报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡；螺纹钢宽幅震荡；热轧卷板宽幅震荡；硅铁受宏观情绪提振，偏强震荡；锰硅受宏观情绪提振，偏强震荡；焦炭预期反复，宽幅震荡；焦煤预期反复，宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601昨日收盘价804.5元/吨，涨1.0元，涨跌幅0.12%，持仓变动2092手；进口矿卡粉（65%）、PB（61.5%）价格无涨跌，国产矿部分价格无涨跌，现货超特（56.5%）涨6.0元；基差、月间价差、品种间价差有变动 [4] - 8月末广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6% [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢与热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3168元/吨，涨2元，涨跌幅0.06%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3390元/吨，跌13元，涨跌幅 -0.38%；现货价格多地有不同程度下跌 [7] - 2025年8月，全国生产粗钢7737万吨、同比下降0.7%，日产249.58万吨/日、环比下降2.9%等多项钢铁生产数据；1 - 8月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%等多项经济数据；9月11日钢联周度数据显示产量、库存、表需有变化；8月中国出口钢材951.0万吨，环比下降3.3%，进口钢材50.0万吨，环比增长10.6% [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [7] 硅铁与锰硅 - 硅铁2511收盘价5766元，较前一交易日涨6元等期货数据；硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5350元/吨，较前一交易日跌50元等现货数据；期现价差、近远月价差、跨品种价差有变动 [11] - 9月17日硅铁、硅锰不同地区不同规格价格有变动；江西某钢厂敲定高纯硅铁采购价；Jupiter公布2025年10月对华锰矿装船价 [11][12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为1 [13] 焦炭与焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1233元/吨，跌7.5元，涨跌幅 -0.6%；焦炭J2601昨日收盘价1734.5元/吨，跌0.5元，涨跌幅0.0%；现货价格部分有涨跌 [15] - 9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 盘面不同合约收盘价、成交量、持仓量有变动；价差有变动；现货市场不同规格原木价格部分有涨幅 [18] - 8月末广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6% [20] - 趋势强度为0 [20]

报告核心观点 - 2025年9月原油或延续反弹，月差同步走强 [1] 全球基准原油价格动态 - Brent（Dated）价格84.57，为欧洲基准，受地缘政治风险及北海供应影响，是国际油价主要风向标 [2] - WTI（Cushing）价格区间64.07 - 64.09，中间价64.08，日变化0.3，是美国基准，反映内陆供需情况，与Brent价差受管道运力及出口需求影响 [2] - Dubai价格81.21，日变化0.34，是中东高硫原油基准，部分交易可能以穆尔班原油替代交割 [2] - Oman价格81.55，日变化0.45，通过迪拜商品交易所交易，反映中东原油实货市场情况 [2] 区域原油价差 - Brent/WTI（Front）中间价4.32，反映大西洋两岸原油价差，价差扩大意味着美国原油出口经济性增强 [2] - Brent EFP（Nov）中间价0.03，是允许将期货头寸转换为实物交割的价差工具 [2] - WTI EFP（Oct）中间价0.01，可将WTI期货头寸转换为在库欣等地实物交割 [2] - Dubai/Oman Swap（Oct）日变化0.07，反映迪拜与阿曼原油之间相对价值 [2] 亚洲主要原油 - Umm Lulu价格71.03，日变化0.34，是阿布扎比中质原油 [4] - Das Blend价格区间70.46 - 70.50，中间价70.48，日变化0.34，与Dubai价差+3.280（+0.170），是阿布扎比中质含硫原油，定价参考Dubai基准并有品质升贴水 [4] - Qatar Land价格区间70.18 - 70.22，中间价70.20，日变化0.35，与Dubai价差+2.450（+0.160），是卡塔尔陆上原油 [4] - Qatar Marine价格区间70.13 - 70.17，中间价70.15，日变化0.45，与Dubai价差+2.400（+0.060），是卡塔尔海上原油，是中东向亚洲出口重要油种 [4] - ESPO（FOB Kozmino）是俄罗斯出口亚洲混合原油，通常较迪拜原油有溢价 [4] - Minas（Indonesia）价格67.72，与Dated Brent价差 - 3.05，是印尼旗舰原油，官方售价参考亚洲石脑油/汽油裂解利润 [4] - Cossack（Australia）价格紧密跟踪Dated Brent，与Dated Brent价差~+2.00s，是澳大利亚轻质低硫原油，受亚洲炼厂喜爱 [4] 关键原油贸易动态 - 新加坡汽油裂解（vs Dubai）中间价8.93，反映亚洲地区将原油炼制成汽油的理论利润水平，受季节性需求驱动 [5] - 新加坡石脑油裂解（vs Dubai）中间价 - 4.28，负值表明生产石脑油处于亏损状态，因作为化工原料需求弱于汽柴油 [5] - 新加坡柴油裂解（vs Dubai）中间价18.91，反映亚洲地区柴油需求旺盛或区域供应偏紧 [5] - 新加坡航煤裂解（vs Dubai）中间价17.86，与柴油裂解价差高度相关，受航空业复苏程度和季节性旅行需求影响 [5] 关键市场新闻 - 美国至9月17日美联储利率决定（上限）公布值4.25%，前值4.50%，预期4.25% [7] - 9月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日 [7] - 9月12日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19% [7] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [7] - 9月12日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [7] - 9月12日当周美国除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日 [7] - 美国至9月12日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 - 29.6万桶，前值 - 36.5万桶 [7] - 美国至9月12日当周EIA原油库存 - 928.5万桶，预期 - 85.7万桶，前值393.9万桶 [7] - 美国国务卿鲁比奥表示美国对四个与伊朗结盟的武装组织实施制裁 [7] 趋势强度 - 原油趋势强度为1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油上下均无明显驱动，区间操作为主；豆油受美豆震荡影响，油脂回调整理；豆粕受资金面影响，脱离基本面；豆一受豆类市场氛围影响，低位震荡；玉米震荡运行；白糖震荡下行；棉花市场关注新棉上市情况；鸡蛋现货旺季将过，库存仍高；生猪政策预期落地，现货弱势难改；花生关注新花生上市 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油、菜油） - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价9424元/吨，跌0.61%，夜盘9388元/吨，跌0.38%；豆油主力日盘8366元/吨，跌0.62%，夜盘8350元/吨，跌0.19%；菜油主力日盘9999元/吨，跌0.54%，夜盘9983元/吨，跌0.16% [4] - 现货价格方面，棕榈油（24度，广东）9450元/吨，一级豆油（广东）8780元/吨，四级进口菜油（广西）10040元/吨 [4] - 宏观及行业新闻显示，2025年9月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少6.94%，出油率环比减少0.21%，产量环比减少8.05%；马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量，AmSpec数据较上月同期减少0.1%，SGS数据减少24.7% [5][6][7] 豆粕、豆一 - 期货价格方面，DCE豆一2511日盘3895元/吨，跌0.99%，夜盘3895元/吨，跌0.49%；DCE豆粕2601日盘3002元/吨，跌1.44%，夜盘3012元/吨，跌0.23% [12] - 现货方面，山东、华东、华南等地豆粕价格有不同程度变动及基差情况 [12] - 宏观及行业新闻称，9月17日CBOT大豆因多头平仓、豆油下挫、美元指数上涨而收低；美国环保署拟重新分配小型炼油厂豁免的生物燃料掺混义务 [12] 玉米 - 期货价格方面，C2511日盘2161元/吨，跌0.37%，夜盘2173元/吨，涨0.56%；C2601日盘2155元/吨，跌0.14%，夜盘2165元/吨，涨0.46% [16] - 现货价格方面，锦州平仓2290元/吨，较前一日降10元/吨，广东蛇口2420元/吨，较前一日持平 [16] - 宏观及行业新闻显示，北方玉米集港、广东蛇口、东北深加工、华北玉米等价格情况，以及进口高粱、大麦、饲用小麦价格 [17] 白糖 - 价格数据方面，原糖价格15.51美分/磅，同比降0.39；主流现货价格5940元/吨，同比持平；期货主力价格5529元/吨，同比降18 [19] - 宏观及行业新闻称，美联储降息25基点，巴西8月下半月食糖产量同比增18%，印度季风降水量增强，巴西出口下降；Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨；中国7月进口食糖74万吨；国内24/25、25/26榨季产量、消费、进口量预期；国际25/26、24/25榨季食糖供应短缺情况 [19][20][21] 棉花 - 期货价格方面，CF2601日盘13890元/吨，跌0.04%，夜盘13870元/吨，跌0.14%；CY2511日盘19910元/吨，跌0.20%，夜盘19900元/吨，跌0.05% [24] - 现货价格方面，北疆3128机采15157元/吨，南疆3128机采14850元/吨等 [24] - 宏观及行业新闻显示，国内棉花现货交投冷清，等待新棉上市，销售基差多数暂稳；纯棉纱市场交投不温不火，下游刚需采购，纺企顺价走货；美棉期货先涨后跌，交投清淡 [25] 鸡蛋 - 期货价格方面，鸡蛋2510收盘价3059元/500千克，日跌1.83%；鸡蛋2601收盘价3376元/500千克，日跌0.18% [31] - 现货价格方面，辽宁、河北、山西、湖北等地有不同价格表现，玉米、豆粕、河南生猪等产业链相关价格也有体现 [31] 生猪 - 价格数据方面，河南、四川、广东等地现货价格有不同程度下降，期货生猪2511、2601、2603价格同比有变动 [34] - 市场逻辑为集团大幅缩量，但体重转增，肥标价差走弱，9月供应增量偏大，9 - 10月产能与库存周期共振，现货中枢下移，近月合约面临不利局面，关注3月和5月中枢下移驱动，7月合约短期偏强 [36] 花生 - 期货价格方面，PK510收盘价7818元/吨，日涨0.23%；PK511收盘价7822元/吨，日涨0.72% [38] - 现货价格方面，辽宁308通货、河南白沙通货等价格情况 [38] - 现货市场聚焦显示，河南、吉林、辽宁、山东等地花生市场受天气、上货量等影响，价格基本平稳或稳中偏弱 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场反通缩、反内卷预期再起市场偏强，证伪多头逻辑关键在交割，9月下 - 10月底窗口期难以证伪 [140] - 2022 - 2024年四季度房地产、玻璃现货环比阶段性好转，但涨幅难超20%，需超预期反内卷措施解决弱基差现实 [140] - 2025 - 2026年玻璃行业能源清洁化、电气化是大趋势，有政策明示 [140] - 纯碱行业供应过剩超玻璃，政策预期空间不强，后期趋势与玻璃相似，上涨弱于玻璃，下跌强于玻璃 [140] - 当前债券、股票交易反通缩逻辑，玻璃、纯碱弱现实让位资金逻辑，四季度后期政策空窗期回到交割逻辑弱现实 [140] 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 玻璃后期震荡偏强，直到再次面临交割压力，上涨靠预期，下跌靠交割 [4] - 纯碱短期震荡偏强，节奏与玻璃趋同，但上涨时期弱于玻璃 [6] 反内卷、反通缩、房地产 - “反通缩、反内卷”是建设全国统一大市场的需要，政策文件指引节能、降碳等，目前纯碱、玻璃行业基本达国家要求，供应冲击有限 [10][13][23] - 盘面定价逻辑链：政策预期打断负反馈循环，未来靠交割交易现实 [29] - 国务院要求巩固房地产市场止跌回稳态势，政府政策端吹暖风，地产企业偿债压力缓解，但成交未见起色，近三年四季度地产环比走强 [31][33][37][38][39] - 宏观端大类资产交易反通缩，国债、高息股走弱，地产、玻璃股票走强 [40][42] 玻璃：供应端情况介绍 - 已冷修产线总计日熔量11680吨/日，2025年已点火产线总计日熔量13210吨/日 [51][52] - 潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量9930吨，潜在冷修产线总计日熔量6900吨/日 [53][54][55] - 短期玻璃减产空间有限，当前在产产能16万吨/日左右，有5%左右过剩，存量装置中2017年以前装置停产可能性大，近1年停产装置以天然气装置为主 [57][61][62] 玻璃：价格与利润 - 沙河、华中、华东玻璃价格变化不大，近期现货变化不大，基差、月差偏弱 [68][71][72] - 石油焦利润30元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 174、100元/吨左右 [75][79] 玻璃：库存及价差 - 近期玻璃成交好转库存下滑，部分地区累库放缓，下游补库基于低价，终端需求未扩张，四季度去库延续 [82][84] - 近三年市场多数情况环比改善，但玻璃现货涨幅难超20%，行业维持高升水需供需两端发力 [87][88] - 各地玻璃价格稳定，低价区域成交略好，库存超500万吨市场易上涨 [90][94] 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 - 国内光伏玻璃市场成交良好，价格震荡偏强，2.0mm、3.2mm镀膜面板主流订单价格环比持平 [98][100] - 光伏玻璃产能近期变化不大，交投好转库存下滑，样本库存天数约16.13天，环比下降12.13% [102][109] 纯碱：供应及检修 - 纯碱检修装置逐步复产，开工小幅回升，产能利用率87.3%，当前重碱周度产量42.2万吨/周，库存180万吨左右 [113][115][120] 纯碱：价格、利润 - 期货反弹，期现商报价上调，厂家报价变化不大，沙河、湖北名义价格1210 - 1400元/吨左右 [129][130] - 华东（除山东）联碱利润 - 54.5元/吨，华北地区氨碱法利润 - 36.3元/吨 [136] - 纯碱市场趋向弱势格局，不同需求假设下供需差额不同 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 有色金属各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价835.08元/克，较前一交易日跌7元，较上月涨62.4元；沪金近月收盘价835.08元/克，较前一交易日跌7元，较上月涨63.46元 [1] - COMEX黄金主力收盘价3727.5美元/盎司，较前一交易日涨8美元，较上月涨63.7美元；COMEX黄金近月收盘价3690.1美元/盎司，较前一交易日涨58.2美元，较上月涨8.4美元 [1] - 伦敦黄金现货价格3695.4美元/盎司，较前一交易日涨43.57美元，较上月涨47.47美元；上金所黄金现货价格829.02元/克，较前一交易日涨1.02元，较上月跌0.51元 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）为 - 0.85元/克，海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）为44美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力收盘价较前一交易日跌202元，较上月涨9906元；沪银近月收盘价较前一交易日跌202元，较上月涨9906元 [1] - COMEX白银主力收盘价1.23美元/盎司，较前一交易日跌0.31美元，较上月涨42.88美元；COMEX白银近月收盘价1.28美元/盎司，较前一交易日涨42.44美元，较上月涨5.23美元 [1] - 伦敦白银现货价格42.69美元/盎司，较前一交易日涨0.49美元，较上月涨4.62美元；上金所白银现货价格10099元/千克，较前一交易日涨105元，较上月涨916元 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）为 - 3元/克，海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）为0.8美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价80560元/吨，较前一交易日跌320元，较上月涨770元；沪铜连续合约收盘价80560元/吨，较前一交易日跌320元，较上月涨1920元 [1] - 国际铜主力合约收盘价71450元/吨，较前一交易日跌380元，较上月涨540元；国际铜连续合约收盘价71450元/吨，较前一交易日跌380元，较上月涨950元 [1] - LME铜3M收盘价10072.5美元/吨，较前一交易日涨130.5美元，较上月跌56.5美元；COMEX铜主力合约4.7美元/磅，较前一交易日跌0.02美元，较上月涨0.09美元 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）为 - 10元/吨，国际铜月间价差（BC00 - BC01）为 - 90元/吨，LME铜0 - 3升贴水为 - 59.26美元/吨 [1] - 华东区域现货升贴水为 - 110元/吨，广东区域现货升贴水为 - 30元/吨，保税区现货仓单升水55美元/吨，保税区现货提单升水 - 3美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存33291吨，较前一交易日减401吨，较上月增8068吨；国际铜仓单库存8724吨，较前一交易日减3070吨，较上月增4306吨；LME铜仓单库存150950吨，较前一交易日减4200吨，较上月减4325吨 [1] - 铜现货进口盈亏 - 562.31元/吨，铜3M进口盈亏 - 112.89元/吨，精废价差2042.98元/吨，废铜进口盈亏112.25元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价20910元/吨，较前一交易日涨120元，较上月涨375元；沪铝连续合约收盘价20910元/吨，较前一交易日涨120元，较上月涨340元 [1] - 氧化铝主力合约收盘价2937元/吨，较前一交易日跌42元，较上月跌210元；氧化铝连续合约收盘价2913元/吨，较前一交易日跌38元，较上月跌215元 [1] - LME铝3M收盘价2708.5美元/吨，较前一交易日涨9.5美元，较上月涨141.5美元；COMEX铝主力合约收盘价2655.25美元/吨，较前一交易日跌2540.5美元，较上月跌5017.25美元 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）为 - 20元/吨，氧化铝铝月间价差（A000 - A001）为38元/吨，LME铝0 - 3升贴水为9美元/吨 [1] - 上海区域电解铝现货升贴水为 - 20元/吨，佛山区域为15元/吨，无锡区域为5元/吨，巩义区域为15元/吨，临沂区域为 - 50元/吨，山东区域为 - 45元/吨，河南区域为108元/吨；山西区域氧化铝现货升贴水为73元/吨，广西区域为258元/吨 [1] - 几内亚CIF铝土矿现货价格为75美元/吨，河南铝土矿现货价格为550元/吨，山西铝土矿现货价格为550元/吨 [1] - 沪铝仓单库存74465吨，较前一交易日减1269吨，较上月增11527吨；氧化铝仓单库存151297吨，较前一交易日增29364吨，较上月增76247吨；LME铝仓单库存483775吨，较前一交易日减1500吨，较上月减1500吨；COMEX铝仓单库存312868吨，较前一交易日增42925吨，较上月增1021吨 [1] - 氧化铝澳洲FOB价格为330美元/吨，电解铝现货进口盈亏3.86元/吨，电解铝3M进口盈亏 - 343.88元/吨，氧化铝厂利润154.71元/吨，电解铝厂冶炼利润210.98元/吨，精废价差 - 5.5元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价22280元/吨，较前一交易日涨25元，较上月涨65元；沪锌连续合约收盘价22280元/吨，较前一交易日涨25元，较上月涨140元 [1] - LME锌3M收盘价2992美元/吨，较前一交易日涨24美元，较上月涨216美元 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）为 - 5元/吨，LME锌0 - 3升贴水为25.07美元/吨 [1] - 广东区域现货升贴水为 - 100元/吨，上海区域为 - 10元/吨，天津区域为 - 10元/吨，保税区溢价135美元/吨，精炼锌进口提单价135美元/吨，精炼锌进口仓单价 - 10美元/吨 [1] - 沪锌仓单库存20432吨，较前一交易日增52720吨，较上月增550吨；LME锌仓单库存48975吨，较前一交易日减20400吨，较上月减1650吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏14.29元/吨，精炼锌3M进口盈亏13.82元/吨，精炼锌厂冶炼利润28元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价17100元/吨，较前一交易日涨375元，较上月涨45元；沪铅连续合约收盘价17100元/吨，较前一交易日涨375元，较上月涨45元 [1] - LME铅3M收盘价2005.5美元/吨，较前一交易日涨10.5美元，较上月涨34美元 [1] - 沪铅月间价差（PB00 - PB01）为25元/吨，LME铅0 - 3升贴水为 - 7.11美元/吨 [1] - 精炼铅上海升贴水为35元/吨 [1] - 沪铅仓单库存59218吨，较前一交易日减199吨，较上月减1685吨；LME铅仓单库存225350吨，较前一交易日减2500吨，较上月减54250吨 [1] - 精废价差50元/吨，精炼铅现货进口盈亏118.64元/吨，精炼铅3M进口盈亏 - 342.46元/吨，再生铅厂冶炼利润27.6元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价121790元/吨，较前一交易日跌820元，较上月涨940元；沪镍连续合约收盘价121790元/吨，较前一交易日跌820元，较上月涨1190元 [1] - 不锈钢主力合约收盘价12935元/吨，较前一交易日跌35元，较上月涨20元；不锈钢连续合约收盘价12840元/吨，较前一交易日跌15元，较上月涨40元 [1] - LME镍3M收盘价15345美元/吨，较前一交易日跌75美元，较上月涨330美元 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）为 - 200元/吨，不锈钢月间价差（SS00 - SS01）为20元/吨，LME镍0 - 3升贴水为 - 5美元/吨 [1] - 金川镍区域现货升贴水为2200元/吨，俄罗斯镍为 - 50元/吨，华友镍为0元/吨 [1] - 沪镍仓单库存26141吨，较前一交易日减26吨，较上月增3837吨；不锈钢仓单库存95265吨，较前一交易日减1084吨，较上月减3023吨；LME镍仓单库存226434吨，较前一交易日增1950吨，较上月增17088吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏274.37元/吨，精炼镍3M进口盈亏 - 1899.2元/吨，不锈钢304/2B毛边（无锡）价格为13300元/吨，镍板 - 镍铁价差 - 820元/吨，镍板 - 硫酸镍价差 - 820元/吨，镍钢比10.76，MHP价格 - 27.9元/吨，高冰镍价格 - 13.1元/吨 [1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价272540元/吨，较前一交易日跌190元，较上月涨2110元；沪锡连续合约收盘价272540元/吨，较前一交易日跌190元，较上月涨4700元 [1] - LME锡3M收盘价34715美元/吨，较前一交易日涨70美元，较上月涨445美元 [1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01）为 - 50元/吨，LME锡0 - 3升贴水为76美元/吨 [1] - 上海区域现货升贴水为100元/吨 [1] - 沪锡仓单库存7204吨，较前一交易日减106吨，较上月减278吨；LME锡仓单库存2645吨，较前一交易日增235吨，较上月增930吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏2127.8元/吨，锡矿加工费12000元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月17日股票股指期权上行升波，隐波升高至中高分位，可考虑逢低建仓买权保护 [1] 各部分总结 期权市场数据统计 - 标的市场方面，上证50指数收盘价2952.78，涨4.96，成交量56.67亿手；沪深300指数收盘价4551.02，涨27.69，成交量235.72亿手等 [2] - 期权市场方面，上证50股指期权成交量57826，变化11756，持仓量105477，变化4820等 [2] 期权波动率统计 - 近月期权中，上证50股指期权ATM - IV为21.94%，IV变动2.39%；沪深300股指期权ATM - IV为20.28%，IV变动2.15%等 [5] - 次月期权中，上证50股指期权ATM - IV为22.64%，IV变动1.86%；沪深300股指期权ATM - IV为23.22%，IV变动0.51%等 [5] 各期权品种分析 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [8][9] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [12][13] - 中证1000股指期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [14][16] - 上证50ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [17][19] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [20] - 南方中证500ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [21][22] - 华夏科创50ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [23] - 易方达科创50ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [24] - 嘉实300ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [25][26] - 嘉实中证500ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [27][28] - 创业板ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [29][31] - 深证100ETF期权展示了主力合约波动率走势、全合约PCR、主力合约偏度走势、波动率锥、波动率期限结构等图表 [32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅受宏观情绪提振，呈偏强震荡态势；硅铁趋势强度为1，锰硅趋势强度为1 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面：硅铁2511收盘价5700元，较前一交易日无变化，成交量210,936，持仓量212,449；硅铁2601收盘价5680元，较前一交易日涨20元，成交量80,355，持仓量95,537；锰硅2511收盘价5920元，较前一交易日涨26元，成交量170,580，持仓量115,197；锰硅2601收盘价5944元，较前一交易日涨38元，成交量220,244，持仓量335,721 [1] - 现货方面：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5400元/吨，较前一交易日涨100元；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5730元/吨，较前一交易日涨50元；锰矿Mn44块40.0元/吨度，较前一交易日涨0.2元；兰炭小料神木650元/吨 [1] - 价差方面：硅铁期现价差（现货 - 11期货）-300元/吨，较前一交易日涨100元；锰硅（现货 - 01期货）-214元/吨，较前一交易日涨24元；硅铁近远月价差（2511 - 2601）20元/吨，较前一交易日降20元；锰硅近远月价差（2511 - 2601）-24元/吨，较前一交易日降12元；锰硅2511 - 硅铁2511跨品种价差220元/吨，较前一交易日涨26元；锰硅2601 - 硅铁2601跨品种价差264元/吨，较前一交易日涨18元 [1] 宏观及行业新闻 - 9月16日硅铁72陕西5200 - 5300元/吨（+50），宁夏5350 - 5450元/吨（+100）等；75硅铁陕西5900元/吨等；硅铁FOB 721040 - 1060美元/吨，751100 - 1130美元/吨；硅锰6517北方报价5650 - 5750元/吨，南方报价5700 - 5800元/吨 [1] - 山东某钢厂日照公司敲定75B硅铁采购价为5740元/吨现金，量200吨 [1] - 2025年8月韩国进口锰矿110.02吨，环比大幅下降99.73%；2025年1 - 8月，韩国锰矿共计进口248588吨，同比小幅增长13.4%，与2023年同期相比大幅下降58.14%；韩国多数合金生产商未满负荷运转，部分企业削减30%至50%产能，自2023年起锰矿石进口量处于较低水平 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行；碳酸锂震荡运行，供给增量制约上方空间；工业硅逢高布空思路为主；多晶硅关注市场信息 [2] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面数据显示，沪镍主力收盘价122,610元，不锈钢主力收盘价12,970元；沪镍主力成交量104,592手，不锈钢主力成交量230,776手等 [4] - 宏观及行业新闻有印尼项目产出镍铁、工业园区环境违规、计划缩短采矿配额期限等多项事件 [4][5][7] - 趋势强度均为0，呈中性 [10] 碳酸锂 - 基本面数据展示了2511合约、2601合约的收盘价、成交量、持仓量等，以及现货与合约价差、基差等数据 [11] - 宏观及行业新闻包括SMM电池级碳酸锂指数价格上涨，龙蟠科技子公司与宁德时代签署采购协议 [12][13] - 趋势强度为0，呈中性 [13] 工业硅和多晶硅 - 基本面数据涵盖工业硅、多晶硅期货市场的收盘价、成交量、持仓量等，以及基差、价格、利润、库存、原料成本等多方面数据 [15] - 宏观及行业新闻是协鑫科技与无极资本达成战略融资协议，募集资金约7亿美元 [15][17] - 工业硅趋势强度为0，呈中性；多晶硅趋势强度为1，偏强 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，涉及贵金属、有色金属、能源化工、农产品等领域，为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金下修非农就业，趋势强度中性；白银突破上行，趋势强度中性；北京时间周四凌晨美联储将公布利率决议，市场预期降息25个基点[2][7] 有色金属 - 铜在美联储决议前价格谨慎，趋势强度中性；英美资源集团与加拿大泰克资源公司将合并，秘鲁7月铜产量同比增长2% [12][14] - 锌区间震荡，趋势强度中性；美国财长称美联储反应滞后，市场预期年底降息75个基点 [15][16] - 铅缺乏明显驱动价格震荡，趋势强度中性；美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长 [18][19] - 锡区间震荡，趋势强度中性；市场预期美联储降息，美国零售销售表现良好 [21][23] - 铝区间震荡，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为中性；美联储决议受关注，美国经济数据有表现 [26][28] - 镍冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行，趋势强度均为中性；印尼镍铁项目有变动 [29][35] 能源化工 - 碳酸锂震荡运行，供给增量制约上方空间，趋势强度中性；SMM电池级碳酸锂指数价格上涨 [36][37] - 工业硅逢高布空思路为主，趋势强度中性；多晶硅关注市场信息，趋势强度偏强；协鑫科技获战略融资 [40][42] - 铁矿石预期反复，宽幅震荡，趋势强度偏弱；央行公布8月货币数据 [43] - 螺纹钢和热轧卷板反内卷情绪来袭，偏强震荡，趋势强度偏强；国家统计局公布工业数据，粗钢产量有变化 [46][48] - 硅铁和锰硅受宏观情绪提振，偏强震荡，趋势强度偏强；铁合金价格有变动，韩国锰矿进口情况受关注 [52][54] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度中性；《求是》杂志将发表重要文章 [55][56] - 原木震荡反复，趋势强度中性；央行公布8月货币数据 [58][61] - 对二甲苯和PTA短期反弹，中期偏弱；MEG进行1 - 5月差反套，趋势强度均为中性；PX价格受终端需求影响 [62][66] - 橡胶宽幅震荡，趋势强度中性；青岛地区天胶库存下降，汽车产销数据良好 [69][72] - 合成橡胶短期震荡运行，关注商品情绪，趋势强度中性；丁二烯市场有震荡，顺丁橡胶基本面有压力 [74][76] - 沥青随油震荡，窄幅运行，趋势强度中性；国内沥青产量、库存有变化 [77][89] - LLDPE短期偏强，中期震荡行情，趋势强度中性；市场价格多数上涨 [90][91] - PP后期低位追空需谨慎，中期震荡市，趋势强度中性；市场价格部分小涨，需求和成本端有情况 [94][95] - 烧碱宽幅震荡，趋势强度中性；山东地区液碱走货不佳，价格有调整 [98][100] - 纸浆震荡运行，趋势强度中性；市场呈现期货反弹、现货滞涨格局 [104][107] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度偏强；国内浮法玻璃市场价格整体稳定 [109][110] - 甲醇区间震荡，趋势强度中性；现货价格有区域化表现，市场有预期和政策支撑 [113][117] - 尿素步入震荡格局，关注现货成交，趋势强度中性；尿素日产和开工率有变化 [118][120] - 苯乙烯短期偏强，中期偏空，趋势强度偏强；能化反内卷概念影响市场，原油成本端有变化 [122][123] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度偏强；国内纯碱市场趋稳震荡，装置和需求有情况 [124][126] - LPG短期窄幅偏强震荡，丙烯短期高位偏弱运行，趋势强度均为中性；10、11月CP纸货价格有表现，国内装置有检修计划 [128][135] - PVC宽幅震荡，趋势强度中性；市场受反通缩等因素影响，基本面有供需问题 [136][138] - 燃料油跟随原油回弹，短期调整走势；低硫燃料油持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨，趋势强度均为偏强 [139] 农产品 - 集运指数（欧线）10承压运行，12、02宽幅震荡，趋势强度偏弱；即期运费有变化，基本面运力有情况 [141][154] - 短纤和瓶片短期跟随成本波动，趋势偏弱，趋势强度中性；短纤和瓶片市场成交气氛一般 [155][156] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度偏弱；山东和广东市场双胶纸价格有变动 [158][161] - 纯苯短期震荡，四季度偏弱，趋势强度中性；江苏纯苯港口库存去库 [163][164] - 棕榈油因美豆油获支撑宏观推涨，豆油关注中美谈判结果，趋势强度均为中性；食用油价格预计坚挺，巴西大豆数据有表现 [166][173] - 豆粕贸易乐观情绪下低位震荡，豆一震荡，趋势强度均为中性；CBOT大豆期货因中美谈判预期上涨 [174][176] - 玉米震荡运行，趋势强度中性；北方玉米集港价格持平，各地玉米价格有表现 [177][179] - 白糖弱基差，趋势强度中性；印度季风降水增强，巴西食糖出口下降 [181] - 棉花市场关注新棉上市情况，趋势强度中性；棉花现货交投冷清，美棉期货上涨 [185][186] - 鸡蛋现货旺季将过，库存仍高，趋势强度中性；鸡蛋期货价格有变动，现货价格有表现 [191] - 生猪政策预期落地，现货弱势难改，趋势强度偏弱；月底月初集团缩量，现货价格有反弹预期 [193][196] - 花生关注新花生上市，趋势强度中性；各产区新花生上市情况及价格表现平稳 [198][200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在美联储决议前，铜价格走势需谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价80,870，日涨幅 -0.09%，夜盘收盘价80900，夜盘涨幅0.04%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10,117，日涨幅 -0.71% 沪铜主力合约昨日成交70,647，较前日增加1,776，持仓175,014，较前日减少4,242；伦铜3M电子盘昨日成交16,815，较前日减少218，持仓292,000，较前日减少2,646 沪铜昨日期货库存33,692，较前日增加3,049；伦铜昨日期货库存150,950，较前日减少1,675，注销仓单比10.47%，较前日减少0.79% [1] - 现货方面 LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动2.67 0；保税区提单升水较前日减少2；上海1光亮铜价格较前日减少100；现货对期货近月价差较前日减少5；近月合约对连一合约价差较前日减少50；买近月抛连一合约的跨期套利成本为231；上海铜现货对LMEcash价差较前日减少380；沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加42；上海铜现货对上海1再生铜价差较前日增加21；再生铜进口盈亏较前日增加112 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观新闻 美财长称美联储一直反应滞后，市场消化从现在到年底降息75个基点的预期；“新美联储通讯社”称多年来最奇特的美联储会议来袭，年内降息次数预测成看点 美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长 [1] - 行业新闻 英美资源集团与加拿大泰克资源公司同意合并，是十多年来矿业领域最大的并购交易 秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨，2025年前7个月产量约156万吨，同比增长3.3% 自由港麦克莫兰位于印尼的Grasberg铜矿因营救被困工人处于停工状态 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产谈判，预计今年底或明年初开始 7月Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida产量为11.48万吨，增长7.8% [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，强弱程度为中性 [3]