扩产 18个月后集中出栏导致供应过剩价格下跌 [9][10][11] - 价格下跌后养殖户退出 供应减少推动价格回升 形成周期性循环 [11] 非洲猪瘟疫情影响 - 2018年8月传入中国后 一年内使生猪存栏量下降近30% [20] - 2019年12月国家投放12万吨储备肉 其中23日单日投放4万吨 [20] - 2019年猪肉进口量突破200万吨 推高全球猪肉价格 [20] - 病毒传播途径广泛 包括空气 水源 粪便 昆虫 人员和车辆 发病率和致死率近100% [22] 大型养殖企业防疫措施 - 实施严格隔离制度 人员和物资需经检测 手机 香烟 化妆品等物品必须未拆封 [22][24] - 采用多轮洗澡消毒程序 部分企业要求观察两天并二次消毒后方可进场 [24] - 员工每两三个月休息一次 每次一周 禁止无关人员进入场区 [25] 技术优势与工业化生产 - 巨头企业投入种猪基因育种 牧原股份自1998年研发 2002年建立"轮回二元杂交育种体系" [32] - 牧原具备年供应3000万头种猪能力 解决种猪卡脖子问题 [32] - 现代化猪舍配备恒温恒湿 新风系统和空气过滤系统 不同猪栏空气不交叉 [36] - 华为开发猪脸识别系统 实现精准饲喂和健康监测 减少饲料浪费 [36][38] - 养殖过程实现工业化肉类生产 生猪如同生产机器 投入饲料产出肉类 [40] 行业集中度提升趋势 - 非洲猪瘟显著提高行业集中度 散户难以承担防疫成本 [28] - 新希望等企业通过垂直一体化降低饲料成本 [30][31] - 行业未来将形成少数巨头控制多数市场份额格局 牧原 温氏 新希望等企业年出栏数千万至上亿头 [43] - 散户可选择成为合作农户 接受统一品质管理以规避风险 [44]

养殖板块或已逐步进入配置区间，可关注养殖ETF（159865）边际变化。 根据wind数据，资金抢筹养殖板块，养殖ETF（159865）连续5日净流入超6亿元。 申万宏源表示，"反内卷"下产能调控与限制加码，主被动产能去化均有望加速，把握头部猪企价值 重估的确定性。农业农村部召开生猪产能调控座谈会，产能调控措施或进一步落实：2025年9月16日， 农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司在北京召开生猪产能调控企业座谈会。 会议分析研判了全国能繁母猪存栏量现状及生猪生产形势，重点交流企业产能调控措施实施情况， 部署2025年下半年至2026年生猪产能调控工作。农业农村部指导各地开展生猪产能综合调控，计划用半 年时间调减100万头能繁母猪。投资分析意见：在"反内卷"政策与亏损减产的双重推动之下，行业产能 有望进入加速去化的阶段。本轮猪周期逐步进入下行尾声，左侧布局正当时。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff ...

市场行情回顾 - A股三大股指全线下跌 上证指数下跌0.30% 深证成指下跌0.04% 创业板指下跌0.16% [1] - 中证A50上涨0.33% 涨幅居前 全市场约1,910只股票上涨 [1] - 港股恒生科技指数上涨0.37% 恒生指数持平 [1][2] - 沪深两市成交额23,238亿元 较上个交易日大幅缩量超8,113亿元 [1] 指数表现 - 中证A50年内上涨12.04% 沪深300上涨14.41% 深证成指上涨25.51% [2] - 创业板50上涨50.48% 创业板指上涨44.33% 北证50上涨52.05% [2] - 科创100上涨50.85% 科创综指上涨45.03% 科创20上涨37.79% [2] - 恒生科技指数年内上涨40.87% 恒生中国央企指数上涨20.48% 恒生指数上涨32.33% [2] 行业板块表现 - 煤炭板块上涨1.97% 有色金属上涨1.19% 建筑材料上涨1.05% 涨幅居前 [4] - 汽车板块下跌1.94% 医药生物下跌1.41% 计算机下跌1.26% 跌幅居前 [4] ETF资金流向 - ETF市场整体净流入176.94亿元 跨境型ETF净流入176.55亿元 股票型ETF净流入75.88亿元 [5][8] - 股票(行业)ETF净流入141.91亿元 股票(主题)ETF净流入88.65亿元 [5][8] - 股票(宽基)ETF净流出162.52亿元 为主要流出源 [6][8] - 债券型ETF净流出41.24亿元 商品型ETF净流出2.60亿元 货币型ETF净流出31.65亿元 [8] 细分ETF表现 - 港股科技ETF日净流入19.79亿元 周净流入112.63亿元 月净流入537.26亿元 [10] - 证券ETF周净流入132.92亿元 月净流入466.62亿元 [10] - 科创50ETF周净流出94.34亿元 月净流出459.74亿元 [9][10] - 半导体芯片ETF周净流出28.18亿元 月净流出185.88亿元 [10] 畜牧板块关注 - 畜牧ETF实现连续9天净流入 收盘净申购1,050万份 [11] - 中央储备冻猪肉收储1.5万吨 动物保健板块年内上涨32.1% 养殖业上涨25.5% [11] - 生猪养殖上涨28.5% 大部分猪企自24Q2开始扭亏为盈 [11] 固态电池发展 - 工信部加快固态电池研发和产业化 赣锋锂业固态电池已在部分车型试装车及量产 [12] - 固态电池设备企业新签及在手订单总额超300亿元 同比涨幅70-80% [12] - 固态电池材料迎来需求高增机遇 包括电解质、负极、隔膜、导电剂等 [12] 有色金属板块 - 黄金突破3,660元 带动黄金股上涨 固态电池推动锂矿公司走高 [13] - 赣锋锂业盘中涨停 公司加速在新能源汽车、消费电子等领域产业化进程 [13] - 下游新能源汽车迎来金九银十旺季 动力电池需求预期提升 [13] - 可再生能源发展驱动储能需求高增长 锂电池整体需求迎来旺季 [13] 指数估值表现 - 中证A500指数PE为16.54 处于近5年96.69%分位数 [13] - 中证500指数PE为34.33 处于近5年99.92%分位数 [13] - 科创50指数PE为179.01 处于近5年99.34%分位数 [13] - 创业板50指数PE为43.40 处于近5年64.60%分位数 [13]